ALPHA FINANCIAL SERVICES Członek Rozliczający Warszaw skiej Giełdy Tow arowej S.A. Tel. (022) Tel./fax (022)

Transkrypt

1 Spis treści Stany Zjednoczone 2 Strefa O 5 Japonia 7 Wielka Brytania 7 Szwajcaria 8 Kanada 9 Australia 10 Nowa Zelandia 11 Polska 11 Rynek długu i stopy procentowej 12 Autorskie wskaźniki i indeksy 15 Tabele ekonomiczne 32 Raporty przygotowują Dariusz Zając (J, UK, CH, CDN, AUS, NZ, indeksy, towary) Andrzej Stefaniak (USA, EU, PLN, rynek długu) Ważne wydarzenia minionego tygodnia Sprzedażdetaliczna w Eurolandzie -1,6% Poziom stóp procentowych w Eurolandzie bez zmian 4,00% BoE pozostawiłstopę bez zmian na poziomie 5,00% Kwietniowy CPI w Szwajcarii 2,30% Marcowa nadwyżka w bilansie handlowym Kanady wyniosła 5,5 mld C AD RBA pozostawił stopę procentową na niezm ienionym poziomie 7,25% Stopa bezrobocia w kwietniu w Australii wyniosła 4,20% Ważne wydarzenia nowego tygodnia 12 maj produkcja przemysłowa we Włoszech za marze c, prognoza -4,6 wobe c 2,9% 12 maj bilans handlowy w Wielkiej Brytanii za marzec, prognoza -4,40 mld wobec -4,43 mld 13 maj inflacja CPI w Wielkiej Brytanii za kwiecień, prognoza 2,6% wobec 2,5% 13 maj bilans handlowy w Japonii za marzec, prognoza 1233 mld wobec 1035 mld 14 maj inflacja CPI we Francji w kwietniu, prognoza 3,0% wobe c 3,2% 14 maj raport o inflacji przygotowany przez BoE 14 maj inflacja CPI w USA za kwiecień, prognoza 3,9% wobe c 4,0% 15 maj inflacja CPI w Niemczech za kwiecień, prognoza 2,4% wobe c 2,4% 15 maj dynamika PKB w Niemczech za 1Q q/q 2008, prognoza 07% wobe c 0,3% 15 maj dynamika PKB we Francji za 1Q q/q 2008, prognoza 0,5% wobe c 0,4% 15 maj produkcja przemysłowa w USA za kwiecień, prognoza -0,3% wobec 0,3% 15 maj dynamika PKB w Japonii za 1Q 2008 q/q, prognoza 0,6% wobec 0,9% 16 maj rozpoczęcie nowych budów w USA za kwiecień, prognoza 935k wobec 947k 16 maj pozwolenia na nowe budowy w USA za kwiecień, prognoza 910k wobec 927k 1

2 Stany Zjednoczone Ostatni tydzień rynkowy przyniósłniewielką dawkę danych makroekonomicznych, z założenia zmiennośćmiała byćniewielka, lecz w praktyce znów było inaczej. Najważniejsze wydarzenia ostatniego tygodnia to przede wszystkim dalszy trend umacniania Dolara względem większości innych walut. Od ponad trzech tygodni zaczynają pojawiać się dane makroekonomiczne, które pokazują pojawiające sięożywienie gospodarcze w USA. C hociaż danych było w ostatnim tygodniu danych było niewiele jednak i one potwierdziły wcześniej opisany trend. Rynek reaguje umocnieniem Dolara dyskontując fakt pierwszych pojawiających się oznak polepszenia sytuacji w gospodarce. Dodając do tego fakt coraz gorszych danych z Eurolandu, pokazującym tym samym, że równolegle rozpoczyna sięokres spowolnienia gospodarczego w tym rejonie świata, widać, że prawdopodobieństwo dalszego słabnięcia Euro i wzrostu wartości Dolara jest duże. Kolejne ciekawe zależności widać między zachowaniem Jena a indeksów giełdowych. Indeks giełdowy S&P 500 wróciłpod poziom 1400 pkt, na co wcześniej wskazywał relatywnie silniejszy Jen. Rynek walutowy znów był narzędziem wyprzedzającym wydarzenia na rynku akcji. W przypadku powrotu do trendu osłabiania japońskiej waluty należy ponownie zakładaćwzrosty na giełdach światowych, przede wszystkim w USA. W kolejnym tygodniu najciekawiej zapowiadają się dane o inflacji CPI, które zostaną podane praktycznie dla wszystkich najważniejszych gospodarek świata. Od pół roku problemem jest rosnąca inflacja, jeśli dane za kwiecień pokażą, że trend ten jest wyhamowany na tyle aby można było liczyćna większą korektę to wtedy będzie szansa na przede wszystkim dalsze umocnienie walut z gospodarek, które najszybciej wyjdą z obecnego spowolnienia gospodarczego. W ostatnim tygodniu były jedynie trzy publikacje makroekonomiczne z USA. Najważniejsze były dane o bilansie handlowym USA za marzec, który okazałsięmniejszy -58,2 mld Usd od prognoz -61,3 mld Usd, w lutym po rewizji -61,7 mld Usd. Pomimo rekordowo słabego Dolara nie udaje się zmniejszyć deficytu, jednak mniejszy od prognoz deficyt handlowy sprzyja dalszemu umocnieniu Dolara. Dane są kolejnymi potwierdzającymi tendencji wychodzenia z obecnego spowolnienia gospodarczego. Drugąciekawąpublikacjąbyłkwietniowy odczyt wskaźnik ISM sektora usług 52,0 pkt, prognoza 49,7 pkt, w marcu 49,6 pkt. 2

3 Dane zaskoczyły inwestorów ponieważ nie tylko były lepsze od prognoz ale także okazały sięwiększe niż50 pkt, a to z kolei oznacza, że sektor znów zaczyna się rozwijać. Dane są bardzo ważne i jeśli kwietniowy odczyt będzie potwierdzony to kolejne miesiące będą upływały pod znakiem dyskontowania rzeczywistego ożywienia gospodarczego w USA. Na końcu najmniej znaczący cotygodniowy raport z rynku pracy, który byłlepszy 365k, od prognoz 375k, ostatnio 380k. Jeśli inflacja okaże sięwyhamowana to wzrośnie prawdopodobieństwo umocnienia Dolara ze względu na rosnąca szansa szybkich podwyżek stóp procentowych. Drugą ważną publikacją będzie raport o sprzedaży detalicznej za kwiecień, prognoza 2,0 %, w marcu 2,0 %. Bardzo często ostatnie tygodnie mijają pod znakiem naprzemiennych wzrostów i spadków pokazujących na dużą zmienność. Ogólny trend wskazuje na osłabienie rynku pracy. Na razie nie ma sygnałów odwrócenia niekorzystnego trendu. W nadchodzącym tygodniu najważniejsze będą dane o inflacji CPI w kwietniu, prognoza 4,0 %, w marcu 4,0 %. Jeśli dane będąlepsze od prognoz to powstaną kolejne sygnały wskazujące na lepszą sytuację w gospodarce a to z kolei zwiększy szanse na silne umocnienie Dolara. Bardzo podobne założenia występują przy kwietniowym odczycie produkcji przemysłowej, prognoza 1,6 %, w marcu 1,6 %. 3

4 Jeśli wskaźnik dla Nowego Jorku znów okażąsię danymi ze znakiem dodatnim to staną się pretekstem do kolejnego umocnienia Dolara. Majowy wskaźnik nastroju pokaże czy wzrosty na giełdach i kolejne obniżki stóp procentowych mają przeniesienie na nastrój konsumentów. Prognoza za maj 63,0 pkt, w kwietniu 62,6 pkt Dane o przepływach kapitałowych w marcu, prognoza +62,5 mld Usd, w lutym +72,5 mld Usd. W przypadku tych danych wartości większe niż prognozy całkowicie i nawet z małą nawiązką pokryją ujemną wartość bilansu handlowego co sprzyja umocnieniu Dolara. Jedne z najciekawszych danych to majowe odczyty wskaźników pokazujących sytuacje w rejonach największych miast ze wschodniego wybrzeża USA. Raport z Nowego Jorku, prognoza +1,0 %, w kwietniu +0,6 % oraz wskaźnik z Filadelfii -20 pkt, w kwietniu -24,9 pkt Ostatnią publikacją będą dane o rozpoczętych nowych budowach, prognoza 0,94 mln, w marcu 0,947 mln To pierwszy raport z rynku nieruchomości za kwiecień. Jeśli dane pokażą, iżjest szansa na zakończenie bądźco najmniej na stabilizacjęna rynku nieruchomości to powstaną czynniki sprzyjające bardzo mocnym wzrostom na 4

5 giełdach oraz umocnieniu Dolara wynikającym z możliwości zakończenia całej trzyletniej bessy. Strefa O W ostatnim tygodniu inwestorzy poznali dwie ciekawe dane makroekonomiczne oraz trzecią o mniejszym znaczeniu. Najważniejsza była decyzja Europejskiego Banku Centralnego w sprawie poziomu krótkoterminowych stóp procentowych. Bank centralny pozostawił stopy na niezmienionym poziomie 4,00 %. okazały się dane o sprzedaży detalicznej za marzec. Dane sugerują osłabienie gospodarcze rodzące się w strefie Euro więc zostają zdyskontowane jako niekorzystne dla europejskiej waluty. Najmniej znaczące były dane o marcowej inflacji PPI, które były dokładnie takie same 5,6 % jak prognozy 5,6 %, w lutym 5,3 %. Rynek odczytałjednak decyzje na korzyść Dolara więc inwestorzy zdyskontowali informacje ukazujące się wraz z decyzjąjako informacje zapowiadające szybsze niż wcześniej zakładano pierwsze obniżki stóp procentowych w Eurolandzie. Znacznie gorsze -1,6 % od prognoz -0,6 %, w lutym -0,2 % Rosnąca inflacja producentów jest jużcałkowicie w cenach, dlatego nie ma ona teraz większego znaczenia. W nadchodzącym tygodniu najważniejsze także w tym wypadku będą dane o inflacji C PI, prognoza 3,3 %, w kwietniu 3,6 %. 5

6 facto są one gorsze od prognoz to może dojść do prawdziwej paniki sprzedaży Euro. Trzecią ciekawą publikacją będzie raport na temat bilansu handlowego za marzec, prognoza +0,5 mld Euro, w lutym +0,8 mld Euro. Jeśli inflacja będzie wyższa od prognoz to Euro może się umacniać. Jeśli pomimo wyższej inflacji nie umocni się Euro to będzie to sygnał, że atmosfera i nastroje na rynku sprzyjają dalszemu umocnieniu Dolara i wyprzedaży Euro względem wszystkich innych walut. Drugą ważną publikacją będzie raport o dynamice wzrostu PKB w I kwartale 2008 roku, prognoza +1,9 %, w IV kwartale 2008 roku +2,2 %. Wcześniejsze publikacje pokazywały duży deficyt jaki pojawiłsię wraz ze wzrostem Euro do historycznych maksimów. Jeśli dane pomimo tych faktów będą lepsze od prognozy to powstanąbardzo silne przesłanki do umocnienia europejskiej waluty. Najmniej znaczącą publikacją będzie raport na temat kwietniowej dynamiki wzrostu produkcji przemysłowej, prognoza +2,4 %, w marcu +3,1 % Jeśli dane będą słabsze od prognoz to należy oczekiwać mocnej wyprzedaży Euro jako efektu zaskoczenia. Wcześniej inwestorzy kupowali Euro ze względu na lepsze dane makroekonomiczne. Jeśli okaże się, że de 6

7 Mniejsze znaczenie jest przywiązywane do tej publikacji ze względu na to, że inwestorzy mniej więcej znają jużtę publikację. Jedynie duża rozbieżnośćmiędzy prognoząa faktyczną publikacją zwiększy szanse na mocniejszy impuls na rynku. Japonia Główny indeks ekonomiczny spadłponownie do poziomu 20,00%. Po chwilowej euforii optymizmu związanego z faktem, że poprzedni odczyt wskazywałna wzrost indeku ponad poziom 50,00% (poziom który świadczy o tym, że gospodarka rozwija sięprawidłowo) w marcu ponownie powiało niepokojem. Ważniejsze dane dotyczyły jednak produkcji przemysłowej za miesiąc marzec. Także tutaj dane nie są najlepsze i sugerują zmniejszenie tempa wzrostu gospodarczego. W ujęciu m/m produkcja spadła o 0,50%. Wielka Brytania Środa przyniosła gamę cennych informacji z rynku brytyjskiego. Pierwsze dotyczyły indeksu zaufania konsumentów za kwiecień. Indeks nadal pikuje mocno w dółco jest kolejnym przejawem złych nastrojów w gospodarce. Wraz ze spadkiem dobrych nastrojów wśród konsumentów zmniejszają się wydatki konsumpcyjne i inwestycyjne, zwiększają się natomiast oszczędności, szykowane na czarną godzinę. Wszystko to powoduje, że prognozy BoE co do spadku wzrostu gospodarczego stają się coraz bardziej realne. Indeks w kwietniu osiągnął poziom 70pkt. Druga część publikacji to dane w ujęciu rocznym, które są ważniejsze dla inwestorów, pokazują bowiem dynamikę zmian na przestrzeni roku. C harakteryzują się mniejszą zmiennością i lepiej pokazują trendy gospodarcze. W ujęciu rocznym, marcowa produkcja przemysłowa była zaledwie o 0,20% wyższa niżw analogicznym okresie roku To nie jest dobry sygnał. 7

8 BoE pozostawił, tak jak zapowiadały prognozy, stopy procentowe bez zmian. Key Interest Rate wynosi 5,00%. Szwajcaria Po nagłym wzroście inflacji w Szwajcarii obserwujemy teraz lekkie uspokojenie. Inflacja konsumentów w kwietniu spadła do poziomu 2,30% (marcowa 2,60%). To dobra informacja dla analityków i ekonomistów. Dobra także dla gospodarki szwajcarskiej. Rynek powoli oczekuje, że stopy procentowe będą w następnym etapie podnoszone. Podobna sytuacja ma miejsce w USA. Wiadomo, że reszta świata podąża za stopami USA tylko że z opóźnieniami, zatem czy będą dalsze obniżki stóp w Wielkiej Brytanii? O ile spowolnienie gospodarcze będzie silne a presja inflacyjna mała bądźniska z średnim terminie. 8

9 Od dwóch kolejnych miesięcy stopa bezrobocia pozostaje w Szwajcarii bez zmian i plasuje sięna poziomie 2,60%. Jest to jeden z najniższych poziomów na świecie. Spadki występują zarówno w mieszkalnictwie jak i budynkach niemieszkaniowych. Pozwolenia na budynki niemieszkaniowe spadły o 2,4% Kanada Stopa bezrobocia w Kanadzie w kwietniu wzrosła do poziomu 6,10%. Na rynku nieruchomości w Kanadzie widać spowolnienie podobne do tego w USA. Ilość nowych pozwoleń na nowe budowy ciągle utrzymuje się w trendzie spadkowym. W ujęciu kwartalnym do tego samego kwartału roku 2007, ilość pozwoleń na nowe budowy spadła ażo 8,2%. Łączna wartośćpozwoleń wyniosła 17,3 mld CAD. 9

10 Ostatnie dane z Kanady dotyczyły bilansu handlowego za marzec. Dane za luty zostały zrewidowane z poziomu mln AUD do poziomu mln AUD. Bank Australii pozostawił główną stopę procentowąna niezmienionym poziomie 7,25%, tak jak spodziewałsię rynek. Nie wywołało to tym samym dużych ruchów na parach z AUD. Nadwyżka w bilansie wzrosła w marcu do poziomu 5,5 mld CAD. Eksport wyniósł40,1 mld C AD natomiast import 34,5 mld CAD. Australia Marcowy bilans handlowy jest nieco lepszy niż dane za luty jednak dalej pozostaje deficyt w obrotach handlowych. W marcu deficyt wyniósł2736 mln AUD. W oświadczeniu wydanym do decyzji bank zaznacza, że inflacja utrzymuje się na najwyższym poziomie od ostatnich kilku lat i przekroczyła poziom 4,00%. Z drugiej strony bank dostrzega, że spowolnienie gospodarcze na świecie powoduje, że eksport towarów staje sięcoraz słabszy (co widaćw danych o bilansie handlowym). W związku z tym bank zastrzega sobie prawo do zrewidowania obecnej polityki monetarnej w najbliższej przyszłości. 10

11 Na rynku przyszł ej stopy widaćwyraźnie, że rynek do końca (przynajmniej w ostatnim okresie) nie wiedział czy stopy będą podnoszone czy obniżane. Po wyjś ciu ponad poziom 8,00% obecnie widać korektę na stopach procentowych które wrócił y znowu w rejon 7,50%. Polska Inwestorzy nie poznali ż adnych danych makroekonomicznych dotyczących Polski. Podobnie jak ma to miejsce w Nowej Zelandii, stopa bezrobocia w kwietniu nieznacznie wzrosł a. Wynosi ona obecnie 4,20%. W kolejnym tygodniu najważniejsze będą dane makroekonomiczne o inflacji CPI. Prognozy mówiąo wzroście inflacji do poziomu 4,1 %, w marcu 4,1 %. Dane będąmiał y duż y wpł yw na rynek obligacji i pośrednio na rynek walutowy. Nowa Zelandia W pierwszym kwartale 2008 roku nieznacznie wzrosł o bezrobocie w Nowej Zelandii. Stopa bezrobocia wzrosł a z poziomu 3,60% (4Q 2007) do 3,60% (1Q 2008). Drugą ciekawą publikacją będzie raport o bilansie pł atniczym za marzec, prognoza -1,3 mld Euro, w lutym -1,324 mld Euro. 11

12 do mocnej wyprzedaży obligacji i wzrostu rentownoś ci. Jeśli natomiast będzie odwrotnie czyli inflacja będzie wyższa od prognoz to oddali się perspektywa pierwszej obniż ki stóp procentowych w USA, a to z kolei będzie impulsem do nowego kupna obligacji. Trwa korekta jednak zasięg spadków jest niewielki. Istnieje zdecydowanie większe prawdopodobieństwo dalszych wzrostów rentownoś ci. Jedynąszansa na osł abienie Zł otego to dane o bilansie pokazujący znacznie większy deficyt niżzakł adano. Rynek dł ugu i stopy procentowej Cał y tydzień przyniósł spadki rentowności praktycznie na cał ej dł ugości krzywej dochodowości z wyjątkiem najbliższej części krzywej. W ostatnim czasie największa zmienność panuje na ś rodkowej części krzywej na obligacjach z terminem do wykupu 2 i 3 lata. W nadchodzącym tygodniu inwestorzy będą dyskontowaćdane o inflacji CPI w USA. Jeśli dane będą lepsze od prognoz czyli inflacja będzie mniejsza od prognoz to powinno dojść Na polskim rynku dł ugu zmiennoś ci wciąż pozostają niewielkie. Rynek nie dyskontuje wyraźnie danych o inflacji C PI nie ma wzrostów rentownoś ci które mająsiępojawić w najbliższąś rodę co oznacza, że inwestorzy zakł adajązbliżający sięszczyt inflacji w Polsce. 12

13 Jeśli szczyt stał się już faktem i inflacja spadnie pod prognozy to rentownoś ci powinny bardzo mocno spaść co będzie zapowiadać powstanie nowej fali spadków rentownoś ci. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 4,75 %. Na rynku przyszł ej stopy procentowej obserwowane sąnastępujące zjawiska. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się czterech podwyżek stóp procentowych do 3,00 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Usd. 13

14 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze trzy podwyż ki stóp procentowych z 0,50 % do 1,25 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Jenach i kontynuacja zamykania pozycji typu carry trade. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek oczekuje podwyżki stóp do poziomu 3,00 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się podwyż ki stóp do poziomu 5,50 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwóch podwyż ek stóp procentowych z 7,25 % do 7,75 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Aud. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. 14

15 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze jednej podwyżki stóp procentowych do poziomu 8,50 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Nzd. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze trzech podwyżek stóp procentowych z 5,75 % do 6,50 %. Oczekiwany jest mocny wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Pln. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. Autorskie wskaźniki i inde ksy (aktualizacja ) W dziale tym zamieszczać będziemy wszelkie wskaźniki czy indeksy których autorami jesteś my my sami. Mogą to być zarówno wskaźniki oraz indeksy oparte na cenach jednak w gł ównej mierze skupiać się będziemy na indeksach bądź wskaź nikach makroekonomicznych. Na dobry początek przedstawimy indeksy walutowe, które pokazują sił ę danej waluty. Nazwaliśmy je dlatego Currency Strenght Index. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się podwyżki stóp do poziomu 3,75 %. Oczekiwany jest spadek atrakcyjności aktywów denominowanych w C ad. Index 15

16 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, /C HF, /, /CAD, AUD/ przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Widać wyraźnie, ż e wartośćdolara drastycznie spadł a w latach Obecnie obserwujemy, że trend ten może ulec zmianie. Majowe umocnienie dolara może to potwierdzać. W ostatnim okresie nastąpił y także duże wahania na indeksie w ujęciu m/m co wskazuje na to, ż e dolar amerykański stałsię obiektem wzmożonej wymiany. Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, /C HF, /, /CAD, /AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartość drastycznie wzrasta w latach Nie widaćjednak w przeciwieństwie do indeksu, ż eby miał o tu dojść do poważnych zmian. w skali globalnej nadal wydaje sięsilne. 16

17 W przeciwieństwie do, tutaj mamy do czynienia z mał a amplitudą wahań cen indeksu. Jednak wahania są jednostajne dodatnie. Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, /C HF, /, /C AD, AUD/ przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartość spada. Korekta do poziomu 2,50 o której pisaliśmy wcześniej jużsięzrealizował a. Oczekujemy zatem, ż e dojdzie do korekty takż e na. Jednak w dł ugim terminie i biorąc pod uwagę dane makro z Wielkiej Brytanii, spodziewajmy siędalszego osł abienia funta. Index 17

18 Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, C HF/, /, CAD/, AUD/ przy czym każ da z par posiada taką samą wagę. Carry trade dział a bardzo mocno od 2000 roku. Generalnie nie ma na razie oznak zmiany tego nastawienia jednak na indeksie obserwujemy lekkąkorektę. W zmianach rocznych widaćwyraźnie, że coraz silniej przebijamy poziom 0,00. Czyżby miał o to oznaczaćzmierzch carry trade? CHF Index 18

19 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /C HF, /C HF, C HF/, /C HF, CAD/C HF, AUD/C HF przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Wyraźne umocnienie globalne franka wykorzystywane jest przez inwestorów obawiających się ryzyka. Frank podobnie jak zł oto jest instrumentem wykorzystywanym do inwestycji w cięż kich okresach dla gospodarki światowej. CAD Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /CAD, /CAD, CAD/, /C AD, C AD/C HF, AUD/CAD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Zaczynamy powolne osł abienie sięc AD. Moż e to zbiec sięz umocnieniem się na światowych rynkach. Jeśli dane makro będą świadczył y o tym, ż e kryzys mamy jużza sobąspodziewajmy się, ż e zobaczymy 3,00 na indeksie. 19

20 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: AUD/, AUD/, AUD/C HF, /AUD, AUD/CAD, /AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że technicznie trend na dolarze australijskim może ulec zmianie lub większej korekcie. O ile zmiany y/y jeszcze tego nie pokazują, to sam indeks i naniesiona na nim średnia wskazująna możliwośćzmiany nastawienia do waluty kanadyjskiej co oznacza dł ugoterminowąsprzedażtej waluty. AUD Index 20

21 Na podstawie danych publikowanych przez banki centralne najważniejszych państw świata został y stworzone prognozy realnej stopy procentowej. Realna stopa procentowa obejmuje obecną cenę pieniądza oraz oczekiwania odnośnie przyszł ej inflacji dla okresu rok w przód, przedstawione w trzech formach; a) krótkoterminowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, b) rynkowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, c) różnica między a) i b) nazwana spreadem. Poniżej znajdują się wykresy realnych stóp procentowych na luty: 21

22 Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to 22

23 pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnićsię względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad / (O waluta bazowa, waluta kwotowana) Lewa skala wyraża procentowąróżnicęmiędzy realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyś ćwaluty bazowej, wartości ujemne dział ają na korzyść waluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwośćdalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) może byćinterpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwośćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty kwotowanej a tym samym możliwość jej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Prawdopodobne są wzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. 23

24 Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 24

25 Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 25

26 Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnić się względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad / (O waluta bazowa, waluta kwotowana) Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Lewa skala wyraża procentową różnicę między realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyść waluty bazowej, wartoś ci ujemne dział ająna korzyśćwaluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwoś ć dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) moż e być interpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjności waluty kwotowanej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. 26

27 Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. 27

28 Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 28

29 Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 29

30 Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdują się tabele z wyliczonymi kursami poszczególnych par walutowych względem parytetu sił y nabywczej oraz odchyleniem obecnej wartości od parytetu. Tabele został y wzorowane na BigMac Prices stworzonych przez magazyn The Economist. Przy cenach hamburgera BigMac z lipca 2007 roku oraz aktualnych kursach par walutowych. Hamburger BigMac jest produktem globalnym, czyli jest dostępny na cał ym świecie, jest standaryzowany co oznacza, że na cał ym świecie jest on taki sam, jego cena jest taka sama w każdej części danego kraju oraz jest on produktem zawierającym w sobie różne skł adniki, a koszty stał e i koszty zmienne, które z kolei są różne dla każdego państwa pozwalają porównać sił ę nabywczą walut różnych państw. Jak interpretowaćtabele? /PLN waluta bazowa stronie uł amka) Zakł adając, ż e kursy będą dążyć do punktu równowagi należ y oczekiwać albo wzrostu wartości Zł otego (spadków /PLN), albo spadku cen hamburgera BigMac w USA. Jako ż e bardziej prawdopodobny jest spadek Usd/pln niż spadek cen hamburgera BigMac w USA należ y zał oż yć, ż e Zł oty będzie sięumacniał. Dodatnie odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćspadków danej pary. Ujemne odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćwzrostów danej pary. Najw ażniejsze pary PLN Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej CHF/PLN /PLN /PLN /PLN koszyk PLN (waluta po lewej Wartość /PLN po uwzględnieniu nabywczej wynosi 2,0245. sił y Przyrównując aktualną wartoś ć /PLN 2,4100 do wartości /PLN po uwzględnieniu sił y nabywczej wychodzi, że Dolar jest przewartościowany względem Zł otego o 16,11 %. 1,0952 2,2549 3,4673 2,0235 2, ,78% 36,96% 26,91% 16,11% 28,56% Najpopularniejsze pary w alutow e Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej PLN waluta kwotowana (waluta po prawej stronie uł amka) Jeśli za 1 Dolara trzeba zapł acić 2,41 PLN (/PLN 2,41) to przy cenie za hamburgera BigMac 3,41 Usd w USA i 6,90 PLN w Polsce można wyliczyć wartość /PLN z uwzględnieniem sił y nabywczej. 2,2251 3,5770 4,7437 2,4120 2,9945 CHF/ / / / / AUD/ / / /CA D AUD/ /CA D /CHF /CHF 98,83 158,87 210,69 1, ,13 98,77 0,7541 1,9667 1,9923 0,9220 1,0130 2,1319 1, ,44 91,50 140,70 1, ,11 81,16 0,6503 1,7136 1,9497 0,9884 1,1378 3,1658 1, ,03% 42,41% 33,22% 24,86% 23,35% 17,83% 13,76% 12,87% 2,13% -7,20% -12,32% -48,50% -70,43% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na SPADKI 30

31 /CNY CHF/ /CNY /RUB CHF/PLN /UA H SEK/PLN / /SKK /RUB /PLN / /CZK /A UD koszyk PLN /PLN /HUF index PLN / / /SKK /A UD AUD/ /LTL /PLN /CA D HUF/PLN / / CZK/PLN NZ D/ /CZK /CA D /HUF Obecny Kurs w g sił y kurs nabywczej 10,5987 3, ,83 44,44 7,1468 3, , ,9935 2,2251 1,0952 5,1299 2,7126 0,3841 0, ,87 91,50 32, , , ,2493 3,5770 2, ,69 140,70 25, ,2876 1,6085 1, ,08% 55,03% 54,86% 53,12% 50,78% 47,12% 45,56% 42,41% 39,21% 37,62% 36,96% 33,22% 30,94% 29,90% 2,9945 4, ,3829 3,0418 1,4830 2,1392 3, ,0784 2,2610 1, ,56% 26,91% 26,11% 25,67% 24,86% 107,13 22,2200 2, ,77 2,3378 2,4120 1,5023 1,3479 0,7541 1, ,2899 0, ,8790 1, , ,11 17,9765 1, ,16 1,9355 2,0235 1,2680 1,1500 0,6503 1, ,0435 0, ,5132 1, , ,35% 19,10% 18,72% 17,83% 17,21% 16,11% 15,60% 14,68% 13,76% 12,87% 8,72% 8,28% 8,09% 2,13% 1,67% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na WZROSTY CNY/PLN AUD/CHF /CHF Obecny kurs Kurs w g sił y nabywczej 0,3375 0, ,86% 0,9994 1, ,71% 1,0840 1, ,43% UAH/PLN /SEK /CHF RUB/PLN /CHF AUD/CA D AUD/NZ D /TRY /CA D /PLN 0,4702 6,2796 2,1319 9,8675 1,6076 0,9340 1,1408 1,2130 1,0130 2,2515 0,7459 9,6774 3, ,2692 2,0588 1,1246 1,3333 1,3930 1,1378 2, ,65% -54,11% -48,50% -34,47% -28,07% -20,41% -16,88% -14,84% -12,32% -9,45% index PLN (krajów rozw ijających się) AUD/ NZ D/ SKK/PLN LTL/PLN 3,4797 0,9220 0,4109 0,1086 1,0317 3,7754 0,9884 0,4326 0,1126 1,0455-8,50% -7,20% -5,27% -3,69% -1,33% Legenda: - dolar amerykański - euro - jen japoński CHF - frank szwajcarski - funt brytyjski CAD - dolar kanadyjski AUD - dolar australijski PLN - polski zł oty CNY - chiński juan RUB - rosyjski rubel UAH - ukraińska hryw na SEK - szew dzka korona SKK - sł ow acka korona CZK - czeska korona HUF- w ęgierski forint LTL - litw eski lit NZ D - now ozelandzki dolar TRY - turecka lira koszyk PLN - skł ada sięz PLN i PLN index PLN - skł ada sięz PLN, PLN, PLN, CHFPLN i PLN index PLN (krajów rozwijających się) - skł ada się z CNY PLN, CZKPLN, HUFPLN, LTLPLN, SKKPLN, RUBPLN, UAHPLN 31

32 W tym tygodniu Niedziela, GMT 12:01 Ccy NZD Ev ents QV House Prices (YoY) (APR) Foreign Buying Japan Bonds (Yen) (MAY 2) Foreign Buying Japan Stocks (Yen) (MAY 2) Japan Buying Foreign Stocks (Yen) (MAY 2) Japan Buying Foreign Bonds (Yen) (MAY 2) Money Supply M2+CD (YoY) (APR) Broad Liquidity (YoY) (APR) Bank Lending incl Trusts(YoY) (APR) Bank Lending Banks ex-trust (YoY) (APR) Bank Lending Banks Adjust (YoY) (APR) Consensus Previous -6.5% B B B -2.2% 3.1% 1.2% B 2.2% 3.1% 1.1% 1.2% 1.7% Poniedział ek, GMT 01:30 01:30 01:30 01:30 04:30 05:00 05:00 06:00 08:00 08:00 08:00 Ccy AUD AUD AUD AUD 12:30 18:00 22:45 CAD NZD Ev ents Home Loans (MAR) Investment Lending (MAR) NAB Business Confidence (APR) NAB Business Conditions (APR) Bankruptcies (YoY) (APR) Eco Watchers Survey: Current (APR) Eco Watchers Survey: Outlook (APR) Machine Tool Orders (YoY) (APR P) Italian Industrial Production s.a. (MoM) (MAR) Italian Industrial Production w.d.a. (YoY) (MAR) Italian Industrial Production n.s.a. (YoY) (MAR) Producer Price Index Input s.a. (MoM) (APR) Producer Price Index Input n.s.a. (YoY) (APR) Producer Price Index Output n.s.a. (MoM) (APR) Producer Price Index Output n.s.a. (YoY) (APR) Producer Price Index Output Core s.a. (MoM) (APR) Producer Price Index Output Core n.s.a. (YoY) (APR) Visible Trade Balance (British pounds) (MAR) Trade Balance Non-EU (British pounds) (MAR) Total Trade Balance (British pounds) (MAR) New Housing Price Index (MoM) (MAR) Monthly Budget Statement (APR) Food Prices (MoM) (APR) Consensus -0.8% % -1.0% -4.6% 1.8% 21.4% Previous -5.9% -9.5% % % -0.2% -0.8% 2.9% 1.8% 20.6% 0.6% 6.4% 0.9% 6.2% 0.3% 0.3% 3.2% B B B 0.2% $160.0B % B B B 0.3% $177.7B 0.7% gt.com.pl 32

33 23:01 23:01 BRC Retail Sales Monitor (APR) RICS House Price Balance (APR) % % GMT -06:45 Ccy AUD Consensus --0.5% 2.6% 1.3% % 3.9% Previous --0.6B 0.4% 2.5% 1.2% % 3.8% 12:30 12:30 12:30 12:30 14:00 14:00 21:00 21:50 3.6% 4.5% 1.6% 15.0% -0.2% 0.2% % % 6.7% 2.8% 14.8% 0.2% 0.1% % % 21:50 0.5% 0.5% 21:50 21:50 21:50 21:50 Ev ents Commonwealth Budget French Current Account (euro) (MAR) Consumer Price Index (MoM) (APR) Consumer Price Index (YoY) (APR) Core Consumer Price Index (YoY) (APR) Retail Price Index (APR) Retail Price Index (MoM) (APR) Retail Price Index (YoY) (APR) Retail Price Index Ex Mort Int.Payments (YoY) (APR) DCLG UK House Prices (YoY) (MAR) Import Price Index (MoM) (APR) Import Price Index (YoY) (APR) Advance Retail Sales (APR) Retail Sales Less Autos (APR) IBD/TIPP Economic Optimism (MAY) Business Inventories (MAR) ABC Consumer Confidence (MAY 11) Loans & Discounts Corp (YoY) (MAR) Domestic Corporate Goods Price Index (MoM) (APR) Domestic Corporate Goods Price Index (YoY) (APR) Current Account Total (Yen) (MAR) Adjusted Current Account Total (Yen) (MAR) Trade Balance - BOP Basis (Yen) (MAR) 3.6% B B B 3.9% B B B Wtorek, Środa, GMT 00:30 00:30 00:30 03:00 06:40 06:40 Ccy AUD AUD AUD NZD 06:40 06:40 06:40 06:50 08:00 Ev ents Westpac Consumer Confidence (MAY) Wage Cost Index (QoQ) (1Q) Wage Cost Index (YoY) (1Q) Non Resident Bond Holdings (APR) French Consumer Price Index (MoM) (APR) French Consumer Price Index (YoY) (APR) French Consumer Price Index - EU Harmonised (MoM) (APR) French Consumer Price Index - EU Harmonised (YoY) (APR) French Consumer Price Index Ex Tobacco Index (APR) French Survey of Industrial Investment (APR) Italian Consumer Price Index (NIC incl. tobacco) Consensus -1.1% 4.3% -0.4% 3.0% Previous -1.3% 1.1% 4.2% 76.8% 0.8% 3.2% 0.4% 0.8% 3.4% 3.5% % % afs@w gt.com.pl 33

34 08:00 08:00 08:00 09:30 11:00 11:00 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 22:45 22:45 22:45 NZD NZD NZD (MoM) (APR F) Italian Consumer Price Index (NIC incl. tobacco) (YoY) (APR F) Italian Consumer Price Index - EU Harmonized (MoM) (APR F) Italian Consumer Price Index - EU Harmonized (YoY) (APR F) Jobless Claims Change (APR) Claimant Count Rate (APR) ILO Unemployment Rate (3M) (MAR) Avg Earnings inc Bonus (3MoY) (MAR) Avg Earnings ex Bonus (3MoY) (MAR) Manufacturing Unit Wage Cost (3MoY) (MAR) Bank of England Quarterly Inflation Report MBA Mortgage Applications (MAY 9) Bloomberg Global Confidence (MAY) Consumer Price Index n.s.a. (APR) Consumer Price Index (MoM) (APR) Consumer Price Index (YoY) (APR) Consumer Price Index Ex Food & Energy (MoM) (APR) Consumer Price Index Ex Food & Energy (YoY) (APR) Consumer Price Index Core Index s.a. (APR) Retail Sales (MoM) (MAR) Retail Sales Ex-Auto (MoM) (MAR) Retail Sales Ex Inflation(QoQ) (1Q) Machine Orders (MoM) (MAR) Machine Orders (YoY) (MAR) Foreign Buying Japan Stocks (MAY 9) Foreign Buying Japan Bonds (MAY 9) Japan Buying Foreign Stocks (MAY 9) Japan Buying Foreign Bonds (MAY 9) 3.3% 3.3% 0.5% 0.5% 3.5% 0.0K 2.5% 5.2% 3.7% 3.8% % 3.9% 3.5% -1.2K 2.5% 5.2% 3.7% 3.8% 0.8% -15.6% % 4.0% 0.2% 0.2% 2.4% % 1.0% % % 0.2% 0.3% -12.7% 2.4% Czw artek, GMT Ccy -00:00 00:30 AUD NZD AUD 01:30 01:30 01:30 04:00 05:45 06:00 06:00 06:00 AUD AUD AUD CHF Ev ents Reserve Bank Asst. Governor Debelle Speech in South Africa Business NZ Purchasing Manager Index (APR) Consumer Inflation Expectation (MAY) RBA Foreign Exchange Transaction (Australian dollar) (APR) Average Weekly Wages (QoQ) (FEB) Average Weekly Wages (YoY) (FEB) Tokyo Condominium Sales (YoY) (APR) SECO Consumer Climate (APR) German Consumer Price Index (MoM) (APR F) German Consumer Price Index (YoY) (APR F) German Consumer Price Index - EU Harmonised Consensus Previous % % 2.4% -0.3% $295M 0.6% 4.7% -17.8% % 2.4% 0.5% afs@w gt.com.pl 34

35 06:00 06:00 06:00 06:00 06:45 06:45 10:30 12:30 12:30 12:30 12:30 13:00 13:00 13:15 13:15 14:00 17:00 22:45 22:45 AUD CAD NZD NZD (MoM) (APR F) German Consumer Price Index - EU Harmonised (YoY) (APR F) German Gross Domestic Product s.a. (QOQ) (1Q P) German Gross Domestic Product w.d.a. (YoY) (1Q P) German Gross Domestic Product n.s.a. (YoY) (1Q P) French Gross Domestic Product (QoQ) (1Q P) French Gross Domestic Product (YoY) (1Q P) Reserve Bank of Australia Governor Stevens Speech in Sydney Manufacturing Shipments (MoM) (MAR) Initial Jobless Claims (MAY 10) Continuing Claims (MAY 3) Empire Manufacturing (MAY) Net Long-term TIC Flows (MAR) Total Net TIC Flows (MAR) Industrial Production (APR) Capacity Utilization (APR) Philadelphia Fed. (MAY) NAHB Housing Market Index (MAY) Producer Prices - Inputs (QoQ) (1Q) Producer Prices - Outputs (QoQ) (1Q) Gross Domestic Product (QoQ) (1Q P) Gross Domestic Product Annualized (1Q P) Gross Domestic Product Deflator (YoY) (1Q P) Nominal Gross Domestic Product (QoQ) (1Q P) 2.6% 0.7% 2.6% 0.3% 1.8% 1.4% 0.5% 1.9% 1.8% 1.6% 0.4% 2.1% --0.5% 370K 3035K 0.0 $62.5B --0.3% 80.1% % 2.5% -1.5% 0.3% -1.6% 365K 3020K 0.6 $72.5B $64.1B 0.3% 80.5% % 1.5% 0.9% 3.5% -1.3% 0.2% Piątek, GMT 04:30 04:30 04:30 05:00 05:00 06:00 06:45 06:45 07:15 Ccy CHF 08:00 08:00 12:30 12:30 12:30 CAD 14:00 Ev ents Industrial Production (MoM) (MAR F) Industrial Production (YoY) (MAR F) Capacity Utilization (MoM) (MAR F) Consumer Confidence (APR) Consumer Confidence Households (APR) Machine Tool Orders (YoY) (APR F) French Wages (QoQ) (1Q P) French Non-Farm Payrolls (QoQ) (1Q P) Adjusted Real Retail Sales YoY (MAR) Italian Trade Balance (Total) (euros) (MAR) Italian Trade Balance EU (euros) (MAR) New Motor Vehicle Sales MoM (MAR) Housing Starts (APR) Building Permits (APR) University of Michigan Confidence (MAY P) Consensus -3.1% % 0.3% 3.0% Previous -3.1% -0.4% 1.8% % 0.3% 3.3% M 377.5M 0.1% 935K 910K M 905.0M -3.2% 947K 927K afs@w gt.com.pl 35

36 Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakter u rek omendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania sięod do kona nia transakcji w o dniesieni u do jakichkolwiek wal ut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią"rekomendacji" l ub " doradztwa" w rozumieni u Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrume ntami fina nsowy mi. Wył ączną odpowiedzial nośćza decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniecha ne na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest równieżwł aścicielem majątkowych praw autorskich do ra portów. W szczególności zabronione jest kopiowa nie, przedr ukowywanie, udostępni anie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w cał ości lub we fragme ntach bez zgo dy autor a. Zgodę taką można uzyskać po prostu pis ząc na adres afs@wgt.com. afs@w gt.com.pl 36