Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 17 listopada 2014

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2240 0,1% USD/PLN 3,3827-0,2% CHF/PLN 3,5159 0,2% EUR/USD 1,2488 0,4% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,07 1 WIBOR 3M 2,05 1 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,85 3 5Y 2, Y 2,64-3 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,87 3 5Y 2, Y 2,40-3 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,79-3 US 10Y 2,30-2 Giełdy pkt. Δ % WIG ,2 0,0 S&P ,8 0,4 Nikkei ,8 1,2 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 17 listopada 2014 W nowym tygodniu uwaga inwestorów ponownie koncentrować się będzie na publikacjach danych z krajowej gospodarki. Po tym jak zakończony tydzień przyniósł niespodzianki w odczytach inflacji CPI i PKB, obecnie uwaga skupiać się będzie na publikacjach produkcji przemysłowej, wskazywanej przez E.Chojną-Duch, jako istotny odczyt dla perspektyw polityki pieniężnej. Wartość złotego oraz SPW kształtować będą ponadto wydarzenia zewnętrzne, w tym dane dotyczące koniunktury w Niemczech indeks Zew- czy protokół z październikowego posiedzenia FOMC. Wierzymy, że kurs EUR/PLN ma szansę powrócić nieznacznie poniżej poziomu 4,20. Wydarzenia tygodnia Wyhamowanie wzrostu gospodarczego w Q3 słabsze od oczekiwań Wzrost gospodarczy w Polsce w Q3 wyniósł 3,3% r/r wobec zrewidowanych w górę 3,5% r/r w Q2, co było wynikiem wyraźnie wyższym od konsensus na poziomie 2,8% r/r. Oznacza to, że spowolnienie wzrostu było znacznie mniejsze niż można było się spodziewać na podstawie miesięcznych danych o produkcji przemysłowej, budowlanej oraz sprzedaży detalicznej. Dane odsezonowane wskazały wręcz na przyspieszenie wzrostu gospodarczego do 0,9% kw/kw z 0,7% kw/kw w Q2. Skala niespodzianki wynika częściowo z faktu, iż dane za Q3 były pierwszym szacunkiem wzrostu gospodarczego opartym na nowej metodologii ESA Ze względu na brak szeregów statystycznych trudno było oszacować wpływ zmian metodologii na wynik trzeciego kwartału. Ponieważ był to pierwszy, szybki szacunek GUS, nie można wykluczyć jego rewizji w późniejszym okresie. Nie zmienia to jednak ogólnego obrazu sytuacji, że sytuacji w polskiej gospodarce nie jest tak zła, jak wynikało z danych wysokiej częstotliwości. Z punktu widzenia RPP dane te wspierają przeciwników dalszych obniżek stóp. Głebszy spadek inflacji w październiku Inflacja mierzona wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych wyniosła w październiku minus 0,6% r/r wobec minus 0,3% r/r we wrześniu, co było wynikiem niższym od konsensusu rynkowego (-0,4%). Głównym źródłem niespodzianki był dalszy spadek cen żywności. Wciąż widoczne są skutki sankcji na eksport żywności do Rosji. Spadły też ceny w innych kategoriach, w wyniku czego inflacja bazowa także się obniżyła. Przy takich odczytach wskaźnika CPI trudno mówić o presji inflacyjnej. Choć ujemne odczyty inflacji to w dużym stopniu efekt działania czynników podażowych na rynku żywności i paliw, to także ze strony popytu nie ma presji na wzrost cen. W październiku wskaźnik CPI osiągnął prawdopodobnie dno i w kolejnych miesiącach będzie stopniowo wzrastać. Okres ujemnych odczytów CPI może jednak wykroczyć poza grudzień tego roku. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych W pierwszej połowie omawianego okresu kurs EUR/PLN zbliżył się do dolnego ograniczenia kanału 4,20 4,23 w ramach którego poruszał się od połowy października. Sytuacja zmieniła się dopiero w drugiej połowie tygodnia, gdy rynek zaskoczony pogłębiającą się dezinflacją zareagował wyraźnym osłabieniem złotego, a notowania pary EUR/PLN zwyżkowały do najwyższego od marca poziomu 4,24. Z kolei zdecydowanie lepsze od oczekiwań dane o PKB opublikowane w piątek umocniły polską walutę. W piątek kurs EUR/PLN zawrócił z poziomu 4,24 przejściowo wyznaczając 4,22. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Tylko nieznaczne wyhamowanie wzrostu w Q3 Głębszy od oczekiwań spadek inflacji Niższa inflacja bazowa Przyspieszenie dynamiki eksportu i importu W wyborach samorządowych wygrywa PiS Nowa projekcja NBP z niższą inflacji i PKB Wzrost gospodarczy w Polsce w Q3 wyniósł 3,3% r/r wobec zrewidowanych w górę 3,5% r/r w Q2, co było wynikiem wyraźnie wyższym od konsensus na poziomie 2,8% r/r. Oznacza to, że spowolnienie wzrostu było znacznie mniejsze niż można było się spodziewać na podstawie miesięcznych danych o produkcji przemysłowej, budowlanej oraz sprzedaży detalicznej. Dane odsezonowane wskazały wręcz na przyspieszenie wzrostu gospodarczego do 0,9% kw/kw z 0,7% kw/kw w Q2. W Unii Europejskiej tylko rumuńska gospodarka urosła szybciej od polskiej. Opublikowane dane to szacunek flash, stąd nie jest znana dekompozycja wzrostu, jednak wydaje się, iż głównym motorem wzrostu był popyt krajowy, zarówno inwestycyjny, jak i konsumpcyjny. Ujemną kontrybucję do wzrostu, choć mniejszą niż w Q2 miał prawdopodobnie eksport netto. Skala niespodzianki wynika częściowo z faktu, iż dane za Q3 były pierwszym szacunkiem wzrostu gospodarczego opartym na nowej metodologii ESA Ze względu na brak szeregów statystycznych trudno było oszacować wpływ zmian metodologii na wynik trzeciego kwartału. Ponieważ był to pierwszy, szybki szacunek GUS, nie można wykluczyć jego rewizji w późniejszym okresie. Nie zmienia to jednak ogólnego obrazu sytuacji, że sytuacji w polskiej gospodarce nie jest tak zła, jak wynikało z danych wysokiej częstotliwości. Z punktu widzenia RPP dane te wspierają przeciwników dalszych obniżek stóp. Inflacja mierzona wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych wyniosła w październiku minus 0,6% r/r wobec minus 0,3% r/r we wrześniu, co było wynikiem niższym od konsensusu rynkowego (-0,4%) oraz naszych oczekiwań na poziomie (-0,5%). Głównym źródłem niespodzianki był dalszy spadek cen żywności. Wciąż widoczne są skutki sankcji na eksport żywności do Rosji. Spadły też ceny w innych kategoriach, w wyniku czego inflacja bazowa także się obniżyła. Przy takich odczytach wskaźnika CPI trudno mówić o presji inflacyjnej. Choć ujemne odczyty inflacji to w dużym stopniu efekt działania czynników podażowych na rynku żywności i paliw, to także ze strony popytu nie ma presji na wzrost cen. W październiku wskaźnik CPI osiągnął prawdopodobnie dno i w kolejnych miesiącach będzie stopniowo wzrastać. Okres ujemnych odczytów CPI może jednak wykroczyć poza grudzień tego roku. Z punktu widzenia RPP, dane te wspierają zwolenników dalszego łagodzenia polityki pieniężnej, jednak dla członków, którzy w listopadzie opowiedzieli się za stabilizacją stóp, bardziej istotne będą zapewne dane z gospodarki realnej. Z czterech liczonych przez NBP miar inflacji bazowej, trzy wzrosły, natomiast jedna pozostała na niezmienionym poziomie w stosunku do poprzedniego miesiąca. Główna z nich, inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła w październiku 0,2% wobec 0,7% r/r we wrześniu, osiągając poziom najniższy od lipca 2006r. Presja cenowa ze strony popytu pozostaje na marginalnym poziomie. Bilans obrotów bieżących zamknął się we wrześniu deficytem 235 mln EUR wobec zrewidowanego w dół deficytu 887mln EUR w sierpniu. Spadek deficytu w porównaniu z poprzednim miesiącem to efekt poprawy salda handlowego oraz większego napływu środków unijnych. W zakresie wymiany handlowej nastąpiło przyspieszenie dynamiki eksportu i importu. Eksport wzrósł we wrześniu o 5,5% r/r wobec spadku o 1,8% r/r w sierpniu, podczas gdy import zwiększył się o 5,8% r/r wobec spadku o 1,1% r/r miesiąc wcześniej. Bilans handlowy natomiast zamknął się nadwyżką 614 mln EUR wobec deficytu 69 mln EUR miesiąc wcześniej. Według sondażowych wyników wyborów do sejmików wojewódzkich wynika, że zwycięzcą weekendowego głosowania został PiS z poparciem 31,5%. Na drugim miejscu znalazła się PO z poparciem 27,3%, przed PSL 17%. i SLD Lewica Razem 8,8%. Przegrana PO była zaskoczeniem i stanowi niekorzystny prognostyk przed przyszłorocznymi wyborami parlamentarnymi. Jednocześnie przegrana PO w wyborach samorządowych zwiększa prawdopodobieństwo dodatkowego impulsu fiskalnego przed wyborami w przyszłym roku. Nowa projekcja inflacji i PKB została wyraźnie skorygowana w dół w stosunku do wyników z lipca. Od lipca nastąpiło wyraźne pogorszenie sytuacji w otoczeniu polskiej gospodarki, szczególnie w strefie euro, co przełożyło się także na obniżenie ścieżki wzrostu polskiej gospodarki. Dynamika PKB w tym roku została zrewidowana do 3,2% z Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 3,6% spodziewanych w lipcu, natomiast w przyszłym roku wyniesie 3,0% wobec 3,6% prognozowanych w lipcu. W dłuższym horyzoncie projekcji dynamika PKB nieznacznie przyspieszy, pozostanie jednak na poziomie istotnie niższym od wieloletniej średniej sprzed światowego kryzysu finansowego. Utrzymana zatem zostanie zrównoważona struktura wzrostu PKB, na który składać się będzie wzrost konsumpcji indywidualnej, akumulacji i spożycia zbiorowego. Wkład eksportu netto pozostanie natomiast czynnikiem zmniejszającym dynamikę krajowego PKB. W zakresie inflacji oczekiwane jest utrzymanie się wskaźnika CPI poniżej celu w całym horyzoncie projekcji, ponieważ umiarkowanie niski wzrost gospodarczy oraz korzystne szoki podażowe ograniczać będą presję na wzrost cen. Bilans czynników ryzyka dla projekcji inflacji wskazuje na możliwość zrealizowania się zarówno inflacji, jak i wzrostu PKB poniżej ścieżki centralnej projekcji. Członkowie RPP ostrożnie o kolejnych obniżkach Członek RPP A. Glapiński powiedział, że stopy procentowe są na wystarczająco niskim poziomie. Do kolejnych obniżek stóp mogłoby skłonić pojawienie się groźby recesji w perspektywie 4 kwartałów lub gwałtowny napływ kapitału krótkoterminowego i wiążące się z tym umocnienie złotego. W jego ocenie aktualna projekcja takiego scenariusza nie sygnalizuje. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Wzrost w Niemczech wyższy od oczekiwań Poprawa nastrojów amerykańskich konsumentów Odbicie produkcji przemysłowej w strefie euro Gospodarki zagraniczne Wzrost gospodarczy Niemiec wzrósł w Q3 o 0,1% kw/kw wobec spadku o 0,1% kw.kw w Q2, co było wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Nieco lepszy był odczyt rocznej dynamiki, która wyniosła 1,2% w Q3 i wobec 1,4% w Q2 i konsensusu na poziomie 1,1%. Indeks optymizmu amerykańskich konsumentów opracowywany przez Uniwersytet Michigan wzrósł w listopadzie do 89,4 pkt. z 86,9 pkt. w październiku. Wynik ten był lepszy od konsensusu na poziomie 87,5 pkt., co wpisuje się w obraz poprawiającej kondycji amerykańskiej gospodarki. Potwierdziły to także dane o sprzedaży detalicznej, która wzrosła w październiku o 0,3% m/m po spadku we wrześniu o 0,3% m/m. Produkcja przemysłowa w strefie euro wzrosła we wrześniu o 0,6% m/m wobec spadku o 1,4% m/m w sierpniu. wynik ten był nieznacznie słabszy od konsensus na poziomie 0,7%. W ujęciu rocznym natomiast produkcja przemysłowa wzrosła o 0,6% wobec spodziewanego spadku o 0,2%. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,25 4,20 4,15 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,0 6 2,5 2 2, ,0 2,02 2,09 1,86-5 1,84 1,90 1,5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 3,45 3,40 3,35 3,30 3,25 3,20 3,15 3, Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony, krótszy dla inwestorów krajowych ze względu na Święto Niepodłegości, tydzień był czasem podwyższonej zmienności notowań polskiej waluty. W pierwszej połowie omawianego okresu kurs EUR/PLN zbliżył się do dolnego ograniczenia kanału 4,20 4,23 w ramach którego poruszał się od połowy października. Sytuacja zmieniła się dopiero w drugiej połowie tygodnia, gdy rynek zaskoczony pogłębiającą się dezinflacją zareagował wyraźnym osłabieniem złotego, a notowania pary EUR/PLN zwyżkowały do najwyższego od marca poziomu 4,24. Osłabienie polskiej waluty wraz z postępującą aprecjacją szwajcarskiego franka skutkowało natomiast wzrostem pary CHF/PLN do poziomu 3,52 tj. maksimum z lipca ubiegłego roku. Z kolei zdecydowanie lepsze od oczekiwań dane o PKB opublikowane w piątek umocniły polską walutę. W piątek kurs EUR/PLN zawrócił z poziomu 4,24 przejściowo wyznaczając 4,22. Większych emocji na rynku walutowym nie wywołały natomiast, dość odmienne w swoich poglądach na temat perspektyw polityki pieniężnej, komentarze przedstawicieli RPP. E.Chojna-Duch sugerowała, iż grudniowe posiedzenie zakończy się stabilizacją parametrów polityki. Z kolei zdaniem A.Zielińskiej-Głębockiej możliwa jest obniżka stóp procentowych. Dość spokojny przebieg, jak na ostatnie tygodnie, miały natomiast wahania kursu USD/PLN, który koncentrował się w 3-groszowym paśmie 3,37 3,40. Obligacje PL Początek ubiegłego tygodnia przyniósł łagodne wypłaszczenie krzywej ze względu na silniejszy spadek dochodowości obligacji 10-letnich w stosunku do 2-latek. Zmalały także notowania kontraktów IRS, na co wpływ mogły mieć poniedziałkowe wypowiedzi członków RPP. Szczegóły projekcji inflacji i PKB przedstawione przez NBP nie miały większego przełożenia na notowania ponieważ najistotniejsze prognozy podane były już podczas posiedzenia Rady. Zmiany na rynku długu nabrały tempa w drugiej połowie zakończonego tygodnia na skutek nasilenia oczekiwań na powrót do łagodzenia polityki pieniężnej, pod wpływem danych znacząco niższej od konsensusu inflacji CPI. W rezultacie dochodowość 2-letniego tenoru obniżyła się o 7 bps do poziomu 1,75% odrabiając tym samym znaczącą część wcześniejszej przeceny wywołanej wynikiem listopadowego posiedzenia RPP. Z kolei zniżka rentowności 10-letnich obligacji o 8 bps skutkowała wyznaczeniem historycznego minimum na poziomie 2,53%. Poza czynnikami krajowymi spadkowi dochodowości długu na długim końcu krzywej sprzyjała sytuacja na rynku obligacji niemieckich. Koniec tygodnia to lepsze od oczekiań dane o PKB. Zdecydowanie bardziej optymistyczny obraz gospodarki przełożył się na spadek oczekiwań na cięcie kosztu pieniądza, co znalazło odzwierciedlenie w zwyżce dochodowości SPW wzdłuż całej krzywej, czy wzroście stawek IRS. Tylko w piątek dochodowość 2-latek wzrosła o 10 bps do poziomu 1,84%. O 9 bps do 2,11% zwyżkowała natomiast rentowność obligacji z długiego końca krzywej. Stabilne były z kolei notowania stawek WIBOR. Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,8 2,3 2,6 2,1 2,4 1,9 2,2 1,7 2,0 1,5 1,8 1,6 1,1 1,4 0,9 1,2 0,7 1,0 0,5 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Stabilizacja notowań wokół poziomu 4,21 w oczekiwaniu na nowe impulsy między innymi w postaci krajowych danych makro, czy wypowiedzi członków RPP. USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki i jednoczesnym oczekiwaniu stopniowego zaostrzania retoryki Rezerwy Federalnej, PL 10Y Możliwa kontynuacja wzrostu rentowności ze względu na zmieniające się, pod wpływem danych makro, oczekiwań rynkowych, co do perspektyw polityki pieniężnej. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 2 1 1,29 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 1, Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD 1,220 1,215 1,210 1,205 1,200 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Zakończony tydzień był pierwszym od miesiąca tygodniem przeceny dolara względem euro. Osłabienie amerykańskiej waluty nie było jednak wyraźne. Kurs EUR/USD wzrósł z 1,2450 obserwowanego na poniedziałkowym otwarciu do 1,2550 podczas piątkowego zamknięcia. Ubiegłotygodniowe zmiany na rynku eurodolara miały głównie oparcie w czynnikach technicznych. Nie były bowiem publikowane żadne istotne dane makro. Spokojny przebieg miały także notowania innych par walutowych. Kurs EUR/CHF stabilizował się zaledwie 6 pipsów od bronionego przez SNB poziomu 1,20. Wraz ze zbliżającym się referendum w Szwajcarii między innymi nad ustanowieniem 20% pokrycia aktywów SNB złotem, frank konsekwentnie i stopniowo zyskuje na wartości. Wokół ostatnich szczytów koncentrowały się notowania pary USD/JPY. Jedynie GBP/USD kontynuował zapoczątkowany w połowie zakończonego tygodnia spadek notowań wyznaczając najniższy od września ubiegłego roku poziom. Obligacje bazowe Ubiegłotygodniowe zmiany na rynku obligacji bazowych nie były znacząco. Dochodowość zarówno Bundów, jak i amerykańskich Treasuries zniżkowała o 3 bps odpowiednio do poziomu 0,79% i 2,35%. W trakcie omawianego okresu natomiast utrzymywał się trend rozszerzającego się spreadu niemieckiej 10-latki do jej amerykańskiego odpowiednika. Różnica pomiędzy dochodowością Treasuries, a Bundami wzrosła do najwyższego od 15 lat poziomu 156 bps. Powiększała się także różnica rentowności pomiędzy amerykańską 10- i 3-latką. W połowie tygodnia wyniosła ona 206 bps i była najmniejsza od stycznia 2009 roku. Źródłem rozbieżności w wycenie tych papierów pozostają odmienne perspektywy polityki pieniężnej prowadzone przez Fed i ECB. Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 2,8 5 2,30 2,3 1,8 1, ,8 0,51 0,79 0,3-0,04 0,11-0,2-5 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Perspektywa podwyżek stop procentowych w USA, kontrastująca z dalszym łagodzeniem stóp w Eurolandzie, pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego w strefie euro, Łagodna retoryka ECB, słabe dane z gospodarki strefy euro, wraz z utrzymującą się na rynku awersją do podejmowania ryzyka, która premiuje wycenę bezpiecznych Bundów, Bardziej jastrzębi od oczekiwań wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej w październiku oraz późniejsze publikacje danych makro z gospodarki USA utrwalające wzrost rentowności. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Od sierpnia kurs EUR/PLN porusza się w ramach łagodnie wystromionego kanału wzrostowego, którego górnym ograniczeniem jest obecnie testowany w miniony czwartek poziom 4,24 W ubiegłym tygodniu wskaźnik RSI tworzył dywergencję z notowaniami kursu zapowiadającą powrót do umocnienia złotego, Oscylator stochastyczny jest bliski wygenerowania sygnału kupna złotego, Poziom 200-dniowej średniej ruchomej zlokalizowanej na poziomie 4,1863 stanowi barierę przed nadmierną aprecjacją. Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,2515 O1 4,2380 W1 4,2150 W2 4,1863 Kurs USD/PLN wzrósł w okolice najwyższego poziomu od lipca 2013 roku tj. 3,42 Wskaźnik RSI stabilizuje się wokół neutralnych poziomów, generując jednak silną dywergencję z notowaniami USD/PLN, Wskaźnik MACD jest bliski wygenerowania sygnału kupna złotego. Kurs EUR/PLN Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Wsparcie/Opór O2 3,4000 O1 3,3884 W1 3,3316 W2 3,2866 Analiza techniczna Miniony tydzień to okres nieznacznego wzrostu notowań eurodolara, który zawrócił z wielomiesięcznego minimum, Wskaźnik RSI nadal jednak znajduje się w neutralnej strefie tworząc przy tym dywergencję z notowaniami eurodolara, Oscylator stochastyczny utrzymuje wygenerowany przed tygodniem sygnał kupna wspólnej waluty, Kurs EUR/USD porusza się znacząco poniżej poziomu chmury Ichimoku. Wsparcie/Opór O2 1,2774 O1 1,2500 W1 1,2360 W2 1,2250 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,2525; 1,2577; 1,2481; 1,2484 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2946 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2494 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 43,099 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 37,688 SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; interwał dzienny (GMT) ; 16,767; 8,659 Value sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru ,2774 Price USD ,29 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 Auto Value USD Auto USD 0-50 Auto ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lut-14 mar-14 kwi-14 maj-14 cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14* 5,3 5,6 14,4 10,8 5,5 5,8 17,4 13,5 5,5 5,1 12,2 12,0 4,4 2,6 10,0 9,2 1,8 2,3 8,0 8,3 0,2 0,5 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,0 4,8 3,8 4,8 3,5 3,5 3,5 3,4 3,2 Stopa bezrobocia 13,9 13,5 13,0 12,5 12,0 11,8 11,7 11,5 11,4 2,4 2,1 1,1-1,9 0,8-3,6 1,6 4,2 1,9 5,6 3,8 2,4-1,8 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,7 0,7 0,3 0,3 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6 PPI (r/r) -1,4 - -0,7-1,0-1,8-2,1-1,5-1,6-1,2 Inflacja bazowa (r/r) 0,9 1,1 0,8 0,8 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 5,2 5,4 5,2 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 WIBOR 1M 2,61 2,61 2,62 2,62 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 WIBOR 3M 2,71 2,71 2,72 2,72 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 Obligacja 2-letnia 3,05 3,01 2,73 2,73 2,50 2,48 2,24 2,02 1,69 Obligacja 5-letnia 3,73 3,76 3,30 3,25 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 Obligacja 10-letnia 4,39 4,25 3,67 3,64 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 EUR/PLN 4,16 4,17 4,14 4,15 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 USD/PLN 3,03 3,03 3,04 3,06 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 EUR/USD ,26 3,49 Dane i prognozy kwartalne Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,7 3,1 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,1 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 0,1 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,00 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 1,95 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 2,20 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 2,70 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,39 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,19 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane 11/14 10:00 PKB r/r Polska 3Q 3.3% 2.7%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Konsensus (prognoza Millenium) 11/14 10:00 PKB r/r Polska 3Q 3.5% 3.3% 2.7% (2.7%) 11/14 11:00 Inflacja CPI r/r EU Październik 0.4% 0.4% 0.4% 11/14 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Październik 0.7% 0.7% 0.7% 11/14 11:00 PKB SA r/r EU 3Q 0.7% 0.7% 0.7% 11/14 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Październik 0.7% 0.2% 0.5% 11/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Październik 7.8% 7.7% 7.9% 11/14 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Październik -0.3% 0.3% 0.2% 11/14 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Listopad /17 11:00 Bilans handlowy SA EU Wrzesień 15.8B 17.7B 16.0B 11/17 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Październik 1.0% 0.2% 11/18 11:00 ZEW Niemcy Listopad /19 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Wrzesień 15.1B 11/19 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Listopad -0.9% 11/19 14:00 Płace r/r Polska Październik 3.4% 3.3% 11/19 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Październik 0.8% 0.8% 11/19 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów m/m USA Październik 6.3% 0.8% 11/19 14:30 Liczba pozwoleń na budowę m/m USA Październik 1.5% 0.6% 11/19 20:00 Opis posiedzenia banku centralnego USA Październik 11/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Październik -1.0% -1.0% 11/20 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Listopad /20 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Listopad /20 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Listopad /20 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Listopad /20 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Październik 4.2% 1.4% 11/20 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Październik -1.6% -1.2% 11/20 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 11/20 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Listopad 290K 280K 11/20 14:30 Inflacja CPI r/r USA Październik 1.7% 1.6% 11/20 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Listopad /20 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Październik 2.4% -0.4% 11/24 10:00 IFO Niemcy Listopad /14 08:00 PKB WDA r/r Niemcy 3Q 1.2% 1.1% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.