Ekonomiczne Sygnały Nr 184 (309), r.

Transkrypt

1 8-sie-4 4-wrz-4 -wrz-4 8-wrz-4 -wrz-4 -paź-4 9-paź-4 6-paź-4 -paź-4 -paź-4 6-lis-4 -lis-4 -lis-4 7-lis-4 BIZ Bank ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: /6 Ekonomiczne Sygnały Nr 84 (9), 4..4 r. Tematy dnia Stopy bez zmian, Rada gołębia, Belka jastrzębi Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła stóp procentowych, a kolejne decyzje uzależnia od skali pogorszenia danych o wzroście PKB. W mojej prognozie wciąż utrzymuję docelowy poziom stopy referencyjnej w r. na,7 proc., wobec proc. str. Niska inflacja i wysoki wzrost to wyzwanie dla RPP Niepewność dotyczącą przyszłej ścieżki stóp procentowych pogłębia fakt, że polska gospodarka zachowuje się trochę dziwnie. Już od roku PKB rośnie w tempie ponad proc., a presji inflacyjnej nie ma żadnej. str. Złoty mocniejszy, obligacje słabsze Zgodnie z tym, co pisałem wczoraj, posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej nie odwróciło krótkookresowych trendów rynkowych, a może nawet je wzmocniło. Złoty umocnił się wczoraj do euro, obligacje nieznacznie się osłabiły. str. Waluty str.., Stopy procentowe str. 4., Prognozy str.. Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc.,,4,,,, -, obligacje Y obligacje Y obligacje Y -, -, -,4 EURPLN Inne wydarzenia Mieszane dane makro w USA, które rynek uznał jednak za dobre. Zatrudnienie w sektorze prywatnym wg raportu ADP wzrosło w listopadzie o 8 tys., wobec oczekiwanych tys. To może, choć nie musi, oznaczać słabszy odczyt o zatrudnieniu w całej gospodarce jutro. Jednocześnie indeks ISM dla usług, ważny indeks koniunktury, wzrósł w listopadzie do 9,, wobec oczekiwanych 7, i 7, zanotowanych w październiku. Dane o ISM rynek uznał za ważniejsze, a dolar bardzo wyraźnie umocnił się wczoraj do euro. 4, 4, 9 7 4,9 4,7 4, 4, 4, 4, ma ma Wybrane aktywa kurs D D max m min m YUS,9,,,4, Kalendarium na dziś Dziś o.4 decyzja EBC w sprawie stóp procentowych, a o 4. konferencja prezesa EBC Mario Draghiego. W ostatnich miesiącach Draghiemu udawało się osłabiać euro do dolara i gdyby podobnie było tym razem to skorzystał by na tym również złoty. Ale nie można być wcale mocno przekonanym, że tak się stanie. Wszystko zależy od tego, na ile mocno EBC zobowiąże się do wprowadzenia skupu aktywów skarbowych. Rynek bardzo na to liczy. YGER,7,,,,87 S&P 74,4,4,7 646,47 DAX 997,4,6,98 847,9 EURUSD, -,6 -,6,99,88 Brent 7 -,4-9,7 6 99

2 9-lis-4 -lis-4 -lis-4 -lis-4 -lis-4 4-lis-4 -lis-4 6-lis-4 7-lis-4 8-lis-4 9-lis-4 -lis-4 -gru-4 -gru-4 -gru-4 PROGNOZA INFLACJI NA R. (OECD) minus CEL INFLACYJNY Ekonomiczne Sygnały Nr 84 (9), 4..4 r. Tematy dnia POLSKA Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła stóp procentowych, a kolejne decyzje uzależnia od danych o wzroście PKB. W mojej prognozie wciąż utrzymuję docelowy poziom stopy referencyjnej w r. na,7 proc., wobec proc. dziś. Komunikat Rady był lekko gołębi, ale wypowiedzi prezesa Marka Belki lekko jastrzębie. W listopadowym komunikacie Rada stwierdziła, że rozważy obniżki stóp jeśli napływające informacje będą wskazywały na zwiększenie ryzyka pogorszenia się perspektyw wzrostu gospodarczego. W grudniowym komunikacie nastąpiła minimalna teraz Rada chce rozważyć obniżki jeżeli napływające dane będą potwierdzały spowolnienie dynamiki aktywności gospodarczej oraz utrzyma się niski wzrost w otoczeniu polskiej gospodarki. Zatem w listopadzie RPP warunkowała obniżki pogorszeniem danych, teraz warunkuje je utrzymaniem słabych danych. Następuje akcentu, która może oznaczać większą gotowość do obniżenia stóp w pierwszym kwartale r. Ale jednocześnie M.Belka mówił, że społeczeństwo akceptuje niską inflację, nie sugerował, że istnieje pole do obniżek tak jak to robił we wcześniejszych wywiadach, nie przejął się również silniejszym złotym. To pokazuje, że nawet jeśli w RPP jest jakaś gotowość do obniżenia stóp jeszcze, to jest też akceptacja niskiej inflacji i dlatego nie oczekiwałbym serii obniżek. Podsumowanie: RPP trzyma stopy bez zmian i czeka na dane pokazujące skalę spowolnienia PKB. POLSKA Niepewność dotyczącą przyszłej ścieżki stóp procentowych pogłębia fakt, że polska gospodarka zachowuje się trochę dziwnie. Już od roku PKB rośnie w tempie ponad proc., a presji inflacyjnej nie ma żadnej a nawet ona maleje. I nie jest to wina cen paliw czy żywności, bo spada również inflacja bazowa. Na wykresie obok widać inflację (prognoza OECD na r.) i lukę popytową (szacunek za 4 r.) w krajach OECD. Luka popytowa pokazuje różnicę między rzeczywistym PKB a możliwościami gospodarki. Im wyższa luka, tym wyższa powinna być inflacja. My tymczasem mamy dość wysoką lukę, jak na obecne globalne trendy, i bardzo niską inflację. Przy tak wysokiej luce i wzroście PKB ok. proc. inflacja powinna zacząć przyspieszać i na to ewidentnie liczy Rada Polityki Pieniężnej (i ja też). Ale może też być tak, że luka popytowa jest mniejsza, możliwości wzrostowe gospodarki wyższe, a wysokie realne stopy ten wzrost ograniczają. Gdyby były sygnały, że mamy do czynienia z taką sytuacją, wówczas stopy mogą zostać obniżone nawet przy wzroście PKB ok. proc. Podsumowanie: Miks wysokiego wzrostu i spadającej infacji stanowi duże wyzwanie dla polityki pieniężnej. RYNEK Zgodnie z tym, co pisałem wczoraj, posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej nie odwróciło krótkookresowych trendów rynkowych, a może nawet je wzmocniło. Złoty umocnił się wczoraj do euro, obligacje nieznacznie się osłabiły, a komentarze prezes NBP Marka Belki mogły w tym pomóc. Belka mówił m.in. o tym, że bank centralny jest gotów zaakceptować dłuższy okres niskiej inflacji, odżegnał się od przestrzegania przed umocnieniem złotego jednym słowem, odszedł nieco od tego, co mówił we wcześniejszych wywiadach. Tym samym postanowił pogodzić się z jastrzębią większością w RPP. Dziś kluczowa dla rynku będzie konferencja prezesa EBC po posiedzeniu decyzyjnym o godz. 4.. Tutaj jest znacznie większa niepewność niż w przypadku RPP, bo nie do końca wiadomo, że europejskie QE to już jest deal done czy jeszcze coś niepewnego. Wahliwość kursów może być dziś podwyższona. Stawki FRA pokazujące oczekiwany WIBORM,,9,8,7,6 Luka popytowa versus inflacja (wobec celu), w proc. w OECD EURPLN w ostatnich dniach 4, 4, 4, za ile miesięcy 6 listopada grudnia, , -, - Polska -, -, LUKA POPYTOWA W PROC. PKB POTENCJALNEGO W 4 R. WG OECD,, 4, 4, 4, Podsumowanie: Złoty mocniejszy, M.Belka w tym pomógł. ma ma

3 sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- gru-4 gru- Ekonomiczne Sygnały Nr 84 (9), 4..4 r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na 4m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m,7 obligacje Y,87 -,,7,,, obligacje Y,4,4,8,, obligacje Y,4,,,, Y-Y,7,7,,,4 wiborm,6,,,9,9,,7 fra6x9,77,, fra9x,77,, wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca 7, 7 6,, 6, 4,,, 4, -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe, 4, 4,,,, Y Y Y Y-Y Y-M

4 usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn 7-sie-4 -wrz-4 -wrz-4 7-wrz-4 4-wrz-4 -paź-4 8-paź-4 -paź-4 -paź-4 9-paź-4 -lis-4 -lis-4 9-lis-4 6-lis-4 -gru-4 Ekonomiczne Sygnały Nr 84 (9), 4..4 r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln -, -,6 4,6 4,9 8 usdpln,7,4,,4,99,4, chfpln,4 -, -,7,,,47,44 gbppln,9,7,,4 4,9,6,,,4,,,,,,4,,,, eurusd, -,6 -,6,4,,9,,9,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,4,8,,,,,8,6,6,4,,,8,,,,,,,4,6,,,4,,,,, 8-sie-4 8-wrz-4 8-paź-4 8-lis-4 ma ma,, 8-sie-4 8-wrz-4 8-paź-4 8-lis-4 ma ma,

5 Ekonomiczne Sygnały Nr 84 (9), 4..4 r. Prognozy Q Q Q Q4 Q Q Q Q4 Q-Q4 Q-Q4 Q-Q4 PKB, w% rdr,4,,,9,8,,6,8,,,6 spożycie ind., w % rdr,9,,4,6,8,6,8,6, inwestycje, w % rdr, 8,7 9,9,, 6, 8, 9, 7,4 6,9 7, eksport, w % rdr 7, 4,8,8, 6 8 8, 9 6, 7,9 7 import, w % rdr 7, 9,4 7, 9, 9,,9 8,7, 8 bilans ob. bież. w % PKB -, -,9 -, -, -,6 -,9 -, -, -,7 -, -, produkcja przem., w % rdr 4,9,7,,9 4,9,,,9 4,9, płace w firmach, w% rdr 4,,7 4,,,,8, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),6,6,,,,,6, 9 inflacja CPI, w % rdr,7, -, -, -,,,6,,,,6 inflacja bazowa, w % rdr,4,,,9,,7,9,6 inflacja PPI, w % rdr -,4 - -,8 -, -,8 -,, -,4 -,,8 kredyt inw. dla firm, w % rdr (koniec okresu),9 6, 7, 7,9 8,,, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),,,,7,7,7,7,.7. WIBOR M, w % (koniec okresu),7,68,,,8,8,8,8,,8,6 EUR/PLN (koniec okresu) 8 8 4,,9,9,9 USD/PLN (koniec okresu),,,,,44,4,,9,46,9,4 EUR/USD (koniec okresu),8,6,,4,,,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,,8,8,,,,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),6,6,,8,,,8,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,6,,,9,9,,9, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okres 4,,,,4,4,4,,4 4 Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.