Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Sezonowy wzrost stopy bezrobocia Jastrzębi zwrot A. Glapińskiego? Nastawienie EBC najprawdopodobniej wciąż łagodne KOMENTARZ EKONOMICZNY BIULETYN DZIENNY, 2018-01-25 09:11 Stopa bezrobocia w grudniu ub.r. wzrosła do 6,6% wobec 6,5% w listopadzie i 8,3% rok wcześniej. Odczyt był zgodny z oczekiwaniami rynku choć część prognoz, w tym nasza wskazywały na możliwość stabilizacji wskaźnika. Wzrost stopy bezrobocia wynika z ujawnienia się czynników sezonowych, które będę jeszcze bardziej przybierać na sile w styczniu i lutym br. Patrząc na dane w ujęciu odsezonowanym bezrobocie pozostaje jednak w stabilnym trendzie spadkowym, który powinien być kontynuowany także w tym i przyszłytm roku, choć tempo spadku może stopniowo spadać. Dzisiaj najwazniejszą informcją będzie posiedzenie EBC, który o 13:45 opublikuje decyzję o poziomie stóp procentowych. Podobniej jak w ostatnich miesiącach znacznie ważniejsza będzie jednak konferencja z udziałem M. Draghiego o godz. 14:30, na której część ekonomistów oczekuje zaostrzenia retoryki na temat przyszłej polityki pieniężnej. Naszym zdaniem wymowa komunikatu pozostanie jednak gołębia wskazujac na niską inflację i potrzebę dalszego utrwalenia wzrostu gospodarki stymulacją pieniężną. Przyszłe decyzje EBC pozostają istotne także dla polityki pieniężnej w Polsce. We wczorajszej wypowiedzi A. Glapiński stwierdził, że dostrzega możiwość podwyżki stóp procentowych w 2019r. Biorąc pod uwagę, że prezes NBP jest jednym z najbardziej łagodnie nastawionych członków RPP oraz że wyniki gopsodarki mogą być lepsze niż wskazała ostatnia projekcja a na przestrzeni roku EBC może też zmniejszyć skalę programu QE, prawdopodobieństwo że w Radzie zbierze się większosć do podwyżki już jesienią pozostaje zatem wysokie. KOMENTARZ RYNKOWY Wczorajsza sesja na rynku walutowym przebiegała pod znakiem silnej przeceny dolara. Kurs EURUSD wzrósł do powyżej 1,24 po raz pierwszy od 2014 r. Dolar osłabiał się jednak również wyraźnie do innych walut, w tym japońskiego jena oraz brytyjskiego funta. Wczorajsze osłabienie dolara to splot kilku wydarzeń. Przebywający w Davos na Światowym Forum Ekonomicznym sekretarz skarbu USA Steven Mnuchin stwierdził, że słaba waluta jest korzystna dla gospodarki USA. Komentarz Mnuchina wpisuje się w retorykę prezydenta D. Trumpa, który w przeszłości też kilkukrotnie wskazywał na korzyści płynące ze słabego dolara. Dodatkowo do wzrostu kursu EURUSD przyczyniały się wczorajsze dobre odczyty wskaźników PMI ze strefy euro za styczeń, które potwierdziły bardzo dobrą koniunkturę w gospodarce europejskiej obecnie. Dobre wyniki gospodarki strefy euro w ocenie rynku stanowią uzasadnienie i dla wycofywania się w dalszej części roku z programu skupu aktywów przez EBC i oczekiwania na zmiany w polityce monetarnej banku centralnego strefy euro stanowi wsparcie dla wyceny euro na początku tego roku. Dzisiaj kluczowe dla notowań kursu EURUSD będą miały efekty posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego a w szczególności komentarze, na jakie Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 25 stycznia 2018, GODZ 9.10 zdecyduje się prezes M. Draghi na konferencji po dzisiejszym posiedzeniu. W opublikowanym wczoraj liście do jednego z parlamentarzystów europejskich Draghi podkreślił, że poziom kurs walutowego nie jest celem polityki monetarnej a tylko jej efektem ubocznym. Jeśli w trakcie dzisiejszej konferencji Draghi również nie wskaże na zaniepokojenie umacniającym się euro stanowić to będzie czynnik wspierający wycenę wspólnej europejskiej waluty. Dodatkowo ważne będą również komentarze prezesa Draghiego ws. przyszłości programu skupu. Na poprzednich posiedzeniach wskazywał on, że program QE nie zostanie wygaszony do zera po zakończeniu obecnego terminu jego obwiązywania we wrześniu. W ostatnim czasie pojawiły się jednak spekulacje, że wobec bardzo dobrej kondycji europejskiej gospodarki obecnie utrzymywanie programu luzowania ilościowego poza wrzesień może być nieuzasadnione. Biorąc pod uwagę obecne silne momentum wzrostowe kursu EURUSD oraz ograniczone możliwości M. Draghiego do zmodyfikowania oczekiwań dotyczących posiedzenie EBC może przynieść impuls do dalszego wzrostu kursu EURUSD dzisiaj. W naszej oceni potencjał do dalszej dynamicznej zwyżki EURUSD już się jednak wyczerpuje i zakładamy, że okolica poziomu 1,25 będzie silnym oporem powstrzymującym zwyżkę kursu. W kolejnych dniach spodziewamy się dlatego konsolidacji poniżej tego poziomu lub umiarkowanej korekty spadkowej w oczekiwaniu na przyszłotygodniowe posiedzenie Fed. Dobrą sesje zanotował wczoraj zloty, który umacniał się nie tylko do przecenianego wczoraj dolara (kurs USDPLN zszedł na nowe, kilkuletnie minimum do poniżej 3,34), ale również do euro. Tutaj kurs zszedł w okolicę tegorocznego minimum nieco powyżej poziomu 4,14. Wycenie polskiej waluty nadal pomaga otoczenie zewnętrzne w tym bardzo dobry sentyment do rynków wschodzących na początku roku wspierany z kolei przez osłabiającego się dolara. Notowaniom złotego wczoraj pomogły również komentarze premiera M. Morawieckiego, który stwierdził, że ubiegłoroczne umocnienie złotego go nie martwi i w jego ocenie nie stanowi zagrożenia dla koniunktury gospodarczej w Polsce. Pomimo wczorajszego umocnienia naszym bazowym scenariuszem dla kursu EURPLN pozostaje konsolidacja powyżej 4,14. Spodziewamy się dlatego umiarkowanego odbicia kursu w najbliższym czasie i wzrostu w okolicę 4,16. Podwyższona zmienność możliwa jest dzisiaj w przypadku kursu USDPLN. Potencjał spadkowy obecnej fali w przypadku USDPLN szacujemy na poziom 3,30 i w oczekiwaniu na posiedzenie Fed w przyszłym tygodniu spodziewamy się raczej powrotu kursu do powyżej 3,35. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,1445 4,1452-0,20% -0,44% WIG 67529,4 0,33% 1,64% 1 215 992,13 USD/PLN 3,3510 3,3383-0,40% -1,95% WIG 20 2630,4 0,36% 1,52% 957 991,75 CHF/PLN 3,5405 3,5417-0,04% -0,19% WIG 30 3017,5 0,29% 1,70% 1 080 630,94 EUR/USD 1,2416 1,2417 0,20% 1,55% mwig40 5069,1 0,49% 2,80% 178 305,88 GBP/PLN 4,7609 4,7623 0,09% 0,80% swig80 15042,0-0,20% -0,20% 60 871,99 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 9123,2 1,15% 2,48% 376 753,95 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 757,6-0,13% 0,21% 56 604,63 3M Euribor 2018-01-24-0,328% - WIG Budow 2790,1-0,65% -1,25% 10 685,35 3M Libor CHF 2018-01-23-0,742% - WIG Paliwa 7620,6 0,94% 3,15% 168 433,19 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,65% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,72% - Czechy PX 1137,1 0,38% 1,99% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 41516,4 1,25% 4,62% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1283,8-0,12% 1,80% Turcja BIST30 146343,7 1,08% 2,48% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3672,3 0,19% 1,39% EUR/PLN 4,1712 0,04% Niemcy DAX 13559,6 0,71% 2,36% GBP/PLN 4,7527 0,47% UK FTSE 100 7731,8 0,21% -0,31% CHF/PLN 3,5396-0,21% Francja CAC 40 5535,3-0,12% 0,39% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 23836,6-0,22% 1,45% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 26210,8-0,01% 1,62% (USD) 5 sesji USA S&P500 2839,1 0,22% 2,26% S&P GSCI punkty 455,67 0,73% 1,06% Brazylia IBX50 13621,9 0,29% 2,45% Ropa Brent barylka 70,53 0,81% 1,66% Azja (dziś) Złoto uncja 1 353,90 1,21% 1,34% Japonia NIKKEI 225 0,0 0,00% 0,00% Srebro uncja 17,44 3,00% 1,76% Chiny SSE Composite 3559,5 0,37% 3,33% Miedź tona 6 923,00-2,05% -2,19% Indie SENSEX 36161,6 0,06% 3,08% Źródło: Bloomberg 2018-01-25 08:33 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana ŚRODA 24 Stycznia Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 09:00 FR Wstępny PMI dla przemysłu (styczeń, pkt.) 58,1 59,0 58,8 09:00 FR Wstępny PMI dla usług (styczeń, pkt.) 59,3 59,2 59,1 09:30 DE Wstępny PMI dla przemysłu (styczeń, pkt.) 63,8 63,0 63,3 09:30 DE Wstępny PMI dla usług (styczeń, pkt.) 56,0 55,6 55,8 10:00 EZ Wstępny PMI dla przemysłu (styczeń, pkt.) 60,5 60,3 60,6 10:00 PL Stopa bezrobocia (grudzień, %) 6,5 6,6 6,5 10:00 EZ Wstępny PMI dla usług (styczeń, pkt.) 56,8 56,4 56,6 10:30 UK Stopa bezrobocia (listopad, %) 4,3 15:45 US Wstępny PMI dla przemysłu (styczeń, pkt.) 55,0 55,1 15:45 US Wstępny PMI dla usług (styczeń, pkt.) 54,5 53,7 16:00 US Sprzedaż domów na rynku wtórnym (grudzień. Mln) 5,63 5,71 5,81 CZWARTEK 25 Stycznia 10:00 DE Indeks Instytutu IFO (styczeń, pkt.) 117,7 117,0 117,2 13:45 EZ Decyzja EBC (%) 0,0 0,0 0,0 14:30 US Sprzedaż nowych domów (grudzień, tys.) 699 675 733 PIĄTEK 26 Stycznia 14:30 US Wstępne PKB (Q4, % kw./kw. zann.) 2,5 2,9 3,2 14:30 US Zamówienia na dobra trwałe (Grudzień, %, m/m) 0,6 0,9 1,3 PONIEDZIAŁEK 23 Stycznia 14:30 US Dochody amerykańskich gospodarstw domowych 0,3 0,3 14:30 US Wydatki amerykańskich gospodarstw domowych 0,5 0,6 WTOREK 30 Stycznia 07:30 FR Wstępne PKB (Q4, % r/r.) 2,2 2,3 09:00 CH Indeks instytutu KOF 111,3 10:00 PL Wstępne PKB (2017, % r/r.) 4,5 2,9 11:00 EZ Wstępne PKB (Q4, % r/r.) 2,6 14:00 DE Inflacja CPI (styczeń, %, r/r) 1,7 ŚRODA 31 Stycznia 08:45 FR Inflacja CPI (styczeń, %, r/r) 1,2 11:00 EZ Inflacja HICP (styczeń, %, r/r) 1,4 14:15 US Raport ADP (styczeń. Tys.) 170 250 15:45 US Indeks Chicago PMI (styczeń, pkt) 66 67,8 16:00 US Indeks podpisanych umów kupna domów (grudzień, %, m/m) 0,2 20:00 US Decyzja FOMS ws. stóp procentowych (styczeń, %) 1,25-1,5 1,25-1,5 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 585 37 72 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 78 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5