Miesięczny raport rynkowy

Transkrypt

1 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 1 Główne wydarzenia Świat Ryzyka polityczne: Problemy Grecji. Nierozwiązana kwestia ISIS. Trwający konflikt na Ukrainie. Fundamenty: Lepsze są dane dotyczące wskaźników wyprzedzających. Dane z USA wskazują na poprawę po słabszych kilku pierwszych miesiącach roku. Świat patrzy na Fed i potencjalną podwyżkę stóp procentowych. Trwa oczekiwanie na poprawę tempa wzrostu gospodarczego w Europie po uruchomieniu QE przez EBC. Lepsze PMI. Sytuacja Grecji jest skomplikowana politycznie i gospodarczo. Po spadkach na giełdach w Chinach zainterweniowało państwo. Inwestorzy obawiają się o wzrost gospodarczy w Państwie Środka i (co za tym idzie) o kondycję światowej gospodarki. Po odbiciu z wielomiesięcznych minimów ceny surowców się ustabilizowały (duży wpływ wywiera na to kurs euro/dolar amerykański). Umowa z Iranem może stwarzać presję na ceny ropy naftowej. Oczekiwana jest stabilizacja poziomów inflacji. Bilanse banków centralnych dalej rosną zgodnie z oczekiwaniami. Ryzyka polityczne: Tląca się, nierozwiązana sytuacja na Ukrainie. Obietnice przedwyborcze dotyczące polityki gospodarczej i budżetowej. Fundamenty: W czerwcu odnotowano wzrost PMI dla przemysłu na poziomie 54,3 pkt. RPP w lipcu pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Produkcja przemysłowa wzrosła w maju o 2,8% r/r (gorzej od oczekiwań). Inflacja w maju osiągnęła poziom -,9% r/r, a w czerwcu -,8% r/r. To wynik zgodny z oczekiwaniami. Stopa bezrobocia spadła w maju do 1,8%. Wzrost gospodarczy w I kwartale 215 r. osiągnął poziom 3,6% (powyżej oczekiwań). Główne motory wzrostu w 214 r. to inwestycje i konsumpcja.

2 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 2 Sentyment Europa Pogarszają się nastroje analityków dotyczące sytuacji zarówno w Niemczech, jak i w strefie euro. Nastroje inwestorów również są coraz gorsze. Wpływała na to głównie sytuacja w Grecji i w Chinach. USA W USA obserwujemy poprawę nastrojów. Nastroje i tendencja pozostają znacząco lepsze niż w Europie. Sentyment w USA Sentix Conference Board ZEW UE Indeks Michigan ZEW Niemcy Czerwiec Maj Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Czerwiec Maj Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

3 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 3 Polityka banków centralnych w skrócie Stopy procentowe w % Gdzie powinny być stopy procentowe według reguły Taylora ,25 2,32 2,55,5,5,5,5,5,65,65,5,5,5,5, 1,55,6,5,1 -,55 -,15 2,81 3,32-5,68-4,35 5,15 6,2-3,3-2,15-9,7-7,55-15,35-14,95-4,8-3,8 3, 2,9 Fed Euro Core-euro Non-core euro Niemcy Francja Włochy Hiszpania Grecja Portugalia Szwajcaria UK Japonia Stopy obecnie Reguła Taylora, styczeń 215 r. Reguła Taylora, maj 215 r. Źródło: Bloomberg, Baseline Taylor Rule Model, opracowanie własne, dane na dzień r. 4,2 2, Podstawowe stopy procentowe banków centralnych Lut 4 Węgry EBC Lut 5 Sty 6 Gru 6 Gru 7 Fed UK Turcja Lis 8 Paź 9 Paź 1 Wrz 11 Węgry na równi z Polską Sie 12 Sie 13 Lip 14 Cze 15 Wydłużony okres niskich stóp w gospodarkach rozwiniętych i nie tylko Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Turcja po podwyżkach z zeszłego roku dokonała kilku obniżek RPP obniża stopy do poziomu 1,5% EBC obcina stopy do,5% USA czy stopy w górę w III kwartale 215 r.?

4 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 4 Bilanse banków centralnych Wszystkie banki centralne, w tym Fed, zgodnie z projekcją powiększyły w ostatnim miesiącu swoje bilanse. Fed wygasił QE3 i reinwestuje środki z zapadających obligacji, jednak inwestuje w instrumenty o krótszych terminach zapadalności. EBC od marca 215 r. skupuje papiery za ok. 6 mld euro miesięcznie. Słabsze dane lub turbulencje na rynkach obligacji mogą powodować przyspieszenie tempa interwencji. Przyrost wartości bilansu Banku Japonii był najszybszy od kilku lat. Po lekkim wyhamowaniu nastąpił dalszy wzrost aktywów. Bank Japonii zamierza zwiększać swój bilans o 8 bln jenów rocznie (ok. 68 mld dolarów). Ostatnia publikacja danych z Chin pochodzi z 31 maja 215 r. Bilanse banków centralnych W mld USD Wrz Wrz 2 Wrz 4 Wrz 6 Chiny regularnie powiększają bilans. Brak publikacji od maja 215 r. Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza Fed BoJ EBC POBC Razem (prawa oś) Razem tylko EBC (szacunek) BoJ szacunek EBC QE szacunek Wrz 8 Wrz 1 Wrz 12 Projekcja EBC QE i BoJ Wrz 14 Wrz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

5 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 5 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu W Polsce w czerwcu koniunktura znacznie się poprawiła (wzrost wskaźnika do poziomu 54,3 pkt). W strefie euro koniunktura ponownie przyśpiesza. We Francji po raz pierwszy od kwietnia 214 r. wskaźnik wzrósł do ponad 5 pkt. Włochy odnotowują lekkie pogorszenie wskaźnika w stosunku do maja. Chiny nadal balansują na granicy 5 pkt. W Niemczech nastąpiła poprawa w stosunku do maja. W USA obserwujemy dalszą poprawę (poziom PMI znajduje się najwyżej od stycznia 215 r.). Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu JPM Globalny Przemysł Chiny ISM USA Francja Włochy Wlk. Brytania Niemcy Strefa euro SPOWOLNIENIE EKSPANSJA wzrost po raz pierwszy od stycznia 54,3 pkt Niemcy powyżej 5 pkt polepszenie wskaźnika Strefa euro powyżej 5 pkt i dalsza poprawa Czerwiec Maj Źródło: Bloomberg, Markit, opracowanie własne, dane na dzień r.

6 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 6 PMI dla przemysłu szersza perspektywa 65 6 Powrót do koniunktury Dobre dane z Polski Francja znów powyżej 5 pkt 3 Lip 7 Lip 8 Lip 9 Lip 1 Lip 11 Lip 12 Lip 13 Lip 14 Lip 15 Poziom oznaczający ekspansję PMI UE PMI Niemcy PMI UK PMI Włochy PMI Francja ISM Manuf US Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. PMI Chiny JPM Globalny Przemysł PMI

7 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 7 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług PMI w sektorze usługowym dla najważniejszych gospodarek na świecie nadal pozostają powyżej 5 pkt. We Francji tempo poprawy koniunktury jest lepsze niż w maju. Włochy odnotowały poprawę w stosunku do maja. W Niemczech po spadku wartości wskaźnika w czerwcu sytuacja się poprawia. W strefie euro po okresie stabilizacji w czerwcu wartość PMI wzrosła. W USA po okresie nieco gorszych odczytów wskaźnika koniunktura przyśpieszyła w stosunku do maja. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług SPOWOLNIENIE JPM Globalne Usługi Chiny US ISM Non-Man Francja Włochy Wlk. Brytania EKSPANSJA Niemcy Strefa euro Czerwiec Maj Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

8 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 8 PKB na świecie (r/r) Trwa oczekiwanie na dane za II kwartał. W strefie euro w I kwartale według drugiego szacunku tempo wzrostu gospodarczego wyniosło 1,% r/r. W I kwartale 215 r. tempo wzrostu r/r wyniosło w Niemczech 1,%, we Francji,7%, we Włoszech,1%, w Hiszpanii 2,7%. W Chinach wzrost gospodarczy za I kwartał 215 r. wyniósł 7,% r/r. Dane za II kwartał mówią o poziomie 7,% r/r (lepiej od oczekiwań). USA w I kwartale odnotowały wzrost na poziomie 2,7% r/r. Gorsze są dane w ujęciu kw/kw na poziomie -,2%. W Polsce wzrost gospodarczy w 214 r. osiągnął poziom 3,1% (po rewizji). Dane za I kwartał 215 r. wskazują poziom 3,5% r/r. W Japonii wzrost gospodarczy w I kwartale wyniósł 3,9% (w skali roku). Turcja osiągnęła w I kwartale 215 r. wzrost gospodarczy na poziomie 2,3% r/r. PKB na świecie (r/r) Mar 1 Mar 2 Mar 3 Mar 4 Mar 5 Mar 6 Mar 7 Mar 8 Odbicie w dynamice PKB Mar 9 Mar 1 Okres słabego wzrostu PKB Mar 11 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 15 Strefa euro Niemcy Włochy Francja Hiszpania UK US Chiny Turcja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

9 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 9 Dynamika produkcji przemysłowej Produkcja przemysłowa w strefie euro w maju 215 r. wzrosła o 1,6% r/r. W Niemczech w maju nastąpił wzrost tempa produkcji na poziomie 2,1% r/r. We Francji w maju poziom produkcji był o 2,8% wyższy niż rok wstecz (lepiej od oczekiwań). W Polsce w maju produkcja przemysłowa wzrosła o 2,8% r/r (gorzej od prognoz na poziomie 3,3%). W Turcji w maju miał miejsce wzrost produkcji przemysłowej na poziomie 2,4% r/r (lepiej od oczekiwań, rewizja w górę poziomu produkcji za maj). W Japonii w maju poziom produkcji spadł o -3,9% r/r. W Chinach w maju odnotowano wzrost produkcji r/r na poziomie 6,1%. W USA w maju produkcja w dalszym ciągu spadała (o,2% m/m). Dane za kwiecień zrewidowano do -,5 r/r. Wykorzystanie mocy produkcyjnych spadło do 78,1%. Dynamika produkcji przemysłowej Zmiana produkcji przemysłowej r/r w % Kwi 7 UE Wielka Brytania Włochy Kwi 8 Kwi 9 Hiszpania USA Niemcy Kwi 1 Kwi 11 Francja Japonia Kwi 12 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Chiny: lepsze dane o wzroście produkcji przemysłowej Kwi 13 Kwi 14 Chiny Kwi 15

10 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 1 Ceny surowców Ceny surowców nadal znajdują się na niskich poziomach. ROPA BRENT (USD/baryłkę) Cena ropy po informacji o porozumieniu z Iranem ponownie przebiła w dół poziom 6 dolarów za baryłkę. Cena miedzi spadła do najniższego poziomu od lutego 215 r. Stabilizacja kursu dolara do euro (z tendencją lekkiego osłabiania się MIEDŹ (USD/tonę) euro) wpływa na ceny na rynku surowców. El Niño nadal się rozwija. Przewiduje się stosunkowo silną skalę tego zjawiska. Ceny pszenicy rosły Cze 8 Cze 9 Cze 1 Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Cze 15 PSZENICA (USD/bu) DJ UBS COMMODITIES Cze 8 Cze 9 Cze 1 Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Cze 15 Cze 8 Cze 9 Cze 1 Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Cze 15 Cze 8 Cze 9 Cze 1 Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Cze Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

11 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 11 Efekt = niska inflacja na świecie r/r Od początku 215 r. obserwujemy lekkie odbicie wskaźników inflacji na świecie. W strefie euro w maju inflacja osiągnęła poziom,3% r/r. Prognozy na czerwiec zakładają spadek tempa inflacji do,2% r/r. W Niemczech w maju dynamika inflacji była na poziomie,7%. Szacunkowe dane za czerwiec wskazują,3% r/r. W USA w maju przeciętny poziom cen się nie zmienił (inflacja na poziomie,% r/r). W Polsce w maju miało miejsce dalsze lekkie złagodzenie tempa spadku cen do poziomu -,9% r/r. W Japonii obserwowaliśmy wygaszenie efektu zeszłorocznej podwyżki VAT (inflacja w maju na poziomie,5% r/r). Efekt = niska inflacja na świecie r/r Kwi 6 Kwi 7 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Globalny spadek tempa inflacji Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Podniesienie podatku od sprzedaży w Japonii i stopniowe gaśnięcie tego efektu Kwi 15 Odbicie wskaźników w I kwartale głównie efekty bazowe UE USA UK Japonia Francja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Niemcy

12 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 12 Stopa bezrobocia na świecie Stopa bezrobocia w % Wybuch kryzysu Bezrobocie zaczyna rosnąć z pewnym przesunięciem Hiszpania: monokultura gospodarcza i jej kryzysowe efekty USA: spadek stopy bezrobocia w USA do 5,3% W Polsce dalszy spadek stopy bezrobocia do poziomu 1,8% Po okresie poprawy na rynku pracy we Włoszech pogorszenie w ostatnim miesiącu Sprzedaż detaliczna USA: odbicie wskaźnika w górę po słabej zimie W Polsce sprzedaż +1,8 r/r. Konsumpcja stabilnie Maj 6 Maj 7 Maj 8 Maj 9 Maj 1 Maj 11 Maj 12 Maj 13 Maj 14 Maj 15 Gru 11 Cze 12 Gru 12 Cze 13 Gru 13 Cze 14 Gru 14 Cze 15 UE Niemcy USA Francja Hiszpania Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Włochy USA (m/m) Francja Niemcy Hiszpania UE Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Włochy

13 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 13 Dług do PKB Początek kryzysu w USA Kryzys w strefie euro Grecja defaultuje na długu, ale brak eventu na CDS Wskaźniki zadłużenia do PKB nadal rosną Gru 2 Gru 3 Gru 4 Gru 5 Gru 6 Gru 7 Gru 8 Gru 9 Gru 1 Gru 11 Gru 12 Gru 13 Gru 14 Gru 15 Grecja Włochy Niemcy Hiszpania Francja Węgry Japonia Źródło: Bloomberg, Eurostat, opracowanie własne, dane na dzień r.

14 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 14 Rynek akcji Główne wydarzenia na rynku akcji Rynki rozwinięte Trwa korekta na europejskich rynkach akcji. Po rozpoczęciu QE przez EBC stopy zwrotu z najważniejszych indeksów strefy euro, po bardzo dynamicznym wzroście, przekroczyły 2% w ujęciu YTD. Od połowy kwietnia indeksy straciły. Obecnie lokalny dołek przypada na koniec pierwszego tygodnia lipca. Po interwencji państwa i uspokojeniu tamtejszego rynku akcji oraz porozumieniu w sprawie Grecji indeksy zaczęły zyskiwać. W USA stopy zwrotu od początku roku z amerykańskich indeksów S&P 5 oraz Dow Jones oscylują w okolicach 2%. NASDAQ zyskał ok. 7%. Stopa zwrotu z japońskiego indeksu Nikkei 225 od początku roku osiągnęła ponad 13% pomimo spadków trwających od połowy kwietnia. Indeks Hang Seng przez stosunkowo długi czas bronił się przed spadkami związanymi z sytuacją na giełdach w Chinach kontynentalnych. Jednak także Hongkong dotknęła na początku lipca silna wyprzedaż. Obecnie poziom indeksu jest o 6,4% wyższy niż na początku roku. Rynki rozwijające się Sentyment do rynków wschodzących nadal pozostaje mieszany. W Chinach po okresie bardzo silnych wzrostów indeksów giełd kontynentalnych zrealizował się czarny scenariusz krachu giełdowego. Do akcji wkroczyło państwo, zabraniając m.in. krótkiej sprzedaży. Czas pokaże, czy zatrzymanie spadków okazało się skuteczne na dłuższą metę. Od początku roku w regionie CEE najwyższe stopy zwrotu przyniosły węgierski BUX i rosyjski MICEX. VIX indeks strachu Gru 97 Sty 99 Lut Mar 1 Kwi 2 Wysokie poziomy indeksy w dołkach Maj 3 Cze 4 Sie 5 Wrz 6 Paź 7 Lis 8 Gru 9 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Trwające od połowy kwietnia spadki ograniczyły stopy zwrotu osiągane od początku roku przez polskie indeksy. Dodatkowym czynnikiem ryzyka są deklaracje przedwyborcze dotyczące polityki gospodarczej i budżetowej. Niskie poziomy indeksy wysoko Ponownie historyczne szczyty na S&P 5 Sty 11 Lut 12 Kwi 13 Korekta Maj 14 Cze 15 Po wyborach parlamentarnych w Turcji mocno stracił turecki BIST 1. Obecnie indeks odrobił w zasadzie całość strat i znajduje się na poziomach bliskich tym z początku roku.

15 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 15 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w walutach lokalnych Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w USD gru sty lut mar 15 6 kwi 15 3 kwi maj cze lip gru sty lut mar 15 6 kwi 15 3 kwi maj cze lip 15 Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

16 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 16 Rynek obligacji Główne wydarzenia na rynku obligacji Rynki rozwinięte Spadki na rynku obligacji, trwające od połowy kwietnia, uległy pewnemu zahamowaniu. Rentowności 1-letnich obligacji amerykańskich znajdują się w okolicach rocznych szczytów. Uruchomienie QE przez EBC miało bardzo pozytywny wpływ na ceny obligacji krajów strefy euro. Obecne spadki cen komentowane są jako normalizacja sytuacji i powrót rentowności do fundamentów. Oprócz rentowności papierów niemieckich rosły wartości rentowności włoskich i hiszpańskich. Rozszerzał się spread do obligacji niemieckich. Wysokie rentowności obligacji greckich nadal wskazują na duże ryzyko negatywnego scenariusza dla tego kraju. Rynki rozwijające się Każdy z krajów rozwijających się ma inną charakterystykę i wiąże się z innymi rodzajami ryzyka, co widać w poziomach rentowności, jakie osiągają np. 1-letnie obligacje. Każde z tych państw cechuje się również inną wrażliwością na zmieniającą się wartość dolara. Rentowności polskich 1-latek, po osiągnięciu historycznego minimum poniżej 2%, wzrosły do poziomu ponad 3,3%. Obecnie rentowności spadły w okolice 3,1%. Rentowności 1-letnich obligacji tureckich, po osiągnięciu styczniowych minimów na poziomie 7%, ponownie przekroczyły 9% w maju, a w czerwcu utrzymywały się na wysokim poziomie. Ryzyko nadal pozostaje wysokie. 1-letnie obligacje węgierskie po obniżce stóp procentowych podrożały, a spread do polskich 1-latek się zawęził.

17 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 17 Rynek obligacji Rynek obligacji przed i po zmianie retoryki Fed. Obecnie na wielu rynkach spadki po osiągnięciu historycznych szczytów 12 1 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza EBC obniża stopy 8 6, Węgry wzrosty porównywalne do tych w strefie euro 4 USA rentowności oscylują wokół poziomu 2%. Wzrosty słabsze niż w strefie euro 2 Mar 1 Sie 1 Sty 11 Lip 11 Silna pogoń za rentownościami. Część 1. Gru 11 Maj 12 Paź 12 Silna pogoń za rentownościami. Część 2.? Kwi 13 Wrz 13 Lut 14 Lip 14 Sty 15 Cze 15 Silne wzrosty rentowności od połowy kwietnia. Powrót do fundamentów? Niemcy Francja Turcja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

18 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 18 Rynek obligacji Rentowności 1- letnich obligacji od początku 215 r Duże prawdopodobieństwo tzw. Grexitu i haircut, czyli anulowania części zadłużenia 14 Rentowności w % Duża zmienność rentowności greckich obligacji wskazuje na niepewność rynku co do rozwiązania sprawy greckiego zadłużenia 2 Gru 14 Sty 15 Lut 15 Mar 15 Kwi 15 Kwi 15 Maj 15 Cze 15 Lip 15 Gru 14 Sty 15 Lut 15 Mar 15 Kwi 15 Maj 15 Cze 15 Lip 15 Niemcy Francja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r. Grecja Turcja Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r.

19 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 19 Co napędza gospodarkę? Produkcja rośnie. Konsumpcja rośnie. Inwestycje wzrost w stosunku do 214 r. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Wraz z rozwojem cyklu gospodarczego różne klasy aktywów dają lepsze stopy zwrotu. Jako drogowskaz określający prawdopodobny rozwój sytuacji rynkowej można traktować moment cyklu, w którym się znajdujemy. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Maksimum tempa wzrostu PKB SUROWCE GOTÓWKA 1,5 1,,5 Maksima Minimum tempa inflacji Maksimum tempa inflacji, -,5 AKCJE OBLIGACJE -1, -1,5 Minima Minimum tempa wzrostu PKB Dynamika PKB Dynamika CPI

20 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 2 Podział tempa wzrostu PKB na poszczególne komponenty 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 4,6% 4,5% 4,8% 5,1% Gospodarka napędzana eksportem Gospodarka napędzana eksportem i konsumpcją. Powoli ruszają inwestycje 3,5% 3,7% 2,2% 3,% 3,4%,7% 2,3% 1,3%,2%,5% Gospodarka napędzana inwestycjami i popytem wewnętrznym 3,3% 3,1% 3,6% -3% Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Q4 212 Q1 213 Q2 213 Q3 213 Q4 213 Q1 214 Q2 214 Q3 214 Q4 214 Q1 215 Eksport netto Zapasy Inwestycje Konsumpcja publiczna Konsumpcja prywatna PKB r/r Źródło: GUS, opracowanie na dzień r.

21 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 21 Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W maju produkcja przemysłowa wzrosła o 2,8% r/r (gorzej od oczekiwań na poziomie 3,3% r/r). Wskaźnik PMI dla sektora przemysłowego wyniósł w czerwcu 54,3 pkt Wskaźnik znajduje się wyżej niż w maju ze względu na wzrost nowych zamówień, w tym eksportowych. Rośnie popyt krajowy. Zwolniło tempo wzrostu zatrudnienia. Wykorzystanie mocy produkcyjnych lekko spadło Wskaźnik kontynuacji inwestycji jest na wysokim poziomie. Wskaźnik nowych inwestycji osiągnął poziom wyższy niż rok wstecz. -16 Sty 7 Paź 7 Sie 8 Cze 9 Kwi 1 Produkcja (lewa oś) PKB (prawa oś) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r. Lut 11 Gru 11 Paź 12 Lip 13 Maj 14 Mar 15-8 Wrz 92 Mar 95 Wrz 97 Mar Wrz 2 Mar 5 Wrz 7 Mar 1 Wrz 12 Mar 15 Wykorzystanie mocy produkcyjnych (EUC) Wskaźnik kontynuacji inwestycji (NBP) Wskaźnik nowych inwestycji (NBP) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r.

22 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 22 Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W ujęciu m/m sprzedaż detaliczna zwiększyła się w maju o,5%. Sprzedaż detaliczna r/r wzrosła o 1,8% r/r. Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Stopa bezrobocia w maju 215 r. spadła do poziomu 1,8%. Badanie PMI wskazuje na spadek tempa tworzenia miejsc pracy przez przedsiębiorstwa. Stopa bezrobocia Sie 2 Paź 3 Gru 4 Lut 6 Kwi 7 Maj 8 Lip 9 Wrz 1 Lis 11 Sprzedaż detaliczna r/r w % Zmiana PKB r/r w % (prawa oś) Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Sty 13 Mar 14 Kwi % 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Lut 1 Sie 2 Sty 4 Cze 5 Lis 6 Kwi 8 Wrz 9 Lut 11 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Lip 12 Gru 13 Maj 15

23 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 23 Stopy procentowe Stopy procentowe 14 RPP w lipcu utrzymała podstawową stopę procentową na poziomie 1,5%. Inflacja w maju wyniosła -,9%. Oczekiwany jest dalszy spadek tempa deflacji do poziomu -,8 w czerwcu. Rynek FRA 9X12 znajduje się powyżej stopy podstawowej. Scenariusz bazowy to niskie stopy przynajmniej do I kwartału 216 r. Przy niskim poziomie inflacji realne stopy procentowe znajdują się na stosunkowo wysokim poziomie. Spadają ze względu na słabnącą deflację Sie 2 Sie 3 Lip 4 Lip 5 Lip 6 Lip 7 Lip 8 Lip 9 Cze 1 Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Podstawowa stopa procentowa P oziom stopy realnej FRA 9X12 CPI Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Cze 15 Spadek realnej stopy procentowej ze względu na słabnącą deflację Słabnąca deflacja

24 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 24 Zmiana wartości WIG na tle podobnych okresów cyklu koniunkturalnego Zmiana w % ,68% Tygodnie od dołka PKB Dołek PKB z Dołek PKB z Dołek PKB z Dołek PKB z Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Średnia

25 Czerwiec początek lipca 215 r. str. 25 Zastrzeżenia prawne Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych). Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian, rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego. Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą się różnić. Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych dostępnych na stronie internetowej Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści. Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.