Makro i rynek komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski +48 (0) Urszula Kryńska +48 (0) Mateusz Sutowicz +48 (0) Kursy walutowe dzisiejsze otwarcie i zmiana tygodniowa -0,1 0,0 0,0 0,1 4,2238 EUR/PLN 3,3431 USD/PLN 3,5178 CHF/PLN 1,2634 EUR/USD 286,5 EUR/HUF 25,52 EUR/CZK Zmiany tygodniowe Rynek Pieniężny* (%) bps WIBOR O/N 4,88 5 WIBOR 1M 4,91 0 WIBOR 3M 5,11-1 WIBOR 6M 5,14-1 *Fixing z dnia poprzedniego Bony i obligacje PL bps 52W 4, Y 4, Y 4, Y 4,72-22 IRS PLN bps 2Y 4,43-6 5Y 4, Y 4,40-15 Kontrakty FRA (%) bps 1x4 5,09-2 3x6 4,89 2 9x12 4,14-4 Źródło: Reuters -1,1% -2,2% -1,0% -0,9% 1,1% -0,4% 6 sierpnia 2012 Bieżący tydzień na rynkach finansowych Rozpoczynający się tydzień powinien należeć do relatywnie spokojnych w związku z niewielką ilością publikacji danych makro z największych gospodarek. Uwaga inwestorów koncentrować się będzie na sytuacji Hiszpanii, po tym jak premier Rajoy stwierdził, że nie wyklucza, sięgnięcia po pomoc z funduszu ratunkowego strefy euro. Nie wykluczone, że w rozpoczynającym się tygodniu poznamy także szczegóły ewentualnych działań ze strony ECB, które były zapowiedziane na ostatnim posiedzeniu banku. Kalendarium danych makro ograniczać się będzie natomiast do publikacji z chińskiej gospodarki. Nadal możliwe jest utrzymanie wysokiego apetytu na ryzyko i aprecjacji złotego w kierunku 4,00 PLN za EUR. Wydarzenia tygodnia Decyzja ECB Rada Europejskiego Banku Centralnego zgodnie z rynkowym konsensusem pozostawiła podstawowe stopy procentowe bez zmian. Główna stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi więc nadal 0,75%. Wbrew oczekiwaniom ECB nie zdecydował się jednak na podjęcie nowych działań mających pomóc w ustabilizowaniu sytuacji w Eurolandzie. Na możliwość aktywniejszej roli banku po posiedzeniu w sierpniu wskazywały wcześniejsze wypowiedzi prezesa M.Draghiego, który stwierdził, że ECB jest gotowe zrobić wszystko, co niezbędne, by chronić strefę euro. W minionym tygodniu bank zakomunikował jedynie, że działając w ramach swojego mandatu, obejmującego utrzymanie stabilności cen w średnim terminie i przy zachowaniu swojej niezależności w determinowaniu polityki monetarnej, może przeprowadzić bezpośrednie operacje otwartego rynku, których rozmiar będzie adekwatny to celów EBC. Nie podał przy tym żadnych szczegółów, wskazując jedynie, że będą one ujawnione w najbliższych tygodniach. Co ważne, prezes ECB poinformował, że obok obniżki stóp procentowych rozważane były także niestandardowe działania w polityce monetarnej. Na najbliższym posiedzeniu ECB rozważy kwestię poszerzenia listy aktywów wymaganych jako zabezpieczenia w operacjach refinansujących z bankiem. FOMC utrzymał parametry polityki pieniężnej Amerykańska Rezerwa Federalna, zgodnie z oczekiwaniami utrzymała, stopy procentowe na niezmienionym poziomie oraz powstrzymała się od wprowadzenia dodatkowych działań mających pobudzić słabnącą gospodarkę USA. Fed powtórzył jednak gotowość do luzowania monetarnego w przyszłości jeśli będzie potrzebne. Rezerwa Federalna będzie ponadto uważnie monitorowała sytuację w amerykańskiej gospodarce. Główna stopa procentowa funduszy federalnych nadal wynosi 0-0,25% i zgodnie z komunikatem Fed zostanie utrzymana co najmniej do końca 2014 roku. Niejednoznaczne dane z amerykańskiego rynku pracy W lipcu liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych wzrosła o 163 tys. i była zdecydowanie powyżej oczekiwań na poziomie 100 tys. jednak rewizji w dół uległy dane za wcześniejszy miesiąc. Departament Pracy USA poinformował, że liczba nowych etatów w czerwcu została zrewidowana z początkowych 80 tys. do 64 tys. Wyższa od oczekiwań była natomiast stopa bezrobocia, która wzrosła w lipcu o 0,1% do 8,3%. Pomimo większego od konsensusu wzrostu nowych miejsc pracy w lipcu cieniem na publikacji kładzie się nieznaczny wzrost stopy bezrobocia. Dane z rynku pracy kształtują bowiem oczekiwania na kolejna rundę luzowania ilościowego przez amerykański Fed. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień przyniósł kontynuację umocnienia złotego, a polska waluta wspierana była oczekiwaniami na konkretne działania mające na celu złagodzenie obecnych skutków kryzysu nadmiernego zadłużenia w państwach południa Europy. Złotemu sprzyjało również zainteresowanie polskim długiem, które podczas ubiegłotygodniowej aukcji Ministerstwa Finansów przyciągnęło zagranicznych inwestorów. Ostatecznie posiedzenie ECB okazało się być źródłem przeceny złotego, która jednak ustąpiła po publikacji lepszych od oczekiwań danych z USA pod koniec minionego tygodnia. str. 1

2 Poprawa koniunktury w polskim przemyśle Radziwiłł o założeniach do przyszłorocznego budżetu MPiPS: spadek bezrobocia w lipcu Spadek oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych Komentarz makroekonomiczny Polska Wskaźnik PMI dla polskiego sektora przemysłu wzrósł w lipcu do poziomu 49.7 pkt. z 48.0 pkt. miesiąc wcześniej, co było wynikiem znacząco lepszym od konsensusu rynkowego i naszych oczekiwań. Odbicie głównego wskaźnika PMI, mimo że czwarty miesiąc z rzędu pozostaje on w terytorium spadków, jest dobrą wiadomością, szczególnie wobec dość zaskakujących spadków odnotowanych miesiąc wcześniej. Wskaźnik PMI ciągle wskazuje na niewielkie pogorszenie warunków w sektorze przemysłowym, jednak jego tempo uległo osłabieniu w porównaniu do poprzednich miesięcy. Korekta wskaźnika PMI dotyczy w dużej mierze wszystkich jego subindeksów. Pozytywnym zaskoczeniem jest dalszy wzrost wskaźnika zatrudnienia, który utrzymuje się na poziomie powyżej neutralnego progu 50.0 od kwietnia. Kontrastuje to ze stosunkowo wolnym wzrostem obserwowanym do tej pory. W lipcu dane z badań PMI po raz pierwszy od trzech lat zasygnalizowały spadek kosztów produkcji w sektorze. Część firm uzasadniała mniejszą presję kosztową spadkiem cen produktów ropopochodnych. Dane te potwierdzają pogorszenie się warunków w polskim przemyśle, jednak w umiarkowanej skali. W dalszym ciągu możliwe jest w naszej ocenie osiągnięcie w tym roku wzrostu gospodarczego na poziomie 2,9%. W ocenie wiceministra finansów D.Radziwiłła, założenia wzrostu PKB na poziomie 2,9% i średniorocznej inflacji 2,7% w projekcie budżetu na 2013 rok są konserwatywne i prawdopodobnie do utrzymania pomimo pogarszającego się otoczenia polskiej gospodarki. Jego zdaniem obecnie można zaobserwować spowalnianie krajowej gospodarki, a w IV kwartale niewykluczone jest wyhamowanie tempa wzrostu gospodarczego poniżej 2%. Według Ministerstwa Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia w lipcu spadła do 12,3% z 12,4% odnotowanych w czerwcu. W ocenie resortu w dalszym ciągu jednak utrzymuje się spowolnienie tempa spadku liczby bezrobotnych, zarówno w stosunku do poprzednich miesięcy br., jak i analogicznych miesięcy ub. Roku. Liczba bezrobotnych w końcu lipca 2012 roku wyniosła 1.947,9 tys. osób i w porównaniu do końca czerwca 2012 roku spadła o 16,5 tys. osób (tj. o 0,8 proc.). Szacunki MPiPS wpisują się w nasze oczekiwania stopniowego pogarszania się sytuacji na rynku pracy i przejściowego spadku stopy bezrobocia w związku z czynnikami sezonowymi. Z opublikowanych danych Narodowego Banku Polski wynika, że oczekiwana przez osoby prywatne średnia stopa inflacji w ciągu najbliższych 12 miesięcy wyniosła w lipcu 3,5% i była niższa od 0,2% w stosunku do czerwca. Inflacja roczna bieżąca, czyli wskaźnik CPI r/r sprzed dwóch miesięcy, który był dostępny ankietowanym w momencie przeprowadzania wywiadu ankietowego, wynosiła 3,6% komentarz dzienny str. 2

3 FOMC utrzymał parametry polityki pieniężnej Decyzja ECB i BoE Mieszane dane z amerykańskiego rynku pracy Spadek liczby osób ubiegających się o zasiłek dla bezrobotnych w USA Juncker: Strefa euro musi podjąć wszelkie możliwe działania Lepsze od oczekiwań dane z USA komentarz dzienny str. 3 Komentarz makroekonomiczny - gospodarki zagraniczne Amerykańska Rezerwa Federalna, zgodnie z oczekiwaniami utrzymała, stopy procentowe na niezmienionym poziomie oraz powstrzymała się od wprowadzenia dodatkowych działań mających pobudzić słabnącą gospodarkę USA. Fed powtórzył jednak gotowość do luzowania monetarnego w przyszłości jeśli będzie potrzebne. Rezerwa Federalna będzie ponadto uważnie monitorowała sytuację w amerykańskiej gospodarce. Główna stopa procentowa funduszy federalnych nadal wynosi 0-0,25% i zgodnie z komunikatem Fed zostanie utrzymana co najmniej do końca 2014 roku. Rada Europejskiego Banku Centralnego zgodnie z rynkowym konsensusem pozostawiła podstawowe stopy procentowe bez zmian. Główna stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi więc nadal 0,75%. Wbrew oczekiwaniom ECB nie zdecydował się jednak na podjęcie nowych działań mających pomóc w ustabilizowaniu sytuacji w Eurolandzie. Na możliwość aktywniejszej roli banku po posiedzeniu w sierpniu wskazywały wcześniejsze wypowiedzi prezesa M.Draghiego, który stwierdził, że ECB jest gotowe zrobić wszystko, co niezbędne, by chronić strefę euro. W minionym tygodniu bank zakomunikował jedynie, że działając w ramach swojego mandatu, obejmującego utrzymanie stabilności cen w średnim terminie i przy zachowaniu swojej niezależności w determinowaniu polityki monetarnej, może przeprowadzić bezpośrednie operacje otwartego rynku, których rozmiar będzie adekwatny to celów EBC. Nie podał przy tym żadnych szczegółów, wskazując jedynie, że będą one ujawnione w najbliższych tygodniach. Co ważne, prezes ECB poinformował, że obok obniżki stóp procentowych rozważane były także niestandardowe działania w polityce monetarnej. Na najbliższym posiedzeniu ECB rozważy kwestię poszerzenia listy aktywów wymaganych jako zabezpieczenia w operacjach refinansujących z bankiem. Zgodnie z oczekiwaniami zakończyło się także posiedzenie Banku Anglii, który również pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie z główną stopą benchmarkową wynoszącą 0,5%. Bank utrzymał przy tym dotychczasową wartość programu skupu aktywów na poziomie 375 mld GBP. W lipcu liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych wzrosła o 163 tys. i była zdecydowanie powyżej oczekiwań na poziomie 100 tys. jednak rewizji w dół uległy dane za wcześniejszy miesiąc. Departament Pracy USA poinformował, że liczba nowych etatów w czerwcu została zrewidowana z początkowych 80 tys. do 64 tys. Wyższa od oczekiwań była natomiast stopa bezrobocia, która wzrosła w lipcu o 0,1% do 8,3%. Pomimo większego od konsensusu wzrostu nowych miejsc pracy w lipcu cieniem na publikacji kładzie się nieznaczny wzrost stopy bezrobocia. Dane z rynku pracy kształtują bowiem oczekiwania na kolejna rundę luzowania ilościowego przez amerykański Fed. Liczba osób po raz pierwszy ubiegających się o zasiłek dla bezrobotnych wzrosła w ubiegłym tygodniu w Stanach Zjednoczonych o 8 tys. wobec poprzedniego tygodnia i wyniosła 365 tys. poinformował Departament Pracy USA. Rynkowy konsensus zakładał, że liczba nowych bezrobotnych wyniesie 370 tys. Z kolei liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku spadła o 19 tys. i wyniosła 3,272 mln w tygodniu zakończonym 21 lipca Szef Eurogrupy, a jednocześnie premier Luksemburga, Jean-Claude Juncker w wywiadzie prasowym wezwał do podjęcia wszelkich możliwych działań, by zagwarantować stabilność finansową wspólnej waluty i przestrzegł przed dalszymi dywagacjami na temat opuszczenia EMU przez Grecję. Jego zdaniem nie ma żadnych wątpliwości, że wkrótce wdrożone zostaną postanowienia czerwcowego szczytu UE, gdzie zgodzono się m.in. na możliwość wykupu obligacji państw przez fundusz ratunkowy EFSF. W ocenie Junckera kryzys w strefie euro osiągnął decydujący punkt. Indeks zaufania amerykańskich konsumentów, opracowywany przez Conference Board wzrósł w lipcu do 65,9 pkt. z 62,7 pkt. w poprzednim miesiącu po korekcie i był lepszy od oczekiwań, które kształtowały się na poziomie 61,5 pkt. Pozytywnie zaskoczył indeks aktywności biznesu Chicago PMI, który wzrósł w lipcu do 53,7 pkt z

4 52,9 pkt. w czerwcu i konsensusie na poziomie 52,4 pkt. Z kolei opracowany przez Instytut Zarządzania Podażą (ISM) wskaźnik aktywności w amerykańskim przemyśle wzrósł w lipcu do 49,8 pkt z 49,7 pkt w ubiegłym miesiącu, co było jednak wynikiem gorszym od konsensu na poziomie 50,2 pkt. Wartość wskaźnika poniżej 50 pkt. oznacza regres w amerykańskim przemyśle. Z kolei indeks PMI, opracowany przez Markit Economics, wyniósł w lipcu 51,4 pkt wobec wcześniejszych szacunków na poziomie 51,8 pkt. Głębsze od wstępnych szacunków spadki indeksu PMI w strefie euro Nieznacznie lepsze dane o sprzedaży detalicznej w EMU S&P obniża rating Cypru Nieznacznie w dół zweryfikowano wskaźnik PMI dla sektora przemysłowego w strefie euro, który według ostatecznych danych wyniósł 44,0 pkt. wobec wstępnych szacunków na poziomie 44,1 pkt. i 45,1 pkt. na koniec czerwca. W dół zrewidowano ponadto indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym Niemiec, który wyniósł w lipcu 43,0 pkt wobec 45,0 pkt w czerwcu i szacowanych wstępnie 43,3 pkt. Wskaźnik PMI dla Niemiec znajduje się na poziomie najniższym od 37- miesięcy. Z danych opublikowanych przez Eurostat wynika, że w czerwcu sprzedaż detaliczna w strefie euro spadła o 1,2% r/r i wzrosła o 0,1% w ujęciu m/m wobec odpowiednio spadku o 0,8% i wzrostu o 0,8% po korekcie w maju. Rynkowy konsensus zakładał, że sprzedaż spadła w czerwcu o 1,4% r/r, a w ujęciu miesięcznym nie zmieniła się. Agencja ratingowa Standard & Poor's obniżyła ocenę wiarygodności kredytowej Cypru z BB+ do BB, ostrzegając jednocześnie, że istnieje duża możliwość obniżenia ratingu w najbliższej przyszłości. W ocenie agencji Cypr, by uniknąć bankructwa musi uzyskać pomoc finansową, głownie w związku z zaangażowaniem cypryjskich banków w Grecji i strat, jakie poniosły one w wyniku kredytów udzielonych greckim klientom komentarz dzienny str. 4

5 3,60 3,55 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/ USDPLN /lewa skala/ Kursy EUR/USD i EUR/CHF /bid z zamknięcia/ EUR/USD /prawa skala/ EURPLN EUR/CHF 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kurs Wsparcie/Opór EUR/PLN O2 O1 4,1000 4,0482 W1 4,0000 W2 3,9807 EUR/USD O2 1,2650 O1 1,2537 W1 1,2235 W2 1,2166 1,21 1,20 6 sierpnia 2012 Rynek walutowy - PLN Pierwsza połowa minionego tygodnia przyniosła kontynuację umocnienia złotego, a polska waluta wspierana była oczekiwaniami na konkretne działania mające na celu złagodzenie obecnych skutków kryzysu nadmiernego zadłużenia w państwach południa Europy. Kurs EURPLN oscylował wokół 5-miesięcznego minimum na poziomie 4,10 oczekując na wygenerowanie nowego impulsu, który pozwoli na dalsze umocnienie złotego. Dominacja czynników zewnętrznych sprawiła, że krajowe dane o oczekiwaniach inflacyjnych gospodarstw domowych i publikacja lepszego od oczekiwań indeksu PMI nie miały wpływu na notowania złotego. Złotemu sprzyjało jednak wysokie zainteresowanie polskim długiem, które podczas ubiegłotygodniowej aukcji Ministerstwa Finansów przyciągnęło zagranicznych inwestorów. Posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego wskazywane, jako najważniejsze wydarzenia tygodnia, zawiodło rynkowe oczekiwania, które zostały rozbudzone przez ostatnie wypowiedzi prezesa M.Draghiego o gotowości do podjęcia wszelkich działań, by chronić strefę euro. ECB w swoim komunikacie ogłosił, że może rozpocząć bezpośrednie operacje otwartego rynku, nie podając jednak żadnych szczegółów. W rezultacie kurs EURPLN, który wcześniej próbował pokonać poziom 4,10, zwyżkował o trzy grosze. Mimo, iż na konferencji prasowej prezes ECB poinformował, że Rada banku rozważy również inne niestandardowe działania w polityce monetarnej, to wypowiedzi nie wpłynęły już na zmianę obrazu notowań. Dopiero publikacja znacząco lepszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy zadecydowała o kierunku notowań złotego pod koniec tygodnia. Tuż po publikacji danych wyraźnie wzrósł apetyt na ryzyko przekładając się na zwiększone zainteresowanie bardziej ryzykownymi aktywami. Rozpoczynający się tydzień powinien należeć do spokojnych w związku z niewielką ilością publikacji danych makro z największych gospodarek. Nadal jednak możliwe jest utrzymanie wysokiego apetytu na ryzyko i umocnienia złotego w kierunku 4,00 PLN za EUR. W szczególności, że poniedziałek przynosi kontynuację trendów obserwowanych w minionym tygodniu. Rynek walutowy - EUR/USD Oczekiwania na wyniki posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz ECB skutkowały nerwowością na rynku walutowym widoczną głównie w notowaniach eurodolara. Początkowo kurs EURUSD zyskiwał wspierany nadziejami na wypracowanie konkretnych działań ze strony ECB, by następnie zniżkować m.in. po publikacjach słabszych od oczekiwań odczytów indeksu PMI dla strefy euro i największych europejskich gospodarek. Szczególnie słabe były dane z Niemiec, gdzie indeks zniżkował silniej od wstępnych szacunków do 37-miesięcznego minimum. Zawiódł także ECB. Niespełnienie wysokich oczekiwania inwestorów po ostatnich komentarzach ze strony prezesa ECB sprawiło, że euro silnie straciło do dolara tuż po rozpoczęciu konferencji prasowej M.Draghiego. Bank, co prawda, zasygnalizował możliwość działań, jednak z komunikatu wynika, że dojdzie do nich najwcześniej za kilka tygodni. Na posiedzeniu we wrześniu ECB będzie również rozważał kwestię poszerzenia listy aktywów przyjmowanych jako zabezpieczenie w operacjach refinansujących. Negatywny sentyment odwróciły dopiero publikacje danych ze Stanów Zjednoczonych, w szczególności z rynku pracy, gdzie w lipcu w sektorze poza rolniczym przybyło 163 tys. miejsc pracy wobec oczekiwań na poziomie 100 tys. Nowy tydzień to przede wszystkim koncentracja uwagi na sytuacji Hiszpanii, po tym jak w piątek premier Rajoy stwierdził, że nie wyklucza, po przeanalizowaniu warunków, sięgnięcia po pomoc z funduszu ratunkowego strefy euro. Nie wykluczone, że w rozpoczynającym się tygodniu poznamy pierwsze szczegóły ewentualnych działań ze strony ECB, które były zapowiedziane na ostatnim posiedzeniu banku. Kalendarium danych makro ograniczać się będzie natomiast do publikacji z chińskiej gospodarki. Powrót do zwyżki wartości złotego po lepszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy oraz pokonaniu poziomu 4,10 który od strony technicznej powstrzymywał aprecjację polskiej waluty, napływ inwestorów zagranicznych na polski rynek długu, Zwyżka apetytu na ryzyko po publikacji lepszych od oczekiwań danych z amerykańskiej gospodarki, oczekiwanie na publikację szczegółów działań ze strony ECB, odczyt danych makro z Chin oraz przemówienia B.Bernanke. komentarz dzienny str. 5

6 Analiza techniczna Notowania kursu EURPLN wybiły się dołem z dotychczasowego trendu spadkowego osiągając roczne minimum notowań, Wskaźnik RSI przebił się do poziomu znaczącego wyprzedania rynku, Średnia 14-dniowa coraz wyraźniej znajduje się poniżej punktu przecięcia ze średnią 200-dniową, Poziom 4,0000 stanowi obecnie główny poziom ograniczając kurs EURPLN przed dalszą zniżką, zarówno od strony psychologicznej jak i technicznej. Średnia ruchoma Trend kursu EUR/PLN 5 dniowa 4,0937 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 4,1554 Średniokresowy (1M) 80 dniowa 4,2463 Długookresowy (6M) 200 dniowa 4,2797 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna. Kurs USDPLN wybił się dołem z szerokiego kanału bocznego ograniczonego poziomami 3,50 3,33, Wskaźnik RSI zbliża się do poziomów wyprzedania rynku, Od pokonania 200-dniowej średniej ruchomej zależy obecnie trwałość umocnienia złotego, Notowania kursu EURUSD zeszły poniżej zakresu chmury Ichimoku. Średnia ruchoma Trend kursu USD/PLN 5 dniowa 3,3301 Krótkookresowy (1W) 20 dniowa 3,3932 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 3,3876 Długookresowy (6M) 200 dniowa 3,3030 Analiza techniczna 5 Notowania eurodolara 3 odbiły się od kilkunastomiesięcznych minimów i aktualnie poruszają się w ramach krótkoterminowego 4 trendu wzrostowego, Wskaźnik RSI utrzymuje się nieznacznie powyżej neutralnej strefy, generując jednak dywergencję 1 = 5 1 z notowaniami eurodolara, 3 1 Oscylator stochastyczny wygenerował nowy sygnał kupna europejskiej waluty, Notowania kursu EURUSD zbliżają się do dolnego zakresu chmury Ichimoku oraz górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid ; 1,2378; 1,2443; 1,2340; 1,2360 EMA; QEUR=; Bid(Last); 200; ; 1,2937 SMA; QEUR=; Bid(Last); 14; ; 1,2240 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing; ; 52,452 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14; ; 43,945 Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny (UTC) Price USD 1,42 1,4 1,38 1,36 1,34 1,32 1,3 1,28 1,26 1,24 1, Value USD Średnia ruchoma Trend kurs EUR/USD 5 dniowa 1,2295 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 1,2248 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 1,2542 Długookresowy (6M) 200 dniowa 1, SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 46,666; 20,762 Value USD cze 11 lip 11 sie 11 wrz 11 paź 11 lis 11 gru 11 sty 12 lut 12 mar 12 kwi 12 maj 12 cze 12 lip 12 sie 12 wrz 12 Źródło: Reuters; interwał dzienny komentarz dzienny str. 6

7 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, , cze Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana tygodniowa 4,64 4,59 4,68 4, ,17 5,37 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20Y zmiana tygodniowa w bp (prawa oś) cze Spready obligacji PLN vs. EUR 19 cze 22 cze 27 cze 2Y 5Y 10Y WIBOR 3M i jej zmiana w tygodniu dyskontowana przez kontrakty FRA 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,5 4,5 4,5 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X10 8X11 9X FRA ,66-1 1,59 0,31 0,13 Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana tygodniowa 0,72 0,62 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności bundów (bp) Bundy Zmiana rentowności treasury (bp) Treasury lip -10 5,5 5 4,5 4 3,5 Implikowana stopa referencyjna 0 6 sierpnia 2012 Obligacje Rynek krajowy Na krajowym rynku długu kolejny tydzień utrzymywały się pozytywne nastroje. Wycena krajowego długu nadal wspierana była oczekiwaniami na obniżki stóp procentowych przez RPP, ograniczeniami w podaży papierów na aukcjach Ministerstwa Finansów oraz napływem inwestorów zagranicznych na polski rynek obligacji. Zgodnie z opublikowanymi w ubiegłym tygodniu danymi resortu finansów po otrzymaniu 750 mln EUR pożyczki z Banku Światowego i aukcji obligacji realizacja tegorocznych potrzeb pożyczkowych osiągnie poziom 90%. P.Marczak, dyrektor Departamentu Długu w Ministerstwie Finansów, poinformował ponadto o największym w tym roku miesięcznym wzroście portfela papierów skarbowych będących w posiadaniu inwestorów zagranicznych. Wzrósł on o 6,6 mld PLN do 174,3 mld PLN osiągając rekordowy poziom zaangażowania zagranicznego kapitału w krajowych papierach skarbowych. W omawianym okresie dodatkowym, choć nieznacznym wsparciem dla wyceny papierów z krótkiego końca krzywej, była publikacja niższych w porównaniu z czerwcem oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych. Nie bez znaczenia były również wypowiedzi wiceministra finansów D.Radziwiłła, który ocenił, że polski dług ma zdecydowany potencjał do dalszego umocnienia. W rezultacie popyt zgłoszony na jedynej w tym miesiącu aukcji obligacji wyniósł łącznie 7,0 mld PLN, a rentowność 4,361% wobec 4,784% uzyskanych na aukcji analogicznych papierów przeprowadzonej 20 czerwca. Wysoki udział inwestorów zagranicznych pozwolił zatem na uzyskanie najniższej rentowności w historii przetargów obligacji 5-letnich. Do historycznego minimum zniżkowała także wycena 5-letniego benchmarku. W ubiegłym tygodniu zniżka rentowności tego segmentu papierów wyniosła aż 23 bps, co pozwoliło na spadek dochodowości do poziomu 4,28%. Niewiele słabiej radziły sobie papiery 2- i 10- letnie, które w zakończonym tygodniu straciły odpowiednio 21 i 22 bps swoich rentowności. Wycena krajowego długu negatywnie zareagowała na wyniki posiedzenia ECB, które rozczarowały inwestorów. Tuż po rozpoczęciu konferencji prasowej prezesa Draghiego rentowności polskich obligacji wzrosły. Nie był to jednak ruch długotrwały ponieważ w kolejnych godzinach minionej sesji dochodowość papierów oddała całość wcześniejszego ruchu wzrostowego. Obligacjom nie zaszkodziły nawet wypowiedzi L.Koteckiego, iż resort finansów może obniżyć prognozę wzrostu gospodarczego na przyszły rok. W naszej ocenie w rozpoczynającym się tygodniu wzrostowy trend notowań polskiego długu, pomimo coraz wyraźniejszych sygnałów wykupienia, ma szansę być kontynuowany w związku ze stałym napływem nowego kapitału, głownie ze strony inwestorów zagranicznych. Obligacje - Rynki bazowe Na bazowych rynkach papierów skarbowych nastąpiło wyhamowanie wzrostów cen postrzeganych na safe haven papiery Niemiec i USA. Uwaga inwestorów koncentrowała się wokół posiedzeń ECB i Fed, w związku z czym zmienność notowań pozostawała ograniczona. W zakończonym tygodniu największa zmiana dotyczyła niemieckich 2-latek i wyniosła 4 bps. Znacznie bardziej gwałtownie na wydarzenia międzynarodowego rynku reagowały obligacje państw południa Europy, w szczególności Hiszpanii. Zarówno posiedzenia ECB, jak i Fed nie wniosły niczego nowego, jeśli chodzi o sposób prowadzenia polityki pieniężnej. Mimo, iż więcej rozczarowań przyniósł wynik posiedzenia ECB, to nie miał on jednak silnego wpływu na wycenę europejskich obligacji. Bank utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie wskazując na możliwość nowych niestandardowych działań w nadchodzących tygodniach. Pomimo nienajlepszego otoczenia zewnętrznego zainteresowaniem cieszyły się obligacje Włoch i Hiszpanii. W zakończonym tygodniu Włochy sprzedały m.in. 10-letnie obligacje o wartości 2,49 mld EUR ze średnią rentownością na poziomie 5,96% wobec 6,19% odnotowanej 28 czerwca. Spadek rentowności w porównaniu z wcześniejszą aukcją odnotowano również w przypadku hiszpańskich 2-latek. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Obligacje Rentowności Uzasadnienie Obligacje PL Ograniczenie podaży papierów na Q3 wynikające z realizacji 90% potrzeb pożyczkowych przewidzianych na 2012 rok, możliwe dalsze łagodzenie stanowiska RPP, spadek awersji do ryzyka po doniesieniach ze szczytu, Bundy DE Poprawa nastrojów po publikacjach danych z USA, stabilizacja sytuacji w krajach południa Europy, oczekiwanie na szczegóły działań ze strony ECB. Treasury USA Lepsze od oczekiwań dane ze Stanów Zjednoczonych, w szczególności z rynku pracy, oczekiwanie na wystąpienia B.Bernanke. komentarz dzienny str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE lis-11 gru-11 sty-12 lut-12 mar-12 kwi-12 maj-12 cze-12 lip-12* Produkcja przemysłowa (r/r) 8,5 7,7 9,1 4,8 0,8 2,9 4,6 1,2 4,5 dane odsezonowane 9,4 9,8 8,8 5,6 3,9 5,0 3,1 2,6 Produkcja budowlana(r/r) 13,0 14,6 32,2 12,0 3,5 8,1 6,2-5,1-2,3 dane odsezonowane 16,7 19,2 17,5 11,7 8,8 10,1 7,2 Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) 2,5 2,3 0,9 0,5 0,5 0,3 0,3 0,1 0,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,2 4,4 8,1 4,3 3,8 3,4 3,8 4,3 3,8 Stopa bezrobocia 12,1 12,5 13,2 13,5 13,3 12,9 12,6 12,4 12,3 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 4,8 4,6 4,1 4,3 3,9 4,0 3,6 4,3 4,0 PPI (r/r) 9,1 8,2 7,9 6,0 4,4 4,4 5,0 4,4 4,3 Inflacja bazowa (r/r) 3,0 3,1 2,5 2,6 2,4 2,7 2,3 2,3 2,2 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 11,8 12,5 13,7 12,5 9,3 10,3 11,3 11,1 10,3 Stopa referencyjna 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 WIBOR 1M 4,75 4,77 4,75 4,73 4,71 4,72 4,92 4,91 4,90 WIBOR 3M 4,97 4,99 4,99 4,95 4,94 4,95 5,11 5,12 5,11 Obligacja 2-letnia 4,93 4,85 4,70 4,67 4,60 4,70 4,82 4,26 4,02 Obligacja 5-letnia 5,29 5,33 5,00 4,89 4,94 4,88 5,03 4,52 4,25 Obligacja 10-letnia 5,97 5,87 5,58 5,46 5,51 5,41 5,44 4,96 4,70 EUR/PLN 4,50 4,46 4,22 4,12 4,16 4,17 4,38 4,13 4,03 USD/PLN 3,35 3,44 3,22 3,09 3,12 3,15 3,54 3,34 3,22 EUR/USD 1,34 1,29 1,31 1,33 1,33 1,32 1,24 1,23 1,25 Dane i prognozy kwartalne 4Q Q12 2Q12* 3Q12* 4Q12* 2012* PKB (% r/r) 4,3 4,3 3,5 3,1 2,7 2,7 2,9 Stopa bezrobocia (%) 12,5 12,5 13,3 12,4 12,2 13,2 13,2 Inflacja (%, r/r) 4,6 4,6 3,9 4,3 3,9 3,1 3,1 Stopa referencyjna (%) 4,5 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 Obligacja 2-letnia (%) 4,85 4,85 4,60 4,26 4,83 4,71 4,71 Obligacja 5-letnia (%) 5,33 5,33 4,94 4,52 4,96 4,95 4,95 Obligacja 10-letnia (%) 5,87 5,87 5,51 4,96 5,45 5,44 5,44 USD/PLN 3,44 3,44 3,12 4,13 3,28 3,18 3,18 EUR/PLN 4,46 4,46 4,16 3,34 4,23 4,19 4,19 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA komentarz dzienny str. 8

9 Biuro Analiz Makroekonomicznych Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Ostatnie dane Prognoza Millennium Konsensus 08/06 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Sierpień /07 12:00 Zamówienia fabryczne r/r Niemcy Czerwiec -5.4% -7.0% 08/07 14:00 Stan rezerw NBP Polska Lipiec 08/08 08:00 Bilans handlowy Niemcy Czerwiec 15.3B 14.6B 08/08 12:00 Produkcja przemysłowa r/r Niemcy Czerwiec 0.0% 0.3% 08/08 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Sierpień 0.2% 08/08 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Węgry 08/09 03:30 Inflacja CPI r/r Chiny Lipiec 2.2% 1.7% 08/09 03:30 Inflacja PPI r/r Chiny Lipiec -2.1% -2.6% 08/09 07:30 Produkcja przemysłowa r/r Chiny Lipiec 9.5% 9.7% 08/09 07:30 Sprzedaż detaliczna r/r Chiny Lipiec 14.4% 14.3% 08/09 09:00 Inflacja CPI r/r Czechy Lipiec 3.5% 3.4% 08/09 14:30 Bilans handlowy USA Czerwiec -$48.7B -$47.6B 08/09 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Sierpień 365K 370K 08/09 Decyzja w sprawie stop procentowych Japonia Sierpień 0.10% 0.10% 08/10 06:30 Produkcja przemysłowa r/r Japonia Czerwiec -2.0% 08/10 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Lipiec 1.7% 1.7% 08/10 Bilans handlowy Chiny Lipiec $31.72B $35.05B 08/13 01:50 PKB Japonia 2Q 4.7% 2.0% 08/13 14:00 Saldo rachunku bieżącego (Euro) Polska Lipiec -815M M Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. komentarz dzienny str. 9 Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.