Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 9 lutego 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1606-0,5% USD/PLN 3,6773-0,2% CHF/PLN 3,9552-0,8% EUR/USD 1,1343 0,0% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,00-1 WIBOR 3M 1,98-2 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,64 6 5Y 1, Y 2,04 17 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,65 6 5Y 1, Y 2,02 16 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,36 5 US 10Y 1,90 20 Giełdy pkt. Δ % WIG ,2 0,5 S&P ,8 3,5 Nikkei ,5-0,1 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 9 lutego 2015 Rozpoczynający się tydzień nie zawiera wielu istotnych impulsów mogących wpłynąć na notowania. Rynek międzynarodowy będzie śledzić informacje z Grecji szacując prawdopodobieństwo ewentualnego wyjścia kraju ze strefy euro. Złoty pozostawał jednak dość odporny na ostatnie zewnętrzne wydarzenia, stąd uważamy, iż może on stabilizować się w oczekiwaniu na piątkowe dane z polskiej gospodarki, w tym inflację CPI i PKB za Q4. Wydarzenia tygodnia Stopy procentowe bez zmian RPP utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. Stopa referencyjna pozostała na rekordowo niskim poziomie 2,00%. Decyzja o utrzymaniu parametrów polityki pieniężnej w lutym została podjęta głównie ze względu na zwiększoną, w ostatnim okresie, zmienność na rynkach finansowych. Treść komunikatu pozostała utrzymana w dotychczasowej, umiarkowanie łagodnej retoryce. Podobnie jak w styczniu, RPP w dalszym ciągu nie wyklucza dalszego dostosowania polityki pieniężnej, a pełniejsza ocena sytuacji będzie możliwa po zapoznaniu się z marcową projekcją. M.Belka w swoich wypowiedziach podczas konferencji prasowej stwierdził, iż RPP jest obecnie bliżej decyzji o obniżce stóp procentowych niż w styczniu. Dodał jednocześnie, że jeśli sytuacja nie ulegnie większej zmianie można mówić o zaistnieniu większości dla obniżki stóp. W ocenie prezesa NBP źródłem dyskomfortu RPP, mogącym skłonić większość do obniżki stóp procentowych, pozostaje przedłużający się okres deflacji oraz wnioski płynące z eksperckich prognoz NBP w tym zakresie. Oznacza to, że posiedzenie RPP w marcu z dużym prawdopodobieństwem może zakończyć się decyzją o obniżce stóp. S&P podniosła perspektywę polskiego ratingu Agencja ratingowa Standard & Poor's potwierdziła ratingi Polski na poziomie A-/A-2 w walutach obcych oraz A/A-1 w walucie krajowej. Jednocześnie zmieniła perspektywę oceny na pozytywną co odzwierciedla pogląd agencji, że solidne perspektywy wzrostu przełożą się na wyższy poziom dochodów budżetowych i poprawę wiarygodności kredytowej. Pozytywna perspektywa oznacza prawdopodobieństwo podwyżki oceny w ciągu najbliższych dwóch lat. Jednocześnie agencja Fitch potwierdziła rating na analogicznym poziomie A- w walucie obcej i A w walucie krajowej. Wg tej agencji perspektywa obu ocen jest stabilna. Duży wzrost indeksu PMI Indeks PMI, który syntetycznie opisuje koniunkturę w polskim sektorze przemysłowym wzrósł w styczniu do 55,2 pkt z 52,8 w grudniu i sygnalizuje czwarty z rzędu miesiąc poprawy warunków w sektorze (odczyt powyżej 50 pkt.). Dane były lepsze od oczekiwań a indeks była najwyższy od lutego 2014r.Badanie sugeruje, że głównym motorem wzrostu jest popyt wewnętrzny. Kondycja gospodarki, szczególnie popytu krajowego pozostaje dobra i oczekiwania nieznacznego przyspieszenia dynamiki PKB w stosunku do roku 2014 są uzasadnione. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Pierwszy tydzień lutego przyniósł łagodne umocnienie złotego w relacji do euro. Źródłem aprecjacji polskiej waluty, już na początku minionego tygodnia, były zdecydowanie lepsze dane PMI z polskiej gospodarki oraz pozytywny dla aktywów regionu sentyment inwestycyjny. Najważniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia było jednak posiedzenie RPP. Z chwilą opublikowania decyzji o pozostawieniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie złoty dynamicznie zyskał na wartości w relacji do euro zniżkując o ponad trzy grosze do poziomu 4,16. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Stopy procentowe bez zmian S&P podniosła perspektywę polskiego ratingu Duży wzrost indeksu PMI Deficyt budżetowy w 2014 niższy niż 30 mld zł Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z naszymi oczekiwaniami. Stopa referencyjna pozostała zatem na rekordowo niskim poziomie 2,00%. Zgodnie z komunikatem RPP decyzja o utrzymaniu parametrów polityki pieniężnej w lutym została podjęta głównie ze względu na zwiększoną, w ostatnim okresie, zmienność na rynkach finansowych. Treść komunikatu pozostała utrzymana w dotychczasowej, umiarkowanie łagodnej retoryce. Podobnie jak w styczniu, RPP w dalszym ciągu nie wyklucza dalszego dostosowania polityki pieniężnej, a pełniejsza ocena sytuacji będzie możliwa po zapoznaniu się z marcową projekcją NBP. Wykreślono z komunikatu jedynie sformułowanie, iż czynnikiem mogącym skłonić do ewentualnych obniżek stóp będą dane sygnalizujące spowolnienie aktywności gospodarczej. Zdecydowanie więcej szczegółów na temat możliwego scenariusza w marcu przybliżył M.Belka w swoich wypowiedziach podczas konferencji prasowej. Prezes NBP stwierdził, iż RPP jest obecnie bliżej decyzji o obniżce stóp procentowych niż w styczniu. M.Belka dodał jednocześnie, że jeśli sytuacja nie ulegnie większej zmianie można mówić o zaistnieniu większości dla obniżki stóp. W ocenie prezesa NBP źródłem dyskomfortu RPP, mogącym skłonić większość do obniżki stóp procentowych, pozostaje przedłużający się okres deflacji w Polsce oraz wnioski płynące z eksperckich prognoz sporządzanych przez NBP w tym zakresie. Oznacza to, że posiedzenie RPP w marcu z dużym prawdopodobieństwem może zakończyć się decyzją o obniżce stóp procentowych. Podtrzymujemy naszą ocenę, iż polska gospodarka, w tym w szczególności popyt krajowy nie wymaga dodatkowego wsparcia w postaci impulsu monetarnego. Główną przesłanką do cięcia stóp może być natomiast przedłużający się okres deflacji, choć ze względu na podażowy charakter deflacji decyzje o stopach procentowych nie wyeliminują ich źródła. Mimo, iż prezes NBP nie wykluczył cięcia kosztu pieniądza o 50 bps, to w naszej ocenie bardziej prawdopodobny scenariusz to obniżka o 25 bps. Do czasu najbliższego posiedzenia Rady w centrum uwagi będą wypowiedzi E.Chojny-Duch i J.Hausnera. Ich głosy mogą przeważyć o rozstrzygnięciu marcowego posiedzenia. Agencja ratingowa Standard & Poor's potwierdziła ratingi Polski na poziomie A-/A-2 w walutach obcych oraz A/A-1 w walucie krajowej. Jednocześnie zmieniła perspektywę oceny na pozytywną co odzwierciedla pogląd agencji, że solidne perspektywy wzrostu przełożą się na wyższy poziom dochodów budżetowych i poprawę wiarygodności kredytowej. Pozytywna perspektywa oznacza prawdopodobieństwo podwyżki oceny w ciągu najbliższych dwóch lat. Jednocześnie agencja Fitch potwierdziła rating na analogicznym poziomie A- w walucie obcej i A w walucie krajowej. Wg tej agencji perspektywa obu ocen jest stabilna. Indeks PMI, który syntetycznie opisuje koniunkturę w polskim sektorze przemysłowym wzrósł w styczniu do 55,2 pkt z 52,8 w grudniu i sygnalizuje czwarty z rzędu miesiąc poprawy warunków w sektorze (odczyt powyżej 50 pkt.). Dane były lepsze od oczekiwań a indeks była najwyższy od lutego 2014r., ponadto poprawa głównego wskaźnika miesiąc do miesiąca była największą zarejestrowaną od stycznia 2012 r. Na PMI ogółem pozytywnie wpłynęły wszystkie jego komponenty (nowe zamówienia, produkcja, zatrudnienie, prędkość dostaw i zapasy pozycji zakupionych). Badanie sugeruje, że głównym motorem wzrostu jest popyt wewnętrzny. Potwierdza to dobrą kondycję gospodarki, choć skala zwyżki indeksu PMI jest nieco zaskakująca w obliczu bardziej łagodnych wzrostów innych indeksów koniunktury. Nie zmienia to faktu, że kondycja gospodarki, szczególnie popytu krajowego pozostaje dobra i oczekiwania nieznacznego przyspieszenia dynamiki PKB w stosunku do roku 2014 są uzasadnione. Wiceminister finansów Hanna Majszczyk poinformowała, że według wstępnych szacunków na dzień 31 grudnia 2014 r. zrealizowany w 2014 r. deficyt budżetowy wynosi poniżej 30 mld zł i jest niższy od zaplanowanego w ustawie budżetowej o 18 mld zł. Wynika to z wyższych od planowanych dochodów budżetu państwa o kwotę ponad 5 mld zł, przy jednoczesnym zmniejszeniu zrealizowanych wydatków o kwotę ponad 12 mld zł. Nasz szacunek zakłada, że deficyt całego sektora finansów publicznych w 2014r. nieznacznie przekroczył wartość referencyjną z kryterium z Maastricht i stanowił 3,2% PKB. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 KE optymistycznie o polskiej gospodarce Polski system finansowy odporny na szoki W swojej najnowszej prognozie Komisja Europejska oczekuje, że wzrost polskiego PKB przyspieszy z 3,3% w 2014r. i 3,2%. w 2015r. do 3,4%w 2016r. Komisja ocenia, że wzrostowi pomoże solidny popyt krajowy, wspierany przez poprawę sytuacji na rynku pracy i wzrost realnych dochodów do dyspozycji gospodarstw domowych. Obecnie prognozuje się, że kryzys rosyjsko-ukraiński i słaby popyt w strefie euro będą miały mniejszy wpływ na polską gospodarkę niż się wcześniej spodziewano. W ocenie KE bardzo niskie zewnętrzne presje inflacyjne wraz ze spadkiem cen żywności i ropy przyczynią się do utrzymania się deflacji do III kw r. Ceny konsumenckie powinny potem zacząć powoli rosnąć, w wyniku efektów bazy cen żywności oraz solidnego popytu krajowego. Sytuacja finansów publicznych ma się powoli poprawiać, a deficyt polskiego sektora finansów publicznych w relacji do PKB obniży się z 3,6% w 2014r. do 2,9% w 2015 r. i do 2,7% w 2016r. My również zakładamy spełnienie przez nasz kraj kryterium deficytu w 2015r. Nasza prognoza wzrostu jest nieco bardziej optymistyczna niż zakłada Komisja i spodziewamy się przyśpieszenia do 3,5% w 2015r. Z opracowanego przez NBP Raportu o stabilności systemu finansowego. Styczeń wynika, że polski system finansowy jest stabilny, a jego sytuacja nie zmieniła się istotnie w ciągu ostatniego półrocza. Wyniki symulacji oraz testów warunków skrajnych (stress-testów), w których badana jest wrażliwość banków działających w Polsce na wystąpienie mało prawdopodobnych i skrajnie niekorzystnych warunków, potwierdzają wysoką odporność tego sektora na skutki nawet silnego spowolnienia gospodarczego i zaburzeń rynkowych. NBP ocenia również, że niedawna nieoczekiwana deprecjacja złotego do franka szwajcarskiego nie stanowi zagrożenia dla stabilności polskiego systemu finansowego. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Dobre dane z amerykańskiego rynku pracy Kres polityki zaciskania pasa w Grecji Wzrost PMI w strefie euro Gospodarki zagraniczne Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w USA wzrosła w styczniu o 257 tys. wobec oczekiwań na poziomie 230 tys. Jednocześnie grudniowy wzrost został zrewidowany do 329 tys. wobec podanej wcześniej liczby 252 tys. Stopa bezrobocia wzrosła natomiast w styczniu do 5,7% z 5,6% w grudniu. Paradoksalnie wzrost ten jest dobrą informacją, gdyż został osiągnięty dzięki zmniejszeniu liczby osób biernych zawodowo, tzn. takich które nie pracują i nie szukają pracy. W rezultacie stopa aktywności zawodowej wzrosła do 62,9% z 62,7%, chociaż pozostaje niska biorąc pod uwagę jej historyczne wartości. Prawdopodobnie wzrost zatrudnienia zachęca nieaktywnych do powrotu na rynek pracy. Premier Grecji Aleksis Cipras zapowiedział w czwartek w parlamencie położenie kresu polityce zaciskania pasa i zdecydowane występowanie o nowe rozwiązanie dla Grecji. Cipras chce renegocjować warunki spłaty greckiego zadłużenia. Również w czwartek urząd greckiego premiera poinformował, że Aleksis Cipras rozmawiał przez telefon z prezydentem Rosji Władimirem Putinem na temat rozszerzania współpracy obu państw m.in. w energetyce i gospodarce. Rząd Grecji znalazł się pod presją po tym jak w środę wieczorem ECB podał, że zaprzestaje uznawania greckich państwowych papierów dłużnych jako zabezpieczenia kredytowego, gdyż nie jest pewny pozytywnego zakończenia negocjacji z Grecją. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług strefy euro wzrósł w styczniu do 52,7 pkt. z 51,6 pkt. w poprzednim miesiącu i był lepszy niż wstępny szacunek na poziomie 52,3 pkt. Indeks PMI composite opisujący koniunkturę w całym sektorze prywatnym strefy euro, wzrósł natomiast do 52,6 pkt. z 51,4 pkt. Wartość PMI powyżej 50 punktów oznacza ożywienie. Dane sugerują niewielki wzrost gospodarczy w EMU, którego liderami są wychodzące z kryzysu Hiszpania i Irlandia. Odczyt PMI poniżej 50 pkt. odnotowano natomiast we Francji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 2,5 2,0 1,5 1 1,60-4 1,64 1, ,86 1,85 2,21 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 EUR/PLN 10Y PL vs. 2Y PL USD/PLN /prawa oś/ 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ -22 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 3,25 3, ,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Pierwszy tydzień lutego przyniósł łagodne umocnienie złotego w relacji do euro. Źródłem aprecjacji polskiej waluty, już na początku minionego tygodnia, były zdecydowanie lepsze dane PMI z polskiej gospodarki oraz pozytywny dla aktywów regionu sentyment inwestycyjny widocznym między innymi w najniższym od połowy grudnia poziomie pary EUR/HUF, czy wyraźnym, bo niemal 4% wzroście wartości rosyjskiego rubla względem dolara. Co ciekawe, jedną z nielicznym walut Europy Środkowo-Wschodniej, która traciła na wartości był rumuński lej. Zakończeniu uległ zatem trwający nieprzerwanie od dziewięciu dni spadkowy trend pary EUR/RON. Najważniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia było jednak posiedzenie RPP. Przedłużające się, względem ubiegłych miesięcy, oczekiwanie na wynik posiedzenia Rady skutkowało wzrostem obaw inwestorów o możliwość podjęcia decyzji o obniżce kosztu pieniądza w lutym. W rezultacie kurs EUR/PLN tuż przed ogłoszeniem parametrów polityki pieniężnej wzrósł do dziennego maksimum na poziomie 4,1836. Jednak z chwilą opublikowania decyzji RPP złoty dynamicznie zyskał na wartości w relacji do euro zniżkując o ponad trzy grosze. Spokojniejszy przebieg miały natomiast inne pary złotowe. Kurs USD/PLN stabilizował się wokół 3-tygodniowego minimum na poziomie 3,63. Z kolei wyraźnemu zmniejszeniu, do trzech groszy, uległy dzienne wahania pary CHF/PLN, mimo, iż podczas kilku ostatnich sesji kurs obniżył się o 40 groszy. Koniec tygodnia to najmniejsza od 20 stycznia, nieco ponad 2-groszowa, zmienność notowań pary EUR/PLN, która była wynikiem braku istotnych publikacji danych makroekonomicznych, oczekiwania na odczyt danych payroll s, a także bliskości ważnego poziomu oporu chroniącego kurs przed nadmiernym spadkiem tj. 4,1510. Polska waluta pozostawała przy tym odporna na informacje w sprawie Grecji, w tym postanowienie ECB o nie przyjmowaniu greckich obligacji jako zabezpieczeń pożyczek, czy wypowiedziach premiera A.Ciprasa, który zapowiedział definitywne zakończenie polityki oszczędności. Obligacje PL Wyraźny, bo sięgającym nawet 17 bps, wzrostem rentowności zakończył się minionym tydzień w notowaniach polskiego długu. Miks czynników zewnętrzenych i wewnętrznych zadecydował o korekcie i zawróceniu wszystkich segmentów SPW z historycznego minimum dochodowości. Lepsze od konsensusu dane PMI z krajowej gospodarki wpłynęły na zmniejszenie oczekiwań na powrót RPP do obniżek stóp procentowych już lutowego posiedzenia. Dodatkowo negatywnie na wartość polskiego długu oddziaływały informacje z Grecji, która sprzeciwiła się polityce oszczędności. W rezultacie dochodowość polskich 10-latek zwyżkowała o 17 bps do poziomu 2,21%. Niewiele mniej, bo o 12 bps do 1,85% wzrosła rentowność 5-letniego tenoru. Najmniejsza zmienność towarzyszyła natomiast obligacjom z krótkiego końca krzywej. Tu wzrost rentowności wyniósł 6 bps, a tydzień zakończył się na poziomie 1,64%. Ważnym wydarzeniem minionego tygodnia była ponadto aukcja na której Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje WZ0124 za 2,085 mld PLN przy popycie 5,814 mld PLN, obligacje DS0725 za 3,034 mld PLN przy popycie 3,884 mld PLN i rentowności 2,092% oraz obligacje WS0428 za 0,015 mld PLN przy popycie 0,125 mld PLN i rentowności 2,092% Dodatkowo resort sprzedał na przetargu uzupełniającym obligacje WZ0124 za 0,801 mld PLN i popycie 1,517 mld PLN oraz obligacje DS0725 za 0,045 mld PLN i zainteresowaniu na kwotę 0,045 mld PLN. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN Kierunek Uzasadnienie Okres stabilizacji notowań, po wcześniejszym dynamicznym umocnieniu złotego do euro w związku z decyzją ECB, USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki i decyzją ECB, która w konsekwencji skutkowało spadkiem eurodolara, PL 10Y Spadek dochodowości wzdłuż całej krzywej SPW pod wpływem łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro, powrót do wzrostu cen po ubiegłotygodniowej korekcie. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,28 1,26 1,24 1,22 1,18 1,16 1,14 1,12 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,2 1, EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD EUR/CHF /prawa oś/ 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 0,950 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Przez zdecydowaną większość notowań eurodolara w lutym poruszał się on w ramach horyzontalnego trendu ograniczonego poziomami 1,13 1,15. Sygnałem do bardziej wyraźnego wzrostu wartości wspólnej waluty nie okazały się między innymi dane PMI z największych gospodarek strefy euro, które miały mieszaną wymowę, czy informacje na temat poszukiwania wyjścia z impasu w rozmowach pomiędzy Grecją, a pozostałymi krajami EMU. Większej zmienności dolara do euro nie wywołały natomiast lepsze od oczekiwań dane z amerykańskiego rynku pracy, które okazały się lepsze od oczekiwań, poza stopą bezrobocia. Minionym tydzień na międzynarodowym rynku walutowym to także kontynuacja wzrostu pary EUR/CHF, po którym po raz pierwszy od rezygnacji SNB z bronienia poziomu 1,20, kurs wzrósł powyżej poziomu 1,06. Do miesięcznego maksimum wzrosły natomiast notowania pary USD/JPY. Obligacje bazowe Wzrosty dochodowości zarówno wśród Bundów, jak i Treasuries towarzyszyły notowaniom obligacji na bazowych rynkach długu na początku lutego. Czynnikiem powodującym przecenę amerykańskich obligacji były optymistyczne dane z gospodarki USA, w tym większy od prognoz przyrost nowych miejsc pracy poza sektorem rolniczym w styczniu, wraz ze znaczącą rewizją w górę za poprzedni okres, które nasiliły oczekiwania, iż Rezerwa Federalna może zdecydować o normalizacji polityki pieniężnej w połowie roku. Na fali wspomnianych danych z rynku pracy USA rentowność Treasuries zwyżkowała do 1,90% tj. miesięcznego maksimum, zawracając tym samym z 1,5-rocznego minimum na poziomie 1,65%. Zmiany na rynku obligacji amerykańskich były zdecydowanie silniejsze od tych odnotowanych wśród Bundów. Niemieckie 10-latki zyskały w zakończonym tygodniu tylko 5 bps odbijając się od historycznego minimum na poziomie 0,31%. 2,8 2,3 1,8 1,3 0,8 0,3-0,2 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0,61 1, ,89 0,35-0,04 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Pomimo perspektywa podwyżek stop procentowych w USA, kontrastującej z łagodzeniem polityki pieniężnej w Eurolandzie, oczekujemy, iż rozpoczynający się tydzień ma szansę przynieść korektę techniczną w ramach obowiązującego trendu spadkowego, Łagodna retoryka ECB, słabe dane z gospodarki strefy euro, premiują wycenę bezpiecznych Bundów, Lepsze od konsensusu dane makro ze Stanów Zjednoczonych skutkują spadkiem dochodowości Treasuries, w związku z oczekiwaniem normalizacji polityki pieniężnej w 2015 roku w USA. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna W zakończonym tygodniu kurs EUR/PLN ustabilizował się na najniższym od połowy grudnia poziomie 4,16 Wskaźnik RSI naruszył tym samym poziom wyprzedania rynku, sugerując tym samym, iż potencjał do dalszego umocnienia złotego jest ograniczony. W szczególności, iż wskaźnik tworzy dywergencję z notowaniami zapowiadając osłabienie polskiej waluty, Średnia 14-dniową przecięła od góry 200-dniową średnią ruchomą, co wieszczy aprecjację złotego, Oscylator stochastyczny z kolei konsekwentnie utrzymuje sygnał kupna polskiej waluty. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,1650 W1 4,1460 W2 4,1221 Kurs USD/PLN zawrócił z ponad 6-letniego maksimum na poziomie 3,79 Wskaźnik RSI utrzymuje się wokół neutralnych poziomów nie generując obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych, Kurs USD/PLN oscyluje obecnie wokół dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 3,7697 O1 3,7007 W1 3,6488 W2 3,5930 Miniony tydzień to okres uspokojenia notowań i stabilizacji notowań eurodolara w bliskiej okolicy 11- letniego minimum, Oscylator stochastyczny wygenerował jednak sygnał sprzedaży euro, Wskaźnik RSI natomiast, mimo iż utrzymuje się wokół neutralnych poziomów, to tworzy dywergencję z notowaniami eurodolara, sugerującą, iż euro ma szansę aprecjacji, Kurs EUR/USD zniżkował w okolice dolnej wstęgi Bollingera. Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1314; 1,1358; 1,1283; N/A EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2177 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1355 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 38,917 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 34,055 ; interwał dzienny ; interwał dzienny (GMT) Price USD 1,3654 1,35 1,3365 1,32 1,29 1,2774 1,26 1,23 1,2 1,17 1,1648 1,14 Auto 1,0866 Value USD 60 Wsparcie/Opór O2 1,1628 O1 1,1380 W1 1,1028 W2 1, ,9601 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -22,328; -3,089 Value USD 0-50 Auto maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) maj-14 cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15* 4,4 2,6 10,0 9,2 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1 1,3-1,9 0,8-3,6 1,6 4,2 2,0 5,6 3,6 1,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2-1,6-1,1 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,9 1,1 1,7 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,8 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,4 Stopa bezrobocia 12,5 12,0 11,8 11,7 11,5 11,3 11,4 11,5 11,9 8,4 5,3 5,0 5,4-1,1 - -0,5 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,3 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,6-1,0-1,3 PPI (r/r) -1,0-1,8-2,1-1,5-1,6-1,2-1,6-2,5-2,7 Inflacja bazowa (r/r) 0,8 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,4 0,4 0,6 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 8,4 9,5 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,62 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 WIBOR 3M 2,72 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 Obligacja 2-letnia 2,73 2,50 2,48 2,24 2,02 1,69 1,75 1,79 1,56 Obligacja 5-letnia 3,25 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 1,68 Obligacja 10-letnia 3,64 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 EUR/PLN 4,15 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 USD/PLN 3,06 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 EUR/USD 1,36 1,37 1,34 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 Dane i prognozy kwartalne Q14 2Q14 3Q14 4Q * 2015* PKB (% r/r) 1,7 3,4 3,5 3,3 3,2 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 10,7 Inflacja (%, r/r) ** 0,9 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0 0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,75 Obligacja 2-letnia (%) 3,03 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,64 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,35 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,40 USD/PLN 3,01 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,70 EUR/PLN 4,15 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 02/06 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Grudzień -0.5% -0.7% -0.3% 02/06 14:00 Stan rezerw NBP Polska Styczeń 87.9B Zmiana zatrudnienia poza sektorem 02/06 14:30 rolniczym USA Styczeń 252K 257K 228K 02/06 14:30 Stopa bezrobocia USA Styczeń 5.6% 5.7% 5.6% 02/09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Grudzień 17.9B 21.8B 16.0B 02/09 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Luty /11 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Luty 1.3% 02/12 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Styczeń -0.3% -0.3% 02/12 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Grudzień -0.4% 0.4% 02/12 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Styczeń -0.9% -0.4% 02/12 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Luty 278K 285K 02/13 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 4Q 1.2% 1.2% Konsensus (prognoza Millenium) 02/13 10:00 PKB r/r Polska 4Q 3.3% 3.1% (3.2%) 02/13 11:00 Bilans handlowy SA EU Grudzień 20.0B 19.0B 02/13 11:00 PKB SA r/r EU 4Q 0.8% 0.8% 02/13 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Styczeń 8.4% 9.0% (9.5%) 02/13 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Grudzień -268M -422M (-610M) 02/13 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Styczeń -1.0% -1.2% (-1.3%) 02/13 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Luty Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.