STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

Transkrypt

1 DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL STRON: 5 research@brebank.com.pl środa, 10 marca 2010 Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO BRAK ISTOTNYCH DANYCH RPP coraz bardziej złotycentryczna Wszyscy wypowiadający się wczoraj członkowie RPP koncentrowali swoje wypowiedzi wokół zagadnień związanych z kursem złotego. Prezes Skrzypek wskazał, że prawdopodobne umocnienie złotego może skutkować obniżeniem inflacji, co z kolei może oznaczać brak potrzeby szybkiej zmiany parametrów polityki monetarnej. Skrzypek podkreślił, że RPP utrzymała neutralne nastawienie. Typowany na jastrzębia Rzońca ocenił, że umocnienie złotego mogłoby wpłynąć na osłabienie wzrostu gospodarczego. Rzońca uzależnił zmianę parametrów polityki pieniężnej od bieżącej inflacji w kolejnych miesiącach (a dokładnie od tego, czy inflacja zgodnie z prognozami zacznie się obniżać, czy też jej momentum okaże się silniejsze niż negatywny efekt bazy z poprzedniego roku). Najwięcej zamieszania na rynku stopy procentowej i walutowym spowodowały jednak wczorajsze komentarze A. Bratkowskiego, którego to poglądy oceniano do tej pory jako jednoznacznie jastrzębie. Zdaniem Bratkowskiego najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest brak zmian stóp procentowych w tym roku (rynek wycenia wzrost stóp o około 50pb.). Scenariusz taki może być wynikiem niepewności co do kierunku gospodarki globalnej, sytuacji w Grecji itd. Zdaniem Bratkowskiego zbyt wczesne podwyżki stóp mogłyby nadmiernie wzmocnić złotego oraz zaszkodzić wzrostowi gospodarczemu. Bratkowski uważa wręcz, ze NBP powinien być bardziej aktywny na płytkim rynku walutowym i tym samym powinien ograniczyć spekulację na złotym. Bratkowski ostentacyjnie wskazuje na braki projekcji inflacyjnej NBP (nie wierzy w osłabienie złotego i wzrost inflacji), wskazuje także, że projekcja nie jest dostatecznym argumentem za zacieśnieniem monetarnym, co zbliża go do poglądów A. Kaźmierczaka zaliczanego jednoznacznie do gołębiego skrzydła RPP. Bratkowski stwierdził również, że w ciągu najbliższych miesięcy szanse na zmianę nastawienia RPP są minimalne. Ciągle uważamy, że należy monitorować ryzyko zmiany nastawienia RPP na kolejnych posiedzeniach. Odnosimy wrażenie, że zmiana taka mogłaby zyskać poparcie gołębiej części RPP (wydaje się, że członkowie ci niekoniecznie utożsamiają zapis o zmianach

2 prawdopodobieństw wzrostu i spadku inflacji ze zmianą kierunku przyszłej polityki monetarnej). Podtrzymujemy również nasz pogląd, że zmiany stóp procentowych mogą zostać znacząco odsunięte w czasie (na koniec 2010 roku) ze względu na nadmierne eksponowanie przez jastrzębią część RPP kwestii stabilizowania kursu złotego. W scenariuszu takim rynek może zacząć wyceniać scenariusz w którym RPP spóźni się z podwyżkami stóp, co przełoży się na większą skalę tych podwyżek. Scenariusz ten wcale nie musi oznaczać bardziej stabilnego kursu złotego. Posiedzenie RPP, 31. marca Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*) Stopy bez zmian 100 Obniżka o 25 bps 0 * OIS Overnight Index Swap Rynek walutowy Fixing NBP EUR/PLN 3,877 USD/PLN 2,837 CHF/PLN 2,650 Poziomy otwarcia EUR/USD 1,360 EUR/JPY 122,350 EUR/PLN 3,864 USD/PLN 2,835 CHF/PLN 2,640 EURUSD cały czas w przedziale 1,35-1,37. Zejście EURUSD na świeże minima intraday na poziomie 1,3543 podczas sesji europejskiej przyciągnęło kupujących i w dalszych godzinach sesji kurs podążył w górę, w kierunku poziomów otwarcia. Skala ruchu aprecjacyjnego euro jest niewielka biorąc pod uwagę znaczenie ostatnich komentarzy Fitch (ryzyko niewypłacalności Grecji jest niewielkie, nie ma ryzyka zarażenia ewentualnymi jej problemami) oraz zielone światło zapalone dla idei europejskiego funduszu walutowego przez PE. Wygląda na to, że większość pozytywnych oczekiwań została już zdyskontowana przez inwestorów a w najbliższym czasie oczekiwać będą oni już konkretów. Wydaje się, że czekamy do kwietnia i maja, kiedy do zrolowana przypada główna część greckich papierów sukces oznacza spory potencjał do umocnienia euro względem dolara; w dłuższym terminie odwrócenie dysparytetu stóp i umocnienie dolara. Zaburzenie aprecjacyjnego trendu złotego na wczorajszej sesji przypisać należy zaskakującym wypowiedziom A. Bratkowskiego z RPP. Członek Rady wskazał w nich na możliwość zachęcania NBP do interwencji walutowych. Skutkiem tych komentarzy było osłabienie złotego z poziomu 3,9870 do 3,9050. Osłabienie to okazało się bardzo krótkotrwałe. Inwestorzy wykorzystali to chwilowe osłabienie do zakupów złotego (na rynku dominują długie pozycje, jednak na chwilę obecna nie upatrujemy w pozycjonowaniu rynku szczególnego zagrożenia nagłą wyprzedażą polskiej waluty). 2

3 Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD Kolejny dzień konsolidacji na EURUSD, korekcyjne RSI i potencjał do osłabienia dolara. Najbliższym poziomem oporu jest 1,3750, potem 1,3845. Wsparcie 1,3495. Daily QEUR=D2 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 200; ; 1,4168 1,5145 Cndl; QEUR=D2; Last Quote ; 1,3608; 1,3608; 1,3590; 1, ,8 EMA; QEUR=D2; 1,4626 Last Quote(Last); 20; ; 1,4535 1,3654 EMA; QEUR=D2; 1,4349 Last Quote(Last); 55; 50,0 1, ; 1,3923 1,384 38,2 1,3739 1, ,6 1,3473 1,3197 Wsparcie Opór 1,3495 1,4057 1,3385 1,3845 1,3360 1, (WAR) Price 1,48 1,44 1,4 1,36 1,32 1,2885 1, RSI; QEUR=D2; Last Quote(Last); 14; Wilder Smoothing; ; 42,5 Value sie 09 wrz 09 paź 09 lis 09 gru 09 sty 10 lut 10 mar Źródło: Reuter Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN Coraz silniejsze momentum aprecjacyjne na złotym. Wczorajsze osłabienie okazało się krótkotrwałe, nie został spenetrowany poziom oporu na lini ograniczającej krótkookresowy trend aprecjacyjny. Celem pozostaje poziom 3,85 (Fibo). Opór na średnich ruchomych (4,05) i ograniczeniu trendu aprecjacyjnego (4,09). Wsparcie Opór 3, ,7000 4,0120 3,6000 4,0000 3

4 Daily QEURPLN=D2 386 Cndl; QEURPLN=D2; Last Quote ; 3,8665; 3,8720; 3,8665; 3, ,2 71 EMA; QEURPLN=D2; 709 Last Quote(Last); 200; ; 195 EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 55; ; 4, ,0 61,8 4,0616 3, , (WAR).1234 RSI; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 14; Wilder Smoothing; ;,871 Value Price 4 3, paź 09 lis 09 gru 09 sty 10 lut 10 mar Źródło: Reuter Rynek stopy procentowej, PLN IRS BID ASK 1Y 0 4 2Y 9 4,93 3Y 5,21 5,25 4Y 5,39 5,43 5Y 5,50 5,54 6Y 5,56 5,60 7Y 5,60 5,64 8Y 5,62 5,66 9Y 5,63 5,67 10Y 5,63 5,67 depo BID ASK ON 2,70 3,20 1M 3,43 3,63 3M 3,92 2 FRA BID ASK 1x2 3,58 3,63 1x x x x12 4,72 4,76 5,0 4,9 4,7 4,5 4,0 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 7,2 7,0 6,8 6,6 6,4 6,2 6,0 5,8 5,6 5,4 5,2 5,0 4,0 Asset Swapy Asset Swap (bps) Benchmark IRS Wibor 3M i stawki FRA WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12 pb. 4,55 4, ,3 5,8 5,3 3,8 23 lis 09 1 gru 09 9 gru gru gru 09 4 sty sty sty sty 10 5 lut lut lut 10 spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M lis 09 7 gru 09 WIBOR 1Y vs WIBOR 3M 14 gru gru gru 09 IRS 2Y vs IRS 5Y spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y 4 sty sty sty sty 10 1 lut 10 8 lut lut lut 10 1 mar ,1-0,2-0,3-0,4-0,5-0,6-0,7-0,8 0,40 0, 0,20 pp. pp. 4

5 Surowce: ropa naftowa Indeks cen ropy naftowej Brent krzywa terminowa ,5 USD / bbl USD / bbl 82 81, , ,0 80,5 80,5 79, mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut ,5 78 APR0 MAY0 JUN0 UWAGA! NINIEJSZE OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA. DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW. 5