Ewa Widz * Ewa Widz. Wstêp. 1. Wybór strategii inwestycyjnej
|
|
- Ewa Kujawa
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Ewa Widz * Ewa Widz Efektywnoœæ strategii long straddle w warunkach wysokiej zmiennoœci indeksu WIG20 Efektywnoœæ strategii long straddle w warunkach wysokiej zmiennoœci... Wstêp Celem artyku³u jest okreœlenie efektywnoœci strategii long straddle zbudowanej z opcji notowanych na Gie³dzie Papierów Wartoœciowych w Warszawie w latach By³ to okres podwy szonej zmiennoœci indeksu WIG20, wyst¹pi³y wiêc przes³anki niezbêdne do zyskownej realizacji strategii long straddle. Artyku³ okreœla tak e mo liwoœci realizacji takich strategii i ich ograniczenia w warunkach polskich. 1. Wybór strategii inwestycyjnej Rynek gie³dowy daje inwestorom mo liwoœæ realizacji ró nych strategii gie³dowych. Do g³ównych typów strategii inwestycyjnych z wykorzystaniem instrumentów pochodnych na rynku gie³dowym nale ¹: spekulacja, zabezpieczenie (hedging) i arbitra. Badania profilu inwestora indywidualnego wyraÿnie wskazuj¹ na to, e g³ównym motywem jego postêpowania jest chêæ osi¹gniêcia zysku. A 90,4% inwestorów, którzy w 2012 r. inwestowali w pochodne na GPW w Warszawie, kierowa³o siê motywem spekulacyjnym. Aby zabezpieczyæ siê przed ryzykiem, instrumenty pochodne wybiera³o 7,8% inwestorów, natomiast dla arbitra u zaledwie 1,8% inwestorów [Profil..., 2012, s. 28]. W zale noœci od stosunku do ryzyka i oczekiwanej stopy zwrotu ka dy z inwestorów podejmuje decyzje dotycz¹ce tego, jaki rynek wybraæ i z jakich konkretnie instrumentów zbudowaæ portfel. Rynek instrumentów pochodnych nale y do najbardziej ryzykownych, chocia by ze wzglêdu na dzia³anie dÿwigni finansowej i mo liwoœæ poniesienia strat przekraczaj¹cych pocz¹tkowo zaanga owany kapita³. Jednoczeœnie umo liwia on realizacjê wielu bardzo zró nicowanych strategii, poniewa inwestor mo e otwieraæ zarówno pozycje d³ugie, jak i krótkie. Z³o one strategie czêsto s¹ dzia³aniem z pogranicza spekulacji i arbitra u (tzw. strategie spreadowe), poniewa ryzyka wynikaj¹ce * Dr, Zak³ad Rynków Finansowych, Wydzia³ Ekonomiczny, Uniwersytet Marii Curie- -Sk³odowskiej w Lublinie, ewa.widz@umcs.lublin.pl, pl. M. Curie-Sk³odowskiej 5, Lublin
2 478 Ewa Widz z otwartych pozycji czêœciowo znosz¹ siê. Szczególnie wiele mo liwoœci oferuje rynek opcji. Oprócz strategii opieraj¹cych siê na przewidywaniu kierunku ruchu cen instrumentu bazowego (vertical spread) inwestorzy mog¹ realizowaæ strategie oparte na przewidywaniu poziomu zmiennoœci cen. Do najczêœciej realizowanych strategii tego typu nale y strategia long straddle. Strategia ta jest jedn¹ z najprostszych i najpopularniejszych strategii bazuj¹cych na wzroœcie zmiennoœci. Jednoczeœnie jest to strategia o ograniczonym i wczeœniej znanym poziomie ryzyka. 2. Charakterystyka strategii long straddle Strategia long straddle (strategia d³ugiego stela a) polega na jednoczesnym nabyciu opcji kupna i opcji sprzeda y, które s¹ oparte na tym samym instrumencie bazowym, posiadaj¹ ten sam termin wygaœniêcia oraz ten sam kurs wykonania. Strategia przynosi zysk, je eli cena instrumentu bazowego wzroœnie powy ej lub spadnie poni ej punktów op³acalnoœci. Punkty op³acalnoœci (break-even points BEP) s¹ równe odpowiednio [Mejszutowicz, 2011, s. 106]: BEP1 = cena wykonania opcji + zap³acone premie, BEP2 = cena wykonania opcji zap³acone premie. Maksymalny zysk, jaki mo e osi¹gn¹æ inwestor na skutek wzrostu ceny instrumentu bazowego, jest teoretycznie nieograniczony. Z kolei maksymalny zysk na skutek spadku ceny instrumentu bazowego jest w zasadzie ograniczony, bowiem cena instrumentu bazowego nie mo e byæ ujemna. Potencjalna strata jest ograniczona i od pocz¹tku inwestycji znana. Jest ona równa sumie premii zap³aconych za nabyte opcje [Tarczyñski, Zwolankowski, 2006, s. 197]. Inwestor ponosi maksymaln¹ stratê wtedy, gdy cena instrumentu bazowego w terminie wygaœniêcia jest równa cenie wykonania opcji [Dêbski, 2010, s. 472]. Je eli cena instrumentu bazowego wzroœnie ponad punkt op³acalnoœci BEP1, wówczas zysk w terminie wygaœniêcia opcji wyniesie: Z = cena instrumentu bazowego cena wykonania zap³acone premie. Je eli natomiast cena instrumentu bazowego spadnie poni ej ni - szego punktu op³acalnoœci (BEP2), wówczas zysk w terminie wygaœniêcia bêdzie równy: Z = cena wykonania cena instrumentu bazowego zap³acone premie. Profil zysków i strat w strategii long straddle w zale noœci od wartoœci instrumentu bazowego przedstawia rysunek 1.
3 Efektywnoœæ strategii long straddle w warunkach wysokiej zmiennoœci Rysunek 1. Profil zysków i strat w strategii long straddle ród³o: Opracowanie w³asne. Strategia przynosi zysk równie w sytuacji, gdy wzrost ceny opcji wchodz¹cych w sk³ad strategii (spowodowany wzrostem ich zmiennoœci implikowanej) bêdzie wiêkszy ni spadek ich ceny na skutek up³ywu czasu do terminu wygaœniêcia. Wzrost zmiennoœci wp³ywa bowiem na wzrost wartoœci strategii d³ugiego stela a, natomiast up³yw czasu wp³ywa na spadek tej wartoœci [Long, s. 1336]. Inwestor nie musi czekaæ do terminu wygaœniêcia opcji. Mo e w dowolnym momencie przed tym terminem sprzedaæ strategiê (sprzedaj¹c obie opcje). Zamkniêcie obu pozycji w strategii long straddle przed terminem wygaœniêcia pozytywnie wp³ywa na wynik, bowiem up³yw czasu dzia³a niekorzystnie na wartoœæ strategii [Mejszutowicz, 2006, s. 7]. Inwestor mo e te zamkn¹æ tylko jedn¹ pozycjê, zmieniaj¹c charakter strategii na long call lub long put. 3. Przyk³ad wykorzystania strategii long straddle Przyk³ad strategii long straddle przedstawiono na podstawie opcji na indeks WIG20 notowane na GPW w Warszawie. Dniem otwarcia pozycji by³ 22 lutego 2013 r. Strategiê zbudowano z opcji kupna OW20C3240 i opcji sprzeda y OW20O3240 (obie z najbli szym terminem wygaœniêcia przypadaj¹cym 15 marca 2013 r. i kursem wykonania pkt). Transakcji dokonano po kursach zamkniêcia (np. na dogrywce). Koszty prowizji pominiêto. W przypadku pozycji d³ugich nie jest wymagany depozyt zabezpieczaj¹cy. Parametry strategii prezentuje tablica 1, natomiast tablica 2 przedstawia mo liwe wyniki strategii w zale noœci od poziomu indeksu WIG20 w dniu wygaœniêcia opcji (a dok³adniej w zale noœci od poziomu kursu rozliczeniowego).
4 480 Ewa Widz Tablica 1. Parametry strategii long straddle instrument opcja (O) O O pozycja long (+) short ( ) tyo opcji call (C) put (P) C P kurs wykonania opcji kurs opcji 64,65 18,64 ród³o: Opracowanie w³asne na podstawie notowañ GPW w Warszawie. Tablica 2. Wynik strategii long straddle w zale noœci od poziomu indeksu WIG20 w dniu wygaœniêcia opcji poziom WIG20 (pkt) wynik dla long call (pkt) wynik dla long put (pkt) wynik strategii long straddle (pkt) ,65 141,36 76, ,65 121,36 56, ,65 101,36 36, ,65 81,36 16, ,65 61,36 3, ,65 41,36 23, ,65 21,36 43, ,65 1,36 63, ,65 18,64 83, ,65 18,64 63, ,65 18,64 43, ,65 18,64 23, ,35 18,64 3, ,35 18,64 16, ,35 18,64 36, ,35 18,64 56, ,35 18,64 76, ,35 18,64 96, ,35 18,64 116, ,35 18,64 136, ,35 18,64 156, ,35 18,64 176,71
5 Efektywnoœæ strategii long straddle w warunkach wysokiej zmiennoœci poziom WIG20 (pkt) wynik dla long call (pkt) wynik dla long put (pkt) wynik strategii long straddle (pkt) ,35 18,64 196, ,35 18,64 216, ,35 18,64 236, ,35 18,64 256, ,35 18,64 276,71 Zyski i straty s¹ wyra one w jednostkach notowania instrumentu, czyli w punktach. W celu uzyskania rzeczywistej kwoty zysków i strat nale y przemno yæ uzyskany wynik przez mno nik 10. ród³o: Opracowanie w³asne z wykorzystaniem arkusza do symulacji opcyjnych strategii inwestycyjnych GPW. Inwestor osi¹gnie zysk, gdy suma zap³aconych premii wyra ona w punktach bêdzie mniejsza ni wyra ona w punktach bezwzglêdna ró nica miêdzy kursem wykonania opcji a poziomem WIG20 w terminie wygasania opcji [Mejszutowicz, 2011, s. 106]. A zatem inwestor osi¹gnie zysk ze strategii tylko w przypadku odpowiednio du ej zmiany poziomu indeksu WIG20. Musi ona wynieœæ co najmniej 83,29 pkt (w stosunku do poziomu pkt), bo tyle wynios³y zap³acone premie (w punktach). A zatem punkty op³acalnoœci s¹ równe: BEP1 = ,29 = 2 483,29 (pkt), BEP2 = ,29 = 2 316,71 (pkt). Graficzn¹ prezentacjê zysków i strat ze strategii stanowi rysunek 2. Rysunek 2. Profil zysków i strat ze strategii long call, long put i long straddle (w pkt) ród³o: Opracowanie w³asne.
6 482 Ewa Widz 4. Zmiennoœæ indeksu WIG20 w latach Poziom ryzyka i oczekiwanych stóp zwrotu z inwestycji o charakterze spekulacyjnym jest uzale niony od zmiennoœci rynku. Ze wzglêdu na œwiatowy kryzys finansowy ostatnich kilka lat cechowa³o siê szczególnie wysokim ryzykiem na rynku finansowym i podwy szon¹ zmiennoœci¹ kursów instrumentów na rynku gie³dowym. Potwierdza to badanie zmiennoœci historycznej indeksu WIG20 na GPW w Warszawie w latach , którego wyniki przedstawiono na rysunku 3. Rysunek 3. Poziom wskaÿnika zmiennoœci historycznej indeksu WIG20 na GPW w Warszawie w latach ród³o: Opracowanie w³asne. Zmiennoœæ zosta³a policzona jako odchylenie standardowe z logarytmów stosunku poziomu indeksu z dnia bie ¹cego i poprzedniego dla ka dej sesji badanego okresu, wed³ug wzorów: roczne 1/ 2 n 2 n rt r 1/ 2 [ 1 / ( 1)] ( ) N (1) t 1 r t ln Pt P t 1 (2) gdzie: roczne odchylenie standardowe stóp zwrotu w okresie rocznym, r t stopa zwrotu w okresie od (t 1) do t-tej sesji, r œrednia arytmetyczna stóp zwrotu,
7 Efektywnoœæ strategii long straddle w warunkach wysokiej zmiennoœci n liczba stóp zwrotu, która pos³u y³a do oszacowania parametru zmiennoœci, N liczba dni sesyjnych w roku, P t kurs zamkniêcia t-tej sesji, P t-1 kurs zamkniêcia (t 1) sesji. W badaniach zosta³y uwzglêdnione kursy zamkniêcia, tym samym pominiêto analizê kursów ekstremalnych (minimalnych i maksymalnych). Zmiennoœæ by³a wyznaczana w okresach miesiêcznych (n = 20). Szczególnie wysoki poziom wskaÿnika zmiennoœci zanotowano w paÿdzierniku i listopadzie 2008 r. (powy ej 70). Ca³y 2009 r. i pierwsza po³owa 2010 r. charakteryzowa³y siê du ymi wahaniami zmiennoœci (cykliczne du e wzrosty zmiennoœci). Z kolei okres drugiej po³owy 2010 r. i pierwszej po³owy 2011 r. cechowa³a niewielka zmiennoœæ indeksu. Niepokój na rynek powróci³ w sierpniu 2011 r., kiedy wskaÿnik zmiennoœci WIG20 przekroczy³ poziom 44. Równie wysokie wskaÿniki zmiennoœci utrzymywa³y siê przez kolejne dwa miesi¹ce. W 2012 r. nie zanotowano ju tak gwa³townych wzrostów zmiennoœci. 5. Zyskownoœæ strategii long straddle na GPW w Warszawie Du e zmiany poziomu WIG20 sprzyjaj¹ zyskownoœci strategii long straddle. Badaniu zyskownoœci na rynku polskim poddano strategie long straddle zbudowane z opcji na WIG20 notowanych na GPW w Warszawie w latach Ka da strategia sk³ada³a siê z jednej opcji kupna i jednej opcji sprzeda y. Sygna³em otwarcia pozycji by³ wzrost zmiennoœci WIG20. Pozycje otwierano na podstawie kszta³towania siê wstêg Bollingera ustalonych na poziomie 1,5-krotnoœci odchylenia standardowego, a zatem wtedy, gdy WIG20 przekracza³ œredni poziom WIG20 z n = 20 sesji o 1,5 odchylenia standardowego. Takie ustalenie sygna³ów kupna pozostawia³o miejsce na wiêksz¹ zmianê indeksu. Pozycje by³y otwierane w opcjach o najbli szym terminie wygaœniêcia i o kursie wykonania najbardziej zbli onym do bie ¹cego poziomu rynkowego WIG20. Strategie by³y utrzymywane do terminu wygaœniêcia. Nie powiêkszano zaanga owania w dane opcje. Za kursy kupna opcji przyjêto kursy zamkniêcia na fixingu. W badaniach nie uwzglêdniono kosztów transakcyjnych, tj. prowizji przy otwieraniu pozycji. Przeprowadzone badania wykaza³y, i pomimo wystêpuj¹cej na polskim rynku wysokiej zmiennoœci indeksu WIG20 w latach strategie long straddle nie gwarantowa³y wysokich zysków (zob. rys. 4),
8 484 Ewa Widz g³ównie z powodu wysokich premii. Wzrost zmiennoœci powodowa³ wzrost poziomu premii i w efekcie wysokie koszty otwarcia pozycji. Kwoty zap³aconych premii by³y czêsto na tyle du e, e poch³ania³y zyski wynikaj¹ce ze zmiany WIG20. Poniewa do realizacji strategii wybrano opcje o kursie wykonania najbardziej zbli onym do bie ¹cego poziomu indeksu, wiêc aby osi¹gn¹æ zysk wystarczy³a zmiana poziomu WIG20 wiêksza ni wielkoœæ premii wyra onych w punktach. Rysunek 4. Zyskownoœæ strategii long straddle w relacji do zmian wartoœci indeksu WIG20 w trakcie trwania strategii (w %) ród³o: Opracowanie w³asne. Na podstawie badañ mo na stwierdziæ, i przy zmianach WIG20 na poziomie do 10% (zarówno w przypadku wzrostów, jak i spadków indeksu) w praktyce nie mo na osi¹gn¹æ zysków ze strategii long straddle, gdy ewentualne zyski z wykonania opcji s¹ w ca³oœci poch³aniane przez premie. Dopiero gdy WIG20 zmienia³ siê o ponad 10%, inwestor móg³ osi¹gn¹æ zysk na poziomie zwykle do ok. 60% zainwestowanego kapita³u. Najwiêkszy zysk (w wysokoœci 182%) mo na by³o osi¹gn¹æ w badanym okresie w III kwartale 2011 r. Warto zwróciæ uwagê na to, e pomimo wysokiej zmiennoœci WIG20 w latach a 58% zrealizowanych strategii przynios³o stratê. Jest to zwi¹zane nie tylko z wysokimi premiami w tym okresie, ale równie z tym, e wysoka zmiennoœæ nie oznacza jeszcze du ej wzglêdnej zmiany WIG20 w trakcie trwania strategii. Wysoka zmiennoœæ oznacza bowiem zarówno zmiany w górê, jak i w dó³, które mog¹ siê wzajemnie niwelowaæ
9 Efektywnoœæ strategii long straddle w warunkach wysokiej zmiennoœci w okreœlonym czasie. St¹d lepsze wyniki mo na by³o osi¹gn¹æ, zamykaj¹c wczeœniej pozycje. Wœród strategii, które przynios³y stratê, dok³adnie po³owê stanowi³y te z poziomem strat ponad 50%. Mimo ograniczonego i wczeœniej znanego ryzyka (maksymalna strata równa sumie zap³aconych premii) nie jest to wiêc strategia dla inwestorów o niskiej sk³onnoœci do ryzyka. 6. Ograniczenia mo liwoœci realizacji strategii opcyjnych na rynku polskim Rynek opcji na GPW w Warszawie istnieje od 22 wrzeœnia 2003 r. Stopniowo zainteresowanie inwestorów opcjami roœnie, co potwierdza wzrost wolumenu i wartoœci obrotów sesyjnych opcjami (zob. tab. 3). Nadal jednak segment ten pozostaje wyraÿnie w tyle w porównaniu z rynkiem kontraktów terminowych. W 2011 r., rekordowym pod wzglêdem wolumenu obrotów opcjami, udzia³ opcji w ca³kowitym wolumenie obrotów wszystkimi instrumentami pochodnymi notowanymi na GPW wyniós³ zaledwie 5,77%, a w 2012 r. 6,31%. Tablica 3. Statystyka obrotu opcjami na GPW w Warszawie notowania ci¹g³e charakterystyka wartoœæ obrotu ogó³em (mln z³)* œredni obrót na sesjê (mln z³) 86,93 53,97 31,27 32,92 56,64 wartoœæ obrotu wg premii (mln z³) 276,72 158,31 192,09 231,59 231,57 wolumen ogó³em (tys. szt.) œredni wolumen na sesjê liczba transakcji na sesjê liczba otwartych pozycji (na koniec roku) wskaÿnik p³ynnoœci (%) 11,37 8,98 6,34 6,60 10,50 liczba serii (na koniec roku) * Wartoœæ obrotu wed³ug kursu zamkniêcia instrumentu bazowego. ród³o: [Rocznik..., 2012, s. 213]. W 2012 r. wolumen obrotu opcjami na indeks WIG20 wyniós³ szt., a wiêc mniej o 20,3% ni w roku poprzednim, a liczba otwartych pozycji na koniec roku wynios³a szt. (spadek o 17,4%) [Rynek..., 2013, s. 3].
10 486 Ewa Widz G³ównym problemem rynku opcji w Polsce jest brak odpowiedniej p³ynnoœci, warunkuj¹cej swobodne otwieranie i zamykanie pozycji przy relatywnie niewielkim spreadzie, a zatem niezbêdnej w realizacji z³o onych strategii opcyjnych. Nadal najwiêksze obroty na rynku (50% w 2012 r.) generuj¹ inwestorzy indywidualni (zob. rys. 5), którzy nie zapewniaj¹ rynkowi w³aœciwej p³ynnoœci. Rysunek 5. Struktura inwestorów na rynku opcji ród³o: [Udzia³ inwestorów..., 2013]. Obrót na rynku opcji jest wspomagany przez animatorów. Obecnie jest ich piêciu (trzy podmioty krajowe i dwa zagraniczne), przy czym trzech z nich zaczê³o pe³niæ tê funkcjê w 2011 r. Widoczny jest wp³yw ich dzia³añ na p³ynnoœæ w tym segmencie rynku, wskaÿnik p³ynnoœci wzrós³ bowiem z 8,98% w 2010 r. do 11,37% w 2011 r., a udzia³ inwestorów instytucjonalnych w obrotach wzrós³ z 12% w 2011 r. a do 39% 2012 r. Pozytywny wp³yw wywieraj¹ te dokonywane przez GPW zmiany w standardzie opcji. Zakoñczenie Warunkiem zyskownoœci strategii long straddle jest du a zmiana ceny instrumentu bazowego. Pomimo wystêpuj¹cych w ostatnich latach na polskim rynku gie³dowym du ych zmian indeksu WIG20 strategie long straddle zbudowane na notowanych na GPW opcjach na WIG20 nie gwarantowa³y wysokiej zyskownoœci. G³ówn¹ tego przyczyn¹ by³y wysokie premie, które niwelowa³y zyski osi¹gniête z wykonania opcji. Premie te wyraÿnie ros³y w warunkach zwiêkszonej zmiennoœci, stanowi¹c
11 Efektywnoœæ strategii long straddle w warunkach wysokiej zmiennoœci koszt rzêdu 2 3 tys. z³. W takiej sytuacji zmiana WIG20 zapewniaj¹ca zysk musia³a wynosiæ co najmniej pkt (oko³o 10% wartoœci indeksu). Mo na st¹d wyci¹gn¹æ nastêpuj¹cy wniosek: eby strategia long straddle by³a skuteczna, oczekiwania realizuj¹cego j¹ inwestora co do zmian cen instrumentu bazowego powinny byæ inne ni pozosta³ych uczestników rynku. Jeœli bowiem oczekuj¹ oni znacznych zmian cen, znajdzie to odbicie w wysokoœci premii opcyjnych, co w konsekwencji uniemo liwi, a przynajmniej utrudni osi¹gniêcie zysku w strategii [Hull, 1999, s ]. Dzia³aniem zwiêkszaj¹cym efektywnoœæ strategii mog³oby byæ wczeœniejsze zamkniêcie pozycji, tj. jeszcze przed wygaœniêciem opcji lub te reakcja na zmiany sytuacji rynkowej polegaj¹ca na sprzeda y tylko jednej opcji w zale noœci od tendencji na rynku. Przyk³adowo, jeœli po gwa³townym wzroœcie ceny instrumentu bazowego inwestor oczekuje spadków, mo e sprzedaæ opcjê kupna, realizuj¹c teraz strategiê kierunkow¹ long put, nastawion¹ na spadek ceny instrumentu bazowego. Literatura 1. Dêbski W. (2010), Rynek finansowy i jego mechanizmy, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa. 2. Hull J. (1999), Kontrakty terminowe i opcje. Wprowadzenie, WIG Press, Warszawa. 3. Long Straddle, Materia³y edukacyjne The Options Industry Council, dostêp dnia Mejszutowicz K. (2006), Strategie na rynku opcji. D³ugi stela, GPW, Warszawa, dostêp dnia Mejszutowicz K. (2011), Podstawy inwestowania w kontrakty terminowe i opcje, GPW, Warszawa. 6. Profil inwestora gie³dowego w 2012 roku (2012), Ogólnopolskie Badanie Inwestorów, Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych, org.pl/865/edukacja-i-analizy/badania-i-rankingi.html#ak 865, dostêp dnia Rocznik gie³dowy 2012 (2012), GPW, Warszawa. 8. Rynek instrumentów pochodnych w 2012 r. (2013), GPW, Warszawa, dostêp dnia Tarczyñski W. (2004), Instrumenty pochodne na rynku kapita³owym, PWE, Warszawa.
12 488 Ewa Widz 10. Tarczyñski W., Zwolankowski M. (2006), In ynieria finansowa, Agencja Wydawnicza Placet, Warszawa. 11. Udzia³ inwestorów w obrotach instrumentami finansowymi na GPW w 2012 r. (2013), Ankieta GPW w firmach inwestycyjnych, cmn_id=49907, dostêp dnia Streszczenie Celem artyku³u jest okreœlenie efektywnoœci strategii long straddle zbudowanych z opcji notowanych na GPW w Warszawie w latach Pomimo wystêpuj¹cej w tym okresie wysokiej zmiennoœci indeksu WIG20 strategie te nie gwarantowa³y wysokiej zyskownoœci. G³ówn¹ tego przyczyn¹ by³y wysokie premie, które ros³y wraz ze zmiennoœci¹. W artykule wskazano tak e dzia³ania zwiêkszaj¹ce efektywnoœæ badanej strategii. S³owa kluczowe opcje, gie³da, strategie, zysk The effectiveness of long straddle strategy in high volatility WIG20 (Summary) The aim of this paper is to examine the effectiveness of long straddle strategies on the Warsaw Stock Exchange in The strategies don t guarantee high profitability despite the high volatility of WIG20. The main reason was the high premiums that increased with volatility. The article also identifies actions to increase the effectiveness of the strategy. Keywords options, exchange, strategies, profit
Wp³yw czasu wygaœniêcia na w³asnoœæ opcji kupna o uwarunkowanej premii Wp³yw czasu wygaœniêcia na w³asnoœci opcji kupna o uwarunkowanej premii
Ewa Dziawgo * Ewa Dziawgo Wp³yw czasu wygaœniêcia na w³asnoœæ opcji kupna o uwarunkowanej premii Wp³yw czasu wygaœniêcia na w³asnoœci opcji kupna o uwarunkowanej premii Wstêp Rosn¹ca zmiennoœæ warunków
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na WIBOR
Kontrakty terminowe na WIBOR W Polsce podstawowym wskaźnikiem odzwierciedlającym koszt pieniądza na rynku międzybankowym jest WIBOR (ang. Warsaw Interbank Offered Rate). Jest to średnia stopa procentowa
Bardziej szczegółowo3.2 Warunki meteorologiczne
Fundacja ARMAAG Raport 1999 3.2 Warunki meteorologiczne Pomiary podstawowych elementów meteorologicznych prowadzono we wszystkich stacjach lokalnych sieci ARMAAG, równolegle z pomiarami stê eñ substancji
Bardziej szczegółowoOpcja jest to prawo przysługujące nabywcy opcji wobec jej wystawcy do:
Jesteś tu: Bossa.pl Opcje na WIG20 - wprowadzenie Opcja jest to prawo przysługujące nabywcy opcji wobec jej wystawcy do: żądania w ustalonym terminie dostawy instrumentu bazowego po określonej cenie wykonania
Bardziej szczegółowoRynek instrumentów pochodnych w styczniu 2013 r.
Warszawa, 6 lutego 2013 Rynek instrumentów pochodnych w styczniu 2013 r. Komunikat Prasowy W styczniu 2013 roku wolumen obrotu wszystkimi instrumentami pochodnymi wyniósł 929,9 tys. sztuk wobec 878,2 tys.
Bardziej szczegółowoABC opcji giełdowych. Krzysztof Mejszutowicz Dział Rynku Terminowego GPW
ABC opcji giełdowych Krzysztof Mejszutowicz Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, kwiecień 2015 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Możliwość inwestowania na wzrost i spadek
Bardziej szczegółowoOpcje giełdowe. Wprowadzenie teoretyczne oraz zasady obrotu
Opcje giełdowe Wprowadzenie teoretyczne oraz zasady obrotu NAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI Instrument pochodny (kontrakt opcyjny), Asymetryczny profil wypłaty, Możliwość budowania portfeli o różnych profilach
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości
Bardziej szczegółowoMoŜliwości inwestowania na giełdzie z wykorzystaniem strategii opcyjnych
MoŜliwości inwestowania na giełdzie z wykorzystaniem strategii opcyjnych Krzysztof Mejszutowicz Zespół Instrumentów Pochodnych Dział Instrumentów Finansowych Zakopane, 1 czerwca 2007 STRATEGIE OPCYJNE
Bardziej szczegółowoStrategie opcyjne short straddle, short strip i short strap... na Gie dzie Papierów Warto ciowych w Warszawie
ANNALES UNIVERSITATIS MARIAE CURIE-SK ODOWSKA LUBLIN POLONIA VOL. XLVI, 4 SECTIO H 2012 Uniwersytet Marii Curie-Sk odowskiej w Lublinie, Zak ad Rynków Finansowych KATARZYNA KRÓLIK-KO TUNIK Strategie opcyjne
Bardziej szczegółowoZasady obliczania depozytów na opcje na GPW - MPKR
Jesteś tu: Bossa.pl Zasady obliczania depozytów na opcje na GPW - MPKR Depozyt zabezpieczający dla pozycji w kontraktach opcyjnych wyznaczany jest za pomocą Modelu Portfelowej Kalkulacji Ryzyka. Czym jest
Bardziej szczegółowoOgólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do
Bardziej szczegółowoOpcje Giełdowe. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW
Opcje Giełdowe Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, 7 maja 2014 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Prawo, lecz nie obligacja, do kupna lub sprzedaży instrumentu
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego. z inwestowaniem w instrumenty finansowe. w PGE Domu Maklerskim S.A.
PGE Dom Maklerski S.A. Informacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe w PGE Domu Maklerskim S.A. I. Informacje ogólne Inwestycje w instrumenty
Bardziej szczegółowoByć albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim
Być albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim rynku Wall Street 2009 Robert Raszczyk Główny Specjalista Dział Instrumentów Finansowych, GPW Zakopane, 06.06.2009 Program Czy wciąż potrzebna edukacja?
Bardziej szczegółowoOPCJE NA GPW. Zespół Rekomendacji i Analiz Giełdowych Departament Klientów Detalicznych Katowice, luty 2004
OPCJE NA GPW Zespół Rekomendacji i Analiz Giełdowych Departament Klientów Detalicznych Katowice, luty 2004 CO TO JEST OPCJA, RODZAJE OPCJI Opcja - prawo do kupna, lub sprzedaży instrumentu bazowego po
Bardziej szczegółowoOpcje na akcje. Krzysztof Mejszutowicz Dyrektor Działu Rynku Terminowego GPW
Opcje na akcje. Krzysztof Mejszutowicz Dyrektor Działu Rynku Terminowego GPW Warszawa, 14 maja 2014 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Możliwość inwestowania na wzrost lub
Bardziej szczegółowoDANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja XXIII
DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja XXIII Systemy transakcyjne cz.1 Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej publikacji
Bardziej szczegółowoDANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja IV
DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja IV Stopa procentowa Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej publikacji w jakiejkolwiek
Bardziej szczegółowoOPCJE W to też możesz inwestować na giełdzie
OPCJE NA WIG 20 W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE OPCJE NA WIG 20 Opcje na WIG20 to popularny instrument, którego obrót systematycznie rośnie. Opcje dają ogromne
Bardziej szczegółowoDo końca 2003 roku Giełda wprowadziła promocyjne opłaty transakcyjne obniżone o 50% od ustalonych regulaminem.
Opcje na GPW 22 września 2003 r. Giełda Papierów Wartościowych rozpoczęła obrót opcjami kupna oraz opcjami sprzedaży na indeks WIG20. Wprowadzenie tego instrumentu stanowi uzupełnienie oferty instrumentów
Bardziej szczegółowoOPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20
OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 1 TROCHĘ HISTORII 1973 Fisher Black i Myron Scholes opracowują precyzyjną metodę obliczania wartości opcji słynny MODEL BLACK/SCHOLES 2 TROCHĘ HISTORII 26 kwietnia 1973
Bardziej szczegółowoZMIANY NASTROJÓW GOSPODARCZYCH W WOJEWÓDZTWIE LUBELSKIM W III KWARTALE 2006 R.
51 ZMIANY NASTROJÓW GOSPODARCZYCH W WOJEWÓDZTWIE LUBELSKIM W III KWARTALE 2006 R. Mieczys³aw Kowerski 1, Dawid D³ugosz 1, Jaros³aw Bielak 1 1. Wprowadzenie Zgodnie z przyjêtymi za³o eniami w III kwartale
Bardziej szczegółowoStrategie inwestowania w opcje. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego
Strategie inwestowania w opcje Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego Agenda: Opcje giełdowe Zabezpieczenie portfela Spekulacja Strategie opcyjne 2 Opcje giełdowe 3 Co to jest opcja? OPCJA JAK POLISA Zabezpieczenie
Bardziej szczegółowoInwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia.
Opcje na GPW (II) Wbrew ogólnej opinii, inwestowanie w opcje nie musi być trudne. Na rynku tym można tworzyć strategie dla doświadczonych inwestorów, ale również dla początkujących. Najprostszym sposobem
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne
Bardziej szczegółowoSmart Beta Święty Graal indeksów giełdowych?
Smart Beta Święty Graal indeksów giełdowych? Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne i optymalizacyjne Strategie fundamentalne Portfel losowy 2 Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne
Bardziej szczegółowoR NKI K I F I F N N NSOW OPCJE
RYNKI FINANSOWE OPCJE Wymagania dotyczące opcji Standard opcji Interpretacja nazw Sposoby ustalania ostatecznej ceny rozliczeniowej dla opcji na GPW OPCJE - definicja Kontrakt finansowy, w którym kupujący
Bardziej szczegółowoOpcje giełdowe i zabezpieczenie inwestycji. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego
Opcje giełdowe i zabezpieczenie inwestycji Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego Agenda: Analiza Portfela współczynnik Beta (β) Opcje giełdowe wprowadzenie Podstawowe strategie opcyjne Strategia Protective
Bardziej szczegółowoSytuacja na rynkach zbytu wêgla oraz polityka cenowo-kosztowa szans¹ na poprawê efektywnoœci w polskim górnictwie
Materia³y XXVIII Konferencji z cyklu Zagadnienia surowców energetycznych i energii w gospodarce krajowej Zakopane, 12 15.10.2014 r. ISBN 978-83-62922-37-6 Waldemar BEUCH*, Robert MARZEC* Sytuacja na rynkach
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE NA RYNKU OPCJI. KRÓTKI STELAŻ (Short Straddle)
STRATEGIE NA RYNKU OPCJI KRÓTKI STELAŻ (Short Straddle) * * * Niniejsza broszura ma charakter jedynie edukacyjny i nie stanowi oferty kupna ani oferty sprzedaży żadnych instrumentów finansowych ani usług
Bardziej szczegółowoRynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA
Warszawa, 5 grudnia 2011 r. Rynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA W listopadzie 2011 roku wolumen obrotu wszystkimi instrumentami pochodnymi wyniósł 1,27 mln sztuk, wobec
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE NA RYNKU OPCJI. KUPNO OPCJI KUPNA (Long Call)
STRATEGIE NA RYNKU OPCJI KUPNO OPCJI KUPNA (Long Call) * * * Niniejsza broszura ma charakter jedynie edukacyjny i nie stanowi oferty kupna ani oferty sprzedaży żadnych instrumentów finansowych ani usług
Bardziej szczegółowoROZDZIA XII WP YW SYSTEMÓW WYNAGRADZANIA NA KOSZTY POZYSKANIA DREWNA
Hubert Szramka Uniwersytet Przyrodniczy w Poznaniu Wy sza Szko³a Zarz¹dzania Œrodowiskiem w Tucholi ROZDZIA XII WP YW SYSTEMÓW WYNAGRADZANIA NA KOSZTY POZYSKANIA DREWNA WSTÊP Koszty pozyskania drewna stanowi¹
Bardziej szczegółowoKatarzyna Królik-Kołtunik Strategie opcyjne short straddle, short strip i short strap na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
Katarzyna Królik-Kołtunik Strategie opcyjne short straddle, short strip i short strap na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska. Sectio H, Oeconomia 46/4,
Bardziej szczegółowoRynek instrumentów pochodnych w kwietniu 2012 r.
Warszawa, 9 maja 2012 r. Rynek instrumentów pochodnych w kwietniu 2012 r. INFORMACJA PRASOWA W kwietniu wolumen obrotu wszystkimi instrumentami pochodnymi wyniósł 793 tys. sztuk. Liczba otwartych pozycji
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe. This presentation or any of its parts cannot be used without prior written permission of Dom Inwestycyjny BRE Banku S..A.
Kontrakty terminowe Slide 1 Podstawowe zagadnienia podstawowe informacje o kontraktach zasady notowania, depozyty zabezpieczające, przykłady wykorzystania kontraktów, ryzyko związane z inwestycjami w kontrakty,
Bardziej szczegółowoPowszechność nauczania języków obcych w roku szkolnym
Z PRAC INSTYTUTÓW Jadwiga Zarębska Warszawa, CODN Powszechność nauczania języków obcych w roku szkolnym 2000 2001 Ö I. Powszechność nauczania języków obcych w różnych typach szkół Dane przedstawione w
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE NA RYNKU OPCJI. KUPNO OPCJI SPRZEDAŻY (Long Put)
STRATEGIE NA RYNKU OPCJI KUPNO OPCJI SPRZEDAŻY (Long Put) * * * Niniejsza broszura ma charakter jedynie edukacyjny i nie stanowi oferty kupna ani oferty sprzedaży żadnych instrumentów finansowych ani usług
Bardziej szczegółowoANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI O UWARUNKOWANEJ PREMII
STUDIA I PRACE WYDZIAŁU NAUK EKONOMICZNYCH I ZARZĄDZANIA NR 31 Ewa Dziawgo Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu ANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI O UWARUNKOWANEJ PREMII Streszczenie W artykule przedstawiono
Bardziej szczegółowoKrótka informacja o instytucjonalnej obs³udze rynku pracy
Agnieszka Miler Departament Rynku Pracy Ministerstwo Gospodarki, Pracy i Polityki Spo³ecznej Krótka informacja o instytucjonalnej obs³udze rynku pracy W 2000 roku, zosta³o wprowadzone rozporz¹dzeniem Prezesa
Bardziej szczegółowoAnaliza instrumentów pochodnych
Analiza instrumentów pochodnych Dr Wioletta Nowak Czwartek 13.00-15.00, p. 205C wioletta.nowak@uwr.edu.pl http://prawo.uni.wroc.pl/user/12141/students-resources Sylabus Zasady i metody wyceny kontraktów
Bardziej szczegółowoĆwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym. Opcje Strategie opcyjne
Ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Opcje Strategie opcyjne 1 Współczynniki greckie Współczynniki greckie określają o ile zmieni się kurs opcji w wyniku zmiany wartości poszczególnych
Bardziej szczegółowoINFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na akcje
Kontrakty terminowe na akcje Zawartość prezentacji podstawowe informacje o kontraktach terminowych na akcje, zasady notowania, wysokość depozytów zabezpieczających, przykłady wykorzystania kontraktów,
Bardziej szczegółowoOpcje o odwrotnie uwarunkowanej premii
ANNALES UNIVERSITATIS MARIAE CURIE-SK ODOWSKA LUBLIN POLONIA VOL. XLVI, 4 SECTIO H 212 Uniwersytet Miko aja Kopernika w Toruniu, Katedra Ekonometrii i Statystyki EWA DZIAWGO Opcje o odwrotnie uwarunkowanej
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa 2.06.2001 r.
Matematyka finansowa 2.06.2001 r. 3. Inwe 2!%3'(!!%3 $'!%4&!! &,'! * "! &,-' ryzyko inwestycji odchyleniem standardowym stopy zwrotu ze swojego portfela. Jak *!&! $!%3$! %4 A.,. B. spadnie o 5% C. spadnie
Bardziej szczegółowoEugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE FINANSOWE
SPRAWOZDANIE FINANSOWE Za okres: od 01 stycznia 2013r. do 31 grudnia 2013r. Nazwa podmiotu: Stowarzyszenie Przyjaciół Lubomierza Siedziba: 59-623 Lubomierz, Plac Wolności 1 Nazwa i numer w rejestrze: Krajowy
Bardziej szczegółowoOPCJE. Slide 1. This presentation or any of its parts cannot be used without prior written permission of Dom Inwestycyjny BRE Banku S..A.
OPCJE Slide 1 Informacje ogólne definicje opcji: kupna (call)/sprzedaŝy (put) terminologia typy opcji krzywe zysk/strata Slide 2 Czym jest opcja KUPNA (CALL)? Opcja KUPNA (CALL) jest PRAWEM - nie zobowiązaniem
Bardziej szczegółowoKrótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42
Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42 Anna Salata 0 1. Zaproponowanie strategii zarządzania środkami pieniężnymi. Celem zarządzania środkami pieniężnymi jest wyznaczenie
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 50 2012 ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 5 212 EWA DZIAWGO ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE Wprowadzenie Proces globalizacji rynków finansowych stwarza
Bardziej szczegółowoOpcje drabinowe analiza w asno ci
A N N A L E S U N I V E R S I TAT I S M A R I A E C U R I E - S K O D O W S K A LUBLIN POLONIA VOL. XLVI, 1 SECTIO H 212 Katedra Ekonometrii i Statystyki Uniwersytet Miko aja Kopernika w Toruniu EWA DZIAWGO
Bardziej szczegółowoGie³da Papierów Wartoœciowych w Warszawie S.A.
Gie³da Papierów Wartoœciowych w Warszawie S.A. (spó³ka akcyjna z siedzib¹ w Warszawie przy ul. Ksi¹ êcej 4, zarejestrowana w rejestrze przedsiêbiorców Krajowego Rejestru S¹dowego pod numerem 0000082312)
Bardziej szczegółowoNAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI
ABC opcji NAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI Instrument pochodny, Asymetryczny profil wypłaty, Możliwość budowania portfeli o różnych profilach wypłaty, Dla nabywcy opcji z góry znana maksymalna strata, Nabywca
Bardziej szczegółowoRys Mo liwe postacie funkcji w metodzie regula falsi
5.3. Regula falsi i metoda siecznych 73 Rys. 5.1. Mo liwe postacie funkcji w metodzie regula falsi Rys. 5.2. Przypadek f (x), f (x) > w metodzie regula falsi 74 V. Równania nieliniowe i uk³ady równañ liniowych
Bardziej szczegółowoNIEZALEŻNY PARTNER. Platforma dla wymagaj¹cych
Platforma dla wymagaj¹cych PREZENTACJA OGÓLNA LTD. Ltd. to zespó³ profesjonalnych managerów,traderów i analityków zajmuj¹cych siê tematyk¹ rynków kapita³owych, gie³d kryptowalutowych, inwestycji alternatywnych,
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe. na koniec roku 3276 kontraktów i była o 68% wyższa niż na zakończenie 2010 r.
Rocznik Giełdowy 2012 algorytmu kalkulacji kursu rozliczeniowego oraz dni wykonania jednostek. Giełda uruchomiła serwis internetowy dedykowany rynkowi instrumentów pochodnych. Serwis dostępny jest pod
Bardziej szczegółowoUniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki
Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki http://keii.ue.wroc.pl Analiza ryzyka transakcji wykład ćwiczenia Literatura Literatura podstawowa: 1. Kaczmarek T. (2005), Ryzyko
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5
Bardziej szczegółowoI. Wstęp. Ilekroć w niniejszej Informacji jest mowa o:
Informacje podlegające upowszechnieniu w Ventus Asset Management S.A., w tym informacje w zakresie adekwatności kapitałowej według stanu na dzień 31 grudnia 2011 r. na podstawie zbadanego sprawozdania
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoStrategie Opcyjne. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW
Strategie Opcyjne Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, 21 maj 2014 Budowanie Strategii Strategia Kombinacja dwóch lub większej liczby pozycji w opcjach, stosowana w zależności od przewidywanych
Bardziej szczegółowoSTANDARD DLA WYMAGAJ CYCH
STANDARD DLA WYMAGAJ CYCH Dobry krok w kierunku zabezpieczenia emerytury Oferujemy Pañstwu unikatow¹ na rynku us³ugê zarz¹dzania rachunkiem inwestycyjnym IKE/IKZE. Us³uga umo liwia powierzenie aktywów
Bardziej szczegółowoprawozdanie jednostkowe jest za cznikiem do sprawozdania po
prawozdanie jednostkowe jest za cznikiem do sprawozdania po Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu, Wydzia VIII dowego, KRS 0000001132, NIP 778 13 14 701 Kapita zak adowy 13.202.000,00 PLN (wp acony w ca o 1)
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój
Warszawa, 31 lipca 2013 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany statutu
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na GPW
Kontrakty terminowe na GPW Czym jest kontrakt terminowy? Umowa między 2 stronami: nabywcą i sprzedawcą Nabywca zobowiązuje się do kupna instrumentu bazowego w określonym momencie w przyszłości po określonej
Bardziej szczegółowoPRZEPIĘCIA CZY TO JEST GROźNE?
O c h r o n a p r z e d z a g r o ż e n i a m i PRZEPIĘCIA CZY TO JEST GROźNE? François Drouin Przepiêcie to jest taka wartoœæ napiêcia, która w krótkim czasie (poni ej 1 ms) mo e osi¹gn¹æ amplitudê nawet
Bardziej szczegółowoRYZYKO WALUTOWE - NARZĘDZIA MINIMALIZACJI. Wysoka konkurencyjność. Produkty dostosowywane do indywidualnych potrzeb Klienta
RYZYKO WALUTOWE - NARZĘDZIA MINIMALIZACJI str. 1 Wysoka konkurencyjność Produkty dostosowywane do indywidualnych potrzeb Klienta Oferta cenowa negocjowana indywidualnie dla każdego Klienta Elektroniczne
Bardziej szczegółowoZarządzanie portfelem inwestycyjnym
Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Dr hab. Renata Karkowska Strategie opcyjne Opcje egzotyczne 2 Współczynniki greckie Współczynniki greckie określają, o ile zmieni się kurs opcji w wyniku zmiany wartości
Bardziej szczegółowoANALIZA OPCJI ANALIZA OPCJI - WYCENA. Krzysztof Jajuga Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
Krzysztof Jajuga Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Podstawowe pojęcia Opcja: in-the-money (ITM call: wartość instrumentu podstawowego > cena wykonania
Bardziej szczegółowoLOKATY STANDARDOWE O OPROCENTOWANIU ZMIENNYM- POCZTOWE LOKATY, LOKATY W ROR
lokat i rachunków bankowych podane jest w skali roku. Lokaty po up³ywie terminu umownego odnawiaj¹ siê na kolejny okres umowny na warunkach i zasadach obowi¹zuj¹cych dla danego rodzaju lokaty w dniu odnowienia
Bardziej szczegółowoX. M A N A G E R. q Przeznaczenie modu³u q Wykaz funkcji q Codzienna eksploatacja
X. M A N A G E R q Przeznaczenie modu³u q Wykaz funkcji q Codzienna eksploatacja Schemat funkcjonalny modu³u MANAGER SPIS TREŒCI X.1. PRZEZNACZENIE MODU U...X-3 X.2. WYKAZ FUNKCJI...X-4 X.3. CODZIENNA
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy
Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Zarząd Stalprodukt S.A. podaje do wiadomości treść projektów uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy, które odbędzie się
Bardziej szczegółowoSYSTEMY TRANSAKCYJNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja XX
SYSTEMY TRANSAKCYJNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja XX Systemy oparte na rednich krocz cych cz.2 Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej
Bardziej szczegółowogdy wielomian p(x) jest podzielny bez reszty przez trójmian kwadratowy x rx q. W takim przypadku (5.10)
5.5. Wyznaczanie zer wielomianów 79 gdy wielomian p(x) jest podzielny bez reszty przez trójmian kwadratowy x rx q. W takim przypadku (5.10) gdzie stopieñ wielomianu p 1(x) jest mniejszy lub równy n, przy
Bardziej szczegółowoDANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja V
DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja V Inflacja (CPI, PPI) Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej publikacji w
Bardziej szczegółowoNasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/biuro-informacji-kredytowej-bik-koszty-za r Biznes Pulpit Debata Biuro Informacji Kredytowej jest jedyną w swoim rodzaju instytucją na polskim rynku
Bardziej szczegółowoMetody wyceny zasobów, źródła informacji o kosztach jednostkowych
Metody wyceny zasobów, źródła informacji o kosztach jednostkowych by Antoni Jeżowski, 2013 W celu kalkulacji kosztów realizacji zadania (poszczególnych działań i czynności) konieczne jest przeprowadzenie
Bardziej szczegółowoJAK INWESTOWAĆ W ZŁOTO?
JAK INWESTOWAĆ W ZŁOTO? W złoto można inwestować na wiele różnych sposobów. W złoto można inwestować po prostu w fizyczny sposób zakupując monety i sztabki. Największym problemem w tego typu inwestycji
Bardziej szczegółowoNIEZALE NY PARTNER. Platforma dla wymagaj¹cych
Platforma dla wymagaj¹cych PREZENTACJA OGÓLNA LTD. Ltd. to zespó³ profesjonalnych managerów, traderów i analityków zajmuj¹cych siê tematyk¹ rynków kapita³owych, gie³d kryptowalutowych, inwestycji alternatywnych,
Bardziej szczegółowoOpcje - wprowadzenie. Mała powtórka: instrumenty liniowe. Anna Chmielewska, SGH,
Opcje - wprowadzenie Mała powtórka: instrumenty liniowe Punkt odniesienia dla rozliczania transakcji terminowej forward: ustalony wcześniej kurs terminowy. W dniu rozliczenia transakcji terminowej forward:
Bardziej szczegółowoGPW: Program Wspierania Płynności
2012-06-12 19:43 GPW: Program Wspierania Płynności Program Wspierania Płynności Uchwała Nr 550/2012 z dnia 12 czerwca 2012 r. w sprawie zmiany Uchwały Nr 502/2008 Zarządu Giełdy z dnia 23 czerwca 2008
Bardziej szczegółowoRyzyko Inwestycyjne związane ze świadczonymi usługami
Ryzyko Inwestycyjne związane ze świadczonymi usługami AKCJE - akcje są instrumentami o charakterze udziałowym. Oznacza to, że posiadaczowi akcji jako współwłaścicielowi spółki, przysługują wynikające z
Bardziej szczegółowoNazwy skrócone opcji notowanych na GPW tworzy się w następujący sposób: OXYZkrccc, gdzie:
Opcje na GPW (III) Na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych notuje się opcje na WIG20 i akcje niektórych spółek o najwyższej płynności. Każdy rodzaj opcji notowany jest w kilku, czasem nawet kilkunastu
Bardziej szczegółowoFormularz Zgłoszeniowy propozycji zadania do Szczecińskiego Budżetu Obywatelskiego na 2016 rok
Formularz Zgłoszeniowy propozycji zadania do Szczecińskiego Budżetu Obywatelskiego na 2016 rok 1. KONTAKT DO AUTORA/AUTORÓW PROPOZYCJI ZADANIA (OBOWIĄZKOWE) UWAGA: W PRZYPADKU NIEWYRAŻENIA ZGODY PRZEZ
Bardziej szczegółowoWykorzystaj szans na wi kszy zysk Inwestuj w metale szlachetne. Inwestycyjne ubezpieczenie na ycie subskrypcja Z OTO i PLATYNA
Wykorzystaj szans na wi kszy zysk Inwestuj w metale szlachetne Inwestycyjne ubezpieczenie na ycie subskrypcja Z OTO i PLATYNA Inwestycyjne ubezpieczenie na ycie to: mo liwoêç udzia u w zyskach z inwestycji
Bardziej szczegółowoWskaźniki oparte na wolumenie
Wskaźniki oparte na wolumenie Łukasz Bąk Wrocław 2006 1 Wolumen Wolumen reprezentuje aktywność inwestorów krótko- i długoterminowych na rynku. Każda jednostka wolumenu jest wynikiem działania dwóch osób
Bardziej szczegółowoPRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności
Bardziej szczegółowoWalne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Załącznik nr Raportu bieżącego nr 78/2014 z 10.10.2014 r. UCHWAŁA NR /X/2014 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia WIKANA Spółka Akcyjna z siedzibą w Lublinie (dalej: Spółka ) z dnia 31 października 2014
Bardziej szczegółowoINFORMACJA O ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ W INVISTA DOM MAKLERSKI S.A. STAN NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2013 R.
INFORMACJA O ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ W INVISTA DOM MAKLERSKI S.A. STAN NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2013 R. Celem Sprawozdania Zarządu Invista Dom Maklerski S.A. (zw. dalej Spółką lub Invista DM SA) dotyczących
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna
Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna z oceny sprawozdania Zarządu z działalności KERDOS GROUP S.A. w roku obrotowym obejmującym okres od 01.01.2014 r. do 31.12.2014 r. oraz sprawozdania
Bardziej szczegółowonewss.pl Expander: Bilans kredytów we frankach
Listopadowi kredytobiorcy mogą już cieszyć się spadkiem raty, najwięcej tracą osoby, które zadłużyły się w sierpniu 2008 r. Rata kredytu we frankach na kwotę 300 tys. zł zaciągniętego w sierpniu 2008 r.
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoJAK INWESTOWAĆ W ROPĘ?
JAK INWESTOWAĆ W ROPĘ? Za pośrednictwem platformy inwestycyjnej DIF Freedom istnieje wiele sposobów inwestowania w ropę naftową. Zacznijmy od instrumentu, który jest związany z najmniejszym ryzykiem inwestycyjnym
Bardziej szczegółowoPolecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność. Polecenie 5. Zadaniem controllingu jest pomiar wyniku finansowego
Polecenie 1. Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością jest podmiotem w pełni bezosobowym. Polecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność Polecenie 3.W WZA osobą najważniejszą
Bardziej szczegółowoWyciąg z Zarządzeń Dyrektora Domu Maklerskiego BOŚ S.A. według stanu na dzień 28 maja 2012 roku (zarządzenia dotyczące obrotu derywatami)
1 Wyciąg z Zarządzeń Dyrektora Domu Maklerskiego BOŚ S.A. według stanu na dzień 28 maja 2012 roku (zarządzenia dotyczące obrotu derywatami) Zarządzenie nr 1 Dyrektora Domu Maklerskiego BOŚ S.A. z dnia
Bardziej szczegółowoStatystyka finansowa
Statystyka finansowa Rynki finansowe Rynek finansowy rynek na którym zawierane są transakcje finansowe polegające na zakupie i sprzedaży instrumentów finansowych Instrument finansowy kontrakt pomiędzy
Bardziej szczegółowoSTANDARD DLA WYMAGAJ CYCH. Produkt wyró niony Orderem Finansowym 2016
Produkt wyró niony Orderem Finansowym 2016 Wyró nienie Order Finansowy 2016 zosta³o przyznane us³udze amike w kategorii Produkt Inwestycyjny przez miesiêcznik Home&Market w marcu 2017 roku. STANDARD DLA
Bardziej szczegółowoKOMISJA NADZORU FINANSOWEGO
KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO PLAC POWSTAŃ CÓW WARSZAWY 1, 00-950 WARSZAWA WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO zatwierdzonego w dniu 6 marca 2008 r. decyzją nr DEM/410/4/26/08 (Na podstawie
Bardziej szczegółowo