SPIS TREŚCI. W tym tygodniu

Transkrypt

1 SPIS TREŚCI W tym tygodniu Stany Zjednoczone Euroland Japonia Wielka Brytania Szwajcaria Kanada Nowa Zelandia Australia Polska Rynek długu i stopy procentowej KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,25 1,80 10,00 2,20 Euroland 1,00 0,60 9,80-4,10 Anglia 0,50 1,90 7,10-5,10 Japonia 0,10-1,90 5,20 4,80 Szwajcaria 0,25 0,00 4,10-1,30 Kanada 0,25 1,00 8,50-3,40 Australia 3,75 1,30 5,70 0,50 Nowa Zelandia 2,50 1,70 6,50-1,30 Polska 3,50 3,30 11,40 1,70 Czechy 1,00-0,20 8,60-4,10 Słowacja 1,00 0,40 11,40-4,80 Węgry 6,25 5,20 10,40-7,90 Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl (Wielka Brytania, Japonia, Szwajcaria, Kanada, Australia, Nowa Zelandia, skład) Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl (USA, Euroland, Polska, Rynek długu) 5 styczeń poziom bezrobocia w Niemczech za grudzień, prognoza 8,1% wobec 8,1% 5 styczeń grudniowy poziom inflacji CPI w Eurolandzie, prognoza 0,9% y/y wobec 0,6% y/y (wstępny odczyt) 5 styczeń dynamika inflacji PPI na Węgrzech za listopad, prognoza brak wobec 0,0% y/y 6 styczeń dynamika inflacji PPI w Eurolandzie za listopad, prognoza -4,5% y/y wobec -6,7% y/y 6 styczeń październikowe nowe zamówienia przemysłowe w Eurolandzie, prognoza -11,0% y/y wobec -16,5% y/y 6 styczeń bilans handlowy w Nowej Zelandii za listopad, prognoza brak wobec -487 mln NZD 6 styczeń listopadowa stopa bezrobocia na Węgrzech, prognoza brak wobec 10,4% 7 styczeń listopadowy bilans handlowy w Australii, prognoza brak wobec mln AUD 7 styczeń grudniowa dynamika inflacji CPI w Szwajcarii, prognoza 0,5% y/y wobec 0,0% y/y 7 styczeń listopadowa sprzedaż detaliczna w Eurolandzie, prognoza -1,8% y/y wobec -1,9% y/y 7 styczeń grudniowy indeks zaufania konsumentów w Eurolandzie, prognoza -16 pkt wobec -17 pkt 7 styczeń decyzja BoE w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian na poziomie 0,5% 8 styczeń wstępny odczyt produkcji przemysłowej za listopad na Węgrzech, prognoza brak wobec -10,8% y/y 8 styczeń grudniowy poziom bezrobocia w Szwajcarii, prognoza 4,4% wobec 4,2% 8 styczeń ostateczny odczyt dynamiki PKB w Eurolandzie za 3Q 2009, prognoza -4,1% y/y wobec -4,1% y/y 8 styczeń poziom bezrobocia w Eurolandzie za listopad, prognoza 9,9% wobec 9,8% 8 styczeń grudniowy poziom bezrobocia w Kanadzie, prognoza 8,5% wobec 8,5% 8 styczeń grudniowy poziom bezrobocia w USA, prognoza 10,0% wobec 10,0% W minionym tygodniu 28 grudzień listopadowa produkcja przemysłowa w Japonii, - 4,3% y/y wobec -15,1% y/y 28 grudzień listopadowa sprzedaż detaliczna w Japonii, - 1,0% y/y wobec -1,0% y/y 30 grudzień listopadowa produkcja przemysłowa w Czechach, odczyt wstępny, 0,2% y/y wobec -7,2% y/y 30 grudzień saldo rachunku bieżącego w Polsce za 3Q 2009, mln EUR wobec mln EUR

2 2 STANY ZJEDNOCZONE Pojawiają się prognozy na 2010 rok więc i ja chętnie napisze coś od siebie. Rok 2010 może być znów rokiem bardzo dużej zmienności na rynkach finansowych, dlatego też rynki mogą wydawać się bardzo atrakcyjne dla krótkoterminowych spekulantów, ale także i utrapieniem dla inwestorów średnio i długoterminowych. Na rynku Eur/usd zmienność może być jeszcze większa niż średnia ze względu na ścieranie się ze sobą kilku ważnych czynników o charakterze fundamentalnym; po pierwsze to ruchy w stopach procentowych. Na początku roku rynek zakłada, że stopy procentowe pozostaną niezmienione w USA i Eurolandzie aż do IV kwartału 2010 roku. Pojawiają się jednak głosy, że to w Eurolandzie stopy zostaną podwyższone szybciej niż w USA, a jeśli tak się stanie to umocnienie Euro może być dynamiczne, a para Eur/usd trwale wyszłaby nad poziom 1,60. Jeśli jednak tak się nie stanie i stopy w USA standardowo pójdą do góry szybciej niż w Eurolandzie to inwestorzy będą mieli solidne przesłanki do kupowania Usd. Na przeciwległym biegunie stoją oczekiwania względem inflacji; należy spodziewać się małej eksplozji inflacji w USA z kulminacją w okolicach lata, natomiast inflacja w strefie Euro będzie pod kontrolą. Inflacja oznacza spadek realnej wartości pieniądza, jeśli więc wraz z dynamicznie rosnącą inflacją nie dojdzie do równie dynamicznego wzrostu stóp procentowych to należy spodziewać się silnej przeceny Usd, w przeciwnym wypadku czyli w sytuacji, gdy podwyżki stóp wystąpią szybciej niż obecnie zakłada rynek i będą dynamiczniejsze to Usd otrzyma silny sygnał do umocnienia. Po trzecie niebagatelną rolę w oddziaływaniu na siłę Euro odgrywa sam fakt posiadania przez członków EMU wspólnej waluty. W 2010 roku nabrzmiewać będą ujawniane już pod koniec w 2009 roku problemy poszczególnych członków EMU związanych z ich narastającym zadłużeniem. Problem ten stanowi spore wyzwanie dla EMU na cały Sprawa jest rozwojowa i trudno na chwilę obecną wyrokować jak potoczą się jej dalsze losy; nie można wykluczyć ani scenariusza zakładającego wyjście niektórych państw z EMU jak i scenariusza zakładającego przyjmowanie lub jednostronną euroizację następnych państw. Należy jednak pamiętać, że każda informacja lub wydarzenie trwale podważające zaufanie dla Euro jako waluty rywalizującej z Usd będzie odebrane na niekorzyść Euro i będzie prowadzić do jego wyprzedaży. Na końcu należy brać pod uwagę wpływ zachowania cen surowców na Usd. Globalny wzrost cen Złota jako aktywa zabezpieczającego przed inflacją będzie wyraźnie rzutować na siłę Usd dlatego też można założyć, że rozwijające się ożywienie gospodarcze na świecie będzie sprzyjało naturalnemu wzrostowi cen surowców w ierwszej połowie roku (stąd teza, że w I połowie roku Usd pozostanie słaby), natomiast końcówka to spadek inflacji w ujęciu rok do roku i podwyżki stop procentowych w USA (stąd teza, że w II połowie roku można spodziewać się umocnienia Usd). W pierwszej połowie roku należy się więc spodziewać ataków na opory maksima z 2009 roku 1,51, oraz maksima z 2008 roku czyli poziom 1,60, z możliwością chwilowego wyjścia nad ten poziom, a w drugiej umocnienie Usd powinno sprawić, że cena przetestuje minima cenowe z 2008 roku w okolicach poziomu 1,25. Pary Gbp/usd i Usd/chf to tak de facto pochodne kursu Eur/usd z tym, że podlegają wpływowi regionalnych czynników związanych z polityką gospodarczą Wielkiej Brytanii i Szwajcarii. Zacznijmy od Funta. Brytyjska polityka zmierzająca do maksymalnego osłabienia Gbp związanego z jakościowym poluzowaniem polityki pieniężnej przyniosła efekt w postaci faktycznego osłabienia Gbp przez cały 2009 rok. Koniec recesji w gospodarce światowej oraz koniec zagrożenia bankructwem brytyjskiego sektora finansowego powinno doprowadzić do gwałtownego jeszcze szybszego niż w USA powrotu do jastrzębiej wymowy w polityce monetarnej, choć moment rozpoczęcia procesu podwyżek stóp procentowych powinien być skoordynowany z decyzjami FED-u. Rok 2010 powinien więc przynieść początek długoterminowej aprecjacji Gbp i ruchu w kierunku 2,00-2,10 na Gbp/usd w perspektywie kolejnych lat. Perspektywa umocnienia Usd i umocnienia Gbp sprawi, że szczególnie w końcówce 2010 roku kurs Gbp/usd powinien być stabilny i fluktuować w okolicach rocznych maksimów. Usd/chf to para związana wyraźnie z Euro zwłaszcza, że przez ostatnie pół roku

3 3 Europejski Bank Centralny oraz Szwajcarski Bank Centralny wspólnie broniły przez zbytnią aprecjacją własnych walut i należy spodziewać się, że podobnie będzie i w 2010 roku co przyniosłoby stabilizację Eur/chf w okolicach 1,50. Wniosek jest oczywisty; kurs Usd/chf powinien zachowywać się bliźniaczo (po uwzględnieniu faktu, że w jednej parze Usd jest walutą kwotowaną, a w drugim bazową) względem Eur/usd. Gdy na Eur/usd zmienność ma pozostawać ponad średnią przez cały rok, na tym tle para Usd/jpy powinna okazać się oazą spokoju. Perspektywa podwyżek stóp procentowych w USA oraz perspektywa utrzymania stóp na rekordowo niskich poziomach w Japonii powinna sprawić, że strategia carry trade powinna dać spory i wyraźny impuls na parach związanych z JPY. Pierwsze półrocze 2010 roku powinno przynieść lekkie wzrosty pary Usd/jpy, natomiast w drugim spodziewać się trwałego i dynamicznego pokonania poziomu 100,00 i zakończenia roku blisko rocznych maksimów. Wyraźne osłabienie Jpy powinno odbić się także relatywnie lepszym zachowaniem indeksów giełdy tokijskiej względem innych indeksów na świecie. Z danych makroekonomicznych poznaliśmy grudniowy odczyt wskaźnika Chicago PMI, który wyniósł 60,0 pkt, prognoza 55,1 pkt, poprzednio 56,1 pkt Poznaliśmy także grudniowy odczyt wskaźnika zaufania konsumentów, który wyniósł 52,9 pkt, prognoza 52,6 pkt, poprzednio 49,5 pkt Dane są lepsze od prognoz i sprzyjają kupowaniu ryzyka. W przyszłym tygodniu danych będzie więcej zwłaszcza pod względem ich jakości. Rynek oczekiwać będzie dane z rynku pracy na które składają się następujące publikacje; po pierwsze to ogólny grudniowy poziom bezrobocia, który ma wynieść 10,1 %, poprzednio 10,0 % Po drugie zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, która ma wynieść 0k, poprzednio -11k Dane są wyraźnie lepsze od prognoz i należy oczekiwać, że sprawią, iż ryzyko będzie dalej kupowane.

4 4 To właśnie te dane będą najważniejsze w tym tygodniu. Jest prawdopodobne, że pierwszy raz od dwóch lat okaże się, iż wskaźnik przyjął wartości dodatnie. Jeśli tak się stanie to zachowanie rynku powinno być podobne to tego sprzed miesiąca z tym, że impuls na rynku akcji powinien być silniejszy natomiast umocnienie USD powinno być jedynie symboliczne, choć w tym wypadku ryzyko błędu w prognozie zachowania rynku po danych jest największe. Dane z rynku pracy są uzupełniane przed dane o zamianie zatrudnienia w sektorze prywatnym wskaźnik ADP, który ma wynieść -70k, poprzednio -169k Miesiąc temu wskaźnik bardzo negatywnie zaskoczył inwestorów dlatego ważne będzie jak wyraźnie będzie odbiegał od poziomu równowagi, który jest również poziomem prognozowanym. W przypadku potwierdzenia utrzymywania się wskaźnika pod poziomem 50 pkt rynek powinien zareagować silniejszą wyprzedażą, ponieważ będzie to potwierdzenie gorszego od prognoz odczytu sprzed miesiąca. Drugim będzie odczyt wskaźnika dla sektora przemysłowego, który ma wynieść 54,0 pkt, poprzednio 53,6 pkt Jest prawdopodobne, że także i ten wskaźnik będzie lepszy od prognoz. Dodatkowo rynek pozna także dwa inne ważne wskaźniki będą to wskaźniki ISM dla sektorów przemysłowego i usług. Wskaźnik dla sektora usług jest ważniejszy i ma wynieść 50,0 pkt, poprzednio 48,7 pkt Dane lepsze od prognoz rynek już zdyskontował natomiast dane gorsze nie są uwzględnione przez uczestników obrotu giełdowego stanowiąc spore zagrożenie dla trendów wzrostowych zwłaszcza na giełdach. EUROLAND W poprzednim tygodniu danych nie było, natomiast kolejny tydzień będzie upływał pod

5 5 znakiem sporej ilości informacji makroekonomicznych. Po pierwsze rynek otrzyma dane o listopadowej dynamice wzrostu sprzedaży detalicznej, która ma wynieść -1,9 %, poprzednio -1,5 % Najmniej znaczące będą dane o poziomie bezrobocia w listopadzie, który ma wynieść 9,9 %, poprzednio 9,8 % Wskaźnik jest mało wiarygodny, a dodatkowo odnosi się do listopada dlatego jego znaczenie jest marginalne. Dane odnoszą się do listopada dlatego ich znaczenie jest ograniczone będą one jednak podstawą pod ocenę możliwości wskaźnika dla grudnia. Znacznie ciekawą będzie pierwszy grudniowy odczyt dynamiki wzrostu inflacji CPI, która ma wynieść +1,0 %, poprzednio +0,6 % JAPONIA Wstępny odczyt o produkcji przemysłowej w Japonii za listopad wskazuje co zmniejszające się negatywne efekty kryzysu i jego wpływu na działalność produkcyjną w Japonii. Pomimo, że produkcja w ujęciu rocznym stale jest ujemna, to jednak te wartości ujemne w bardzo szybkim tempie zbliżając się z każdym odczycie w pobliże 0. Czy wkrótce zobaczymy dodatnią produkcję w ujęciu rocznym? Miesiące kryzysowe do których będzie porównywana produkcja z 2010 roku dopiero przed nami, zatem element niskiej bazy z początku 2009 roku będzie korzystanie wpływał na nowe odczyty. Będzie to dopiero pierwszy odczyt dlatego też rynek będzie do niego przywiązywał większą wagę. W przypadku jeśli okaże się, że inflacja będzie wyższa od prognoz to należy oczekiwać silnej presji na umocnienie Euro.

6 6 W ujęciu miesięcznym produkcja wzrosła nieznacznie bo o 0,5%. WIELKA BRYTANIA W ujęciu rocznym produkcja przemysłowa była niższa o 4,3%. W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Wielkiej Brytanii. SZWAJCARIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych ze Szwajcarii. KANADA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Kanady. NOWA ZELANDIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Nowej Zelandii. Sprzedaż detaliczna za listopad w ujęciu rocznym była o 1,0% niższa. Bardzo wyraźnie widać tutaj podobieństwo wykresów produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Korelacja pomiędzy tymi dwoma czynnikami jest oczywista. AUSTRALIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Australii. POLSKA W ostatnim tygodniu grudnia jak i w pierwszym stycznia nie poznamy żadnych danych makroekonomicznych z Polski. RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ Pomimo krótkiego tygodnia zmienność na rynku długu nadal była znacząca.

7 7 Silne spadki cen obligacji dały się zauważyć także w ostatnim tygodniu roku. Rynek jednak wyraźnie podzielił się na dwa obozy; na krańcach krzywej zmienności nie wystąpiły lub były bardzo małe natomiast na środkowej części krzywej ceny wciąż mocno spadały. Cześć inwestorów boi się, że spadki cen oznaczają szybkie podwyżki stóp procentowych jednak nie widać tego po zachowaniu bliskiej części krzywej stąd też wniosek, że jest bardziej prawdopodobne, że spadki cen obligacji będą oznaczać przerzucanie środków z rynku obligacji na rynek akcji i rozpoczęcie na nim nowej fazy trendu wzrostowego. W tym tygodniu zobaczymy jak zareaguje rynek długu na dane z rynku pracy, choć kontrakty FED Funds wciąż sugerują sierpień jako miesiąc pierwszej podwyżki stóp do poziomu 0,50 %. Brak danych oraz koniec roku powodują, że krzywa pozostaje niezmieniona. Styczeń będzie miesiącem wyboru nowego składu Rady Polityki Pieniężnej dlatego też należy zakładać, że dopiero to wydarzenie i możliwe zapowiedzi ruchu w polityce monetarnej doprowadzą do ożywienia na rynku stopy procentowej. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. Na polskiej krzywej dochodowości nadal nic się nie dzieje. Rynek czeka na impuls.

8 8 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 1,50 %. oczekuje podwyżki stóp do poziomu 1,75 %. spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 1,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 1,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 0,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 2,00 %.

9 9 spodziewa się stóp na poziomie 6,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 4,50 %.

10 Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl