Ekonomiczne Sygnały Nr 167 (292), r.

Transkrypt

1 -lip-4 7-sie-4 4-sie-4 -sie-4 8-sie-4 4-wrz-4 -wrz-4 8-wrz-4 -wrz-4 -paź-4 9-paź-4 6-paź-4 -paź-4 -paź-4 BIZ Bank ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: /6 Ekonomiczne Sygnały Nr 67 (9), 6..4 r. Tematy dnia Zaskakująca decyzja RPP, szokujący komunikat Rada Polityki Pieniężnej podjęła wczoraj jedną z najdziwniejszych decyzji w swojej historii. Stopy procentowe pozostały bez zmian, pomimo powszechnych oczekiwań na obniżkę o lub pkt. Ale nie to jest tak naprawdę głównym zaskoczeniem. str. Przyszłość stóp procentowych niepewna Wciąż utrzymuję moją prognozę docelowego poziomu stopy referencyjnej na poziomie proc., choć prawdopodobieństwa, że będzie to,7 proc. lub proc. wydają się nieodległe. str. Złoty bez zmian mimo niespodzianki RPP Mimo zaskakującej decyzji Rady Polityki Pieniężnej o nieobniżeniu stóp procentowych, złoty utrzymał się wczoraj bez zmian w stosunku do euro i osłabił się w stosunku do dolara. str. Waluty str.., Stopy procentowe str. 4., Prognozy str.. Inne wydarzenia Indeks ISM dla usług w USA spadł w październiku do poziomu 7,, wobec 8,6 we wrześniu i oczekiwań na poziomie 8. Ważne, że subindeks zatrudnienia wzrósł do 9,6 z 8, i jest na jednym z najwyższych poziomów w historii. To sugeruje, że piątkowy odczyt zatrudnienia w USA może być wysoki, co może dać dalsze wsparcie dolarowi. Zamówienia w niemieckim przemyśle wzrosły we wrześniu tylko o,8 proc. mdm, wobec oczekiwanego wzrostu o, proc. Odbicie po sierpniowym załamaniu, kiedy zmówienia spadły o 4, proc., jest zatem bardzo słabe. Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc.,,9,8,7,6,,4,,,, EURPLN 4, 4, 4, 4,9 4,7 4, 4, 4, 4,9 4,7 4, obligacje Y obligacje Y obligacje Y 4, 4, 4, 4, 4, ma ma Wybrane aktywa kurs D D max m min m Kalendarium na dziś Dziś w centrum uwagi decyzja Europejskiego Banku Centralnego o.4 oraz konferencja prezesa Mario Draghiego o 4.. Może mieć wpływ na euro wątpliwe, czy bardzo pozytywny. O 4. coczwartkowe dane o nowych podaniach o zasiłek dla bezrobotnych w USA (konsensus: 8 tys.). YUS,,,,4, YGER,8, -,8,,87 S&P 4,6,,7 646,47 DAX 9,6,6,98 847,9 EURUSD, -,6 -,,99,88 Brent 8,6-4, 6 99

2 -paź-4 -paź-4 4-paź-4 -paź-4 6-paź-4 7-paź-4 8-paź-4 9-paź-4 -paź-4 -paź-4 -lis-4 -lis-4 -lis-4 4-lis-4 -lis-4 Ekonomiczne Sygnały Nr 67 (9), 6..4 r. Tematy dnia POLSKA Rada Polityki Pieniężnej podjęła wczoraj jedną z najdziwniejszych decyzji w swojej historii. Stopy procentowe pozostały bez zmian, pomimo powszechnych oczekiwań na obniżkę o lub pkt bazowych. Ale nie to jest tak naprawdę głównym zaskoczeniem. Największą niespodzianką był sposób, w jaki Rada wyjaśniła swoją decyzję, który utrudnia zrozumienie jej funkcji reakcji. Komunikat Rady zawiera sprzeczne stwierdzenia. Rada twierdzi, że obniżka stóp o pkt bazowych w październiku zmniejsza ryzyko utrzymywania się inflacji poniżej celu NBP i stąd wstrzymanie się przed dalszymi obniżkami. Ale jednocześnie Rada przedstawia projekcję inflacji NBP, z której wynika, że inflacja będzie bardzo niska jeszcze co najmniej przez dwa lata. Co więcej, projekcja jest dość pesymistyczna w zakresie PKB (wzrost poniżej proc. w r.). Żeby skomplikować obraz sytuacji, Rada podkreśla, że nie wyklucza obniżek stóp w przyszłości, jeżeli wzrost będzie słabszy od tego z projekcji. A na dokładkę, prezes NBP Marek Belka demonstracyjnie odcina się od decyzji, kierując pytania dziennikarzy w stronę towarzyszącej mu na konferencji Elżbiety Chojnej-Duch. Wszystko da się wyjaśnić tylko w jeden sposób: w RPP istnieją sprzeczne opinie co do kierunku polityki pieniężnej i Rada nie potrafi pogodzić tych opinii do sfomułowania jednej wizji. Podsumowanie: Brak obniżki stóp to niespodzianka. Ale sposób jej wyjaśnienia to gigantyczne zaskoczenie. POLSKA Po tak dziwnej decyzji RPP, w naturalny sposób rodzi się pytanie, jak zarysować scenariusz stóp procentowych na przyszłość? Jest to niezmiernie trudne, ze względu na wspomniane sprzeczności w komunikacji Rady. Ja wciąż utrzymuję moją prognozę docelowego poziomu stopy referencyjnej na poziomie proc., choć prawdopodobieństwa, że będzie to,7 proc. lub proc. wydają się nieodległe. Moją prognozę opieram na dwóch argumentach. Po pierwsze, projekcja inflacji uzasadnia obniżkę o dalsze pkt bazowych średnioroczna inflacja do 6 r. ma być poniżej dolnej granicy celu NBP (łącznie aż przez cztery lata: - 6). Po drugie, w Radzie jest czterech członków skłonnych poprzeć łagodzenie polityki pieniężnej (w tym prezes Belka), a brakuje im jedynie głosu Elżbiety Chojnej-Duch lub Jerzego Hausnera. Obie osoby mogą być skłonne do zmiany swojego stanowiska. Trzeba jednak przyznać, że okno do obniżek zamknie się po pierwszym kwartale r. Wtedy dane makro zaczną się wyraźnie poprawiać i taką decyzję trudno będzie uzasadnić. Podsumowanie: Stopy procentowe mogą być obniżone, ale teraz prognozowanie decyzji przypomina rzut kostką. PKB i inflacja w projekcji NBP, środek przedziału proc. prawd.,, PKB inflacja 4 6 Wycena WIBORm w kontraktach FRA,9,8,8,7,7,6,6,4,4 m m m 4m m 6m 7m 8m 9m m m 8m m 4 listopada listopada RYNEK Mimo zaskakującej decyzji Rady Polityki Pieniężnej o nieobniżeniu stóp procentowych (patrz wyżej), złoty utrzymał się wczoraj bez zmian w stosunku do euro i osłabił się w stosunku do dolara. Widać, że w grze są na razie czynniki globalne, m.in. umocnienie dolara w reakcji na sytuację makroekonomiczną w USA, czy turbulencje finansowe w Rosji. Wczoraj rubel doznał załamania, bo bank centralny Rosji przestaje być chętny do interwencji walutowych. Na rynku stopy procentowej w Polsce doszło naturalnie do wyraźnego wzrostu rentowności. Choć rynek nie zrezygnował z wyceniania łagodzenia polityki pieniężnej w przyszłości, to grę na agresywne cięcia stóp może już sobie na razie odpuścić. Teraz pytanie brzmi czy w ogóle? a nie o ile?. Podsumowanie: Złoty stabilny do euro, dolar wciąż drożeje, rentowności mocno w górę po decyzji RPP. EURPLN w ostatnich dniach 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, ma ma

3 sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- gru-4 gru- Ekonomiczne Sygnały Nr 67 (9), 6..4 r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na 4m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m,7 obligacje Y,76,9,8,, obligacje Y,6,9, obligacje Y,48,,,, Y-Y,, -,,,4 wiborm,94 -, -,4,9,9 fra6x9,64,4,8,,7 fra9x,6,4,7 wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca 7, 7 6,, 4,,, 6 4 -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe, 4, 4,, Y Y Y Y-Y Y-M

4 usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn -lip-4 7-sie-4 4-sie-4 -sie-4 8-sie-4 4-wrz-4 -wrz-4 8-wrz-4 -wrz-4 -paź-4 9-paź-4 6-paź-4 -paź-4 -paź-4 Ekonomiczne Sygnały Nr 67 (9), 6..4 r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln 4,,, 4,6 4,9 4,8 4, usdpln,9,7,4,99,4, chfpln,,,4,,,47,44 gbppln,4,4,,4 4,9,6, eurusd, -,6 -,,4,4,9,,,4,,,,,9,,4,,,,,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej - srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,6,8,,,4,,,6,4,,,,,,8,6,4,,8,6,4,,,,,,,,, -lip-4 -sie-4 -wrz-4 -paź-4 ma ma,, -lip-4 -sie-4 -wrz-4 -paź-4 ma ma,

5 Ekonomiczne Sygnały Nr 67 (9), 6..4 r. Prognozy Q Q Q Q4 Q Q Q Q4 Q-Q4 Q-Q4 Q-Q4 PKB, w% rdr,4,,7,6,8,,8 4,,,6 spożycie ind., w % rdr,6,8,7,4,6,8,6,8,6, inwestycje, w % rdr,7 8,8,,, 6, 8, 9, 7,4 6,9 7, eksport, w % rdr 7,6,9, 6 8 8, 9 6, 7,9 7 import, w % rdr 6,9 9,8 9 9, 9,,9 8,7, 8 bilans ob. bież. w % PKB -, -,9 -, -, -,6 -,9 -, -, -,7 -, - produkcja przem., w % rdr 4,9,7,,9 4,9,,, 4,9, płace w firmach, w% rdr 4 4,,,7 4,,,,8, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),6,8,,8,,9,8,,8 9, inflacja CPI, w % rdr,7, -, -,,,,9,,,7,8 inflacja bazowa, w % rdr,4,,7,,,7,,7 inflacja PPI, w % rdr -,4 - -,8 -,8 -,,, -,, kredyt inw. dla firm, w % rdr (koniec okresu),9 6, 7, 7,9 8,,, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu)....7,.7. WIBOR M, w % (koniec okresu),7,68,,,7,7,7,,,.7 EUR/PLN (koniec okresu) 4,8 4, 4,8 4, 4, 4, 4,,9 4,,9,9 USD/PLN (koniec okresu),,,,,44,4,,9,46,9,4 EUR/USD (koniec okresu),8,6,,,,,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,,8,8,,,,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),6,6,,,,6,,8, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,6,8,8,,,8,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu) 4,,,,,,,6,8,,8 4 Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.