Roczne sprawozdanie na 31 grudnia 2010 r. zweryfikowane przez biegłego HORIZON

Transkrypt

1 Roczne sprawozdanie na 31 grudnia 2010 r. zweryfikowane przez biegłego HORIZON Towarzystwo funduszy inwestycyjnych o zmiennym kapitale (SICAV) prawa belgijskiego o zmiennej liczbie tytułów uczestnictwa inwestujące zgodnie z warunkami Dyrektywy 85/611/ EWG OPCVM (Instytucja Zbiorowego Inwestowania w Papiery Wartościowe) Niniejsze sprawozdanie nie stanowi w żadnym wypadku podstawy do dokonywania zapisów na tytuły uczestnictwa. Zapisy na tytuły uczestnictwa dokonywane są wyłącznie na podstawie nieodpłatnie udostępnionego skrótu prospektu lub prospektu.

2 SPIS TREŚCI 1. Informacje ogólne o Sicav 1.1. Organizacja Sicav 1.2. Sprawozdanie zarządu Informacje dla uczestników Ogólna sytuacja rynkowa 1.3. Sprawozdanie biegłego rewidenta 1.4. Bilans skonsolidowany 1.5. Rachunek wyników skonsolidowany 1.6. Streszczenie zasad wyceny Streszczenie zasad Kursy wymiany 1,7 Skład aktywów 1,7.1..Skład aktywów Beechwood Structured Finance plc Skład aktywów Opal Financial Products plc Skład aktywów Recolte Securities plc Skład aktywów Silverstate Financial Investments plc Skład aktywów Vespucci Structured Financial Products plc Skład aktywów Eperon Finance plc Skład aktywów Vigado Capital plc Skład aktywów Voyce Investments plc Skład aktywów Nimrod Capital plc Skład aktywów Waterford Capital Investments plc Skład aktywów Profile Finance plc Skład aktywów Espaccio Securities plc Skład aktywów Brookfields Capital plc Skład aktywów Waves Financial Investments plc Skład aktywów Amethyst Structured Finance plc Skład aktywów Greenstreet Structured Financial Products plc Composition des AKTYWAs de Amber Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Carmine Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Coral Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Emerald Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Indigo Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Ivory Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Magenta Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Sepia Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Taupe Protective bond portfolio limited Composition des AKTYWAs de Vermillion Protective bond portfolio plc Skład aktywów portfeli amber Protective bond portfolio limited, Carmine Protective bond portfolio limited, Coral Protective bond portfolio limited, Emerald Protective bond portfolio limited, Indigo Protective bond portfolio limited, Ivory Protective bond portfolio limited, Magenta Protective bond portfolio limited, Sepia Protective bond portfolio limited, Taupe Protective bond portfolio limited en Vermillion Protective bond portfolio plc 1.9 Skład aktywów portfeli częściowych Fairport Capital Investments plc Skład aktywów Arcade Finance plc R Skład aktywów Arcade Finance plc R9

3 Skład aktywów Arcade Finance plc R Skład aktywów D-Star Finance plc R5

4 1. INFORMACJE OGÓLNE DOTYCZĄCE SICAV 1.1. ORGANIZACJA SICAV SIEDZIBA SPÓŁKI Avenue du Port 2, B-1080 Bruksela, Belgia DATA UTWORZENIA SPÓŁKI 22 lutego 1993 r. CZAS TRWANIA SPÓŁKI ZARZĄDZAJĄCEJ: Nieozaczony ZARZĄD Prezes: Wouter Vanden Eynde, Członek Zarządu pełnomocny KBC Asset management S.A. Osoby fizyczne odpowiedzialne za faktyczne zarządzanie Sicav: Wouter Vanden Eynde, Członek Zarządu pełnomocny KBC Asset Management S.A., Dirk Thiels, Szef ds. Strategii Inwestycyjnej, KBC Asset Management SA, Inni członkowie Zarządu: Guido Billon, Szef ds. Bezgotówkowych środków płatniczych Centea S.A., Eric de Vos, Członek Zarządu Pełnomocny CBC Banque S.A., Luc Vanderhaegen, Dyrektor Siedziby private Banking KBC Bank NV Filip Abraham, Niezależny Członek Zarzadu Theo Peeters, niezależny członek zarządu SPOSÓB ZARZĄDZANIA Sicav powołało spółkę zarządzającą instytucjami wspólnego inwestowania. Spółką zarządzającą jest KBC Asset Management S.A. avenue du Port 2, 1080 Bruksela. DATA ZAWIĄZANIA SPÓŁKI ZARZĄDZAJĄCEJ: 30 grudnia 1999 r.

5 NAZWISKA CZŁONKÓW ZARZĄDU SPÓŁKI ZARZĄDZAJĄCEJ Prezes: D. De Raymaeker Członkowie zarządu: A. Termote, Przewodniczący komitetu dyrekcji J. Aerts, niezależny Członek zarządu P. Buelens, Członek zarządu pełnomocny J. Daemen, Członek zarządu bez funkcji wykonawczych M. Debaillie, niezależny Członek zarządu J. Dewolfs, Członek zarządu pełnomocny K. Heyndrickx, Członek zarządu pełnomocny J. Thijs, Członek zarządu bez funkcji wykonawczych B. Van Bauwel, niezależny Członek zarządu W. Vanden Eynde, Członek zarządu pełnomocny C. Sterckx, Członek zarządu pełnomocny P. Marchand, Członek zarządu pełnomocny NAZWISKA I FUNKCJE OSÓB FIZYCZNYCH, KTÓRYM POWIERZONO FAKTYCZNY ZARZĄD SPÓŁKA ZARZĄDZAJĄCĄ: A. Termote, Przewodniczący komitetu dyrekcji P. Buelens, Członek zarządu pełnomocny J. Dewolfs, Członek zarządu pełnomocny K. Heyndrickx, Członek zarządu pełnomocny W. Vanden Eynde, Członek zarządu pełnomocny C. Sterckx, Członek zarządu pełnomocny P. Marchand, Członek zarządu pełnomocny Ww. osoby mogą być również członkami zarządu innych Sicav. BIEGŁY REWIDENT SPÓŁKI ZARZĄDZAJĄCEJ LUB NAZWA SPÓŁKI BIEGŁYCH REWIDENTÓW ORAZ NAZWISKO OSOBY JĄ REPREZENTUJĄCEJ Ernst& Young Reviseurs d entreprises SCRL, reprezentowana przez Marc Van Steenvoort, biegłego rewidenta przy Komisji Bankowej, Finansowej i Ubezpieczeniowej, Avenue Marcel Thiry 204, B-1200 Bruksela. STATUS: Sicav złożona z wielu subfunduszy inwestujące zgodnie z warunkami dyrektywy 85/611/EWG, które w zakresie funkcjonowania inwestycji podlega ustawie z dnia 20 lipca 2004 roku w sprawie niektórych form zarządzania zbiorowego portfelami inwestycyjnymi. ZARZĄDZANIE PORFTELEM

6 Odnośnie do umocowania do zarządzania portfelem inwestycyjnym, dane te zawarte są w informacjach dotyczących subfunduszu. OBSŁUGA FINANSOWA Obsługę finansową w Belgii zapewnia : Centea S.A. Mechelsesteenweg 180, B-2019 Antwerpia KBC Bank S.A. avenue du Port 2, B-1080 Bruksela CBC Banque S.A. Grand Place 5, B-1000 Bruksela DEPOZYTARIUSZ : KBC Bank S.A. avenue du Port 2, B-1080 Bruksela ZARZĄDZANIE ADMINISTRACYJNE I KSIĘGOWE : KBC Asset Management N.V. avenue du Port 2, B-1080 Bruksela BIEGŁY REWIDENT SICAV : Deloitte Réviseurs d entreprises SC s.f.d. SCRL, reprezentowana przez Pana Franck Vergaegen, biegłego rewidenta przy Komisji Bankowej, Finansowej i Ubezpieczeniowej, Lange Lozanastraat 270, B-2018 Antwerpia. DYSTRYBUTOR : KBC Asset Management SA, 5 Place de la Gare, L-1616 Luksemburg PROMOCJA : KBC LISTA SUBFUNDUSZY HORIZON 1. Access Fund Asian Infrastructure 2. Access Fund Brazil 3. Access Fund China 4. Access Fund Russia 5. Access Fund Vietnam 6. Access India Fund 7. Commodity 1 8. CSOB Asian Growth 5 9. CSOB Beverages SKK CSOB Bonusovy Fond CSOB Bonusovy Fond CSOB Bonusovy Fond CSOB Byci a Medvedi CSOB Central Europe Frontier CSOB Central Europe Frontier CSOB Central Europe SKK CSOB Commodity CSOB Digitalni Reverzni CSOB Duo Coupon CSOB Duo Coupon CSOB Duo Coupon CSOB Duo Coupon 5

7 23. CSOB ECO World SKK CSOB Emerging Forex CSOB Europe Lookback CSOB Europe Real Estate Growth CSOB Europe Real Estate Growth CSOB Exclusive Inflation Plus CSOB Financial Growth CSOB Fix Upside CSOB Fix Upside Click CSOB Fixovaneho Rustu CSOB Fixovaneho Rustu CSOB Global Growth Plus CSOB Global Growth Plus CSOB Global Growth Plus CSOB Globalniho Rustu Plus CSOB Globalniho Rustu Plus CSOB Government Bonds CSOB Growth Potential CSOB Growth Potential CSOB Growth Potential CSOB Inflation Plus CSOB Jumper Plus CSOB Jumper Plus CSOB Komoditni Fond 47. CSOB Kratkodobeho Evropskeho Rustu CSOB Kratkodobeho Globalniho Rustu CSOB Kratkodobeho Globalniho Rustu CSOB Kratkodobeho Rustu CSOB Pharma and Finance CSOB Private Banking Asian Click CSOB Private Banking Asian Jumpstart CSOB Private Banking BRIC CSOB Private Banking Central Europe Winners CSOB Private Banking Central Europe Winners CSOB Private Banking Emerging Markets CSOB Private Banking Emerging Markets CSOB Private Banking Europe Declining Jumper CSOB Private Banking Europe Entry Optimizer CSOB Private Banking Europe Index Jumper CSOB Private Banking Europe Lookback CSOB Private Banking Jumpstart CSOB Private Banking Luxury and Growth Stocks CSOB Private Banking Variable Participation CSOB Private Banking World Jumper CSOB Private Banking World Lookback CSOB Rozvojove Trhy CSOB Short Term Growth CSOB Spectrum CSOB Svetoveho Rustu USD CSOB Svetovy Jumper CSOB Svetovy Lookback CSOB Svetovy Lookback CSOB World Growth Plus CSOB World Growth Plus CSOB World Growth Plus CSOB World Jumper CSOB World Jumper CSOB World Lookback 1

8 81. Duo Coupon Kredyt Bank BRIC Kredyt Bank BRIC Jumper Kredyt Bank CE Champions Kredyt Bank Emerging Markets Kredyt Bank Exposure Quick Booster Kredyt Bank Fix Upside Coupon Kredyt Bank Fix Upside Coupon Kredyt Bank Fix Upside Coupon Kredyt Bank Global Cap Kredyt Bank Global Stocks Kredyt Bank Global Stocks Kredyt Bank Poland Jumper Kredyt Bank Private Banking Kredyt Bank Reverse Click Kredyt Bank SME Sustainables SKK 1 SUBFUNDUSZE, KTÓRYCH TERMIN ZAPADALNOŚCI PRZYPADŁ W TRAKCIE BADANEGO OKRESU: 98. CSOB Central European Currencies CSOB Central European Currencies CSOB Growth Potential CSOB Growth Potential CSOB Growth Potential CSOB Growth Potential CSOB Growth Potential CSOB Private Banking Attractive Sectors CSOB Private Banking Europe Booster 1 1. CSOB Short Term Global Growth 1 2. CSOB Short Term Global Growth 2 3. CSOB Stredoevropske Meny 3 4. Kredyt Bank Poland Jumper 1 W razie rozbieżności między wersją francuską sprawozdania (pół)rocznego a publikacjami w innych językach wiążąca będzie wersja francuska.

9 1.2. SPRAWOZDANIE ZARZĄDU INFORMACJE DLA UCZESTNIKÓW Zgodnie z art. 96 Kodeksu spółek, przekazaniu podlegają poniższe informacje Bilans i rachunek zysku i strat odzwierciedlający wiernie rozwój i wyniki towarzystwa wspólnego inwestowania. W Rozdziale Ogólna sytuacja rynkowa zaprezentowano opis głównych ryzyk i niepewności, na które napotyka towarzystwo wspólnego inwestowania Żadne znaczące wydarzenie nie miało miejsca po zamknięciu roku obrotowego Informacje dotyczące zdarzeń mających znaczący wpływ na rozwój towarzystwa wspólnego inwestowania podano w paragrafie Prognozy w rozdziale Ogólna sytuacja rynkowa niniejszego sprawozdania, Towarzystwo wspólnego inwestowania nie prowadzi działalności badawczorozwojowej Towarzystwo wspólnego inwestowania nie posiada zakładów zależnych, Stworzenie i zastosowanie zasad waloryzacji każdorazowo opiera się na zasadzie ciągłości działalności towarzystwa wspólnego inwestowania, nawet wówczas, gdy rachunek zysku i strat wykazuje stratę w kolejnych latach obrotowych Wszystkie dane, które zgodnie z Kodeksem Spółek winny zostać zawarte w sprawozdaniu zostały uwzględnione w niniejszym sprawozdaniu Profil ryzyka towarzystwa wspólnego inwestowani, o którym mowa w prospekcie, zawiera skrótowe informacje dotyczące kontroli ryzyka OGÓLNA CHARAKTERYSTYKA RYNKÓW Ogólna prezentacja rynków Kryzys na rynku kredytów w latach niósł niebezpieczeństwo zepchnięcia światowej gospodarki w spiralę negatywnych zdarzeń, czego udało się uniknąć dzięki masowym zachętom budżetowym i agresywnej polityce pieniężnej. Sytuacja odwróciła się w połowie 2009 roku, ale powrót koniunktury uzależniony pozostał ściśle od zastosowania środków stymulujących. Sprzedaż samochodów i nieruchomości ponownie szwankowały w Stanach Zjednoczonych tym, jak zlikwidowano premie za złomowanie i obniżki podatków za zakup pierwszego mieszkania. Obawa przed recesją z podwójnym dnem okazała się nieuzasadniona W 2010 roku, liczba tworzonych miejsc pracy przewyższała liczbę stanowisk likwidowanych, niemniej tempo wzrostu poziomu zatrudnienia pozostało umiarkowane. W kontekście niemrawego wzrostu zatrudnienia i nieznacznych tylko podwyżek płac, wzrost siły nabywczej gospodarstw domowych w przeważającej mierze zawdzięczać należy zachętom podatkowym. Dzięki nim utrzymał się poziom konsumpcji, niemniej w ograniczonym zakresie, bowiem w przeznaczone one były w szczególności na zmniejszenie poziomu zadłużenia. W Stanach Zjednoczonych wzrost (+2,8% w 2010 roku) również wyhamowany został przez działania w kierunku uzdrowienia finansów stanowych i lokalnej administracji, a także przez wzrost importu.

10 W Europie, wzrost (+1,6%) pozostał skromny, lecz przede wszystkim różnorodny w zależności od kraju. Był on dość solidny (+3,5% do 4%) w Niemczech, Austrii i Skandynawii. Popyt wewnętrzny (spadek bezrobocia, obniżenie oprocentowania oszczędności, wznowienie inwestycji w przedsiębiorstwach, odrabianie zapóźnień w sektorze budowlanym) uczynił z eksportu siłę napędowa wzrostu. Grecji, Irlandii i Hiszpanii, które niewiele eksportują pozostało niewielkie pole manewru, aby ograniczyć konsekwencje restrykcyjnej polityki budżetowej i nie były one wstanie uniknąć ujemnego wzrostu. Belgia (+2%) dołączyła do twardego jądra strefy euro zamiast znaleźć się na jej peryferiach. Recesja i pierwsza faza powrotu koniunktury wiele nas nauczyły, jeśli idzie o rolę krajów wschodzących w światowej koniunkturze. Są one uzależnione od eksportu. Zachód (tj. konsument amerykański) pozostaje motorem wzrostu gospodarczego, niemniej handel międzyregionalny w Azji ulega intensyfikacji. Obserwowany od drugiego kwartału 2009 powrót koniunktury gospodarczej był równie spektakularny jak jej załamanie. Tendencja rosnąca kontynuowana była w 2010 roku. Azja lepiej przygotowana jest na kryzysy finansowe niż w przeszłości. Jej finanse publiczne są zdrowe, jej bilans bieżący jest na ogół zrównoważony (w Chinach mamy wręcz do czynienia z astronomiczną nadwyżką), zaś oszczędności wewnętrzne są na wysokim poziomie. Bilanse banków azjatyckich w mniejszym stopniu skażone są toksycznymi aktywami w porównaniu z bankami zachodnimi. Rozwój gospodarczy regionu nie jest już uzależniony od fluktuacji kapitałów zagranicznych. Azja w sposób ewidentny stała się ośrodkiem wzrostu gospodarki światowej. Eksport, inwestycje w infrastrukturę i konsumpcja są czynnikami, które napędzają wzrost. W 2010 roku Chiny odebrały Stanom Zjednoczonym tytuł lidera na światowym rynku samochodowym. W Hong-Kongu, w Korei Południowej i na Tajwanie, sprzedaż detaliczna na koniec 2010 roku wzrosła odpowiednio o 18%, 9% i 7% w porównaniu z rokiem poprzednim. Kryzys Euro, nowa faza kryzysu kredytowego Na przełomie lat 2009 i 2010, obserwatorzy obawiali się nawrotu kryzysu w 2010 roku, który zdaniem pesymistów miałby fatalne skutki. Niemniej taki scenariusz nie ziścił się. Amerykański rynek mieszkaniowy nie skurczył się, ale też nie odzyskał wigoru. Sprzedaż domów utrzymuje się na niskim poziomie z 2009 roku. Zaufanie deweloperów i przedsiębiorców pozostaje poziomie zerowym, ceny domów oscylują od wiosny 2009 wokół bocznej tendencji na poziomie o 25% niższym w porównaniu z rekordami z 2005 roku. Zadłużenie amerykańskich gospodarstw domowych osiągnęło poziom niebezpiecznie wysoki, mogące prowadzić do utraty stabilności. Wzrosło ono w takim stopniu, że wywołało lawinę podwyżek stóp: każdego roku, coraz większa część budżetów domowych przeznaczana jest na spłatę kredytów. Zagrożenie zostało zażegnane w 2010 roku. Konsument amerykański wykorzystał poprawę poziomu dochodów (mimo, że jest ona nieznaczna), a także złagodzenie polityki fiskalne niwelując tym samym poziom nadmiernego zadłużenia. Znikło wszelkie niebezpieczeństwo, pod warunkiem, że nie dojdzie do eksplozji wysokości stóp procentowych. Nie było lawiny bankructw. Spółki rzadko notowały tak atrakcyjny jak obecnie poziom wypłacalności i środków płynnych.

11 Znikła też obawa niedoboru kredytów. Przez cały 2010 rok banki zmierzały ku uelastycznieniu warunków kredytowych, które dzisiaj można uznać za normalne (ani elastyczne, ani też drastyczne). Niemniej popytowi na kredyty wciąż brak dynamiki. Za to pojawiło się ryzyko w związane z obligacjami państwowymi, dawniej nie istniejące. Coś, co na początku zdawało się być jednostkowym incydentem na peryferiach strefy Euro przerodziło się w problem wiarygodności Unii Walutowej i jej instytucji. Począwszy od kwietnia 2009 roku, okazało się, że sytuacja budżetowa Grecji była znacznie gorsza niż wynikało to z oficjalnych statystyk. Ponieważ inwestorzy stracili wszelkie zaufanie, upadłość państwa zdawała się nie do uniknięcia. Po wielu dyskusjach Europa we współpracy z MFW uruchomiła 23 kwietnia 2010 roku plan pomocowy w wysokości 110 miliardów Euro. Plan miał zapewnić finansowanie greckiego zadłużenia publicznego przez okres do 2013 roku. Niemniej stworzyło to precedens. Po Grecji, Portugalia, Irlandia, Hiszpania i Belgia znalazły się w sidłach rynku. Utworzenie Europejskiego Funduszu Stabilności Finansowej (FESF) w wysokości 750 miliardów EUR przeznaczonych na finansowanie zadłużenia państw członkowskich MFW nie uspokoiło nastrojów. Irlandzkie domino runęło w ostatni weekend listopada. Nadmierne zadłużenie niektórych krajów nie jest jedynym problemem Unii Walutowej. Różnice w poziomie wynagrodzeń, które nie przestają rosnąć (wynagrodzenia we Włoszech, Hiszpanii i Grecji są wraz z upływem czasu o 30-35% niższe niż w Niemczech) chroniczny deficyt bilansów płatniczych (Gracja, Portugalia, Hiszpania, Włochy a nawet Francja) to nie mniej istotne czynniki. Kryzys gospodarczy i niezbędne interwencje państw w celu ratowania sektora finansowego doprowadziły do destabilizacji zachodnich finansów publicznych. Reakcja władz zależy od kraju. W USA, gdzie wciąż nie ma mowy o sanacji, utrzymano ekspansywną politykę. W Wielkiej Brytanii, Irlandii i Grecji wprowadza się z własnej inicjatywy (Wielka Brytania) lub pod presją drakońskie rozwiązania gospodarcze. Niemcy i Holandia również wprowadziły operacje uzdrawiające, które jednak są mniej drastyczne i rodzą mniejsze konsekwencje. Japonia, Portugalia i Hiszpania podejmują wysiłki dotąd niewystarczające w celu ustabilizowania ich zadłużenia. Francja, Włochy i Belgia muszą jeszcze przedłożyć konkretne plany działań. Dynamiczny powrót zysków przedsiębiorstw Brutalny spadek poziomu zysków przedsiębiorstw w okresie recesji był równie spektakularny, co ich eksplozja począwszy od czwartego kwartału 2009 roku. Powrót koniunktury na zachodzie był skromny, ale całkiem inaczej było z zyskami przedsiębiorstw. Powróciwszy do poziomu wartości dodatnich w ostatnim kwartale 2009 roku, zysk na akcję skoczył o 99% w pierwszym kwartale 2010 roku, o 57% w drugim kwartale i o 38% w trzecim kwartale w przypadku wszystkich przedsiębiorstw z indeksu S&P 500. Ta spektakularna poprawa wyników nie jest wynikiem nadzwyczajnych czynników albowiem dotyczy niemal wszystkich sektorów. Niska koniunktura na Zachodzie nie przeszkodziła eksplozji zysków. Gospodarki wschodzące, które znajdują się w okresie wysokiej koniunktury stają się coraz ważniejszym rynkiem zbytu dla przedsiębiorstw zachodnich. Wzrost zysków wynika w większym stopniu z drastycznego obniżenia kosztów (pracowniczych) niż z przyspieszenia tempa wzrostu obrotów.

12 Wzrost cen surowców jest najlepszym barometrem powrotu koniunktury gospodarczej Cena ropy naftowej długo oscylowała w granicach USD za baryłkę, niemniej w ostatnich miesiącach 2010 roku poszła w górę. Na koniec grudnia, baryłka ropy sprzedawana była po 93 USD, tj. 20% drożej niż pod koniec 2009 roku. W 2010 roku, utrzymywała się tendencja z 2009 w odniesieniu do innych surowców: złota (+26%), niklu (+23%), miedzi (+15%), zbóż (+13%). Te zwyżki cen zdają się być pochodną wielu czynników, zarówno makroekonomicznych jak i spekulatywnych. Siła koniunktury światowej stymuluje popyt, zwłaszcza chiński. Chiny zdają się starać stworzyć poważne rezerwy metali przemysłowych i zabezpieczać dostawy. Za popytem nie idzie podaż z braku inwestycji w nowe kopalnie, jako że popyt strukturalny został niedoszacowany. Zainteresowanie większości inwestorów, zachęconych ostatnimi podwyżkami cen i niskim poziomem stóp procentowych, a także niechęć do aktywów papierowych ma raczej charakter spekulacyjny. Niemniej nie zaobserwowano żadnej presji inflacyjnej, przynajmniej na Zachodzie. W listopadzie roczny wzrost indeksu cen konsumpcyjnych osiągnął 1,2% w USA i 1,9% w Strefie Euro. Inflacja bazowa, tj. wzrost indeksu cen bez efektu cen żywności i ropy naftowej ponownie spadła w 2010 roku. Jej poziom z 1,6% w grudniu 2009 roku obniżył się do 0,7% w Stanach Zjednoczonych i z 1,3% do 1,2 % w Strefie Euro. W kontekście bardzo wysokiej stopy bezrobocia, nadmiernego potencjału i ograniczonego poziomu wynagrodzeń, a także kontroli kosztów, trudno sobie wyobrazić inny scenariusz. Rynek długo obawiał się kolejnego załamania koniunktury, które mogłoby zmienić tendencję dezinflacyjną w prawdziwą deflację, jednak tak się nie stało. Wzrost gospodarczy został utrzymany, a nawet lekko przyspieszył pod koniec roku. Polityka pieniądza (prawie) darmowego i inne niekonwencjonalne środki Rezerwa Federalna obniżyła stopę interwencyjną w połowie kryzysu. Pierwszej interwencji dokonała we wrześniu 2007 roku, kiedy jej stopa interwencyjna wynosiła jeszcze 5,25%. W grudniu 2008 spadła ona do symbolicznego poziomu 0,25%. Centralny Bank Europejski czekał znacznie dłużej i dokonał pierwszej obniżki dopiero we wrześniu 2008 roku. Między wrześniem 2008 roku a majem 2009 roku stopa spadła z 4,25% do 1,00%. Od tego czasu pozostała na niezmienionym poziomie. Potrzeba na ogół sześciu miesięcy aby obniżka miała pozytywny wpływ na gospodarkę realną i osiemnastu miesięcy, aby jej efekty uległy zatarciu. Nie dziwi zatem, że Rezerwa Federalna zainteresowała się skutecznością swojej polityki pieniężnej już w połowie 2010 roku. W lipcu, Fed przedstawiła swój zamiar dokonania masowego wykupu pożyczek państwowych. 2 listopada uruchomiła drugi plan poprawy elastyczności ilościowej polegający na wykupie pożyczek państwowych za 600 miliardów USD (tj. równowartość 5% długu publicznego USA) w celu uzyskania również efektu na stopy długoterminowe i utrzymanie ich na niskim poziomie. Prawdopodobnie plan ten się nie powiódł, niemniej jej działania ostatecznie rozwiały obawy o deflację. Akcje: wzrost kursów ale bez rewaloryzacji

13 Zamknięty został piękny rok na giełdzie, chociaż inwestorzy europejscy, ofiary własnej krótkowzroczności, niewiele na nim skorzystały. Tradycyjnie Giełdy startują w górę w czasie, kiedy rynek jest jeszcze zasypywany fatalnymi wieściami i pesymistycznymi ostrzeżeniami. W tym cyklu było tak samo. Indeks S&P 500 dotknął dna 9 marca 2009 roku. Tendencja giełdowa odwróciła się zatem na cztery miesiące przed dnem recesji. Wyprzedzając powrót zysków przedsiębiorstw, imponujący wzrost odnotowała Giełda. Taki normalny cykl spowodował skok o 75% indeksu S&P500 pod koniec kwietnia, w porównaniu z dolnymi wartościami z 9 marca 2009 roku. Niemniej rynki akcji nie potrafiły złapać drugiego oddechu. Dobre wyniki koniunktury i obfite zyski przedsiębiorstw nikogo już nie skusiły. Kryzys długu greckiego wyeksponował niesolidność finansów publicznych nie tylko w niektórych krajach peryferyjnych strefy Euro, ale również w kluczowych krajach, takich jak Stany Zjednoczone czy Wielka Brytania. Rynki obawiały się tego, że drakońskie plany uzdrowienia finansów wprowadzone równocześnie na całym świecie odbiją się negatywnie na wzroście. Pożywką da realizacji scenariusza podwójnego dna był marazm na rynku mieszkaniowym w USA, a także strach przed niewystarczającym poziomem tworzony miejsc pracy i niedoborem kredytów. Optymizm powrócił pod koniec roku, kiedy Rezerwa Federalna skonkretyzowała swój drugi plan naprawczy, rozwiewając tym samym wszelkie obawy przed deflacją. Ostatecznie, rentowność MSCI All Countries (największy światowy indeks) przekroczył 20% w EUR w 2010 roku. Zmiana kursów wymiany (zarówno USD/EUR jak i JPY/EUR) odegrały rzecz jasna niepoślednią rolę. Azjatyckie rynki wschodzące dalej korzystały z koniunktury gospodarczej regionu, który co nie co uwolnił się od Zachodu i rozwijał własną dynamikę. W Euro indeks rentowności MSCI Emerging Asia wzrósł o 27,8%. Można rzeczywiście mówić o wysokiej koniunkturze, ponieważ zaczyna przyspieszać inflacja, zaś banki zaczynają zaostrzać politykę pieniężną. Atrakcyjna pozostaje waloryzacja, zwłaszcza w kontekście wysokich prognoz wzrostowych, równowagi makroekonomicznej i sektora bankowego, który nieznacznie, jeśli w ogóle ucierpiał na kryzysie kredytu. Europa Środkowa (+24,6%) nadal odczuwała skutki międzynarodowego kryzysu kredytowego. Do tego dodać należy zagrożenie w Krajach Bałtyckich i w Grecji oraz problemy polityczne na Węgrzech. Giełdę polską, która zachowywała się najbardziej dynamicznie, zasiliło 80 nowych przedsiębiorstw, które dopuszczone zostały do notowań na parkiecie. Ameryka Łacińska (+23,0%) nadal pozostaje w mniejszym lub większym stopniu przywiązana do rynków surowców. Meksyk ucierpiał na pracowitym powrocie koniunktury amerykańskiej. Brazylia nie potrafiła zarządzać napływem kapitałów zagranicznych i niewystarczająco zahamowała aprecjację swojej waluty. Na rynkach klasycznych, Europa Zachodnia (+12,8%) pozostawała w ogonie, w szczególności zaś strefa euro. Nie bez przyczyny: ryzyko podwójnego dna jest tu najwyższe, niezbędne są działania zmierzające do uzdrowienia budżetu, zaś groźba bankructwa Grecji lub innego kraju ze Strefy Euro wisi nad sektorem bankowym jak miecz Damoklesa. Giełda belgijska (wzrost BEL20 o 2,7%) stanęła w miejscu, zwłaszcza w związku z faktem, że dominują na niej walory bankowe. Wśród wielkich zwycięzców należy wspomnieć firmę

14 Beakert, która skorzystała na solidnej obecności na rynku chińskim. Umicore, Telenet, Ackermans & Van Haaren, AB Inbev i Colruyt również osiągnęły wspaniałe wyniki. Dodatni wynik Giełdy Tokijskiej (+23%) jest wyłącznie efektem silnej aprecjacji jena. Japonia nie po raz pierwszy rozczarowała w walucie lokalnej (+1,3). Krajowi inwestorzy są sceptyczni w kwestii stabilności gospodarczej i politycznej kraju. Inwestorzy zagraniczni, którzy liczyli na wzrost azjatycki za pośrednictwem Giełdy Tokijskiej dzisiaj mają więcej możliwości, żeby na nim skorzystać (bezpośrednio). Inny był styl inwestycji w okresie kwiecień wrzesień, kiedy rynek rozwijał się bocznym nurtem. W badanym okresie, małe kapitalizacje średnio prześcignęły o 9,6% blue chips. Czynnik wzrostowy przeważył nad czynnikiem wartościowym o około 6%. Materiały, przemysł i konsumpcja prywatna znalazły się wśród sektorów, które radziły sobie najlepiej. Finanse, sektor zdrowotny i znów usługi dla samorządów pozostały w tyle. Wielkimi wygranymi były kopalnie, które zyskały na zwyżkach cen na rynkach surowców. Producenci wyposażenia obcięli koszty w okresie recesji, co pozwoliło im na mocny start w pierwszej fazie powrotu koniunktury. Lekki wzrost obrotów wywołał znaczny wzrost marż zysków. Prosperował sektor samochodowy, dzięki zachodnim premiom za złomowanie i doskonałą sprzedaż w Azji. 18 listopada, nowy GM został (ponownie) wprowadzony na Giełdę. Sektor bankowy wyszedł z kryzysu kredytowego silnie osłabiony. Załamanie się jego bazy kapitałowej zwiększyło jego wrażliwość. Stąd intensywna reakcja akcji bankowych przy każdym wzroście ryzyka kredytu. Sztywna krzywa oprocentowania została szczęśliwie utrzymana, co dało oddech sektorowi. Przedsiębiorstwa farmaceutyczne ucierpiały na niepewności związanej z reformą sektora zdrowotnego w Stanach Zjednoczonych i niepewność co do jej rezultatów, a tymczasem w 2010 roku uwaga skupiła się na wzroście zysków przedsiębiorstw. Przedsiębiorstwa świadczące usługi na rzecz samorządów zapłaciły cenę defensywnej polityki. Producenci energii elektrycznej dysponują coraz większa nadwyżką potencjału. Nieruchomości (+29,7%) rozwijały się w rytmie narzuconym w 2009 roku. Zawirowania finansowe były silnym ciosem dla sektora przede wszystkim opartego na finansowaniu z kredytów. Mimo swoich rozmiarów, recesja mniej uderzyła w nieruchomości handlowe i rynek powierzchni biurowych w Europie niż w okresie poprzednich kryzysów. Procent wolnostojących powierzchni nie jest anormalnie wysoki, zaś dochody z wynajmu pozostały mniej więcej na tym samym poziomie. Segment ten odtąd wygenerował nadzwyczajne wyniki podczas odbicia giełdowego zapoczątkowanego w marcu 2009 roku. W ten sposób wyeliminowane zostały spadki poniżej wartości nominalnej w sektorze w porównaniu z jego rzeczywistą wartością. Nie może być jednak jeszcze mowy o premii. Ostatecznie giełdy pozostają w tyle za progresją zysków notowanych przedsiębiorstw. Waloryzacje nie wzrosły w 2010 roku. Perspektywy Indeks ISM (barometr zaufania amerykańskiego przemysłu wytwórczego) plasuje się już od kilku miesięcy na poziomie (57,0 w grudniu) sugerując wzrost od 4 do 4,5% PKB na najbliższe sześć miesięcy. Ustawia on dość wysoko poprzeczkę zważywszy na niskie tempo

15 tworzenia miejsc pracy, presję na zniżkę wynagrodzeń i brak poprawy koniunktury na rynku mieszkaniowym. Niemniej nie zachęca też do pogrążenia się w pesymizmie koniunkturalnym. W 2010 roku stworzone zostały bardziej solidne podstawy wzrostu dla 2011 roku. Amerykańskie gospodarstwa domowe zdołały znacznie ograniczyć zadłużenie, zasadniczo wzrosła stopa oszczędności, zaś koszt obsługi finansowej (tj. łącznie amortyzacja i odsetki do zapłaty) pochłaniają już tylko 17% (wcześniej 19,5%) budżetu gospodarstw domowych. Odzyskują one zwolna możliwość przeznaczenia nieco większej części ich siły nabywczej na konsumpcję. Obfite zyski z 2010 roku jeszcze bardziej powiększyły rezerwy środków płynnych. W okresie kryzysu inwestycje uległy znacznemu ograniczeniu. Wszystko gotowe jest do odrobienia strat. Program ogłoszony przez prezydenta Obamę na koniec roku sprawiał, że restrykcyjna dotąd polityka budżetowa miała nabrać charakteru nieco stymulującego w 2011 roku. 18 grudnia Kongres przegłosował nowy plan pobudzenia koniunktury w wysokości 850 miliardów USD (6% PKB). Ulgi podatkowe wprowadzone przez prezydenta Busha zostały utrzymane do końca 2012 roku. Zachowanie ulg podatkowych związane jest z obniżką obciążeń związanych z ubezpieczeniami społecznymi od wynagrodzeń, z wydłużeniem okresu wypłaty zasiłków dla bezrobotnych, z działaniami stymulującymi konsumpcję oraz co równie ważne z ulgami podatkowymi dla przedsiębiorstw (przyspieszona amortyzacja inwestycji, zwolnienie z opłaty dywidendy w wysokości 150 miliardów USD, tj. 7,5% całkowitych zysków przedsiębiorstw). Plan wprowadza wydłużenie czasu obowiązywania istniejących zachęt oraz wprowadza nowe. W 2011 roku, mógłby on wygenerować 0,5 punktu procentowego wzrostu. Natomiast deficyt budżetowy zmniejszy się tylko w niewielkim stopniu w 2011 roku (do około 9% PKB ). Ponadto centralny bank USA wprowadzi do systemu ogromne ilości pieniądza w ramach programu wykupu obligacji państwowych. Gotówka ta będzie miała wpływ na realną gospodarkę lub też stymulować będzie prognozy inflacyjne. Tak czy owak w ten sposób utrzymane zostaną długoterminowe stopy na poziomie bazowym i usunięte wszelkie obawy inflacyjne. Rozwój koniunktury amerykańskiej na ogół przenosi się na Europę. W 2011 roku wzrost gospodarczy (+1,5 do 2%) będzie tu słabszy niż w Stanach Zjednoczonych (+2,5% do 3%). Europa w większym stopniu potrzebuje uzdrowienia budżetu i prowadzi mniej agresywną politykę pieniężną. Natomiast wzrost płac rzeczywistych, nawet jeżeli pozostanie on na ograniczonym poziomie, będzie większy niż w USA. Żyjemy w świecie dwóch prędkości. Klasyczne gospodarki krajów uprzemysłowionych (Stany Zjednoczone, Europa, Japonia) przechodzą przez okres niskiej koniunktury, którą cechuje brak inflacji, słabość stóp procentowych a także słabość finansów publicznych. Sytuacja jest całkiem odwrotna w nowym świecie. Wzrost gospodarczy już teraz uruchomił presje inflacyjne w Azji. W Chinach roczny wzrost indeksu cen konsumpcyjnych osiągnął 4,4 % w listopadzie. To prawa, że głównie wpłynął na to skok cen żywności (+10,4%). Niemniej inne czynniki bazowe mogą również mieć swój udział. Płace eksplodują (wzrost od 12 do 16%). Inflacja bazowa, negatywna w 2009 roku osiągnęła już 1,6%. Tendencję tę obserwuje się również w innych krajach azjatyckich. Reakcja po stronie polityki pieniężnej była silna. Zwłaszcza Chiny podwyższyły stopę interwencyjną, zwiększyły poziom obligacji rezerwowych, zaostrzyły restrykcje kredytowe etc. Zaostrzenie polityki pieniężnej zdaje się już przynosić owoce. W Chinach, tempo wzrostu

16 cen mieszkań spowolniło z 13% (rok do roku) na koniec 2009 roku do 8,5%. Ryzyko przegrzania gospodarki zdaje się wyeliminowane. Niemniej powiązanie dewiz azjatyckich z dolarem amerykańskim ogranicza margines manewru banków centralnych. Wzrost konsumpcji w Azji i w Chinach jest jednym z głównych wyzwań nadchodzącego dziesięciolecia. Zjawisko to mogłoby wpłynąć na wzmocnienie gospodarczej równowagi na świecie. Zmniejszy uzależnienie regionu od eksportu, ale tez będzie miało wpływ na międzynarodowe przepływy kapitałów. Wzrost konsumpcji w Chinach spowoduje zmniejszenie oszczędności i wzrost importu, w tym ze Stanów Zjednoczonych. Ewolucja taka pomoże Zachodowi pozbyć się ciążącego na nim problemu zadłużenia. Czas nagli jeśli idzie o strefę euro. Powszechnie wiadomo, że EUM nie jest optymalną unią walutową. Przez dwanaście lat istnienia niewiele podjęto działań, by polepszyć jej funkcjonowanie wewnętrzne. Autonomia narodowa przeżywa ciężkie chwile. Kryzys pokazał, jak pilną sprawą jest stworzenie rządu gospodarczego (w żargonie strefy euro), tj. konkretnie kontroli banków, funkcjonującego na szczeblu międzynarodowym, instytucji nadzorującej i sankcjonującej politykę budżetową, nadzór polityki płac i wypracowanie europejskiego systemu podatkowego. W 2011 roku ma zostać również opracowany nowy kształt rynku euroobligacji. Europejski fundusz stabilności finansowej posiada odpowiednie środki, które w razie potrzeby mogą być powiększone. Znaleziono porozumienie polityczne, co do konsolidacji funduszu po 2013 roku. Europejski Bank Centralny (EBC) może odegrać zasadnicza rolę i wykupić wiele pożyczek publicznych zaciągniętych przez państwa członkowskie przeżywające kłopoty, co pozwala na zyskanie na czasie. Trzy lata, to zbyt krótki okres jak na tak ambitny program. W celu zapewnienia stabilności systemu finansowego, banki winny wzmocnić ich bazę kapitałową, tak by móc sprostać nieprzewidzianym rezerwom i amortyzacjom. Jest to równie ważne w 2011 co w 2010 roku i pozostanie takie przez nadchodzące lata. Wszystkie niezbędne środki zostały rzecz jasna podjęte: utworzenie EFSF wraz z gwarancją, że wszystkie państwa partnerskie zaciągające pożyczki państwowe będą należycie wypełniać swoje zobowiązania, przyjęcie nowego prawa bankowego w Stanach Zjednoczonych, organizacja testów odporności mających na celu weryfikację czy banki posiadają wystarczające kapitały by stawić czoła nowemu poważnemu kryzysowi, stopniowe wprowadzanie ostrzejszych norm kapitałowych zgodnie z Porozumieniem Bazylejskim III. Utrzymanie stóp na rynku pieniężnym na poziomie bliskim zera jest również częścią składową obecnej sytuacji. Tak długo jak trwać będzie niska koniunktura na Zachodzie i nie pojawi się żadna presja inflacyjna, tak długo brak będzie jakichkolwiek powodów makroekonomicznych uzasadniających bardziej restrykcyjną politykę. Niemniej powyższe uwagi wymagają komentarza. EBC, który zawsze działa z pewnym opóźnieniem może zaskoczyć. Jeżeli dobra koniunktura utrzyma się w Niemczech, nie jest wykluczone że racja przyznana zostanie zwolennikom twardej polityki i stopy ulegną normalizacji wcześniej niż to się przewiduje, w celu uniknięcia problemów inflacyjnych. Stopy obligacji prawdopodobnie znalazły się na zakręcie. Mogą jeszcze wzrosnąć ze względu na poprawiającą się sytuację gospodarczą (a co najmniej w związku ze złagodzenie ryzyka utraty tempa wzrostu). Podczas roku rynek mógłby w związku z tym wejść w początkową fazę zaostrzenia polityki pieniężnej. Wiele niekonwencjonalnych środków zostanie w

17 pierwszym okresie zlikwidowanych zanim rynek nie zacznie antycypować normalizacji stóp interwencyjnych. Niepokój związany z możliwością wymknięcia się spod kontroli budżetu USA i/lub obawa związana z inflacją wobec mało ortodoksyjnej polityki uprawianej w ostatnim okresie mogłyby wywołać wzrost premii za ryzyko. Nie jest pewne, czy ogłoszony zostanie wzrost stóp procentowych. Krzywa stóp jest wyjątkowo sztywna zaś tendencja z czterech ostatnich miesięcy już antycypowała ten kierunek rozwoju. Sytuacja pozostanie niestabilna. Krótkoterminowo, bardzo prawdopodobna zdaje się korekta w dół. Z pewnością próbę jej narzucenia podejmie Rezerwa Federalna. Premia za ryzyko związana z dłużnikami na rynkach obligacji przedsiębiorstw jest niezwykle wysoka, zarówno w perspektywie historycznej jak i w kontekście dobrej kondycji finansowej większości spółek. Stąd utrzymujący się duży potencjał różnic oprocentowania. Różnice oprocentowania w strefie euro pozostaną zapewne wysokie i niestabilne przez dłuższy czas, z uwagi na ilość problemów, jakie unia walutowa ma do rozwiązania. Dzięki sile rynków wschodzących, wzrost gospodarki światowej mógłby osiągnąć 4,5% - 5% w 2011 roku, co jest wartością porównywalną z tą z 2010 roku i wyższą od średniej czterech ostatnich lat. Jest to jeden z czynników pozwalających na doprowadzenie do nowej eksplozji zysków przedsiębiorstw w 2011 roku. Sytuacja jest paradoksalna: przedsiębiorstwa wyszły zwycięsko z kryzysu Dokonały one radykalnej restrukturyzacji w czasie recesji i dzisiaj zbierają tego owoce. Kontrola kosztów nie ogranicza się do operacji restrukturyzacji (jednorazowych a niekiedy spektakularnych) ale stanowi integralną część kultury przedsiębiorstwa. Recesja lat zachęciła przedsiębiorstwa do udoskonalenia zarządzania ryzykiem (pieniądza ale też i kosztów). Projekty inwestycyjne poddawane są bardziej pogłębionym badaniom rentowności. Za sprawą zarówno oddłużania jak i zdecydowanie wysokiego poziomu bezrobocia, mniejsze są naciski na płace po stronie pracowników. Mogą oni co najwyżej mieć nadzieję utrzymania ich siły nabywczej. Podwyżki płac rzeczywistych nie należą do częstych zjawisk. Dzięki temu każdy dodatkowy eurocent zasila czynnik kapitałowy. Oczekiwany na 2011 rok wzrost zysków wynosi 13,5% w przypadku S&P i 15% w przypadku MSCI Europe. Zważywszy na wysoką stopę wzrostu w skali światowej (+4,5% do 5%), tendencję wzrostu cen (około +2%) i powiększenie marż, prognozy te winny ziścić się bez większych przeszkód. Ponadto efekty świątecznego programu prezydenta Obamy nie zostały jeszcze uwzględnione w prognozach w Stanach Zjednoczonych, tak, że wzrost zysków przewidziany na rok 2011 może zostać podwyższony o 5 do 7 punktów procentowych. Jeżeli te prognozy ziszczą się (a wszystko zdaje się na to wskazywać), skumulowane zyski przedsiębiorstw z indeksu S&P 500 winny przekroczyć już pierwszym kwartale 2011 zyski z 2007 roku (osiągając bezprecedensowy poziom). Stopy na rynku pieniężnym szybko nie wzrosną, stopy na rynku obligacji bliskie są historycznemu dnu,...: wszystko zdaje się wskazywać na akcje, jako najbardziej atrakcyjne kategorie aktywów na najbliższe miesiące. Niemniej od najniższych notowań z marca 2009 roku, Euro Stoxx 50, BEL 20 i Dow Jones zyskały odpowiednio 54%, 69% i 77%.

18 Czy dobre wieści przełożyły się już na kursy? Najprawdopodobniej nie. Indeksy giełdowe, o których mowa wyżej sytuują się wciąż na poziomie 18% (Dow Jones), 39% (EuroStoxx 50) i 46% (BEL 20) pod historycznym szczytem z października 2008 roku. Zarówno światowa gospodarka, jak i zyski przedsiębiorstw przekroczą nowe poziomy przed kryzysem do końca tego roku. Akcje są zatem obecnie raczej tanie. Na podstawie przewidywanych na rok 2011 zysków, stosunek kurs/zysk (K/Z) wynosi 14,2 w przypadku S&P 500 i 10,9 w przypadku MSCI Eirope, to jest odpowiednio 20% i 30% mniej niż średnia historyczna. Akcje są z pewnością tanie w porównaniu z obligacjami. Rentowność zysków (=odwrotność stosunku K/Z) wynosi obecnie 9,20% dla MSCI Europe, co odpowiada bezprecedensowej premii na poziomie 640 punktów bazowych w porównaniu ze stopą obligacji niemieckich. Redakcja zakończona 4 stycznia 2011 roku

19 SPRAWOZDANIE BIEGŁEGO REWIDENTA HORIZON S.A. SICAV PRAWA BELGIJSKIEGO, KATEGORIA OPCVM SPRAWOZDANIE BIEGŁEGO REWIDENTA DOTYCZĄCE ROKU OBROTOWEGO ZAMKNIĘTEGO W DNIU 31 GRUDNIA 2010 ROKU, PRZEDSTAWIONE WALNEMU ZGROMADZENIU Do Uczestników, Zgodnie z przepisami prawa i postanowieniami statutu, niniejszym przedkładamy Państwu sprawozdanie w ramach mandatu biegłego rewidenta, którego nam udzielono. Sprawozdanie obejmuje naszą opinię w sprawie rocznych sprawozdań finansowych, a także wymagane informacje dodatkowe. Opinia bez zastrzeżeń odnośnie rocznych sprawozdań finansowych Przeprowadziliśmy kontrolę rocznych sprawozdań finansowych spółki HORIZON S.A. dotyczących roku obrotowego zamkniętego w dniu 31 grudnia 2010 roku i sporządzonych zgodnie z zasadami księgowymi obowiązującymi w Belgii, z których wynika, że kapitały własne wynoszą łącznie ,14 EUR, zaś rachunek wyników zamyka się kwotą zysku w roku obrotowym w wysokości ,64EUR. Przeglądowa prezentacja funduszy własnych i wyniku dla poszczególnych subfunduszy zawiera poniższa tabela. Nazwa subfunduszu Waluta Środki własne Wynik HORIZON CSOB KRATKODOBEHO GLOBALNIHO RUSTU 4 CZK , ,51 HORIZON CSOB BONUSOVY FOND 1 CZK , ,40 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING EUROPE DECLINING JUMPER 1 CZK , ,58 HORIZON ACCESS FUND CHINA USD , ,21 HORIZON CSOB SVETOVY JUMPER 3 CZK , ,55 HORIZON CSOB BONUSOVY FOND 2 CZK , ,44 HORIZON CSOB BEVERAGES SKK 1 EUR , ,90 HORIZON KREDYT BANK FIX UPSIDE COUPON 1 PLN , ,42 HORIZON CSOB EMERGING FOREX 1 CZK , ,04 HORIZON CSOB EUROPE LOOKBACK 1 CZK , ,47 HORIZON CSOB SVETOVY LOOKBACK 3 CZK , ,61 HORIZON CSOB FIX UPSIDE CLICK 1 EUR , ,02 HORIZON CSOB FIXOVANEHO RUSTU 6 CZK , ,74 HORIZON CSOB BONUSOVY FOND 3 CZK , ,36 HORIZON KREDYT BANK REVERSE CLICK 1 PLN , ,32 HORIZON KREDYT BANK FIX UPSIDE COUPON 2 PLN , ,09 HORIZON CSOB DIGITALNI REVERZNI 3 CZK , ,40 HORIZON KREDYT BANK FIX UPSIDE COUPON 3 PLN , ,03 HORIZON CSOB DUO COUPON 1 EUR , ,91 HORIZON KREDYT BANK EXPOSURE QUICK BOOSTER 1 PLN , ,54 HORIZON CSOB GOVERNMENT BONDS 1 EUR , ,37

20 HORIZON KREDYT BANK BRIC JUMPER 1 PLN , ,92 HORIZON CSOB GROWTH POTENTIAL 10 EUR , ,56 HORIZON KREDYT BANK POLAND JUMPER 2 PLN , ,18 HORIZON CSOB DUO COUPON 2 EUR , ,91 HORIZON DUO COUPON 3 EUR , ,33 HORIZON CSOB JUMPER PLUS 1 EUR , ,08 HORIZON CSOB EXCLUSIVE INFLATION PLUS 1 EUR , ,67 HORIZON CSOB JUMPER PLUS 2 EUR , ,94 HORIZON CSOB DUO COUPON 4 EUR , ,71 HORIZON CSOB DUO COUPON 5 EUR , ,75 HORIZON CSOB INFLATION PLUS 2 EUR , ,02 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING EMERGING MARKETS 1 CZK , ,87 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING CENTRAL EUROPE WINNERS 1 CZK , ,20 HORIZON ACCESS FUND BRAZIL EUR , ,18 HORIZON ACCESS FUND RUSSIA EUR , ,24 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING VARIABLE PARTICIPATION 1 CZK , ,13 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING WORLD JUMPER 1 CZK , ,72 HORIZON CSOB SPECTRUM 1 CZK , ,55 HORIZON CSOB CENTRAL EUROPE FRONTIER 1 CZK , ,12 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING ASIAN CLICK 1 CZK , ,88 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING EUROPE ENTRY OPTIMER 1 CZK , ,26 HORIZON COMMODITY 1 EUR , ,81 HORIZON CSOB EUROPE REAL ESTATE GROWTH 3 CZK , ,96 HORIZON CSOB PPRIVATE BANKING CENTRAL EUROPE WINNERS 2 CZK , ,41 HORIZON CSOB COMMODITY 1 CZK , ,33 HORIZON CSOB SHORT TERM GROWTH 7 CZK , ,93 HORIZON CSOB EUROPE REAL ESTATE GROWTH 4 CZK , ,65 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING BRIC 1 CZK , ,92 HORIZON CSOB GLOBAL GROWTH PLUS 6 CZK , ,12 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING WORLD LOOKBACK 1 CZK , ,08 HORIZON CSOB GROWTH POTENTIAL 8 EUR , ,12 HORIZON CSOB ECO WORLD SKK 1 EUR , ,23 HORIZON CSOB WORLD GROWTH PLUS 17 CZK , ,94 HORIZON KREDYT BANK CE CHAMPIONS 1 PLN , ,68 HORIZON CSOB WORLD JUMPER 1 CZK , ,18 HORIZON CSOB FINANCIAL GROWTH 2 CZK , ,44 HORIZON CSOB WORLD GROWTH PLUS 18 CZK , ,50 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING JUMPSTART 1 CZK , ,69 HORIZON CSOB FIX UPSIDE 4 CZK , ,15 HORIZON KREDYT BANK PRIVATE BANKING 1 PLN , ,00 HORIZON CSOB CENTRAL EUROPE SKK 1 EUR , ,95 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING EMERGING MARKETS 2 CZK , ,69 HORIZON CSOB PHARMA AND FINANCE 1 CZK , ,58 HORIZON KREDYT BANK GLOBAL STOCKS 1 PLN , ,01 HORIZON KREDYT BANK SME 1 PLN , ,28 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING LUXURY AND GROWTH STOCKS 1 CZK , ,72 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING ASIAN JUMPSTART 1 CZK , ,94 HORIZON CSOB WORLD GROWTH PLUS 19 CZK , ,71 HORIZON CSOB ASIAN GROWTH 5 CZK , ,80 HORIZON CSOB GLOBAL GROWTH PLUS 7 CZK , ,73

21 HORIZON KREDYT BANK EMERGING MARKETS 1 PLN , ,83 HORIZON CSOB CENTRAL EUROPE FRONTIER 2 CZK , ,71 HORIZON KREDYT BANK BRIC 1 PLN , ,27 HORIZON KREDYT BANK GLOBAL CAP 1 PLN , ,66 HORIZON KREDYT BANK GLOBAL STOCKS 2 PLN , ,68 HORIZON CSOB WORLD LOOKBACK 1 CZK , ,40 HORIZON CSOB WORLD JUMPER 2 CZK , ,12 HORIZON CSOB GROWTH POTENTIAL 9 EUR , ,13 HORIZON ACCESS FUND ASIAN INFRASTRUCTURE EUR , ,53 HORIZON CSOB GLOBAL GROWTH PLUS 8 CZK , ,94 HORIZON CSOB KRATKODOBEHO RUSTU 8 CZK , ,64 HORIZON ACCESS FUND VIETNAM EUR , ,18 HORIZON SUSTAINABLES SKK 1 EUR , ,45 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING EUROPE INDEX JUMPER 1 CZK , ,57 HORIZON CSOB GLOBALNIHO RUSTU PLUS 9 CZK , ,67 HORIZON CSOB KRATKODOBEHO EVRO RUSTU 1 CZK , ,93 HORIZON CSOB BYCI A MEDVEDI 3 CZK , ,73 HORIZON CSOB KRATKODOBEHO GLOBALNIHO RUSTU 3 CZK , ,18 HORIZON CSOB FIXOVANEHO RUSTU 5 CZK , ,47 HORIZON CSOB ROZVOJOVE TRHY 1 CZK , ,30 HORIZON CSOB SVETOVY LOOKBACK 2 CZK , ,45 HORIZON CSOB GLOBALNIHO RUSTU PLUS10 CZK , ,70 HORIZON CSOB KOMODITNI FOND CZK , ,86 HORIZON CSOB PRIVATE BANKING EUROPE LOOKBACK 1 CZK , ,94 HORIZON CSOB SVETOVEHO RUSTU USD 1 USD , ,80 HORIZON ACCESS INDIA FUND USD , ,04 Sporządzenie rocznych sprawozdań finansowych należy do obowiązków zarządu. Obowiązki te obejmują między innymi: stworzenie, opracowanie i prowadzenie kontroli wewnętrznej dotyczącej wiernego sporządzenia i prezentacji rocznych sprawozdań finansowych, tak by wolne one były od poważnych błędów, niezależnie od tego czy błędy te wynikają z oszustwa czy pomyłki; wybór i zastosowanie odpowiednich zasad oceny, a także określenie racjonalnych zasad wyceny księgowej z uwzględnieniem danych okoliczności Naszym zadaniem jest wyrażenie opinii odnośnie tych sprawozdań na podstawie przeprowadzonej przez nas kontroli. Kontroli tej dokonaliśmy zgodnie z przepisami prawa i normami badania sprawozdań obowiązującymi w Belgii, określonymi przez Instytut Biegłych Rewidentów. Normy te wymagają, aby kontrola zorganizowana została i wykonana w sposób umożliwiający uzyskanie racjonalnej pewności, że roczne sprawozdania wolne są od poważnych błędów. Zgodnie z powyższymi normami badania sprawozdań, zastosowaliśmy procedury kontrolne w celu uzyskania relewantnych informacji dotyczących podanych nam kwot i informacji dotyczących rocznych sprawozdań finansowych. Wybór tych procedur wynika z dokonanej przez nas oceny, również w odniesieniu do ryzyka, iż roczne sprawozdania zawierają poważne błędy zarówno wynikające z oszustwa jak i pomyłki. W ramach oceny ryzyka, uwzględniliśmy wyniki aktualnej kontroli wewnętrznej przeprowadzonej w spółce w ramach sporządzania i zapewnienia należytej prezentacji rocznych sprawozdań finansowych; fakt wzięcia pod uwagę tych wyników miał na celu zdefiniowanie odpowiednich procedur kontrolnych, nie zaś wydanie opinii w przedmiocie skuteczności kontroli wewnętrznej spółki.

22 Oceniliśmy również zasadność reguł oceny, racjonalność szacunków księgowych dokonanych przez spółkę, a także prezentację rocznych sprawozdań finansowych jako całości. Uzyskaliśmy również od zarządu i pracowników spółki wyjaśnienia i informacje wymagane w celu przeprowadzenia przez nas kontroli. Uznajemy, że uzyskane informacje stanowią racjonalną podstawę do wyrażenia naszej opinii. Naszym zdaniem roczne sprawozdania finansowe, zamknięte na 31 grudnia 2010 roku oddają wiernie sytuację majątkową, finansową oraz wyniki spółki zgodnie z zasadami księgowymi obowiązującymi w Belgii. Uwagi dodatkowe Sporządzenie i treść sprawozdania zarządu, a także dochowanie przez spółkę zasad wynikających z Kodeksu Spółek i postanowień statutu należą do obowiązków zarządu. Naszym zadaniem jest uwzględnienie w naszym sprawozdaniu następujących uwag dodatkowych, które nie zmieniają naszej opinii co do rocznych sprawozdań finansowych: - Sprawozdanie zarządu omawia wymagane prawem informacje i dostosowuje je do rocznych sprawozdań finansowych. Niemniej nie jesteśmy w stanie wyrazić opinii na temat opisu głównych ryzyk i niepewności, z którymi spółka ma do czynienia, a także przewidywanego rozwoju sytuacji i znaczenia wpływu określonych zdarzeń na jego przyszły rozwój. Możemy jednak potwierdzić, że dostarczone informacje nie zawierają oczywistych niespójności względem informacji, z którymi zapoznaliśmy się w ramach wykonywanego przez nas mandatu. - Pomijając aspekty formalne o drugorzędnym znaczeniu, księgowość prowadzona jest zgodnie z przepisami prawa obowiązującymi w Belgii. - Nie stwierdziliśmy istnienia operacji lub decyzji dokonanych w sprzeczności ze statutem lub Kodeksem Spółek. Zaproponowany walnemu zgromadzeniu sposób przeznaczenia zysku jest zgodne z prawem i statutem. Diegem, dnia 7 marca 2011 roku Biegły rewident DELOITE Biegli rewidenci S.C. s.f.d. SCRL Reprezentowany przez Frank Verhaegen 2.2. BILANS ZGLOBALIZOWANY 31/12/2009 (w walucie sicav) Schemat bilansu 31/12/2010 (w walucie sicav) ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO , ,63 II. Papiery wartościowe, instrumenty rynku pienieżnego,

23 OPC i instrumenty pochodne A. Obligacje i inne papiery dłużne a) Obligacje , ,39 C Akcje i inne papiery wartościowe zrównane z akcjami a) Akcje , ,88 D Inne papiery wartościowe , ,60 E. Instytucje zbiorowego inwestowania o zmiennej liczbie , ,38 tytułów uczestnictwa F. Finansowe instrumenty pochodne e)dotyczące akcji Kontrakty swap (+/-) , ,12 j) Dotyczące dewiz Kontrakty terminowe (+/-) , ,85 Kontrakty swap (+/-) , ,34 k) Dotyczące oprocentowania Kontrakty swap (+/-) ,62 m) Dotyczące indeksów finansowych Kontrakty swap (+/-) , ,27 n) dotyczace pochodnych instrumentów finansowych Kontrakty swap (+/-) , ,13 IV Należności i zobowiązania do 1 roku a) należne kwoty , ,03 c) Zabezpieczenia , ,92 B. Zobowiązania (-) a) Kwoty do zapłaty (-) , ,72 c) zaciągnięte pożyczki , ,18 V. Środki pieniężne i lokaty pieniężne A. Środki w banku a vista , ,05 B. Środki w banku na rachunkach terminowych , ,69 VI. Rozliczenia międzyokresowe A. Koszty do przeniesienia ,22 B Uzyskane przychody , ,69 C Koszty do zapisania w poszczególnych pozycjach (-) , ,28 ŁĄCZNIE KAPITAŁY WŁASNE , ,63 A. Kapitał , ,39 B. Udział w wynikach , ,55 C. Wynik przeniesiony ,02 D. Wynik roku , ,70

24

25 POZYCJE POZABILANSOWE I. Zabezpieczenia rzeczowe (+-) I.A Zabezpieczenia kredytów I.A.B.Środki pieniężne/ depozyty , ,93 III. Nominalne kwoty kontraktów terminowych (+) III.A. Kupione kontrakty terminowe , ,32 IV. Kwoty nominalne kontraktów swap (+) , ,98

26 2.3. RACHUNEK WYNIKÓW ZGLOBALIZOWANY (EUR) Rachunek wyników 31/12/2010 (w walucie sicav) 31/12/2009 (w walucie sicav) I. Zmniejszenie stanu papierów wartościowych strat i zysków A Obligacje i inne papiery dłużne a) Obligacje , ,79 C. Akcje i inne papiery wartościowe zrównane z akcjami a) Akcje , ,32 D. Inne papiery wartościowe , ,58 Instytucje zbiorowego inwestowania o zmiennej liczbie , ,72 tytułów uczestnictwa F. Instrumenty pochodne e)dotyczące akcji Kontrakty swap (+/-) , ,93 i) Dotyczące stóp procentowych Kontrakty swap (+/-) , ,68 m) Dotyczące indeksów finansowych Kontrakty swap (+/-) , ,08 n) Dotyczące pochodnych instrumentów finansowych Kontrakty swap (+/-) , ,80 G. Należności, lokaty pieniężne, środki pieniężne i 2.574, ,13 zobowiązania H. pozycje i operacje kursowe a) Instrumenty pochodne Kontrakty terminowe , ,85 Kontrakty swap , ,06 b) Inne pozycje i operacje kursowe , ,55 II Przychody i koszty lokat A Dywidenda , ,93 B Oprocentowanie a) Papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego , ,66 b) Lokaty pieniężne i środki pieniężne , ,73 c) Zabezpieczenia (+/-) ,12 C Odsetki od zaciągniętych pożyczek (-) , ,41 D. Kontrakty swap (+/-) , ,23 F. Inne przychody z lokat , ,83 III. Inne przychody III.A. Obciążenia przeznaczone do pokrycia kosztów zakupów i zbycia aktywów w celu przeciwdziałaniu występowania z subfunduszy i pokrycia kosztów , ,49 dostawy Pozostałe ,22

27 IV. Koszty operacyjne A. Koszty transakcji i dostawy związane z inwestycjami (-) , ,41 B Koszty finansowe (-) , ,76 C. Wynagrodzenie depozytariusza , ,15 D. Wynagrodzenie dla zarządcy (-) a) Zarządzanie finansami , ,45 b) Zarządzanie administracyjne i księgowe , ,48 E. Koszty administracyjne ,92-243,15 F Koszty zgromadzenia kapitału i organizacji (-) , ,90 G. Wynagrodzenia, składka na ubezp. społeczne i rentowe (-) -901,93-830,59 H. Usługi i dobra różne (-) , ,42 J. Podatki i opłaty , ,82 K. Inne koszty (-) , ,10 Przychody i koszty roku obrotowego SUMA CZĄSTKOWA II + III + IV , ,25 V. Zysk bieżący (strata bieżąca) przed opodatkowaniem wyniku; podatek od wyniku , ,70 VII. Wynik roku obrotowego , ,70 Przeznaczenie wyniku 31/12/2010 (w walucie sicav) 31/12/2009 (w walucie sicav) I. Zysk (Strata) do podziału , ,26 Zysk przeniesiony (strata przeniesiona) z roku poprzedniego ,02 Zysk (strata) z roku obrotowego do przeznaczenia , ,70 Uzyskany udział w wyniku (wypłata udziału w wyniku) , ,55 II. (przeznaczenie na) potrącenia z kapitału , ,62 III. Zysk (Strata) do przeniesienia , ,57 IV. Podział dywidendy , ,07

28 1.6. STRESZCZENIE ZASAD KSIĘGOWANIA I WYCENY STRESZCZENIE ZASAD Streszczenie zasad wyceny zgodnie z rozporządzeniem królewskim z dnia 10/11/2006 w sprawie księgowania, rocznych i okresowych sprawozdań finansowych niektórych instytucji zbiorowego inwestowania o zmiennej liczbie tytułów uczestnictwa. Aktywa poszczególnych subfunduszy wyceniane są zgodnie z poniższymi zasadami: Papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, tytuły uczestnictwa instytucji zbiorowego inwestowania i pochodne instrumenty finansowe są w chwili ich nabycia i zbycia wpisywane na konta odpowiednio po cenie zakupu lub cenie sprzedaży. Koszty dodatkowe, takie jak opłaty transakcyjne i za dostawę są bezpośrednio przenoszone do kosztów rachunku wyników. Papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, tytuły uczestnictwa instytucji zbiorowego inwestowania i pochodne instrumenty finansowe są, po ich pierwszym zbyciu wyceniane zgodnie z ich faktyczną wartością według poniższych zasad: o Dla papierów wartościowych, które zbywane są na rynku aktywnym poza jakąkolwiek interwencją instytucji finansowych trzecich, do wyceny faktycznej wartości uwzględniany jest kurs zamknięcia. o W odniesieniu do składników majątku, dla których istnieje aktywny rynek, na którym, instytucje finansowe zapewniają stałe notowanie kursów kupna i sprzedaży, przy wycenie aktywów uwzględnia się aktualny kurs kupna ustalony na tym rynku. Niemniej zważywszy, że większość międzynarodowych indeksów referencyjnych wykorzystuje kursy średnie, oraz, że dostawcy danych nie mogą dostarczać kursów kurów kupna (JP Morgan, Iboxx, MSCI etc.), do dokonywania wyceny faktycznej wartości instrumentów dłużnych przyjmuje się kursy średnie, zgodnie z komentarzem ww. Rozporządzenia Królewskiego. Metoda polegająca na korygowaniu kursów średnich w celu uzyskania kursów kupna nie została zastosowana w związku z jej niską wiarygodnością i ryzykiem znacznych różnic. o W przypadku papierów wartościowych, których ostatni znany kurs nie jest reprezentatywny, oraz papierów wartościowych, które nie zostały przyjęte do oficjalnych notowań lub na innym zorganizowanym rynku, wyceny dokonuje się w poniższy sposób: W celu ustalenia faktycznej wartości, uwzględnia się aktualną wartość zbliżonych składników majątku, dla których istnieje aktywny rynek, pod warunkiem, że rzeczona faktyczna wartość została dostosowana z uwzględnieniem różnic między zbliżonymi składnikami majątku Jeżeli nie istnieje faktyczna wartość zbliżonych składników majątku, wartość taka ustalana jest za pomocą innych technik wyceny, do których wykorzystuje się najwyżej dane rynku, które zgodne są z ogólnie przyjętymi metodami ekonomicznymi, odpowiednio dostosowanymi i przetestowanymi.

29 Jeżeli dla określonych składników majątku nie istnieje zorganizowany rynek, ani też rynek nieoficjalny, podczas wyceny należy również wziąć pod uwagę ich niepewny charakter wynikający z ryzyka, iż strony danych kontraktów nie będą mogły wypełnić swoich zobowiązań, Tytuły uczestnictwa, dla których nie istnieje zorganizowany rynek, ani też rynek nieoficjalny, i których faktyczna wartość nie może zostać ustalona w sposób wiarygodny wyceniane są po ich koszcie. Takie tytuły uczestnictwa podlegają deprecjacji, jeżeli istnieją obiektywne przesłanki, uzasadniające taką deprecjację. Środki płynne, w tym aktywa a vista posiadane w instytucjach kredytowych, zobowiązania z tytułu rachunków bieżących względem instytucji kredytowych, krótkoterminowe wierzytelności i zobowiązania, które nie są reprezentowane przez papiery wartościowe lub zbywalne instrumenty rynku pieniężnego (inne niż względem instytucji kredytowych), należności podatkowe i zobowiązania podatkowe wyceniane są w ich wartości nominalnej. Pozostałe należności terminowe, które nie są reprezentowane przez papiery wartościowe lub zbywalne instrumenty rynku pieniężnego wyceniane są po ich faktycznej wartości. Aktywa, kwoty należne i należności podlegają redukcji wartości, w przypadku, gdy ich spłata w terminie zapadalności jest w całości lub w części wątpliwa lub jeżeli wartości zbycia tych aktywów jest niższa od wartości zakupu. Dodatkowe redukcje wartości dotyczą aktywów, kwot i należności, o których mowa w ustępie wyżej, w celu uwzględnienia zmiany ich wartości, lub też wahań wynikających z natury danych aktywów. Przychody pochodzące z pożyczek w formie papierów wartościowych klasyfikowane są jako odsetki od kredytów. Przychody te uwzględniane są w rachunku wyników prorata temporis w okresie transakcji. Papiery wartościowe nominowane w walucie innej niż waluta subfunduszu przeliczane są na walutę subfunduszu po kursie wymiany odpowiadającym ostatniemu znanemu kursowi średniemu. W przypadku subfunduszy, których struktura uwzględnia kontrakty swap equity index linked, stopa oprocentowania i inflacja, obligacje wyceniane są poprzez obliczenie aktualnej wartości płatności dyskontowanych na podstawie krzywej bez ryzyka. Obligacje te mogą być przedmiotem deprecjacji w razie redukcji, rezygnacji lub przesunięcia płatności odsetek lub kapitału. Zarząd może również postanowić o obniżeniu wartości wyceny opisanej wyżej lub o wyborze w całości wyceny typu mark-to-market. Różnice Może niekiedy wystąpić niewielka różnica między wartością wyceny netto ogłoszoną w prasie a tą ogłoszoną w niniejszym sprawozdaniu. Są to niewielkie różnice w obliczeniach aktywów netto stwierdzonych po ogłoszeniu prasowym. W przypadku, gdyby różnica przekroczyła ustalony próg tolerancji, różnica zostanie państwu zwrócona. Próg tolerancji obliczany jest przez Sicav dla przychodów i rozchodów i stanowi określony procent wartości wyceny i aktywów netto. Próg tolerancji wynosi:

30 Dla funduszy rynku pieniężnego: 0,25% Dla funduszy obligacyjnych, funduszów mieszanych i z gwarancją kapitałową: 0,50% Dla funduszy akcyjnych: 1% Dla innych funduszy (nieruchomościowych etc.) : 0,50% Zważywszy, iż giełdy dla papierów wartościowych, o których mowa niżej były zamknięte w dniu 31/12/2010 roku, oraz, że poniższe subfundusze zainwestowały po 20% lub więcej w papiery notowane na ww. zamkniętych giełdach, data wyceny sprawozdań dla tych subfunduszy przypada na 30/12/2010 w miejsce 31/12/ 2010 r. Zamknięte giełdy: Buenos-Aires, Wiedeń, Sao Paolo, Zurych, Santiago, Bogota, Czechosłowacja/?/, Frankfurt, Niemiecka Giełda Opcji, Kopenhaga, Madryt, Talin, Helsinki, Dżakarta, Mediolan, Rzym, Jasdaq, Osaka, Tokio, Seul, Kosdaq, Kuala Lumpur, Oslo, Manila, Bukareszt, Sofia, Sztokholm, Bangkok Subfundusze, których dotyczy zamknięcie : Horizon Access Fund Brazil W przypadku subfunduszu Horizon CSOB Kratkodobeho Globalniho Rustu 3,, stwierdzono błąd dotyczący wartości wyceny netto, powodujkący przekroczenie progu tolerancji. Błąd dotyczy przeszacowania wartości wyceny netto na 16/06/ maksymalne przekroczenie progu wyniosło 1,14%. Różnica w wysokości CZK między prawidłową wartością wyceny netto a błędna wartością wyceny zostanie zwrócona funduszowi przez KBC Asset Management, zważywszy, że inwestorzy, którzy sprzedali swoje tytytły uzyskali za nie zbyt wysoką cenę. Nie odnotowano żadnej subskrypcji w tym okresie KURSY WYMIANY , ARS 5, ARS 5, ARS 5, ARS 1, AUD 1, AUD 1, AUD 1, AUD 2, BRL 2, BRL 2, BRL 2, BRL 1, CAD 1, CAD 1, CAD 1, CAD 1, CHF 1, CHF 1, CHF 1, CHF 8, CNY 8, CNY 9, CNY 9, CNY 25, CZK 25,09000 CZK 26, CZK 26, CZK 7, DKK 7, DKK 7, DKK 7, DKK 0, GBP 0, GBP 0, GBP 0, GBP 10, HKD 10, HKD 11, HKD 11, HKD 279, HUF 278, HUF 272, HUF 270, HUF 11947, IDR 12087, IDR 13490, IDR 13479,48000 IDR 59, INR 59, INR 66, INR 66, INR 255, ISK 242, ISK 285, ISK 287, ISK 108, JPY 108, JPY 132, JPY 133, JPY 1507, KRW 1522, KRW 1665, KRW 1670, KRW 1 EUR = 16, MXN 16, MXN 18, MXN 18, MXN 4, MYR 4, MYR 4, MYR 4, MYR 7, NOK 7, NOK 8, NOK 8, NOK 1, NZD 1, NZD 1, NZD 1, NZD 3, PEN 3, PEN 4, PEN 4, PEN 58, PHP 58, PHP 66, PHP 66, PHP

31 3, PLN 3, PLN 4, PLN 4, PLN 40, RUB 40, RUB 43, RUB 43, RUB 1, SGD 1, SGD 2, SGD 2, SGD 239, SIT 239, SIT 239, SIT 239, SIT 40, THB 40, THB 47, THB 47, THB 2, TRY 2, TRY 2, TRY 2, TRY 38, TWD 39, TWD 46, TWD 45, TWD 1, USD 1, USD 1, USD 1, USD 8, ZAR 8, ZAR 10, ZAR 10, ZAR Soft Commissions. Zarządca zawarł umowę lub umowy Commission Sharing Agreement z pośrednikiem lub pośrednikami w transakcjach na akcjach na rzecz subfunduszu lub subfunduszy. Commission Sharing Agreement dotyczy w szczególności wykonania zleceń i dostawy raportów analitycznych. Na czym polega umowa Commission Sharing Agreement? Zarządca może zażądać od pośrednika zapłaty w jego miejsce za faktur dotyczących dostarczonych dóbr i usług. Pośrednik płaci wówczas te faktury w zamian za prowizję brutto w określonej wysokości, którą otrzymuje od funduszu w celu realizacji transakcji (w dalszym ciągu CSA Credits ). Uwaga: Wszystkie dobra i usługi, które wspomagają zarządcę w zarządzaniu subfunduszami w interwsie sicav są przedmiotem umowy Commission Sharing Agreement Dobra i usługi uwzględnione w umowach Commission Sharing Agreement : Research and advisory services, Portfolio valuation and analysis, Performance measurement, Market price services, Computer hardware associated with specialised computer software or research services, Dedicated telephone lines, Seminar fees, where the subject matter is of relevance to the provision of investment services, Publications, where the subject matter is of relevance to the provision of investment services. Pośrednik Prowizja brutto płatna w euro w okresie 1/01/09 31/12/09 CSA Credits w EUR płatne w EUR utworzone w okresie 1/01/09 31/12/09 Procent CITI ,93% CSFBAS ,29% HSBC ,86%

32 MORGAN STANLEY ,69% NOMURA ,32% UBSWDR ,50% 1.7. SKŁAD AKTYWÓW W celu realizacji celów inwestycyjnych, subfundusze sicav mogą inwestować w papiery wartościowe (w tym w obligacje i inne papiery dłużne) instrumenty rynku pieniężnego, udziały instytucji zbiorowego inwestowania, pochodne produkty (finansowe), środki płynne i wszelkie inne instrumenty dopuszczone obowiązującymi przepisami. Mechanizm finansowy mający zapewnić ochronę kapitału w terminie zapadalności lub osiągnąć określony procent wobec początkowej ceny subskrypcyjnej w terminie zapadalności polega na inwestowaniu całej wartości subskrypcji w obligacje i inne papiery dłużne, depozyty i/lub środki pieniężne. Depozyty, obligacje i inne papiery dłużne winny spełniać poniższe warunki: (1) Inwestowanie w depozyty i/lub papiery dłużne, które lokowane lub emitowane są przez instytucje finansowe podlegające kontroli ostrożnościowej i wystawione w państwie członkowskim Europejskiego Obszaru Gospodarczego. (2) Papiery dłużne winny być emitowane lub gwarantowane przez państwo członkowskie Europejskiego Obszaru Gospodarczego (3) Inwestycje winny posiadać strukturę analogiczną i przewidywać symetryczne ryzyko drugiej strony, zgodnie z p. (1) i (2) powyżej. Powyższe inwestycje mogą polegać na: Inwestowaniu w obligacje notowane na giełdzie, wyemitowane przez 26 Special Purpose vehicules (SPV). 16 SPV wymienionych poniżej sponsorowanych jest przez KBC Asset Management S.A.: Amethyst Structured Finance Plc Beechwood Structured Finance Plc Brookfields Capital Plc Eperon Finance Plc Espaccio Securities Plc Greenstreet Structured Financial Products Plc Nimrod Capital Plc Opal Financial Products Plc Profile Finance Plc Recolte Securities Plc Silverstate Financial Investments Plc Vespucci Structured Finance Products Plc Vigado Capital Plct Voyce Investments Plc Waterford Capital Investments Plc

33 Waves Financial Investments Plc Aktywa bazowe tych SPV zainwestuje z kolei w zdywersyfikowany porftel depozytów (emitowanych przez instytucje fiunansowe), obligacji i innych papierów wartościowych. Roczne sprawozdanie tych SPV zweryfikowane przez biegłego dostępne jest nieodpłatnie w biurach AKBC Asset Management Sa, avenue du Port 6, 1080 Bruksela. KBC Asset Management S.A. sponsoruje następujące 10 nowopowstałych SPV: Amber Protective bond portfolio limited Carmine Protective bond portfolio limited Coral Protective bond portfolio limited Emerald Protective bond portfolio limited Indigo Protective bond portfolio limited Ivory Protective bond portfolio limited Magenta Protective bond portfolio limited Sepia Protective bond portfolio limited Taupe Protective bond portfolio limited Vermillion Protective bond portfolio plc Wszystkie ww. 10 SPV sponsorowanych jest przez KBC Asset Management S.A.. - Aktywa bazowe tych SPV składają się ze zdywersyfikowanego portela depozytów emitowanych przez instytucje finansowe praz z obligacji i innych papierów wartościowych. Ww. obligacje emitowane są w szczególności przez Arcade Finance Plce i D0Star Finance Plc. Spółki te również są SPV, sponsorowanymi przez KBC Asset Management S.A., także w oparciu o tytuły, którymi zarządza KBC Asset Management S.A. Powstanie 4 poniższe SPV sponsorowane jest przez Goldman Sachs International: Infinity Finance Plc Sierra Finance Plc Venice Finance Plc Zulma Finance Plc Powyższymi SPV zarzadza KBC Asset management SA lub jedna z jego spółek zależnych. - z drugiej strony z papierów wartościowych nabytych zgodnie z zasadami kontaktu TRS 1 zawartego z Goldman Sachs International. Goldman Sachs International jest 1 1 Total Return Swap (TRS) jest kontraktem, zgodnie z którym beneficjent (w tym wypadku SPV) nabywa papiery wartościowe od/ za pośrednictwem drugiej strony. W trakcie trwania transakcji, beneficjent wyraża zgodę na wypłacenie drugiej stronie TRS całkowitych przychodów z aktywów bazowych tytułem wynagrodzenia. Druga strona bierze zaś na siebie ewentualne spadki wartości i działa z tego tytułu jako gwarant. Gwarant nabywa zatem własność ekonomiczną aktywów bazowych, podczas gdy beneficjent jest ich właścicielem prawnym. W zamian za to, beneficjent otrzymuje wynagrodzenie z tytułu kosztów finansowania

34 instytucją finansową podlegającą kontroli Financial Services Authority (FSA), brytyjskiego urzędu kontroli sektora finansowego, tj. podlega kontroli ostrożnościowej w państwie członkowskim Europejskiego Obszaru Gospodarczego (EOG). Aktywa, które SPV może nabywać zgodnie z zasadami TRS winny spełniać określone precyzyjnie warunki, zwłaszcza w zakresie ratingu. Szerzej na temat kryteriów, jakie spełniać muszą papiery wartościowe w prospekcie dotyczącym emisji, dostępnym bezpłatnie w biurach KBC Asset Management SA, avenue du Port 6, 1080 Bruksela. Skład aktywów SPV, o których mowa wyżej nie został zweryfikowany przez biegłego. aktywów. Ponieważ gwarant ponosi ryzyko gospodarcze przez cały okres transakcji, otrzymuje wynagrodzenie wygenerowane przez papiery wartościowe. Innymi słowy, beneficjent kontraktu TRS kupuje papiery wartościowe od / za pośrednictwem strony (gwaranta). Gwarant zachowuje ryzyko kredytu związane z papierami wartościowymi przez okres transakcji i w terminie zapadalności. W razie ewentualnego spadku wartości, druga strona (gwarant) wypłaca beneficjentowi gwarancję. W praktyce, oznacza to, że beneficjent posiada podwójną ochronę: Po pierwsze ewentualne spadki wartości aktywów objętych TRS, powodują obowiązek wypłaty gwarancji. Po drugie, w przypadku niewypełnienia przez stronę obowiązku, beneficjent dysponuje portfelem aktywów, który może zbyć. Po zakończeniu transakcji, beneficjent odzyskuje początkowo wypłaconą kwotę, zaś strona odzyskuje posiadanie aktywów.

35 1.7.1 Skład aktywów Beechwood Structured Finance plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,46 1,57 1,51 Belgia BELGIUM 07/13 4% 28/ ,00 EUR 103, ,15 0,28 0,27 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,70 1,97 1,90 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 31/ ,00 EUR 104, ,12 0,69 0,67 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 103, ,71 0,96 0,93 Francja FRANCE 08/ % 12/ ,00 EUR 105, ,49 0,28 0,27 FRANCE 09/ % 12/ ,00 EUR 103, ,84 0,34 0,33 Grecja HELLENIC REPUBLIC 02/ % 18/ ,00 EUR 91, ,06 0,12 0,12 HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,12 0,32 0,31 Grecja TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,86 0,72 0,69 Włochy ITALY 04/ % 01/ ,00 EUR 102, ,58 0,19 0,18 ITALY 07/ % 01/ ,00 EUR 101, ,04 2,23 2,15 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,41 0,25 0,24 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,88 0,07 0,07 L-BANK BW FOERDERBANK 10/ / ,00 USD 98, ,44 0,05 0,05 Australia ANZ NATIONAL LTD 10/ % 10/ ,00 USD 99, ,33 0,49 0,47 ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,12 0,93 0,89 ANZ NATIONAL LTD 3L+5 13/12-14/ % ,00 GBP 99, ,40 1,02 0,98 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,29 1,73 1,67 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,55 0,52 0,50 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,96 0,16 0,15 ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,00 1,30 1,25 Belgia FORTIS FINANCE 6E+28 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,65 1,48 1,43

36 Dania SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,65 0,25 0,24 Hiszpania AYT CEDULAS CAJAS FTA 3E+5 14/12-14/ % ,00 EUR 93, ,02 0,72 0,69 CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,80 0,42 0,41 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,54 0,97 0,93 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,95 0,51 0,49 BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,22 1,12 1,08 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,50 1,85 1,79 CITIGROUP INC 3E+14 07/06-06/ % ,00 EUR 94, ,28 1,42 1,37 CITIGROUP INC 3E+15 03/12-03/ % ,00 EUR 99, ,60 0,47 0,45 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,81 1,10 1,06 MERRILL LYNCH & CO 3E+45 22/07-22/ % ,00 EUR 92, ,90 1,05 1,01 NEW CINGULAR WIRELESS SV 02/ % 01/ ,00 USD 109, ,08 1,01 0,98 WACHOVIA BANK NA 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,98 2,60 2,51 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,06 0,67 0,64 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,87 0,07 0,06 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E /01-20/ % ,00 EUR 98, ,00 0,96 0,93 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,77 0,70 0,68 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,06 0,12 0,11 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,91 0,10 0,09 CAISSE CENTRALE DU CREDIT IMMO 07/ % 14/ ,00 EUR 98, ,87 0,05 0,04 CAISSE DES DEPOTS ET CON 10/ /06-20/ ,00 EUR 98, ,78 0,26 0,25 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,21 0,22 0,22 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,16 0,24 0,23 CREDIT AGRICOLE 08/ % 01/ ,00 EUR 107, ,90 0,88 0,85 CREDIT AGRICOLE (LONDON) 10/ % 10/12-10/ ,00 EUR 100, ,53 0,10 0,10 DEXIA CREDIT LOCAL 3E+15 09/07-11/ % ,00 EUR 84, ,31 0,81 0,78 HSBC FRANCE 3E /05-02/ % ,00 EUR 99, ,53 0,55 0,53 Węgry OTP BANK NYRT 08/ % 16/ ,00 EUR 99, ,76 1,48 1,42 Irlandia AEGON GLOBAL INST 07/ % 23/ ,00 EUR 102, ,55 2,41 2,32 IRISH INTERCONTINENTAL BANK 3E+16 21/01-21/ % ,00 EUR 92, ,83 1,80 1,74 Włochy BANCA INTESA SPA 3E /06-20/ % ,00 EUR 92, ,29 0,83 0,80 BANCA INTESA SPA 3E+20 03/01-01/ % ,00 EUR 95, ,66 1,25 1,20 UNICREDIT SPA 3E+17.5 BP 18/05-18/ ,00 EUR 94, ,12 0,18 0,18 Norwegia DNB NORBANK BOLIGKREDITT 08/ % 16/ ,00 EUR 101, ,14 2,02 1,95 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,95 0,41 0,40 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,19 3,81 3,68 KBC IFIMA 3E+20 14/12-14/ % ,00 EUR 90, ,99 1,17 1,13

37 RABOBANK NEDERLAND NV 3E+45BP 17/06-17/ % ,00 EUR 100, ,06 0,65 0,63 Wielka Brytania BANK OF SCOTLAND_PLC 3E /10-24/ % ,00 EUR 96, ,64 0,22 0,21 CLYDESDALE BANK 3E /05-31/ % ,00 EUR 98, ,09 0,70 0,68 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+5 05/01-05/ % ,00 EUR 99, ,47 0,99 0,95 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3L+5 17/05-16/ % ,00 USD 98, ,94 0,72 0,70 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,33 0,21 0,21 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,31 0,08 0,08 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/13 3.4% 23/ ,00 USD 101, ,71 0,79 0,76 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 15/ ,00 EUR 100, ,65 0,28 0,27 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,75 0,08 0,07 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,07 1,50 1,44 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA 05/ % 14/ ,00 EUR 102, ,51 0,23 0,22 CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,76 1,59 1,53 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 01/10/ ,00 USD 99, ,97 0,44 0,42 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,38 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,32 0,31 DZ BANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,16 1,12 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,71 0,69 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,63 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,78 0,75 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,93 0,39 0,37 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,56 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,42 1,37 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,06 0,19 0,19 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,90 0,10 0,09 Belgia SOC PUBL DE GESTION DE L'EAU SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,78 0,75 Dania JYSKE BANK A/S 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 JYSKE BANK A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,32 0,31 JYSKE BANK A/S 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,32 0,31 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44 Hiszpania CORES 08/ % 23/ ,00 EUR 91, ,98 1,14 1,10

38 Stany Zjednoczone PFIZER 07/ / ,00 EUR 108, ,61 0,76 0,73 PROCTER & GAMBLE 07/ % 24/ ,00 EUR 102, ,03 0,37 0,36 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,14 0,44 0,42 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,93 0,10 0,09 NATIXIS 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+14 04/01-04/ % ,00 EUR 97, ,73 0,18 0,17 GENERAL ELEC CAP CORP 3L+13 04/05-02/ % ,00 USD 99, ,41 1,61 1,55 Włochy AUTO ABS COMPARTIMENT 3E+14 26/04-26/ % ,00 EUR 98, ,87 1,33 1,29 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 USD 99, ,55 0,96 0,93 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,78 0,75 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,51 0,44 0,42 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,33 0,05 0,05 Holandia ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,91 0,88 ARENA BV 3E+9 17/05-17/ % ,00 EUR 99, ,71 0,34 0,33 ING BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,56 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,15 0,29 0,28 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,90 0,87 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 1,62 1,56 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 GRANITE MASTER ISSUER PLC 1L+16 20/12-20/ % ,00 GBP 92, ,02 1,01 0,97 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,70 3,93 3,79 LLOYDS TSB BANK PLC 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,39 1,54 1,48 PERMANENT MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 98, ,04 0,89 0,86 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 UNICREDITO ITALIANO LONDON 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 1,04 1,00 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,38 UNICREDITO ITALIANO LONDON 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,30 1,25 UNICREDITO ITALIANO LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 Szwecja ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,52 0,29 0,28 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,06 1,21 1,16 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,76 99,97 96,44

39 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,73 0,03 0,03 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,73 0,03 0, ,49 100,00 96,46 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,44 CZK 1, ,16 0,00 KBC GROUP EURO ,01 EUR 1, ,01 0,06 KBC GROUP GBP ,57 GBP 1, ,19 0,03 KBC GROUP HUF ,07 HUF 1, ,61 KBC GROUP PLN ,57 PLN 1, ,92 0,00 KBC GROUP USD ,37 USD 1, ,76 0,03 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,65 0,11 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,98 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,21 0,11 KBC BANK NV 07/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,65 0,13 KBC BANK NV 07/12-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,31 0,01 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,02 0,13 KBC BANK NV 08/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,17 0,00 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,06 0,24 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,69 0,24 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,74 0,15 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,66 0,04 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,82 0,07 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,79 0,04 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,42 0,28 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,85 0,25 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,05 0,06 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,27 0,60 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,80 0,51 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,14 0,01 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,58 0,04 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,53 0,09 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,95 0,36 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,17 0,08 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,84 3,41 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,49 3,52 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,81 0,02

40 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,21 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,19 100,0 0

41 1.7.2 Skład aktywów Opal Financial Products plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,08 0,85 0,81 AUSTRIA 09/ % 20/ ,00 EUR 105, ,92 0,09 0,09 Belgia BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,04 1,25 1,19 BELGIUM 04/ % 28/ ,00 EUR 105, ,84 0,09 0,09 BELGIUM 08/ % 28/ ,00 EUR 104, ,15 0,37 0,36 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,40 0,62 0,59 BELGIUM 92/12 8% 24/12 OLO ,00 EUR 111, ,39 2,77 2,65 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,22 4,69 4,48 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,84 0,06 0,05 Irlandia TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,46 1,16 1,10 Słowacja SLOVAKIA GOVERNEMENT 13/07/ ,00 EUR 98, ,00 0,10 0,09 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,09 0,18 0,17 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,20 0,09 0,09 L-BANK BW FOERDERBANK 10/ / ,00 USD 98, ,92 0,64 0,61 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,72 0,69 WESTLB AG 6E+10BP 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,25 0,97 0,92 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,38 1,32 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,16 0,58 0,55 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,47 0,19 0,18 KOMMUNALKREDIT AG 6E+55 10/05-10/ % ,00 EUR 99, ,99 2,41 2,30 Belgia FORTIS BANK SA/NA 07/ % 30/ ,00 EUR 105, ,74 3,14 2,99 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,40 1,05 1,00 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,64 0,37 0,36

42 Hiszpania BPE FINANCIACIONES SA 3E /05-09/ % ,00 EUR 97, ,50 0,36 0,34 SANTANDER INTL 3E+12 30/04-30/ % ,00 EUR 98, ,68 1,70 1,62 SANTANDER INTL 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,15 4,23 4,03 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,95 0,76 0,72 BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,22 0,85 0,81 CREDIT SZWAJCARIA USA 3L+25 12/01-12/ % ,00 USD 99, ,43 3,63 3,47 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,08 1,50 1,43 NEW CINGULAR WIRELESS SV 02/ % 01/ ,00 USD 109, ,71 0,48 0,45 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,67 0,37 0,35 WACHOVIA BANK NA 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,06 2,41 2,30 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 GBP 99, ,78 1,98 1,89 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,29 0,35 0,33 BNP PARIBAS 08/ / ,00 EUR 100, ,88 0,56 0,54 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,55 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,53 0,09 0,08 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/15 1% 23/ ,00 EUR 99, ,00 1,92 1,84 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,96 0,12 0,11 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,57 0,16 0,15 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,55 0,17 0,16 CREDIT AGRICOLE 08/ % 01/ ,00 EUR 107, ,93 2,07 1,97 CREDIT AGRICOLE (LONDON) 10/ % 10/12-10/ ,00 EUR 100, ,83 0,39 0,37 DEXIA CREDIT LOCAL 3E+15 09/07-11/ % ,00 EUR 84, ,19 1,09 1,04 Irlandia GE CAPITAL EURO FUNDING 10/ % 17/ ,00 EUR 99, ,74 0,96 0,92 Włochy INTESA SANPAOLO SPA 09/ % 17/ ,00 EUR 98, ,78 0,76 0,73 Holandia KBC IFIMA 05/ % 21/ ,00 SKK 86, ,43 1,30 1,24 Wielka Brytania BARCLAYS BANK PLC 3E+80 28/04-28/ % ,00 EUR 100, ,33 0,58 0,56 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+21 17/01-15/ % ,00 EUR 99, ,09 2,10 2,01 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+5 05/01-05/ % ,00 EUR 99, ,60 1,19 1,14 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3L+5 17/05-16/ % ,00 USD 98, ,68 1,34 1,28 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,97 0,25 0,24 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 17/ ,00 EUR 100, ,83 1,34 1,28 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/13 3.4% 23/ ,00 USD 101, ,82 0,73 0,70 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,30 0,10 0,09 Słowenia NOVA LJUBLJANSKA BANK 3E+20 28/12-28/ % ,00 EUR 98, ,66 1,89 1,81 Szwecja SWEDBANK 10/ % 04/ ,00 EUR 101, ,74 0,60 0,58 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA 05/ % 14/ ,00 EUR 102, ,28 0,25 0,24 CREDIT SZWAJCARIA LONDON 08/ % 05/ ,00 EUR 109, ,23 0,43 0,41

43 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BASF SE 07/ / ,00 EUR 109, ,54 0,85 0,81 BAYER.LDESBK 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,55 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,96 0,91 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 DEUTSCHE POSTBANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,63 1,56 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,73 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,45 0,43 0,41 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,69 0,43 0,41 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,68 0,86 0,82 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,24 1,28 1,22 RSZ 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,74 Korea Południowa KOREA DEVELOPMENT BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,60 0,50 0,48 Dania JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,55 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,09 0,22 0,21 GUARDIAN EUROPE SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,55 NEW YORK LIFE GLOBAL FDG 07/ % 16/ ,00 USD 107, ,48 3,12 2,98 PFIZER 07/ / ,00 EUR 108, ,37 3,14 3,00 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,86 0,29 0,27 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+14 04/01-04/ % ,00 EUR 97, ,73 1,95 1,87 GENERAL ELEC CAP CORP 3L+26 15/12-15/ % ,00 USD 96, ,42 0,69 0,66 UNICREDIT BANK IRELAND 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,45 1,38 Włochy CORDUSIO RMBS SRL 3E+13 31/12-31/ % ,00 EUR 95, ,56 2,94 2,81 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,17 0,22 0,21 Holandia ABN AMRO BANK NV 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 ABN AMRO BANK NV 21/04/ ,00 EUR 99, ,35 0,58 0,55 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,26 1,31 1,25

44 ING BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,55 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,73 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,76 0,29 0,27 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,96 0,92 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 CLYDESDALE BANK 23/03/ ,00 USD 99, ,11 0,36 0,34 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,21 1,44 1,38 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,92 1,84 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 USD 100, ,14 0,07 0,07 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,79 100,04 95,48 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,46-0,04-0,04 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,46-0,04-0, ,33 100,00 95,44 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK 5.819,03 CZK 1, ,93 KBC GROUP EURO ,31 EUR 1, ,31 0,20 KBC GROUP GBP 10,26 GBP 1,000 11,97 KBC GROUP HUF ,52 HUF 1, ,15 KBC GROUP PLN ,90 PLN 1, ,87 0,00 KBC GROUP USD ,79 USD 1, ,05 0,13 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,28 0,33 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,14 0,03 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,53 0,02 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,74 0,07 KBC BANK NV 08/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,48 0,09 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,59 0,15 KBC BANK NV 08/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,40 0,05 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,28 0,72 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,27 0,10 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,14 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,13 0,10 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,36 0,26 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,80 0,06

45 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,93 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,50 0,21 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,78 0,04 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,91 0,05 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,05 0,15 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,60 0,37 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,03 0,05 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 100, ,35 0,28 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,94 0,73 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,24 0,25 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,96 4,21 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,24 4,54 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,25 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,65 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,22 100,0 0

46 1.7.3 Skład aktywów Recolte Securities plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 02/12 5% 15/ ,00 EUR 106, ,69 0,51 0,50 Belgia BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,49 0,58 0,56 BELGIUM 03/ % 28/ ,00 EUR 104, ,77 0,12 0,12 BELGIUM 04/ % 28/ ,00 EUR 105, ,12 0,12 0,12 BELGIUM 05/ % 28/ ,00 EUR 102, ,21 0,69 0,68 BELGIUM 08/ % 28/ ,00 EUR 104, ,66 0,25 0,25 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,70 2,52 2,46 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,50 0,84 0,83 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,60 0,97 0,95 Francja FRANCE 05/ % 12/ ,00 EUR 101, ,52 0,16 0,15 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,55 0,87 0,85 Włochy ITALY 05/ % 01/ ,00 EUR 100, ,49 1,29 1,26 ITALY 07/ % 15/ ,00 EUR 102, ,31 0,29 0,29 Holandia NETHERLANDS 03/ % 15/ ,00 EUR 107, ,38 0,09 0,09 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,61 0,14 0,14 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,62 0,07 0,07 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,71 0,35 0,34 WESTLB AG 6E+10BP 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,63 0,85 0,83 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,35 1,32 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,75 2,83 2,76 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,16 0,57 0,55 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,47 0,19 0,18 Belgia FORTIS BANK SA/NA 07/ % 30/ ,00 EUR 105, ,74 3,06 2,99

47 FORTIS FINANCE 6E+28 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,65 2,15 2,10 Kanada BANK OF NOVA SCOTIA 08/ % 14/ ,00 EUR 101, ,60 1,97 1,93 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,40 1,02 1,00 Hiszpania SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,85 0,64 0,62 Stany Zjednoczone CREDIT SZWAJCARIA USA 3L+25 12/01-12/ % ,00 USD 99, ,99 0,74 0,73 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,02 2,61 2,55 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,44 3,45 3,38 MORGAN STANLEY 3E+30 26/02-28/ % ,00 EUR 95, ,11 1,80 1,76 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,24 1,93 1,88 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,19 1,78 1,74 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,35 3,12 3,05 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,98 0,52 0,51 BNP PARIBAS 08/ / ,00 EUR 100, ,60 0,54 0,53 BPCE SA 10/ % 20/ ,00 EUR 99, ,00 0,85 0,83 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,56 0,55 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/15 1% 23/ ,00 EUR 99, ,80 2,25 2,20 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,68 0,09 0,09 CAISSE CENTRALE DESJARDINS 3E /12-28/ % ,00 EUR 99, ,99 1,88 1,84 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,43 0,12 0,11 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,41 0,12 0,12 DEXIA CREDIT LOCAL 3E+15 09/07-11/ % ,00 EUR 84, ,31 1,17 1,15 Irlandia DEPFA BANK PLC/IRELAND 6P+19 23/04-23/ % ,00 USD 86, ,46 1,04 1,01 Włochy BANCA INTESA SPA 3E /06-20/ % ,00 EUR 92, ,17 1,05 1,02 MEDIOBANCA 08/ /01-31/ ,00 EUR 99, ,81 0,93 0,91 MEDIOBANCA 3L+10 21/07-21/ % ,00 GBP 99, ,49 2,07 2,02 Norwegia DNB NOR BANK ASA 3E+7 07/07-07/ % ,00 EUR 100, ,09 1,39 1,36 Holandia ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,86 2,12 2,07 KBC IFIMA 05/ % 18/ ,00 CZK 95, ,45 0,37 0,36 KBC IFIMA 05/ % 21/ ,00 SKK 86, ,24 2,44 2,38 Wielka Brytania HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+21 17/01-15/ % ,00 EUR 99, ,09 2,05 2,00 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,85 0,19 0,18 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,82 0,07 0,07 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,93 0,44 0,43

48 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYER.LDESBK 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,56 0,55 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 01/10/ ,00 USD 99, ,66 0,14 0,14 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 1,22 1,19 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 2,25 2,20 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,66 0,64 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,56 0,55 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,94 0,35 0,34 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,13 1,10 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,56 0,55 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 01/10/ ,00 USD 99, ,12 0,14 0,14 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,75 0,79 0,77 REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Dania JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,94 0,92 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,88 1,83 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,94 0,92 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,09 0,21 0,21 GUARDIAN EUROPE SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,66 0,64 PFIZER 07/ / ,00 EUR 108, ,37 3,07 3,00 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,48 0,14 0,14 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,93 0,14 0,14 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,88 1,83 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+20 28/04-28/ % ,00 EUR 97, ,94 1,56 1,53 UNICREDIT BANK IRELAND 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,68 0,84 0,82 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,32 0,28 0,27 Holandia BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,65 0,81 0,79 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,41 1,38 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37

49 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 21/01/ ,00 USD 99, ,97 0,07 0,07 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,44 0,94 0,92 GRANITE MASTER ISSUER PLC 2E+10 20/01-21/ % ,00 EUR 92, ,50 1,32 1,29 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,49 4,30 4,20 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,45 2,32 2,27 UNICREDITO ITALIANO LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,75 0,73 Szwecja ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 EUR 99, ,00 0,56 0,55 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,76 99,33 97,08 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,17 0,67 0,65 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,17 0,67 0, ,93 100,00 97,73 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,31 CZK 1, ,55 0,00 KBC GROUP EURO ,15 EUR 1, ,15 0,07 KBC GROUP GBP 10,41 GBP 1,000 12,15 KBC GROUP HUF ,77 HUF 1, ,58 KBC GROUP PLN ,91 PLN 1, ,78 0,02 KBC GROUP USD ,18 USD 1, ,82 0,02 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,03 0,12 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,18 0,11 KBC BANK NV 07/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,91 0,14 KBC BANK NV 07/12-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,48 0,07 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,36 0,08 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,36 0,11 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,31 0,12 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,15 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,18 0,23 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 13/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,93 0,07 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,36 0,12 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,51 0,05

50 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,28 0,48 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,15 0,06 KBC BANK NV 23/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,49 0,07 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,12 0,01 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,37 2,14 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,40 2,26 DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS Zobowiązania Belgia KBC GROUP EUR A PAYER -0,02 EUR 1,000-0,02 TOTAL ZOBOWIĄZANIA -0,02 TOTAL DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS -0,02 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,51 0,01 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,91 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,22 100,0 0

51 1.7.4 Skład aktywów Silverstate Financial Investments plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 20/ ,00 EUR 106, ,12 0,13 0,13 AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 110, ,54 2,83 2,75 Belgia BELGIUM 01/11 5% 28/9 OLO ,00 EUR 102, ,05 0,24 0,23 BELGIUM 08/ % 28/ ,00 EUR 104, ,66 0,10 0,10 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,30 0,66 0,64 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,00 1,14 1,10 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,32 3,14 3,05 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,84 0,06 0,05 Irlandia TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,04 1,50 1,46 Włochy ITALY 07/ % 15/ ,00 EUR 102, ,89 3,17 3,08 ITALY 07/ % 01/ ,00 EUR 101, ,80 0,59 0,57 Czechy CZECHIA 03/13 3.7% 16/ ,00 CZK 103, ,42 0,12 0,12 CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,77 0,29 0,28 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,17 1,15 1,12 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,71 0,35 0,34 Australia ANZ NATIONAL LTD 10/ % 10/ ,00 USD 99, ,52 1,14 1,10 ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,36 1,32 ANZ NATIONAL LTD 3L+5 13/12-14/ % ,00 GBP 99, ,74 1,27 1,24 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 10/15 3.5% 19/ ,00 USD 102, ,33 0,73 0,71 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,75 2,85 2,76 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,08 0,28 0,28 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,20 0,28 0,27 Belgia FORTIS BANK SA/NA 07/ % 30/ ,00 EUR 105, ,74 3,08 2,99 FORTIS FINANCE 3E+25 13/07-13/ % ,00 EUR 95, ,45 2,64 2,56

52 Kanada TORONTO DOMINION BK 08/ % 14/ ,00 EUR 111, ,46 4,35 4,23 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,51 0,53 0,51 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,58 0,07 0,06 Hiszpania CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,99 2,44 2,37 CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /05-09/ % ,00 EUR 95, ,50 0,49 0,48 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,29 0,25 0,24 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,23 0,57 0,55 BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,22 0,84 0,81 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,22 1,82 1,77 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,18 1,65 1,60 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,39 2,14 2,08 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,70 1,23 1,20 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,73 1,23 1,19 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/15 1% 23/ ,00 EUR 99, ,00 1,89 1,84 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,41 0,13 0,13 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,93 0,25 0,24 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,89 0,27 0,26 CREDIT AGRICOLE 3E+5 27/04-27/ % ,00 EUR 99, ,11 1,89 1,84 DEXIA CREDIT LOCAL 3E+15 09/07-11/ % ,00 EUR 84, ,31 1,18 1,15 SOCIETE GENERALE 3E+9 20/01-20/ % ,00 EUR 101, ,00 0,58 0,56 Irlandia AEGON GLOBAL INST 07/ % 23/ ,00 EUR 102, ,55 3,52 3,41 DEPFA BANK PLC/IRELAND 6P+19 23/04-23/ % ,00 USD 86, ,81 1,77 1,71 Włochy BANCA INTESA SPA 3E+20 03/01-01/ % ,00 EUR 95, ,66 1,82 1,77 BANCA NAZ. DEL LAVORO 3E+15 07/06-06/ % ,00 EUR 99, ,69 1,27 1,23 UNICREDIT SPA 10/ / ,00 EUR 94, ,98 1,27 1,23 Norwegia DNB NOR BANK ASA 08/ % 28/ ,00 EUR 100, ,09 0,73 0,71 Holandia ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,05 1,23 1,20 KBC IFIMA 05/ % 18/ ,00 SKK 95, ,02 2,79 2,71 RABOBANK NEDERLAND NV 10/ % 08/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 Wielka Brytania LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,87 0,29 0,28 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 UBS LONDON 09/ % 06/ ,00 EUR 103, ,34 0,64 0,62 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,04 0,10 0,10

53 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 1,51 1,46 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,66 0,64 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,74 1,09 1,06 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,20 0,49 0,48 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,14 1,10 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 VOLKSWAGEN BANK GMBH 3E 28/06-27/ % ,00 EUR 100, ,40 1,34 1,30 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,68 0,85 0,82 Belgia REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Korea Południowa KOREA DEVELOPMENT BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,63 0,64 0,62 Dania JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,09 0,21 0,21 SLM STUDENT LOAN 3E+8 26/04-26/ % A ,00 EUR 95, ,51 2,17 2,11 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,48 0,14 0,14 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,47 0,46 NATIXIS 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3L+13 04/05-02/ % ,00 USD 99, ,84 1,61 1,56 UNICREDIT BANK IRELAND 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 USD 99, ,31 0,28 0,27 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,33 0,07 0,07 Holandia CANDIDE FINANCING 3P+12 20/05-20/ % ,00 EUR 95, ,86 2,27 2,20 DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,56 2,50 2,43 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,76 0,28 0,27 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,86 1,98 1,92 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3BP+10 18/01-15/ % ,00 GBP 99, ,33 1,28 1,24

54 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,82 1,04 1,01 LLOYDS BANKING GROUP PLC 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,14 1,10 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 2,27 2,20 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,42 1,38 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,01 0,35 0,34 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,63 100,13 97,22 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,78-0,13-0,13 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,78-0,13-0, ,85 100,00 97,09 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,11 CZK 1, ,53 0,00 KBC GROUP EURO ,54 EUR 1, ,54 0,04 KBC GROUP GBP 27,56 GBP 1,000 32,16 KBC GROUP HUF ,22 HUF 1, ,85 KBC GROUP PLN ,25 PLN 1, ,58 0,00 KBC GROUP USD ,80 USD 1, ,27 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,93 0,11 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,72 0,11 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,17 0,00 KBC BANK NV 07/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,53 0,10 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,75 0,20 KBC BANK NV 07/12-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,48 0,07 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,43 0,09 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,02 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,52 0,19 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,35 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,95 0,44 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,10 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,32 0,04 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,11 0,37 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,45 0,51 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,76 0,04 KBC BANK NV 23/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,98 0,09 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,12 0,01

55 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,42 2,79 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,35 2,90 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,03 0,01 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,43 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,63 100,0 0

56 1.7.5 Skład aktywów Vespucci Structured Financial Products plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 02/12 5% 15/ ,00 EUR 106, ,59 1,35 1,30 AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 108, ,38 0,27 0,26 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,23 1,16 1,11 AUSTRIA 09/ % 20/ ,00 EUR 105, ,92 0,09 0,09 Belgia BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,59 0,28 0,27 BELGIUM 04/ % 28/ ,00 EUR 105, ,84 0,09 0,09 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,29 2,53 2,43 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,50 1,05 1,01 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 31/ ,00 EUR 104, ,75 2,44 2,35 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,84 0,06 0,05 Holandia NETHERLANDS 09/ % 15/ ,00 EUR 101, ,03 0,12 0,12 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,37 0,23 0,22 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,46 0,07 0,07 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,72 0,69 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,38 1,32 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,79 1,41 1,36 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,78 0,38 0,37 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,20 0,29 0,28 Belgia FORTIS BANK SA/NA 3L+22 24/05-23/ % ,00 USD 92, ,97 4,15 3,99 Kanada BANK OF NOVA SCOTIA 08/ % 14/ ,00 EUR 101, ,90 3,02 2,90 Dania NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,00 1,91 1,83 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,56 0,07 0,07

57 Hiszpania AYT CEDULAS CAJAS FTA 3E+5 14/12-14/ % ,00 EUR 93, ,58 0,92 0,88 SANTANDER INTL 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,08 2,10 2,02 Stany Zjednoczone AMERICAN INT. GROUP 3E /01-19/ % ,00 EUR 88, ,72 1,61 1,55 CITIGROUP INC 06/ % 10/ ,00 EUR 101, ,33 2,95 2,83 CREDIT SZWAJCARIA USA 3L+25 12/01-12/ % ,00 USD 99, ,15 2,85 2,74 GENERAL ELEC CAP CORP 07/ % 19/ ,00 USD 106, ,15 0,54 0,52 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,80 0,81 0,78 JPMORGAN CHASE & CO 3E+15 30/04-30/ % ,00 EUR 97, ,50 1,13 1,08 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,22 2,25 2,16 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,39 2,17 2,09 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,37 1,25 1,20 BNP PARIBAS 08/ / ,00 EUR 100, ,86 0,63 0,60 BPCE SA 10/ % 20/ ,00 EUR 99, ,00 1,25 1,20 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,53 0,09 0,08 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/15 1% 23/ ,00 EUR 99, ,40 0,19 0,18 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,41 0,09 0,08 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,71 0,20 0,19 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,68 0,21 0,20 CREDIT AGRICOLE 3E+5 27/04-27/ % ,00 EUR 99, ,11 1,92 1,84 CREDIT AGRICOLE 6E+15 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,15 2,19 2,10 Węgry OTP BANK NYRT 08/ % 16/ ,00 EUR 99, ,41 1,69 1,62 Włochy BANCA INTESA SPA 3E /06-20/ % ,00 EUR 92, ,28 1,07 1,03 BANCA NAZ. DEL LAVORO 3E+15 07/06-06/ % ,00 EUR 99, ,84 0,05 0,05 UNICREDIT SPA 10/ / ,00 EUR 94, ,56 0,92 0,88 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,97 0,25 0,24 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,08 1,40 1,35 RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 04/ ,00 EUR 103, ,34 3,57 3,43 RABOBANK NEDERLAND NV 10/ % 08/ ,00 EUR 99, ,99 2,12 2,03 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,81 1,17 1,12 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 3E /05-31/ % ,00 EUR 98, ,33 1,31 1,26 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+5 05/01-05/ % ,00 EUR 99, ,67 0,38 0,37 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3L+5 17/05-16/ % ,00 USD 98, ,68 1,33 1,28 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,13 0,18 0,17 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 UBS LONDON 09/ % 06/ ,00 EUR 103, ,63 0,37 0,35 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,80 0,07 0,07 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,42 0,32 0,30 STADSHYPOTEK AB 10/13 30/12-30/ % ,00 USD 100, ,81 0,72 0,69 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,35 1,27 1,22

58 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BASF SE 07/ / ,00 EUR 109, ,47 2,33 2,24 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 01/10/ ,00 USD 99, ,65 0,36 0,34 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 1,34 1,28 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,91 1,84 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 DEUTSCHE POSTBANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,67 0,64 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,86 0,83 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 01/10/ ,00 USD 99, ,06 0,07 0,07 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,86 0,83 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,06 0,29 0,28 Belgia REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 Dania JYSKE BANK A/S 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Stany Zjednoczone SLM STUDENT LOAN 3E+17 26/04-26/ % A ,00 EUR 95, ,30 3,44 3,30 SLM STUDENT LOAN 3E+8 26/04-26/ % A ,00 EUR 95, ,76 1,10 1,06 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,48 0,14 0,14 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,86 0,29 0,28 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+14 04/01-04/ % ,00 EUR 97, ,33 2,06 1,98 GENERAL ELEC CAP CORP 3E+8 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,27 0,26 0,25 UNICREDIT BANK IRELAND 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,55 UNICREDIT BANK IRELAND 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,67 0,65 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,67 0,64 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,80 1,00 0,96 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,65 0,36 0,34 MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,02 0,57 0,55 Holandia ABN AMRO BANK NV 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,66 1,87 1,80 CANDIDE FINANCING 3P+12 20/05-20/ % ,00 EUR 95, ,86 2,30 2,21

59 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,30 0,86 0,82 CLYDESDALE BANK 21/01/ ,00 USD 99, ,82 0,43 0,41 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,74 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,58 0,95 0,91 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 2,11 2,02 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 USD 100, ,14 0,07 0,07 Szwecja ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,26 0,21 0,21 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,97 101,15 97,20 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,79-1,15-1,10 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,79-1,15-1, ,18 100,00 96,10 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,13 CZK 1, ,65 0,00 KBC GROUP EURO ,27 EUR 1, ,27 0,09 KBC GROUP GBP 10,22 GBP 1,000 11,93 KBC GROUP HUF ,94 HUF 1, ,67 KBC GROUP PLN ,95 PLN 1, ,66 0,02 KBC GROUP USD ,82 USD 1, ,29 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,47 0,17 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,37 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,68 0,11 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,75 0,20 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,46 0,07 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,43 0,09 KBC BANK NV 08/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,12 0,31 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,01 1,44 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,18 0,02 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,15 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,16 0,29 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,64 0,11 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05

60 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,81 0,01 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 100, ,89 0,05 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,42 0,56 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,88 3,72 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,35 3,89 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,00 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,40 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,93 100,0 0

61 1.7.6 Skład aktywów Eperon Finance plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 02/12 5% 15/ ,00 EUR 106, ,59 0,91 0,88 AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 110, ,79 2,53 2,45 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,13 1,30 1,26 Belgia BELGIUM 05/ % 28/ ,00 EUR 102, ,98 0,89 0,86 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,87 1,67 1,62 BELGIUM 15/12/ ,00 EUR 98, ,00 0,89 0,86 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,95 1,48 1,43 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 101, ,43 0,22 0,21 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 31/ ,00 EUR 104, ,66 1,52 1,47 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,18 0,23 0,22 Irlandia TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,66 0,45 0,43 Włochy ITALY 04/ % 01/ ,00 EUR 102, ,06 0,20 0,19 ITALY 07/ % 01/ ,00 EUR 101, ,05 2,53 2,45 Słowacja SLOVAKIA GOVERNEMENT 13/07/ ,00 EUR 98, ,00 0,13 0,12 Czechy CZECHIA 03/13 3.7% 16/ ,00 CZK 103, ,86 0,16 0,15 CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,33 0,27 0,26 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,46 0,07 0,07 L-BANK BW FOERDERBANK 10/ / ,00 USD 98, ,05 0,33 0,32 WESTLB AG 6E+10BP 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,75 0,39 0,38 Australia ANZ NATIONAL LTD 10/ % 10/ ,00 USD 99, ,39 0,58 0,56 ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,12 0,92 0,89 NATIONAL AUSTRALIA BANK 07/ % 07/ ,00 EUR 100, ,92 1,12 1,09 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,94 0,65 0,63 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,20 0,19 0,19 ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,60 0,26 0,25 KOMMUNALKREDIT AG 6E+55 10/05-10/ % ,00 EUR 99, ,98 2,59 2,50

62 Belgia FORTIS FINANCE 6E+28 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,10 0,98 0,95 Dania SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,76 0,45 0,43 Hiszpania CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,40 0,46 0,44 CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /05-09/ % ,00 EUR 95, ,11 0,40 0,38 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,41 1,13 1,09 SANTANDER INTL 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,16 1,29 1,25 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,32 0,42 0,41 BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,67 1,71 1,65 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,25 1,14 1,11 CITIGROUP INC 06/ % 10/ ,00 EUR 101, ,33 1,99 1,92 CITIGROUP INC 3E+10 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,22 1,28 1,24 CITIGROUP INC 3E+14 07/06-06/ % ,00 EUR 94, ,06 1,67 1,61 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,22 1,25 1,20 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,39 1,46 1,41 WACHOVIA BANK NA 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,14 1,50 1,45 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 GBP 99, ,79 1,10 1,06 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,49 1,50 1,45 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E /01-20/ % ,00 EUR 98, ,00 2,24 2,17 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,32 0,42 0,40 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,04 0,43 0,42 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,71 0,69 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,06 0,12 0,11 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,91 0,10 0,09 CAISSE DES DEPOTS ET CON 10/ /06-20/ ,00 EUR 98, ,78 0,26 0,25 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,35 0,25 0,24 CIE FINANCIERE DU CRED 10/ % 22/ ,00 USD 100, ,30 0,59 0,57 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,30 0,27 0,26 DEXIA CREDIT LOCAL 3E+15 09/07-11/ % ,00 EUR 84, ,31 0,81 0,78 HSBC FRANCE 3E /05-02/ % ,00 EUR 99, ,23 0,02 0,02 SOCIETE GENERALE 08/ % 28/ ,00 EUR 106, ,56 1,21 1,17 SOCIETE GENERALE 10/13 2.2% 14/ ,00 USD 99, ,93 0,48 0,47 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 08/13 4.8% 01/ ,00 USD 106, ,14 0,31 0,30 Włochy INTESA SANPAOLO SPA 3E+10 15/12-15/ % ,00 EUR 97, ,86 0,03 0,03 UNI BANCA SCPA 10/ % 15/ ,00 EUR 98, ,99 1,17 1,13 UNICREDIT SPA 10/ / ,00 EUR 94, ,56 0,62 0,60 UNICREDIT SPA 3E+17.5 BP 18/05-18/ ,00 EUR 94, ,25 0,37 0,35 Norwegia DNB NOR BANK ASA 08/ % 28/ ,00 EUR 100, ,73 0,47 0,45 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,87 0,38 0,37 ING BANK 08/ % 19/ ,00 EUR 105, ,89 1,54 1,49

63 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,72 0,98 0,95 KBC IFIMA 05/ % 21/ ,00 SKK 86, ,43 0,87 0,84 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,26 0,49 0,47 Wielka Brytania BANK OF SCOTLAND_PLC 3E /10-24/ % ,00 EUR 96, ,29 0,31 0,30 BARCLAYS BANK PLC 3E+80 28/04-28/ % ,00 EUR 100, ,99 1,17 1,13 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+21 17/01-15/ % ,00 EUR 99, ,66 1,12 1,08 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,33 0,21 0,21 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,31 0,08 0,08 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 15/ ,00 EUR 100, ,25 0,40 0,38 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 3L+20 26/02-28/ % ,00 USD 79, ,54 0,62 0,60 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,08 0,08 0,07 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,52 0,36 0,34 SKANDINAVISKA ENSKILDA 09/ % 29/ ,00 EUR 103, ,05 0,69 0,66 SWEDBANK 10/ % 04/ ,00 EUR 101, ,86 1,01 0,98 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA 05/ % 14/ ,00 EUR 102, ,20 0,23 0,23 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYER.LDESBK 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,12 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 USD 99, ,64 0,39 0,37 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,75 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,07 0,06 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 DZ BANK AG 01/10/ ,00 USD 99, ,84 0,48 0,47 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,90 0,87 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,75 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,32 0,31 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,16 1,12 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,93 0,39 0,37 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,57 0,24 0,23 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,69 0,29 0,28 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,57 0,48 0,47 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,24 0,86 0,83 SOC PUBL DE GESTION DE L'EAU SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 Dania JYSKE BANK A/S 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44 JYSKE BANK A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 1,03 1,00 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44

64 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,90 0,87 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 Hiszpania CORES 08/ % 23/ ,00 EUR 91, ,14 1,13 1,09 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44 PROCTER & GAMBLE 07/ % 24/ ,00 EUR 102, ,10 0,07 0,07 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,38 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,86 0,19 0,19 NATIXIS 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 NATIXIS 3L /01-18/ % ,00 USD 99, ,92 0,72 0,70 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+14 04/01-04/ % ,00 EUR 97, ,33 1,39 1,34 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,06 0,06 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,46 0,39 0,37 Holandia ABN AMRO BANK NV 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 AEGON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,03 1,00 ARENA BV 3E+9 17/05-17/ % ,00 EUR 99, ,73 0,31 0,30 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,66 1,26 1,22 DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,55 1,27 1,23 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,15 0,29 0,28 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,90 0,87 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 1,42 1,37 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,94 1,29 1,25 LLOYDS TSB BANK PLC 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,16 1,28 1,23 PERMANENT MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 98, ,55 1,33 1,29 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,03 1,00 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 USD 100, ,28 0,10 0,09 UNICREDITO ITALIANO LONDON 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,29 1,25 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,52 0,29 0,28 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,47 100,51 97,14

65 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,57-0,51-0,50 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,57-0,51-0, ,90 100,00 96,64 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,34 CZK 1, ,66 0,00 KBC GROUP EURO ,62 EUR 1, ,62 0,03 KBC GROUP GBP 10,08 GBP 1,000 11,76 KBC GROUP HUF ,81 HUF 1, ,21 KBC GROUP PLN ,20 PLN 1, ,51 KBC GROUP USD 2.833,70 USD 1, ,18 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,94 0,03 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,98 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,04 0,02 KBC BANK NV 07/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,08 0,10 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,08 0,04 KBC BANK NV 07/12-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,12 0,00 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,91 0,05 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,72 0,11 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,78 0,14 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,55 0,15 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,66 0,04 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,57 0,08 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,79 0,04 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,12 0,26 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,85 0,25 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,02 0,06 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,86 0,81 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,68 0,52 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,29 0,05 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,38 0,11 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,53 0,09 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,02 0,31 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,17 0,08 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,18 3,31 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,12 3,34 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,14 0,02

66 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,54 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,56 100,0 0

67 1.7.7 Skład aktywów Vigado Capital plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,31 0,63 0,61 Belgia BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,17 1,07 1,04 BELGIUM 05/ % 28/ ,00 EUR 102, ,23 0,70 0,68 BELGIUM 07/13 4% 28/ ,00 EUR 103, ,86 0,16 0,16 BELGIUM 09/ % 28/ ,00 EUR 100, ,70 2,43 2,35 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,50 0,13 0,13 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,20 1,97 1,91 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 103, ,27 1,11 1,07 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,55 0,88 0,85 Irlandia TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,11 0,14 0,13 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,67 2,22 2,15 ITALY 04/ % 01/ ,00 EUR 102, ,48 0,28 0,27 ITALY 07/ % 15/ ,00 EUR 102, ,09 5,91 5,71 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,36 0,13 0,12 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,46 0,07 0,07 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,71 0,69 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,36 1,32 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,47 0,48 0,46 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,24 0,06 0,06 Kanada TORONTO DOMINION BK 08/ % 14/ ,00 EUR 111, ,69 6,57 6,35 Dania NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,00 1,89 1,83 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,58 0,07 0,06

68 Hiszpania AYT CEDULAS CAJAS FTA 3E+5 14/12-14/ % ,00 EUR 93, ,55 1,14 1,10 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,85 0,64 0,62 SANTANDER INTL 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,16 1,90 1,83 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,32 0,62 0,60 CITIGROUP INC 3E+14 07/06-06/ % ,00 EUR 94, ,59 2,60 2,52 NEW CINGULAR WIRELESS SV 02/ % 01/ ,00 USD 109, ,47 0,86 0,83 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,72 1,79 1,73 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 USD 99, ,40 1,59 1,54 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,05 1,30 1,25 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,73 1,23 1,19 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,41 0,09 0,08 CAISSE CENTRALE DESJARDINS 3E /12-28/ % ,00 EUR 99, ,99 1,90 1,84 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,43 0,12 0,11 CIE FINANCIERE DU CRED 10/ % 22/ ,00 USD 100, ,59 1,22 1,18 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,41 0,13 0,12 CREDIT AGRICOLE 08/ % 01/ ,00 EUR 107, ,93 2,04 1,97 CREDIT AGRICOLE 6E+15 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,40 1,98 1,91 DEXIA CREDIT LOCAL 3E+15 09/07-11/ % ,00 EUR 84, ,75 1,06 1,03 Irlandia DEPFA BANK PLC/IRELAND 6P+19 23/04-23/ % ,00 USD 86, ,41 2,91 2,81 GENERAL ELEC CAP CORP 08/13 4.8% 01/ ,00 USD 106, ,07 0,23 0,22 Włochy BANCA NAZ. DEL LAVORO 3E+15 07/06-06/ % ,00 EUR 99, ,85 1,23 1,19 INTESA SANPAOLO SPA 3E+12 20/12-21/ % ,00 EUR 96, ,33 2,74 2,65 Holandia ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,51 3,37 3,26 Wielka Brytania BARCLAYS BANK PLC 3E+80 28/04-28/ % ,00 EUR 100, ,78 0,19 0,19 BARCLAYS BANK PLC 3L /01-20/ % ,00 EUR 96, ,50 2,29 2,22 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,13 0,17 0,17 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,80 0,07 0,07 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,11 1,05 1,01 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,60 1,35 1,30 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,90 1,84 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18

69 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,52 1,47 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 01/10/ ,00 USD 99, ,17 0,21 0,21 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,68 0,85 0,82 Belgia REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Dania JYSKE BANK A/S 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 0,95 0,92 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Hiszpania CORES 08/ % 23/ ,00 EUR 91, ,74 0,27 0,26 Stany Zjednoczone PFIZER 07/ / ,00 EUR 108, ,37 3,10 3,00 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,90 0,57 0,55 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,97 0,07 0,07 NATIXIS 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,66 0,64 NATIXIS 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,90 1,84 Irlandia UNICREDIT BANK IRELAND 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 UNICREDIT BANK IRELAND 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,95 0,92 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,17 0,21 0,21 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,64 0,57 0,55 Holandia ABN AMRO BANK NV 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 ABN AMRO BANK NV 21/04/ ,00 EUR 99, ,80 0,76 0,73 ING BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,90 1,84 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 STORM BV 3E+11 22/07-22/ % ,00 EUR 96, ,04 3,41 3,30 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,07 0,21 0,21 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,66 0,64 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,31 2,09 2,02 GRANITE MASTER ISSUER PLC 1L+16 20/12-20/ % ,00 GBP 92, ,02 1,48 1,43

70 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3BP+10 18/01-15/ % ,00 GBP 99, ,26 1,86 1,80 UNICREDITO ITALIANO LONDON 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,26 0,21 0,21 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,62 101,62 98,23 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,50-1,62-1,57 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,50-1,62-1, ,12 100,00 96,66 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,30 CZK 1, ,93 KBC GROUP EURO ,60 EUR 1, ,60 0,06 KBC GROUP GBP ,41 GBP 1, ,46 0,08 KBC GROUP HUF ,37 HUF 1, ,09 KBC GROUP PLN ,02 PLN 1, ,80 0,01 KBC GROUP USD ,61 USD 1, ,76 0,07 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,64 0,21 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,78 0,06 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,79 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,13 0,10 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,10 0,07 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,46 0,07 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,51 0,09 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,63 0,02 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,70 0,12 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,55 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,44 0,34 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,42 0,25 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,64 0,11 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,60 0,02 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,71 0,71 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,45 0,51 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,69 0,09 KBC BANK NV 23/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,98 0,09 KBC BANK NV 25/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,29 0,03

71 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,49 3,11 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,13 3,33 DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS Zobowiązania Belgia KBC GROUP EUR A PAYER -30,00 EUR 1,000-30,00 KBC GROUP USD A PAYER -0,01 USD 1,000-0,01 TOTAL ZOBOWIĄZANIA -30,01 TOTAL DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS -30,01 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,89 0,01 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,29 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,53 100,0 0

72 1.7.8 Skład aktywów Voyce Investments plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 110, ,64 2,75 2,64 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,08 2,20 2,12 Belgia BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,38 0,81 0,78 BELGIUM 04/ % 28/ ,00 EUR 105, ,12 0,12 0,12 BELGIUM 08/ % 28/ ,00 EUR 104, ,36 0,31 0,29 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,50 0,10 0,09 BELGIUM 15/12/ ,00 EUR 98, ,00 0,75 0,72 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 101, ,82 2,32 2,24 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 103, ,45 2,62 2,52 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,50 0,36 0,35 Irlandia IRELAND 08/ % 11/ ,00 EUR 99, ,18 0,29 0,28 TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,13 0,89 0,86 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,14 1,78 1,72 ITALY 07/ % 15/ ,00 EUR 102, ,66 1,03 0,99 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,49 0,23 0,23 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,94 0,05 0,05 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,71 0,68 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 6E+5 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,50 2,87 2,77 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,12 1,36 1,31 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,47 0,48 0,46 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,96 0,23 0,22 Belgia FORTIS BANK SA/NA 07/ % 30/ ,00 EUR 105, ,16 4,92 4,73 FORTIS BANK SA/NA 3L+22 24/05-23/ % ,00 USD 92, ,01 3,19 3,07

73 Dania NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,80 1,14 1,10 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,57 0,07 0,07 Hiszpania BPE FINANCIACIONES SA 3E /05-09/ % ,00 EUR 97, ,00 0,34 0,32 CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /05-09/ % ,00 EUR 95, ,50 0,50 0,48 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,72 0,37 0,36 SANTANDER INTL 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,08 2,09 2,01 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,95 0,75 0,72 BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,22 0,84 0,81 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,00 1,82 1,75 CITIGROUP INC 3E+10 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,22 1,89 1,82 CITIGROUP INC 3E+14 07/06-06/ % ,00 EUR 94, ,28 2,09 2,01 GENERAL ELEC CAP CORP 07/ % 19/ ,00 USD 106, ,78 0,23 0,22 MERRILL LYNCH & CO 3E+45 22/07-22/ % ,00 EUR 92, ,21 2,01 1,94 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 GBP 99, ,78 1,96 1,89 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,62 0,29 0,28 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,07 0,11 0,11 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,53 0,09 0,08 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,32 0,07 0,07 CAISSE CENTRALE DESJARDINS 3E /12-28/ % ,00 EUR 99, ,49 2,86 2,75 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,78 0,21 0,21 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,75 0,23 0,22 CREDIT AGRICOLE (LONDON) 10/ % 10/12-10/ ,00 EUR 100, ,22 0,42 0,41 HSBC FRANCE 3E /05-02/ % ,00 EUR 99, ,32 0,16 0,16 SOCIETE GENERALE 08/ % 28/ ,00 EUR 106, ,90 0,63 0,61 Holandia ALLIANZ FINANCE II BV 08/13 5% 06/ ,00 EUR 106, ,23 1,48 1,42 FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,02 0,17 0,17 KBC IFIMA 05/ % 18/ ,00 CZK 95, ,60 2,70 2,60 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,41 0,58 0,56 RABOBANK NEDERLAND NV 3E+45BP 17/06-17/ % ,00 EUR 100, ,06 0,96 0,92 Wielka Brytania BARCLAYS BANK PLC 3E+80 28/04-28/ % ,00 EUR 100, ,55 0,38 0,37 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3L+5 17/05-16/ % ,00 USD 98, ,68 1,33 1,28 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,46 0,13 0,13 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 3L+20 26/02-28/ % ,00 USD 79, ,54 0,91 0,88 UBS LONDON 08/ % 03/ ,00 EUR 109, ,39 1,19 1,15 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,71 0,06 0,05 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,10 0,21 0,20 SKANDINAVISKA ENSKILDA 3E+60 11/01-11/ % ,00 EUR 100, ,75 1,34 1,29 SWEDBANK 10/ % 04/ ,00 EUR 101, ,74 0,60 0,57 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA 05/ % 14/ ,00 EUR 102, ,89 0,35 0,34

74 CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,46 0,10 0,09 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,14 1,10 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,67 0,64 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,94 0,36 0,34 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 01/10/ ,00 USD 99, ,17 0,21 0,21 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,71 1,65 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 VOLKSWAGEN BANK GMBH 3E 28/06-27/ % ,00 EUR 100, ,20 0,17 0,17 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,92 1,14 1,10 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,24 1,08 1,04 SOC PUBL DE GESTION DE L'EAU SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Korea Południowa KOREA DEVELOPMENT BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,58 0,36 0,34 Dania JYSKE BANK A/S 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,09 0,21 0,21 NEW YORK LIFE GLOBAL FDG 07/ % 16/ ,00 USD 107, ,48 3,09 2,97 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,95 0,28 0,27 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,97 0,07 0,07 NATIXIS 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,71 1,65 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3L+17 27/04-27/ % ,00 USD 99, ,15 4,59 4,42 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,63 0,78 0,75 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,64 0,57 0,55 MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,26 0,43 0,41 Holandia ABN AMRO BANK NV 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,98 3,14 3,02

75 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,71 1,65 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,15 0,43 0,41 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,44 0,95 0,91 GRANITE MASTER ISSUER PLC 2E+10 20/01-21/ % ,00 EUR 92, ,31 1,52 1,46 GRANITE MORTGAGES PLC 1L+12 20/12-20/ % ,00 GBP 92, ,51 1,74 1,68 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,88 1,23 1,19 LLOYDS BANKING GROUP PLC 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,14 1,10 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,16 1,88 1,81 UNICREDITO ITALIANO LONDON 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,06 101,98 98,15 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,32-1,98-1,90 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,32-1,98-1, ,74 100,00 96,25 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,89 CZK 1, ,48 KBC GROUP EURO ,08 EUR 1, ,08 0,07 KBC GROUP GBP ,21 GBP 1, ,06 0,05 KBC GROUP HUF ,96 HUF 1, ,00 KBC GROUP PLN ,30 PLN 1, ,59 0,01 KBC GROUP USD ,33 USD 1, ,22 0,07 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,43 0,20 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,60 0,08 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,59 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,32 0,01 KBC BANK NV 07/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,28 0,16 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,29 0,00 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,51 0,09 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,47 0,20 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,82 0,09 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,15 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,38 0,46 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,45 0,06 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05

76 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,64 0,11 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,22 0,73 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,50 0,56 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,34 0,07 KBC BANK NV 25/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,51 0,01 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 100, ,79 0,09 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,65 0,33 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,32 3,54 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,75 3,74 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,54 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,94 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,43 100,0 0

77 1.7.9 Skład aktywów Nimrod Capital plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 108, ,40 0,26 0,26 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,69 2,60 2,52 Belgia BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,55 0,78 0,76 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,50 0,10 0,09 BELGIUM 92/12 8% 24/12 OLO ,00 EUR 111, ,85 0,42 0,41 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,84 0,06 0,05 Irlandia IRELAND 08/ % 11/ ,00 EUR 99, ,07 1,02 0,99 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,67 2,22 2,15 ITALY 07/ % 01/ ,00 EUR 101, ,04 4,74 4,59 Słowacja SLOVAKIA GOVERNEMENT 13/07/ ,00 EUR 98, ,00 0,19 0,18 Czechy CZECHIA 03/13 3.7% 16/ ,00 CZK 103, ,87 0,09 0,09 CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,09 0,27 0,27 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,09 0,08 0,07 L-BANK BW FOERDERBANK 10/ / ,00 USD 98, ,74 0,28 0,27 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,71 0,69 WESTLB AG 6E+10BP 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,25 0,95 0,92 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,36 1,32 ANZ NATIONAL LTD 3L+5 13/12-14/ % ,00 GBP 99, ,40 1,49 1,45 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 10/15 3.5% 19/ ,00 USD 102, ,80 0,88 0,85 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,86 0,67 0,65 WESTPAC BANKING 3E+45 10/ % 29/ ,00 EUR 99, ,25 0,57 0,55 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,47 0,19 0,18 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,21 0,70 0,68 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,60 0,06 0,06

78 Hiszpania SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,41 0,52 0,51 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,32 0,62 0,60 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,00 1,81 1,75 CITIGROUP INC 3E+10 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,22 1,88 1,82 GENERAL ELEC CAP CORP 07/ % 19/ ,00 USD 106, ,78 0,23 0,22 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,22 1,83 1,77 MERRILL LYNCH & CO 3E+45 22/07-22/ % ,00 EUR 92, ,21 2,00 1,94 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 GBP 99, ,65 4,86 4,71 Francja BNP PARIBAS 08/ / ,00 EUR 100, ,86 0,62 0,60 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,53 0,09 0,08 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/15 1% 23/ ,00 EUR 99, ,00 1,90 1,84 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,96 0,10 0,09 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,93 0,25 0,24 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,89 0,27 0,26 CREDIT AGRICOLE 6E+15 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,40 1,97 1,91 Irlandia DEPFA BANK PLC/IRELAND 6P+19 23/04-23/ % ,00 USD 86, ,61 4,56 4,42 Włochy BANCA INTESA SPA 3E+20 03/01-01/ % ,00 EUR 95, ,81 3,09 2,99 BANCA INTESA SPA 3E+29 14/05-16/ % ,00 EUR 99, ,02 1,72 1,67 UNICREDIT SPA 10/ / ,00 EUR 94, ,14 0,55 0,53 Norwegia DNB NORBANK BOLIGKREDITT 08/ % 16/ ,00 EUR 101, ,52 3,95 3,83 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,22 0,12 0,12 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,81 0,90 0,87 KBC IFIMA 05/ % 18/ ,00 CZK 95, ,72 3,49 3,38 RABOBANK NEDERLAND NV 10/ % 08/ ,00 EUR 99, ,00 0,95 0,92 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,83 0,65 0,63 Wielka Brytania HBOS TREASURY SERVICES PLC 3L+5 17/05-16/ % ,00 USD 98, ,68 1,32 1,28 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,06 0,21 0,20 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/13 3.4% 23/ ,00 USD 101, ,34 0,65 0,63 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,52 0,08 0,07 Słowenia NOVA LJUBLJANSKA BANK 3E+20 28/12-28/ % ,00 EUR 98, ,66 1,87 1,81 Szwecja STADSHYPOTEK AB 10/13 30/12-30/ % ,00 USD 100, ,81 0,71 0,69 SWEDBANK 10/ % 04/ ,00 EUR 101, ,74 0,59 0,58 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA 05/ % 14/ ,00 EUR 102, ,57 0,49 0,47 CREDIT SZWAJCARIA LONDON 08/ % 05/ ,00 EUR 109, ,23 0,42 0,41

79 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYER.LDESBK 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 01/10/ ,00 USD 99, ,99 0,21 0,21 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,74 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 DEUTSCHE POSTBANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,90 1,83 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,32 0,23 0,22 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,97 0,28 0,27 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,79 0,28 0,27 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,46 0,57 0,55 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,00 0,75 0,72 REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 RSZ 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Korea Południowa KOREA DEVELOPMENT BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,12 0,57 0,55 Dania NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,09 0,21 0,21 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,97 0,07 0,07 NATIXIS 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+20 28/04-28/ % ,00 EUR 97, ,94 1,58 1,53 GENERAL ELEC CAP CORP 3L+13 04/05-02/ % ,00 USD 99, ,41 2,35 2,28 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,05 0,07 0,07 Holandia ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 AEGON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,92 3,15 3,05 DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,55 1,87 1,81 ING BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,61 1,56 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73

80 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,76 0,28 0,27 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,95 0,92 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,87 1,14 1,10 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,11 0,82 0,80 PERMANENT MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 98, ,08 2,80 2,71 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 USD 100, ,28 0,14 0,14 UNICREDITO ITALIANO LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,03 100,18 96,99 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,53-0,18-0,18 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,53-0,18-0, ,50 100,00 96,82 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK 1.100,27 CZK 1,000 43,85 KBC GROUP EURO ,15 EUR 1, ,15 0,02 KBC GROUP GBP 1.030,37 GBP 1, ,51 KBC GROUP HUF ,73 HUF 1, ,41 KBC GROUP PLN ,97 PLN 1, ,43 0,00 KBC GROUP USD ,26 USD 1, ,79 0,05 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,14 0,06 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,97 0,02 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,62 0,10 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,74 0,07 KBC BANK NV 08/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,14 0,08 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,24 0,16 KBC BANK NV 08/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,74 0,01 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,46 0,56 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,67 0,08 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,95 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,81 0,35 KBC BANK NV 10/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,00 0,12 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04

81 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,80 0,06 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,08 0,04 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,93 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,92 0,22 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,18 0,03 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,69 0,29 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,27 0,01 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 100, ,47 0,23 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,31 0,30 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,57 3,11 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,71 3,17 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,99 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,39 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,60 100,0 0

82 Skład aktywów Waterford Capital Investments plc. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,46 2,28 2,22 Belgia BELGIUM 03/ % 28/ ,00 EUR 104, ,77 0,38 0,37 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,50 0,06 0,06 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,76 2,54 2,48 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 31/ ,00 EUR 104, ,68 1,51 1,48 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 103, ,27 1,10 1,07 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,84 0,06 0,05 Irlandia TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,81 1,38 1,35 Włochy ITALY 04/ % 01/ ,00 EUR 102, ,52 0,79 0,77 ITALY 05/ % 01/ ,00 EUR 100, ,06 1,81 1,77 Czechy CZECHIA 03/13 3.7% 16/ ,00 CZK 103, ,42 0,12 0,12 CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,05 0,24 0,23 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,55 1,08 1,05 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,70 0,69 WESTLB AG 6E+10BP 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,13 0,47 0,46 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,35 1,32 ANZ NATIONAL LTD 3L+5 13/12-14/ % ,00 GBP 99, ,74 1,27 1,24 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,29 2,52 2,46 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,16 0,57 0,55 WESTPAC BANKING 3E+45 10/ % 29/ ,00 EUR 99, ,25 0,57 0,55 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,49 0,04 0,04 KOMMUNALKREDIT AG 6E+55 10/05-10/ % ,00 EUR 99, ,99 2,36 2,30 Belgia FORTIS FINANCE 3E+25 13/07-13/ % ,00 EUR 95, ,41 1,99 1,95 Kanada BANK OF NOVA SCOTIA 08/ % 14/ ,00 EUR 101, ,60 1,97 1,93

83 Dania DANSKE BK AS 3E+8 08/12-08/ % ,00 EUR 99, ,15 0,16 0,16 NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,00 1,87 1,83 Hiszpania AYT CEDULAS CAJAS FTA 3E+5 14/12-14/ % ,00 EUR 93, ,25 0,48 0,47 SANTANDER INTL 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,08 2,07 2,02 Stany Zjednoczone BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,00 1,59 1,55 CITIGROUP INC 3E+10 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,22 1,87 1,83 CITIGROUP INC 3E+9 18/05-18/ % ,00 USD 100, ,62 0,49 0,48 CREDIT SZWAJCARIA FB USA INC 04/ % 15/01-15/ ,00 USD 107, ,54 3,86 3,77 HSBC FINANCE CORP 3E+25 05/01-05/ % ,00 EUR 97, ,00 1,10 1,07 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,08 1,47 1,43 MERRILL LYNCH & CO 3E+45 22/07-22/ % ,00 EUR 92, ,66 2,89 2,83 MORGAN STANLEY 3E+30 26/02-28/ % ,00 EUR 95, ,11 1,81 1,77 WACHOVIA BANK NA 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,20 4,53 4,43 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,05 1,28 1,25 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,37 0,47 0,46 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,32 0,14 0,13 CAISSE CENTRALE DU CREDIT IMMO 07/ % 14/ ,00 EUR 98, ,62 0,64 0,63 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,78 0,21 0,21 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,75 0,23 0,22 CREDIT AGRICOLE 6E+15 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,15 2,15 2,10 DEXIA CREDIT LOCAL 3E+15 09/07-11/ % ,00 EUR 84, ,31 1,17 1,15 HSBC FRANCE 3E /05-02/ % ,00 EUR 99, ,35 0,53 0,52 SOCIETE GENERALE 08/ % 28/ ,00 EUR 106, ,51 1,04 1,02 Irlandia IRISH INTERCONTINENTAL BANK 3E+16 21/01-21/ % ,00 EUR 92, ,83 2,62 2,56 Włochy BANCA INTESA SPA 3E /06-20/ % ,00 EUR 92, ,29 1,20 1,18 BANCA INTESA SPA 3E+29 14/05-16/ % ,00 EUR 99, ,20 0,17 0,17 BANCA NAZ. DEL LAVORO 3E+15 07/06-06/ % ,00 EUR 99, ,85 1,21 1,19 MEDIOBANCA 08/ /01-31/ ,00 EUR 99, ,77 1,75 1,71 Norwegia DNB NOR BANK ASA 08/ % 28/ ,00 EUR 100, ,09 0,73 0,71 DNB NORBANK BOLIGKREDITT 08/ % 16/ ,00 EUR 101, ,14 2,94 2,87 Wielka Brytania HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+5 05/01-05/ % ,00 EUR 99, ,91 1,88 1,83 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,86 0,30 0,29 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 17/ ,00 EUR 100, ,55 0,76 0,74 UBS LONDON 08/ % 03/ ,00 EUR 109, ,87 0,64 0,63 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,41 0,11 0,11 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28

84 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,88 1,84 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,47 0,46 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,94 0,92 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,75 0,73 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,75 0,74 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,85 0,83 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,40 0,49 0,48 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,24 1,25 1,22 SOC PUBL DE GESTION DE L'EAU SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,66 0,64 Dania JYSKE BANK A/S 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 JYSKE BANK A/S 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,09 0,21 0,21 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,71 0,21 0,21 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,94 0,92 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+14 04/01-04/ % ,00 EUR 97, ,66 0,74 0,72 GENERAL ELEC CAP CORP 3E+8 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,20 0,33 0,32 UNICREDIT BANK IRELAND 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,13 1,10 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,05 0,07 0,07 Holandia ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 ABN AMRO BANK NV 21/04/ ,00 EUR 99, ,80 0,75 0,73 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,70 0,79 0,77 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 STORM BV 3E+11 22/07-22/ % ,00 EUR 96, ,04 3,38 3,30 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,04 0,11 0,10 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,66 0,64 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 PERMANENT MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 98, ,55 1,94 1,90 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,03 1,01 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 UNICREDITO ITALIANO LONDON 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 USD 100, ,42 0,21 0,21

85 Szwecja ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 EUR 99, ,00 0,75 0,74 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,95 99,59 97,29 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,17 0,41 0,40 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,17 0,41 0, ,12 100,00 97,69 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,18 CZK 1, ,01 0,01 KBC GROUP EURO ,98 EUR 1, ,98 0,07 KBC GROUP GBP 27,50 GBP 1,000 32,09 KBC GROUP HUF ,87 HUF 1, ,79 0,00 KBC GROUP PLN ,17 PLN 1, ,62 0,00 KBC GROUP USD ,22 USD 1, ,85 0,01 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,34 0,09 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,28 0,12 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,77 0,00 KBC BANK NV 07/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,03 0,07 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,29 0,00 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,51 0,09 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,86 0,30 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,39 0,11 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,55 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,73 0,27 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 13/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,93 0,07 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,45 0,06 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,64 0,11 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,40 0,29 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,94 0,15 KBC BANK NV 23/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,98 0,09 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,72 0,01 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,28 2,21

86 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,62 2,30 DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS Zobowiązania Belgia KBC GROUP EUR A PAYER 0,50 EUR 1,000 0,50 TOTAL ZOBOWIĄZANIA 0,50 TOTAL DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS 0,50 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,90 0,01 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,30 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,54 100,0 0

87 Skład aktywów Profile Finance plc Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 04/15 3.5% 15/ ,00 EUR 105, ,94 3,05 2,96 Belgia BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,78 0,56 0,54 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 BELGIUM 15/12/ ,00 EUR 98, ,00 0,75 0,73 BELGIUM 92/12 8% 24/12 OLO ,00 EUR 111, ,42 0,51 0,49 Francja FRANCE 02/13 4 % 25/ ,00 EUR 106, ,52 0,42 0,40 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,84 0,06 0,05 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,67 2,22 2,15 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,61 0,24 0,23 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,09 0,12 0,11 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,71 0,69 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 6E+5 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,30 2,10 2,03 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,36 1,32 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,16 0,57 0,55 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,47 0,19 0,18 KOMMUNALKREDIT AG 6E+55 10/05-10/ % ,00 EUR 99, ,98 3,80 3,68 Belgia FORTIS FINANCE 6E+28 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,10 1,45 1,40 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,06 0,10 0,09 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,41 0,87 0,84 Hiszpania CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /05-09/ % ,00 EUR 95, ,11 0,59 0,57 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,90 0,98 0,95

88 Stany Zjednoczone AMERICAN INT. GROUP 3E+15 26/04-26/ % ,00 EUR 99, ,35 0,93 0,90 BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,85 0,58 0,56 JPMORGAN CHASE & CO 3E+15 30/04-30/ % ,00 EUR 97, ,75 1,67 1,62 MERRILL LYNCH & CO 3E+45 22/07-22/ % ,00 EUR 92, ,10 3,54 3,43 NEW CINGULAR WIRELESS SV 02/ % 01/ ,00 USD 109, ,90 0,16 0,15 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 GBP 99, ,78 1,95 1,89 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,22 0,36 0,35 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,24 1,33 1,29 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,15 1,80 1,74 BNP PARIBAS 08/ % 04/ ,00 EUR 100, ,88 2,23 2,16 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,53 0,09 0,08 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/15 1% 23/ ,00 EUR 99, ,80 1,33 1,29 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,13 0,15 0,14 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,78 0,21 0,21 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,75 0,23 0,22 HSBC FRANCE 3E /05-02/ % ,00 EUR 99, ,93 0,11 0,11 Irlandia DEPFA BANK PLC/IRELAND 6P+19 23/04-23/ % ,00 USD 86, ,68 3,50 3,38 GENERAL ELEC CAP CORP 08/ % 16/ ,00 EUR 107, ,21 0,64 0,62 Włochy INTESA SANPAOLO SPA 09/ % 17/ ,00 EUR 98, ,22 0,94 0,91 INTESA SANPAOLO SPA 3E+10 15/12-15/ % ,00 EUR 97, ,58 1,80 1,75 INTESA SANPAOLO SPA 3E+12 20/12-21/ % ,00 EUR 96, ,33 2,74 2,65 MEDIOBANCA 08/ /01-31/ ,00 EUR 99, ,77 1,76 1,71 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,50 0,17 0,16 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,82 2,10 2,04 KBC IFIMA 04/14 VAR 17/ ,00 EUR 94, ,72 0,02 0,02 KBC IFIMA 3E+20 14/12-14/ % ,00 EUR 90, ,99 1,72 1,67 RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 04/ ,00 EUR 103, ,34 3,54 3,42 RABOBANK NEDERLAND NV 10/ % 08/ ,00 EUR 99, ,99 1,33 1,29 Portugalia CAIXA GERAL DEPOSIT FIN 07/ / ,00 EUR 98, ,86 3,84 3,72 Wielka Brytania BARCLAYS BANK PLC 3L /01-20/ % ,00 EUR 96, ,50 2,29 2,22 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3L+5 17/05-16/ % ,00 USD 98, ,68 1,32 1,28 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,54 0,33 0,32 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 17/ ,00 EUR 100, ,66 1,26 1,22 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,45 0,12 0,11 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,64 0,60 0,58

89 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYER.LDESBK 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,27 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,24 1,20 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,24 1,20 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,16 0,95 0,92 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,42 1,38 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 01/10/ ,00 USD 99, ,06 0,07 0,07 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,45 0,42 0,41 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDESBANK HESSEN LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,58 0,57 0,55 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,68 0,85 0,82 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,00 0,75 0,72 REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 SOC PUBL DE GESTION DE L'EAU SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 Korea Południowa KOREA DEVELOPMENT BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,58 0,35 0,34 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,09 0,21 0,21 GUARDIAN EUROPE SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,48 0,14 0,14 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,93 0,14 0,14 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+8 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,47 0,31 0,30 GENERAL ELEC CAP CORP 3L+13 04/05-02/ % ,00 USD 99, ,50 1,55 1,50 GENERAL ELEC CAP CORP 3L+17 27/04-27/ % ,00 USD 99, ,76 2,11 2,04 UNICREDIT BANK IRELAND 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 UNICREDIT BANK IRELAND 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,05 1,01 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,68 0,85 0,82 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,98 0,43 0,41

90 Holandia ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,47 0,46 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,76 0,28 0,27 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,95 0,92 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,95 0,92 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,73 3,55 3,44 GRANITE MASTER ISSUER PLC 1BP+12 20/01-21/ % ,00 GBP 92, ,32 1,18 1,14 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,94 1,90 1,84 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,17 0,28 0,27 PERMANENT MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 98, ,05 1,87 1,81 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 Szwecja ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,79 100,20 97,04 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,19-0,20-0,19 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,19-0,20-0, ,60 100,00 96,84 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,83 CZK 1, ,93 KBC GROUP EURO ,61 EUR 1, ,61 0,09 KBC GROUP GBP ,89 GBP 1, ,07 0,08 KBC GROUP HUF ,11 HUF 1, ,83 KBC GROUP PLN ,92 PLN 1, ,21 0,02 KBC GROUP USD ,54 USD 1, ,84 0,07 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,49 0,25 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,17 0,00 KBC BANK NV 07/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,53 0,10 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,52 0,21 KBC BANK NV 07/12-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,48 0,07 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,43 0,09 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,75 0,02 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,21 0,06 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,13 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,75 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,46 0,09

91 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,92 0,22 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,08 0,04 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,12 0,41 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,91 0,55 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,98 0,05 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,81 0,01 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,55 0,43 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,36 2,89 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,85 3,15 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,36 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,76 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,21 100,0 0

92 Skład aktywów Espaccio Securities plc Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Portu gal Portugal Portuga l Portug al AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 20/ ,00 EUR 106, ,42 0,21 0,20 AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 110, ,68 1,54 1,48 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,92 0,57 0,55 Belgia BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,42 0,76 0,73 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 31/ ,00 EUR 104, ,12 1,02 0,98 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 103, ,31 0,91 0,88 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,55 0,89 0,85 Irlandia IRELAND 08/ % 11/ ,00 EUR 99, ,75 0,09 0,08 TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,72 0,20 0,19 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,84 2,80 2,69 ITALY 07/ % 01/ ,00 EUR 101, ,89 0,81 0,78 Słowacja SLOVAKIA GOVERNEMENT 13/07/ ,00 EUR 98, ,00 0,19 0,18 Czechy CZECHIA 04/ % 23/ ,00 EUR 106, ,81 3,12 3,00 CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,61 0,14 0,14 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,41 0,08 0,08 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,71 0,69 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,37 1,32 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,16 1,70 1,63 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,47 0,48 0,46 WESTPAC BANKING 3E+45 10/ % 29/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,74 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,47 0,19 0,18 ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,50 0,96 0,92 Belgia FORTIS FINANCE 3E+25 13/07-13/ % ,00 EUR 95, ,45 2,67 2,57

93 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,06 0,10 0,09 DANSKE BK AS 3E+8 08/12-08/ % ,00 EUR 99, ,38 0,21 0,20 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,58 0,07 0,06 Hiszpania CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,79 1,26 1,21 SANTANDER INTL 3E+12 30/04-30/ % ,00 EUR 98, ,98 0,21 0,20 Stany Zjednoczone BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,95 0,75 0,72 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,50 4,41 4,24 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,91 2,56 2,46 MERRILL LYNCH & CO 3E+45 22/07-22/ % ,00 EUR 92, ,90 1,55 1,49 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 USD 99, ,40 1,60 1,54 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 GBP 99, ,09 3,03 2,91 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,48 0,89 0,85 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,03 0,59 0,57 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,89 0,09 0,09 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,53 0,09 0,08 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,03 0,10 0,10 CAISSE DES DEPOTS ET CON 10/ /06-20/ ,00 EUR 98, ,89 0,19 0,18 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,43 0,12 0,11 CIE FINANCIERE DU CRED 10/ % 22/ ,00 USD 100, ,15 0,43 0,42 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,41 0,13 0,12 CREDIT AGRICOLE 08/ % 01/ ,00 EUR 107, ,90 1,30 1,25 HSBC FRANCE 3E /05-02/ % ,00 EUR 99, ,73 0,46 0,44 SOCIETE GENERALE 08/ % 28/ ,00 EUR 106, ,90 0,64 0,61 SOCIETE GENERALE 10/13 2.2% 14/ ,00 USD 99, ,93 0,72 0,69 SOCIETE GENERALE 10/ % 31/ ,00 EUR 99, ,31 2,05 1,97 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 08/13 4.8% 01/ ,00 USD 106, ,07 0,23 0,22 Włochy BANCA INTESA SPA 3E+20 03/01-01/ % ,00 EUR 95, ,30 0,33 0,32 INTESA SANPAOLO SPA 09/ % 17/ ,00 EUR 98, ,89 0,38 0,36 UNI BANCA SCPA 10/ % 15/ ,00 EUR 98, ,00 0,49 0,47 UNICREDIT SPA 3E+17.5 BP 18/05-18/ ,00 EUR 94, ,37 0,82 0,78 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,22 0,12 0,12 ING BANK 08/ % 19/ ,00 EUR 105, ,27 1,87 1,80 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,26 0,73 0,70 Wielka Brytania BANK OF SCOTLAND_PLC 3E /10-24/ % ,00 EUR 96, ,05 0,51 0,49 LLOYDS BANKING GROUP PLC 08/ % 05/ ,00 EUR 96, ,83 2,43 2,33 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,28 0,22 0,21 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,75 0,16 0,16 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 17/ ,00 EUR 100, ,55 0,77 0,74 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 15/ ,00 EUR 100, ,90 0,65 0,63

94 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,89 0,08 0,08 Szwecja SWEDBANK 10/ % 04/ ,00 EUR 101, ,66 0,80 0,77 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA LONDON 08/ % 05/ ,00 EUR 109, ,46 0,85 0,82 CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,35 1,26 1,21 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BASF SE 07/ / ,00 EUR 109, ,01 3,18 3,05 BAYER.LDESBK 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,96 0,92 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,91 1,84 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 DEUTSCHE POSTBANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,72 1,65 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 DZ BANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,38 0,89 0,85 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,15 1,10 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,90 0,14 0,14 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,23 0,29 0,27 Belgia BELGACOM 06/ % 23/ ,00 EUR 102, ,86 1,08 1,04 REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 RSZ 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,55 Korea Południowa KOREA DEVELOPMENT BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,15 0,71 0,69 Dania JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 JYSKE BANK A/S 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 1,15 1,10 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,39 0,14 0,14 SLM STUDENT LOAN 3E+8 26/04-26/ % A ,00 EUR 95, ,51 2,20 2,11 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 NATIXIS 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 NATIXIS 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,67 0,64 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+14 04/01-04/ % ,00 EUR 97, ,33 1,50 1,44 GENERAL ELEC CAP CORP 3L+13 03/05-02/ % ,00 USD 99, ,35 2,48 2,38

95 Włochy AUTO ABS COMPARTIMENT 3E+14 26/04-26/ % ,00 EUR 98, ,38 1,81 1,73 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,34 1,29 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,57 0,71 0,69 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,33 0,07 0,07 Holandia AEGON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,58 1,20 1,15 DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,78 0,94 0,91 ING BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,76 0,29 0,27 CLYDESDALE BANK 23/03/ ,00 USD 99, ,93 0,43 0,41 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,44 0,95 0,92 GRANITE MASTER ISSUER PLC 2E+10 20/01-21/ % ,00 EUR 92, ,50 1,35 1,29 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,29 0,47 0,45 PERMANENT MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 98, ,04 1,32 1,27 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,24 1,19 UNICREDITO ITALIANO LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,72 1,65 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 EUR 99, ,00 0,67 0,64 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,24 100,87 96,87 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,96-0,87-0,84 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,96-0,87-0, ,28 100,00 96,04 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK 2.030,15 CZK 1,000 80,91 KBC GROUP EURO ,22 EUR 1, ,22 0,05 KBC GROUP GBP 1.010,14 GBP 1, ,90 KBC GROUP HUF ,53 HUF 1, ,50 KBC GROUP PLN ,97 PLN 1, ,09 0,00 KBC GROUP USD ,77 USD 1, ,74 0,01 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,36 0,05

96 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,94 0,11 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,52 0,21 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,74 0,07 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,39 0,09 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,88 0,04 KBC BANK NV 08/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,74 0,01 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,32 1,23 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,27 0,15 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,34 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,88 0,24 KBC BANK NV 10/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,62 0,10 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,80 0,06 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,46 0,23 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,93 0,19 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,67 0,00 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,32 0,04 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,60 0,37 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,89 0,05 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,47 0,19 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,39 0,35 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,75 3,89 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,11 3,94 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,57 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,97 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,36 100,0 0

97 Skład aktywów Brookfields Capital plc Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 110, ,60 2,68 2,59 AUSTRIA 04/15 3.5% 15/ ,00 EUR 105, ,13 0,73 0,71 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,35 0,40 0,38 OEBB-INFRASTRUKTUR 08/ / ,00 EUR 102, ,97 0,80 0,77 Belgia BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,38 0,55 0,53 BELGIUM 08/ % 28/ ,00 EUR 104, ,19 0,17 0,17 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,67 2,52 2,43 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,45 0,13 0,12 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 101, ,29 0,27 0,26 Francja FRANCE 02/13 4 % 25/ ,00 EUR 106, ,52 0,28 0,27 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,70 0,26 0,25 Irlandia IRELAND 08/ % 11/ ,00 EUR 99, ,26 0,65 0,63 TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,13 0,60 0,58 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,51 3,40 3,28 ITALY 07/ % 01/ ,00 EUR 101, ,15 1,68 1,62 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,09 0,19 0,18 CZECHIA 08/ % 11/ ,00 CZK 100, ,36 0,23 0,23 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,20 0,06 0,06 L-BANK BW FOERDERBANK 10/ / ,00 USD 98, ,48 0,38 0,37 WESTLB AG 6E+10BP 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,25 0,65 0,63 Australia ANZ NATIONAL LTD 10/ % 10/ ,00 USD 99, ,39 0,58 0,56 NATIONAL AUSTRALIA BANK 07/ % 07/ ,00 EUR 100, ,92 1,12 1,09 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,94 0,65 0,63 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,47 0,13 0,12 ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,00 1,29 1,25

98 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,38 0,67 0,65 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,09 0,20 0,20 Hiszpania CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,60 0,47 0,45 SANTANDER INTL 3E+12 30/04-30/ % ,00 EUR 98, ,33 0,26 0,25 Stany Zjednoczone AMERICAN INT. GROUP 3E+15 26/04-26/ % ,00 EUR 99, ,22 0,92 0,89 BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,25 0,85 0,82 BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,22 1,12 1,08 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,50 1,85 1,78 GENERAL ELEC CAP CORP 07/ % 19/ ,00 USD 106, ,78 0,16 0,15 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,22 1,25 1,20 HSBC FINANCE CORP 3E+25 05/01-05/ % ,00 EUR 97, ,83 1,57 1,52 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,39 1,99 1,92 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,24 1,32 1,28 WACHOVIA BANK NA 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,14 1,50 1,45 WELLS FARGO COMPANY 3L+9 26/04-26/ % ,00 GBP 99, ,64 3,09 2,98 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,62 0,19 0,19 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E /01-20/ % ,00 EUR 98, ,00 0,96 0,93 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,04 0,43 0,42 BNP PARIBAS 08/ / ,00 EUR 100, ,86 0,42 0,41 BNP PARIBAS 08/ % 04/ ,00 EUR 100, ,88 1,52 1,47 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,71 0,69 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,06 0,12 0,11 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,59 0,08 0,08 CAISSE CENTRALE DESJARDINS 3E /12-28/ % ,00 EUR 99, ,49 1,94 1,87 CAISSE CENTRALE DU CREDIT IMMO 07/ % 14/ ,00 EUR 98, ,00 0,41 0,40 CAISSE DES DEPOTS ET CON 10/ /06-20/ ,00 EUR 98, ,78 0,26 0,25 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,00 0,18 0,18 CIE FINANCIERE DU CRED 10/ % 22/ ,00 USD 100, ,73 0,78 0,75 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,96 0,20 0,19 SOCIETE GENERALE 10/13 2.2% 14/ ,00 USD 99, ,93 0,48 0,47 Węgry OTP BANK NYRT 08/ % 16/ ,00 EUR 99, ,41 1,14 1,10 Irlandia BROOKFIELS CAPITAL PLC 6H-15 10/07-10/01 7.3% ,00 HUF 99, ,78-0,04-0,04 DEPFA BANK PLC/IRELAND 6P+19 23/04-23/ % ,00 USD 86, ,81 1,21 1,17 GENERAL ELEC CAP CORP 08/13 4.8% 01/ ,00 USD 106, ,85 0,41 0,40 IRISH INTERCONTINENTAL BANK 3E+16 21/01-21/ % ,00 EUR 92, ,55 1,20 1,16 Włochy MEDIOBANCA 08/ /01-31/ ,00 EUR 99, ,67 0,10 0,10 UNI BANCA SCPA 10/ % 15/ ,00 EUR 98, ,00 0,17 0,16 UNICREDIT SPA 3E+17.5 BP 18/05-18/ ,00 EUR 94, ,83 0,24 0,24 Norwegia DNB NOR BANK ASA 08/ % 28/ ,00 EUR 100, ,80 1,01 0,98 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,21 0,37 0,35

99 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,00 1,31 1,27 KBC IFIMA 3E+20 14/12-14/ % ,00 EUR 90, ,98 2,34 2,26 RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 04/ ,00 EUR 103, ,82 2,13 2,06 RABOBANK NEDERLAND NV 10/ % 08/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,63 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,83 0,44 0,43 RABOBANK NEDERLAND NV 3E+45BP 17/06-17/ % ,00 EUR 100, ,44 0,52 0,50 Portugalia CAIXA GERAL DEPOSIT FIN 07/ / ,00 EUR 98, ,86 2,61 2,53 Wielka Brytania BANK OF SCOTLAND_PLC 3E /10-24/ % ,00 EUR 96, ,29 0,31 0,30 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,19 0,18 0,17 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,36 0,12 0,11 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 15/ ,00 EUR 100, ,25 0,40 0,38 UBS LONDON 08/ % 03/ ,00 EUR 109, ,70 0,53 0,51 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,30 0,06 0,06 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,42 0,21 0,21 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 01/10/ ,00 USD 99, ,33 0,14 0,13 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,06 0,06 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,75 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 DZ BANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,75 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,71 0,68 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,12 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,41 0,48 0,47 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,07 0,06 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,06 0,19 0,19 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,68 0,58 0,56 Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,98 2,04 1,97 BELGACOM 06/ % 23/ ,00 EUR 102, ,86 0,73 0,71 SOC PUBL DE GESTION DE L'EAU SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,84 0,81 Dania JYSKE BANK A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 1,36 1,31 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,75 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25

100 PROCTER & GAMBLE 07/ % 24/ ,00 EUR 102, ,83 0,24 0,23 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,78 0,75 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,89 0,15 0,14 NATIXIS 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,90 0,87 NATIXIS 3L /01-18/ % ,00 USD 99, ,92 0,72 0,70 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3L+13 03/05-02/ % ,00 USD 99, ,35 1,67 1,62 UNICREDIT BANK IRELAND 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 USD 99, ,20 0,43 0,42 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,56 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,46 0,39 0,37 Holandia ABN AMRO BANK NV 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 ARENA BV 3E+9 17/05-17/ % ,00 EUR 99, ,73 0,31 0,30 DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,49 0,89 0,86 ING BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,16 1,12 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,15 0,29 0,28 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,06 0,06 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 1,29 1,25 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 DZ BANK LONDON 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,86 1,35 1,30 GRANITE MASTER ISSUER PLC 1BP+12 20/01-21/ % ,00 GBP 92, ,32 0,80 0,77 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3BP+10 18/01-15/ % ,00 GBP 99, ,33 0,87 0,84 LLOYDS BANKING GROUP PLC 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 LLOYDS TSB BANK PLC 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,16 1,28 1,23 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,22 1,18 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,32 0,31 UNICREDITO ITALIANO LONDON 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,03 1,00 UNICREDITO ITALIANO LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,16 1,12 Szwecja ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,02 0,39 0,37 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,52 0,29 0,28 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,51 99,90 96,49 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,30 0,10 0,10 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ,30 0,10 0,10 ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW ,81 100,00 96,59

101 WARTOŚCIOWYCH ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,65 CZK 1, ,39 KBC GROUP EURO ,91 EUR 1, ,91 0,00 KBC GROUP GBP ,77 GBP 1, ,48 0,02 KBC GROUP HUF ,29 HUF 1, ,92 KBC GROUP PLN ,75 PLN 1, ,07 0,00 KBC GROUP USD ,24 USD 1, ,18 0,03 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,13 0,05 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,98 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,71 0,11 KBC BANK NV 07/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,63 0,03 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,11 0,06 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,90 0,10 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,72 0,11 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,01 0,17 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,60 0,12 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,26 0,04 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,25 0,08 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,79 0,04 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,40 0,25 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,85 0,25 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,05 0,06 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,88 0,86 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,96 0,41 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,01 0,07 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,10 0,11 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,53 0,09 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,02 0,31 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,17 0,08 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,91 3,34 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,04 3,39 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,90 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,30 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,15 100,0 0

102 Skład aktywów Waves Financial Investments plc Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 110, ,30 1,98 1,91 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,91 0,77 0,74 Belgia BELGIUM 05/ % 28/ ,00 EUR 102, ,98 2,77 2,67 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,25 0,80 0,78 BELGIUM 09/ % 28/ ,00 EUR 100, ,05 0,12 0,11 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,50 0,48 0,46 BELGIUM 92/12 8% 24/12 OLO ,00 EUR 111, ,13 1,21 1,17 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 20/ ,00 EUR 103, ,31 0,91 0,88 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,55 0,88 0,85 Irlandia IRELAND 08/ % 11/ ,00 EUR 99, ,53 0,86 0,83 Włochy ITALY 07/ % 01/ ,00 EUR 101, ,06 2,26 2,18 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,49 0,34 0,32 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,17 0,55 0,53 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 10/15 0% 23/ ,00 USD 99, ,41 0,71 0,69 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,34 1,37 1,32 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 10/15 3.5% 19/ ,00 USD 102, ,94 0,29 0,28 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,29 2,55 2,46 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,86 0,67 0,65 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,96 0,23 0,22 Belgia FORTIS BANK SA/NA 07/ % 30/ ,00 EUR 105, ,43 1,81 1,75 FORTIS BANK SA/NA 3L+22 24/05-23/ % ,00 USD 92, ,19 3,18 3,06 Dania DANSKE BK AS 3E+5 29/12-29/ % ,00 EUR 99, ,76 0,27 0,26 NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,00 1,90 1,83

103 Hiszpania CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,79 1,26 1,21 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,11 0,16 0,15 Stany Zjednoczone AMERICAN INT. GROUP 3E+15 26/04-26/ % ,00 EUR 99, ,35 0,93 0,90 AMERICAN INT. GROUP 3E /01-19/ % ,00 EUR 88, ,72 1,60 1,54 BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,95 0,75 0,72 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,75 4,64 4,47 CITIGROUP INC 3E+10 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,22 1,90 1,83 GENERAL ELEC CAP CORP 07/ % 19/ ,00 USD 106, ,78 0,23 0,22 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,10 0,75 0,72 JPMORGAN CHASE & CO 3E+15 30/04-30/ % ,00 EUR 97, ,25 2,80 2,70 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,20 2,92 2,82 MERRILL LYNCH & CO 3E+45 22/07-22/ % ,00 EUR 92, ,66 2,93 2,83 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,78 0,77 0,75 Francja BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,53 0,09 0,08 CAISSE DES DEPOTS ET CON 10/ /06-20/ ,00 EUR 98, ,89 0,19 0,18 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,14 0,31 0,30 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,09 0,33 0,32 SOCIETE GENERALE 3E+9 20/01-20/ % ,00 EUR 101, ,00 0,58 0,56 Węgry OTP BANK NYRT 08/ % 16/ ,00 EUR 99, ,76 2,17 2,09 Irlandia IRISH INTERCONTINENTAL BANK 3E+16 21/01-21/ % ,00 EUR 92, ,55 1,77 1,70 Włochy BANCA INTESA SPA 3E+20 03/01-01/ % ,00 EUR 95, ,22 0,24 0,23 UNICREDIT SPA 3E+17.5 BP 18/05-18/ ,00 EUR 94, ,08 0,90 0,87 Holandia ACHMEA HYPOTHEEKBANK 07/ % 01/ ,00 EUR 104, ,14 3,24 3,12 FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,02 0,17 0,17 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,28 0,77 0,74 RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 04/ ,00 EUR 103, ,82 3,15 3,03 RABOBANK NEDERLAND NV 10/ % 08/ ,00 EUR 99, ,99 1,15 1,11 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,83 0,65 0,63 RABOBANK NEDERLAND NV 3E+45BP 17/06-17/ % ,00 EUR 100, ,67 1,15 1,11 Wielka Brytania BANK OF SCOTLAND_PLC 06/ % 25/ ,00 EUR 101, ,86 1,00 0,96 BANK OF SCOTLAND_PLC 3E /10-24/ % ,00 EUR 96, ,97 0,47 0,45 CLYDESDALE BANK 3E /05-31/ % ,00 EUR 98, ,56 2,36 2,27 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+5 05/01-05/ % ,00 EUR 99, ,60 1,18 1,14 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,15 0,40 0,39 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 15/ ,00 EUR 100, ,74 0,60 0,58 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,44 0,58 0,56

104 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,16 0,53 0,51 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 DEUTSCHE POSTBANK AG CP 10/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,86 0,83 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,53 1,47 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,48 0,46 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 01/10/ ,00 USD 99, ,74 0,93 0,89 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,28 0,36 0,34 Belgia REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Dania JYSKE BANK A/S 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 1,05 1,01 JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,29 0,28 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,24 0,07 0,07 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3L+13 04/05-02/ % ,00 USD 99, ,52 1,77 1,70 UNICREDIT BANK IRELAND 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,51 0,64 0,62 Luksemburg MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,64 0,78 0,75 MEDIOBANCA INTL LUX SA 01/10/ ,00 USD 99, ,64 0,57 0,55 Holandia ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 AEGON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,32 1,28 1,24 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,49 0,46 0,45 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,73 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,86 1,99 1,92 GRANITE MASTER ISSUER PLC 2E+10 20/01-21/ % ,00 EUR 92, ,31 1,52 1,46 GRANITE MORTGAGES PLC 1L+12 20/12-20/ % ,00 GBP 92, ,54 1,75 1,69 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,05 1,90 1,83 LLOYDS BANKING GROUP PLC 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,15 1,10 LOTHIAN MORTGAGES PLC 26/04-26/ % ,00 GBP 98, ,08 1,50 1,44 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18

105 Szwecja ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,60 0,50 0,48 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,07 100,58 96,88 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,17-0,58-0,56 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,17-0,58-0, ,90 100,00 96,32 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,25 CZK 1, ,05 0,01 KBC GROUP EURO ,21 EUR 1, ,21 0,07 KBC GROUP GBP ,21 GBP 1, ,46 0,07 KBC GROUP HUF ,06 HUF 1, ,56 KBC GROUP PLN ,84 PLN 1, ,09 0,02 KBC GROUP USD ,13 USD 1, ,58 0,07 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,95 0,23 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,05 0,07 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,37 0,00 KBC BANK NV 07/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,03 0,07 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,54 0,04 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,46 0,07 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,51 0,09 KBC BANK NV 08/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,86 0,12 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,83 0,38 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,68 0,53 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,55 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,02 0,02 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,27 0,44 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,44 0,04 KBC BANK NV 13/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,59 0,07 KBC BANK NV 14/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,91 0,08 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,80 0,06 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,93 0,19 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,60 0,02 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,95 0,02 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,55 0,14 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,62 0,03 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,51 0,30 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,74 0,49

106 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,97 3,42 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,92 3,66 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,30 0,02 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,70 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,52 100,0 0

107 Skład aktywów Amethyst Structured Finance plc Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 108, ,57 0,21 0,21 AUSTRIA 07/ / ,00 EUR 108, ,23 0,78 0,75 Belgia BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,12 BELGIUM 92/12 8% 24/12 OLO ,00 EUR 111, ,56 0,66 0,64 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,50 0,70 0,67 Grecja GREECE 06/11 3.9% 20/ ,00 EUR 96, ,43 0,06 0,06 HELLENIC REPUBLIC 02/ % 18/ ,00 EUR 91, ,58 0,06 0,05 HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,12 0,81 0,78 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,54 2,57 2,48 ITALY 04/ % 01/ ,00 EUR 102, ,49 0,15 0,14 Pologne POLAND 02/12 5.5% 12/ ,00 EUR 103, ,99 0,20 0,20 Słowacja SLOVAKIA GOVERNEMENT 13/07/ ,00 EUR 98, ,00 0,13 0,12 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,33 0,20 0,19 CZECHIA 08/ % 11/ ,00 CZK 100, ,36 0,23 0,23 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,35 0,09 0,09 L-BANK BW FOERDERBANK 10/ / ,00 USD 98, ,05 0,33 0,32 Australia ANZ NATIONAL LTD 10/ % 10/ ,00 USD 99, ,33 0,49 0,47 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 3E+5 04/05-02/ % ,00 EUR 100, ,83 3,09 2,98 NATIONAL AUSTRALIA BANK 07/ % 07/ ,00 EUR 100, ,38 1,13 1,09 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,86 0,45 0,44 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,89 0,41 0,40 ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,00 1,29 1,25 KOMMUNALKREDIT AG 6E+55 10/05-10/ % ,00 EUR 99, ,98 2,59 2,50 Kanada BANK OF NOVA SCOTIA 08/ % 14/ ,00 EUR 101, ,90 2,03 1,96

108 Dania DANSKE BK AS 08/ % 18/ ,00 EUR 100, ,09 1,06 1,02 DANSKE BK AS 3E+8 08/12-08/ % ,00 EUR 99, ,01 2,01 1,94 SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,77 0,24 0,23 Hiszpania AYT CEDULAS CAJAS FTA 3E+5 14/12-14/ % ,00 EUR 93, ,28 0,61 0,58 CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,80 0,42 0,41 SANTANDER INTL 3E+11 26/04-26/ % ,00 EUR 97, ,65 0,30 0,29 Stany Zjednoczone AMERICAN INT. GROUP 3E /01-19/ % ,00 EUR 88, ,38 1,77 1,71 BANCO DESIO DELLA BRIANZ 3E+15 13/05-13/ % ,00 EUR 96, ,63 0,84 0,81 BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,22 0,57 0,55 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,50 1,85 1,78 CITIGROUP INC 3E+14 07/06-06/ % ,00 EUR 94, ,33 0,98 0,95 CREDIT SZWAJCARIA USA 3L+25 12/01-12/ % ,00 USD 99, ,98 2,84 2,74 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,90 2,49 2,41 JPMORGAN CHASE & CO 3L+10 29/12-28/ % ,00 GBP 98, ,22 1,52 1,46 WACHOVIA BANK NA 3E /06-20/ % ,00 EUR 99, ,98 2,60 2,50 Findlandia SAMPO BANK PLC 3E+15 17/01-18/ % ,00 EUR 98, ,06 0,66 0,64 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 10/ % 24/ ,00 EUR 99, ,62 0,19 0,19 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,77 0,70 0,67 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 02/ % 25/ ,00 EUR 104, ,06 0,12 0,11 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,72 0,12 0,11 CAISSE DES DEPOTS ET CON 10/ /06-20/ ,00 EUR 98, ,78 0,26 0,25 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,07 0,20 0,19 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,03 0,21 0,21 CREDIT AGRICOLE 6E+15 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,15 1,47 1,42 Włochy BANCA INTESA SPA 3E /06-20/ % ,00 EUR 92, ,29 0,83 0,80 UNICREDIT SPA 3E+17.5 BP 18/05-18/ ,00 EUR 94, ,83 0,25 0,24 Norwegia DNB NOR BANK ASA 08/ % 28/ ,00 EUR 100, ,33 0,54 0,52 Holandia FORTIS BK NEDERLAND NV 10/ % 03/ ,00 EUR 100, ,95 0,45 0,43 ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,82 1,43 1,38 KBC IFIMA 05/ % 18/ ,00 CZK 95, ,49 2,38 2,29 KBC IFIMA 05/ % 18/ ,00 SKK 95, ,02 1,91 1,84 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,26 0,49 0,47 Wielka Brytania BANK OF SCOTLAND_PLC 3E /10-24/ % ,00 EUR 96, ,57 0,19 0,18 CLYDESDALE BANK 3E /05-31/ % ,00 EUR 98, ,09 0,70 0,68 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+21 17/01-15/ % ,00 EUR 99, ,09 1,41 1,36 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3L+5 17/05-16/ % ,00 USD 98, ,56 0,73 0,70 LLOYDS BANKING GROUP PLC 08/ % 05/ ,00 EUR 96, ,83 1,64 1,58 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,15 0,27 0,26 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,31 0,08 0,08

109 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/13 3.4% 23/ ,00 USD 101, ,82 0,49 0,48 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 15/ ,00 EUR 100, ,63 0,24 0,23 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,60 0,09 0,09 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 04/ ,00 USD 99, ,94 0,57 0,55 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,31 0,83 0,80 Czechy CESKA EXPORTNI BANKA AS 6E+80 08/07-08/ % ,00 EUR 99, ,22 2,61 2,52 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BASF SE 07/ / ,00 EUR 109, ,68 2,86 2,76 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 01/10/ ,00 USD 99, ,98 0,38 0,36 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,90 0,87 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,07 0,06 DEUTSCHE POSTBANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,16 1,12 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 1,42 1,37 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,32 0,31 HSH NORDBANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,57 0,10 0,09 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,84 0,81 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,75 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,52 0,50 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,41 0,48 0,46 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,12 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,57 0,24 0,23 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,69 0,29 0,28 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,11 0,10 0,09 Belgia SOC PUBL DE GESTION DE L'EAU SA 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,90 0,87 Dania JYSKE BANK A/S 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,19 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 1,36 1,31 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,32 0,31 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,17 0,29 0,28 PFIZER 07/ / ,00 EUR 108, ,37 2,11 2,03 PROCTER & GAMBLE 07/ % 24/ ,00 EUR 102, ,19 0,13 0,13 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 USD 99, ,24 0,05 0,05 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,71 0,69 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,89 0,15 0,14

110 NATIXIS 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 NATIXIS 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,78 0,75 Irlandia UNICREDIT BANK IRELAND 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 Włochy CORDUSIO RMBS SRL 3E+13 31/12-31/ % ,00 EUR 95, ,56 1,98 1,90 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 USD 99, ,24 0,77 0,74 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,58 0,56 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 Holandia ABN AMRO BANK NV 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 1,03 0,99 ABN AMRO BANK NV 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,13 0,13 ARENA BV 3E+9 17/05-17/ % ,00 EUR 99, ,71 0,34 0,32 ING BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,45 0,44 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,07 0,06 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,39 0,10 0,09 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,77 0,75 CLYDESDALE BANK 23/03/ ,00 USD 99, ,29 0,19 0,19 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 DZ BANK LONDON 23/05/ ,00 EUR 99, ,00 0,97 0,93 FOSSE MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-18/ % ,00 EUR 99, ,86 1,35 1,30 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,05 1,29 1,24 LLOYDS TSB BANK PLC 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,64 0,62 PERMANENT MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 98, ,05 1,27 1,23 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,16 1,12 UNICREDITO ITALIANO LONDON 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 1,16 1,12 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,39 0,37 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 USD 100, ,42 0,15 0,14 UNICREDITO ITALIANO LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,65 0,62 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,26 0,25 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,00 USD 99, ,05 1,06 1,02 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,87 100,10 96,51 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,89-0,10-0,10 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,89-0,10-0, ,98 100,00 96,41 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,00 CZK 1, ,75 0,01

111 KBC GROUP EURO ,20 EUR 1, ,20 0,24 KBC GROUP GBP 10,22 GBP 1,000 11,93 KBC GROUP HUF ,93 HUF 1, ,78 KBC GROUP PLN ,33 PLN 1, ,18 0,00 KBC GROUP USD ,69 USD 1, ,65 0,04 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,49 0,29 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,98 KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,22 0,12 KBC BANK NV 07/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,01 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,08 0,04 KBC BANK NV 07/12-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,12 0,00 KBC BANK NV 08/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,26 0,09 KBC BANK NV 08/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,71 0,02 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,86 0,20 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,57 0,18 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,46 0,04 KBC BANK NV 10/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,05 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,31 0,08 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,97 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,51 0,26 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,42 0,06 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,39 0,19 KBC BANK NV 22/10-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,28 0,01 KBC BANK NV 23/09-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,53 0,85 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,68 0,52 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,62 0,02 KBC BANK NV 26/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,85 0,01 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,53 0,09 KBC BANK NV 30/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,44 0,37 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,17 0,08 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,04 3,29 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,53 3,57 DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS Zobowiązania Belgia KBC GROUP CZK A PAYER ,70 CZK 1, ,78 0,00 TOTAL ZOBOWIĄZANIA ,78 0,00 TOTAL DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS ,78 0,00 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,87 0,02

112 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,27 0,02 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,56 100,0 0

113 Skład aktywów Greenstreet Structured Financial Products plc Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje państwowe Austria AUSTRIA 03/ % 15/ ,00 EUR 110, ,46 0,39 0,38 Belgia BELGIUM 02/12 5% 28/9_OLO ,00 EUR 105, ,03 0,12 0,12 BELGIUM 02/17 5.5% 28/ ,00 EUR 111, ,90 0,58 0,56 BELGIUM 07/13 4% 28/ ,00 EUR 103, ,15 0,41 0,39 BELGIUM 08/ % 28/ ,00 EUR 104, ,96 0,31 0,30 BELGIUM 08/18 4% 28/ ,00 EUR 102, ,25 3,31 3,22 BELGIUM 10/ / ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,74 BELGIUM 16/06/ ,00 EUR 99, ,60 0,34 0,33 BELGIUM 92/12 8% 24/12 OLO ,00 EUR 111, ,56 0,97 0,95 FLEMISH COMMUNITY 09/ % 30/ ,00 EUR 101, ,78 0,13 0,13 Francja FRANCE 02/13 4 % 25/ ,00 EUR 106, ,82 0,05 0,05 Grecja HELLENIC REPUBLIC 07/ % 20/ ,00 EUR 88, ,81 0,89 0,87 Irlandia TREASURY 09/ % 05/ ,00 EUR 98, ,92 0,13 0,13 Włochy ITALY 03/ % 15/ ,00 EUR 101, ,01 3,32 3,23 Słowacja SLOVAKIA GOVERNEMENT 13/07/ ,00 EUR 98, ,00 0,28 0,27 Czechy CZECHIA 05/15 3.8% 11/ ,00 CZK 103, ,45 0,30 0,29 Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 09/ / ,00 EUR 106, ,83 0,10 0,10 L-BANK BW FOERDERBANK 10/ / ,00 USD 98, ,74 0,28 0,27 Australia ANZ NATIONAL LTD 3E /01-18/ % ,00 EUR 100, ,12 1,35 1,32 COMMONWEALTH BK OF AUSTRALIA 10/15 3.5% 19/ ,00 USD 102, ,94 0,29 0,28 NATIONAL AUSTRALIA BANK 3E / ,00 EUR 99, ,47 0,47 0,46 Austria ERSTE GROUP BANK AG 10/ % 02/ ,00 EUR 98, ,42 0,42 0,40 ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,50 0,95 0,92

114 Dania SYDBANK A/S 3E /12-03/ % ,00 EUR 99, ,60 0,06 0,06 Hiszpania AYT CEDULAS CAJAS FTA 3E+5 14/12-14/ % ,00 EUR 93, ,13 1,40 1,36 BPE FINANCIACIONES SA 3E /05-09/ % ,00 EUR 97, ,00 0,19 0,18 CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /06-01/ % ,00 EUR 95, ,19 1,20 1,16 CAJA AHORRO MONTE MADRID 3E /05-09/ % ,00 EUR 95, ,11 0,58 0,57 Stany Zjednoczone BANK OF AMERICA 3E+15 05/05-05/ % ,00 EUR 93, ,22 0,84 0,81 BANK OF AMERICA 3E+15 13/12-14/ % ,00 EUR 95, ,50 2,71 2,63 CITIGROUP INC 3E+10 12/01-12/ % ,00 EUR 98, ,22 1,88 1,83 CREDIT SZWAJCARIA FB USA INC 04/ % 15/01-15/ ,00 USD 107, ,54 3,88 3,78 GENERAL ELEC CAP CORP 07/ % 19/ ,00 USD 106, ,78 0,23 0,22 HSBC FINANCE CORP 3E+24 28/04-28/ % ,00 EUR 96, ,11 1,73 1,69 HSBC FINANCE CORP 3E+25 05/01-05/ % ,00 EUR 97, ,82 5,07 4,93 SUNTRUST BANKS 3E+11 21/06-20/ % ,00 EUR 97, ,39 2,14 2,08 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E /01-20/ % ,00 EUR 98, ,00 3,29 3,19 BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 3E+15 26/02-27/ % ,00 EUR 98, ,73 1,23 1,19 BPCE SA 3E /11 0% 26/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 CAISSE CENTR.CREDIT IMMOB. 10/ / ,00 EUR 99, ,14 0,13 0,12 CIE FINANCEMENT FONCIER 10/ % 16/ ,00 EUR 99, ,00 0,27 0,26 CIF EUROMORTGAGE 04/ % 10/ ,00 EUR 106, ,96 0,29 0,28 SOCIETE GENERALE 08/ % 28/ ,00 EUR 106, ,60 0,42 0,41 SOCIETE GENERALE 10/ % 31/ ,00 EUR 99, ,87 1,35 1,31 Węgry OTP BANK NYRT 08/ % 16/ ,00 EUR 99, ,76 2,16 2,10 Irlandia DEPFA BANK PLC/IRELAND 6P+19 23/04-23/ % ,00 USD 86, ,41 2,90 2,82 Norwegia DNB NOR BANK ASA 08/ % 28/ ,00 EUR 100, ,09 0,73 0,71 Holandia ING VERZEKERINGEN 3E /06-20/ % ,00 EUR 94, ,34 2,00 1,94 KBC IFIMA 05/ % 18/ ,00 SKK 95, ,67 3,04 2,95 RABOBANK NEDERLAND NV 20/13 2.5%12/ ,00 USD 101, ,83 0,65 0,63 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 3E /05-31/ % ,00 EUR 98, ,56 2,34 2,27 HBOS TREASURY SERVICES PLC 3E+21 17/01-15/ % ,00 EUR 99, ,66 1,64 1,59 LLOYDS BANKING GROUP PLC 08/ % 05/ ,00 EUR 96, ,72 3,84 3,74 LLOYDS BANKING GROUP PLC 09/ % 15/ ,00 EUR 107, ,65 0,28 0,27 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 08/ % 15/ ,00 EUR 103, ,66 0,06 0,06 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/ % 17/ ,00 EUR 100, ,61 0,67 0,65 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC 10/13 3.4% 23/ ,00 USD 101, ,34 0,65 0,63 UBS LONDON 09/ % 19/ ,00 EUR 108, ,01 0,10 0,10 Szwecja STADSHYPOTEK AB 10/13 30/12-30/ % ,00 USD 100, ,81 0,71 0,69 SWEDBANK 10/ % 04/ ,00 EUR 101, ,83 0,40 0,38

115 Szwajcaria CREDIT SZWAJCARIA 05/ % 14/ ,00 EUR 102, ,48 0,59 0,57 CREDIT SZWAJCARIA LONDON 08/ % 05/ ,00 EUR 109, ,23 0,42 0,41 CREDIT SZWAJCARIA LONDON 3E+5 04/06-06/ % ,00 EUR 99, ,79 0,70 0,68 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Niemcy BAYER.LDESBK 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 BAYERISCHE LANDESBANK GIRO 01/10/ ,00 USD 99, ,66 0,14 0,14 DEUTSCHE APOTHEKER ARZ 28/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,42 1,38 DEUTSCHE POSTBANK AG 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 DEUTSCHE POSTBANK AG 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,89 1,84 DZ BANK AG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 DZ BANK AG 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 DZ BANK AG 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 01/10/ ,00 USD 99, ,36 1,21 1,18 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 21/01/ ,00 EUR 99, ,00 1,14 1,11 LANDBK HESSEN-THUERINGEN 23/06/ ,00 EUR 99, ,00 1,22 1,19 LANDESBANK BADEN-WUERTTEMBERG 23/03/ ,00 USD 99, ,74 0,07 0,07 LANDESBANK HESSEN LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,10 0,09 LB BADEN-WUERTTEMBERG 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 LB BADEN-WUERTTEMBERG 21/01/ ,00 USD 99, ,03 0,14 0,14 MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 23/03/ ,00 USD 100, ,69 0,42 0,41 VOLKSWAGEN BANK GMBH 3E 28/06-27/ % ,00 EUR 100, ,40 1,34 1,30 Australia MACQUARIE BK LTD 01/10/ ,00 USD 99, ,92 1,13 1,10 Belgia REGION WALLONNIE 22/02/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 RSZ 01/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 Dania JYSKE BANK A/S 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 JYSKE BANK A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,57 0,55 NYKREDIT A/S 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 NYKREDIT A/S 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 NYKREDIT A/S 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,89 1,84 Stany Zjednoczone GUARDIAN EUROPE SA 01/10/ ,00 USD 99, ,39 0,14 0,14 Francja BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL 02/07/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 NATIXIS 01/06/ ,00 USD 99, ,97 0,07 0,07 Irlandia GENERAL ELEC CAP CORP 3E+14 04/01-04/ % ,00 EUR 97, ,33 1,48 1,44 Włochy UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,47 0,46 UBI BANCA SCPA 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,28 0,28 Japonia BANK OF TOKYO-MITSUBISHI 01/10/ ,00 USD 99, ,05 0,07 0,07

116 Holandia ABN AMRO BANK NV 21/04/ ,00 EUR 99, ,15 1,32 1,28 DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,78 0,93 0,91 ING BANK 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 1,89 1,84 ING BANK 24/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 Wielka Brytania CLYDESDALE BANK 01/10/ ,00 USD 99, ,07 0,21 0,21 CLYDESDALE BANK 05/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,09 0,09 CLYDESDALE BANK 21/01/ ,00 USD 99, ,90 0,21 0,21 CLYDESDALE BANK 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,94 0,92 CLYDESDALE BANK 23/03/ ,00 USD 99, ,29 0,28 0,27 CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL LOND 21/04/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 GRANITE MASTER ISSUER PLC 2E+10 20/01-21/ % ,00 EUR 92, ,31 1,51 1,47 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,82 1,04 1,01 HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+9 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,88 1,23 1,19 PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,39 2,24 2,18 UNICREDITO ITALIANO LONDON 01/10/ ,00 EUR 99, ,00 0,19 0,18 UNICREDITO ITALIANO LONDON 23/03/ ,00 EUR 99, ,00 0,76 0,74 Szwecja SKANDINAVISKA ENSKILDA 05/06/ ,00 EUR 99, ,00 0,38 0,37 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,21 102,31 99,45 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,88-2,31-2,25 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,88-2,31-2, ,33 100,00 97,20 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP CZK ,77 CZK 1, ,24 KBC GROUP EURO ,04 EUR 1, ,04 0,06 KBC GROUP GBP 10,00 GBP 1,000 11,67 KBC GROUP HUF ,04 HUF 1, ,04 KBC GROUP PLN ,76 PLN 1, ,86 0,01 KBC GROUP USD ,29 USD 1, ,69 0,02 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,54 0,08 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 06/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,98 0,00 KBC BANK NV 07/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,87 0,02 KBC BANK NV 07/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,24 0,19 KBC BANK NV 07/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,83 0,02 KBC BANK NV 08/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,53 0,02

117 KBC BANK NV 08/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,98 0,01 KBC BANK NV 08/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,43 0,16 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,75 0,94 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,00 0,12 KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 HUF 99, ,34 0,03 KBC BANK NV 10/11-10/05/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,71 0,07 KBC BANK NV 10/11-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 99, ,62 0,10 KBC BANK NV 11/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,76 0,01 KBC BANK NV 15/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,80 0,06 KBC BANK NV 16/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,19 0,05 KBC BANK NV 19/11-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,83 0,19 KBC BANK NV 20/08-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,92 0,22 KBC BANK NV 22/10-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,32 0,04 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,88 0,20 KBC BANK NV 23/09-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,56 0,08 KBC BANK NV 23/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,49 0,07 KBC BANK NV 27/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,07 0,07 KBC BANK NV 30/12-23/03/11 KBCBANK % ,00 CZK 100, ,09 0,06 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,19 2,71 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,73 2,79 POZOSTAŁE Należne odsetki EUR ,25 0,01 Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,60 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,65 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,71 100,0 0

118 Skład aktywów Amber Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Austria ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,72 0,20 0,20 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+155BP 17/01-15/ % ,00 EUR 100, ,25 1,76 1,75 HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,59 5,81 5,80 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,29 EUR 100, ,56 5,70 5,70 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,86 EUR 100, ,34 12,40 12,40 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,29 EUR 100, ,43 7,88 7,88 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,41 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,33 EUR 100, ,80 7,57 7,57 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,43 EUR 100, ,86 8,30 8,30 Szwecja PKO FINANCE AB 10/ / ,00 EUR 93, ,15 1,37 1,37 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,10 24,97 24,95 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,06 1,19 1,19 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 23/03-23/ ,00 EUR 100, ,60 0,23 0,23 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 23/04-23/ ,00 EUR 100, ,13 12,54 12,53 Holandia BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,09 2,52 2,51 Wielka Brytania PERMANENT FINANCING PLC 3E+11 10/12-10/ % ,00 EUR 98, ,78 3,32 3,32 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,87 99,70 99,65 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,85 0,30 0,30 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,85 0,30 0, ,72 100,00 99,95

119 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,26 EUR 1, ,26 0,04 KBC GROUP USD ,20 USD 1, ,31 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,57 0,05 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,57 0,05 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,62 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,62 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,91 100,0 0

120 Skład aktywów Carmine Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Niemcy COMMERZBANK AG 10/ / ,00 EUR 100, ,84 1,20 1,19 Austria ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,33 0,17 0,17 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+155BP 17/01-15/ % ,00 EUR 100, ,41 3,39 3,39 HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,08 4,51 4,51 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,29 EUR 100, ,56 5,70 5,70 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,86 EUR 100, ,34 12,41 12,40 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,29 EUR 100, ,43 7,88 7,88 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,41 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,33 EUR 100, ,80 7,57 7,57 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,43 EUR 100, ,86 8,30 8,30 Francja CAISSE CENTRALE DU CREDIT IMMO 10/ % 26/ ,00 EUR 97, ,08 1,42 1,42 Norwegia DNB NORBANK BOLIGKREDITT 10/ % 31/ ,00 EUR 94, ,45 1,38 1,38 Holandia RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 16/ ,00 EUR 104, ,20 2,36 2,36 Szwecja PKO FINANCE AB 10/ / ,00 EUR 93, ,15 1,37 1,37 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,72 21,81 21,80 ARCADE FINANCE PLC R17 APR/OCT 6E+13.5BP 23/10-23/ ,00 EUR 100, ,70 14,00 13,99 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,20 2,67 2,67 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,56 100,09 100,03 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,05-0,09-0,09 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ,05-0,09-0,09

121 ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,51 100,00 99,94 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,13 EUR 1, ,13 0,06 KBC GROUP USD ,20 USD 1, ,31 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,44 0,06 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,44 0,06 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,48 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,48 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,43 100,0 0

122 Skład aktywów Coral Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Austria AUST&NZ BANKING GROUP 10/ % 10/ ,00 EUR 101, ,79 0,60 0,60 ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,65 0,35 0,35 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+155BP 17/01-15/ % ,00 EUR 100, ,57 3,63 3,62 HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,93 4,04 4,03 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,29 EUR 100, ,56 5,70 5,70 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,86 EUR 100, ,34 12,40 12,39 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,29 EUR 100, ,43 7,88 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,41 3,94 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,33 EUR 100, ,80 7,57 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,43 EUR 100, ,86 8,30 8,30 Wielka Brytania NORDEA BK FINLAND PLC LONDON 10/ % 16/ ,00 EUR 97, ,69 1,25 1,25 Szwecja NORDEA BANK AB 10/ % 24/ ,00 EUR 101, ,58 0,60 0,60 PKO FINANCE AB 10/ / ,00 EUR 93, ,15 1,37 1,37 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,21 31,69 31,68 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,86 4,74 4,74 ARCADE FINANCE PLC R2 6E+2 10/11-10/ % ,00 EUR 100, ,93 3,47 3,46 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,98 0,64 0,64 Holandia DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,56 1,53 1,53 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,30 99,68 99,63 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,02 0,32 0,32 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,02 0,32 0, ,32 100,00 99,95

123 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,75 EUR 1, ,75 0,05 KBC GROUP USD ,20 USD 1, ,31 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,06 0,05 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,06 0,05 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,95 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,95 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,33 100,0 0

124 Skład aktywów Emerald Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Austria ERSTE GROUP BANK AG 6E+VAR 23/09-23/ % ,00 EUR 99, ,72 0,20 0,20 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,12 7,74 7,74 Dania NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,30 0,12 0,12 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,29 EUR 100, ,56 5,70 5,70 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,86 EUR 100, ,34 12,40 12,40 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,29 EUR 100, ,43 7,88 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,41 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,33 EUR 100, ,80 7,57 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,43 EUR 100, ,86 8,30 8,30 Holandia RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 16/ ,00 EUR 104, ,66 0,48 0,48 Wielka Brytania NORDEA BK FINLAND PLC LONDON 10/ % 16/ ,00 EUR 97, ,78 0,91 0,91 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Belgia B-ARENA NV SA 3E+10 22/07-22/ % ,00 EUR 98, ,99 1,14 1,14 Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,49 25,23 25,22 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,01 2,85 2,85 ARCADE FINANCE PLC R2 6E+2 10/11-10/ % ,00 EUR 100, ,83 0,58 0,58 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,82 6,40 6,40 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 23/03-23/ ,00 EUR 100, ,40 4,42 4,41 Holandia BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,66 1,13 1,13 Wielka Brytania NATIONWIDE BLDG SOCIETY 07/ / ,00 USD 105, ,52 3,09 3,09 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,70 100,08 100,02

125 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,28-0,08-0,08 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,28-0,08-0, ,42 100,00 99,94 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,48 EUR 1, ,48 0,06 KBC GROUP USD ,20 USD 1, ,31 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,79 0,06 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,79 0,06 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,37 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,37 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,58 100,0 0

126 Skład aktywów Indigo Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,93 8,08 8,07 Dania NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,45 0,35 0,35 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,64 EUR 100, ,78 5,70 5,69 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,93 EUR 100, ,18 12,41 12,39 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,64 EUR 100, ,21 7,88 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,21 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,66 EUR 100, ,90 7,57 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,71 EUR 100, ,92 8,30 8,30 Holandia RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 16/ ,00 EUR 104, ,23 1,86 1,86 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,97 24,02 23,99 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,45 0,61 0,61 ARCADE FINANCE PLC R17 MAR/SEP 6E+13.5BP 23/03-23/ ,00 EUR 100, ,00 10,46 10,45 ARCADE FINANCE PLC R2 6E+2 10/11-10/ % ,00 EUR 100, ,66 2,32 2,32 Holandia BELUGA MASTER ISSUER BV 3E+13 28/04-28/ % A ,00 EUR 97, ,95 4,67 4,67 DELPHINUS BV 3E+12 29/12-25/ % ,00 EUR 98, ,49 1,60 1,60 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,33 99,76 99,65 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,83 0,25 0,25 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,83 0,25 0, ,16 100,00 99,89

127 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,29 EUR 1, ,29 0,10 KBC GROUP USD 8.314,10 USD 1, ,15 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,44 0,10 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,44 0,10 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR 9.013,29 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE 9.013,29 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,89 100,0 0

128 Skład aktywów Ivory Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Niemcy MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 6E+5 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,55 0,23 0,23 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,81 8,41 8,40 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,00 EUR 100, ,14 5,70 5,69 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,25 12,41 12,39 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,00 EUR 100, ,57 7,88 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,21 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,66 EUR 100, ,90 7,57 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,21 8,31 8,29 Francja CAISSE CENTRALE DU CREDIT IMMO 10/ % 26/ ,00 EUR 97, ,08 2,85 2,84 Szwecja PKO FINANCE AB 10/ / ,00 EUR 93, ,53 0,99 0,98 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Stany Zjednoczone PFIZER 07/ / ,00 EUR 108, ,75 2,42 2,41 Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,29 30,20 30,16 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,09 0,33 0,33 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,97 8,27 8,26 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 23/03-23/ ,00 EUR 100, ,60 0,47 0,46

129 Skład aktywów Magenta Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Allemagne MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 6E+5 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,44 0,29 0,29 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,10 7,63 7,62 Dania NYKREDIT A/S 10/ / ,00 EUR 99, ,77 1,16 1,15 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,00 EUR 100, ,14 5,70 5,69 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,93 EUR 100, ,18 12,40 12,39 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,64 EUR 100, ,21 7,88 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,21 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,66 EUR 100, ,90 7,57 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,21 8,30 8,29 Norvège DNB NORBANK BOLIGKREDITT 10/ % 31/ ,00 EUR 94, ,45 2,77 2,76 Holandia BANK NED. GEMEENTEN 10/17 2.5% 15/ ,00 EUR 96, ,05 2,79 2,79 Wielka Brytania BARCLAYS BANK PLC 10/ % 20/ ,00 EUR 99, ,59 0,43 0,43 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,53 35,79 35,75 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,14 2,70 2,70 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,92 99,36 99,26 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,39 0,64 0,64 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,39 0,64 0, ,31 100,00 99,90

130 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,36 EUR 1, ,36 0,09 KBC GROUP USD 8.314,10 USD 1, ,15 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,51 0,10 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,51 0,10 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR 9.008,67 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE 9.008,67 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,49 100,0 0

131 Skład aktywów Sepia Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,46 8,02 8,01 Dania NYKREDIT A/S ,00 EUR 99, ,45 0,35 0,35 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,00 EUR 100, ,14 5,70 5,70 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,25 12,41 12,40 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,00 EUR 100, ,57 7,88 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,21 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,66 EUR 100, ,90 7,57 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,21 8,31 8,30 Holandia RABOBANK NEDERLAND NV 07/ % 16/ ,00 EUR 104, ,36 2,52 2,51 Wielka Brytania BARCLAYS BANK PLC 10/ % 20/ ,00 EUR 99, ,11 1,65 1,65 Szwecja PKO FINANCE AB 10/ / ,00 EUR 93, ,62 1,75 1,75 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,23 15,68 15,67 ARCADE FINANCE PLC R17 APR/OCT 6E+13.5BP 23/10-23/ ,00 EUR 100, ,96 1,63 1,63 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,78 2,68 2,68 ARCADE FINANCE PLC R17 MAR/SEP 6E+13.5BP 23/03-23/ ,00 EUR 100, ,50 19,18 19,16 Wielka Brytania HOLMES MASTER ISSUER PLC 3E+10 18/01-15/ % ,00 EUR 99, ,71 0,97 0,97 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,46 100,23 100,14 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,93-0,23-0,23 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,93-0,23-0, ,53 100,00 99,90

132 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,06 EUR 1, ,06 0,09 KBC GROUP USD 8.314,11 USD 1, ,16 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,22 0,09 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,22 0,09 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR 9.026,82 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE 9.026,82 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,57 100,0 0

133 Skład aktywów Taupe Protective bond portfolio limited Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Allemagne MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 6E+5 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,44 0,29 0,29 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,30 9,73 9,72 Dania NYKREDIT A/S 10/ / ,00 EUR 99, ,53 2,31 2,31 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,00 EUR 100, ,14 5,70 5,69 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,25 12,40 12,39 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,00 EUR 100, ,57 7,88 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,21 3,94 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,66 EUR 100, ,90 7,57 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,21 8,30 8,29 Holandia BANK NED. GEMEENTEN 10/17 2.5% 15/ ,00 EUR 96, ,05 2,79 2,79 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,04 31,55 31,53 ARCADE FINANCE PLC R17 JAN/JUL 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,63 0,49 0,49 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,98 1,28 1,28 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 23/03-23/ ,00 EUR 100, ,00 1,16 1,16 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 23/04-23/ ,00 EUR 100, ,54 4,53 4,52 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,79 99,90 99,85 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,24 0,10 0,10 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,24 0,10 0, ,03 100,00 99,94

134 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,00 KBC GROUP EURO ,11 EUR 1, ,11 0,05 KBC GROUP USD 8.314,10 USD 1, ,15 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,26 0,06 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,26 0,06 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR 9.020,82 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE 9.020,82 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,11 100,0 0

135 Skład aktywów Vermillion Protective bond portfolio plc Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Allemagne MUNCHENER HYPOTHEKENBANK 6E+5 23/03-23/ % ,00 EUR 99, ,78 0,12 0,12 Belgia HOME LOAN INVEST FRN 3E+8 17/01-15/ % ,00 EUR 95, ,98 7,97 7,96 Dania NYKREDIT A/S 10/ / ,00 EUR 99, ,28 2,54 2,54 Stany Zjednoczone GOLDMAN SACHS 6E+12 10/05-10/11 TRS ,00 EUR 100, ,14 5,70 5,69 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,25 12,42 12,39 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/04-23/10 TRS ,00 EUR 100, ,57 7,89 7,87 GOLDMAN SACHS 6E+12 23/06-23/12 TRS ,00 EUR 100, ,21 3,95 3,94 GOLDMAN SACHS 6E+5 10/07-10/01 TRS ,66 EUR 100, ,90 7,58 7,56 GS VERMILLION 6E+28 23/03-23/09 TRS ,00 EUR 100, ,21 8,31 8,29 Francja CREDIT AGRICOLE 10/ % 23/ ,00 EUR 99, ,45 3,56 3,55 Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia ARCADE FINANCE PLC R1 6E+7 23/04-22/ % ,00 EUR 100, ,58 15,34 15,31 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 10/01-10/ ,00 EUR 100, ,46 6,06 6,05 D-STAR FINANCE PLC 6E+13.5BP 23/03-23/ ,00 EUR 100, ,90 18,72 18,69 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,71 100,15 99,96 Swaps Belgia KBC SWAPS IRS/CCS EUR 1, ,70-0,15-0,15 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,70-0,15-0, ,01 100,00 99,81 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC BANK NV KAPITAAL REKENING ,00 EUR 1, ,00 0,01 KBC GROUP EURO ,07 EUR 1, ,07 0,18

136 KBC GROUP GBP 2,45 GBP 1,000 2,86 KBC GROUP PLN 8,19 PLN 1,000 2,07 KBC GROUP USD 8.314,18 USD 1, ,21 0,00 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,21 0,19 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,21 0,19 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR 9.022,91 0,00 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE 9.022,91 0,00 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,13 100,0 0

137 1.8 Skład aktówo portfeli częściowych amber Protective bond portfolio limited, Carmine Protective bond portfolio limited, Coral Protective bond portfolio limited, Emerald Protective bond portfolio limited, Indigo Protective bond portfolio limited, Ivory Protective bond portfolio limited, Magenta Protective bond portfolio limited, Sepia Protective bond portfolio limited, Taupe Protective bond portfolio limited en Vermillion Protective bond portfolio plc Skład aktywów SPV, o których mowa wyżej nie został zweryfikowany przez biegłego. Prospekt i zweryfikowane sprawozdanie roczne dostępne są nieodpłatnie w agencjach KBC Asset Management SA, avenue du Port 6, 1080 Bruksela Skład aktywów Arcade Finance plc R1 W skład aktywów bazowych dla tej obligacji wchodzą papiery wartościowe nabyte za na zasadach kontraktu Total Return Swap (TRS) zawartego z Merrill Lynch International. Merrill Lynch International jest instytucją finansową podlegającą kontroli Financial Services Authority (FSA), brytyjskiego urzędu kontroli sektora finansowego, tj. podlega kontroli ostrożnościowej w państwie członkowskim Europejskiego Obszaru Gospodarczego (EOG). Aktywa, które SPV może nabywać zgodnie z zasadami TRS winny spełniać określone precyzyjnie warunki, zwłaszcza w zakresie ratingu. Szerzej na temat kryteriów, jakie spełniać muszą papiery wartościowe w prospekcie dotyczącym emisji, dostępnym bezpłatnie w biurach KBC Asset Management SA, avenue du Port 6, 1080 Bruksela. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Stany Zjednoczone MERRILL LYNCH & CO 6E /04-22/ % /TRS/ ,00 EUR 100, ,00 49,99 49,97 MERRILL LYNCH & CO 6E /04-22/ % /TRS/ ,00 EUR 100, ,00 50,01 49,99 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,00 100,00 99, , ,00 99,96 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP EURO ,25 EUR 1, ,25 0,05 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,25 0,05 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,25 0,05

138 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,91-0,01 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,91-0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO , ,0 0

139 1.8.2 Skład aktywów Arcade Finance plc R9 W skład aktywów bazowych dla tej obligacji wchodzą papiery wartościowe nabyte za na zasadach kontraktu Total Return Swap (TRS) zawartego z Deutsche Bank AG, London Branch. Deutsche Bank AG, London Branch jest instytucją finansową podlegającą kontroli BaFin, brytyjskiego urzędu kontroli sektora finansowego, tj. podlega kontroli ostrożnościowej w państwie członkowskim Europejskiego Obszaru Gospodarczego (EOG). Aktywa, które SPV może nabywać zgodnie z zasadami TRS winny spełniać określone precyzyjnie warunki, zwłaszcza w zakresie ratingu. Szerzej na temat kryteriów, jakie spełniać muszą papiery wartościowe w prospekcie dotyczącym emisji, dostępnym bezpłatnie w biurach KBC Asset Management SA, avenue du Port 6, 1080 Bruksela. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje instytucji kredytowych Allemagne DEUTSCHE BANK AG LONDON 6E+26 09/07-10/ % /TRS/ ,00 EUR 100, ,20 100,00 99,93 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,20 100,00 99, ,20 100,00 99,93 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP EURO ,61 EUR 1, ,61 0,07 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,61 0,07 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,61 0,07 POZOSTAŁE Koszty, na które utworzono rezerwę EUR ,18-0,01 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,18-0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,63 100,0 0

140 1.8.3 Skład aktywów Arcade Finance plc R17 Arcade Finance Plc jest Special Purpose Vehicle (SPV) emitującym Obligacje, których Serie ,500,000 Secured Notes due 2013, składają się z następujących klas: 127,500,000 Class A AprOct Senior Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class B JanJul Senior Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class C MarSep Senior Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class D Falcon Mezzanine Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class E Falcon Subordinated Variable Coupon Notes due 2013 Obligacje te nie są notowane i dzielą się na kilka transz : transza podporządkowana kompensuje pierwsze straty portfela (klasa E powyżej), następnie transza pośrednia (mezzanine) (klasa D) i na koniec 3 transze senior (klasy A, B i C). SPV inwestuje w udziały N-Vest, wyspecjalizowanego luksemburskiego funduszu inwestycyjnego (FIS) inwestującego w portfele depozytów (emitowanych przez instytucje finansowe) obligacje i instrumenty pochodne. Portfel składa się w proporcji ok. 50% z pożyczek Tier 1 emitowanych przez KBC Bank S.A. (BE KBC 8% 29/05/2049). W skład portfela N-Vest wchodzą również obligacje, których bazą są papiery wartościowe nabyte zgodnie z zasadami Total Return Swap. Szerzej na ten temat w działach i Wycena portfela N-Vest dokonywana jest zgodnie z metodą stosowaną do aktywów posiadanych do terminu zapadalności (hold to maturity), zgodnie z postanowieniami prospektu. Polecenie zapłaty w razie straty przewiduje, że niższe transze pokrywają pierwsze straty. Jeżeli pożyczka Tier 1 emitowana przez KBC Bank S.A. uznana jest za najbardziej ryzykowną składową portfela bazowego FIX, oznacza to, że obligacje podporządkowane a następnie transza pośrednia winny wygenerować ewentualne straty w pierwszej kolejności. Następujące transze wyceniane są zgodnie z modelem uwzględniającym maksymalne parametry rynkowe. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Fundusze inwestycyjne Fonds fermés Fonds fermés non cotés Luksemborg N-VEST FUND-1 N-VEST FUND-1 DIV ,00 EUR 975, ,90 100,00 99,99 ŁĄCZNIE FUNDUSZE INWESTYCYJNE ,90 100,00 99,99 ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW ,90 100,00 99,99

141 WARTOŚCIOWYCH ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP EURO ,36 EUR 1, ,36 0,01 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,36 0,01 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,36 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,26 100,0 0

142 1.8.4 Skład aktywów D-Star Finance plc R5 D-Star Finance Plc jest Special Purpose Vehicle (SPV) emitującym Obligacje, których Serie ,000 Secured Notes due 2013, składają się z następujących klas: 127,500,000 Class A AprOct Senior Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class B JanJul Senior Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class C MarSep Senior Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class D Falcon Mezzanine Secured Floating Rate Notes due ,500,000 Class E Falcon Subordinated Variable Coupon Notes due 2013 Obligacje te nie są notowane i dzielą się na kilka transz : transza podporządkowana kompensuje pierwsze straty portfela (klasa E powyżej), następnie transza pośrednia (klasa D) i na koniec 3 transze senior (klasy A, B i C). SPV inwestuje w udziały N-Vest, wyspecjalizowanego luksemburskiego funduszu inwestycyjnego (FIS) inwestującego w portfele depozytów (emitowanych przez instytucje finansowe) obligacje i instrumenty pochodne. Portfel składa się w proporcji ok. 50% z pożyczek Tier 1 emitowanych przez KBC Bank S.A. (BE KBC 8% 29/05/2049). W skład portfela N-Vest wchodzą również obligacje, których bazą są papiery wartościowe nabyte zgodnie z zasadami Total Return Swap. Szerzej na ten temat w działach i Wycena portfela N-Vest dokonywana jest zgodnie z metodą stosowaną do aktywów posiadanych do terminu zapadalności (hold to maturity), zgodnie z postanowieniami prospektu. Polecenie zapłaty w razie straty przewiduje, że niższe transze pokrywają pierwsze straty. Jeżeli pożyczka Tier 1 emitowana przez KBC Bank S.A. uznana jest za najbardziej ryzykowną składową portfela bazowego FIS, oznacza to, że obligacje podporządkowane a następnie transza pośrednia winny wygenerować ewentualne straty w pierwszej kolejności. Następujące transze wyceniane są według modelu uwzględniającego malksymalne parametry rynkowe. Nazwa Liczba na 31/12/2010 Waluta Kurs w walucie Wycena (w walucie subfunduszu) % Portfela % Aktywów netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Fundusze inwestycyjne Fonds fermés Fonds fermés non cotés Luxembourg N-VEST FUND-1 N-VEST FUND-1 DIV ,00 EUR 975, ,90 100,00 99,99 ŁĄCZNIE FUNDUSZE INWESTYCYJNE ,90 100,00 99,99 ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW ,90 100,00 99,99

143 WARTOŚCIOWYCH ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista Belgia KBC GROUP EURO ,24 EUR 1, ,24 0,01 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,24 0,01 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,24 0,01 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,14 100,0 0

144 Sprawozdanie roczne zweryfikowane przez biegłego na 31 grudnia 2010 r. SPIS TREŚCI 2. Informacje dotyczące Horizon KREDYT BANK CE CHAMPIONS Sprawozdanie zarządu Data uruchomienia, początkowa cena subskrypcyjna i data zapadalności Notowanie na giełdzie Cele i polityka subfunduszu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Dystrybutorzy Indeks i Benchmark Polityka w trakcie roku obrotowego Klasa ryzyka 2.2. Bilans 2.3. Rachunek wyników 2.4. Skład aktywów kluczowe liczby Skład aktywów Zmiana w składzie aktywów Kwota zobowiązań z tytułu pozycji dotyczących instrumentów pochodnych Rozwój stanu subskrypcji, wykupów i wartości wyceny netto Rentowność Koszty Noty do sprawozdań finansowych i inne dane Lista transakcji W razie rozbieżności między wersją francuską sprawozdania (pół)rocznego a publikacjami w innych językach, wersja francuska będzie wiążąca.

145 2. INFORMACJE DOTYCZĄCE HORIZON KREDYT BANK CE CHAMPIONS SPRAWOZDANIE ZARZĄDU DATA URUCHOMIENIA I CENA POCZĄTKOWA Data uruchomienia : 25 stycznia 2008 r. Cena początkowa: 100 PLN Data zapadalności : 28 lutego 2013 r. Waluta: PLN NOTOWANIE NA GIEŁDZIE Nie dotyczy PRZYPOMNIENIE POLITYKI INWESTYCYJNEJ OKREŚLONEJ W PROSPEKCIE Cel subfunduszu: Subfundusz realizuje dwa cele (przed opodatkowaniem i opłatami): (1) spłata początkowej ceny subskrypcyjnej za tytuł uczestnictwa tj. 100 PLN w Terminie Zapadalności. Cel ten osiągnięty zostaje dzięki istnieniu formalnej gwarancji udzielonej uczestnikom subfunduszu przez KBC Bank S.A., avenue du Port 2, 1080 Bruksela. Pozostałe informacje dotyczące zasad udzielania gwarancji zawarte są w Informacjach Dodatkowych dotyczących subfunduszu. Niemniej gwarancja kapitałowa nie dotyczy uczestnika, który zbywa swoje tytuły uczestnictwa przed Terminem Zapadalności. (2) Zaoferowanie potencjalnej rentowności poprzez inwestycje w kontrakty Swap (kontrakty wymiany zobowiązań), w ramach których subfundusz zbywa część swoich przyszłych dochodów z inwestycji opisanych w punkcie pt. Kategorie Dopuszczonych Aktywów stronie lub stronom kontraktu na czas trwania subfunduszu. W zamian za to, strona lub strony zobowiązują się zaoferować potencjalną rentowność. Cel ten nie jest objęty gwarancją. Poszczególne rodzaje kontraktów Swap, w które subfundusz może inwestować podane są w punkcie pt. Dopuszczone transakcje swap. POLITYKA INWESTYCYJNA SUBFUNDUSZU: KATEGORIE DOPUSZCZONYCH AKTYWÓW Zgodnie z Rozporządzeniem Królewskim z dnia 4 marca 2005 roku w sprawie niektórych instytucji zbiorowego inwestowania, Subfundusz może inwestować w zbywalne papiery wartościowe (zwłaszcza obligacje i inne instrumenty dłużne), instrumenty rynku pieniężnego,

146 tytuły uczestnictwa instytucji wspólnego inwestowania, depozyty, produkty pochodne (pochodne instrumenty finansowe), środki pieniężne i wszelkiego rodzaju inne instrumenty, o ile dopuszczone są one do obrotu zgodnie z obowiązującym prawem. Inwestycje te mogą mieć różne terminy zapadalności i daty wypłaty dywidendy dostosowane do terminów zapadalności zobowiązań subfunduszu wynikających z kontaktów swap opisanych w p. Dopuszczone transakcje Swap (2). Zakres i ograniczenia inwestycyjne wynikające z Rozporządzenia Królewskiego z dnia 4 marca 2005 roku będą w każdym przypadku respektowane. Subfundusz może zwłaszcza inwestować w obligacje notowane na giełdzie emitowane przez Special Purpose Vehicules Powyższe SPV zarządzane przez KBC Asset Management S.A lub jego spółki zależne. Obligacje SPV emitowane są w oparciu o zdywersyfikowany portfel depozytów emitowanych przez instytucje finansowe, a także o obligacje i inne papiery dłużne i produkty pochodne. Wybór aktywów bazowych opiera się na kryteriach dotyczących dywersyfikacji i wypłacalności (por. Kategorie dopuszczonych aktywów i Cechy depozytów, obligacji i papierów dłużnych) i służy ograniczeniu ryzyka strony kontraktu. Inne informacje dotyczące kryteriów obowiązujących depozyty, obligacje i inne papiery dłużne oraz bazowe produkty pochodne (pochodne produkty finansowe) zawarte są w prospektach bazowych SPV. Prospekty te dostępne są na stronie internetowej [ Z prezentacją inwestycji subfunduszu oraz SPV inwestorzy subfunduszu zapoznać mogą się w rocznym i półrocznym sprawozdaniu Sicav, do którego należy subfundusz. Roczne i półroczne sprawozdanie dostępne są na stronie [ CECHY DEPOZYTÓW, OBLIGACJI I PAPIERÓW DŁUŻNYCH Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych w czasie trwania subfunduszu wynosi minimum A-" wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych długoterminowych w chwili rozpoczęcia inwestycji wynosi minimum A-" wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych krótkoterminowych w chwili rozpoczęcia inwestycji wynosi minimum A-1 wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Przy wyborze obligacji i innych papierów dłużnych pod uwagę brane są wszystkie terminy zapadalności.

147 DOPUSZCZONE TRANSAKCJE SWAP Opisane poniżej kontrakty Swap zawierane są ze stroną lub stronami o najwyższej wiarygodności w granicach określonych prawem. (1) W celu osiągnięcia potencjalnej rentowności, subfundusz zawiera kontrakty swap. W ramach ww. kontraktów, subfundusz zbywa część swoich przyszłych dochodów ze swoich inwestycji opisanych w punkcie Kategorie dopuszczonych aktywów stronie lub stronom na czas trwania subfunduszu. W zamian, strona lub strony zobowiązuje się zaoferować potencjalną rentowność opisaną w punkcie Obowiązująca strategia. Kontrakty Swap opisane w p. (1) są niezbędne dla osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu; technika ta umożliwia zaś osiągnięcie potencjalnej rentowności. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. (2) W razie potrzeby subfundusz zawiera kontrakty swap w celu skorelowania czasów trwania zobowiązań subfunduszu z przepływami pieniężnymi związanymi z inwestycjami opisanymi w punkcie Kategorie dopuszczonych aktywów. Powyższe kontrakty Swap niezbędne są do realizacji celów inwestycyjnych, zważywszy na niewystarczającą ilość obligacji i innych instrumentów dłużnych na rynku, których terminy wypłaty dywidendy i terminy zapadalności dopasowane byłyby w pełni do terminów zapadalności zobowiązań subfunduszu. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. (3) Subfundusz może również zawierać kontrakty Swap w celu ochrony przed ryzykiem kredytów ze strony emitentów obligacji i innych instrumentów dłużnych. Dzięki tego rodzaju kontraktowi Swap strona lub strony przejmują, w zamian za premię płatną przez subfundusz, ryzyko niewypłacalności emitenta obligacji lub innego instrumentu dłużnego znajdującego się w portfelu subfunduszu. Kontrakty Swap opisane w p. (3) zapewniają ochronę ryzyka kredytowego. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. OBOWIĄZUJĄCA STRATEGIA CELE POLITYKI INWESTYCYJNEJ Subfundusz realizuje dwa cele inwestycyjne: pierwszym z nich jest utrzymanie 100% początkowej wartości subskrypcyjnej w Dacie Zapadalności, drugim osiągnięcie ewentualnego zysku odpowiednio do ewentualnego wzrostu koszyka 30 akcji przedsiębiorstw, które dokonują znaczną część sprzedaży w Europie Środkowej i, co do których spodziewać się można, iż skorzystają na rozwoju gospodarczym Europy

148 Środkowej. 110% ewentualnego wzrostu koszyka 30 akcji (=Wartość Końcowa minus Wartość Początkowa) podzielić przez Wartość Początkową) zostanie przeznaczonych do podziału w Dacie Zapadalności powyżej 100% początkowej wartości subskrypcyjnej. DATA ZAPADALNOŚCI: czwartek, 28 lutego 2013 r. (Płatność z datą waluty D + 1 dzień roboczy dla banków) WALUTA: PLN, zmiany kursu wymiany walut lokalnych dotyczących akcji w koszyku względem PLN są znikome. WARTOŚĆ POCZĄTKOWA: Wartość koszyka na podstawie średniej Kursów akcji z koszyka w pierwszych dziesięciu dniach wyceny. Dzień Wyceny licząc od piątku, 1 lutego 2008 r. (włącznie). WARTOŚĆ KOŃCOWA: Wartość koszyka na podstawie średniej Kursów akcji z koszyka ostatniego Dnia Wyceny miesiąca za ostatnie 12 miesięcy przed Terminem Zapadalności, a konkretnie w okresie od lutego 2012 do stycznia 2013 (włącznie). KURS: Dla wszystkich akcji, z wyłączeniem akcji notowanych na Giełdzie w Mediolanie kurs zamknięcia, zwłaszcza kurs akcji z koszyka obliczony i przekazany na zamknięciu giełdy przez podmiot odpowiedzialny za giełdę, na której dany tytuł jest notowany (lub jego następcę prawnego). Dla akcji, które notowane są na Giełdzie w Mediolanie kurs odniesienia. DZIEŃ WYCENY Dla każdej akcji z koszyka jest to dzień giełdowy giełdy, na której akcja jest notowana oraz najważniejszej giełdy, na której notowane są opcje tej akcji, chyba że w dniu tym i w odniesieniu do tej akcji wystąpi zdarzenie zakłócające funkcjonowanie rynku (zawieszenie lub ograniczenie obrotu tą akcją) lub wcześniejsze zamknięcie (podmiot odpowiedzialny ogłosi dla tego dnia giełdowego zamknięcie rynku wcześniej niż w inne dni giełdowe). W przypadku wystąpienia zdarzenia zakłócającego rynek lub wcześniejszego zamknięcia giełdy, które dotyczyć będą akcji z koszyka, pierwotny Dzień Wyceny dla tej akcji zastąpiony zostanie pierwszym kolejnym dniem giełdowym, w którym nie wystąpi zdarzenie zakłócające funkcjonowanie giełdy ani wcześniejsze zamknięcie giełdy, i który nie jest pierwotnym Dniem Wyceny, ani nie zastępuje już innego pierwotnego Dnia wyceny, w związku z wystąpieniem zdarzenia zakłócającego funkcjonowanie rynku lub wcześniejszym zamknięciem. Niemniej, jeżeli w trakcie każdego z ośmiu dni giełdowych następujących po pierwotnym Dniu Wyceny wystąpi zdarzenie zakłócające rynek lub będzie miało miejsce wcześniejsze zamknięcie, (i) rzeczony ósmy dzień giełdowy uznany zostanie za pierwotny Dzień Wyceny i (ii) sicav oceni w dobrej wierze, w porozumieniu ze stroną (stronami) o najwyższej wiarygodności, z którą (którymi) zawarła kontrakt swap, kurs akcji wynikający z jej notowań w rzeczonym ósmym dniu giełdowym i (iii) sicav poinformuje uczestników o (a) zdarzeniu zakłócającym funkcjonowanie rynku lub o wcześniejszym zamknięciu dotyczącym akcji, (b) o zmienionych warunkach

149 ustalania Wartości Początkowej i/lub Wartości Końcowej i (c) zasadach podziału kwot odpowiednio do zrealizowanych celów inwestycyjnych. Poniższe wyjaśnienia mają na celu opisanie funkcjonowania struktury subfunduszu. Podane przykłady nie stanowią informacji o spodziewanej rentowności. Faktyczna rentowność subfunduszu uzależniona jest zarówno od rzeczywistego rozwoju rynku w okresie istnienia struktury, jak i od konkretnych warunków subfunduszu, a w szczególności od tego, w jaki sposób rozwijać się będzie sytuacja instrumentów bazowych, od czasu trwania i proporcji udziału, zgodnie z informacjami podanymi w dziale Cele i Polityka Inwestycyjna. Poniższe przykłady obrazują cele inwestycyjne dla struktury pięcioletniej, wypłacającej w Dacie Zapadalności 90% ewentualnego wzrostu (=(Wartość Końcowa minus Wartość Początkowa) podzielić przez Wartość Końcową) powyżej 100% początkowej wartości subskrypcyjnej (tj. 100 PLN). Wartość początkowa koszyka wynosi 100. Wartość końcowa koszyka Wynik Wartość w dacie zapadalności Scenariusz pozytywny % * 50% = 45% % *100 = 145 PLN (rentowność aktuarialna 7,71%% przed kosztami i opodatkowaniem) Scenariusz neutralny % * 20% = 18% % * 100 = 118 PLN (rentowność aktuarialna 3,36% przed kosztami i opodatkowaniem) Scenariusz negatywny 90 90% * 0% =-0% %* 100 = 100 PLN (rentowność aktuarialna 0 % przed kosztami i opodatkowaniem) (*) Nie są uwzględniane ujemne wyniki. OBOWIĄZUJĄCY KOSZYK: Poniższa tabela zawiera w porządku od lewej do prawie kolejne numery porządkowe akcji, ich nazwę, kod Bloomberg, giełdę, na której są notowane i początkowe ważenie.

150 1 AGFA GEVAERT NV AGFB BB EQUITY BRUSSELS 4.00% 2 ALLIED IRISH BANKS PLC ALBK LN EQUITY LONDON 5.00% 3 ALTRIA GROUP MO UN EQUITY NEW YORK 5.00% 4 ARCELOR MITTAL MT NA EQUITY AMSTERDAM 4.00% 5 CARLSBERG AS-B CARLB DC EQUITY COPENHAGEN 1.00% 6 CARREFOUR SA CA FP EQUITY PARIS 3.00% 7 DIAGEO PLC DGE LN EQUITY LONDON 4.00% 8 GRUPA KETY SA KTY PW EQUITY WARSAW 1.00% 9 KRAFT FOODS INC-A KFT UN EQUITY NEW YORK 4.00% 10 MASTERCARD INC-CLASS A MA UN EQUITY NEW YORK 1.00% 11 METRO AG MEO GY EQUITY FRANKFURT 3.00% 12 NESTLE NESN VX EQUITY VIRT-X 4.00% 13 NIKE INC -CL B NKE UN EQUITY NEW YORK 2.00% 14 ORBIS SA ORB PW EQUITY WARSAW 1.00% 15 OUTOKUMPU OYJ OUT1V FH EQUITY HELSINKI 5.00% 16 PEPSICO INC PEP UN EQUITY NEW YORK 3.00% 17 PERNOD-RICARD SA RI FP Equity PARIS 3.00% 18 PHILIPS ELECTRONICS NV PHIA NA EQUITY AMSTERDAM 3.00% 19 PPR PP FP EQUITY PARIS 4.00% 20 PUBLICIS GROUPE PUB FP EQUITY PARIS 3.00% 21 RAUTARUUKKI OYJ RTRKS FH EQUITY HELSINKI 5.00% 22 RWE AG RWE GY EQUITY FRANKFURT 5.00% 23 RYANAIR HOLDINGS PLC RYA ID EQUITY DUBLIN 1.00% 24 SUEZ SA SZE FP Equity PARIS 5.00% 25 TELEKOMUNIKACJA POLSKA S.A. TPS PW EQUITY WARSAW 3.00% 26 TESCO PLC TSCO LN EQUITY LONDON 4.00% 27 THE SWATCH GROUP AG-BR UHR VX EQUITY VIRT-X 2.00% 28 UNICREDITO ITALIANO SPA UC IM EQUITY MILAN 5.00% 29 UNILEVER ULVR LN EQUITY LONDON 4.00% 30 WPP GROUP PLC WPP LN EQUITY LONDON 3.00% Kryteria selekcji akcji do Koszyka: Akcja może należeć do Koszyka wyłącznie o ile (i) jest notowana na giełdzie (ii) należy do indeksu akcji o dużym znaczeniu, (iii) emitent realizuje znaczną część sprzedaży w Europie Środkowej (iv) pod warunkiem, że zarząd sicav zatwierdził uwzględnienie tej akcji w Koszyku ( Kryteria Selekcji ). Dostosowanie Koszyka w związku z połączeniem, nabyciem, podziałem, nacjonalizacją, upadłością lub dyskwalifikacją Połączenie lub nabycie W przypadku, gdyby emitent lub emitenci akcji z Koszyka uczestniczyli w połączeniu lub nabyciu w czasie trwania subfunduszu, przyznany zostanie akcjom emitentów, których tego rodzaju operacja dotyczy i o ile po przeprowadzeniu operacji spełniać oni będą nadal Kryteria Selekcji, udział w Koszyku równy sumie udziałów akcji wszystkich emitentów objętych operacją. W przypadku, gdyby po przeprowadzeniu operacji żaden z emitentów objętych operacją nie spełniał Kryteriów Selekcji, należy postępować zgodnie z zasadami opisanymi w punkcie Nacjonalizacja, upadłość, dyskwalifikacja Podział

151 Jeżeli emitent danej akcji w Koszyku byłby przedmiotem podziału, udział jego akcji zostanie podzielony proporcjonalnie między akcje wszystkich emitentów powstałych z podziału, którzy spełniać będą Kryteria Selekcji. W przypadku, gdyby po przeprowadzeniu operacji żaden z emitentów objętych operacją nie spełniał Kryteriów Selekcji, należy postępować zgodnie z zasadami opisanymi w punkcie Nacjonalizacja, upadłość, dyskwalifikacja Nacjonalizacja, Upadłość lub Dyskwalifikacja Jeżeli emitent danej akcji z Koszyka zostałby znacjonalizowany lub też ogłoszono by wobec niego upadłość, nie spełniałby Kryteriów Selekcji ( dyskwalifikacja ), jego akcja zostanie sprzedana po ostatnim znanym kursie sprzed tego zdarzenia. Kwota sprzedaży zostanie następnie zainwestowana, do Terminu Zapadalności transakcji bazowej swap po obowiązującym w chwili usunięcia z Koszyka kursie, na rynku pieniężnym lub obligacyjnym, na okres równy okresowi pozostałemu do Terminu Zapadalności transakcji bazowej swap subfunduszu. Kwota sprzedaży powiększona o odsetki uwzględniona jest w Terminie Zapadalności jako wynik osiągnięty z tej akcji, w celu obliczenia ostatecznego wzrostu wartości Koszyka w Terminie Zapadalności. Niestabilność wartości wyceny netto może być wysoka ze względu na skład portfela. Opodatkowanie oszczędności w UE oraz opodatkowanie rentowności w związku z umorzeniem udziałów własnych przez instytucje wspólnego inwestowania w papiery wartościowe: Opodatkowanie oszczędności w UE: OPCVM zawsze inwestować będzie w sposób bezpośredni lub pośredni powyżej 40% swoich aktywów w należności opisane w ustawie z dnia 17 maja 2004 implementującej na gruncie prawa belgijskiego dyrektywę 2003/48/WE z dnia 3 czerwca 2003 roku Rady Unii Europejskiej w sprawie opodatkowania dochodów z oszczędności w postaci wypłaconych odsetek oraz zmieniającej Kodeks podatków dochodowych z 1992 roku w zakresie wyrównania podatku dochodowego od osób prawnych. Opodatkowanie to ma zastosowanie do osób fizycznych. Nie stosuje się go w przypadku, gdy inwestor posiadający rezydencję podatkową w Belgii wypłaca pieniądze w instytucjach obsługi finansowej w Belgii, o których mowa w niniejszym prospekcie. Każda osoba fizyczna osiągająca dochód z OPCVM za pośrednictwem agenta płatności z siedzibą w kraju innym niż kraj jej rezydencji podatkowej winna uzyskać informację w zakresie obowiązujących ją przepisów prawa. Opodatkowanie rentowności w związku z odkupem udziałów własnych przez instytucje wspólnego inwestowania w papiery wartościowe: Dochody z tytułów uczestnictwa o charakterze kapitałowym i tytułów uczestnictwa z prawem do dywidendy w niniejszym OPCVM podlegają opodatkowaniu od rentowności osiągniętej w chwili odkupu udziałów z instytucji wspólnego inwestowania w papiery wartościowe, zgodnie z ustawą programową z dnia 27 grudnia 2005 roku. Oprocentowanie wynosi 15% i ma zastosowanie do podlegającej opodatkowaniu kwoty dochodu określonej ww. ustawie

152 (pod uwagę brane są wyłącznie dochody osiągnięte od 1 lipca 2005 r.; w razie nabycia tytułów uczestnictwa po 1 lipca 2005 roku uwzględniane są dochody osiągnięte począwszy od daty nabycia). Opodatkowanie ma zastosowanie do osób fizycznych podlegających opodatkowaniu podatkiem od osób fizycznych w Belgii ZARZĄDZANIE FINANSOWE PORTFELEM Spółka zarządzająca zleca zarząd merytoryczny portfela, z wyłączeniem utworzenia, zapewnienia aktualizacji subfudnuszu z punktu widzenia technicznego i prawnego Eperon Asset Management Limited, Joshua Dawson House, Dawson Street Dublin 2, IRELAND DYSTRYBUTOR KBC Asset Management SA, 5 Place de la Gare, L-1616 Luksemburg INDEKS I BENCHMARK Nie dotyczy POLITYKA W TRAKCIE ROKU OBROTOWEGO Skład koszyka w dacie sprawozdania Nazwa AGFA GEVAERT NV 1,7513 ALLIED IRISH BANKS PLC (UK) 0,1036 ALTRIA GROUP INC 1,6772 ARCELORMITTAL (AMSTERDAM) 2,4228 CARLSBERG AS-B 1,2880 CARREFOUR SA 2,0116 DIAGEO PLC 4,5824 GDF SUEZ 3,5304 GRUPA KETY SA 1,0261 KRAFT FOODS INC-CLASS A 4,3052 MASTERCARD INC-CLASS A 1,0844 METRO AG 2,9260 NESTLE SA-REG 4,6103 NIKE INC -CL B 2,7944 ORBIS SA 0,7137 OUTOKUMPU OYJ 3,0224 PEPSICO INC 2,8036 PERNOD-RICARD SA 3,2215 PHILIP MORRIS INTERNATIONAL 3,9872 PHILIPS ELECTRONICS NV 2,6057 PPR 5,1279 PUBLICIS GROUPE 4,9743 RAUTARUUKKI OYJ 3,3499 RWE AG 2,9293 RYANAIR HOLDINGS PLC 1,0572 SWATCH GROUP AG/THE-BR 2,8390 TELEKOMUNIKACJA POLSKA SA 2,1335 TESCO PLC 4,2566 UNICREDIT SPA 1,8833 UNILEVER PLC 4,8142 Wartość

153 WPP PLC 3,9107 Łącznie 87,74 Rozwój indeksu lub koszyka Indeks: 30/12/ ,38 30/06/ ,28 31/12/ ,74 Zmiana od 30/12/2009 lub od uruchomienia subfunduszu:: Zmiana od 30/06/2010 lub od uruchomienia subfunduszu KOSZYK 7,82% 12,08% Indeks w chwili uruchomienia subfunduszu: 100,00 Minimalna gwarancja w walucie lokalnej w Dacie Zapadalności: 100,00 Waluta lokalna: PLN Zmiany koszyka od uruchomienia subfunduszu Data WYJŚCIE WEJŚCIE Uwagi 31/03/2008 Philip Morris International Spin off Altria 22/07/2008 SUEZ SA (PARIS) GDF SUEZ Nabycie KLASA RYZYKA W skali od 0 do VI Obecna klasa ryzyka: IV Klasa ryzyka w chwili uruchomienia: IV Jest to wskaźnik ryzyka związany z inwestycją w OPC lub w subfundusz. Ustalono siedem klas ryzyka. Klasa 0 odpowiada najniższemu poziomowi ryzyka, zaś klasa sześć najwyższemu. Dostosowanie klasy ryzyka: Klasa ryzyka obliczana jest zgodnie z zasadami wynikającymi z okólnika OPC 3/2007 oraz CBFA z 8 czerwca 2007 roku. Klasa ryzyka może ulec zmianie w trakcie istnienia subfunduszu. Na określenie profilu ryzyka może wpłynąć np. poziom niestabilności rynku. Ustalona dla subfunduszu klasa ryzyka może ulec zmianie w przypadku, gdy w dwóch kolejnych okresach półrocznych obliczania klasy ryzyka, klasa danego subfunduszu OPC odbiegać będzie od klasy ustalonej początkowo.

154 Dostosowana klasa ryzyka i klasa ryzyka w momencie uruchomienia subfunduszu winny zostać podane w rocznym (półrocznym) sprawozdaniu

155 2.2. BILANS Schemat bilansu 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO , ,05 II. Papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, OPC i pochodne instrumenty finansowe A. Obligacje i inne papiery dłużne a). Obligacje , ,76 F. Pochodne instrumenty finansowe e) Dotyczące tytułów uczestnictwa Kontrakty swap (+/-) , ,60 IV. Należności i zobowiązania do jednego roku A. Należności a) Kwoty do otrzymania 5.030,72 c) Zabezpieczenia , ,50 B. Zobowiązania a) Kwoty do zapłaty (-) , ,12 V. Lokaty pieniężne i środki pieniężne A. Środki w banku a vista , ,38 B. Środki w banku na lokatach terminowych , ,50 VI. Rozliczenia międzyokresowe VI.B Uzyskane przychody , ,00 VI.C. Koszty do zapisania w poszczególnych pozycjach (-) , ,37 ŁĄCZNIE KAPITAŁY WŁASNE , ,05 A. Kapitał , ,88 B. Udział w wynikach , ,70 D. Wynik roku obrotowego , ,47

156 POZYCJE POZABILANSOWE I. Zabezpieczenia rzeczowe (+/-) I.A. Zabezpieczenia (+/-) I.A.B. Środki pienieżne/depozyty IV. Kwoty nominalne kontraktów swap (+) , , , ,00

157 2.3. RACHUNEK WYNIKÓW Rachunek wyników 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) I. Zmniejszenie stanu papierów wartościowych strat i zysków A. Obligacje i inne papiery dłużne a) Obligacje , ,96 F. Instrumenty pochodne e) Dotyczące tytułów uczestnictwa Kontrakty swap (+/-) , ,70 G. Należności, lokaty pieniężne, środki pieniężne i zobowiązania -724,40 247,10 H. Pozycje i operacje kursowe b)inne pozycje i operacje kursowe , ,44 II Przychody i koszty lokat B Oprocentowanie a) Papiery wartościowe i tytuły zbywalne o stałym dochodzie , ,08 b) Lokaty pieniężne i środki pieniężne , ,41 c) Zabezpieczenia (+/-) ,68 C. Oprocentowanie zaciągniętych pożyczek (-) -6,77-9,21 D. Kontrakty swap (+/-) , ,98 F. Inne przychody z lokat , ,58 III. Inne przychody III. A. Kwoty przeznaczone na pokrycie kosztów transakcji i dostawę, w celu powstrzymania , ,17 odejść i pokrycia kosztów dostawy B. Pozostałe 7.541,63 IV. Koszty operacyjne A. Koszty transakcji i dostawy związane z lokatami -0,25-0,16 B Koszty finansowe (-) , ,82 C. Wynagrodzenie depozytariusza (-) , ,69 D. Wynagrodzenie zarządcy (-) a) zarządzanie finansami , ,49 b) zarządzanie administracyjne i księgowe , ,78 F. Koszty zgromadzenia kapitału i organizacji (-) , ,07 G. Wynagrodzenie, ubezp. społ. i rentowe (-) -35,77-41,23 H Usługi i dobra różne (-) , ,48 J. Opłaty i podatki , ,81 K Inne koszty (-) , ,37

158 Przychody i koszty roku obrotowego (półrocza) SUMA CZĄSTKOWA II + III + IV podatek od wyniku , ,85 V. Zysk bieżący (strata bieżąca) przed opodatkowaniem , ,47 VII. Wynik roku obrotowego , ,47 Przeznaczenie wyniku 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) A. Zysk (strata) do przeznaczenia , ,17 Zysk (Strata) roku obrotowego do przeznaczenia w roku podatkowym Udział w osiągniętym wyniku (Udział w wyniku zapłaconym) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) , , , ,70 B (Przeznaczone do) potrącenia od kapitału , , SKŁAD AKTYWÓW - KLUCZOWE LICZBY SKŁAD AKTYWÓW HORIZON KREDYT BANK CE CHAMPIONS 1 Nazwa Liczba na 31/12/2010 Walu ta Kurs waluty Wycena (w walucie subfunduszu) Posiadany % OPC % Portfela na % Aktywó w netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia AMETHYST STRUCTURED FIN PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 99, ,84 10,47 9,12 BEECHWOOD STRUCTURED FIN PLC 6W ,00 PLN 98, ,44 10,42 9,08 10/01-10/ % BROOKFIELS CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % EPERON FINANCE PLC 6W-15 10/01-10/ % ESPACCIO SECURITIES PLC 6W-15 10/01-10/ % GREENSTREET STRUCT. FIN. PROD. PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 99, ,50 10,44 9, ,00 PLN 99, ,96 10,44 9, ,00 PLN 98, ,36 5,23 4, ,00 PLN 98, ,02 5,23 4,55

159 NIMROD CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % OPAL FINANCIAL PRODUCTS PLC 6W-15 10/01-10/ ,00 PLN 99, ,02 5,24 4, ,00 PLN 98, ,34 5,21 4,54 PROFILE FINANCE PLC 6W-15 10/01-10/ % RECOLTE SECURITIES PLC 6W-15 10/01-10/ % SILVERSTATE FIN INV PLC 6W-15 10/01-10/ % VESPUCCI STRUCTURED FIN PROD 6W /01-10/ % VIGADO CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % VOYCE INVESTMENTS PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 98, ,47 5,23 4, ,00 PLN 98, ,19 5,21 4, ,00 PLN 99, ,00 5,23 4, ,00 PLN 98, ,46 5,23 4, ,00 PLN 98, ,13 5,23 4, ,00 PLN 99, ,73 5,23 4,56 WATERFORD CAPITAL INC PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 98, ,46 5,21 4,54 WAVES FINANCIAL INV PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 99, ,94 5,21 4,54 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,86 104,44 90,96 Kontrakty swap Belgia KBC SWAPS ,00 PLN -3, ,17-4,44-3,86 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ,17-4,44-3,86 ŁACZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,69 100,00 87,09 ŚRODKI PIENIĘŻNE Rachunki a vista BelgiA KBC GROUP EURO 357,55 EUR 1, ,17 0,01 Belgia KBC GROUP PLN ,56 PLN 1, ,56 0,91 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,73 0,91 Rachunki terminowe KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,60 4,72 Wielka Brytania STANDARD CHARTERED 09/07-10/01/11 STANDCHA % ,00 PLN 99, ,00 2,53 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,60 7,25 ŁACZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,33 8,16 DŁUŻNICY I WIERZYCIELE RÓŻNI Należności Belgia KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBAN ,00 PLN 99, ,00 5,80 % C KBC GROUP EUR A RECEVOIR 1.269,23 EUR 1, ,72 0,02

160 Lącznie należności ,72 5,82 Zobowiązania Belgia KBC GROUP PLN A PAYER ,30 PLN 1, ,30-1,19 ŁĄCZNIE ZOBOWIĄZANIA ,30-1,19 ŁĄCZNIE DŁUŻNICY I WIERZYCIELE RÓŻNI ,42 4,64 POZOSTAŁE Należne odsetki PLN ,62 0,20 Koszty, na które utworzono prowizje PLN ,70-0,09 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,92 0,11 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,36 100, ZMIANA SKŁADU AKTYWÓW Szczegółowa lista transakcji dostępna jest nieodpłatnie w siedzibie Sicav, avenue du Port 2, 1080 Bruksela.

161 KWOTY ZOBOWIĄZAŃ Z TYTUŁU POZYCJI W POCHODNYCH INSTRUMENTACH FINANSOWYCH W tytułach KBCBANK 09/07-10/01/11 KBCBAN % C Waluta W walucie W walucie subfunduszu Lotsize Data transakcji PLN , ,00 N/D EQLISWAP PLN , ,00 N/D ROZWÓJ STANU SUBSKRYPCJI, WYKUPÓW I WARTOŚCI WYCENY NETTO Okres Lata Zmiana stanu liczby udziałów w obrocie Subskrypcje Spłaty Koniec okresu Kap. Dyw. Kap. Dyw. Kap. Dyw. Razem , , , , , , , , , , , ,00 Okres Kwoty zapłacone i otrzymane przez OPC (w walucie subfunduszu) Lata Subskrypcje Spłaty Kap. Dyw. Kap. Dyw , , , , , ,37 Okres Lata Wartość wyceny netto Na koniec okresu (w walucie subfunduszu) Subfunduszu Tytułów uczestnictwa Kap. Dyw ,45 90, ,05 92, ,36 96, RENTOWNOŚĆ.

162 Wyniki roczne na 31/12/2010 (w EUR) Wyniki roczne na 31/12/2010 (w PLN)

163 Kapit./ Dystyb Kod ISIN Waluta 1 rok 3 lata* 5 lat* 10 lat Od uruchomienia Klasa Benchmark Klasa Benchmark Klasa Benchmark Klasa Benchmark Data Klasa akcji akcji akcji akcji uruchomienia akcji CAP BE EUR 7.35% 25/01/ % CAP BE PLN 3.63% 25/01/ % * powyższe stopy dotyczą okresów rocznych Powyższe dane są historyczne i nie stanowią zobowiązania, co do rentowności w przyszłości. Dane dotyczą wyników pełnych lat obrotowych. Podane liczby te nie uwzględniają ewentualnych restrukturyzacji. Obliczone w PLN i w EUR. Rentowność obliczona jest jako zmiana wartości wyceny między dwoma momentami wyrażona w procentach Metoda obliczania w dacie D, gdzie VIN oznacza wartość wyceny: Tytuły uczestnictwa o charakterze kapitałowym (CAP) Rentowność w dacie D w okresie X lat: [VIN(D) / VIN(Y)] ^ [1 / X] 1 gdzie Y = D- X Rentowność w dacie D od daty uruchomienia udziału S [NIW(D) / NIW(S)] ^ [1 / F] 1 gdzie F = 1 jeżeli udział istnieje krócej niż 1 rok w dacie D gdzie F = (D-S)/365.25, jeżeli udział istnieje dłużej niż rok w dacie D. Jeżeli okres między dwoma momentami wynosi powyżej jednego roku, rentowność obliczona wedle zwykłych zasad przeliczana jest na wydajność roczną przy zastosowaniu pierwiastka n od liczby 1 + całkowita rentowność funduszu. Powyższe wartości rentowności nie uwzględniają prowizji i kosztów emisji i wykupu udziałów. Omawiana rentowność jest rentownością tytułów uczestnictwa o charakterze kapitałowym KOSZTY Łączne koszty limitu kredytowego (TFE): *2,032% *Poniższe koszty nie są uwzględnione w TFE: - Koszty transakcji - odsetki od zaciągniętych pożyczek - płatności z tytułu instrumentów pochodnych - prowizje i koszty płatne bezpośrednio przez inwestora. - ewentualne soft commissions Prowizja Soft Nie dotyczy Istniejące fee sharing agreements oraz rebates Spółka zarządzająca może podzielić uzyskane wynagrodzenie z Dystrybutorem i partnerami instytucjonalnymi i/lub przedsiębiorstwami.

164 Fee sharing pozostaje bez wpływu na wysokość prowizji za zarządzanie, którą fundusz płaci spółce zarządzającej. Prowizja za zarządzanie podlega ograniczeniom przewidzianym w statucie. Ograniczenia te mogą ulec zmianie wyłącznie po zatwierdzeniu tychże zmian przez walne zgromadzenie. Spółka zarządzająca zawarła umowę dystrybucyjną z Dystrybutorami, która sprzyja jak najszerszemu rozpowszechnieniu uczestnictwa w funduszu za pośrednictwem licznych kanałów dystrybucji. W interesie uczestników, funduszu i dystrybutorów jest zapewnienie sprzedaży jak największej liczby tytułów uczestnictwa oraz jak najwyższej wartości aktywów funduszu. W tym zakresie interesy tych stron są zbieżne NOTY DO SPRAWOZDAŃ FINANSOWYCH I INNE DANE Prowizja za zarządzanie płatna jest na koniec każdego półrocza w oparciu o liczbę udziałów na początku tego półrocza. Wynagrodzenie agenta administracyjnego płatne jest na koniec każdego półrocza w oparciu o ostatni znany stan aktywów na koniec tego półrocza. Prowizja depozytariusza: prowizja ta płatna jest raz do roku, na początku roku kalendarzowego i obliczana jest na podstawie stanu majątku na koniec poprzedniego roku kalendarzowego. Wynagrodzenie biegłego: 1584 EUR rocznie. Wynagrodzenie to nie uwzględnia podatku VAT oraz podlega corocznej indeksacji. Aspekty społeczne, etyczne i dotyczące ochrony środowiska: Wszelkie udziały w przedsiębiorstwach zbrojeniowych o kontrowersyjnym statucie, co do których można wnioskować, iż w ciągu pięciu ostatnich dziesięcioleci broń pochodząca z tych przedsiębiorstw była przyczyną nieproporcjonalnych cierpień ludności cywilnej są zdecydowanie wyłączone z subfunduszu. Dotyczy to zwłaszcza producentów min przeciwpiechotnych, amunicji fragmentującej i broni na zubożony uran. Pochodne produkty finansowe na indeksach finansowych: szerzej na temat ewentualnych indeksów finansowych służących za bazę dla finansowych produktów pochodnych znajdują się w dziale Cele i polityka inwestycyjna subfunduszu w niniejszym sprawozdaniu.

165 Sprawozdanie roczne zweryfikowane przez biegłego na 31 grudnia 2010 r. SPIS TREŚCI 2. Informacje dotyczące Horizon KREDYT BANK SME Sprawozdanie zarządu Data uruchomienia, początkowa cena subskrypcyjna i data zapadalności Notowanie na giełdzie Cele i polityka subfunduszu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Dystrybutorzy Indeks i Benchmark Polityka w trakcie roku obrotowego Klasa ryzyka 2.2. Bilans 2.3. Rachunek wyników 2.4. Skład aktywów kluczowe liczby Skład aktywów Zmiana w składzie aktywów Kwota zobowiązań z tytułu pozycji dotyczących instrumentów pochodnych Rozwój stanu subskrypcji, wykupów i wartości wyceny netto Rentowność Koszty Noty do sprawozdań finansowych i inne dane Lista transakcji W razie rozbieżności między wersją francuską sprawozdania (pół)rocznego a publikacjami w innych językach, wersja francuska będzie wiążąca.

166 2. INFORMACJE DOTYCZĄCE HORIZON KREDYT BANK SME SPRAWOZDANIE ZARZĄDU DATA URUCHOMIENIA I CENA POCZĄTKOWA Data uruchomienia : 26 marca 2008 r. Cena początkowa: 100 PLN Data zapadalności : 31 marca 2014 r. Waluta: PLN NOTOWANIE NA GIEŁDZIE Nie dotyczy PRZYPOMNIENIE POLITYKI INWESTYCYJNEJ OKREŚLONEJ W PROSPEKCIE Cel subfunduszu: Subfundusz realizuje dwa cele (przed opodatkowaniem i opłatami): (1) spłata początkowej ceny subskrypcyjnej za tytuł uczestnictwa tj. 100 PLN w Terminie Zapadalności. Cel ten osiągnięty zostaje dzięki istnieniu formalnej gwarancji udzielonej uczestnikom subfunduszu przez KBC Bank S.A., avenue du Port 2, 1080 Bruksela. Pozostałe informacje dotyczące zasad udzielania gwarancji zawarte są w Informacjach Dodatkowych dotyczących subfunduszu. Niemniej gwarancja kapitałowa nie dotyczy uczestnika, który zbywa swoje tytuły uczestnictwa przed Terminem Zapadalności. (2) Zaoferowanie potencjalnej rentowności poprzez inwestycje w kontrakty Swap (kontrakty wymiany zobowiązań), w ramach których subfundusz zbywa część swoich przyszłych dochodów z inwestycji opisanych w punkcie pt. Kategorie Dopuszczonych Aktywów stronie lub stronom kontraktu na czas trwania subfunduszu. W zamian za to, strona lub strony zobowiązują się zaoferować potencjalną rentowność. Cel ten nie jest objęty gwarancją. Poszczególne rodzaje kontraktów Swap, w które subfundusz może inwestować podane są w punkcie pt. Dopuszczone transakcje swap. POLITYKA INWESTYCYJNA SUBFUNDUSZU: KATEGORIE DOPUSZCZONYCH AKTYWÓW Zgodnie z Rozporządzeniem Królewskim z dnia 4 marca 2005 roku w sprawie niektórych instytucji zbiorowego inwestowania, Subfundusz może inwestować w zbywalne papiery wartościowe (zwłaszcza obligacje i inne instrumenty dłużne), instrumenty rynku pieniężnego, tytuły uczestnictwa instytucji wspólnego inwestowania, depozyty, produkty pochodne (pochodne instrumenty finansowe), środki pieniężne i wszelkiego rodzaju inne instrumenty, o ile dopuszczone są one do obrotu zgodnie z obowiązującym prawem. Inwestycje te mogą mieć różne terminy zapadalności i daty wypłaty dywidendy dostosowane do terminów

167 zapadalności zobowiązań subfunduszu wynikających z kontaktów swap opisanych w p. Dopuszczone transakcje Swap (2). Zakres i ograniczenia inwestycyjne wynikające z Rozporządzenia Królewskiego z dnia 4 marca 2005 roku w sprawie niektórych publicznych instytucji wspólnego inwestowania będą w każdym przypadku respektowane. Subfundusz może zwłaszcza inwestować w obligacje notowane na giełdzie emitowane przez Special Purpose Vehicules. (SPV) zarządzane przez KBC Asset Management S.A lub jego spółki zależne. SPV zarządzane są przez KBC Asset Management S.A lub jego spółki zależne. Obligacje SPV emitowane są w oparciu o zdywersyfikowany portfel depozytów emitowanych przez instytucje finansowe, a także o obligacje i inne papiery dłużne i produkty pochodne. Wybór aktywów bazowych opiera się na kryteriach dotyczących dywersyfikacji i wypłacalności (por. Kategorie dopuszczonych aktywów i Cechy depozytów, obligacji i papierów dłużnych) i służy ograniczeniu ryzyka strony kontraktu. Inne informacje dotyczące kryteriów obowiązujących depozyty, obligacje i inne papiery dłużne oraz bazowe produkty pochodne (pochodne produkty finansowe) zawarte są w prospektach bazowych SPV. Prospekty te dostępne są na stronie internetowej [ Z prezentacją inwestycji subfunduszu oraz SPV inwestorzy subfunduszu zapoznać mogą się w rocznym i półrocznym sprawozdaniu Sicav, do którego należy subfundusz. Roczne i półroczne sprawozdanie dostępne są na stronie [ CECHY DEPOZYTÓW, OBLIGACJI I PAPIERÓW DŁUŻNYCH Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych w czasie trwania subfunduszu wynosi minimum A- wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych długoterminowych w chwili rozpoczęcia inwestycji wynosi minimum A- wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych krótkoterminowych w chwili rozpoczęcia inwestycji wynosi minimum A-1 wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Przy wyborze obligacji i innych papierów dłużnych pod uwagę brane są wszystkie terminy zapadalności. DOPUSZCZONE TRANSAKCJE SWAP

168 Opisane poniżej kontrakty Swap zawierane są ze stroną lub stronami o najwyższej wiarygodności w granicach określonych prawem. (1)W celu osiągnięcia potencjalnej rentowności, subfundusz zawiera kontrakty swap. W ramach ww. kontraktów, subfundusz zbywa część swoich przyszłych dochodów ze swoich inwestycji opisanych w punkcie Kategorie dopuszczonych aktywów stronie lub stronom na czas trwania subfunduszu. W zamian, strona lub strony zobowiązuje się zaoferować potencjalną rentowność opisaną w punkcie Obowiązująca strategia. Kontrakty Swap opisane w p. (1) są niezbędne dla osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu; technika ta umożliwia zaś osiągnięcie potencjalnej rentowności. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. (2)W razie potrzeby subfundusz zawiera kontrakty swap w celu skorelowania czasów trwania zobowiązań subfunduszu z przepływami pieniężnymi związanymi z inwestycjami opisanymi w punkcie Kategorie dopuszczonych aktywów. Powyższe kontrakty Swap niezbędne są do realizacji celów inwestycyjnych, zważywszy na niewystarczającą ilość obligacji i innych instrumentów dłużnych na rynku, których terminy wypłaty dywidendy i terminy zapadalności dopasowane byłyby w pełni do terminów zapadalności zobowiązań subfunduszu. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. (3) Subfundusz może również zawierać kontrakty Swap w celu ochrony przed ryzykiem kredytów ze strony emitentów obligacji i innych instrumentów dłużnych. Dzięki tego rodzaju kontraktowi Swap strona lub strony przejmują, w zamian za premię płatną przez subfundusz, ryzyko niewypłacalności emitenta obligacji lub innego instrumentu dłużnego znajdującego się w portfelu subfunduszu. Kontrakty Swap opisane w p. (3) zapewniają ochronę ryzyka kredytowego. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. OBOWIĄZUJĄCA STRATEGIACELE POLITYKI INWESTYCYJNEJ: Subfundusz realizuje dwa cele inwestycyjne: utrzymanie 100% początkowej wartości subskrypcyjnej w Dacie Zapadalności, oraz osiągnięcie ewentualnego zysku w zależności od ewentualnego wzrostu koszyka indeksów akcji przedsiębiorstw o niskiej lub średniej kapitalizacji giełdowej (zgodnie z poniższą definicją). 90% ewentualnego wzrostu ww. koszyka indeksów akcji (=Wartość Końcowa minus Wartość Początkowa podzielić przez Wartość Początkową) zostanie udostępniona do podziału w Dacie Zapadalności, w części powyżej 100% początkowej wartości subskrypcyjnej. Termin zapadalności: w poniedziałek 31 marca 2014 roku (Płatność w dacie waluty D + 1 dzień roboczy dla banków). Waluta: PLN, zmiany kursu wymiany walut lokalnych z koszyka indeksów względem PLN są nieznaczne.

169 Wartość początkowa: Wartość koszyka na podstawie średniej Kursów akcji z koszyka w pierwszych dziesięciu Dniach Wyceny licząc od środy 2 kwietnia 2008 roku (włącznie). Wartość końcowa: Wartość koszyka na podstawie średniej Kursów akcji z koszyka na ostatni Dzień Wyceny danego miesiąca za 18 ostatnich miesięcy przed Dniem Wyceny, a konkretnie od września 2012 roku do lutego 2014 (włącznie). Kurs: W odniesieniu do wszystkich indeksów z koszka, Kurs zamknięcia, a konkretnie kurs akcji z koszyka, obliczony i przekazany na zamknięciu giełdy przez odpowiedzialny podmiot (lub jego następcę prawnego). Dzień wyceny: Dla każdego z indeksów należących do koszyka - dzień giełdowy, w którego trakcie podmiot odpowiedzialny za funkcjonowanie giełdy oblicza i przekazuje do wiadomości Kurs Indeksu. Niemniej w przypadku, gdy [A] podmiot odpowiedzialny za funkcjonowanie giełdy (i) dokonałby znaczącej zmiany formuły i/lub metody obliczania indeksu w Dniu Wyceny lub przed tym dniem i/lub (ii) nie mógłby naliczyć i przekazać do wiadomości indeksu (mimo dostępności wszystkich danych), Sicav obliczy indeks w porozumieniu z drugą stroną (stronami) o najwyższej wiarygodności, z którą (którymi) zawarto kontrakt swap, na podstawie ostatniej znanej metody i formuły obliczania indeksu; i/lub[b] w przypadku gdyby na Dzień Wyceny miało miejsce zdarzenie zakłócające funkcjonowanie rynku (uniemożliwiające obliczenie indeksu) lub wcześniejsze zamknięcie (podmiot odpowiedzialny ogłosiłby w tym dniu zamknięcie rynku wcześniej niż w innych dniach giełdowych), pierwotny Dzień Wyceny zastąpiony jest kolejnym dniem giełdowym, w trakcie którego nie wystąpiło zdarzenie zakłócające sytuację na rynku oraz nie nastąpiło wcześniejsze zamknięcie giełdy, a który nie jest pierwotnym Dniem zamknięcia i nie zastępuje pierwotnego Dnia notowań w związku z wystąpieniem zdarzenia zakłócającego sytuację na rynku lub też wcześniejszego zamknięcia giełdy. Niemniej jeżeli przez wszystkie kolejne osiem dni giełdowych po pierwotnym Dniu Wyceny miałoby miejsce zdarzenie zakłócające sytuację na rynku lub też doszłoby do wcześniejszego zamknięcia giełdy, (i) ostatni z ośmiu dni giełdowych uznany zostanie za pierwotny Dzień wyceny (ii) Sicav obliczy indeks w porozumieniu ze stroną (stronami) o najwyższej wiarygodności, z którymi zawarło kontrakt swap na podstawie ostatniej znanej formuły i metody obliczania indeksu i (iii) Sicav poinformuje uczestników (a) o zaistnieniu nadzwyczajnych okoliczności, (b) zmienionych warunkach ustalania Wartości Początkowej i/lub Wartości Końcowej Okresu oraz (c) o warunkach dotyczących dystrybucji środków zgodnie z realizowanym celem inwestycyjnym. Jeżeli indeks koszyka ulegnie zmianie (np. obliczany jest przez innego sponsora [lub] zmieni się metoda naliczania etc.), Sicav podejmie decyzję o tym, w jaki sposób ustalić indeks w porozumieniu ze stroną (stronami) o najwyższej wiarygodności, z którą zawarty został kontrakt swap. W razie zasadniczych zmian indeksu koszyka lub zaprzestania naliczania indeksu koszyka, zostanie on zastąpiony innym, pod warunkiem, że nowy indeks będzie reprezentatywny dla obszarów geograficznych i/lub gospodarczych. Poniższe wyjaśnienia mają na celu opisanie funkcjonowania struktury subfunduszu. Podane przykłady nie wskazują w żadnym wypadku spodziewanej rentowności. Faktyczna rentowność subfunduszu uzależniona jest zarówno od rzeczywistego rozwoju rynku w okresie istnienia struktury, jak i od konkretnych warunków subfunduszu, a w szczególności od tego, w jaki sposób rozwijać się będzie sytuacja instrumentów bazowych, a także od czasu trwania i proporcji udziału; informacje na ten temat podane są w dziale Cele i Polityka Inwestycyjna.

170 Poniższe przykłady obrazują cele inwestycyjne dla struktury sześcioletniej, wypłacającej w terminie zapadalności 70% ewentualnego wzrostu indeksu powyżej 100% początkowej wartości subskrypcyjnej tj. 100 PLN. Wartość początkowa koszyka wynosi 100. Wartość końcowa koszyka Wynik Wartość w dacie zapadalności Scenariusz pozytywny % * 50% = 70% % *100 = 170 PLN (rentowność aktuarialna 9,24%% przed kosztami i opodatkowaniem) Scenariusz neutralny % * 40% = 28% % * 100 = 128 PLN (rentowność aktuarialna 4,2% przed kosztami i opodatkowaniem) Scenariusz negatywny 85 70% * 0% =-0% %* 100 = 100 PLN (rentowność aktuarialna 0 % przed kosztami i opodatkowaniem) (*) Nie są uwzględniane negatywne wyniki koszyka. Obowiązujący koszyk: W poniższej tabeli podane są kolejne numery indeksu, jego nazwa, kod Bloomberg, sponsor indeksu w koszyku i jego początkowy udział w koszyku 1 RUSSELL 2000 RTY INDEX RUSSELL INVESTMENT GROUP 40% 2 DJ STOXX MID 200 MCXP INDEX STOXX LTD 40% 3 FTSE 250 MCX INDEX FINANCIAL TIMES 20% Dow Jones STOXX Mid 200 (Price) jest indeksem złożonym ze średnich kapitalizacji rodziny STOXX i ważony na podstawie kapitalizacji giełdowej. Na 31 grudnia 1991 roku jego wartość bazowa wynosiła 100. Kurs indeksu jest dostępny do wglądu codziennie we wszystkich oddziałach KBC. Stoxx Ltd posiada wszystkie prawa własności dotyczące indeksu. W żadnym razie Stoxx Ltd nie gwarantuje, nie zobowiązuje się ani nie jest w inny sposób zaangażowany w zakresie emisji i oferty tytułów uczestnictwa Horizon Kredyt Bank SME 1. Stoxx Ltd nie bierze na siebie żadnej odpowiedzialności za emisję i ofertę tytułów uczestnictwa tej instytucji zbiorowego inwestowania. FTSE 250 jest indeksem składającym się z 250 spółek o największych kapitalizacji nie objętych FTSE 100 i notowanych na giełdzie w Londynie. Indeks ten ważony jest na podstawie kapitalizacji giełdowej. Jego początkowa wartość bazowa równa jest wartości zamknięcia FTSE 100 na 31 grudnia 1985 roku, tj. 1412,60. Wartość indeksu publikowana jest codziennie w The Financial Times. Financial Times Ltd posiada wszelkie prawa własności indeksu. W żadnym razie Financial Times nie gwarantuje, nie zobowiązuje się ani nie jest w inny sposób zaangażowany w zakresie emisji i oferty tytułów uczestnictwa Horizon Kredyt Bank SME 1. Financial Times Ltd nie bierze na siebie żadnej odpowiedzialności za emisję i ofertę tytułów uczestnictwa tej instytucji zbiorowego inwestowania.

171 Indeks Russel 2000 ustalany jest w oparciu o 2000 mniejszych spółek indeksu Russel 3000 i stanowi około 8% całkowitej kapitalizacji giełdowej Russel Jego wartość bazowa na 31 grudnia 1986 roku wyniosła 135,00 Kurs indeksu jest dostępny do wglądu codziennie we wszystkich agencjach KBC. Russel Investment Group posiada wszelkie prawa własności indeksu. W żadnym razie Russel Investment Group nie gwarantuje, nie zobowiązuje się ani nie jest w inny sposób zaangażowany w zakresie emisji i oferty tytułów uczestnictwa Horizon Kredyt Bank SME 1. Russel Investment Group nie bierze na siebie żadnej odpowiedzialności za emisję i ofertę tytułów uczestnictwa tej instytucji zbiorowego inwestowania. Ze względu na skład portfela możliwy jest wysoki poziom niestabilności wartości wyceny netto. Opodatkowanie oszczędności w UE oraz opodatkowanie rentowności w związku z umorzeniem udziałów własnych przez instytucje wspólnego inwestowania w papiery wartościowe: Opodatkowanie oszczędności w UE: OPCVM zawsze inwestować będzie w sposób bezpośredni lub pośredni powyżej 40% swoich aktywów w należności opisane w ustawie z dnia 17 maja 2004 implementującej na gruncie prawa belgijskiego dyrektywę 2003/48/WE z dnia 3 czerwca 2003 roku Rady Unii Europejskiej w sprawie opodatkowania dochodów z oszczędności w postaci wypłaconych odsetek oraz zmieniającej Kodeks podatków dochodowych z 1992 roku w zakresie wyrównania podatku dochodowego od osób prawnych. Opodatkowanie to ma zastosowanie do osób fizycznych. Nie stosuje się go w przypadku, gdy inwestor posiadający rezydencję podatkową w Belgii wypłaca pieniądze w instytucjach obsługi finansowej w Belgii, o których mowa w niniejszym prospekcie. Każda osoba fizyczna osiągająca dochód z OPCVM za pośrednictwem agenta płatności z siedzibą w kraju innym niż kraj jej rezydencji podatkowej winna uzyskać informację w zakresie obowiązujących ją przepisów prawa. Opodatkowanie rentowności w związku z odkupem udziałów własnych przez instytucje wspólnego inwestowania w papiery wartościowe: Dochody z tytułów uczestnictwa o charakterze kapitałowym i tytułów uczestnictwa z prawem do dywidendy w niniejszym OPCVM podlegają opodatkowaniu od rentowności osiągniętej w chwili odkupu udziałów z instytucji wspólnego inwestowania w papiery wartościowe, zgodnie z ustawą programową z dnia 27 grudnia 2005 roku. Oprocentowanie wynosi 15% i ma zastosowanie do podlegającej opodatkowaniu kwoty dochodu określonej ww. ustawie (pod uwagę brane są wyłącznie dochody osiągnięte od 1 lipca 2005 r.; w razie nabycia tytułów uczestnictwa po 1 lipca 2005 roku uwzględniane są dochody osiągnięte począwszy od daty nabycia). Opodatkowanie ma zastosowanie do osób fizycznych podlegających opodatkowaniu podatkiem od osób fizycznych w Belgii ZARZĄDZANIE FINANSOWE PORTFELEM Spółka zarządzająca zleca zarząd merytoryczny portfela, z wyłączeniem utworzenia, zapewnienia aktualizacji subfudnuszu z punktu widzenia technicznego i prawnego Eperon Asset Management Limited, Joshua Dawson House, Dawson Street Dublin 2, IRELAND DYSTRYBUTOR KBC Asset Management SA, 5 Place de la Gare, L-1616 Luksemburg.

172 INDEKS I BENCHMARK Nie dotyczy POLITYKA W TRAKCIE ROKU OBROTOWEGO Skład koszyka w dacie sprawozdania Nazwa Wartość DOW JONES STOXX MID ,4572 FTSE 250 INDEX 22,9265 RUSSELL ,5492 Łącznie 107,93 Rozwój indeksu lub koszyka Indeks: 30/12/ ,07 30/06/ ,43 KOSZYK 31/12/ ,93 Zmiana od 30/12/2009 lub od uruchomienia subfunduszu:: Zmiana od 30/06/2010 lub od uruchomienia subfunduszu 22,55% 23,45% Indeks w chwili uruchomienia subfunduszu: 100,00 Minimalna gwarancja w walucie lokalnej w Dacie Zapadalności: KLASA RYZYKA W skali od 0 do VI Obecna klasa ryzyka: IV Klasa ryzyka w chwili uruchomienia: IV 100,00 Waluta lokalna: PLN Jest to wskaźnik ryzyka związany z inwestycją w OPC lub w subfundusz. Ustalono siedem klas ryzyka. Klasa 0 odpowiada najniższemu poziomowi ryzyka, zaś klasa sześć najwyższemu. Dostosowanie klasy ryzyka: Klasa ryzyka obliczana jest zgodnie z zasadami wynikającymi z okólnika OPC 3/2007 oraz CBFA z 8 czerwca 2007 roku. Klasa ryzyka może ulec zmianie w trakcie istnienia subfunduszu. Na określenie profilu ryzyka może wpłynąć np. poziom niestabilności rynku. Ustalona dla subfunduszu klasa ryzyka może ulec zmianie w przypadku, gdy w dwóch kolejnych okresach półrocznych obliczania klasy ryzyka, klasa danego subfunduszu OPC odbiegać będzie od klasy ustalonej początkowo.

173 Dostosowana klasa ryzyka i klasa ryzyka w momencie uruchomienia subfunduszu winny zostać podane w rocznym (półrocznym) sprawozdaniu

174 2.2. BILANS Schemat bilansu 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO , ,16 II. Papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, OPC i pochodne instrumenty finansowe A. Obligacje i inne papiery dłużne a). Obligacje , ,56 F. Pochodne instrumenty finansowe e) Dotyczące tytułów uczestnictwa Kontrakty swap (+/-) , ,20 IV Należności i zobowiązania do jednego roku A. Należności a) Należne kwoty 1.884,37 c) zabezpieczenia B. Zobowiązania ,06 a) kwoty do zapłaty (-) V. Lokaty pieniężne i środki pieniężne A. Środki w banku a vista , ,07 B. Środki w banku na lokatach terminowych , ,00 VI. Rozliczenia międzyokresowe VI.B Uzyskane przychody , ,50 VI.C. Koszty do zapisania w poszczególnych pozycjach (-) , ,77 ŁĄCZNIE KAPITAŁY WŁASNE , ,16 A. Kapitał , ,64 B. Udział w wynikach 645, ,90 D. Wynik roku obrotowego , ,62 POZYCJE POZABILANSOWE IV Kwoty nominalne kontraktów swap (+) , ,00

175 2.3. RACHUNEK WYNIKÓW Rachunek wyników 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) I. Zmniejszenie stanu papierów wartościowych strat i zysków A. Obligacje i inne papiery dłużne a) Obligacje , ,84 F. Instrumenty pochodne e) Dotyczące tytułów uczestnictwa Kontrakty swap , ,49 G. Należności, lokaty pieniężne, środki pieniężne i zobowiązania 129,80-407,40 H. Pozycje i operacje kursowe b)inne pozycje i operacje kursowe 50,82 987,93 II Przychody i koszty lokat B Oprocentowanie a) Papiery wartościowe i tytuły zbywalne o stałym dochodzie , ,60 b) Lokaty pieniężne i środki pieniężne , ,23 D. Kontrakty swap (+/-) , ,50 III. Inne przychody III. A. Kwoty przeznaczone na pokrycie kosztów transakcji i dostawę, w celu powstrzymania 8.351, ,34 odejść i pokrycia kosztów dostawy B. Pozostałe 2.784,38 IV. Koszty operacyjne A. Koszty transakcji i dostawy związane z lokatami 0,12-0,04 B Koszty finansowe (-) , ,06 C. Wynagrodzenie depozytariusza (-) , ,69 D. Wynagrodzenie zarządcy (-) a) zarządzanie finansami , ,43 b) zarządzanie administracyjne i księgowe , ,95 F. Koszty zgromadzenia kapitału i organizacji (-) , ,58 G. Wynagrodzenie, ubezp. społ. i rentowe (-) -14,10 H Usługi i dobra różne (-) , ,98 J. Opłaty i podatki , ,34 K Inne koszty (-) -700, ,84 Przychody i koszty roku obrotowego (półrocza) SUMA CZĄSTKOWA II + III + IV podatek od wyników , ,24

176 V. Zysk bieżący (strata bieżąca) przed opodatkowaniem , ,62 VII. Wynik roku obrotowego , ,62 Przeznaczenie zysku 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) A. Zysk (strata) do przeznaczenia , ,52 Zysk (Strata) roku obrotowego do przeznaczenia w roku podatkowym , ,62 Udział w osiągniętym wyniku (Udział w wyniku zapłaconym) 645, ,90 B (Przeznaczone do) potrącenia od kapitału , ,52

177 2.4. SKŁAD AKTYWÓW - KLUCZOWE LICZBY SKŁAD AKTYWÓW HORIZON KREDYT BANK SME 1 Nazwa Liczba na 31/12/2010 Walu ta Kurs waluty Wycena (w walucie subfunduszu) Posiadany % OPC % Portfela na % Aktywó w netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOCIOWYCH Obligacje Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia AMETHYST STRUCTURED FIN PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 99, ,22 9,92 9,00 BEECHWOOD STRUCTURED FIN PLC 6W ,00 PLN 98, ,64 9,89 8,97 10/01-10/ % BROOKFIELS CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % EPERON FINANCE PLC 6W-15 10/01-10/ % ESPACCIO SECURITIES PLC 6W-15 10/01-10/ % GREENSTREET STRUCT. FIN. PROD. PLC 6W-15 10/01-10/ % NIMROD CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % OPAL FINANCIAL PRODUCTS PLC 6W-15 10/01-10/ ,00 PLN 99, ,34 9,92 9, ,00 PLN 99, ,58 9,91 8, ,00 PLN 98, ,59 4,98 4, ,00 PLN 98, ,54 4,98 4, ,00 PLN 99, ,04 4,99 4, ,00 PLN 98, ,44 4,96 4,50 PROFILE FINANCE PLC 6W-15 10/01-10/ % RECOLTE SECURITIES PLC 6W-15 10/01-10/ % SILVERSTATE FIN INV PLC 6W-15 10/01-10/ % VESPUCCI STRUCTURED FIN PROD 6W /01-10/ % VIGADO CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % VOYCE INVESTMENTS PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 98, ,42 4,96 4, ,00 PLN 98, ,57 4,96 4, ,00 PLN 99, ,97 4,94 4, ,00 PLN 98, ,84 4,98 4, ,00 PLN 98, ,12 4,98 4, ,00 PLN 99, ,67 4,95 4,49 WATERFORD CAPITAL INC PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 98, ,34 4,96 4,50 WAVES FINANCIAL INV PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 99, ,85 4,92 4,47 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,17 99,18 89,98 Kontrakty swap Belgia KBC SWAPS ,00 PLN 0, ,87 0,82 0,75 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ,87 0,82 0,75 ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,04 100,00 90,73 ŚRODKI PIENIĘŻNE

178 Rachunki a vista BelgiA KBC GROUP EURO 222,66 EUR 1, ,54 0,01 KBC GROUP PLN ,92 PLN 1, ,92 0,45 ŁĄCZNIE RACHUNKI A VISTA ,46 0,46 Rachunki terminowe Belgia KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,80 6,01 Wielka Brytania STANDARD CHARTERED 09/07-10/01/11 STANDCHA % ,00 PLN 99, ,00 2,85 ŁĄCZNIE RACHUNKI TERMINOWE ,80 8,85 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,26 9,31 WIERZYCIELE I DŁUŻNICY RÓŻNI Należności Belgia KBC GROUP EUR A RECEVOIR 475,42 EUR 1, ,37 0,02 ŁĄCZNIE NALEŻNOŚCI 1.884,37 0,02 Zobowiązania Belgia KBC GROUP PLN A PAYER ,06 PLN 1, ,06-0,10 TOTAL DETTES ,06-0,10 ŁĄCZNIE DŁUŻNICY I WIERZYCIELE RÓŻNI ,69-0,08 POZOSTAŁE NALEŻNE ODSETKI PLN ,04 0,13 Koszty, na które utworzono rezerwę PLN ,46-0,09 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE 4.166,58 0,04 ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO ,19 100, ZMIANA SKŁADU AKTYWÓW Szczegółowa lista transakcji dostępna jest nieodpłatnie w siedzibie Sicav, avenue du Port 2, 1080 Bruksela.

179 KWOTY ZOBOWIĄZAŃ Z TYTUŁU POZYCJI W POCHODNYCH INSTRUMENTACH FINANSOWYCH W tytułach Waluta W walucie W walucie subfunduszu Lot-size Data transakcji EQLISWAP PLN , ,00 N/D ROZWÓJ STANU SUBSKRYPCJI, WYKUPÓW I WARTOŚCI WYCENY NETTO Okres Lata Zmiana stanu liczby udziałów w obrocie Subskrypcje Spłaty Koniec okresu Kap. Dyw. Kap. Dyw. Kap. Dyw. Razem ,00 590, , , , , , , , , , ,00 Okres Kwoty zapłacone i otrzymane przez OPC (w walucie subfunduszu) Lata Subskrypcje Spłaty Kap. Dyw. Kap. Dyw , , , , , ,25 Okres Lata Wartość wyceny netto Na koniec okresu (w walucie subfunduszu) Subfunduszu Tytułów uczestnictwa Kap. Dyw ,14 86, ,16 89, ,19 100, RENTOWNOŚĆ.

180 Wyniki roczne na 31/12/2010 (w EUR) Wyniki roczne na 31/12/2010 (w PLN)

181 Kapit./ Kod ISIN Waluta 1 rok 3 lata* 5 lat* 10 lat Od uruchomienia Dystyb Klasa akcji Benchmark Klasa akcji Benchmark Klasa akcji Benchmark Klasa akcji Benchmark Data uruchomienia Klasa akcji CAP BE EUR 17.33% 26/03/ % CAP BE PLN 13.27% 26/03/ %

182 Sprawozdanie roczne zweryfikowane przez biegłego na 31 grudnia 2010 r. SPIS TREŚCI 2. Informacje dotyczące Horizon KREDYT BANK GLOBAL STOCKS Sprawozdanie zarządu Data uruchomienia, początkowa cena subskrypcyjna i data zapadalności Notowanie na giełdzie Cele i polityka subfunduszu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Dystrybutorzy Indeks i Benchmark Polityka w trakcie roku obrotowego Klasa ryzyka 2.2. Bilans 2.3. Rachunek wyników 2.4. Skład aktywów kluczowe liczby Skład aktywów Zmiana w składzie aktywów Kwota zobowiązań z tytułu pozycji dotyczących instrumentów pochodnych Rozwój stanu subskrypcji, wykupów i wartości wyceny netto Rentowność Koszty Noty do sprawozdań finansowych i inne dane Lista transakcji W razie rozbieżności między wersją francuską sprawozdania (pół)rocznego a publikacjami w innych językach, wersja francuska będzie wiążąca.

183 2. INFORMACJE DOTYCZĄCE HORIZON KREDYT BANK GLOBAL STOCKS SPRAWOZDANIE ZARZĄDU DATA URUCHOMIENIA I CENA POCZĄTKOWA Data uruchomienia : 26 marca 2008 r. Cena początkowa: 100 PLN Data zapadalności : 30 kwietnia 2013 r. Waluta: PLN NOTOWANIE NA GIEŁDZIE Nie dotyczy PRZYPOMNIENIE POLITYKI INWESTYCYJNEJ OKREŚLONEJ W PROSPEKCIE Cel subfunduszu: Subfundusz realizuje dwa cele (przed opodatkowaniem i opłatami): (1) spłata co najmniej 95% początkowej ceny subskrypcyjnej za tytuł uczestnictwa o wartości 100 PLN w Terminie Zapadalności, tj. 95 PLN, dzięki inwestycjom opisanym w punkcie pt. Kategorie Dopuszczonych Aktywów (2) Zaoferowanie potencjalnej rentowności poprzez inwestycje w kontrakty Swap (kontrakty wymiany zobowiązań). W tym celu subfundusz zbywa część swoich przyszłych dochodów z inwestycji opisanych w punkcie pt. Kategorie Dopuszczonych Aktywów stronie lub stronom kontraktu na czas trwania subfunduszu. W zamian za to, strona lub strony zobowiązują się zaoferować potencjalną rentowność. Cel ten nie jest objęty gwarancją. Poszczególne rodzaje kontraktów Swap, w które subfundusz może inwestować podane są w punkcie pt. Dopuszczone transakcje swap. Nie udziela się subfunduszowi ani jego uczestnikom żadnej gwarancji formalnej spłaty co najmniej 95% początkowej ceny subskrypcyjnej. Innymi słowy, cel ten nie stanowi zobowiązania wyniku dla sunfunduszu, chociaż jego osiągnięcie, za pomocą inwestycji opisanych w punkcie pt. Kategorie Dopuszczonych Aktywów stanowi absolutny priorytet. W przypadku nieosiągnięcia celu, jakim jest splata co najmniej 95% początkowej ceny subskrypcyjnej na każdy tytuł uczestnictwa w terminie Zapadalności, KBC Asset Management może postanowić (chociaż nie jest do tego zobowiązany) o przeznaczeniu prowizji za zarządzanie uzyskanej w bieżącym roku obrotowym od subfunduszu i ewentualnie od innych subfunduszy Sicav na pokrycie deficytu.

184 Powyższe nie stanowi gwarancji ze strony KBC Asset Management S.A, który może podjąć w każdym momencie decyzję zgodnie z własną wizją wykorzystania prowizji za zarządzanie. Powyższy cel, jakim jest spłata co najmniej 95% początkowej wartości subskrypcyjnej za tytuł uczestnictwa nie dotyczy uczestnika, który zbywa swoje tytuły uczestnictwa przed Terminem Zapadalności. POLITYKA INWESTYCYJNA SUBFUNDUSZU: KATEGORIE DOPUSZCZONYCH AKTYWÓW Zgodnie z Rozporządzeniem Królewskim z dnia 4 marca 2005 roku w sprawie niektórych instytucji zbiorowego inwestowania, Subfundusz może inwestować w zbywalne papiery wartościowe (zwłaszcza obligacje i inne instrumenty dłużne), instrumenty rynku pieniężnego, tytuły uczestnictwa instytucji wspólnego inwestowania, depozyty, produkty pochodne (pochodne instrumenty finansowe), środki pieniężne i wszelkiego rodzaju inne instrumenty, o ile dopuszczone są one do obrotu zgodnie z obowiązującym prawem. Inwestycje te mogą mieć różne terminy zapadalności i daty wypłaty dywidendy dostosowane do terminów zapadalności zobowiązań subfunduszu wynikających z kontaktów swap opisanych w p. Dopuszczone transakcje Swap (2). Zakres i ograniczenia inwestycyjne wynikające z Rozporządzenia Królewskiego z dnia 4 marca 2005 roku w sprawie niektórych publicznych instytucji wspólnego inwestowania będą w każdym przypadku respektowane. Subfundusz może zwłaszcza inwestować w obligacje notowane na Giełdzie emitowane przez Special Purpose Vehicules (SPV). SPV zarządzane są przez KBC Asset Management S.A lub jego spółki zależne. Obligacje SPV emitowane są w oparciu o zdywersyfikowany portfel depozytów emitowanych przez instytucje finansowe, a także o obligacje i inne papiery dłużne i produkty pochodne. Wybór aktywów bazowych opiera się na kryteriach dotyczących dywersyfikacji i wypłacalności (por. Kategorie dopuszczonych aktywów i Cechy depozytów, obligacji i papierów dłużnych) i służy ograniczeniu ryzyka strony kontraktu. Z prezentacją inwestycji subfunduszu oraz SPV inwestorzy subfunduszu zapoznać mogą się w rocznym i półrocznym sprawozdaniu Sicav, do którego należy subfundusz. Roczne i półroczne sprawozdanie dostępne są na stronie [ CECHY DEPOZYTÓW, OBLIGACJI I PAPIERÓW DŁUŻNYCH Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych w czasie trwania subfunduszu wynosi minimum A-" wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego.

185 Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych długoterminowych w chwili rozpoczęcia inwestycji wynosi minimum A-" wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Średni rating obligacji i innych instrumentów dłużnych krótkoterminowych w chwili rozpoczęcia inwestycji wynosi minimum A-1 wg skali Standard & Poor s lub jest równorzędny wg skali Moody s lub Fitch, lub w przypadku braku ratingu, średni profil ryzyka kredytowego jest co najmniej równorzędny w ocenie zarządzającego. Przy wyborze obligacji i innych papierów dłużnych pod uwagę brane są wszystkie terminy zapadalności. DOPUSZCZONE TRANSAKCJE SWAP Opisane poniżej kontrakty Swap zawierane są ze stroną lub stronami o najwyższej wiarygodności w granicach określonych prawem. (1) W celu osiągnięcia potencjalnej rentowności, subfundusz zawiera kontrakty swap. W ramach ww. kontraktów, subfundusz zbywa część swoich przyszłych dochodów ze swoich inwestycji opisanych w punkcie Kategorie dopuszczonych aktywów stronie lub stronom na czas trwania subfunduszu. W zamian, strona lub strony zobowiązuje się zaoferować potencjalną rentowność opisaną w punkcie Obowiązująca strategia. Zastosowanie transakcji swap w tym subfunduszu może spowodować maksymalną stratę w wysokości 5% zainwestowanego kapitału początkowego. Kontrakty Swap opisane w p. (1) są niezbędne dla osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu; technika ta umożliwia zaś osiągnięcie potencjalnej rentowności. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. (2) W razie potrzeby subfundusz zawiera kontrakty swap w celu skorelowania czasów trwania zobowiązań subfunduszu z przepływami pieniężnymi związanymi z inwestycjami opisanymi w punkcie Kategorie dopuszczonych aktywów. Powyższe kontrakty Swap niezbędne są do realizacji celów inwestycyjnych, zważywszy na niewystarczającą ilość obligacji i innych instrumentów dłużnych na rynku, których terminy wypłaty dywidendy i terminy zapadalności dopasowane byłyby w pełni do terminów zapadalności zobowiązań subfunduszu. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. (3) Subfundusz może również zawierać kontrakty Swap w celu ochrony przed ryzykiem kredytów ze strony emitentów obligacji i innych instrumentów dłużnych. Dzięki tego rodzaju kontraktowi Swap strona lub strony przejmują, w zamian za premię płatną przez subfundusz, ryzyko niewypłacalności emitenta obligacji lub innego instrumentu dłużnego znajdującego się w portfelu subfunduszu.

186 Kontrakty Swap opisane w p. (3) zapewniają ochronę ryzyka kredytowego. Zastosowanie ww. kontraktów Swap pozostaje bez wpływu na profil ryzyka subfunduszu. OBOWIĄZUJĄCA STRATEGIA CELE POLITYKI INWESTYCYJNEJ Subfundusz realizuje dwa cele inwestycyjne: pierwszym z nich jest spłata 95% początkowej wartości subskrypcyjnej w Dacie Zapadalności, drugim osiągnięcie ewentualnego zysku odpowiednio do ewentualnego wzrostu koszyka 30 akcji renomowanych przedsiębiorstw (zgodnie z poniższą definicją), które cechuje wysoki stopień kapitalizacji giełdowej i niski stosunek kurs/zysk. 200% ewentualnego wzrostu koszyka 30 akcji (=Wartość Końcowa minus Wartość Początkowa) podzielić przez Wartość Początkową) zostanie przeznaczonych do podziału w Dacie Zapadalności powyżej 95% początkowej wartości subskrypcyjnej. DATA ZAPADALNOŚCI: wtorek, 30 kwietnia 2013 r. (Płatność z datą waluty D + 1 dzień roboczy dla banków) WALUTA: PLN, zmiany kursu wymiany walut lokalnych dotyczących akcji w koszyku względem PLN są znikome. WARTOŚĆ POCZĄTKOWA: Wartość koszyka na podstawie średniej Kursów akcji z koszyka w pierwszych dziesięciu dniach wyceny. Dzień Wyceny licząc od środy, 2 kwietnia 2008 r. (włącznie). WARTOŚĆ KOŃCOWA: Wartość koszyka na podstawie średniej Kursów akcji z koszyka ostatniego Dnia Wyceny miesiąca za ostatnie 12 miesięcy przed Terminem Zapadalności, a konkretnie w okresie od kwietnia 2012 do marca 2013 (włącznie). KURS: Dla wszystkich akcji, z wyłączeniem akcji notowanych na Giełdzie w Mediolanie kurs zamknięcia, zwłaszcza kurs akcji z koszyka obliczony i przekazany na zamknięciu giełdy przez podmiot odpowiedzialny za giełdę, na której dany tytuł jest notowany (lub jego następcę prawnego). Dla akcji, które notowane są na Giełdzie w Mediolanie kurs odniesienia. DZIEŃ WYCENY Dla każdej akcji z koszyka jest to dzień giełdowy giełdy, na której akcja jest notowana oraz najważniejszej giełdy, na której notowane są opcje tej akcji, chyba że w dniu tym i w odniesieniu do tej akcji wystąpi zdarzenie zakłócające funkcjonowanie rynku (zawieszenie lub ograniczenie obrotu tą akcją) lub wcześniejsze zamknięcie (podmiot odpowiedzialny ogłosi dla tego dnia giełdowego zamknięcie rynku wcześniej niż w inne dni giełdowe). W przypadku wystąpienia zdarzenia zakłócającego rynek lub wcześniejszego zamknięcia giełdy, które dotyczyć będą akcji z koszyka, pierwotny Dzień Wyceny dla tej akcji zastąpiony

187 zostanie pierwszym kolejnym dniem giełdowym, w którym nie wystąpi zdarzenie zakłócające funkcjonowanie giełdy ani wcześniejsze zamknięcie giełdy, i który nie jest pierwotnym Dniem Wyceny, ani nie zastępuje już innego pierwotnego Dnia wyceny, w związku z wystąpieniem zdarzenia zakłócającego funkcjonowanie rynku lub wcześniejszym zamknięciem. Niemniej, jeżeli w trakcie każdego z ośmiu dni giełdowych następujących po pierwotnym Dniu Wyceny wystąpi zdarzenie zakłócające rynek lub będzie miało miejsce wcześniejsze zamknięcie, (i) rzeczony ósmy dzień giełdowy uznany zostanie za pierwotny Dzień Wyceny i (ii) sicav oceni w dobrej wierze, w porozumieniu ze stroną (stronami) o najwyższej wiarygodności, z którą (którymi) zawarła kontrakt swap, kurs akcji wynikający z jej notowań w rzeczonym ósmym dniu giełdowym i (iii) sicav poinformuje uczestników o (a) zdarzeniu zakłócającym funkcjonowanie rynku lub o wcześniejszym zamknięciu dotyczącym akcji, (b) o zmienionych warunkach ustalania Wartości Początkowej i/lub Wartości Końcowej i (c) zasadach podziału kwot odpowiednio do zrealizowanych celów inwestycyjnych. Poniższe wyjaśnienia mają na celu opisanie funkcjonowania struktury subfunduszu. Podane przykłady nie stanowią informacji o spodziewanej rentowności. Faktyczna rentowność subfunduszu uzależniona jest zarówno od rzeczywistego rozwoju rynku w okresie istnienia struktury, jak i od konkretnych warunków subfunduszu, a w szczególności od tego, w jaki sposób rozwijać się będzie sytuacja instrumentów bazowych, od czasu trwania i proporcji udziału, zgodnie z informacjami podanymi w dziale Cele i Polityka Inwestycyjna. Poniższe przykłady obrazują cele inwestycyjne dla struktury pięcioletniej, wypłacającej w Dacie Zapadalności 100% ewentualnego wzrostu koszyka początkowego powyżej 95% początkowej wartości subskrypcyjnej tj. 100 PLN. Wartość początkowa koszyka wynosi 100. Wartość końcowa koszyka Wynik Wartość w dacie zapadalności Scenariusz pozytywny % * 50% = 50% % *100 = 145 PLN (rentowność aktuarialna 7,71%% przed kosztami i opodatkowaniem) Scenariusz neutralny % * 20% = 20% % * 100 = 115 PLN (rentowność aktuarialna 2,83% przed kosztami i opodatkowaniem) Scenariusz negatywny % * 0% =-0% 95+ 0%* 100 = 95 PLN (rentowność aktuarialna - 1,03 % przed kosztami i opodatkowaniem) (*) Nie są uwzględniane ujemne wyniki koszyka. OBOWIĄZUJĄCY KOSZYK: Poniższa tabela zawiera w porządku od lewej do prawie kolejne numery porządkowe akcji, ich nazwę, kod Bloomberg, giełdę, na której są notowane i początkowe ważenie.

188 1 ALTADIS SA ALT SM Equity MADRID 5.00% 2 ALTRIA GROUP INC MO UN Equity NEW YORK 4.00% 3 BANK OF AMERICA CORP BAC UN Equity NEW YORK 3.00% 4 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC BATS LN Equity LONDON 3.00% 5 DEUTSCHE POST AG-REG DPW GY Equity FRANKFURT 3.00% 6 EMAP PLC EMA LN Equity LONDON 2.00% 7 ENEL SPA ENEL IM Equity MILAN 5.00% 8 ENI SPA ENI IM Equity MILAN 3.00% 9 HSBC HOLDINGS PLC HSBA LN Equity LONDON 4.00% 10 ING GROEP NV-CVA INGA NA Equity AMSTERDAM 3.00% 11 INTESA SANPAOLO ISP IM Equity MILAN 3.00% 12 KONINKLIJKE KPN NV KPN NA Equity AMSTERDAM 3.00% 13 KRAFT FOODS INC-A KFT UN Equity NEW YORK 2.00% 14 MANULIFE FINANCIAL CORP MFC CN Equity TORONTO 4.00% 15 MEDIOBANCA SPA MB IM Equity MILAN 4.00% 16 MUENCHENER RUECKVER AG-REG MUV2 GY Equity FRANKFURT 3.00% 17 NATIONAL GRID PLC NG/ LN Equity LONDON 3.00% 18 NESTLE SA-REG NESN VX Equity VIRT-X 4.00% 19 NOVARTIS AG-REG NOVN VX Equity VIRT-X 4.00% 20 PEPSICO INC PEP UN Equity NEW YORK 5.00% 21 PFIZER INC PFE UN Equity NEW YORK 2.00% 22 PNC FINANCIAL SERVICES GROUP PNC UN Equity NEW YORK 3.00% 23 RWE AG RWE GY Equity FRANKFURT 2.00% 24 SUN LIFE FINANCIAL INC SLF CN Equity TORONTO 5.00% 25 SVENSKA CELLULOSA AB-B SHS SCAB SS Equity STOCKHOLM 3.00% 26 UBS AG-REG UBSN VX Equity VIRT-X 3.00% 27 UNILEVER NV-CVA UNA NA Equity AMSTERDAM 4.00% 28 US BANCORP USB UN Equity NEW YORK 3.00% 29 WACHOVIA CORP WB UN Equity NEW YORK 3.00% 30 ZURICH FINANCIAL SERVICE-REG ZURN VX Equity VIRT-X 2.00% Kryteria selekcji akcji do Koszyka: Akcja może należeć do Koszyka wyłącznie o ile (i) jest notowana na giełdzie (ii) należy do indeksu akcji o dużym znaczeniu, (iii) odzwierciedla dużą część kapitalizacji giełdowej oraz niski poziom relacji kurs/zysk, a także (iv) pod warunkiem, że zarząd sicav zatwierdził uwzględnienie tej akcji w Koszyku ( Kryteria Selekcji ). Dostosowanie Koszyka w związku z połączeniem, nabyciem, podziałem, nacjonalizacją, upadłością lub dyskwalifikacją Połączenie lub nabycie W przypadku, gdyby emitent lub emitenci akcji z Koszyka uczestniczyli w połączeniu lub nabyciu w czasie trwania subfunduszu, przyznany zostanie akcjom emitentów, których tego rodzaju operacja dotyczy i o ile po przeprowadzeniu operacji spełniać oni będą nadal Kryteria Selekcji, udział w Koszyku równy sumie udziałów akcji wszystkich emitentów objętych operacją. W przypadku, gdyby po przeprowadzeniu operacji żaden z emitentów objętych operacją nie spełniał Kryteriów Selekcji, należy postępować zgodnie z zasadami opisanymi w punkcie Nacjonalizacja, upadłość, dyskwalifikacja

189 Podział Jeżeli emitent danej akcji w Koszyku byłby przedmiotem podziału, udział jego akcji zostanie podzielony proporcjonalnie między akcje wszystkich emitentów powstałych z podziału, którzy spełniać będą Kryteria Selekcji. W przypadku, gdyby po przeprowadzeniu operacji żaden z emitentów objętych operacją nie spełniał Kryteriów Selekcji, należy postępować zgodnie z zasadami opisanymi w punkcie Nacjonalizacja, upadłość, dyskwalifikacja Nacjonalizacja, Upadłość lub Dyskwalifikacja Jeżeli emitent danej akcji z Koszyka zostałby znacjonalizowany lub też ogłoszono by wobec niego upadłość, nie spełniałby Kryteriów Selekcji ( dyskwalifikacja ), jego akcja zostanie sprzedana po ostatnim znanym kursie sprzed tego zdarzenia. Kwota sprzedaży zostanie następnie zainwestowana, do Terminu Zapadalności transakcji bazowej swap po obowiązującym w chwili usunięcia z Koszyka kursie, na rynku pieniężnym lub obligacyjnym, na okres równy okresowi pozostałemu do Terminu Zapadalności transakcji bazowej swap subfunduszu. Kwota sprzedaży powiększona o odsetki uwzględniona jest w Terminie Zapadalności jako wynik osiągnięty z tej akcji, w celu obliczenia ostatecznego wzrostu wartości Koszyka w Terminie Zapadalności. Niestabilność wartości wyceny netto może być wysoka ze względu na skład portfela. Opodatkowanie oszczędności w UE oraz opodatkowanie rentowności w związku z umorzeniem udziałów własnych przez instytucje wspólnego inwestowania w papiery wartościowe: Opodatkowanie oszczędności w UE: OPCVM zawsze inwestować będzie w sposób bezpośredni lub pośredni powyżej 40% swoich aktywów w należności opisane w ustawie z dnia 17 maja 2004 implementującej na gruncie prawa belgijskiego dyrektywę 2003/48/WE z dnia 3 czerwca 2003 roku Rady Unii Europejskiej w sprawie opodatkowania dochodów z oszczędności w postaci wypłaconych odsetek oraz zmieniającej Kodeks podatków dochodowych z 1992 roku w zakresie wyrównania podatku dochodowego od osób prawnych. Opodatkowanie to ma zastosowanie do osób fizycznych. Nie stosuje się go w przypadku, gdy inwestor posiadający rezydencję podatkową w Belgii wypłaca pieniądze w instytucjach obsługi finansowej w Belgii, o których mowa w niniejszym prospekcie. Każda osoba fizyczna osiągająca dochód z OPCVM za pośrednictwem agenta płatności z siedzibą w kraju innym niż kraj jej rezydencji podatkowej winna uzyskać informację w zakresie obowiązujących ją przepisów prawa. Opodatkowanie rentowności w związku z odkupem udziałów własnych przez instytucje wspólnego inwestowania w papiery wartościowe: Dochody z tytułów uczestnictwa o charakterze kapitałowym i tytułów uczestnictwa z prawem do dywidendy w niniejszym OPCVM podlegają opodatkowaniu od rentowności osiągniętej w

190 chwili odkupu udziałów z instytucji wspólnego inwestowania w papiery wartościowe, zgodnie z ustawą programową z dnia 27 grudnia 2005 roku. Oprocentowanie wynosi 15% i ma zastosowanie do podlegającej opodatkowaniu kwoty dochodu określonej ww. ustawie (pod uwagę brane są wyłącznie dochody osiągnięte od 1 lipca 2005 r.; w razie nabycia tytułów uczestnictwa po 1 lipca 2005 roku uwzględniane są dochody osiągnięte począwszy od daty nabycia). Opodatkowanie ma zastosowanie do osób fizycznych podlegających opodatkowaniu podatkiem od osób fizycznych w Belgii ZARZĄDZANIE FINANSOWE PORTFELEM Spółka zarządzająca zleca zarząd merytoryczny portfela, z wyłączeniem utworzenia, zapewnienia aktualizacji subfudnuszu z punktu widzenia technicznego i prawnego Eperon Asset Management Limited, Joshua Dawson House, Dawson Street Dublin 2, IRELAND DYSTRYBUTOR KBC Asset Management SA, 5 Place de la Gare, L-1616 Luksemburg INDEKS I BENCHMARK Nie dotyczy POLITYKA W TRAKCIE ROKU OBROTOWEGO Skład koszyka w dacie sprawozdania Nazwa ALTRIA GROUP INC 2,2762 BANK OF AMERICA CORP 1,0485 BRITISH AMERICAN 3,8965 TOBACCO PLC DEUTSCHE POST AG-REG 1,8846 ENEL SPA 3,0583 ENI SPA 2,1487 HSBC HOLDINGS PLC 3,5024 (LONDON) IMPERIAL TOBACCO GROUP 4,8161 PLC ING GROEP NV-CVA 1,1375 INTESA SANPAOLO 1,2954 KONINKLIJKE KPN NV 2,9146 KRAFT FOODS INC-CLASS A 2,0168 MANULIFE FINANCIAL CORP 1,7537 MEDIOBANCA SPA 2,1378 MUENCHENER RUECKVER 2,6842 AG-REG NATIONAL GRID PLC 2,5453 NESTLE SA-REG 4,2891 NOVARTIS AG-REG 4,4084 Wartość

191 PEPSICO INC 4,5767 PFIZER INC 1,6660 PHILIP MORRIS 2,3531 INTERNATIONAL PNC FINANCIAL SERVICES 2,7609 GROUP RWE AG 1,2514 SPEC CASH EMAP 2,3435 (HOKGS1K) SUN LIFE FINANCIAL INC 3,1605 SVENSKA CELLULOSA AB-B 2,8612 SHS UBS AG-REG 1,5177 UNILEVER NV-CVA 4,3787 US BANCORP 2,4633 WELLS FARGO & CO 0,6412 ZURICH FINANCIAL 1,5145 SERVICE-REG Łącznie 79,30 Rozwój indeksu lub koszyka Indeks: 30/12/ ,93 30/06/ ,24 31/12/ ,30 Zmiana od 30/12/2009 lub od uruchomienia subfunduszu:: Zmiana od 30/06/2010 lub od uruchomienia subfunduszu KOSZYK 0,47% 8,27% Indeks w chwili uruchomienia subfunduszu: 100,00 Minimalna gwarancja w walucie lokalnej w Dacie Zapadalności: Zmiany koszyka od uruchomienia subfunduszu 95,00 Waluta lokalna: PLN Data WYJŚCIE WEJŚCIE Uwagi 02/04/2008 Emap Plc. Cash Horizon Kredyt Bank Global Stocks 1 02/04/2008 Altadis Imperial Tobacco GR PLC Capitalisation Nabycie

192 02/04/2008 Philip Morris International 02/01/2009 WACHOVIA CORP WELLS FARGO & CO Spin off Altria Nabycie KLASA RYZYKA W skali od 0 do VI Obecna klasa ryzyka: IV Klasa ryzyka w chwili uruchomienia: IV Jest to wskaźnik ryzyka związany z inwestycją w OPC lub w subfundusz. Ustalono siedem klas ryzyka. Klasa 0 odpowiada najniższemu poziomowi ryzyka, zaś klasa sześć najwyższemu. Dostosowanie klasy ryzyka: Klasa ryzyka obliczana jest zgodnie z zasadami wynikającymi z okólnika OPC 3/2007 oraz CBFA z 8 czerwca 2007 roku. Klasa ryzyka może ulec zmianie w trakcie istnienia subfunduszu. Na określenie profilu ryzyka może wpłynąć np. poziom niestabilności rynku. Ustalona dla subfunduszu klasa ryzyka może ulec zmianie w przypadku, gdy w dwóch kolejnych okresach półrocznych obliczania klasy ryzyka, klasa danego subfunduszu OPC odbiegać będzie od klasy ustalonej początkowo. Dostosowana klasa ryzyka i klasa ryzyka w momencie uruchomienia subfunduszu winny zostać podane w rocznym (półrocznym) sprawozdaniu

193 2.2. BILANS Schemat bilansu 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) ŁĄCZNIE AKTYWA NETTO , ,08 II. Papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, OPC i pochodne instrumenty finansowe A. Obligacje i inne papiery dłużne a). Obligacje , ,68 F. Pochodne instrumenty finansowe e) Dotyczące tytułów uczestnictwa Kontrakty swap (+/-) , ,40 IV. Należności i zobowiązania do jednegoroku A. Należności a) Kwoty do otrzymania 2.464,05 c) Zabezpieczenia , ,00 B. Zobowiązania a) Kwoty do zapłaty (-) ,81 V. Lokaty pieniężne i środki pieniężne , ,91 A. Środki w banku a vista , ,50 B. Środki w banku na lokatach terminowych VI. Rozliczenia międzyokresowe , ,75 VI.B Uzyskane przychody , ,36 VI.C. Koszty do zapisania w poszczególnych pozycjach (-) ŁĄCZNIE KAPITAŁY WŁASNE , , , ,32

194 A. Kapitał , ,43 B. Udział w wynikach , ,67 D. Wynik roku obrotowego , ,08 POZYCJE POZABILANSOWE I. Zabezpieczenia rzeczowe (+/-) I.A. Zabezpieczenia (+/-) I.A.B. Środki pienieżne/depozyty IV. Kwoty nominalne kontraktów swap (+) , , , ,00

195 2.3. RACHUNEK WYNIKÓW Rachunek wyników 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) I. Zmniejszenie stanu papierów wartościowych strat i zysków A. Obligacje i inne papiery dłużne a) Obligacje , ,12 F. Instrumenty pochodne e) Dotyczące tytułów uczestnictwa Kontrakty swap (+/) , ,85 G. Należności, lokaty pieniężne, środki pieniężne i zobowiązania -496,10 209,60 H. Pozycje i operacje kursowe b)inne pozycje i operacje kursowe -898,19-682,71 II Przychody i koszty lokat B Oprocentowanie a) Papiery wartościowe i tytuły zbywalne o stałym dochodzie , ,96 b) Lokaty pieniężne i środki pieniężne , ,30 c) Zapeznieczenia (+/-) ,05 C. Oprocentowanie zaciągniętych pożyczek (-) -7,08 D. Kontrakty swap (+/-) , ,83 F. Inne przychody z lokat , ,80 III. Inne przychody III. A. Kwoty przeznaczone na pokrycie kosztów transakcji i dostawę, w celu powstrzymania , ,62 odejść i pokrycia kosztów dostawy B. Pozostałe 3.797,28 IV. Koszty operacyjne A. Koszty transakcji i dostawy związane z lokatami -0,10 B Koszty finansowe (-) , ,74 C. Wynagrodzenie depozytariusza (-) , ,69 D. Wynagrodzenie zarządcy (-) a) zarządzanie finansami , ,33 b) zarządzanie administracyjne i księgowe , ,03 F. Koszty zgromadzenia kapitału i organizacji (-) , ,43 G. Wynagrodzenie, ubezp. społ. i rentowe (-) -18,72-12,58 H Usługi i dobra różne (-) , ,04 J. Opłaty i podatki , ,04 K Inne koszty (-) -816, ,72

196 Przychody i koszty roku obrotowego (półrocza) SUMA CZĄSTKOWA II + III + IV podatki od wyniku , ,83 V. Zysk bieżący (strata bieżąca) przed opodatkowaniem , ,67 VII. Wynik roku obrotowego , ,67 Przeznaczenie zysku 31/12/2010 (w walucie subfunduszu) I. Zysk (strata) do przeznaczenia Zysk (Strata) roku obrotowego do przeznaczenia w roku podatkowym Udział w osiągniętym wyniku (Udział w wyniku zapłaconym) 31/12/2009 (w walucie subfunduszu) , , , , , ,43 II (Przeznaczone do) potrącenia od kapitału , ,24

197 2.4. SKŁAD AKTYWÓW - KLUCZOWE LICZBY SKŁAD AKTYWÓW HORIZON KREDYT BANK GLOBAL STOCKS 1 Nazwa Liczba na 31/12/2010 Walu ta Kurs waluty Wycena (w walucie subfunduszu) Posiadany % OPC % Portfela na % Aktywó w netto AKTYWA PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Obligacje Obligacje przedsiębiorstw prywatnych Irlandia AMETHYST STRUCTURED FIN PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 99, ,36 11,04 8,94 BEECHWOOD STRUCTURED FIN PLC 6W ,00 PLN 98, ,58 10,99 8,90 10/01-10/ % BROOKFIELS CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % EPERON FINANCE PLC 6W-15 10/01-10/ % ESPACCIO SECURITIES PLC 6W-15 10/01-10/ % GREENSTREET STRUCT. FIN. PROD. PLC 6W-15 10/01-10/ % NIMROD CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % OPAL FINANCIAL PRODUCTS PLC 6W-15 10/01-10/ ,00 PLN 99, ,94 10,98 8, ,00 PLN 99, ,12 11,01 8, ,00 PLN 98, ,52 5,56 4, ,00 PLN 98, ,65 5,56 4, ,00 PLN 99, ,15 5,57 4, ,00 PLN 98, ,91 5,54 4,49 PROFILE FINANCE PLC 6W-15 10/01-10/ % RECOLTE SECURITIES PLC 6W-15 10/01-10/ % SILVERSTATE FIN INV PLC 6W-15 10/01-10/ % VESPUCCI STRUCTURED FIN PROD 6W /01-10/ % VIGADO CAPITAL PLC 6W-15 10/01-10/ % VOYCE INVESTMENTS PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 98, ,17 5,53 4, ,00 PLN 98, ,58 5,54 4, ,00 PLN 99, ,14 5,52 4, ,00 PLN 98, ,07 5,56 4, ,00 PLN 98, ,75 5,56 4, ,00 PLN 99, ,79 5,53 4,48 WATERFORD CAPITAL INC PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 98, ,57 5,54 4,48 WAVES FINANCIAL INV PLC 6W-15 10/01-10/ % ,00 PLN 99, ,54 5,56 4,51 ŁĄCZNIE OBLIGACJE ,84 110,59 89,55 Kontrakty swap Belgia KBC SWAPS ,00 PLN -8, ,94-10,59-8,57 ŁĄCZNIE KONTRAKTY SWAP ,94-10,59-8,57 ŁĄCZNIE PORTFEL PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ,90 100,00 80,97

198 ŚRODKI PIENIĘŻNE Konta a vista BelgiA KBC GROUP EURO 1.365,88 EUR 1, ,80 0,05 Belgia KBC GROUP PLN ,28 PLN 1, ,28 0,48 ŁĄCZNIE KONTA A VISTA ,08 0,53 Rachunki terminowe KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBANK % ,00 PLN 99, ,40 0,09 Wielka Brytania STANDARD CHARTERED 09/07-10/01/11 STANDCHA % ,00 PLN 99, ,00 4,69 ŁĄCZNIE KONTA TERMINOWE ,40 4,78 ŁĄCZNIE ŚRODKI PIENIĘŻNE ,48 5,30 WIERZYCIELE I DŁUŻNICY RÓŻNI Należności Belgia KBC BANK NV 09/07-10/01/11 KBCBAN ,00 PLN 99, ,00 13,53 % C KBC GROUP EUR A RECEVOIR 621,67 EUR 1, ,05 0,02 ŁĄCZNIE NALEŻNOŚCI ,05 13,55 Zobowiązania Belgia KBC GROUP PLN A PAYER ,81 PLN 1, ,81-0,01 ŁĄCZNIE ZOBOWIĄZANIA ,81-0,01 ŁĄCZNIE NALEŻNOŚCI I WIERZYCIELE RÓŻNI ,24 13,54 ŁĄCZNIE NALEŻNE ODSETKI PLN ,28 0,27 Koszty, na które utworzono rezerwę PLN ,61-0,09 ŁĄCZNIE POZOSTAŁE ,67 0,19 ŁACZNIE AKTYWA NETTO ,29 100, ZMIANA SKŁADU AKTYWÓW Szczegółowa lista transakcji dostępna jest nieodpłatnie w siedzibie Sicav, avenue du Port 2, 1080 Bruksela.

199 KWOTY ZOBOWIĄZAŃ Z TYTUŁU POZYCJI W POCHODNYCH INSTRUMENTACH FINANSOWYCH W tytułach KBCBANK 09/07-10/01/11 KBCBAN % C Waluta W walucie W walucie subfunduszu Lotsize Data transakcji PLN , ,00 N/D EQLISWAP PLN , ,00 N/D ROZWÓJ STANU SUBSKRYPCJI, WYKUPÓW I WARTOŚCI WYCENY NETTO Okres Lata Zmiana stanu liczby udziałów w obrocie Subskrypcje Spłaty Koniec okresu Kap. Dyw. Kap. Dyw. Kap. Dyw. Razem , , , , , , , , , , , ,00 Okres Kwoty zapłacone i otrzymane przez OPC (w walucie subfunduszu) Lata Subskrypcje Spłaty Kap. Dyw. Kap. Dyw , , , , , ,80 Okres Lata Wartość wyceny netto Na koniec okresu (w walucie subfunduszu) Subfunduszu Tytułów uczestnictwa Kap. Dyw ,90 88, ,08 88, ,29 91, RENTOWNOŚĆ.

200 Wyniki roczne na 31/12/2010 (w EUR)