Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 20 kwietnia 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,184,2% USD/PLN 3,726-1,7% CHF/PLN 3,914 1,1% EUR/USD 1,778 1,8% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 4 WIBOR 3M 5 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,59-3 5Y 1,92-4 1Y 2,34-3 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 8 2 5Y 1,85-1 1Y 2,9-2 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 1Y,7-8 US 1Y 1,88-6 Giełdy pkt. Δ % WIG ,3 2,4 S&P 5 215,,7 Nikkei ,8 -,3 Dane z dnia dzisiejszego godz. 9. i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 2 kwietnia 215 Kalendarium poniedziałkowej sesji to krajowe dane dotyczące produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej i inflacji PPI. Wpływ danych na notowania złotego i SPW oceniamy jednak jako niewielki. Źródłem zmienności polskiej waluty będą czynniki zewnętrzne, w szczególności informacje w sprawie negocjacji międzynarodowych pożyczkodawców z zadłużoną Grecją. Krajowy rynek papierów dłużnych natomiast będzie oczekiwał na czwartkową aukcję obligacji z wysoką, bo sięgającą nawet 9 mld podażą oraz wykup obligacji PS417 o wartości 16,4 mld PLN. Wydarzenia tygodnia RPP nie zmieniła stóp procentowych RPP pozostawiła w środę stopy procentowe na niezmienionym, rekordowo niskim poziomie 1,5%, po tym jak miesiąc temu ogłosiła zakończenie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. Na konferencji prasowej podsumowującej posiedzenie M.Belka powtórzył optymizm, co do kondycji krajowej gospodarki. Z tego powodu prezes NBP wykluczył możliwość ponownego otwarcia cyklu obniżek stóp procentowych w kolejnych miesiącach. M.Belka stwierdził ponadto, iż Rada obserwuje ewolucję kursu, lecz zjawiska wzrostu i spadku wartości są naturalne i nie budzą niepokoju. Naszym zdaniem kolejnym ruchem RPP będzie podwyżka, dokonana przez nową Radę w 216r. Niewielkie odbicie indeksu CPI Indeks CPI spadł w marcu o 1,5% r/r po spadku o % r/r w lutym, a deflacja była nieco głębsza od oczekiwań. Źródłem niespodzianki były ceny żywności, które w ciągu miesiąca spadły o,1% podczas, gdy oczekiwaliśmy niewielkiego wzrostu. W ciągu miesiąca ceny paliw wzrosły o 3,7%, jednak i tak były o 14,8% niższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. To ten spadek w połączeniu z niższymi o 1,5% r/r cenami żywności jest przyczyną utrzymywania się deflacji. Chociaż ma ona charakter podażowy, to widać jednak przesiąkanie niskich cen surowców na inne składniki CPI. Inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii spadła wg naszych szacunków do,2% r/r z,4% r/r w lutym. Widać więc, że w gospodarce nie ma żadnej presji na wzrost cen, pierwotnie podażowy charakter deflacji sprawia jednak że nie mamy do czynienia z odkładaniem konsumpcji w oczekiwaniu na dalszy spadek cen, czyli z nakręcaniem się spirali deflacyjnej. W kolejnych miesiącach spodziewamy się stopniowego wzrostu wskaźnika CPI, jednak oczekujemy, że deflacja utrzyma się nawet do końca Q3. Stopy w Eurolandzie bez zmian Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, nie zmienił parametrów polityki pieniężnej. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi,5%, stopa oprocentowania depozytów wynosi minus,2%, stopa kredytu,3%. Na konferencji po posiedzeniu Mario Draghi powiedział, że program skupu aktywów przebiega bez zakłóceń i widać dowody na to, że działania ECB przynoszą efekty. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień w notowaniach pary EUR/PLN przyniósł wyhamowanie wcześniejszych spadków. Skuteczną barierą okazał się psychologiczny poziom 4, który jedynie przejściowo został przekroczony. Najważniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia było posiedzenie RPP. Do czasu rozstrzygnięć kurs EUR/PLN stopniowo zwyżkował podążając za rynkami emerging markets, gdzie słabszy sentyment inwestycyjny ograniczał zaangażowanie w bardziej ryzykowne aktywa. Z kolei podczas konferencji prasowej podsumowującej posiedzenie Rady w kwietniu komentarze M.Belki na temat złotego wywołały umocnienie polskiej waluty. Prezes NBP, odnosząc się do trendu aprecjacyjnego na złotym, stwierdził że zmiany na rynku walutowym są naturalnym zjawiskiem. Rynek odebrał te wypowiedzi jako zmniejszające możliwość interwencji ze strony NBP. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska RPP nie zmieniła stóp procentowych Niewielkie odbicie indeksu CPI Koniec procedury nadmiernego deficytu już w 215r.? Kolejny miesiąc z nadwyżką bieżącą Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła w środę stopy procentowe na niezmienionym, rekordowo niskim poziomie 1,5%, po tym jak miesiąc temu ogłosiła zakończenie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. Na konferencji prasowej podsumowującej kwietniowe posiedzenie M.Belka powtórzył optymizm, co do kondycji krajowej gospodarki. Z tego powodu prezes NBP wykluczył możliwość ponownego otwarcia cyklu obniżek stóp procentowych w kolejnych miesiącach. Odnosząc się natomiast do kwestii umocnienia złotego M.Belka stwierdził, iż Rada obserwuje ewolucję kursu, lecz zjawiska wzrostu i spadku wartości są naturalne i nie powinny budzić niepokoju. Naszym zdaniem kolejnym ruchem RPP będzie podwyżka, dokonana jednak już przez nową Radę w 216r. Indeks CPI spadł w marcu o 1,5% r/r po spadku o % r/r w lutym, a deflacja była nieco głębsza od oczekiwań. Źródłem niespodzianki były ceny żywności, które w ciągu miesiąca spadły o,1% podczas, gdy oczekiwaliśmy niewielkiego wzrostu. W ciągu miesiąca ceny paliw wzrosły o 3,7%, jednak i tak były o 14,8% niższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. To ten spadek w połączeniu z niższymi o 1,5% r/r cenami żywności jest przyczyną utrzymywania się deflacji. Chociaż ma ona charakter podażowy, to widać jednak przesiąkanie niskich cen surowców na inne składniki CPI. Inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii spadła wg naszych szacunków do,2% r/r z,4% r/r w lutym. Widać więc, że w gospodarce nie ma żadnej presji na wzrost cen, pierwotnie podażowy charakter deflacji sprawia jednak że nie mamy do czynienia z odkładaniem konsumpcji w oczekiwaniu na dalszy spadek cen, czyli z nakręcaniem się spirali deflacyjnej. W kolejnych miesiącach spodziewamy się stopniowego wzrostu wskaźnika CPI, jednak oczekujemy, że deflacja utrzyma się nawet do końca Q3. Minister finansów Mateusz Szczurek oczekuje, iż Komisja Europejska już w tym roku zdejmie z Polski procedurę nadmiernego deficytu. Szef MinFin szacuje, że deficyt spadnie w 215 r. do 2,7% PKB. W 214r. deficyt stanowił 3,2% PKB. Szczurek tłumaczył, że wynik skorygowany o koszty systemowej reformy emerytalnej, które Polska ponosiła przez pierwsze siedem miesięcy 214r., jest mniejszy od 3% PKB, czyli pułapu referencyjnego. Minister wyraził oczekiwanie, że KE podejmie decyzję w tej sprawie w ciągu najbliższych dwóch miesięcy. Luty był drugim kolejnym miesiącem kiedy odnotowano nadwyżkę na rachunku bieżącym. Wyniosła ona 116 mln EUR wobec 37 mln EUR miesiąc wcześniej i była zbliżona do oczekiwań. Eksport towarów wzrósł o 1,7% r/r, import zwiększył się o 3,7% r/r. W rezultacie odnotowano nadwyżkę towarową w kwocie 783 mln EUR. Silnie rosnący eksport potwierdza dużą elastyczność polskich eksporterów, który potrafią aktywnie szukać nowych rynków zbytu i zwiększają sprzedaż pomimo trudnej sytuacji w strefie euro i utrudnionego dostępu do rynków wschodnich. Podobnie jak przed miesiącem istotny wpływ na niższą dynamikę importu miał spadek wartości importowanej ropy naftowej. Wynikał on ze znacznego obniżenia się jej cen na rynkach światowych. Z naszych analiz wynika, że ceny ropy przekładają się na wartość importu z trzymiesięcznym opóźnieniem co sugeruje, że jeszcze w najbliższych miesiącach import będzie pod negatywnym wpływem sytuacji na rykach surowcowych. Efekt ten częściowo niweluje spodziewany wzrost importu w związku z ożywieniem popytu krajowego. Silniejszy od oczekiwań wzrost wynagrodzeń Niewielki wzrost zatrudnienia Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w marcu o 4,9% r/r, po wzroście o 3,2% r/r w lutym i było wyższe od oczekiwań. W naszej ocenie jest to prawdopodobnie jednorazowy wyskok, a przyśpieszenie wzrostu wynagrodzeń wynika z przesunięcia premii. Przeciętne zatrudnienie w niefinansowych przedsiębiorstwach zatrudniających ponad 9 osób wzrosło o 1,1% r/r, oraz o 3 tys. w ciągu miesiąca. Nieco gorsze od oczekiwań dane są w sprzeczności z odczytem indeksu PMI. Fundusz płac w sektorze zwiększył się o 6,% r/r, w ujęciu realnym odnotowano natomiast wzrost o 7,7%, najsilniejszy od co najmniej 28r. Rynek pracy, w połączeniu z niskim poziomem cen jest wsparciem dla konsumpcji, która powinna pozostać filarem wzrostu. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Wzrost depozytów przedsiębiorstw Rewizja w górę danych o PKB Podaż pieniądza M3 wzrosła w marcu o 8,8% r/r. W marcu odnotowano znaczny wzrost zasobu pieniądza, o 13,4 mln PLN, głównie za sprawą depozytów przedsiębiorstw które zwiększyły się o 6,7 mld PLN. GUS podał, że Produkt Krajowy Brutto w 214r. wzrósł o 3,4% wobec wcześniejszego szacunku na poziomie 3,3%. Rewizji w górę uległy dane za Q4, kiedy wzrost jest szacowany na poziomie 3,3% r/r a nie 3,1% r/r. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Stopy w Eurolandzie bez zmian Spadek cen konsumpcji w strefie euro i w USA Wzrost cen produkcji w USA Przyśpieszenie sprzedaży detalicznej w USA Grecy nie mogą liczyć na zmianę harmonogramu spłat długu w IMF Gospodarki zagraniczne Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, nie zmienił parametrów polityki pieniężnej. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi,5%, stopa oprocentowania depozytów wynosi minus,2%, stopa kredytu,3%. Na konferencji po posiedzeniu Mario Draghi powiedział, że program skupu aktywów przebiega bez zakłóceń i widać oczywiste dowody na to, że kroki, ECB podjął przynoszą efekty. Ceny konsumpcyjne w strefie euro spadły w marcu o,1% r/r po spadku o,3% r/r w lutym i były zgodne z wstępnym szacunkiem. Ceny konsumpcyjne w USA wzrosły w marcu o,2% m/m oraz spadły o,1% r/r. Po odliczeniu cen żywności i energii odnotowano wzrost o,2% m/m oraz 1,8% r/r. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu w USA wzrosły w marcu o,2% m/m. Po odliczeniu cen żywności i energii indeks PPI zwiększył się również o,2%. Dane nie odbiegały od oczekiwań. W ujęciu rok do roku wskaźnik PPI spadł o,8%, wskaźnik inflacji bazowej wynosi,9% r/r. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w marcu o,9% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 1,1% m/m i wobec skorygowanego spadku o,5% m/m w lutym. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut wzrosła o,4% m/m wobec oczekiwań na poziomie,7% i spadku o,1% w lutym. Financial Times podał, że greccy negocjatorzy podczas nieformalnych rozmów zwrócili się do IMF z prośbą o odłożenie spłat zadłużenia Aten, ale przedstawiciele Funduszu nie zgodzili się na zmianę haromonogramu spłat. W ramach dwóch oddzielnych rat Ateny powinny wkrótce zapłacić IMF blisko 1 mld EUR. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN Rynek krajowy FX i stopa procentowa 4,25 4,2 4,15 4,1 4,5 4, EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,5 1,95,9 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 2,3 1,75 1,8-1 1,88 1,92 1 1,59 2,32-3 4, 3,95 3,9 3,85 3,8 3,75 3,7 3,65 3,6 3,55 3,5 1 Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień w notowaniach pary EUR/PLN przyniósł wyhamowanie wcześniejszych spadków. Skuteczną barierą okazał się psychologiczny poziom 4, który jedynie przejściowo został przekroczony. Najważniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia było posiedzenie RPP. Do czasu rozstrzygnięć kurs EUR/PLN stopniowo zwyżkował podążając za rynkami emerging markets, gdzie słabszy sentyment inwestycyjny ograniczał zaangażowanie w bardziej ryzykowne aktywa. Z kolei podczas konferencji prasowej podsumowującej posiedzenie Rady w kwietniu komentarze M.Belki na temat złotego wywołały umocnienie polskiej waluty. Prezes NBP, odnosząc się do trendu aprecjacyjnego na złotym, stwierdził że zmiany na rynku walutowym są naturalnym zjawiskiem. Rynek odebrał te wypowiedzi jako zmniejszające możliwość interwencji ze strony NBP. W drugiej połowie tygodnia natomiast złoty osłabił się wobec euro do blisko 1-dniowego maksimum na poziomie 4,34. Słabości polskiej waluty pokrywała się z deprecjacją węgierskiego forinta, tureckiej liry, czeskiej korony, czy nawet rosyjskiego rubla, który zakończył serię trzech z rzędu dni wzrostu wartości względem euro. Polska waluta pozostała przy tym niewrażliwa na lepsze od oczekiwań dane dotyczące płac i zatrudnienia, ale także na rewizję w górę tempa wzrostu gospodarczego w 214 roku oraz informacje Ministerstwa Finansów dotyczące możliwości zdjęcia procedury nadmiernego deficytu już w tym roku. Kluczowa dla wartości złotego oraz pozostałych walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej pozostawała sytuacja na rynkach bazowych. Ta natomiast kształtowana jest przez sygnały płynące z Grecji oraz amerykańskiej gospodarki. Co ciekawe, pomimo przeceny złotego powodzeniem cieszyły się notowania akcji na warszawskiej giełdzie. Indeks WIG2 zwyżkował do poziomu 2512 punktów tj. maksimum z początku września ubiegłego roku. Obligacje PL Mimo, iż na posiedzeniu RPP prezes M.Belka wykluczył możliwość powrotu do cięć stóp procentowych, to ubiegły tydzień zakończył się łagodnym spadkiem dochodowości wzdłuż całej krzywej. Podstawowym źródłem spadku rentowności krajowego długu była sytuacja na rynkach bazowych, gdzie spadające do historycznego minimum rentowności niemieckich obligacji zwiększały presję także na wzrost cen obligacji innych państw. Nie bez znaczenia, w szczególności dla notowań krótkiego końca polskiej krzywej, były niższe od konsensusu dane dotyczące inflacji CPI. W rezultacie dochodowość 2-latek zniżkowała w zakończonym tygodniu o 3 bps do 1,59%. Z kolei rentowność 1-latki obniżyła się o 3 bps do 2,32%. -8 1,3-1 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 1Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 1,8 2,4 2,2 1,4 2, 1,2 1,8 1,,8,6 1,4,4 1,2,2 1,, Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN Kierunek Uzasadnienie Psychologiczny poziom 4, skutecznie ogranicza aprecjację złotego, niepokojące informacje z Grecji mogą ograniczać apetyt na ryzyko, Umocnienie dolara ze względu na powrót oczekiwań na podwyżki stóp procentowych, PL 1Y (%) Stabilizacja rentowności, możliwe nieznaczne pogorszenie sentymentu do aktywów emerging markets między innymi w związku z sytuacją Grecji, presja na spadek dochodowości motywowana notowaniami Bundów. 1Y PL vs. 2Y PL 1Y PL vs. 1Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,16 1,14 1,12 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,1 1,8 1,4 1, ,6 2,1 1,1,6,1 -,4 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,49 -,28 1,3 -,15 1,89,9 2Y 5Y 1Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] ,2 1,15 1,1 1,5 1,,95 Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Jedynie na początku ubiegłego tygodnia dolar umacniał się względem euro kontynuując tym samym serię sześciu z rzędu spadkowych sesji eurodolara w ślad za ponownie zweryfikowanymi oczekiwaniami inwestorów zakładającymi, iż Rezerwa Federalna najprawdopodobniej na początku trzeciego kwartału zdecyduje o zaostrzaniu polityki pieniężnej, podczas gdy w EMU, poza łagodnym nastawieniem ECB, nie ustępowały obawy o przyszłość Grecji w strefie euro. Kolejne dni natomiast to, dość nieoczekiwany w związku ze wspomnianymi wcześniej problemami z wypłacalnością rządu w Atenach, powrót siły wspólnej waluty. Czynnikiem napędzającym aprecjację euro, choć dopiero w drugiej połowie, był wynik posiedzenia ECB. M.Draghi pozytywnie ocenił dotychczasowe działania w zakresie polityki monetarnej, dodając, iż bank nie planuje kolejnych obniżek stóp procentowych. Nie bez znaczenia były także informacje z USA, gdzie kolejne mieszane dane, tym razem z rynku nieruchomości, obok gołębich wypowiedzi części członków Fed skutkowały osłabieniem oczekiwań. D. Lockhart przyznał, że wydźwięk ostatnich danych sprawił, iż nie jest on zwolennikiem podwyżki stóp procentowych w czerwcu. Przedstawiciel Rezerwy Federalnej dodał jednak, iż jest przekonany, że gospodarka powróci do właściwe tory. Obligacje bazowe Chęć kontynuowania dotychczasowych działań, podkreślana przez M.Draghiego, podczas kwietniowego posiedzenia ECB, sprawiła, że wycena Bundów wyznaczyła w minionym tygodniu historyczne maksimum cenowe. Zakupy ze strony banku centralnego skutecznie zmniejszyły rentowność niemieckich 1-latek do poziomu,7% wobec,15% obserwowanych na początku ubiegłego tygodnia. Spadki, związane z gołębimi wypowiedziami części członków Fed, oraz mieszaną wymową danych z USA obserwowane były także w notowaniach amerykańskiego długu. Obligacje o 1-letnim terminie zapadalności drożały sprowadzając rentowność do poziomu 1,88% wobec 1,94% tydzień wcześniej. Zakres spadku dochodowości był głębszy jednak nieco wyższy od konsensusu odczyt inflacji CPI pozwolił odrobić część wcześniejszych strat. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/USD Kontynuacja spadków notowań eurodolara niezmiennie motywowanym kontrastującymi perspektywami podwyżek stóp procentowych w USA i łagodzeniem polityki pieniężnej w Eurolandzie. Dodatkowo za przeceną euro mogą przemawiać obawy o wypłacalność Grecji. 1Y DE (%) Stabilizacja rentowności Bundów na rekordowo niskim poziomie w związku z zakupami ze strony ECB. 1Y US (%) Stabilizacja notowań Treasuries w związku z mieszaną wymową danych makro ze Stanów Zjednoczonych, możliwość wsparcia apetytu na bardziej ryzykowne aktywa w przypadku nasilonych problemów Grecji z wypłacalnością. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN od końca stycznia konsekwentnie porusza się w ramach spadkowego trendu, wyznaczając w ubiegłym tygodniu najniższy od połowy 211 roku psychologiczny poziom 4,, Wskaźnik RSI tworzy jednak dywergencję z notowaniami pary EUR/PLN, sugerując możliwość przeceny polskiej waluty w nadchodzących tygodniach, Oscylator stochastyczny od kilku tygodni nadal nie jest w stanie wytworzyć nowego sygnału transakcyjnego. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,893 O1 4,65 W1 4, W2 3,987 ; interwał dzienny Analiza techniczna Linia oporu poprowadzona po dołkach ze stycznia i lutego skutecznie chroni kurs USD/PLN przed nadmiernym spadkiem, Wskaźnik RSI porusza się jednak w okolicy neutralnych poziomów, tworząc przy tym dywergencję z notowaniami, Kurs USD/PLN przebił się przez chmurę Ichimoku. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,7697 W1 3,6933 W2 3,6569 ; interwał dzienny Analiza techniczna Miniony tydzień, w większości, był okresem konsekwentnego wzrostu notowań eurodolara, po którym kurs EUR/USD zbliżył się do poziomu 1,8 Oscylator stochastyczny, kolejny raz, trafnie i z wyprzedzeniem zaprognozował krótkoterminową zmianę trendu. Obecnie nadal utrzymuję strategię wzrostu wartości euro. Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych, Poziom 1,128 powinien uchronić notowania eurodolara przed dalszą zwyżką. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,82; 1,824; 1,733; 1,741 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1365 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,757 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 46,342 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 45, (GMT) Price 1,3654 USD 1,3365 1,32 1,2774 1,28 1,24 1,2 1,1648 1,16 1,1398 1,12 1,115 1,866 1,8 1,554 Auto 1,171 Value USD, Wsparcie/Opór O2 1,85 O1 1,554 W1 1,171 W2 1, 2,8246 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 26,651; 8,237 Value USD -5 Auto mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar- 15* 2,4 2,1 1,1 1,3-1,9,8-3,6 4,2 2, 5,6 3,6 1,5-1, -,5,3,2 - -1,1 7,9 4,9 5, 5,4 1,7 4, 1,3 3,2 4,9 4,7 -,3 -,8,7,8,8,9 1,1 1,2 1,2 1,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 4,9 Stopa bezrobocia 11,8 11,7 11,5 11,3 11,4 11,5 12, 12, 11,7 7,4 3,4 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -,2 -,3 -,3 -,6 -,6-1, -1,4 - -1,5 PPI (r/r) -2,1-1,5 - -1,2 - -2,5-2,8-2,7-2,8 Inflacja bazowa (r/r),4,5,7,2,4,5,6,4,2 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 8,2 8,6 8,8 8,8 Stopa referencyjna 2,5 2,5 2,5 2, 2, 2, 2, 2, 1,5 WIBOR 1M 2,6 2,59 2,4 2, 2,8 2,8 2,1 1,89 4 WIBOR 3M 2,67 2,59 2,28 1,96 2,6 2,6 2, 1,81 5 Obligacja 2-letnia 2,48 2,24 2,2 9 1,75 1,79 1, Obligacja 5-letnia 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 8 1,9 1,97 Obligacja 1-letnia 3,42 3,13 3, 2,54 2,39 2,47 2,1 2,14 2,35 EUR/PLN 4,19 4,22 4,18 4,2 4,18 4,26 4,21 4,15 4,9 USD/PLN 3,13 3,2 3,3 3,35 3,36 3,51 3,72 3,7 3,83 EUR/USD 1,34 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 1,7 Dane i prognozy kwartalne 213 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 214* 215* PKB (% r/r) 1,7 3,4 3,5 3,3 3,1 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,5 12, 11,5 11,5 11,5 1,5 Inflacja (%, r/r) **,9,6,3 -,2 -,7, -,2 Stopa referencyjna (%) 2,5 2,5 2,5 2,5 2, 2, 1,5 Obligacja 2-letnia (%) 3,3 3, 2,5 2,2 1,79 1,79 1,7 Obligacja 5-letnia (%) 3,64 3,76 3,4 2,38 2,13 2,13 2, Obligacja 1-letnia (%) 4,35 4,26 3,5 3,7 2,58 2,58 2,4 USD/PLN 3,1 3,3 3,5 3,3 3,51 3,51 3,9 EUR/PLN 4,15 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane Konsensus (prognoza Millenium) 4/17 1: Saldo rachunku bieżącego SA EU Luty 29.4B 26.4B 4/17 11: Inflacja CPI r/r EU Marzec -.1% -.1% -.1% 4/17 11: Inflacja CPI Core r/r EU Marzec.6%.6%.6% 4/17 14: Płace r/r Polska Marzec 3.2% 4.9% 3.4% 4/17 14: Zatrudnienie r/r Polska Marzec 1.2% 1.1% 1.2% 4/17 14:3 Inflacja CPI r/r USA Marzec.% -.1%.% 4/17 14:3 Inflacja bazowa r/r USA Marzec 1.7% 1.8% 1.7% 4/17 16: Indeks uniwersytetu Michigan USA Kwiecień /2 8: Inflacja PPI r/r Niemcy Marzec -2.1% -1.7% -1.6% 4/2 14: Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Marzec 4.9% 7.2% (7.3%) 4/2 14: Inflacja PPI r/r Polska Marzec -2.7% -2.5% (-2.8%) 4/2 14: Sprzedaż detaliczna r/r Polska Marzec -1.3% 1.6% (1.9%) 4/21 11: Indek ZEW Niemcy Kwiecień /22 13: Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA -2.3% 4/22 16: Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Marzec 4.88M 5.3M 4/23 9:3 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Kwiecień /23 9:3 Wstępny PMI w usługach Niemcy Kwiecień /23 1: Wstępny PMI w przemyśle EU Kwiecień /23 1: Wstępny PMI w usługach EU Kwiecień /23 14: Opis posiedzenia banku centralnego Polska 4/23 14:3 Liczba nowych bezrobotnych USA Kwiecień 294K 289K 4/23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Kwiecień /23 16: Sprzedaż nowych domów m/m USA Marzec 7.8% -5.6% 4/24 1: IFO Niemcy Kwiecień /24 1: Stopa bezrobocia Polska Marzec 12.% 11.7% (11.7%) 4/24 14:3 Zamówienia na dobra trwałe USA Marzec -1.4%.6% 4/27 5/3 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Marzec 3.6%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.