Makro i rynek komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski +48 () Urszula Kryńska +48 () Mateusz Sutowicz +48 () Kursy walutowe dzisiejsze otwarcie i zmiana tygodniowa -,1,,,1 4,274 EUR/PLN 3,953 USD/PLN 3,4331 CHF/PLN 1,3582 EUR/USD 296,7 EUR/HUF 25,53 EUR/CZK Zmiany tygodniowe Rynek Pieniężny* (%) bps WIBOR O/N 2,58 2 WIBOR 1M 2,6 1 WIBOR 3M 2,68 1 WIBOR 6M 2,71 *Fixing z dnia poprzedniego Bony i obligacje PL bps 52W 2,78 5 2Y 3,6 5Y 3,8-2 1Y 4,42-2 IRS PLN bps 2Y 3,21 2 5Y 3,85 3 1Y 4,26 4 Kontrakty FRA (%) bps 1x4 2,74 3x6 2,76-1 9x12 2,98-3 Źródło: Reuters -,2% -,8% -,5% -,5%,6% -,3% 7 października 213 Bieżący tydzień na rynkach finansowych W bieżącym tygodniu nie będzie wielu publikacji istotnych danych makroekonomicznych. W piątek NBP poda bilans płatniczy za sierpień. Oczekiwany przez nas wzrost deficytu bieżącego do 484 mln EUR z 178 mln EUR, oznacza niską nierównowagę w wymianie z zagranicą. W czwartek zostanie opublikowany opis dyskusji na posiedzeniu FOMC, jednak w USA najważniejszy będzie rozwój sytuacji politycznej, w kontekście limitu długu, który musi być podniesiony 17 października. Wydarzenia tygodnia RPP nie zmieniła stóp procentowych RPP, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna jest rekordowo niska równa 2,5%. Biorąc pod uwagę niską presję inflacyjną i umiarkowaną skalę oczekiwanego ożywienia Rada ocenia, że stopy procentowe powinny zostać utrzymane na niezmienionym poziomie przynajmniej do końca br., co będzie wspierać powrót inflacji do celu w średnim okresie. Marek Belka dodał, ze nie rozważano możliwości wydłużenia horyzontu w tym zapewnieniu. Dyskusja na ten temat możliwa jest w listopadzie, gdy RPP pozna nową projekcję PKB i inflacji. Nie zmieniamy naszych oczekiwań i oczekujemy podwyżki stóp procentowych w połowie 214r. Kolejny miesiąc wzrostu PMI Indeks PMI opisujący koniunkturę w przemyśle nieoczekiwanie wzrósł do we wrześniu z 52.6 do 53.1 pkt. Trzeci miesiąc z rzędu indeks wskazuje na poprawę warunków w sektorze, która miała miejsce pomimo spadku analogicznych indeksów dla strefy euro. Nowe zamówienia i produkcja rosły w solidnym tempie, które jednak osłabiło się w porównaniu z sierpniem. Ogólny indeks PMI wzrósł dzięki przyśpieszeniu tempa wzrostu zatrudnienia, które było największe od maja 27r. Dane wpisują się w scenariusz ożywienia w gospodarce. ECB nie zmienił stóp procentowych Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego nie zmieniła stóp procentowych. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi nadal,5%. Rada dyskutowała możliwość obniżenia stóp procentowych na czwartkowym posiedzeniu, a na konferencji prasowej prezes Mario Draghi poinformował, że ECB jest gotowy do użycia wszystkich dostępnych instrumentów, aby powstrzymać potencjalnie szkodliwy dla europejskiej gospodarki wzrost rynkowych stóp procentowych, w tym do uruchomienia kolejnej rundy LTRO. Brak porozumienia w sprawie budżetu USA 3 września skończył się w USA rok budżetowy. Biały Dom nakazał we wtorek wstrzymanie pracy części instytucji federalnych w związku z nieprzyjęciem nowej ustawy budżetowej przez Kongres. Projekt ustawy był odsyłany między zdominowaną przez Republikanów Izbą Reprezentantów a kontrolowanym przez Demokratów Senatem, a ostatecznie izby nie doszły do porozumienia. Prezydent Barack Obama ostrzegał, że nieuchwalenie ustawy budżetowej będzie mieć negatywne skutki dla gospodarki amerykańskiej. Agencja AP szacuje, że urlopy bezpłatne grożą 8 tys. pracowników federalnych. W pracy pozostaną tylko ci, których zajęcie uznawane jest za kluczowe dla ochrony życia, własności lub bezpieczeństwa narodowego. Częściowy paraliż rządu po raz ostatni zdarzył się 17 lat temu, gdy blokada wydatków rządowych trwała 21 dni na przełomie lat i kosztowała państwo około 1,4 mld USD. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Pierwsza połowa minionego tygodnia upłynęła pod znakiem stabilizacji notowań kursu EUR/PLN w ramach wąskiego przedziału 4,2 4,235. Na gruncie analizy technicznej w pierwszej połowie tygodnia kurs EUR/PLN bezskutecznie próbował pokonać 2-dniową średnią ruchomą zlokalizowaną na poziomie 4,27. Dopiero w drugiej połowie omawianego okresu kurs EUR/PLN zszedł poniżej poziomu oporu wyznaczając 2-tygodniowe minimum na poziomie 4,19. Ciekawie wyglądały również notowania kursu USD/PLN, który osiągnął najniższy od połowy września poziom 3,8 w związku z przeceną dolara na międzynarodowym forexie, wywołaną brakiem porozumienia w sprawie budżetu USA. str. 1

2 RPP nie zmieniła stóp procentowych Prof. Zyta Gilowska rezygnuje z RPP Kolejny miesiąc wzrostu PMI Mniejsza od szacunków nadwyżka C/A Wzrost oczekiwań inflacyjnych Rząd przyjął projekt reguły wydatkowej Komentarz makroekonomiczny Polska Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna jest rekordowo niska równa 2,5%. Biorąc pod uwagę niską presję inflacyjną i umiarkowaną skalę oczekiwanego ożywienia Rada ocenia, że stopy procentowe NBP powinny zostać utrzymane na niezmienionym poziomie przynajmniej do końca br., co będzie wspierać powrót inflacji do celu w średnim okresie. Marek Belka dodał, ze nie rozważano możliwości wydłużenia horyzontu w tym zapewnieniu. Dyskusja na ten temat możliwa jest w listopadzie, gdy RPP pozna nową projekcję PKB i inflacji. Nie zmieniamy naszych oczekiwań i nasz scenariusz bazowy nadal zakłada najbliższą podwyżkę stóp procentowych w połowie 214r. W związku ze zrzeczeniem się przez prof. Zytę Gilowską funkcji członka Rady Polityki Pieniężnej, prezydent Bronisław Komorowski odwołał ją z funkcji członka RPP. Prezydent ma 3 miesiące na powołanie następcy w RPP. Trwają analizy prawne czy uzupełnienie składu Rady, jest w ramach kadencji członka Rady, czy całości Rady. Od lipca 212 r. Zyta Gilowska była nieobecna na pięciu posiedzeniach decyzyjnych RPP. Indeks PMI opisujący koniunkturę w przemyśle nieoczekiwanie wzrósł do we wrześniu z 52.6 do 53.1 pkt. Trzeci miesiąc z rzędu indeks wskazuje na poprawę warunków w sektorze, która miała miejsce pomimo spadku analogicznych indeksów dla strefy euro. Nowe zamówienia i produkcja rosły w solidnym tempie, które jednak osłabiło się w porównaniu z sierpniem. Ogólny indeks PMI wzrósł dzięki przyśpieszeniu tempa wzrostu zatrudnienia, które było największe od maja 27r. Dane wpisują się w scenariusz ożywienia w gospodarce. Rachunek bieżący wykazał w Q2 nadwyżkę 262 mln EUR, wobec deficytu 2,313 mld EUR w Q1. Nadwyżka w Q1 okazała się zauważalnie mniejsza niż wynikało z wstępnych danych miesięcznych (1,4 mld EUR), a rewizja dotyczyła głównie rachunku dochodów. Deficyt bieżący w ujęciu płynnego roku, chociaż wyższy niż wcześniej szacowano, jest obecnie na bardzo niskim poziomie. Po Q2 wyniósł on 2,3% PKB, wobec 3,1% po Q1 oraz 3,7% w 212r. Bilans bieżący jest więc nadal wsparciem dla złotego. NBP podał, że w połowie września przewidywany przez respondentów średni wskaźnik inflacji konsumenckiej w kolejnych 12 miesiącach wyniósł 1,% wobec,2% w poprzednim miesiącu. W momencie przeprowadzenia sondażu wrześniowego badani mogli znać rzeczywisty wskaźnik CPI za lipiec, który wynosił 1,1%, wobec,2% w czerwcu. Oczekiwania inflacyjne są na bardzo niskim poziomie. Rząd przyjął projekt zmian ustawy o finansach publicznych wprowadzający regułę wydatkową, która ograniczy wzrost wydatków sektora instytucji rządowych i samorządowych do średniego tempa wzrostu PKB. W sytuacji nadmiernej nierównowagi finansów publicznych włączy się zapisana w tej regule automatyczna korekta tempa wzrostu wydatków, jednak będzie ona zawieszona w razie prognozowanego silnego spowolnienia gospodarczego, gdy nierównowaga nie okaże się alarmująca. Nowa reguła, która ma objąć 2/3 wydatków sektora finansów publicznych, jest naszym zdaniem mniej przejrzysta niż obowiązujące wcześniej progi ostrożnościowe. Istnieje ryzyko, że wspomniana automatyczna korekta będzie miała charakter uznaniowy. str. 2

3 ECB nie zmienił stóp procentowych Brak porozumienia w sprawie budżetu USA Potencjalne groźne skutki braku zgody w sprawie limitu długu USA S&P raczej nie obniży oceny USA Raport ADP gorszy od oczekiwań Wzrost liczby zapowiadanych zwolnień w USA Poprawa koniunktury w przemyśle USA Pogorszenie koniunktury w przemyśle strefy euro Komentarz makroekonomiczny - gospodarki zagraniczne Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego nie zmieniła stóp procentowych. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi nadal,5%. Rada dyskutowała możliwość obniżenia stóp procentowych na czwartkowym posiedzeniu, a na konferencji prasowej prezes Mario Draghi poinformował, że ECB jest gotowy do użycia wszystkich dostępnych instrumentów, aby powstrzymać potencjalnie szkodliwy dla europejskiej gospodarki wzrost rynkowych stóp procentowych, w tym do uruchomienia kolejnej rundy LTRO. 3 września skończył się w USA rok budżetowy. Biały Dom nakazał we wtorek wstrzymanie pracy części instytucji federalnych w związku z nieprzyjęciem nowej ustawy budżetowej przez Kongres. Projekt ustawy był odsyłany między zdominowaną przez Republikanów Izbą Reprezentantów a kontrolowanym przez Demokratów Senatem, a ostatecznie izby nie doszły do porozumienia. Prezydent Barack Obama ostrzegał, że nieuchwalenie ustawy budżetowej będzie mieć negatywne skutki dla gospodarki amerykańskiej. Agencja AP szacuje, że urlopy bezpłatne grożą 8 tys. pracowników federalnych. W pracy pozostaną tylko ci, których zajęcie uznawane jest za kluczowe dla ochrony życia, własności lub bezpieczeństwa narodowego. Częściowy paraliż rządu po raz ostatni zdarzył się 17 lat temu, gdy blokada wydatków rządowych trwała 21 dni na przełomie lat i kosztowała państwo około 1,4 mld USD. Resort finansów USA ostrzegł w czwartek przed potencjalnie katastrofalnymi konsekwencjami niewypłacalności państwa, która grozi, jeśli partie polityczne nie porozumieją się w sprawie podniesienia limitu zadłużenia, które będzie konieczne 17 października. Konsekwencje braku porozumienia w tej sprawie będą znacznie bardziej poważne niż obserwowane obecnie zawieszenie działania agencji federalnych w wyniku braku zgody w sprawie nowego budżetu. Szacuje się, ż nagłe zrównoważenie budżetu państwa przyczyniłoby się do spadku PKB USA o prawie 4,% Do podobnego impasu w sprawie podniesienia długu doszło w 211r. Wtedy konsekwencją czekania z podniesieniem limitu na ostatnią chwilę była obniżka najwyższego ratingu USA przez agencję S&P. Agencja ratingowa Standard&Poor's poinformowała, że jest mało prawdopodobne, by debata nad limitem zadłużenia w USA zmieniła rating Stanów Zjednoczonych. Ustalony obecnie na poziomie 16,7 bln USD limit zadłużenia zostanie osiągnięty już 17 października, jeżeli do tego czasu nie zostanie on podniesiony rząd nie będzie mógł zaciągać nowego długu, co może utrudnić wykup zapadających obligacji i zmusić do gwałtownego ograniczenia wydatków. W sierpniu 211r. S&P obniżyła rating USA do AA+ z AAA, po tym jak władze do ostatniej chwili zwlekały z podniesieniem limitu. Z raportu prywatnej agencji zatrudnienia ADP wynika, że we wrześniu w sektorze prywatnym w USA przybyło 166 tys. miejsc pracy wobec wzrostu o 159 tys. w sierpniu i oczekiwań na poziomie 18 tys. Oficjalne dane o zatrudnieniu poza rolnictwem miały być opublikowane w piątek, jednak ze względu na zawieszenie pracy administracji federalnej publikacja ta nie doszła do skutku. Z raportu firmy Challenger, Gray & Christmas Inc. wynika, że liczba zapowiadanych zwolnień pracowników w USA wzrosła we wrześniu o 19,1% r/r po wzroście o 56,5% w sierpniu i był to już czwarty z kolei miesiąc wzrostu tego wskaźnika. Wskaźnik ISM, który jest odpowiednikiem PMI i mierzy aktywność w przemyśle USA wzrósł we wrześniu do 56,2 pkt. z 55,7 pkt. w sierpniu i był znacznie lepszy od oczekiwań. We wrześniu odnotowano spadek tempa wzrostu nowych zamówień, przyśpieszył natomiast wzrost produkcji i zatrudnienia. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro, spadł we wrześniu do51,1 pkt. z 51,4 pkt. w sierpniu i był zgodny z szacunkami. Spadek ISM dla usług w USA str. 3

4 Wskaźnik ISM, który mierzy koniunkturę w usługach w USA spadł we wrześniu do 54,4 pkt. z 58,6 pkt. w sierpniu i wobec oczekiwań na poziomie 57, pkt. Odczyt oznacza utrzymanie wzrostu w sektorze usługowym, jednak w wyraźnie wolniejszym tempie niż przed miesiącem. Spowolnienie wzrostu dotyczyło przede wszystkim rozmiarów produkcji oraz zatrudnienia Poprawa koniunktury w usługach w Europie Spadek inflacji w strefie euro Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług strefy euro wzrósł we wrześniu do 52,2 pkt. z 5,7 pkt. w poprzednim miesiącu i był nieco lepszy niż wstępne szacunki. Również indeks PMI composite, określający rozmiary produkcji w całym sektorze prywatnym strefy, wzrósł we wrześniu do 52,2 pkt. wobec 51,5 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca. Indeksy znajdują się powyżej granicy 5 pkt. co oznacza ożywienie w europejskiej gospodarce. Inflacja HICP w strefie euro spadła we wrześniu do 1,1% r/r z 1,3% r/r w sierpniu i wobec oczekiwań na poziomie 1,2% r/r. Inflacja znajduje się na niskim poziomie i wyraźnie poniżej celu ECB określanego jako poniżej lecz blisko 2,%. str. 4

5 3,3 3,25 3,2 3,15 3,1 3,5 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 1,32 1,31 1,3 Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/ USDPLN /lewa skala/ Kursy EUR/USD i EUR/CHF /bid z zamknięcia/ EURUSD /lewa skala/ EURPLN EURCHF 4,35 4,3 4,25 4,2 4,15 1,25 1,24 1,23 1,22 7 października 213 Rynek walutowy - PLN Pierwsza połowa minionego tygodnia upłynęła pod znakiem stabilizacji notowań kursu EUR/PLN w ramach wąskiego przedziału 4,2 4,235. Ograniczonej zmienności podczas ostatniej sesji września sprzyjało oczekiwanie na aktywność BGK przed poniedziałkowym fixingiem ECB, po którym przeliczane na złote były dopłaty dla rolników. BGK nie pojawił się jednak na rynku, tak jak to bywało w latach poprzednich. Prawdopodobnie transakcje zamykające otwartą pozycję walutową miały miejsce wcześniej. Na gruncie analizy technicznej w pierwszej połowie tygodnia kurs EUR/PLN bezskutecznie próbował pokonać 2-dniową średnią ruchomą zlokalizowaną na poziomie 4,27. Dopiero w drugiej połowie omawianego okresu kurs EUR/PLN zszedł poniżej poziomu oporu wyznaczając 2- tygodniowe minimum na poziomie 4,19. Ciekawie wyglądały również notowania kursu USD/PLN, który osiągnął najniższy od połowy września poziom 3,8 w związku z przeceną dolara na międzynarodowym forexie, wywołaną brakiem porozumienia w sprawie budżetu USA. W zakończonym tygodniu wpływu na notowania złotego nie miał wynik posiedzenia RPP. Rada zgodnie z oczekiwaniami pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie utrzymując wcześniejszą retorykę oraz ponownie deklarując zamiar utrzymania dotychczasowego poziomu kosztu pieniądza co najmniej do końca tego roku. Nowy tydzień to oczekiwanie na informacje z USA. Weekend nie przyniósł porozumienia politycznego w Stanach Zjednoczonych w sprawie budżetu oraz podwyższenia limitu zadłużenia, stąd dzisiejsza sesja rozpoczyna się od łagodnej przeceny złotego oraz pozostałych walut regionu emerging markets. W naszej ocenie, w trakcie dzisiejszej sesji, kurs EUR/PLN poruszać się będzie w przedziale 4,195 4,215. Relatywnej stabilizacji notowań sprzyjać będzie niewielka liczba publikacji danych makro, ograniczona przede wszystkim do danych ze strefy euro. Kalendarium wydarzeń zubożone jest przez pat polityczny w amerykańskim Kongresie, który skutkuje brakiem części publikacji danych z USA. Czynniki krajowe, w postaci wypowiedzi członków RPP, oraz rezygnacji Z.Gilowskiej z zasiadania w Radzie pozostają neutralne dla notowań polskiej waluty oraz wyceny obligacji. Rynek walutowy - EUR/USD W ubiegłym tygodniu notowania eurodolara wybiły się z kanału bocznego ograniczonego wąskim przedziałem 1,345 1,355 krótkotrwale wyznaczając najwyższy od 8-miesięcy poziom 1,3645. Zwyżkę notowań eurodolara umożliwiło globalne osłabienia amerykańskiej waluty spowodowane klinczem w negocjacjach politycznych pomiędzy Demokratami, a Republikanami w sprawie budżetu oraz stabilizacja kryzysu politycznego we Włoszech, gdzie rząd E.Letty uzyskał wotum zaufania. Wzrost wartości euro przyspieszył, a kurs EUR/USD osiągnął najwyższy od początku lutego poziomu 1,36 podczas konferencji prasowej podsumowującej posiedzenie ECB, na której M.Draghi stwierdził, iż bank gotowy jest do użycia wszystkich dostępnych instrumentów, aby powstrzymać potencjalnie szkodliwy dla europejskiej gospodarki wzrost rynkowych stóp procentowych, w tym do uruchomienia kolejnej rundy LTRO. Sporo działo się również w notowaniach dolara w relacji do innych walut. Do miesięcznego minimum obniżyły się notowania kursu JPY/USD. Z kolei dolar w relacji do brytyjskiego funta był najsłabszy od połowy stycznia tego roku. Koniec tygodnia przyniósł odreagowanie osłabienia dolara. Notowania koszyka dolarowego zawróciły z najniższego poziomu od połowy lutego. Największa skala aprecjacji amerykańskiej waluty obserwowana była względem brytyjskiego funta. Tylko w piątek kursu GBP/USD obniżył się o,7%, a od czwartku spadek wyniósł już 1,2%. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kurs Wsparcie/Opór EUR/PLN O2 O1 4,278 4,245 Informacje dotyczące porozumienia w sprawie budżetu Stanów Zjednoczonych, dane makro z krajowej gospodarki, W1 W2 4,1972 4,1785 EUR/USD O2 O1 1,3779 1,3631 Oczekiwanie na rozstrzygnięcie budżetowego publikacje danych z USA kształtujących oczekiwania na wyjście z programu QE3, globalny sentyment inwestycyjny, dane makro ze strefy euro. W1 W2 1,345 1,339 str. 5

6 Analiza techniczna Wskaźnik MACD nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych, Wskaźnik RSI porusza się obecnie w neutralnej części nie generując wskazań transakcyjnych, Poziom 4,27 jest silnym oporem chroniącym przed ewentualnym wzrostem kursu, istotność poziomu wzmacnia bliskość 2-dniowa średniej ruchomej, Poziom 4,1789 wyznaczony przez minima z sierpnia oraz maksima z kwietnia jest natomiast najbliższym poziomem wsparcia. Średnia ruchoma Trend kursu EUR/PLN 5 dniowa 4,281 Krótkookresowy(1W) 2 dniow 4,2161 Średniookresowy (1M) 8 dniowa 4,2427 Długookresowy (6M) 2 dniowa 4,1994 Analiza techniczna. Wskaźnik RSI odbił się od poziomów wyprzedania rynku oscylując obecnie wokół neutralnej części, Kurs USD/PLN porusza się w ramach spadkowego kanału zainaugurowanego w lipcu tego roku, Oporem technicznym pozostaje poziom 3,7 wyznaczony przez tegoroczne minima, Notowania pary USD/PLN są głęboko poniżej zakresu chmury Ichimoku. Średnia ruchoma Trend kursu USD/PLN 5 dniowa 3,12 Krótkookresowy (1W) 2 dniowa 3,1334 Średniookresowy (1M) 8 dniowa 3,1966 Długookresowy (6M) 2 dniowa 3,1867 Analiza techniczna W minionym tygodniu kurs EUR/USD wyznaczył najwyższy od 8-miesięcy poziomu 1,3645 Wskaźnik RSI utrzymuje się w bliskiej okolicy poziomu wykupienia rynku, tworząc jednak dywergencję z notowaniami eurodolara sugerującą przecenę wspólnej waluty, Oscylator stochastyczny nie generuje obecnie żadnych sygnałów, 14-dniowa średnia ruchoma stanowi najbliższy poziom oporu przed spadkami, Kurs EUR/USD oscyluje wokół górnego ograniczenia wstęgi Bollingera, znacząco powyżej chmury Ichimoku. Średnia ruchoma Trend kurs EUR/USD 5 dniowa 1,3573 Krótkookresowy (1W) 2 dniowa 1,3457 Średniookresowy (1M) 8 dniowa 1,3277 Długookresowy (6M) 2 dniowa 1,3183 Kurs EUR/PLN Daily QEURPLN= Cndl; QEURPLN=; Bid ; 4,1975; 4,2137; 4,195; 4,249 EMA; QEURPLN=; Bid(Last); ; 4,276 EMA; QEURPLN=; Bid(Last); ; 4,2118 RSI; QEURPLN=; Bid(Last); 14; Exponential ; 45,157 MARSI; QEURPLN=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 44, (GMT) MACD; QEURPLN=; Bid(Last); 12; 26; 9; Exponential ; -,88; -,8 Value paź 12 lis 12 gru 12 sty 13 lut 13 mar 13 kwi 13 maj 13 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD 4,3273 4,22 4,1789 Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny Price PLN 4,32 4,3 4,28 4,26 4,24 4,22 4,2 4,18 4,16 4,14 4,12 4,1 4, Value PLN PLN.1234 str. 6

7 4,5 4, 3,5 3, 2, , 2,5 2, 1,5 1,,5, 5 2,78 Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana tygodniowa 3,6-1 3, ,52 3,8 4,42 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 1Y Rentowności benchmarkow i ich zmiana tygodniowa ,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,75 2,25 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X1 8X11 9X12 12X15-1,33,16 Notowania kontraktów FRA i implikowana stopa referencyjna Implikowana stopa referencyjna Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana tygodniowa ,38 1, ,83 2,62 2Y 5Y 1Y Zmiana rentowności bundów (bp) Bundy , ,25 2,75 1 Zmiana rentowności treasury (bp) Treasury -1 7 października 213 Obligacje Rynek krajowy Podczas minionego tygodnia krzywa dochodowości polskich SPW uległa wystromieniu. Na wartości traciły bowiem papiery o najdłuższym terminie zapadalności, co przełożyło się na wzrost rentonwości 1-letniego benchmarku o 7 bps do poziomu 4,45%, a nieznacznie drożały obligacje 2-letnie. Dochodowość papierów z krótkiego końca krzywej zmalała o 1 bps osiągając poziom 3,6%. W ubiegłym tygodniu największe zmiany obserwowane były jednak w notowaniach 5- letniego benchmarku, którego rentowność wzrosła o 1 bps osiągając poziom 3,82% tj. najwyższy od niemal 3-tygodni. Najważniejszym wydarzeniem minionego tygodnia na krajowym rynku SPW była aukcja zamiany długu, na której Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje za 3,78 mld PLN odkupując papiery zapadające w 213 i 214 roku. Mimo, iż resort finansów w komentarzu po aukcji podkreślał zadowolenie ze zgłoszonego popytu, to część inwestorów była jednak rozczarowana jego wysokością ponieważ na poprzedniej aukcji zamiany zgłoszony popyt wyniósł 9 mld PLN. Dodatkowo w poniedziałek W.Kowalczyk z MinFin powiedział, iż spodziewa się znaczącego popytu na aukcji ponieważ sprzyja temu sytuacja zewnętrzna. W zakończonym tygodniu po dwóch z rzędu spadkowych dniach na na najniższym w historii poziomie 2,67% ustabilizowały się notowania 3-miesięcznego WIBORu. Rozpoczynający się tydzień na krajowym rynku długu to między innymi oczekiwanie na wynik posiedzenia RPP. W naszej ocenie Rada utrzyma dotychczasową retorykę wypowiedzi, powtarzając zamiar utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie co najmniej do końca 213 roku. Polskie obligacje bardziej podatne niż na czynniki krajowe, w tym dane makro, powinny być na wydarzenia międzynarodowego rynku. Wzrost awersji do ryzyka negatywnie przekładający się na wycenę SPW, powinien być efektem ewentualnego braku porozumienia w sprawie budżetu Stanów Zjednoczonych. Ostatnia sesja tego tygodnia to publikacja danych dotyczących zmiany zatrudnienia poza sektorem rolniczym w USA. Powinna ona dostarczyć sporej zmienności w notowaniach różnych klas aktywów, także polskich. Obligacje - Rynki bazowe Miniony tydzień przyniósł łagodny wzrost rentowności niemieckiego długu, które zawróciły z najniższych od sierpnia poziomów, na których znalazły się pod koniec września. Dochodowość Bundów zwyżkowała o 4 bps do poziomu 1,81% pomimo, iż posiedzenie ECB zakończyło się utrzymaniem łagodnego nastawienia, a prezes M.Draghi powtórzył, iż stopy procentowe mogą zostać obniżone w przyszłości. Zdecydowanie bardziej stabilne były natomiast rentowności amerykańskiego długu, który stabilizował się w oczekiwaniu na rozstrzygnięcia w sprawie budżetu oraz limitu zadłużenia. Dochodowość 1-letnich Treasury sów wzrosła w minionym tygodniu o 1 bps do poziomu 2,62%. Z kolei 2-letni tenor stracił 2 bps ze swojej dochodowości osiągając poziom,33%. O kierunku notowań obligacji na bazowych rynkach długu w tym tygodniu zadecyduje sytuacja w Stanach Zjednoczonych. Przedłużanie paraliżu funkcjonowania administracji publicznej tworzy negatywne implikacje dla amerykańskiej gospodarki, co w konsekwencji może doprowadzić do utrzymania dotychczasowej wartości programu QE3 przed Rezerwę Federalną. W przypadku realizacji takiego scenariusza dochodowość amerykańskiego długu powinna czasowo zniżkować w kierunku ostatnich minimów. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Obligacje Rentowności Uzasadnienie Obligacje PL Sentyment globalnego rynku oraz krajowe dane makro Bundy DE Treasury USA Dane makro z gospodarki strefy euro, oczekiwanie na wynik rozmów w sprawie budżetu USA Negocjacje w sprawie budżetu Stanów Zjednoczonych oraz podniesienia limitu zadłużenia str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE sty-13 lut-13 mar-13 kwi-13 maj-13 cze-13 lip-13 sie-13 wrz-13* Produkcja przemysłowa (r/r),4-2,1-2,9 2,8-1,8 2,8 6,3 2,2 7,1 dane odsezonowane -2,3-2,3,8% -,4 -,9 4,6 2,7 2,6 Produkcja budowlana(r/r) -16,1-11,4-18,5-23,1-27,5-18,3-5,2-11,1-6,1 dane odsezonowane -18,1-12,9-16,8-24, -25,9-15, -7,7-9,8 Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) -,8 -,8 -,9-1, -1, -,8 -,7 -,5 -,4 Płace w sek. przeds. (r/r),4 4, 1,6 3, 2,3 1,4 3,5 2,2 3,1 Stopa bezrobocia 14,2 14,4 14,3 14, 13,5 13,2 13,1 13, 13, Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 1,7 1,3 1,,8,5,2 1,1 1,1 1,1 PPI (r/r) -1,2 -,4 -,6-2, -2,5-1,5 -,8-1,1 -,7 Inflacja bazowa (r/r) 1,4 1,1 1, 1,1 1,,9 1,4 1,4 1,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 4,4 5,5 6,6 7,4 6,5 7, 6,6 6,2 6,7 Stopa referencyjna 4, 3,75 3,25 3,25 3, 2,75 2,5 2,5 2,5 WIBOR 1M 4,4 3,8 3,39 3,25 3,1 2,75 2,63 2,61 2,59 WIBOR 3M 3,95 3,73 3,39 3,8 2,74 2,73 2,7 2,7 2,67 Obligacja 2-letnia 3,24 3,48 3,15 2,62 2,73 3,8 2,82 3,14 3,7 Obligacja 5-letnia 3,42 3,63 3,43 2,79 3,14 3,75 3,37 3,85 3,88 Obligacja 1-letnia 4, 3,97 3,93 3,22 3,62 4,35 4,3 4,48 4,5 EUR/PLN 4,18 4,16 4,18 4,14 4,28 4,32 4,25 4,26 4,21 USD/PLN 3,9 3,17 3,26 3,17 3,28 3,32 3,2 3,22 3,12 EUR/USD 1,36 1,31 1,28 1,32 1,3 1,3 1,32 1,32 1,35 Dane i prognozy kwartalne 2Q12 3Q12 4Q Q13 2Q13 213* PKB (% r/r) 2,3 1,3,7 1,9,5,8 1,3 Stopa bezrobocia (%) 12,4 12,4 13,4 13,4 14,3 13,2 14, Inflacja (%, r/r) 4,3 3,8 2,4 2,4 1,,2 1,5 Stopa referencyjna (%) 4,75 4,75 4,25 4,25 3,25 2,75 2,5 Obligacja 2-letnia (%) 4,26 4,4 3,14 3,14 3,8 3,8 3,1 Obligacja 5-letnia (%) 4,52 4,19 3,22 3,22 3,75 3,75 3,95 Obligacja 1-letnia (%) 4,96 4,7 3,74 3,74 4,35 4,35 4,5 USD/PLN 4,13 3,2 3,8 3,8 3,32 3,32 3,2 EUR/PLN 3,34 4,11 4,7 4,7 4,32 4,32 4,2 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA str. 8

9 Biuro Analiz Makroekonomicznych Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane 1/7 1:3 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Październik /7 14: Stan rezerw NBP Polska Wrzesień 1/8 3:45 PMI w sektorze usług Chiny Wrzesień /8 8: Saldo rachunku bieżącego Niemcy Sierpień 14.3B 13.B 1/8 12: Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Sierpień 2.% 4.% 1/8 14:3 Bilans handlowy USA Sierpień -$39.1B -$39.3B 1/9 12: Produkcja przemsyłowa WDA r/r Niemcy Sierpień -2.2% -1.4% 1/9 13: Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Październik -.4% 1/9 14: Opis posiedzenia banku centralnego Węgry Wrzesień 1/9 2: Opis posiedzenia banku centralnego USA Wrzesień 1/1 14:3 Liczba nowych bezrobotnych USA Październik 38K 37K 1/11 8: Inflacja CPI r/r Niemcy Wrzesień 1.4% 1.4% Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Konsensus (prognoza Millenium) 1/11 14: Saldo rachunku bieżącego Polska Sierpień -178M -189M (-484M) 1/11 14:3 Inflacja PPI m/m USA Wrzesień.3%.2% 1/11 14:3 Sprzedaż detaliczna m/m USA Wrzesień.2%.2% 1/11 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Październik /12 Bilans handlowy Chiny Wrzesień $28.52B $25.15B 1/14 3:3 Inflacja CPI r/r Chiny Wrzesień 2.6% 2.8% 1/14 3:3 Inflacja PPI r/r Chiny Wrzesień -1.6% -1.4% 1/14 11: Produkcja przemysłowa SA m/m EU Sierpień -1.5% 1/14 14: Podaż pieniądza M3 m/m Polska Wrzesień.7%.1% komentarz t str. 9 Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.