Ekonomiczne Sygnały Nr 193 (318), r.

Transkrypt

1 9-wrz- 6-wrz- -wrz- -wrz- 7-paź- -paź- -paź- 8-paź- -lis- -lis- 8-lis- -lis- -gru- 9-gru- 6-gru- BIZ Bank ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: /6 Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (8), 7.. r. Tematy dnia Panika finansowa w Rosji To co wczoraj wydarzyło się w Rosji należy do wydarzeń, które zdarzają się wyjątkowo rzadko i jednocześnie przypomina, że kryzys w jakim zaczyna pogrążać się ten kraj może mieć wpływ na polską gospodarkę. str. Zatrudnienie rośnie, inflacji nie ma Dane o zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw to kolejne potwierdzenie, że polski rynek pracy wygląda nieźle, zaś dane o inflacji bazowej potwierdzają, że w kraju nie ma najmniejszych oznak jakiejkolwiek presji cenowej. str. Złoty dostał rykoszetem od rubla Złoty opierał się w pierwszych dwóch tygodniach grudnia wyprzedaży walut na rynkach wschodzących, ale w końcu uległ i się podłączył. Zarówno złoty jak i polskie obligacje doznały wczoraj strat. str. Waluty str.., Stopy procentowe str.., Prognozy str.. Inne wydarzenia Indeks koniunktury ZEW w Niemczech, powstający na podstawie ankiety wśród analityków, bardzo pozytywnie zaskoczył. W grudniu indeks wyniósł,9, wobec w listopadzie. To był piąty najwyższy miesięczny wzrost od początku lat 9. Wstępne odczyty indeksów PMI w strefie euro wypadły nieco lepiej od oczekiwań. Indeks dla przemysłu wyniósł,8, wobec oczekiwanych, i wobec, w listopadzie. Indeks dla usług wyniósł,9, wobec oczekiwanych i wobec, w listopadzie. Lepiej od oczekiwań wypadł indeks PMI dla przemysłu w Niemczech (odczyt:,, oczekiwania,, listopad: 9,), ale gorzej we Francji (7,9, 8,6, 8,). W przypadku usług, PMI w Niemczech zaskoczył nieco w dół (,,,,,), a we Francji w górę (9,8, 8,, 7,9). Generalnie, obraz wyłaniający się z tych danych to kontynuacja mizernego wzrostu gospodarczego. Ważne, że strefa euro nie osuwa się w kolejną recesję. Ale wzrost jest wciąż zbyt słaby, by na horyzoncie pojawiła się możliwość wyraźnego spadku bezrobocia i wyjścia z nadmiernego zadłużenia. Słabsze dane z USA. Wstępny odczyt indeksu PMI dla przemysłu wyniósł w grudniu,7, wobec oczekiwanych,. Liczba pozwoleń na budowę domów wyniosła zaś w listopadzie, mln, wobec oczekiwanych,6 mln. Kalendarium na dziś Dziś poznamy dane o produkcji przemysłowej i budowlanej w Polsce za listopad (konsensus odpowiednio:,8 proc., -, proc.) oraz inflacji cen producentów (konsensus: -, proc.). Szczególnie istotne są dane o produkcji przemysłowej, które mogą być uważnie obserwowane przez Radę Polityki Pieniężnej. Rozstrzał prognoz na rynku jest bardzo duży: od -, do proc. Moja prognoza to, proc. Wieczorem o. bardzo ważne wydarzenie: komunikat po posiedzeniu Fed. Rynek oczekuje zaostrzenia tonu przez amerykański bank centralny. Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc.,,,,8,6,,, obligacje Y obligacje Y obligacje Y EURPLN,,,,9,7,,,9,7, ma ma Wybrane aktywa kurs D D max m min m YUS,7 -, -,,, YGER,6 -, -,9,,87 S&P 97 -,8 -,,7 66,7 DAX 96, -,,98 87,9 EURUSD,,,99,88 Brent 6 -, -9,9 6 99,,,,

2 -gru- -gru- -gru- -gru- 6-gru- 7-gru- 8-gru- 9-gru- -gru- -gru- -gru- -gru- -gru- -gru- 6-gru- mar- paź- maj- gru- lip- lut-6 wrz-6 kwi-7 lis-7 cze-8 sty-9 sie-9 mar- paź- maj- gru- lip- lut- wrz- kwi- lis- Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (8), 7.. r. Tematy dnia ŚWIAT To co wczoraj wydarzyło się w Rosji należy do wydarzeń, które zdarzają się wyjątkowo rzadko i jednocześnie przypomina, że kryzys w jakim zaczyna pogrążać się ten kraj może mieć wpływ na polską gospodarkę. Rubel stracił wczoraj proc. do euro i dolara, a w ciągu dnia przecena sięgała nawet proc. Wyprzedaż wywołana jest mieszanką strachu o efekty spadku cen ropy i sankcji. W normalnych warunkach Rosja mogłaby rekompensować straty z tytułu spadku cen surowca (wprawdzie w rublach ropa drożeje, ale niski rubel to wysoka inflacja, niższe dochody ludności i recesja) eksportem innych towarów w warunkach konfliktu politycznego ze światem jest to jednak trudne. Centralny Bank Rosji szacuje, że przy obecnych cenach ropy Rosja może zanotować w przyszłym roku spadek PKB o proc. To niewątpliwie przełożyłoby się na pogłębienie załamania polskiego eksportu na wschód Europy i niższy wzrost gospodarczy. Oczywiście trzeba pamiętać, że w odwrotnym kierunku oddziałują niższe ceny paliw one nam podniosą PKB. Jaki będzie efekt netto tych dwóch czynników, trudno teraz oszacować. Ja jednak uważam, że wielka panika o losy Rosji nie jest zbyt uzasadniona. Kraj ten ma niewątpliwie bardziej solidne fundamenty finansowe niż 998 r. (patrz wykres obok), nie grozi mu takich chaos jak wówczas. Podsumowanie: Kryzys gospodarczy w Rosji może ograniczyć pozytywny wpływ niższych cen paliw na polską gospodarkę. POLSKA Dane o zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw to kolejne potwierdzenie, że polski rynek pracy wygląda nieźle, zaś dane o inflacji bazowej potwierdzają, że w kraju nie ma najmniejszych oznak jakiejkolwiek presji cenowej. Któreś z tych zjawisk musi w r. ustąpić: albo dynamika zatrudnienia osłabnie, albo ceny muszą odbić. W listopadzie zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o, proc. miesiąc do miesiąca (wobec, proc. w październiku) po odsezonowaniu o,7 proc. W porównaniu z listopadem r. zatrudnienie wzrosło o,9 proc. (,8 proc.). Trend jest wzrostowy. Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o,7 proc. (,8 proc.), czyli wyraźnie mniej od oczekiwań, ale przy deflacji rzędu -,6 proc. realny wzrost wynagrodzeń wciąż jest solidny. Inflacja jednak jest bardzo niska. Inflacja bazowa wyniosła w listopadzie, proc. (, proc.), czyli mniej od konsensusu rynkowego. Momentum inflacji bazowej, czyli średnia odsezonowanych zmian miesięcznych, wciąż jest zerowe. Firmy nie mają żadnych bodźców do podnoszenia cen. Rosja, wybrane wskaźniki równowagi zewnętrznej kraju - Zatrudnienie i inflacja bazowa, w proc. rdr, średnia trzymiesięczna rezerwy walutowe w miesiącach importu saldo rachunku obrotów bieżących, w proc. PKB przed kryzysem finansowym zagraniczne zadłużenie publiczne, w proc. PKB Podsumowanie: Zatrudnienie rośnie szybko, inflacji nie ma żadnej. Któreś z tych zjawisk ustąpi pewnie wzrośnie inflacja. RYNEK Złoty opierał się do połowy grudnia wyprzedaży walut na rynkach wschodzących, ale w końcu uległ. Zarówno złoty jak i polskie obligacje doznały wczoraj znacznych strat. Główną przyczyną jest oczywiście niewyobrażalna wyprzedaż rosyjskiego rubla (patrz wyżej), która wzbudza obawy o generalną kondycję rynków wschodzących. Polska jest w dobrej kondycji, ale gdyby Rosja wpadła w głęboką recesję, trzebaby rewidować w dół prognozy wzrostu dla Polski. Czynnikiem osłabiającym złotego mógł być również świetny odczyt niemieckiego indeksu ZEW (piąty najwyższy wzrost w ostatnich latach) to może teoretycznie ograniczać szanse na skup aktywów przez EBC. Myślę, że EBC i tak będzie zmuszony do luzowania polityki. A strach o Rosję? Wskaźniki makro nie uzasadniają takiej paniki, ale kluczem jest tu polityka i sankcje. Panika powinna minąć, ale w jej trakcie trudno obstawiać kiedy zatrudnienie EURPLN w ostatnich dniach,,,, inflacja bazowa,,,, Podsumowanie: Potężna wyprzedaż rubla uderzyła w złotego. ma ma

3 sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- gru- gru- Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (8), 7.. r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m,7 obligacje Y,9,8,,,, obligacje Y,,,7,, obligacje Y,6,,8,, Y-Y,,,,, wiborm,6,,,9,9 fra6x9,7, -,,,7 fra9x,7, -, wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca 7, 7 6,,,,,,, 6 -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe,,,,,, Y Y Y Y-Y Y-M

4 usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn 9-wrz- 6-wrz- -wrz- -wrz- 7-paź- -paź- -paź- 8-paź- -lis- -lis- 8-lis- -lis- -gru- 9-gru- 6-gru- Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (8), 7.. r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln,,8,,6,9,8 usdpln,7,,,,99,, chfpln,,8,,,7, gbppln,,9,8,,9,6, eurusd,,,,,9,,,,,,,9,,,,,,,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,,8,,,,6,,8,,,,6,,8,,,,6,,,,,, 9-wrz- 9-paź- 9-lis- 9-gru- ma ma,, 9-wrz- 9-paź- 9-lis- 9-gru- ma ma,

5 Ekonomiczne Sygnały Nr 9 (8), 7.. r. Prognozy 6 Q Q Q Q Q Q Q Q Q-Q Q-Q Q-Q PKB, w% rdr,,,,9,8,,6,8,,,6 spożycie ind., w % rdr,9,,,6,8,6,8,6, inwestycje, w % rdr, 8,7 9,9,, 6, 8, 9, 7, 6,9 7, eksport, w % rdr 7,,8,8, 6 8 8, 9 6, 7,9 7 import, w % rdr 7, 9, 7, 9, 9,,9 8,7, 8 bilans ob. bież. w % PKB -, -,9 -, -, -,6 -,9 -, -, -,7 -, -, produkcja przem., w % rdr,9,7,,9,9,,,9,9, płace w firmach, w% rdr,,,7,,,,8, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),6,6,,,,6, 9 inflacja CPI, w % rdr,7, -, -,6 -,,,,9,,,6 inflacja bazowa, w % rdr,,,,9,,7,9,6 inflacja PPI, w % rdr -, - -,8 -, -,8 -,, -, -,,8 kredyt inw. dla firm, w % rdr (koniec okresu),9 6, 7, 7,9 8,, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),,,,7,7,7,7,.7. WIBOR M, w % (koniec okresu),7,68,,,8,8,8,8,,8,6 EUR/PLN (koniec okresu),8,8,,,,9,9,9 USD/PLN (koniec okresu),,,,,,,,9,6,9, EUR/USD (koniec okresu),8,6,,,,,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,,8,8,,,,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),6,6,,8,,,8,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,6,,,9,9,,9, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,,,,,, Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.