Styczeń 2016 r. Przegląd rynków wschodzących Informacje ogólne W pierwszym miesiącu 2017 r. rynki wschodzące radziły sobie lepiej niż rynki rozwinięte dzięki aprecjacji walut z krajów zaliczanych do rynków wschodzących. Indeks MSCI Emerging Markets (EM) Index wypracował w styczniu zwrot na poziomie 5,5%, w porównaniu ze stopą zwrotu indeksu MSCI World Index rzędu 2,4% (w obydwu przypadkach w USD). Pomimo lepszych wyników rynkowych wciąż utrzymywały się obawy przed rosnącym prawdopodobieństwem protekcjonistycznej polityki administracji prezydenta Stanów Zjednoczonych Donalda Trumpa. Nowe rynki wschodzące zakończyły styczeń z solidnym wynikiem; indeks MSCI Frontier Markets Index poszedł w górę o 6,7% w USD, wyprzedzając indeksy rynków wschodzących i rynków rozwiniętych. Szczególnie dobrze radziły sobie Kazachstan, Argentyna i Kuwejt, które zakończyły miesiąc z dwucyfrowymi stopami zwrotu. Donald Trump został zaprzysiężony na 45. prezydenta Stanów Zjednoczonych. W swym przemówieniu inauguracyjnym nowy prezydent ponownie zapewnił o swej koncentracji na tworzeniu nowych miejsc pracy oraz o zamiarze prowadzenia bardziej protekcjonistycznej polityki handlowej i zagranicznej. Ponadto Trump podpisał dekret o natychmiastowym rozpoczęciu budowy muru na granicy pomiędzy Meksykiem a Stanami Zjednoczonymi. Podczas swego styczniowego posiedzenia Europejski Bank Centralny (EBC) utrzymał swe podstawowe stopy procentowe na dotychczasowych poziomach i nie zmienił skali swego comiesięcznego skupu aktywów. Co więcej, w komunikacie EBC wspomniano, że bank nie dostrzega przekonujących sygnałów wzrostu inflacji w gospodarce i może zwiększyć skalę lub wydłużyć czas trwania programu skupu aktywów, gdyby było to konieczne. Ceny surowców rosły w omawianym miesiącu, a największe wzrosty cen zanotowały metale przemysłowe. Wśród najważniejszych metali najlepiej radziła sobie miedź, która w styczniu poszła w górę o ponad 8% na fali osłabienia dolara amerykańskiego i niepokoju związanego z przerwami w zasilaniu w największej na świecie kopalni miedzi w Chile. Ceny ropy zanotowały lekki spadek po solidnych wzrostach w dwóch ostatnich miesiącach 2016 r. Większość walut z rynków wschodzących umacniała się w styczniu w stosunku do dolara amerykańskiego pod wpływem komentarzy prezydenta Stanów Zjednoczonych Donalda Trumpa na temat zbyt silnego dolara oraz obaw związanych z jego polityką gospodarczą. Waluty większości krajów z Ameryki Łacińskiej zyskiwały na wartości, natomiast peso meksykańskie wciąż osłabiało się w stosunku do dolara amerykańskiego. Jeżeli chodzi o waluty z innych regionów, wśród walut notujących najlepsze wyniki znalazły się złoty polski i won południowokoreański. Po uwolnieniu kursu funta egipskiego w listopadzie, waluta ta wciąż się osłabiała i w styczniu straciła ponad 4% wartości. Czynniki geopolityczne nadal miały niekorzystny wpływ na lirę turecką, która osłabiła się w stosunku do dolara amerykańskiego o kolejne 7%. Styczeń przyniósł rekordowo duży napływ kapitału netto do funduszy akcji spółek z rynków wschodzących, a większość środków inwestorów napłynęła do funduszy światowych rynków wschodzących. Łączna wartość tego strumienia kapitału w styczniu wyniosła 1,4 mld USD. Perspektywy Rynki wschodzące w ujęciu ogólnym dobrze sobie radziły w ubiegłym roku i sądzimy, że utrzymają tę dynamikę także w 2017 r. W dłuższej perspektywie motorami wzrostów wciąż są reformy i popyt krajowy, czego dobrym przykładem są Indie. Na przestrzeni ostatniej dekady kraje rozwijające się oraz tamtejsze rynki akcji znacząco się zmieniły, co w wielu przypadkach oznaczało zmniejszenie zależności od surowców czy eksportu towarów i zwiększenie znaczenia wzrostu krajowej konsumpcji, technologii i usług. Wskaźniki fundamentalne dotyczące rynków wschodzących nadal mogą dawać powody do optymizmu. Zyski spółek z rynków wschodzących w 2016 r. dotarły do punktu zwrotnego. Nastroje i przepływy kapitału także poprawiły się w 2016 r. i oczekujemy utrzymania się korzystnych trendów w tych obszarach..
Musimy jednak pamiętać o potencjalnej zmienności i uważnie obserwować czynniki ryzyka. Najważniejsze źródła obaw dotyczących rynków wschodzących w 2017 r. to, między innymi, niepewna polityka Stanów zjednoczonych, prawdopodobieństwo podwyższania stóp przez Rezerwę Federalną USA, potencjalna aprecjacja dolara amerykańskiego oraz niekorzystne warunki na światowej arenie politycznej. Wraz z rozwojem wydarzeń w tych obszarach możemy notować wzrost premii za ryzyko do czasu, aż sytuacja stanie się bardziej czytelna. Zasadniczo uważamy, że większa stymulacja budżetowa w Stanach Zjednoczonych i prowzrostowa polityka może okazać się korzystna dla wielu rynków wschodzących, natomiast konsumpcja krajowa napędzana przez trwające od dekady trendy demograficzne i urbanizacyjne nadal jest kluczowym motorem wzrostu rynków wschodzących w dłuższej perspektywie. Pomimo utrzymującego się potencjału zmienności i ryzyka, zachowujemy czujność i gotowość do działania zgodnie z naszym podejściem inwestycyjnym. W obecnych warunkach koncentrujemy się na możliwościach oferowanych przez regiony wyróżniające się solidnym krajowym wzrostem i konsumpcją oraz przez spółki o geograficznie zdywersyfikowanej ekspozycji na źródła przychodów, które mogą być mniej podatne na wpływ niekorzystnej (protekcjonistycznej) polityki, jakiej można spodziewać w poszczególnych krajach w nadchodzących latach. Niezależnie od warunków panujących w 2017 r., sądzimy, że aktywne zarządzanie inwestycjami w akcje przez doświadczonych członków naszego zespołu z całego świata pozwoli nam umiejętnie poruszać się w tych warunkach i odkrywać najlepsze możliwości inwestycyjne wszędzie tam, gdzie się pojawią. Uważamy, że wskaźniki fundamentalne dotyczące akcji spółek z rynków wschodzących wciąż są atrakcyjne. Jeżeli chodzi o wyceny, wskaźnik cen do zysków (C/Z) dla indeksu MSCI EM Index wynosił 15,0x, a wskaźnik cen do wartości księgowej (C/WK) dla tego indeksu sięga 1,6x, w porównaniu z odpowiednio 22,1x i 2,3x w przypadku indeksu MSCI World Index na koniec stycznia. Podsumowanie danych o wynikach Wśród rynków, które w styczniu radziły sobie najlepiej, znalazły się rynki z Ameryki Łacińskiej, na czele z Brazylią i Peru. Meksyk i Kolumbia wprawdzie zakończyły miesiąc z dodatnimi stopami zwrotu, ale jednak pozostały w tyle za innymi rynkami wschodzącymi. Indeks MSCI Brazil Index zanotował wzrost o ponad 10% (w USD) dzięki nadspodziewanie mocnemu obniżeniu stóp procentowych przez bank centralny. Na przestrzeni miesiąca znacząco wzrósł także napływ funduszy na rynek akcji. Korzystny wpływ na dobry wynik rynku peruwiańskiego miały wysokie ceny miedzi oraz solidna dynamika gospodarki. Obawy wokół polityki prezydenta Stanów Zjednoczonych Donalda Trumpa wciąż odbijały się na rynku meksykańskim i meksykańskiej walucie, natomiast słabe dane makroekonomiczne miały niekorzystny wpływ na nastroje w stosunku do akcji spółek kolumbijskich. Rynki azjatyckie notowały w styczniu dobre wyniki i radziły sobie lepiej na tle rynków wschodzących w ujęciu ogólnym. Wśród najprężniejszych rynków z tego regionu znalazły się Korea Południowa, Chiny i Filipiny. Z kolei Indonezja, Malezja i Tajlandia nie dotrzymały kroku innym rynkom z tego regionu. Najważniejszy wpływ na wyniki Korei Południowej i Chin miały sektory technologii informatycznych i materiałów. Solidne dane o zyskach za czwarty kwartał i plany zysków na 2017 r. sprzyjały wzrostom w koreańskim sektorze IT. Aprecjacja renminbi, polityka mająca na celu zmniejszenie odpływu kapitału oraz przyspieszenie dynamiki w obszarze pierwszych ofert publicznych (IPO) przełożyły się w styczniu na ponadprzeciętne wyniki akcji chińskich spółek. Solidny wzrost gospodarczy oraz postępy na drodze do realizacji planu reform podatkowych prezydenta Rodrigo Duterte wsparły ceny akcji spółek filipińskich. Niekorzystny wpływ na rynek w Malezji miały słabsze wyniki spółek z sektorów usług komunalnych i ochrony zdrowia, natomiast w Indonezji przepływy funduszy na rynku akcji wprawdzie się poprawiły, ale wciąż utrzymywały się na terytorium ujemnym. Tajlandia wprawdzie pozostawała w tyle za innymi rynkami północnoazjatyckimi, ale znalazła się wśród prężniejszych rynków należących do Stowarzyszenia Narodów Azji Południowo-Wschodniej (ASEAN) dzięki wzrostom cen surowców oraz większemu udziałowi eksportu w gospodarce tego kraju. Poza Polską, która zakończyła styczeń ze wzrostem o ponad 10% w USD wypracowanym w dużej mierze przez sektory finansów i materiałów, rynki europejskie i bliskowschodnie były jednymi z najsłabszych rynków wschodzących w omawianym okresie.
Po solidnych wynikach grudniowych, rynek rosyjski zanotował w styczniu lekki spadek pod wpływem osłabienia rubla i niższych cen ropy. Indeks MSCI Egypt Index poszedł w górę w lokalnej walucie, ale dewaluacja waluty przełożyła się na stopę zwrotu w USD na poziomie -1,9%. Korzystny wpływ na rynek południowoafrykański miał mocniejszy kurs randa, natomiast kursy akcji spółek tureckich rosły pomimo osłabienia liry. Najważniejsze zmiany i wydarzenia Brazylia była w styczniu jednym z najprężniejszych dużych rynków i niezmiennie jest atrakcyjnym rynkiem docelowym dla naszych inwestycji. W styczniu bank centralny obniżył swą kluczową stopę procentową aż o 75 punktów bazowych (0,75%) do poziomu 13,0%, z myślą o stymulacji krajowej gospodarki. Obniżenie stóp uzasadniono spadkiem inflacji i słabszą dynamiką gospodarki. Niezmiennie utrzymujemy dobrą ekspozycję na akcje brazylijskich spółek z sektora finansowego i przedsiębiorstw powiązanych z rynkiem konsumenckim. Akcje spółek finansowych odczuwają korzystny wpływ dobrych nastrojów wokół procesu wdrażania reform. Przyglądając się bankom można zauważyć sygnały świadczące o tym, że najtrudniejszy etap zabezpieczania się przed konsekwencjami kredytów zagrożonych instytucje bankowe mają już za sobą i możemy spodziewać się poprawy jakości aktywów w ich portfelach w 2017 r. Na rynku papierów wartościowych obserwujemy wzmożony popyt na pierwsze oferty publiczne (IPO), co przekłada się na większe obroty. Jeżeli chodzi o rynek konsumencki, wciąż preferujemy spółki sprzedające niedrogie towary i usługi za gotówkę, ponieważ mogą one być w stanie przetrwać słabsze warunki dla konsumpcji, a prawdopodobieństwo dalszych obniżek stóp procentowych w 2017 r. może mieć korzystny wpływ na ich bilanse. Wyniki rynku akcji w Korei Południowej stymulowane były przez inwestorów zagranicznych, a styczeń przyniósł pierwsze dodatnie przepływy pieniężne po siedmiu kolejnych miesiącach odpływu kapitału. Inwestorzy krajowi wciąż jednak wyprzedawali akcje. Ożywienie w sektorze technologii było napędzane solidnymi danymi o zyskach spółek za czwarty kwartał, planami zysków na 2017 r. oraz napływem optymistycznych informacji z branży internetowej. Niemniej jednak obawy przed protekcjonistyczną polityką handlową Stanów Zjednoczonych oraz napiętą sytuacją polityczną w stosunkach z Chinami (największym partnerem handlowym Korei Południowej) w związku z lokalizacją amerykańskiego systemu obrony przeciwrakietowej THAAD miały niekorzystny wpływ na niektóre spółki powiązane z chińskim rynkiem konsumenckim i branżą samochodową. W dłuższej perspektywie nadal podobają nam się spółki z branż technologii informatycznych i komponentów samochodowych, które mają dobrą pozycję, by korzystać na dalszym rozwoju technologii. Za atrakcyjne uważamy także sektory budownictwa i inżynierii, które mają szanse na odbicie z niskiego poziomu bazowego. W sektorze technologii od kilku miesięcy obserwujemy duży popyt na procesory do smartfonów i procesory graficzne wykorzystywane na potrzeby centrów danych i zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją, mający korzystny wpływ na cały łańcuch dostaw w branży półprzewodników. Niezmiennie formułujemy optymistyczne prognozy dla długofalowego popytu na logiczne układy scalone, ponieważ choć liczba produkowanych smartfonów spada zawartość krzemu w pojedynczym urządzeniu szybko rośnie, a zapotrzebowanie na większą moc obliczeniową i rozwiązania obniżające zużycie energii jest coraz większe. Jeżeli chodzi o branżę związaną z pamięcią, smartfony są stale modernizowane pod kątem lepszej wydajności pamięci, co zwiększa popyt i ceny modułów pamięci DRAM. Obecnie dostrzegamy bardziej sprzyjające warunki związane z podażą i popytem, w odróżnieniu od nadpodaży, jaką notowaliśmy rok wcześniej. Rosnąca popularność dysków SSD, które stają się standardowym wyposażeniem komputerów przenośnych, urządzeń mobilnych i pamięci serwerowych stymuluje także popyt na pamięć flash typu NAND. Innym korzystnym czynnikiem dla tego sektora jest rozwój rynku samochodów autonomicznych; spodziewamy się dużego popytu na czujniki obrazu, procesory przetwarzające obraz i moduły kamer, który z kolei może przełożyć się na większe zapotrzebowanie na logiczne i graficzne układy scalone oraz fizyczne komponenty. Styczeń przyniósł dalsze spadki kursów akcji spółek z sektorów dóbr konsumpcyjnych wyższego rzędu i dóbr podstawowych inwestorzy koncentrowali się na atrakcyjniej wycenianych papierach przedsiębiorstw energetycznych i spółek związanych z materiałami, które korzystały na odbiciu cen towarów i surowców. Tematom związanym z konsumpcją przyglądamy się jednak z niezmiennym optymizmem i dostrzegamy spory potencjał w tym obszarze. Przykładowo, rynek samochodowy to jeden z najbardziej obiecujących sektorów na rynkach wschodzących. Na wielu rynkach konsumenckich wciąż jest bardzo duży niezaspokojony popyt w tym obszarze, a penetracja rynków jest nadal dość niska w porównaniu z rynkami rozwiniętymi.
Co więcej, w przemyśle tym zachodzą liczne technologiczne zmiany przekładające się na większą koncentrację na wydajności, ograniczaniu emisji spalin oraz szerszym zastosowaniu pojazdów elektrycznych. Innym obszarem, na którym się obecnie koncentrujemy, jest rozrywka. Ogromny potencjał ma rynek gier; kasyna i podobne atrakcje przyciągają licznych chińskich turystów do Makau. Obserwujemy także szybki wzrost liczby multipleksów i kin na rynkach wschodzących. Hollywood produkuje filmy przeznaczone również dla publiczności zagranicznej, ale na wielu rynkach wschodzących rozkwita także lokalny przemysł filmowy.
MSCI, podmioty powiązane z MSCI ani podmioty dostarczające dane MSCI nie ponoszą żadnej odpowiedzialności związanej z danymi MSCI lub omawianym funduszem. Powielanie lub dalsze rozpowszechnianie danych MSCI jest zabronione. INFORMACJA NATURY PRAWNEJ Niniejszy materiał ma charakter ogólny, a zawarte w nim treści nie powinny być traktowane jako indywidualne porady lub rekomendacje inwestycyjne dotyczące kupna, sprzedaży lub utrzymania jakichkolwiek inwestycji lub przyjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mają charakteru porad prawnych ani podatkowych. Poglądy wyrażone w niniejszym materiale odzwierciedlają punkt widzenia zarządzającego inwestycjami, a wszelkie komentarze, opinie i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu czy rynku. Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Dane pochodzące z zewnętrznych źródeł mogły zostać wykorzystane na potrzeby opracowania niniejszego materiału. Takie dane nie zostały odrębnie zweryfikowane, potwierdzone ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z wykorzystania jakichkolwiek informacji zawartych w niniejszym materiale; inwestor może opierać swe decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach analiz wyłącznie na własne ryzyko. Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne pod niektórymi jurysdykcjami i są oferowane poza USA przez inne podmioty powiązane z FTI i/lub przez dystrybutorów, w zależności od lokalnie obowiązujących przepisów. Aby dowiedzieć się, czy dane produkty i usługi są dostępne pod określoną jurysdykcją, należy skonsultować się z profesjonalnym doradcą finansowym. Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin Templeton. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Franklin Templeton Investments nie ponosi żadnej odpowiedzialności wobec odbiorców niniejszego dokumentu ani żadnych innych osób czy podmiotów z tytułu nieścisłości, błędów lub pominięć w treści niniejszego dokumentu, niezależnie od przyczyn takich nieścisłości, błędów lub pominięć. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, Kluczowych informacji dla inwestorów oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A. Rondo ONZ 1 00-124 Warszawa tel +48 22 337 13 50 fax +48 22 337 13 70 www.franklintempleton.pl 2017 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.