ALPHA FINANCIAL SERVICES Członek Rozliczający Warszaw skiej Giełdy Tow arowej S.A. Tel. (022) Tel./fax (022)

Transkrypt

1 Spis treści Stany Zjednoczone 2 Strefa O 5 Japonia 6 Wielka Brytania 8 Szwajcaria 9 Kanada 9 Australia 9 Nowa Zelandia 9 Polska 10 Rynek długu i stopy procentowej 11 Autorskie wskaźniki i indeksy 14 Tabele ekonomiczne 31 Ważne wydarzenia minionego tygodnia Ostateczna weryfikacja dynamiki PKB w USA w 4Q 2007 roku, 0,6% RPP podniosła stopę procentową do poziomu 5,75% Lutowa dynamika sprzedaży detalicznej w Polsce 23,8% Lutowy poziom bezrobocia w Polsce 11,5% Sprzedaż detaliczna w Kanadzie w ujęciu mie sięcznym za styczeń1,50% Lutowy bilans handlowy w Nowej Zelandii 258 mln NZD Dynamika PKB w Nowej Zelandii w 4Q ,00% q/q i 3,70% y/y Stopa bezrobocia w Japonii zwiększyła sięz lutym z poziomu 3,80% do poziomu 3,90% Lutowa inflacja CPI w Japonii 1,00% Dynamika PKB w 4Q w Wielkiej Brytanii 0,60% q/q i 2,80% y/y Raporty przygotowują Dariusz Zając (J, UK, CH, CDN, AUS, NZ, indeksy, towary) Andrzej Stefaniak (USA, EU, PLN, rynek długu) Ważne wydarzenia nowego tygodnia 31 marzec PKB m/m w Kanadzie, prognoza 0,50% wobe c -0,70% 1 kwiecień bezrobocie w Niemczech, prognoza 7,9% wobec 8,00% 1 kwiecień bezrobocie w Eurolandzie, prognoza 7,1% wobec 7,1% 2 kwiecień inflacja PPI w Eurolandzie za luty, prognoza 5,20% wobe c 4,9% 3 kwiecień sprzedażdetaliczna w Eurolandzie za luty, prognoza 0,0% wobe c -0,1% 4 kwiecień sprzedażdetaliczna w Australii za luty, prognoza 0,3% wobe c 0,0% 4 kwiecień inflacja CPI w Szwajcarii za marzec, prognoza 2,5% wobe c 2,4% 4 kwiecień stopa bezrobocia w Kanadzie za marze c, prognoza 5,8% wobe c 5,8% 4 kwiecień stopa bezrobocia w USA za marzec, prognoza 5,00% wobe c 4,8% 1

2 Stany Zjednoczone Ostatni tydzień nie przynosi większej ilości danych makroekonomicznych. Najważniejszą publikacją była ostatnia weryfikacja danych o dynamice wzrostu PKB w USA w IV kwartale 2007 roku, która okazała siędokładnie +0,6% taka sama jak prognoza +0,6 %. Oraz wskaźnik zaufania konsumentów za marzec 64,5 pkt, prognoza 75,0 pkt, w lutym 75,0 pkt Dane były jużznane i nie miały znaczenia dla inwestorów, którzy jużwcześniej je całkowicie zdyskontowali. Inwestorzy poznali także raporty na temat zaufania konsumentów. Pierwszy z nich to weryfikacja marcowego wskaźnika optymizmu konsumentów, który okazałsięniższy 69,5 pkt od prognoz 71,0 pkt, wcześniej 70,5 pkt Szczególnie te ostatnie dane okazały siębardzo słabe co oznacza, że inwestorzy zdyskontowali jużfakt, że dynamika wzrostu gospodarka USA w I kwartale 2008 roku przyjmie wartości ujemne. Słabsze od prognoz były także dane o dynamice wzrostu zamówień na dobra trwałego użytku +3,0 %, prognoza +5,5 %, w styczniu +5,0 %. Cotygodniowy raport z amerykańskiego rynku pracy okazałsię tylko nieco gorszy 366k, od prognoz 360k, lecz mniejszy niż dane tydzień wcześniej 378k. 2

3 Dane z rynku pracy okazały sięznów osiągać wartości ponad średnią dlatego dane z rynku pracy za marzec prawdopodobnie będąsłabe. Na końcu dane z rynku nieruchomości. Sprzedażnowych domów okazała sięw lutym nieco lepsza 590k, od prognoz 575k, ale pozostała na poziomie ze stycznia 588k Dane były zaskoczeniem co oznacza, że w kolejnych miesiącach należy je bacznie obserwować ponieważ mogą one potwierdzać hipotezęo ożywieniu na rynku nieruchomości. W nadchodzącym tygodniu kluczowe będądane z rynku pracy za marzec. Prognozy zapowiadają wzrost poziomu bezrobocia do 5,0 %, w lutym 4,8 % Natomiast bardzo pozytywnie zaskoczyły dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym, która była wyższa 5030k, nie tylko od prognoz 4850k, ale także od danych za styczeń4890k Oraz zmianę zatrudnienia w sektorze pozarolniczym prognoza -40k, w lutym -63k. 3

4 Wcześniej inwestorzy poznają wskaźnik ADP Employment prognoza -23k, w lutym -23k. Oraz sektor przemysłowy prognoza 48,2 pkt, w lutym 48,3 pkt. Cotygodniowe dane z rynku pracy były gorsze od średniej dlatego należy oczekiwać, że dane za marzec równieżbędągorsze od prognoz. Kolejne ciekawe dane to marcowe odczyty wskaźników ISM. Sektor usług, prognoza 49,2 pkt, w lutym 49,3 pkt Jeśli dane pokazałyby wzrost nad poziom 50 pkt, będąodebrane jako korzystne dla Dolara a przede wszystkim dla rynku akcji. C iekawy będzie także odczyt wskaźnika Chicago PMI, prognoza 46,7 pkt, w lutym 44,5 pkt. 4

5 W nadchodzącym tygodniu najciekawsze będą dane o poziomie bezrobocia w lutym, prognoza 7,1 %, w styczniu 7,0 %. Dane te są ciekawe ponieważ ostatnie miesiące przyniosły dynamiczny jego spadek. Inwestorzy poznają także lutową dynamikę wzrostu zamówień fabrycznych, prognoza +9,0 %, w styczniu +8,0 %. Dane o sprzedaży detaliczne za luty prognoza 0,0 %, w styczniu -0,1 % Bardzo wysokie odczyty to głównie efekt poziomu niskiej bazy sprzed roku. Strefa O W ubiegłym tygodniu nie było zbyt wielu ważnych danych z Eurolandu. Będąciekawe o tyle o ile w ostatnich miesiącach dało się zauważyć dynamiczny spadek tego wskaźnika. Inwestorzy otrzymają także marcowy odczyt inflacji CPI, prognoza 3,3 %, w lutym 3,3 %. 5

6 Oraz inflacje PPI za ten miesiąc, prognoza 5,2 %, w lutym 4,9 %. Oraz sektora przemysłowego prognoza 52,0 pkt, w lutym 52,3 pkt. Należy także uważnie obserwować marcowe odczyty wskaźników PMI; sektora usług prognoza 51,7 pkt, w lutym 52,3 pkt Japonia Coraz gorsze dane napływają z bilansu handlowego. Spowodowane jest to głównie słabym eksportem do USA (spadek o 6,00%). Nadwyżka w bilansie spadła w styczniu do poziomu 0,8 bln jenów. 6

7 Problemem dla eksportu japońskiego może byćw tej chwili silna waluta japońska oraz problemy w gospodarce w USA. Nieznacznie wzrosła stopa bezrobocia w lutym z poziomu 3,80% na 3,90%. Zobaczymy, czy w następnym miesiącu inflacja będzie coraz większa. Jeśli tak, spodziewajmy się, że BoJ może podnieśćstopęprocentowądo poziomu 1,00%. Jedyną przeszkodą może okazaćsięznaczne umocnienie jena w ostatnim miesiącu głównie do. Póki co jednak, bezrobocie utrzymuje się na stabilnym poziomie i nie widać oznak zmian tego trendu bocznego. Bardzo istotne dane napłynęły ostatniego dnia tygodnia dotyczyły inflacji konsumentów C PI w lutym. Inflacja w ujęciu m/m spadła o 0,20%. W skali rocznej jednak wzrosła do poziomu 1,00%. Inflacja Tokyo CPI za marzec wskazuje dalszy wzrost inflacji. W skali miesięcznej i rocznej wzrost cen wyniósł0,60%. W lutym w skali rocznej wzrost wyniósł0,40%. 7

8 Wielka Brytania Zgodnie z prognozami banku centralnego w 4Q 2007 doszło już do lekkiego spowolnienia gospodarczego. Pamiętajmy, że w 2008 spowolnienie ma być większe. W ujęciu kwartalnym gospodarka rosła w tempie 0,60% a ujęciu rocznym 2,80%. Sprzedażdetaliczna w ujęciu rocznym wzrosła w porównaniu do analogicznego okresu (luty) wyniosła 3,10%. W porównaniu do stycznia (gdzie wzrost wynosił 1,30%) wzrost jest istotny. 8

9 Australia W tym tygodniu nie było istotnych danych z Australii. Nowa Zelandia Szwajcaria Nieco lepsze dane dotyczące bilansu handlowego na pewno poprawiają nastroje inwestorów. Eksport wzrósłażo 30,3% (y/y) i jest to wynik nadzwyczaj rekordowy. Import w tym samym czasie wzrósł o 16,1% (y/y). Nadwyżka w bilansie handlowym wyniosła natomiast w lutym 258 mln NZD. W tym tygodniu nie było istotnych danych ze Szwajcarii. Kanada Bardzo dobre styczniowe dane dotyczące sprzedaży detalicznej świadczą o tym, że konsumenci chętnie dokonujązakupów a to z kolei napędza produkcjękrajowąoraz import. Sprzedaż detaliczna w ujęciu miesięcznym wzrosła w styczniu o 1,50% wobec spodziewanego wzrostu o 0,90%. Kolejne dane dotyczyły wzrostu gospodarczego w 4Q. Dane bardzo dobre. 9

10 W ujęciu kwartalnym wzrost wyniósł 1,00% natomiast rocznie 3,70%. Analitycy prognozowali odpowiednio 0,80% i 3,40%. Wyższy poziom stóp procentowych sugeruje wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w PLN. Największym zaskoczeniem był y natomiast dane o sprzedaż y detalicznej w lutym 23,8 %, prognoza 19,0 %, w styczniu 20,9 % Zapowiada się, że 1Q 2008 będzie równie udany mając na uwadze rosnący eksport. Jeśli tak będzie, to znak, ż e nie zawsze wysokie stopy procentowe idą w parze ze spowolnieniem gospodarczym. Polska Najmniej ciekawą publikacją był y dane o lutowym poziomie bezrobocia w Polsce, które okazał y się 11,5 %, prognoza 11,7 %, w styczniu 11,7 %. W ostatnim tygodniu inwestorzy oczekiwali na decyzję RPP w sprawie stóp procentowych. Prognozy zakł adał y podwyżkę o kolejne 25 punktów bazowych i dokł adnie tak sięstał o. 10

11 Rynek dł ugu i stopy procentowej Na cał ej dł ugości krzywej przynosi wzrost. ostatni tydzień Największy wzrost miałmiejsce na bliskiej krzywej, tam gdzie tydzień temu doszł o do mocnych spadków. Bliskość ostatnich wsparć przynosi odbicie. Odbicie jest szansą na większą korektę wzrostową jednak w najbliższych dniach powinno być ono potwierdzone kolejnym wzrostem. 11

12 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 4,25 %. Na polskim rynku dł ugu ostatni tydzień przynosi lekki spadek chociaż na wykresach tygodniowych widać świecę z biał ym korpusem. Na rynku przyszł ej stopy procentowej obserwowane sąnastępujące zjawiska. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa sięspadku poziomu stóp do 2,00 %. Oczekiwany jest spadek atrakcyjności aktywów denominowanych w Usd. 12

13 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwie podwyż ki stóp procentowych z 0,50 % do 1,00 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Jenach i kontynuacja zamykania pozycji typu carry trade. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek oczekuje utrzymania stóp na poziomie 2,75 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa sięutrzymania stóp na poziomie 5,25 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwóch podwyż ek stóp procentowych z 7,25 % do 7,75 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Aud. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. 13

14 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwóch podwyż ek stóp procentowych z 8,25 % do 8,75 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Nzd. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze trzech podwyżek stóp procentowych z 5,50 % do 6,25 %. Oczekiwany jest mocny wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Pln. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. Autorskie wskaźniki i inde ksy (aktualizacja ) W dziale tym zamieszczać będziemy wszelkie wskaźniki czy indeksy których autorami jesteś my my sami. Mogą to być zarówno wskaźniki oraz indeksy oparte na cenach jednak w gł ównej mierze skupiać się będziemy na indeksach bądź wskaź nikach makroekonomicznych. Na dobry początek przedstawimy indeksy walutowe, które pokazują sił ę danej waluty. Nazwaliśmy je dlatego Currency Strenght Index. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się utrzymania stóp na poziomie 3,50 %. Oczekiwany jest spadek atrakcyjności aktywów denominowanych w C ad. Index 14

15 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, /C HF, GBP/, /CAD, AUD/ przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Widać wyraźnie, ż e wartośćdolara drastycznie spadł a w latach Obecnie obserwujemy, że trend ten może ulec zmianie. W ostatnim okresie nastąpił y także duże wahania na indeksie w ujęciu m/m co wskazuje na to, ż e dolar amerykański stałsię obiektem wzmożonej wymiany. Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, /C HF, /GBP, /CAD, /AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartość drastycznie wzrasta w latach Jeżeli osł abienie nadal będzie następował o tak jak miał o to miejsce choćby w grudniu, to będzie to potwierdzenie wskazań indeksu dł ugoterminowy trend na walutach zaczyna sięzmieniać. 15

16 W przeciwieństwie do, tutaj mamy do czynienia z mał a amplitudą wahań cen indeksu. Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: GBP/, /GBP, GBP/C HF, GBP/, GBP/C AD, AUD/GBP przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartość GBP spada. Biorąc pod uwagę zał ożenia analizy technicznej można spodziewać się tu także korekty do poziomów 2,50 na indeksie, co oczywiś cie pozwolił oby znacznie umocnić. GBP Index 16

17 Tą zmianę nastawienia widać wyraźnie na zmianach procentowych ujętych rok do roku. Index W zmianach rocznych widaćwyraźnie, że coraz silniej przebijamy poziom 0,00. Kolejna oznaka, że do zmian nastawienia na rynku moż e dojś ć bardzo szybko. Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, GBP/, C HF/, /, CAD/, AUD/ przy czym każ da z par posiada taką samą wagę. Carry trade dział a bardzo mocno od 2000 roku. Generalnie nie ma na razie oznak zmiany tego nastawienia jednak na indeksie obserwujemy lekkie zatrzymanie. CHF Index 17

18 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /C HF, GBP/C HF, C HF/, /C HF, CAD/C HF, AUD/C HF przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Pomimo, że C HF umacnia się gł ównie na parze z (poprzez globalne osł abienie dolara) to na takich parach jak AUD/C HF czy GBP/C HF frank traci na wartości podobnie jak ma to miejsce na parach z jenem dział a tutaj strategia carry trade. Ostatnio widaćjednak, ż e C HF odrabia na wartoś ci i ma to odbicie w wartości naszego indeksu. CAD Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /CAD, GBP/CAD, CAD/, /C AD, C AD/C HF, AUD/CAD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Grudzień i styczeń nie był y najlepszymi miesiącami dla kanadyjskiego dolara. Doszł o na wielu parach do korekty a zwł aszcza do osł abienia się względem. 18

19 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: AUD/, AUD/, AUD/C HF, GBP/AUD, AUD/CAD, /AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że technicznie trend na dolarze australijskim może ulec zmianie lub większej korekcie. O ile zmiany y/y jeszcze tego nie pokazują, to sam indeks i naniesiona na nim średnia wskazująna możliwośćzmiany nastawienia do waluty kanadyjskiej co oznacza dł ugoterminowąsprzedażtej waluty. AUD Index 19

20 Na podstawie danych publikowanych przez banki centralne najważniejszych państw świata został y stworzone prognozy realnej stopy procentowej. Realna stopa procentowa obejmuje obecną cenę pieniądza oraz oczekiwania odnośnie przyszł ej inflacji dla okresu rok w przód, przedstawione w trzech formach; a) krótkoterminowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, b) rynkowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, c) różnica między a) i b) nazwana spreadem. Poniżej znajdują się wykresy realnych stóp procentowych na luty: 20

21 Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to 21

22 pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnićsię względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad / (O waluta bazowa, waluta kwotowana) Lewa skala wyraża procentowąróżnicęmiędzy realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyś ćwaluty bazowej, wartości ujemne dział ają na korzyść waluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwośćdalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) może byćinterpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwośćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty kwotowanej a tym samym możliwość jej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Prawdopodobne są wzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. 22

23 Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 23

24 Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 24

25 Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnić się względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad / (O waluta bazowa, waluta kwotowana) Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Lewa skala wyraża procentową różnicę między realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyść waluty bazowej, wartoś ci ujemne dział ająna korzyśćwaluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwoś ć dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) moż e być interpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjności waluty kwotowanej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. 25

26 Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. 26

27 Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 27

28 Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 28

29 Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdują się tabele z wyliczonymi kursami poszczególnych par walutowych względem parytetu sił y nabywczej oraz odchyleniem obecnej wartości od parytetu. Tabele został y wzorowane na BigMac Prices stworzonych przez magazyn The Economist. Przy cenach hamburgera BigMac z lipca 2007 roku oraz aktualnych kursach par walutowych. Hamburger BigMac jest produktem globalnym, czyli jest dostępny na cał ym świecie, jest standaryzowany co oznacza, że na cał ym świecie jest on taki sam, jego cena jest taka sama w każdej części danego kraju oraz jest on produktem zawierającym w sobie różne skł adniki, a koszty stał e i koszty zmienne, które z kolei są różne dla każdego państwa pozwalają porównać sił ę nabywczą walut różnych państw. Jak interpretowaćtabele? /PLN waluta bazowa stronie uł amka) Zakł adając, ż e kursy będą dążyć do punktu równowagi należ y oczekiwać albo wzrostu wartości Zł otego (spadków /PLN), albo spadku cen hamburgera BigMac w USA. Jako ż e bardziej prawdopodobny jest spadek Usd/pln niż spadek cen hamburgera BigMac w USA należ y zał oż yć, ż e Zł oty będzie sięumacniał. Dodatnie odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćspadków danej pary. Ujemne odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćwzrostów danej pary. Najw ażniejsze pary PLN Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej CHF/PLN /PLN GBP/PLN /PLN koszyk PLN (waluta po lewej Wartość /PLN po uwzględnieniu nabywczej wynosi 2,0245. sił y Przyrównując aktualną wartoś ć /PLN 2,4100 do wartości /PLN po uwzględnieniu sił y nabywczej wychodzi, że Dolar jest przewartościowany względem Zł otego o 16,11 %. 1,0952 2,2549 3,4673 2,0235 2, ,78% 36,96% 26,91% 16,11% 28,56% Najpopularniejsze pary w alutow e Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej PLN waluta kwotowana (waluta po prawej stronie uł amka) Jeśli za 1 Dolara trzeba zapł acić 2,41 PLN (/PLN 2,41) to przy cenie za hamburgera BigMac 3,41 Usd w USA i 6,90 PLN w Polsce można wyliczyć wartość /PLN z uwzględnieniem sił y nabywczej. 2,2251 3,5770 4,7437 2,4120 2,9945 CHF/ / GBP/ / / AUD/ /GBP GBP/ GBP/CA D AUD/ /CA D GBP/CHF /CHF 98,83 158,87 210,69 1, ,13 98,77 0,7541 1,9667 1,9923 0,9220 1,0130 2,1319 1, ,44 91,50 140,70 1, ,11 81,16 0,6503 1,7136 1,9497 0,9884 1,1378 3,1658 1, ,03% 42,41% 33,22% 24,86% 23,35% 17,83% 13,76% 12,87% 2,13% -7,20% -12,32% -48,50% -70,43% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na SPADKI 29

30 /CNY CHF/ /CNY /RUB CHF/PLN /UA H SEK/PLN / /SKK /RUB /PLN GBP/ /CZK /A UD koszyk PLN GBP/PLN /HUF index PLN / / /SKK GBP/A UD AUD/ /LTL /PLN /CA D HUF/PLN /GBP GBP/ CZK/PLN NZ D/ /CZK GBP/CA D /HUF Obecny Kurs w g sił y kurs nabywczej 10,5987 3, ,83 44,44 7,1468 3, , ,9935 2,2251 1,0952 5,1299 2,7126 0,3841 0, ,87 91,50 32, , , ,2493 3,5770 2, ,69 140,70 25, ,2876 1,6085 1, ,08% 55,03% 54,86% 53,12% 50,78% 47,12% 45,56% 42,41% 39,21% 37,62% 36,96% 33,22% 30,94% 29,90% 2,9945 4, ,3829 3,0418 1,4830 2,1392 3, ,0784 2,2610 1, ,56% 26,91% 26,11% 25,67% 24,86% 107,13 22,2200 2, ,77 2,3378 2,4120 1,5023 1,3479 0,7541 1, ,2899 0, ,8790 1, , ,11 17,9765 1, ,16 1,9355 2,0235 1,2680 1,1500 0,6503 1, ,0435 0, ,5132 1, , ,35% 19,10% 18,72% 17,83% 17,21% 16,11% 15,60% 14,68% 13,76% 12,87% 8,72% 8,28% 8,09% 2,13% 1,67% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na WZROSTY CNY/PLN AUD/CHF /CHF Obecny kurs Kurs w g sił y nabywczej 0,3375 0, ,86% 0,9994 1, ,71% 1,0840 1, ,43% UAH/PLN /SEK GBP/CHF RUB/PLN /CHF AUD/CA D AUD/NZ D /TRY /CA D /PLN 0,4702 6,2796 2,1319 9,8675 1,6076 0,9340 1,1408 1,2130 1,0130 2,2515 0,7459 9,6774 3, ,2692 2,0588 1,1246 1,3333 1,3930 1,1378 2, ,65% -54,11% -48,50% -34,47% -28,07% -20,41% -16,88% -14,84% -12,32% -9,45% index PLN (krajów rozw ijających się) AUD/ NZ D/GBP SKK/PLN LTL/PLN 3,4797 0,9220 0,4109 0,1086 1,0317 3,7754 0,9884 0,4326 0,1126 1,0455-8,50% -7,20% -5,27% -3,69% -1,33% Legenda: - dolar amerykański - euro - jen japoński CHF - frank szwajcarski GBP - funt brytyjski CAD - dolar kanadyjski AUD - dolar australijski PLN - polski zł oty CNY - chiński juan RUB - rosyjski rubel UAH - ukraińska hryw na SEK - szew dzka korona SKK - sł ow acka korona CZK - czeska korona HUF- w ęgierski forint LTL - litw eski lit NZ D - now ozelandzki dolar TRY - turecka lira koszyk PLN - skł ada sięz PLN i PLN index PLN - skł ada sięz PLN, PLN, GBPPLN, CHFPLN i PLN index PLN (krajów rozwijających się) - skł ada się z CNY PLN, CZKPLN, HUFPLN, LTLPLN, SKKPLN, RUBPLN, UAHPLN 30

31 W tym tygodniu Niedziela, GMT -21:45 Ccy AUD NZD 23:15 23:30 23:30 23:50 23:50 AUD AUD Ev ents HIA New Home Sales (MoM) (FEB) Building Permits (MoM) (FEB) Nomura/JMMA Manufacturing Purchasing Manager Index (MAR) TD Securities Inflation (MoM) (MAR) TD Securities Inflation (YoY) (MAR) Industrial Production (MoM) (FEB P) Industrial Production (YoY) (FEB P) Consensus Previous -11.3% -3.3% % 2.9% % 4.0% -2.2% 2.2% Consensus 1.1% 16.2% 0.6% % 1.203M --0.5% 4.9% Previous 1.1% 16.4% 1.0% 8.9% % -5.7% 1.187M -2.5% -0.5% 4.9% -0.5% 5.2% 11.5% 11.5% 0.5% -0.4% 5.2% 11.5% 11.8% 0.6% % 3.2% 0.3% 0.2% 3.1% 2.9% 1.3% 0.1% 3.3% % 0.72 Poniedział ek, GMT 00:30 00:30 01:30 02:00 03:00 04:00 05:00 05:00 05:00 05:45 06:45 06:45 Ccy AUD AUD NZD NZD CHF 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:30 GBP 09:00 09:00 09:00 09:00 09:00 09:00 09:00 Ev ents Private Sector Credit (MoM) (FEB) Private Sector Credit (YoY) (FEB) Labor Cash Earnings (YoY) (FEB) Money Supply M3 (YoY) (FEB) NBNZ Business Confidence (MAR) Vehicle Production (YoY) (FEB) Housing Starts (YoY) (FEB) Annualized Housing Starts (FEB) Construction Orders (YoY) (FEB) SECO 2008 Economic Forecasts (MAR) France Producer Prices (MoM) (FEB) France Producer Prices (YoY) (FEB) European Central Bank Council Member Liikanen Speaks in Helsinki Italy Producer Price Index (MoM) (FEB) Italy Producer Price Index (YoY) (FEB) Euro Zone M3 s.a. (YoY) (FEB) Euro Zone M3 s.a. (3MoY) (FEB) Index of Services (3Mo3M) (JAN) ECB's Quaden Attends Annual General Meeting in Brussels Euro Zone Consumer Price Index Estimate (YoY) (MAR) Italy Consumer Price Index (NIC incl. tobacco) (MoM) (MAR P) Italy Consumer Price Index (NIC incl. tobacco) (YoY) (MAR P) Italy Consumer Price Index - EU Harmonized (MoM) (MAR P) Italy Consumer Price Index - EU Harmonized (YoY) (MAR P) Euro Zone Business Climate Indicator (MAR) afs@w gt.com.pl 31

32 09:00 09:00 09:00 09:00 12:30 13:45 14:00 16:00 22:30 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 CAD AUD Euro Zone Consumer Confidence (MAR) Euro Zone Economic Confidence (MAR) Euro Zone Industrial Confidence (MAR) Euro Zone Services Confidence (MAR) Gross Domestic Product (MoM) (JAN) Chicago Purchasing Manager (MAR) NAPM-Milwaukee (MAR) Fed's Yellen Speaks in San Francisco on Foreclosures AiG Performance of Mfg Index (MAR) Tankan Large Manufacturers Index (1Q) Tankan Large Manufacturers Outlook (1Q) Tankan Non-Manufacturing (1Q) Tankan Non-Manufacturing Outlook (1Q) Tankan Large All Industrial Capex (1Q) % % % % Consensus 15.3M 11.7M 7.25% -7.5% 0.5% -0.3% 60.0 Previous 15.3M 11.7M 7.25% 0.1% 7.6% 1.6% 0.6% % -45K % -75K % % 0.7% 1.9% % % 2.0% % 0.9% 3.4% % -3.9% -9.0B -8.5B -31 Wtorek, GMT --03:30 05:00 05:00 06:00 06:00 07:30 Ccy AUD CHF 07:45 07:50 07:55 07:55 08:00 08:00 08:00 08:00 08:30 09:00 12:30 12:30 14:00 14:00 14:00 16:00 17:00 17:00 21:00 GBP CAD CAD Ev ents Total Vehicle Sales (MAR) Domestic Vehicle Sales (MAR) Reserve Bank of Australia Rate Decision Vehicle Sales (YoY) (MAR) Germany ILO Unemployment Rate (FEB) Germany Retail Sales (MoM) (FEB) Germany Retail Sales (YoY) (FEB) SVME-Purchasing Managers Index (MAR) Italy Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR) France Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR F) Germany Unemployment Rate (s.a) (MAR) Germany Unemployment Change (000's) (MAR) Germany Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR F) Euro Zone Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR F) Italy Hourly Wages (MoM) (FEB) Italy Hourly Wages (YoY) (FEB) Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR) Euro-Zone Unemployment Rate (FEB) Industrial Product Price (MoM) (FEB) Raw Materials Price Index (MoM) (FEB) ISM Manufacturing (MAR) ISM Prices Paid (MAR) Construction Spending (MoM) (FEB) Italy New Car Registrations (YoY) (MAR) Italy Budget Balance (euros) (MAR) Italy Budget Balance (YTD) (euros) (MAR) ABC Consumer Confidence (MAR 30) afs@w gt.com.pl 32

33 23:50 Monetary Base (YoY) (MAR) % Środa, GMT Ccy 06:45 07:00 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 09:00 09:00 11:00 11:30 12:15 13:30 14:00 22:30 23:50 23:50 23:50 23:50 GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP AUD Ev ents European Banking & Financial Forum - ECB's Noyer Speaking Germany's DIW Institute Presents New Economic Growth Forecast M4 Money Supply (MoM) (FEB F) M4 Money Supply (YoY) (FEB F) M4 Sterling Lending (British pounds) (FEB F) Net Consumer Credit (British pounds) (FEB) Net Lending Sec. on Dwellings (British pounds) (FEB) Mortgage Approvals (FEB) BSA Mortgage Approvals s.a. (British pounds) (FEB) Purchasing Manager Index Construction (MAR) BoE Housing Equity Withdrawal (British pounds) (4Q) Euro-Zone Producer Price Index (MoM) (FEB) Euro-Zone Producer Price Index (YoY) (FEB) MBA Mortgage Applications (MAR 28) Challenger Job Cuts (YoY) (MAR) ADP Employment Change (MAR) Bernanke Testifies Before Joint Economic Committee Factory Orders (FEB) AiG Performance of Service Index (MAR) Foreign Buying Japan Stocks (Yen) (MAR 28) Foreign Buying Japan Bonds (Yen) (MAR 28) Japan Buying Foreign Stocks (Yen) (MAR 28) Japan Buying Foreign Bonds (Yen) (MAR 28) Consensus Previous B 7.2B 72K -0.3% 12.3% 16.4B 0.9B 7.4B 74K 4296M B 0.8% 4.9% 48.1% -14.2% -23K --2.5% B B 30.9B 292.6B B 0.6% 5.2% ---30K -0.6% Czw artek, GMT -02:00 07:45 Ccy NZD NZD 07:50 08:00 08:00 08:00 08:30 08:30 09:00 09:00 10:30 GBP GBP Ev ents New Zealand Tax Receipts (FEB) ANZ Commodity Price (MAR) Italy Purchasing Manager Index Services (MAR) France Purchasing Manager Index Services (MAR F) Germany Purchasing Manager Index Services (MAR F) Euro Zone Purchasing Manager Index Services (MAR F) Euro Zone Purchasing Manager Index Composite (MAR F) Purchasing Manager Index Services (MAR) Official Reserves (Changes) (MAR) Euro-Zone Retail Sales (MoM) (FEB) Euro-Zone Retail Sales (YoY) (FEB) European Central Bank's Trichet Speaks at Event Consensus Previous % % 0.0% $933M 0.4% -0.1% -- afs@w gt.com.pl 33

34 11:00 12:30 12:30 13:00 13:00 14:00 22:00 AUD 23:30 in Berlin Dutch Central Bank Publishes Annual Report Wellink Speaks Initial Jobless Claims (MAR 29) Continuing Claims (MAR 22) RPX Composite 28day Index (JAN) RPX Composite 28day Index (YoY) (JAN) ISM Non-Manufacturing Composite (MAR) Reserve Bank Governor Testimony to Parliament Fed's Mishkin Speaks at Princeton Club in New York -365K K 2845K Piątek, GMT Ccy 00:00 01:30 05:45 05:45 06:45 10:00 10:00 11:00 11:00 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 14:00 AUD CHF CHF CAD CAD CAD 14:00 16:00 18:45 Ev ents Fed's Yellen Speaks on U.S. Economy at Stanford University Retail Sales (FEB) Consumer Price Index (MoM) (MAR) Consumer Price Index (YoY) (MAR) France Central Government Balance (euros) (FEB) Germany Factory Orders s.a. (MoM) (FEB) Germany Factory Orders n.s.a. (YoY) (FEB) Net Change in Employment (MAR) Unemployment Rate (MAR) Change in Nonfarm Payrolls (MAR) Unemployment Rate (MAR) Change in Manufacturing Payrolls (MAR) Average Hourly Earnings (MoM) (MAR) Average Hourly Earnings (YoY) (MAR) Average Weekly Hours (MAR) Ivey Purchasing Managers Index (MAR) European Central Bank's Gonzalez-Paramo Holds Speech in Madrid European Central Bank's Bini Smaghi Holds Speech in New York Fed Governor Randall Kroszner Speaks at Miami IADB Meeting Consensus Previous -0.3% 0.2% 2.5% -0.8% 6.7% 15.0K 5.8% -50K 5.0% -40K 0.3% % 0.1% 2.4% -6.6B -1.5% 9.5% 43.3K 5.8% -63K 4.8% -52K 0.3% 3.7% Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakter u rek omendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania sięod do kona nia transakcji w o dniesieni u do jakichkolwiek wal ut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią"rekomendacji" l ub " doradztwa" w rozumieni u Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrume ntami fina nsowy mi. Wył ączną odpowiedzial nośćza decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniecha ne na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest równieżwł aścicielem majątkowych praw autorskich do ra portów. W szczególności zabronione jest kopiowa nie, przedr ukowywanie, udostępni anie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w cał ości lub we fragme ntach bez zgo dy autor a. Zgodę taką można uzyskać po prostu pis ząc na adres afs@wgt.com. afs@w gt.com.pl 34