Miesięczny raport rynkowy

Transkrypt

1 Styczeń początek lutego 215 r. str. 1 Główne wydarzenia Świat Ryzyka polityczne: Wygrana SYRIZY w Grecji. Trwający konflikt na Ukrainie. Nierozwiązana kwestia ISIS. Fundamenty: Wskaźniki wyprzedzające nadal pokazują rozwarstwienie między gospodarką USA a resztą świata. Bank Światowy obniżył prognozę wzrostu gospodarczego na świecie z 3,4% w lipcu do 3%. Gospodarka amerykańska znajduje się na ścieżce wzrostu gospodarczego. W Europie wzrost gospodarczy pozostaje na niskim poziomie. Zadłużenie w stosunku do PKB jest nadal wysokie. Poziom inflacji w Europie jest nadal niski i spada. W USA również nastąpił spadek poniżej 2%. W Japonii, po jednorazowym wzroście z początku 214 r., tempo inflacji zwalnia. Europejski Bank Centralny rozpoczął QE. Taniejąca ropa wywiera różny wpływ na poszczególne gospodarki. Ryzyka polityczne: Nierozwiązana sytuacja na Ukrainie oraz słabnąca gospodarka rosyjska negatywnie wpływają na polski eksport. Fundamenty: Dane dotyczące PMI dla przemysłu są dobre i w styczniu znalazły się na poziomie 55,2 pkt. RPP w lutym utrzymała stopy na niezmienionym poziomie. Saldo obrotów towarowych w okresie styczeń listopad 214 r. okazało się ujemne, przy wzroście eksportu o 4,8% r/r i importu o 5,1% r/r. Według GUS eksport do Krajów Europy Środkowo-Wschodniej w okresie styczeń listopad 214 r. był o 17 pp niższy niż w analogicznym okresie 213 r. O 7,2 pp wzrósł eksport do krajów rozwiniętych. Produkcja przemysłowa zwiększyła się w grudniu o 8,4% r/r. Inflacja w grudniu spadła do poziomu -1,%. Stopa bezrobocia w grudniu lekko wzrosła (do 11,5%). Według wstępnych szacunków wzrost gospodarczy w 214 r. osiągnął poziom 3%.

2 Styczeń początek lutego 215 r. str. 2 Sentyment Europa Poziom oczekiwań analityków niemieckich wzrósł w stosunku do listopada. W całej strefie euro sentyment wśród analityków również uległ poprawie. Nastroje inwestorów wyrażone indeksem SENTIX się poprawiły, jednak nadal pozostają w strefie pesymizmu. Dane za luty wskazują na dalszą poprawę nastrojów wskaźnik znajduje się na poziomie 12 pkt. USA W USA nastroje znacznie się poprawiły w stosunku do analogicznego okresu w 214 r. Sentyment w Europie Sentyment w USA ZEW UE Conference Board ZEW Niemcy Indeks Michigan SENTIX Styczeń Grudzień Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Styczeń Grudzień Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

3 Styczeń początek lutego 215 r. str. 3 Polityka banków centralnych w skrócie Gdzie powinny być stopy procentowe według reguły Taylora Podstawowe stopy procentowe banków centralnych 1 Stopy procentowe w % ,25 2,32,5 -,55,5 2,81,5-5,68,5 5,15,5,65,5-3,3,5,5 Fed Euro Core-euro Non-core euro Niemcy Francja Włochy Hiszpania -9,7 Grecja -15,35 Stopy obecnie Reguła Taylora Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.,5-4,8 Portugalia, 1,55,5 3, Szwajcaria UK,1 4,2 Japonia Lut 4 Węgry EBC Mar 5 Kwi 6 Maj 7 Fed UK Turcja Cze 8 Cze 9 Węgry w okresie bardzo agresywnych obniżek. Podstawowa stopa lekko powyżej Polski Lip 1 Sie 11 Wrz 12 Paź 13 Wydłużony okres niskich stóp w gospodarkach rozwiniętych Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Paź 14 Turcja po podwyżkach z zeszłego roku dokonała pierwszych obniżek RPP obniża stopy do poziomu 2,%. Styczeń bez zmian EBC obcina stopy do,5% USA czy stopy w górę w połowie 215 r.?

4 Styczeń początek lutego 215 r. str. 4 Bilanse banków centralnych Wszystkie banki centralne na przestrzeni ostatnich dwóch miesięcy zwiększyły wartość swoich bilansów. Fed wygasił QE3, ale będzie reinwestował środki z zapadających papierów. Szczegóły programu EBC: program zaplanowany jest do września 216 r., jednakże może ulec przedłużeniu, jeżeli inflacja nie wzrośnie do poziomu ok. 2%. EBC będzie od marca 215 r. skupował 6 mld euro miesięcznie, w tym (na rynku wtórnym) obligacje emitowane przez rządy strefy euro, agencji i instytucji europejskich. W całości rozmiar programu wyniesie 1,1 bln euro. Termin zapadalności skupowanych obligacji ma wynieść od 2 do 3 lat. Przyrost wartości bilansu Banku Japonii był najszybszy od kilku lat. Po lekkim wyhamowaniu nastąpił dalszy wzrost aktywów. Bank Japonii zamierza zwiększać swój bilans o 8 bln jenów rocznie (ok. 68 mld dolarów amerykańskich). Bilanse banków centralnych W mld USD Wrz Wrz 2 Wrz 4 Wrz 6 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza Wrz 8 Wrz 1 Projekcja EBC QE i BoJ Wrz 12 Wrz 14 Wrz Fed BoJ EBC POBC (Chiny) Razem (prawa oś) Razem tylko EBC BoJ szacunek EBC QE szacunek Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

5 Styczeń początek lutego 215 r. str. 5 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu W Polsce dane za grudzień ponownie okazały się dobre (wskaźnik na poziomie 52,8 pkt). Styczeń przyniósł dane na poziomie 55,2 pkt. Francja powróciła w okolice 5 pkt. Włochy również powróciły w okolice 5 pkt. W Niemczech w styczniu nastąpiło lekkie pogorszenie w stosunku do grudnia. W strefie euro wskaźnik znajduje się nieznacznie powyżej 5 pkt pomimo spadku we Francji i Włoszech. W USA wskaźnik w dalszym ciągu się pogarsza. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu JPM Globalny Przemysł Chiny ISM USA Francja Włochy Wlk. Brytania SPOWOLNIENIE EKSPANSJA bardzo dobre dane: 55,2 pkt Francja i Włochy w głębszym spowolnieniu Niemcy znów powyżej 5 pkt Niemcy Strefa euro Strefa euro powyżej 5 pkt Styczeń Grudzień Źródło: Bloomberg, Markit, opracowanie własne, dane na dzień r.

6 Styczeń początek lutego 215 r. str. 6 PMI dla przemysłu szersza perspektywa 65 6 Powrót do koniunktury Spadek ISM Manufacturing, ale USA nadal w strefie ekspansji Rozwarstwienie wskaźników dla poszczególnych gospodarek. powyżej 5 pkt 3 Sty 7 Sty 8 Sty 9 Sty 1 Sty 11 Sty 12 Sty 13 Sty 14 Sty 15 Poziom oznaczający ekspansję PMI UE PMI Niemcy PMI UK PMI Włochy PMI Francja ISM Manuf US Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. PMI Chiny JPM Globalny Przemysł PMI

7 Styczeń początek lutego 215 r. str. 7 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług PMI w sektorze usługowym dla najważniejszych gospodarek na świecie nadal pozostają powyżej 5 pkt. Francja ponownie znalazła się poniżej 5 pkt (można zaobserwować dużą zmienność wskaźnika w okolicach 5 pkt). Włochy powróciły do strefy ekspansji (wskaźnik znajduje się na poziomie powyżej 5 pkt, chociaż można zaobserwować dużą zmienność tego wskaźnika w okolicach 5 pkt). W Niemczech odnotowano wyraźną poprawę koniunktury. W strefie euro w styczniu wskaźnik się polepszył. USA nadal znajdują się w strefie poprawy koniunktury, w styczniu odnotowały wzrost wartości wskaźnika z poziomu najniższego od czerwca 214 r. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług SPOWOLNIENIE JPM Globalne Usługi Chiny US ISM Non-Man Francja Włochy Wlk. Brytania Niemcy EKSPANSJA Strefa euro Styczeń Grudzień Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

8 Styczeń początek lutego 215 r. str. 8 PKB na świecie (r/r) W strefie euro w III kwartale według wstępnych danych tempo wzrostu gospodarczego utrzymało się na poziomie,8% r/r. W całej Unii Europejskiej tempo wzrostu wyniosło 1,3% r/r. Według wstępnych danych tempo wzrostu gospodarczego w 214 r. wyniosło w Niemczech 1,4%, we Francji,2%, we Włoszech -,3%, a w Hiszpanii 2,%. W Chinach wzrost gospodarczy za IV kwartał wyniósł 7,3% r/r (wstępne dane). W Polsce według wstępnych danych wzrost gospodarczy w 214 r. osiągnął poziom 3,%. W Japonii pomimo bardzo luźnej polityki monetarnej, zmierzającej do osłabiania jena, w III kwartale gospodarka skurczyła się o 1,9% (w porównaniu z II kwartałem). Turcja osiągnęła w II kwartale wzrost gospodarczy na poziomie 2,1% r/r. Dane za III kwartał mówią o wzroście na poziomie 1,8% (gorzej od oczekiwań). PKB na świecie (r/r) Lis 1 UE Niemcy Włochy Lis 2 Lis 3 Lis 4 Lis 5 Lis 6 Lis 7 Francja Hiszpania UK Odbicie w dynamice PKB Lis 8 Lis 9 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Lis 1 Okres słabego wzrostu PKB Lis 11 US Chiny Lis 12 Lis 13 Lis 14

9 Styczeń początek lutego 215 r. str. 9 Dynamika produkcji przemysłowej Produkcja przemysłowa w strefie euro w listopadzie spadła o,4% r/r. W Niemczech w listopadzie nastąpił spadek tempa produkcji na poziomie,5% r/r. We Francji w listopadzie poziom produkcji okazał się o 2,6% niższy niż rok wstecz. W Polsce w grudniu produkcja przemysłowa wzrosła o 8,4% r/r. W Turcji miał miejsce wzrost produkcji przemysłowej w październiku na poziomie 2,4% r/r, w listopadzie na poziomie,7% r/r. W Japonii obserwowaliśmy lekki wzrost produkcji we wrześniu o,8% i spadek w październiku o,8% r/r, a w listopadzie silny spadek o 3,7% r/r. W Chinach w grudniu nastąpił wzrost produkcji r/r na poziomie 7,9%. W USA dynamika produkcji przemysłowej w grudniu osiągnęła poziom -,1% r/r. Dynamika produkcji przemysłowej Zmiana produkcji przemysłowej r/r w % Sty 7 Sty 8 UE Wielka Brytania Włochy Sty 9 Hiszpania USA Niemcy Sty 1 Sty 11 Francja Japonia Sty 12 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Sty 13 Sty 14 Chiny Chiny lekkie spowolnienie Japonia powrót do spadków tempa produkcji Sty 15

10 Styczeń początek lutego 215 r. str. 1 Ceny surowców Rynek surowców zakończył rok mocnymi spadkami cen ropy naftowej, spowodowanymi wyższą podażą ze strony USA i brakiem ograniczeń w wydobyciu przez OPEC. Ropa konsoliduje się na poziomach ok. 5 dolarów amerykańskich za baryłkę. Tanieje również miedź, choć spadki cen nie są aż tak dynamiczne, jak na rynku ropy naftowej. Prawdopodobieństwo wystąpienia El Niño spadło. Obecnie ta anomalia nie wpływa na globalne warunki pogodowe. ROPA BRENT (USD/baryłkę) MIEDŹ (USD/tonę) Sty 8 Sty 9 Sty 1 Sty 11 Sty 12 Sty 13 Sty 14 Sty 15 PSZENICA (USD/bu) DJ UBS COMMODITIES Sty 8 Sty 9 Sty 1 Sty 11 Sty 12 Sty 13 Sty 14 Sty 15 Sty 8 Sty 9 Sty 1 Sty 11 Sty 12 Sty 13 Sty 14 Sty 15 Lut 8 Lut 9 Lut 1 Lut 11 Lut 12 Lut 13 Lut 14 Lut Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

11 Styczeń początek lutego 215 r. str. 11 Efekt = niska inflacja na świecie r/r Inflacja w strefie euro pozostaje na niskich poziomach, po lekkim odbiciu w październiku (do,4% r/r) w listopadzie poziom inflacji spadł do,3% r/r, w grudniu do -,2% r/r, a w styczniu osiągnął wartość -,6% r/r. W Niemczech tempo inflacji spadło z,8% r/r w październiku do,6% w listopadzie. W grudniu osiągnęło poziom -,3% r/r. W Japonii inflacja stopniowo spada do poziomów sprzed podwyżki podatku od sprzedaży. W październiku wyniosła 2,9% r/r. W listopadzie nie doszło do planowanej wcześniej dalszej podwyżki stawki podatku od sprzedaży i poziom inflacji spadł do 2,4% r/r. W grudniu poziom inflacji utrzymał się na tym samym poziomie. W USA tempo inflacji spadło do,8% r/r. W Polsce w grudniu deflacja uległa pogłębieniu do poziomu -1,% r/r. Efekt = niska inflacja na świecie r/r Sty 6 UE USA Sty 7 Sty 8 Sty 9 UK Sty 1 Sty 11 Globalny spadek tempa inflacji Sty 12 Japonia Francja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Sty 13 Sty 14 Podniesienie podatku od sprzedaży w Japonii i stopniowe gaśnięcie tego efektu Niemcy Sty 15

12 Styczeń początek lutego 215 r. str. 12 Stopa bezrobocia na świecie Stopa bezrobocia w % Wybuch kryzysu Bezrobocie zaczyna rosnąć z pewnym przesunięciem Hiszpania: monokultura gospodarcza i jej kryzysowe efekty USA: stopa bezrobocia spada, ale struktura rynku pracy gorsza niż przed kryzysem Włochy silny wzrost stopy bezrobocia Sprzedaż detaliczna r/r Selektywnie lepsze dane dotyczące sprzedaży detalicznej Lis 5 Lis 6 Lis 7 Lis 8 Lis 9 Lis 1 Lis 11 Lis 12 Lis 13 Lis 14 Gru 11 Cze 12 Gru 12 Cze 13 Gru 13 Cze 14 Gru 14 UE Niemcy USA Francja Hiszpania Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Włochy USA Francja Niemcy Hiszpania UE Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Włochy

13 Styczeń początek lutego 215 r. str. 13 Dług do PKB Początek kryzysu w USA Kryzys w strefie euro Grecja defaultuje na długu, ale brak eventu na CDS Sie 4 Sie 5 Wrz 6 Wrz 7 Wrz 8 Wrz 9 Paź 1 Paź 11 Paź 12 Lis 13 Lis 14 Grecja Włochy Niemcy Hiszpania Francja Węgry Japonia Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

14 Styczeń początek lutego 215 r. str. 14 Rynek akcji Główne wydarzenia na rynku akcji Rynki rozwijające się Sentyment do rynków wschodzących jest mieszany, z czym wiążą się różne stopy zwrotu w różnych regionach świata. Rynek turecki zakończył rok ze stopą zwrotu na poziomie 25%. Przy stabilnej lirze jest to najlepszy rynek akcji regionu CEE. Należy jednak brać pod uwagę fakt, że zmienność tego rynku była bardzo duża, co przejawia się m.in. w styczniowej korekcie. Zarówno węgierski BUX, jak i polski WIG2 od dłuższego czasu poruszały się w trendzie bocznym. Dynamiczne wyjście z korekty na rynkach rozwiniętych nie pociągnęło za sobą tych dwóch indeksów, jednak i korekta była mniej odczuwalna (podobnie zresztą jak na indeksie WIG). Końcówka roku dla obu indeksów okazała się nie najlepsza. Uwolnienie franka szwajcarskiego zadziałało negatywnie ze względu na duży udział banków w indeksach. Rosyjski MICEX wyrażony w rublu stracił w 214 r. 7,15%, jednak od początku 215 r. odnotował wzrost na poziomie 3%. W Chinach obserwujemy zróżnicowanie stóp zwrotu z indeksu Hang Seng (szeroko dostępnego inwestorom zagranicznym) i indeksów wewnątrzkontynentalnych na korzyść tych drugich. Łączy się to z podwyższeniem limitów inwestycyjnych dla inwestorów zagranicznych. VIX indeks strachu Cze 98 Maj 99 Maj Maj 1 Maj 2 Wysokie poziomy indeksy w dołkach Maj 3 Kwi 4 Kwi 5 Kwi 6 Kwi 7 Kwi 8 Kwi 9 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Niskie poziomy indeksy wysoko Ponownie historyczne szczyty na S&P 5 Mar 1 Mar 11 Mar 12 Mar 13 Korekta Mar 14 Mar 15

15 Styczeń początek lutego 215 r. str. 15 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych od początku 214 r Słaby początek roku Aneksja Krymu Uspokojenie Problemy Banco Espirito Santo Korekta od połowy września Po głębokiej korekcie Turcja na rocznych szczytach 11 1 S&P 5 na historycznych szczytach Odbicie po lipcowych spadkach Kolejna korekta? Gru 13 Sty 14 Mar 14 Mar 14 Kwi 14 Maj 14 Cze 14 Lip 14 Sie 14 Wrz 14 Paź 14 Lis 14 Gru 14 Sty 15 Dow Jones SPX DAX CAC WIG2 ISE 1 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. MICEX Nikkei Hang Seng BUX

16 Styczeń początek lutego 215 r. str. 16 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w walutach lokalnych Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w USD sty 15 6 sty 15 1 sty sty sty sty sty 15 3 sty 15 3 lut 15 7 lut lut lut 15 2 sty 15 6 sty 15 1 sty sty sty sty sty 15 3 sty 15 3 lut 15 7 lut lut lut 15 Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

17 Styczeń początek lutego 215 r. str. 17 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych od początku 214 r. w USD Rosja i Węgry słabiej w USD ze względu na słabość waluty Turcja pozostaje liderem w naszym regionie także w USD, choć zmienność jest duża. Lira stabilna Rozwarstwienie stóp zwrotu dużo wyższe niż w 213 r. Negatywna stopa zwrotu z WIG w USD ze względu na osłabienie PLN Gru 13 Sty 14 Mar 14 Mar 14 Kwi 14 Maj 14 Cze 14 Lip 14 Sie 14 Wrz 14 Paź 14 Lis 14 Gru 14 Sty 15 Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 RDX BUX Nikkei Hang Seng Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

18 Styczeń początek lutego 215 r. str. 18 Rynek obligacji i rynek walutowy Główne wydarzenia na rynku obligacji Rynki rozwinięte Pierwsza połowa listopada przebiegła pod znakiem konsolidacji na rynku długu. W drugiej połowie listopada i w grudniu drożały obligacje krajów strefy euro. Trend był kontynuowany w styczniu. W ostatnim tygodniu listopada do tego ruchu dołączyły również obligacje amerykańskie. W końcówce roku nastąpił silny spadek rentowności 1-latek do poziomów poniżej 2%. Nadal następuje silne zbliżenie cen obligacji (rentowności) krajów PIGS do obligacji niemieckich. Bardzo mocno zyskały np. obligacje włoskie (rentowności poniżej 2%). Rentowności obligacji niemieckich znajdują się na poziomach poniżej,4%. Rentowność 1-letnich obligacji amerykańskich, po spadku do poziomu poniżej 2%, ponownie testuje ten poziom. Rynki rozwijające się Tani globalny pieniądz po zalaniu rynków o najniższym ryzyku kredytowym poszukuje rentowności na rynkach obligacji krajów rozwijających się. Każdy z krajów rozwijających się ma inną charakterystykę i wiąże się z innymi rodzajami ryzyka, co widać w poziomach rentowności, jakie osiągają np. 1-letnie obligacje. Każde z tych państw cechuje się również inną wrażliwością na zmieniającą się wartość dolara. W naszym regionie największy potencjał i najwyższe rentowności mają obligacje Węgier i Turcji, jednak ich ceny podlegają dużym wahaniom. Rentowności polskich 1-latek wzrosły do poziomu 2,35%, by po uzgodnieniach w Mińsku znów podążyć w kierunku 2,%. Trwa dyskusja, czy w Polsce możliwy jest scenariusz czeski, czyli spadek rentowności polskich 1-latek poniżej poziomu 2%.

19 Styczeń początek lutego 215 r. str. 19 Rynek obligacji i rynek walutowy Rynek obligacji przed i po zmianie retoryki Fed. Obecnie na wielu rynkach historyczne szczyty 12 1 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza EBC obniża stopy Węgry i Turcja drożejące obligacje po mocniejszej korekcie Południe Europy. Włochy ok. 2% pomimo obniżenia ratingu 2 Silna pogoń za rentownościami. Część 1. Silna pogoń za rentownościami. Część 2.? Niemieckie 1-latki ok.,4%! Kwi 1 Wrz 1 Mar 11 Sie 11 Sty 12 Cze 12 Gru 12 Maj 13 Paź 13 Mar 14 Wrz 14 Lut 15 Niemcy Francja Turcja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

20 Styczeń początek lutego 215 r. str. 2 Co napędza gospodarkę? Produkcja rośnie. Konsumpcja rośnie. Inwestycje wzrost w stosunku do 213 r. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Wraz z rozwojem cyklu gospodarczego różne klasy aktywów dają lepsze stopy zwrotu. Jako drogowskaz określający prawdopodobny rozwój sytuacji rynkowej można traktować moment cyklu, w którym się znajdujemy. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Maksimum tempa wzrostu PKB SUROWCE GOTÓWKA 1,5 1,,5 Maksima Minimum tempa inflacji Maksimum tempa inflacji, -,5 AKCJE OBLIGACJE -1, -1,5 Minima Minimum tempa wzrostu PKB Dynamika PKB Dynamika CPI

21 Styczeń początek lutego 215 r. str. 21 Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W grudniu wzrost produkcji wyniósł 8,4% r/r. Wskaźnik PMI dla sektora przemysłowego wyniósł w styczniu 55,2 pkt. Nadal rośnie liczba nowych zamówień. Pozytywnie na produkcję może działać osłabienie się złotówki w stosunku do euro i euro w relacji do dolara, a także PMI dla Niemiec powyżej 5 pkt. Wykorzystanie mocy produkcyjnych prawdopodobnie nieznacznie wzrosło. Wskaźnik kontynuacji inwestycji w IV kwartale okazał się wyższy niż za III kwartał. Wskaźnik nowych inwestycji odnotował sezonowy spadek wartości, znajduje się jednak na wyższym poziomie niż w IV kwartale 213 r. Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Kwi 7 Maj 8 Cze 9 Lip 1 Produkcja (lewa oś) PKB (prawa oś) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r. Sie 11 Paź 12 Lis 13 Gru Wrz 92 Mar 95 Wrz 97 Lut Sie 2 Sty 5 Lip 7 Gru 9 Cze 12 Gru 14 Wykorzystanie mocy produkcyjnych Wskaźnik kontynuacji inwestycji Wskaźnik nowych inwestycji Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r.

22 Styczeń początek lutego 215 r. str. 22 Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Sprzedaż detaliczna wzrosła w grudniu o 1,8 r/r. Stopa bezrobocia w grudniu osiągnęła poziom 11,5%. Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Stopa bezrobocia Cze 3 Lip 4 Wrz 5 Lis 6 Sty 8 Mar 9 Maj 1 Cze 11 Sprzedaż detaliczna r/r PKB (prawa oś) Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Sie 12 Paź 13 Gru Paź 5 Paź 6 Paź 7 Paź 8 Paź 9 Paź 1 Paź 11 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Paź 12 Paź 13 Paź 14

23 Styczeń początek lutego 215 r. str. 23 Stopy procentowe Stopy procentowe Podstawowa stopa procentowa pozostaje na poziomie 2%. Inflacja w grudniu wyniosła -,9% r/r. Rynek FRA ponownie wycenia obniżki na poziomie 5 pb. Zgodnie z oczekiwaniami obniżka stóp może nastąpić na marcowym posiedzeniu. Scenariusz bazowy to niskie stopy jeszcze w 215 r. Przy niskim poziomie inflacji realne stopy procentowe znajdują się na stosunkowo wysokim poziomie Kwi 2 Kwi 3 Mar 4 Mar 5 Mar 6 Mar 7 Mar 8 Mar 9 Lut 1 Lut 11 Lut 12 Wysokie stopy realne Lut 13 Lut 14 Lut 15 Podstawowa stopa procentowa P oziom stopy realnej FRA 9X12 CPI Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

24 Styczeń początek lutego 215 r. str. 24 Zmiana wartości WIG od dołków stóp procentowych w różnych okresach cyklu Zmiana wartości WIG na tle podobnych okresów cyklu koniunkturalnego Zmiana w % Dołek z Dołek z Krym Dołek z Średnia EBC obniża stopy +21% Tygodnie od dołka stóp procentowych Dołek Zmiana w % Dołek PKB z Dołek PKB z Tygodnie od dołka PKB Dołek PKB z Dołek PKB z Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.? Obniżka stóp w październiku +15% Krym EBC obniża stopy Średnia +24% +15% Korekta wrzesień październik

25 Styczeń początek lutego 215 r. str. 25 Zastrzeżenia prawne Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych). Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian, rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego. Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą się różnić. Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych dostępnych na stronie internetowej Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści. Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.