Miesięczny raport rynkowy

Transkrypt

1 Maj początek czerwca 215 r. str. 1 Główne wydarzenia Świat Ryzyka polityczne: Trwający konflikt na Ukrainie. Nierozwiązana kwestia ISIS. Konflikt zbrojny w Jemenie. Problemy finansowe Grecji. Fundamenty: Lepsze są dane dotyczące wskaźników wyprzedzających. Koniunktura na świecie nie wydaje się obecnie zagrożona. Dane z USA wskazują na poprawę po słabszych kilku pierwszych miesiącach roku. Świat patrzy na Fed i potencjalną podwyżkę stóp procentowych. Trwa oczekiwanie na poprawę tempa wzrostu gospodarczego w Europie po uruchomieniu QE przez EBC. Poprawa wskaźników PMI. Grecja ma w dalszym ciągu kłopoty z regulowaniem zobowiązań zewnętrznych. Po odbiciu z wielomiesięcznych minimów ceny surowców się ustabilizowały. Duży wpływ wywiera na to kurs euro/dolar amerykański. Oczekiwana jest stabilizacja poziomów inflacji. Bilanse banków centralnych dalej rosną zgodnie z oczekiwaniami. Ryzyka polityczne: Tląca się, nierozwiązana sytuacja na Ukrainie. Fundamenty: Utrzymują się dobre dane dotyczące PMI dla przemysłu na poziomie 52,4 pkt w maju. RPP w czerwcu pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Produkcja przemysłowa wzrosła w kwietniu o 2,3% r/r (gorzej od oczekiwań). Inflacja w kwietniu osiągnęła poziom -1,1%, a w maju -,9% r/r (versus oczekiwane -,7%). Stopa bezrobocia spadła w kwietniu do 11,2%. Wzrost gospodarczy w I kwartale 215 r. osiągnął poziom 3,6% (powyżej oczekiwań). Główne motory wzrostu w 214 r. to inwestycje i konsumpcja. Po raz pierwszy od kilku kwartałów eksport netto jest dodatni.

2 Maj początek czerwca 215 r. str. 2 Sentyment Europa Pogarszają się nastroje analityków dotyczące sytuacji zarówno w Niemczech, jak i w strefie euro. USA W USA odczyty są lekko mieszane. Conference Board spada, indeks Michigan rośnie. Nastroje okazują się znacząco lepsze niż w Europie. Sentyment w Europie Sentyment w USA ZEW UE Conference Board Indeks Michigan ZEW Niemcy Maj Kwiecień Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Maj Kwiecień Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

3 Maj początek czerwca 215 r. str. 3 Polityka banków centralnych w skrócie Stopy procentowe w % Gdzie powinny być stopy procentowe według reguły Taylora ,32 2,36,25,5 -,55,,5 2,81 2,84-5,68-4,93 5,15 5,75-3,3-2,27-9,7-8,2-15,35-16, -4,8-3,75 Fed Euro Core-euro Non-core euro Niemcy Francja Włochy Hiszpania Grecja Portugalia Szwajcaria UK Japonia Stopy obecnie Reguła Taylora, styczeń 215 r. Reguła Taylora, maj 215 r. Źródło: Bloomberg, Baseline Taylor Rule Model, opracowanie własne, dane na dzień r. 3, 2,9 4,2,5,5,5,65,15,5,5,5,5, 1,55,6,5,1 1,85 Podstawowe stopy procentowe banków centralnych Paź 4 Węgry EBC Wrz 5 Wrz 6 Sie 7 Fed UK Turcja Lip 8 Lip 9 Cze 1 Węgry w okresie bardzo agresywnych obniżek. Podstawowa stopa nadal powyżej Polski Maj 11 Maj 12 Kwi 13 Mar 14 Mar 15 Wydłużony okres niskich stóp w gospodarkach rozwiniętych i nie tylko Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Turcja po podwyżkach z zeszłego roku dokonała kilku obniżek RPP obniża stopy do poziomu 1,5% EBC obcina stopy do,5% USA czy stopy w górę w połowie 215 r.?

4 Maj początek czerwca 215 r. str. 4 Bilanse banków centralnych Wszystkie banki centralne, w tym Fed, zgodnie z projekcją powiększyły w ostatnim miesiącu swoje bilanse. Fed wygasił QE3 i reinwestuje środki z zapadających obligacji, jednak inwestuje w instrumenty o krótszych terminach zapadalności. EBC od marca 215 r. skupuje papiery za ok. 6 mld euro miesięcznie. Słabsze dane lub turbulencje na rynkach obligacji mogą powodować przyspieszenie tempa interwencji. Przyrost wartości bilansu Banku Japonii był najszybszy od kilku lat. Po lekkim wyhamowaniu nastąpił dalszy wzrost aktywów. Bank Japonii zamierza zwiększać swój bilans o 8 bln jenów rocznie (ok. 68 mld dolarów). Bilanse banków centralnych W mld USD Wrz Wrz 2 Wrz 4 Wrz 6 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza Fed BoJ EBC POBC Razem (prawa oś) Razem tylko EBC (szacunek) BoJ szacunek EBC QE szacunek Wrz 8 Wrz 1 Chiny regularnie powiększają bilans Wrz 12 Projekcja EBC QE i BoJ Wrz 14 Wrz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

5 Maj początek czerwca 215 r. str. 5 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu W Polsce ożywienie spowolniło w maju do poziomu 52,4 pkt. We Francji koniunktura pogarsza się wolniej niż dotychczas do poziomu 49,4 pkt. Włochy odnotowują dalszą poprawę do ok. 54,8 pkt w maju (to jeden z lepszych wskaźników w całej strefie euro). Chiny nadal balansują na granicy 5 pkt. W Niemczech wskaźnik pogorszył się w stosunku do kwietnia. W strefie euro wartość wskaźnika wzrosła. W USA obserwujemy znaczną poprawę po słabych odczytach z pierwszych 4 miesięcy roku. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu JPM Globalny Przemysł Chiny ISM USA Francja Włochy Wlk. Brytania Niemcy Strefa euro SPOWOLNIENIE EKSPANSJA wysoki poziom wskaźnika 52,4 pkt Niemcy powyżej 5 pkt, ale pogorszenie wskaźnika Strefa euro powyżej 5 pkt i dalsza poprawa Maj Kwiecień Źródło: Bloomberg, Markit, opracowanie własne, dane na dzień r.

6 Maj początek czerwca 215 r. str. 6 PMI dla przemysłu szersza perspektywa 65 6 Powrót do koniunktury Silny wzrost PMI we Włoszech Poprawa ISM Manufacturing w USA 3 Maj 7 Maj 8 Maj 9 Maj 1 Maj 11 Maj 12 Maj 13 Maj 14 Maj 15 Poziom oznaczający ekspansję PMI UE PMI Niemcy PMI UK PMI Włochy PMI Francja ISM Manuf US Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. PMI Chiny JPM Globalny Przemysł PMI

7 Maj początek czerwca 215 r. str. 7 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług PMI w sektorze usługowym dla najważniejszych gospodarek na świecie nadal pozostają powyżej 5 pkt. We Francji w maju nastąpiło polepszenie wskaźnika. We Włoszech obserwujemy lekkie pogorszenie w stosunku do kwietnia. Niemcy odnotowują spadek wartości wskaźnika w stosunku do kwietnia. W strefie euro wartość wskaźnika się ustabilizowała. USA nadal znajdują się w strefie poprawy koniunktury. Nastąpiło lekkie pogorszenie sytuacji w stosunku do kwietnia. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług SPOWOLNIENIE JPM Globalne Usługi Chiny US ISM Non-Man Francja Włochy Wlk. Brytania Niemcy EKSPANSJA Strefa euro Maj Kwiecień Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

8 Maj początek czerwca 215 r. str. 8 PKB na świecie (r/r) W strefie euro w I kwartale według drugiego szacunku tempo wzrostu gospodarczego wyniosło 1,% r/r. W I kwartale 215 r. tempo wzrostu r/r wyniosło w Niemczech 1,%, we Francji,7%, we Włoszech,1%, w Hiszpanii 2,7%. W Chinach wzrost gospodarczy za I kwartał 215 r. wyniósł 7,% r/r. USA w I kwartale odnotowały wzrost na poziomie 2,7% r/r. Gorsze są dane w ujęciu kw/kw na poziomie -,2%. W Polsce wzrost gospodarczy w 214 r. osiągnął poziom 3,1% (po rewizji). Dane za I kwartał 215 r. wskazują 3,5% r/r. W Japonii wzrost gospodarczy w I kwartale wyniósł 3,9% (w skali roku). Turcja osiągnęła w I kwartale 215 r. wzrost gospodarczy na poziomie 2,3% r/r. PKB na świecie (r/r) Mar 1 Mar 2 Mar 3 Mar 4 Mar 5 Mar 6 Mar 7 Odbicie w dynamice PKB Mar 8 Mar 9 Mar 1 Okres słabego wzrostu PKB Mar 11 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 15 Strefa euro Niemcy Włochy Francja Hiszpania UK US Chiny Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Turcja

9 Maj początek czerwca 215 r. str. 9 Dynamika produkcji przemysłowej Produkcja przemysłowa w strefie euro w marcu 215 r. wzrosła o 1,8% r/r. W kwietniu produkcja zwiększyła się o,8% r/r. W Niemczech w kwietniu nastąpił wzrost tempa produkcji na poziomie 1,4% r/r (rewizja w górę tempa produkcji z marca do,2% r/r). We Francji w kwietniu poziom produkcji był o,1% niższy niż rok wstecz. W Polsce w kwietniu produkcja przemysłowa wzrosła o 2,3% r/r (pogorszenie w stosunku do marca i gorzej od prognoz). W Turcji w kwietniu miał miejsce wzrost produkcji przemysłowej na poziomie 3,8% r/r. W Japonii w kwietniu dynamika produkcji wyniosła -,1% r/r (lepiej od oczekiwań). W Chinach w kwietniu odnotowano wzrost produkcji r/r na poziomie 5,9% (dane lepsze niż w marcu). W USA w kwietniu produkcja spadła o,3% m/m, a wykorzystanie mocy produkcyjnych do 78,3% (po rewizji). W maju nastąpił dalszy spadek wielkości produkcji o,2% m/m i spadek wykorzystania mocy produkcyjnych do 78,1%. Dynamika produkcji przemysłowej Zmiana produkcji przemysłowej r/r w % Kwi 7 UE Wielka Brytania Włochy Kwi 8 Kwi 9 Hiszpania USA Niemcy Kwi 1 Kwi 11 Francja Japonia Kwi 12 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Kwi 13 Kwi 14 Chiny Kwi 15

10 Maj początek czerwca 215 r. str. 1 Ceny surowców Ceny surowców nadal znajdują się na niskich poziomach. Cena ropy Brent konsoliduje się na poziomach ok. 6 dolarów amerykańskich za baryłkę. Miedź konsoliduje się na poziomach ok. 6 dolarów za tonę. Korekta na parze euro/dolar amerykański i taniejący dolar nadal wpływają pozytywnie na ceny surowców. El Niño nadal się rozwija. Przewiduje się stosunkowo silną skalę tego zjawiska. ROPA BRENT (USD/baryłkę) MIEDŹ (USD/tonę) Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj 15 PSZENICA (USD/bu) DJ UBS COMMODITIES Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj 15 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj 15 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

11 Maj początek czerwca 215 r. str. 11 Efekt = niska inflacja na świecie r/r Od początku 215 r. obserwujemy lekkie odbicie wskaźników inflacji na świecie. W strefie euro w kwietniu inflacja utrzymała się na poziomie,% r/r. W maju nastąpił wzrost tempa inflacji do,3% r/r (wstępne dane). W Niemczech w maju dynamikę inflacji szacowano na,7%. W USA w kwietniu spadek cen osiągnął poziom -,2% r/r. W Polsce w kwietniu miało miejsce lekkie złagodzenie tempa spadku cen do poziomu -1,1% r/r. W maju inflacja na poziomie -,9%. W Japonii obserwowaliśmy wygaszenie efektu zeszłorocznej podwyżki VAT (inflacja w kwietniu na poziomie,6% r/r). Efekt = niska inflacja na świecie r/r Kwi 6 Kwi 7 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Globalny spadek tempa inflacji Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Podniesienie podatku od sprzedaży w Japonii i stopniowe gaśnięcie tego efektu Kwi 15 Odbicie wskaźników w I kwartale głównie efekty bazowe UE USA UK Japonia Francja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Niemcy

12 Maj początek czerwca 215 r. str. 12 Stopa bezrobocia na świecie Stopa bezrobocia w % Wybuch kryzysu Bezrobocie zaczyna rosnąć z pewnym przesunięciem Hiszpania: monokultura gospodarcza i jej kryzysowe efekty Po okresie poprawy na rynku pracy we Włoszech pogorszenie w ostatnim miesiącu W Polsce dalszy spadek stopy bezrobocia do poziomu 11,2% Sprzedaż detaliczna USA: odbicie wskaźnika w górę po słabej zimie Po marcowym odbiciu pogorszenie tempa wzrostu sprzedaży detalicznej 5 USA: spadek stopy bezrobocia w USA do 5,4%. -1 W Polsce po zimowym odbiciu spadek o 1,5 r/r dane gorsze od oczekiwań -15 Maj 6 Maj 7 Maj 8 Maj 9 Maj 1 Maj 11 Maj 12 Maj 13 Maj 14 Maj 15 Lis 11 Maj 12 Lis 12 Maj 13 Lis 13 Maj 14 Lis 14 Maj 15 UE Niemcy USA Francja Hiszpania Włochy USA (m/m) Francja Niemcy Hiszpania UE Włochy Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

13 Maj początek czerwca 215 r. str. 13 Dług do PKB Początek kryzysu w USA Kryzys w strefie euro Grecja defaultuje na długu, ale brak eventu na CDS Wskaźniki zadłużenia do PKB nadal rosną Gru 2 Gru 3 Gru 4 Gru 5 Gru 6 Gru 7 Gru 8 Gru 9 Gru 1 Gru 11 Gru 12 Gru 13 Gru 14 Gru 15 Grecja Włochy Niemcy Hiszpania Francja Węgry Japonia Źródło: Bloomberg, Eurostat, opracowanie własne, dane na dzień r.

14 Maj początek czerwca 215 r. str. 14 Rynek akcji Główne wydarzenia na rynku akcji Rynki rozwinięte Trwa korekta na europejskich rynkach akcji. Po rozpoczęciu QE przez EBC stopy zwrotu z najważniejszych indeksów strefy euro, po bardzo dynamicznym wzroście, przekroczyły 2% w ujęciu YTD. Od połowy kwietnia indeksy częściowo wyhamowały, jednak stopy zwrotu nadal pozostają dodatnie w ujęciu YTD. W USA po okresie korekty z początku roku indeksy powróciły do pozytywnych, choć niewielkich stóp zwrotu. Wskaźniki znajdują się na historycznie wysokich poziomach. Najwięcej od początku roku zyskał technologiczny NASDAQ. Stopa zwrotu z japońskiego indeksu Nikkei 225 od początku roku osiągnęła ponad 16% pomimo spadków trwających od połowy kwietnia. Rynki rozwijające się Sentyment do rynków nadal pozostaje mieszany. Od początku roku w regionie CEE najwyższe stopy zwrotu przyniosły węgierski BUX i rosyjski MICEX. Trwające od połowy kwietnia spadki ograniczyły stopy zwrotu osiągane od początku roku przez polskie indeksy. Po wyborach parlamentarnych w Turcji mocno stracił turecki BIST 1. Obecnie indeks odrobił w zasadzie całość strat. VIX indeks strachu Gru 97 Sty 99 Lut Mar 1 Kwi 2 Wysokie poziomy indeksy w dołkach Maj 3 Cze 4 Sie 5 Wrz 6 Paź 7 Lis 8 Gru 9 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Niskie poziomy indeksy wysoko Ponownie historyczne szczyty na S&P 5 Sty 11 Lut 12 Kwi 13 Korekta Maj 14 Cze 15

15 Maj początek czerwca 215 r. str. 15 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w walutach lokalnych Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w USD sty 15 2 sty 15 5 lut lut 15 9 mar mar 15 1 kwi kwi maj gru sty 15 1 lut lut 15 5 mar mar 15 6 kwi kwi 15 8 maj maj 15 9 cze 15 Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

16 Maj początek czerwca 215 r. str. 16 Rynek obligacji Główne wydarzenia na rynku obligacji Rynki rozwinięte Trwają spadki na rynku obligacji. Niemieckie obligacje 1-letnie testowały poziom rentowności 1%. Ruch w rentownościach odbył się również na obligacjach amerykańskich, jednak w USA przebiegał mniej dramatycznie niż w Europie. Uruchomienie QE przez EBC miało bardzo pozytywny wpływ na ceny obligacji krajów strefy euro. Obecne spadki cen komentowane są jako normalizacja sytuacji i powrót rentowności do fundamentów. Oprócz rentowności papierów niemieckich rosły rentowności obligacji włoskich i hiszpańskich. Wysokie rentowności obligacji greckich wskazują na duże ryzyko negatywnego scenariusza dla tego kraju. Rynki rozwijające się Każdy z krajów rozwijających się ma inną charakterystykę i wiąże się z innymi rodzajami ryzyka, co widać w poziomach rentowności, jakie osiągają np. 1-letnie obligacje. Każde z tych państw cechuje się również inną wrażliwością na zmieniającą się wartość dolara. Rentowności polskich 1-latek, po osiągnięciu historycznego minimum poniżej 2%, wzrosły do poziomu ponad 3,3%. Rentowności 1-letnich obligacji tureckich, po osiągnięciu styczniowych minimów na poziomie 7%, w maju ponownie przekroczyły 9% i utrzymują się na wysokim poziomie. Dynamika rentowności 1-letnich obligacji węgierskich była zbliżona do polskich 1-latek i obecnie znajdują się one na poziomach o ok. 1 pb wyższych niż polskie.

17 Maj początek czerwca 215 r. str. 17 Rynek obligacji Rynek obligacji przed i po zmianie retoryki Fed. Obecnie na wielu rynkach spadki po osiągnięciu historycznych szczytów 12 1 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza EBC obniża stopy 8 6, Węgry wzrosty porównywalne do tych w strefie euro 4 USA rentowności oscylują wokół poziomu 2%. Wzrosty słabsze niż w strefie euro 2 Mar 1 Sie 1 Sty 11 Lip 11 Silna pogoń za rentownościami. Część 1. Gru 11 Maj 12 Paź 12 Silna pogoń za rentownościami. Część 2.? Kwi 13 Wrz 13 Lut 14 Lip 14 Sty 15 Cze 15 Silne wzrosty rentowności od połowy kwietnia. Powrót do fundamentów? Niemcy Francja Turcja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

18 Maj początek czerwca 215 r. str. 18 Rynek obligacji Rentowności 1- letnich obligacji od początku 215 r Rentowności w % Duża zmienność rentowności greckich obligacji wskazuje na niepewność rynku co do rozwiązania sprawy greckiego zadłużenia Sie 2 Sie 3 Lip 4 Lip 5 Lip 6 Lip 7 Lip 8 Lip 9 Cze 1 Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Cze 15 Sty 15 Sty 15 Lut 15 Mar 15 Mar 15 Kwi 15 Maj 15 Niemcy Francja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r. Grecja Turcja Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r.

19 Maj początek czerwca 215 r. str. 19 Co napędza gospodarkę? Produkcja rośnie. Konsumpcja rośnie. Inwestycje wzrost w stosunku do 214 r. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Wraz z rozwojem cyklu gospodarczego różne klasy aktywów dają lepsze stopy zwrotu. Jako drogowskaz określający prawdopodobny rozwój sytuacji rynkowej można traktować moment cyklu, w którym się znajdujemy. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Maksimum tempa wzrostu PKB SUROWCE GOTÓWKA 1,5 1,,5 Maksima Minimum tempa inflacji Maksimum tempa inflacji, -,5 AKCJE OBLIGACJE -1, -1,5 Minima Minimum tempa wzrostu PKB Dynamika PKB Dynamika CPI

20 Maj początek czerwca 215 r. str. 2 Podział tempa wzrostu PKB na poszczególne komponenty 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 4,6% 4,5% 4,8% 5,1% Gospodarka napędzana eksportem Gospodarka napędzana eksportem i konsumpcją. Powoli ruszają inwestycje 3,5% 3,7% 2,2% 3,% 3,4%,7% 2,3% 1,3%,2%,5% Gospodarka napędzana inwestycjami i popytem wewnętrznym 3,3% 3,1% 3,6% -3% Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Q4 212 Q1 213 Q2 213 Q3 213 Q4 213 Q1 214 Q2 214 Q3 214 Q4 214 Q1 215 Eksport netto Zapasy Inwestycje Konsumpcja publiczna Konsumpcja prywatna PKB r/r Źródło: GUS, opracowanie na dzień r.

21 Maj początek czerwca 215 r. str. 21 Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W kwietniu wzrost produkcji wyniósł 2,3% r/r (gorzej od oczekiwań na poziomie 5,5% r/r). Wskaźnik PMI dla sektora przemysłowego wyniósł w maju 52,4 pkt Wskaźnik osiągnął poziom niższy niż w kwietniu ze względu na wolniejszy wzrost nowych zamówień, w tym eksportowych. Nadal rośnie zatrudnienie w sektorze. Wykorzystanie mocy według danych zarówno Komisji Europejskiej, jak i NBP wzrosło. Wskaźnik kontynuacji inwestycji jest na wysokim poziomie. Wskaźnik nowych inwestycji znajduje się na wyższym poziomie niż rok wstecz Sty 7 Paź 7 Sie 8 Cze 9 Kwi 1 Produkcja (lewa oś) PKB (prawa oś) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r. Lut 11 Gru 11 Paź 12 Lip 13 Maj 14 Mar Wrz 92 Mar 95 Wrz 97 Mar Wrz 2 Mar 5 Wrz 7 Mar 1 Wrz 12 Mar 15 Wykorzystanie mocy produkcyjnych (EUC) Wskaźnik kontynuacji inwestycji (NBP) Wskaźnik nowych inwestycji (NBP) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r.

22 Maj początek czerwca 215 r. str. 22 Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W ujęciu m/m sprzedaż detaliczna spadła w kwietniu o -2,1%. Sprzedaż detaliczna spadła o 1,5% r/r. Stopa bezrobocia w kwietniu Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % 215 r. spadła do poziomu 11,2%. Oczekiwana jest dalsza poprawa na rynku pracy. Badanie PMI wskazuje na Stopa bezrobocia zadowalające tempo tworzenia miejsc pracy przez przedsiębiorstwa Sie 2 Paź 3 Gru 4 Lut 6 Kwi 7 Maj 8 Lip 9 Wrz 1 Lis 11 Sprzedaż detaliczna r/r w % Zmiana PKB r/r w % (prawa oś) Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Sty 13 Mar 14 Kwi % 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Lut 1 Sie 2 Sty 4 Cze 5 Lis 6 Kwi 8 Wrz 9 Lut 11 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Lip 12 Gru 13 Maj 15

23 Maj początek czerwca 215 r. str. 23 Stopy procentowe Stopy procentowe 14 RPP w czerwcu utrzymała podstawową stopę procentową na poziomie 1,5%. Inflacja w kwietniu wyniosła -1,2% r/r, a w maju -,9% r/r. Rynek FRA 9X12 znajduje się powyżej stopy podstawowej. Scenariusz bazowy to niskie stopy przynajmniej do I kwartału 216 r. Przy niskim poziomie inflacji realne stopy procentowe znajdują się na stosunkowo wysokim poziomie. Spadają ze względu na spadek tempa deflacji Sie 2 Sie 3 Lip 4 Lip 5 Lip 6 Lip 7 Podstawowa stopa procentowa P oziom stopy realnej FRA 9X12 CPI Lip 8 Lip 9 Cze 1 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Cze 11 Wysokie stopy realne Cze 12 Cze 13 Cze 14 Cze 15 FRA powyżej podstawowej stopy procentowej

24 Maj początek czerwca 215 r. str. 24 Zmiana wartości WIG na tle podobnych okresów cyklu koniunkturalnego Zmiana w % % Tygodnie od dołka PKB Dołek PKB z Dołek PKB z Dołek PKB z Dołek PKB z Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Średnia

25 Maj początek czerwca 215 r. str. 25 Zastrzeżenia prawne Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych). Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian, rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego. Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą się różnić. Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych dostępnych na stronie internetowej Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści. Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.