Czwartek 17.01.2013 Indeksy GPW WIG otw. 46948,9-0,3% WIG zam. 47521,4 0,9% obrót (tys. PLN) 1111278 15,8% WIG 20 otw. 2524,4-0,3% WIG 20 zam. 2565,2 1,3% FW20Z12 otw. 2544,0-1,1% FW20Z12 zam. 2582,0 1,1% mwig40 otw. 2591,2-0,3% mwig40 zam. 2598,5 0,0% Największe wzrosty kurs zmiana EXILLON 7,69 19,8% ATLANTAPL 5,60 16,7% BYTOM 0,31 14,8% SFINKS 1,63 14,0% IFCAPITAL 0,44 12,8% Największe spadki kurs zmiana OLYMPIC 6,51-24,3% ONE2ONE 0,36-18,2% ENERGOPLD 0,35-14,6% BIOTON 0,08-11,1% GREMISLTN 2,53-8,0% Najwyższe obroty kurs obrót PZU 407,00 188857 PEKAO 168,10 166637 KGHM 188,00 147374 PGE 18,90 95754 PKOBP 36,30 70301 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18999,5 0,7% RTS 1576,9 0,4% PX50 1039,3-0,3% DJIA 13511,2-0,2% NASDAQ 3117,5 0,2% S&P 500 1472,6 0,0% DAX XETRA 7691,1 0,2% FTSE 6104,0-0,2% CAC 3708,5 0,3% NIKKEI 10609,6 0,1% HANG SENG 23315,2-0,2% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 3,93 0,0% EUR/PLN 4,121 0,2% USD/PLN 3,103 0,6% EUR/USD 1,328-0,4% miedź (USD/t) 7994,0-0,1% miedź (PLN/t) 24803,8 0,5% ropa Brent (USD/bbl) 111,24 0,5% Wykres dnia: Eko Export Najważniejsze informacje: BRE Bank - Spodziewany 3-5% wzrost portfela, koszty ryzyka nie będą problemem BZ WBK - Wybrani doradcy do sprzedaży akcji BZ WBK Alior Bank - Poszukiwanie dla banku inwestora branżowego GPW - Dziś WZA GPW Lotos, PGNiG - Spółki zależne bez nowych koncesji węglowodorowych w Norwegii PKN Orlen - Strategia dla Petrolotu w drugiej połowie roku NWR - Ustalenie oprocentowania planowanych obligacji na 7,875% PGE - Przyłączenie do sieci ponad 61 tys. odbiorców w '12 TPSA, Comp, Sygnity - Złożenie ofert w przetargu CRZL Agora - Odpisy aktualizujące na kwotę 18 mln PLN Impel - Wypłata dywidendy za '12, możliwy 20% wzrost przychodów w '13 Impel - 100 mln PLN na akwizycje do '14, planowany wzrost sprzedaży z zagranicy Pozostałe informacje: PETROLINVEST WEEDO SONEL KOMPAP Wydarzenia dnia: GPW - NWZ Eko Export: kontynuacja wzrostów 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 Eko Export przełamał wczoraj długą białą świecą ostatnie lokalne maksimum, generując sygnał kontynuacji wzrostów. Minimalny zasięg ruchu należy szacować na 17,40 zł, ale bez większych problemów kurs może sięgnąć 18,47 zł, a nawet okolic 20,00 zł. 6 2 10 April 16 23 30 May 14 21 28 4 11 June 18 25 2 9 16 23 30 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 27 7 July August September October November December 2013 14 21 28 13 12 11 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje BRE Bank Spodziewany 3-5% wzrost portfela w '13, koszty ryzyka nie będą problemem Wiceprezes banku Wiesław Thor poinformował, że portfel kredytów BRE Banku może w 2013 r. wzrosnąć o 3-5%. Zdaniem Thora problemem banków w 2013 r. będzie osiągnięcie dochodów, szczególnie odsetkowych. Dodał, że BRE Bank będzie chciał w 2013 r. utrzymać obecną marże prowizyjną. W ocenie wiceprezesa banku koszty ryzyka nie będą problemem w I połowie roku. Ich poziom będzie stabilny, możliwy jest nawet spadek. Zdaniem wiceprezesa wskaźnik kosztów do dochodów BRE Banku w 2013 r. może zawrzeć się w przedziale 45-47%. Thor potwierdził, że bank spodziewa się za 2012 r. wyniku netto podobnego do tego z 2011 r. i zamierza podzielić się jego częścią z akcjonariuszami. Wiceprezes uważa, że wypłata 30% zysku netto w formie dywidendy jest racjonalna. Wypowiedzi przedstawicieli zarządu BRE Banku w ostatnim czasie są bardzo optymistyczne. W naszych prognozach na 2013 zakładamy wzrost kosztów ryzyka o 12 pb. i wskaźnik C/I na poziomie 49%. W naszej ocenie utrzymanie wyników w 2013 na poziomie z 2012 może być ciężkie do osiągnięcia. Dywidenda na poziomie 30% zysku z 2012 oznaczałaby ok. 8,6PLN na akcję (stopa 2,7%). (J. Szortyka) BZ WBK Alior Bank Wybrani doradcy do sprzedaży akcji BZ WBK Santander i KBC rozpoczęli przygotowania do sprzedaży mniejszościowego pakietu akcji BZ WBK. KBC zapowiedziało, że chce sprzedaż 16% akcji BZ WBK, jakie przypadło mu w zamian za 80% pakiet Kredyt Banku. Z informacji DGP wynika, że sprzedający skompletowali już długą listę doradców, którzy przeprowadzą transakcję. DGP podała, że prace nad prospektem już ruszyły. Z informacji gazety wynika, że doradztwem finansowym mają zająć się najbardziej znane banki inwestycyjne. Jako globalni koordynatorzy oferty wystąpią Merrill Lynch, Citigroup, Deutsche Bank, Credit Suisse oraz Morgan Stanley. Oprócz tego zatrudnione zostały UBS oraz Goldman Sachs, które będą bezpośrednio prowadzić transakcję. KBC chce sprzedać akcje BZ WBK jak najszybciej, czyli jeszcze w I kw. Zanim do tego dojdzie, KBC wprowadzi do rady nadzorczej swojego przedstawiciela walne m.in. w tej sprawie zwołane zostało za miesiąc. Przy obecnej cenie akcji BZ WBK, wartość pakietu KBC jest warta ok. 3,8 mld PLN. (J.Szortyka) Poszukiwanie dla banku inwestora branżowego Zgodnie z zapowiedziami, kontrolująca Aliora grupa Carlo Tassara jeszcze w I kw. rozpocznie poszukiwania dla banku inwestora branżowego, któremu zaoferuje swój pakiet akcji. Z informacji "Rz" wynika, że polski nadzór postawił warunek, by nowy inwestor pochodził z kraju o ratingu co najmniej takim jak Polska lub wyższym. Dodatkowo on sam miałaby mieć rating nie gorszy niż Alior. To oznacza, że nabywcą pakietu nie mógłby być rosyjski Sbierbank, wymieniany jako potencjalny chętny. (J. Szortyka) GPW Dziś WZA GPW Dziś odbywa się Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy GPW na którym mają być podejmowane decyzje w sprawie zmian w składzie Zarządu. (J. Szortyka) Lotos, PGNiG Spółki zależne bez nowych koncesji węglowodorowych w Norwegii Norweskie Ministerstwo ds. Ropy i Energii podało, że spółki zależne Grupy Lotos (Lotos E&P Norge) oraz PGNiG (PGNiG Norway) nie otrzymały koncesji na wydobywanie ropy i gazu na norweskim szelfie kontynentalnym w ramach ostatniej rundy przyznawania koncesji. (M. Kalwasińska) PKN Orlen Strategia dla Petrolotu w drugiej połowie roku Prezes Ireneusz Wesołowski poinformował, że strategia dla Petrolotu, którego jedynym właścicielem od 21 grudnia jest PKN Orlen, zostanie opracowana w drugiej połowie roku. Prezes powiedział, że analizowany jest docelowy model działalności spółki oraz możliwości rozwoju na innych rynkach, także zagranicznych. Dodał, że analizowany jest sposób wykorzystywania zasobów Orlenu do ekspansji spółki na rynku zagranicznym. (M. Kalwasińska) 2
NWR Ustalenie oprocentowania planowanych obligacji na 7,875% NWR podał, że zamierza zamknąć emisję obligacji senior notes o wartości 275 mln EUR 23 stycznia. Oprocentowanie obligacji spółka ustaliła na 7,875%. Środki z emisji mają posłużyć m.in. na wykup obligacji o wartości 258 mln EUR zapadających w 2015 r. Agencja S&P przyznała obligacjom rating 'B'. (A. Iwański) PGE Przyłączenie do sieci ponad 61 tys. odbiorców w '12 PGE Dystrybucja podała, że przyłączyła w ubiegłym roku do sieci ponad 61 tys. odbiorców. Spółka poinformowała też, że w ubiegłym roku do sieci PGE Dystrybucja przyłączonych zostało 79 odnawialnych źródeł energii o całkowitej mocy przyłączeniowej ponad 149 MW. (S. Ozga) TPSA, Comp, Sygnity Złożenie ofert w przetargu CRZL Tomasz Wasak z Centrum Rozwoju Zasobów Ludzkich poinformował, że w przetargu centrum na dostawę i wdrożenie scentralizowanej infrastruktury publicznych służb zatrudnienia oferty złożyły: TP SA, Sygnity oraz konsorcjum Integrated Solutions, TP SA i Comp. Budżet projektu to 32,54 mln PLN. (W. Giller) Agora Odpisy aktualizujące na kwotę 18 mln PLN Agora podała, że dokonała odpisów aktualizujących na kwotę ok. 18 mln PLN, co zostanie odzwierciedlone w wynikach grupy za czwarty kwartał 2012 r. Na kwotę tę składają się głównie odpisy aktualizujące dotyczące czasopismowych tytułów prasowych wydawanych w grupie. Impel Wypłata dywidendy za '12, możliwy 20% wzrost przychodów w '13 Grzegorz Dzik, prezes, poinformował, że Impel liczy w 2013 r. na 20% wzrostu przychodów ze sprzedaży w ujęciu rok do roku. Dzik powiedział, że rok 2012 Impel zamknął z dynamiką nieco niższą niż 15%. Dodał, że spółka planuje wypłatę dywidendy z zysku za 2012 r. na poziomie zbliżonym do lat ubiegłych, tj. 1,5-2 PLN na akcję. Impel 100 mln PLN na akwizycje do '14, planowany wzrost sprzedaży z zagranicy Grzegorz Dzik, prezes, poinformował, że Impel do 2014 r. planuje wydać do 100 mln PLN na akwizycje. Dodał, że Impel chce zwiększyć swoje zaangażowanie za granicą oraz na rynku polskim kupować spółki o wysokiej specjalizacji. Prezes Dzik powiedział, że spółka zdecydowała o rezygnacji z udziału w procesie prywatyzacji LOT Catering. Prezes poinformował, że akwizycje w 2013 r. spółka planuje finansować ze środków własnych. Dzik powiedział, że jednym z celów spółki jest, aby na koniec 2013 r. sprzedaż zagraniczna wzrosła do ok. 10% całkowitych przychodów grupy. Integer, Hygienika Współpraca Hygieniki z Integerem Grupa Integer.pl podpisała umowę o współpracy ze sklepem internetowym Hygieniki o doręczaniu paczek do klientów sklepu. Prezes Integera Rafał Brzoska poinformował, że moduł paczkomatów dostępny będzie od 1 lutego 2013 r. Aktualnie uzgadniane są lokalizacje urządzeń w ramach rozpoczynającej się współpracy. Miraculum Porozumienie z obligatariuszem ws. rolowania obligacji serii DDD Miraculum podało, że zakończyło negocjacje z obligatariuszem, spółką Offanal Limited, w sprawie rolowania obligacji serii DDD o wartości nominalnej 5 mln PLN. Spółka poinformowała, że wykupiła obligacje o wartości 1 mln PLN, natomiast pozostałe obligacje o wartości 4 mln PLN zostały zrolowane do 30 czerwca 2013 r. Sfinks Rozwój sieci jest priorytetem w '13, oczekiwana poprawa wyników Sylwester Cacek, prezes, poinformował, że Sfinks Polska nie boi się kryzysu, chce się skupić w tym roku na poprawie procesów i rozwoju sieci, by być gotowym na nadejście ożywienia na rynku restauracyjnym. Sylwester Cacek oczekuje w tym roku dwucyfrowego wzrostu wyników. 3
Pozostałe informacje PETROLINVEST Spółka dopuściła do obrotu giełdowego na rynku podstawowym 16.999.675 akcji zwykłych na okaziciela serii F Spółki o wartości nominalnej 10,00 PLN każda. Na mocy uchwały Zarząd GPW postanowił również wprowadzić z dniem 18 stycznia 2013 roku powyższe akcje Spółki w trybie zwykłym do obrotu giełdowego na rynku podstawowym, pod warunkiem dokonania przez Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A. w dniu 18 stycznia 2013 roku rejestracji tych akcji i oznaczenia ich kodem "PLPTRLI00018". Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy WEEDO SONEL Akcjonariusz spółki podwyższył KZ spółki do kwoty 474.000 PLN i zarejestrował 3.160.000 sztuk akcji zwykłych na okaziciela serii E. Poprzez objęcie 242.776 akcji zwiększył dotychczasowy stan posiadania udziału w ogólnej liczbie głosów spółki. Po objęciu ww. akcji serii E oraz rejestracji podwyższenia kapitału, spółka CDE S.A. posiada 338.776 sztuk akcji spółki co stanowi 7,15 % udziału w kapitale Weedo S.A. oraz uprawnia do wykonywania 338.776 głosów, co stanowi 7,15 % ogółu głosów na WZ spółki. W wyniku transakcji nabycia akcji spółki zawartych w dniu 9 stycznia 2013 roku, Aviva Otwarty Fundusz Emerytalny Aviva BZ WBK zwiększył udział w ogólnej liczbie głosów w Spółce powyżej 5%. Po zawarciu i rozliczeniu transakcji, o których mowa powyżej, na dzień 14 stycznia 2013 roku Aviva OFE posiadał 955.981 sztuk akcji Spółki, stanowiących 6,83% KZ spółki i uprawniających do 955.981 głosów na WZ, co stanowiło 6,83% ogólnej liczby głosów. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie KOMPAP MAKRUM MIDAS ORCO PROPERTY GROUP PLATFORMA MEDIOWA POINT GROUP SELVITA Spółka nabyła 3.561 akcji w cenie 6,01 6,07 PLN za jedną akcję. Spółka nabyła 510 akcji w cenie 6,01 PLN za jedną akcję. Spółka w dniu 15.01.2013 nabyła 1.720 akcji w cenie jednostkowej 1,17 PLN za akcję oraz 4.000 akcji w cenie jednostkowej 1,18 PLN za akcję. Osoba Blisko Związana w dniu 26.03.2012 r. nabyła 200 praw do akcji serii D spółki (kod ISIN: PLNFI0900105) Jednostkowa cena nabycia wskazana w zawiadomieniu wyniosła 0,70 PLN i była równa cenie emisyjnej akcji serii D. Następnie Osoba Blisko Związana nabyła w wyniku zapisania na rachunku papierów wartościowych, 200 akcji serii D Spółki (kod ISIN: PLNFI0900014) w związku z ich rejestracją w KDPW. Rejestracja akcji w KDPW i ich zapisanie na rachunku papierów wartościowych miały miejsce w dniu 7.05.2012 r. Cena emisyjna akcji serii D była równa 0,70 PLN za akcję. Dnia 10 i 11.01.2013 Spółka Stationway Properties Limited dokonała zakupu 9,088,715 akcji spółki Group S.A. za łączną kwotę 26.811.709,25 EUR. Osoba wchodząca w skład organu zarządzającego emitenta nabyła w dniach od 8 do 14.01.2013 roku 222.981 akcji emitenta po średniej cenie jednostkowej 0,24 PLN, po cenie łącznej 53 862,44 PLN. Spółka w dniu 09.01.2013 nabyła 421 akcji po średniej cenie 2,50 PLN oraz w dniu 11.01.2013 nabyła 500 akcji po średniej cenie 2,50. Łącznie spółka nabyła 921 akcji po średniej cenie 2,50 PLN. 4
Pozostałe informacje - skup akcji własnych INVESTcon GROUP Spółka nabyła 1.500 akcji własnych po średniej cenie jednostkowej 0,96 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1500 głosów na WZ spółki i stanowią 0,0045% KZ spółki oraz 0,0038% w głosach ogółem w spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych spółka nabyła 155.000 sztuki akcji własnych, stanowiących 0,4645% KZ i dających prawo do 0,3937% głosów na WZ spółki. LENTEX Spółka nabyła 8.238 szt. akcji własnych. Średnia jednostkowa cena zakupu wynosiła 4,92 PLN za szt. Nabyty pakiet stanowi 0,013% KZ i daje 8 238 głosów (0,013%) na WZA. Po powyższej transakcji Spółka posiada łącznie 2.210.004 sztuk akcji własnych, stanowiących 3,507% KZ i dających 2 210 004 głosów (3,507%) na WZA. MARVIPOL Spółka nabyła 115 akcji. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji: 9,00 PLN. Udział nabytych akcji w KZ emitenta: 0,0003%. Liczba głosów na WZ odpowiadająca nabytym akcjom: 115. Łączna liczba posiadanych przez emitenta akcji własnych: 76.137. Udział posiadanych przez Emitenta akcji własnych w KZ Emitenta: 0,2062%. Liczba głosów na WZ odpowiadająca liczbie posiadanych przez emitenta akcji własnych: 76.137. OPONEO Spółka nabyła za pośrednictwem Domu Maklerskiego BRE Banku 173 akcji własnych, po średniej, jednostkowej cenie nabycia 7,10 PLN. Akcje stanowią 0,001% udziału w KZ spółki i uprawniają do wykonywania 173 głosów na WZ spółki, co stanowi 0,001% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. Spółka posiada łącznie 34.778 akcji własnych stanowiących 0,25% udziału w KZ OPONEO.PL S.A. i uprawniających do wykonywania 34 778 głosów na WZ spółki, co stanowi 0,25% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie 17 stycznia GPW NWZ 18 stycznia ZA Tarnów Wypłata na rzecz akcjonariuszy ZA Puławy dodatkowej płatności w ofercie akcji serii D 18 stycznia PKN ORLEN Szacunki wybranych danych fin. i oper. za IV kw. 2012 r. 23 stycznia PKN ORLEN Raport za IV kwartał 2012 r. 30 stycznia PGNiG NWZ ws. zmian wewnątrz grupy kapitałowej 31 stycznia BZ WBK Raport za IV kwartał 2012 r. 6 lutego Echo Raport za IV kwartał 2012 r. 8 lutego BRE Bank Raport za IV kwartał 2012 r. 12 lutego TPSA Skonsolidowany raport roczny za 2012 r. 13 lutego ING BSK Raport za IV kwartał 2012 r. 5
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane 2011 2012P 2013P 2011 2012P 2013P Banki BRE Trzymaj 2013-01-07 350,00 12,6 11,2 13,3 1,7 1,4 1,3 BZ WBK Kupuj 2013-01-07 267,00 16,4 18,2 15,8 2,6 2,8 1,8 Handlowy Sprzedaj 2013-01-07 94,00 16,9 13,3 16,4 1,9 1,7 1,7 ING BSK Kupuj 2013-01-07 99,00 13,0 13,7 14,0 1,8 1,5 1,4 Millennium Trzymaj 2013-01-07 4,60 12,4 13,0 16,2 1,3 1,2 1,1 Pekao Sprzedaj 2013-01-07 161,00 15,2 15,0 17,8 2,1 1,9 1,9 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2011 2012P 2013P 2011 2012P 2013P Sektor wydobywczy Bogdanka Trzymaj 2012-12-07 140,00 21,1 15,5 13,3 10,3 6,9 5,8 JSW Sprzedaj 2012-12-12 83,00 5,2 11,2 26,6 4,0 5,4 3,5 KGHM Trzymaj 2012-12-18 191,00 3,3 7,4 9,5 2,6 4,8 5,5 NWR Trzymaj 2012-09-20 16,00 7,6-43,9 3,1 5,8 5,3 Sektor energetyczny Enea Trzymaj 2012-10-30 14,60 10,2 12,5 12,3 3,6 3,9 4,3 PGE Trzymaj 2012-10-30 17,00 7,2 8,3 13,1 4,7 4,2 5,2 Tauron Trzymaj 2012-10-30 4,20 12,4 15,3 14,9 4,6 3,9 4,5 Paliwa i Chemia Ciech Trzymaj 2012-12-21 23,38 90,2-13,0 7,3 85,4 5,7 Lotos Sprzedaj 2012-09-07 20,74 8,0 21,2 12,0 7,2 21,9 9,0 PGNiG Kupuj 2012-09-13 4,52 20,2 62,4 11,9 12,4 14,1 7,2 PKN Orlen Sprzedaj 2013-01-04 39,14 9,1 8,2 13,5 6,2 5,1 6,0 Puławy Trzymaj 2012-09-17 123,46 8,5 4,5 7,6 5,1 2,7 4,1 Synthos Sprzedaj 2012-12-18 5,23 - - - - - - Handel hurtowy i detaliczny AmRest utajniona do: 2013-01-23 - - - - - - - Emperia Kupuj 2012-06-25 65,80 - - - 4,1 14,7 13,8 EuroCash Sprzedaj 2012-06-25 35,90 - - - 32,9 18,0 16,4 LPP utajniona do: 2013-01-23 - - - - - - - NFI Empik Neutralnie 2012-09-17 10,90 21,2 48,3 33,4 8,1 9,5 8,1 NG2 utajniona do: 2013-01-23 - - - - - - - Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 2012-12-14 17,83 - - - 11,1 8,3 8,2 Netia Kupuj 2012-11-26 6,40 7,2 38,1 20,7 3,3 3,5 3,3 TPSA Sprzedaj 2012-10-23 11,30 8,8 19,9 44,6 3,4 4,0 4,5 TVN Trzymaj 2012-12-14 10,66 - - - 7,6 9,7 10,5 Sektor deweloperski Echo Kupuj 2012-06-29 4,80 12,4 8,7 12,5 - - - GTC utajniona do: 2012-12-28 - - - - - - - Robyg Kupuj 2012-08-20 1,27 12,0 6,3 6,7 - - - Pozostałe GPW Kupuj 2012-08-29 38,30 12,6 15,8 15,1 10,8 11,5 10,8 Apator Trzymaj 2012-10-19 33,00 - - - 0,5 0,3 0,4 Budimex Sprzedaj 2012-09-28 48,97 7,7 9,7 15,8 6,8 9,5 6,0 Mieszko Kupuj 2012-12-06 4,59 10,3 12,7 9,4 7,1 8,4 7,6 Otmuchów Kupuj 2012-12-20 12,68 15,4 20,7 12,8 10,1 8,2 6,6 P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 6
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) 5217919 Piotr Dedecjus (0-22) 5219140 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 5219139 Maciej Kałuża (0-22) 5219150 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 5219133 Igor Szczepaniec (0-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 5218210 Marcin Borciuch (0-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 5218214 Magdalena Kupiec (0-22) 5219150 michal.sergejev@pkobp.pl magdalena.kupiec@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 5218213 Joanna Wilk (0-22) 5214893 tomasz.zabrocki@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy 7