Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Rynek pracy pozytywnie zaskakuje. Dziś dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Kolejne dobre odczyty makroekonimiczne z USA. Dolar kontynuuje korektę, którą wspiera spadek rentowności obligacji w USA. Dobrą passę podtrzymują polskie aktywa, wzrosty kontynuuje giełda, stabilny jest złoty. KOMENTARZ EKONOMICZNY Dynamika wynagrodzeń w styczniu wyniosła 4,3% r/r a zatrudnienie wzrosło aż o 4,5 % r/r. To znacznie więcej niż sugerowała mediana prognoz na poziomie 2,9% r/r. Duża skala zaskoczenia wynika m.in. z tego, że układ sezonowy dla stycznia był w ubiegłym roku nieco zaburzony tj. wzrost był znacznie wyższy niż średnio w poprzednich latach. Tym samym, przyjęcie że w tym roku dynamika będzie bliższa średniej wieloletniej mogło zaniżać szacunki dynamiki rdr. Skala zaskoczenia z pewnością jest jednak na tyle duża, że nie odpowiadają za nią same efekty statystyczne. Dane potwierdzają, że popyt na prace pozostaje bardzo silny, najprawdopodobniej z uwagi na ogólną poprawę koniunktury. Innym czynnikiem wspierającym zatrudnienie jest wzrost liczby etatów kosztem tzw. umów śmieciowych. Podsumowując, dzisiejsze dane pozwalają na optymizm odnośnie kondycji rynku pracy, przy czym jego rzeczywistą siłę będą raczej lepiej opisywać dopiero wskazania za luty czy marzec. Styczniowe odczyty mogą wspierać oczekiwania na reakcję ze strony RPP, przy czym naszym zdaniem dla Rady istotna będzie dopiero marcowa projekcja inflacyjna. Bazowym scenariuszem dla stóp pozostaje brak podwyżek co najmniej do końca 2017. Dzisiaj na uwagę zasługują dane o produkcji przemysłowej i jej cenach, produkcji budowlano montażowej oraz sprzedaży detalicznej. Oceniamy, że ogólny wydźwięk danych będzie pozytywny a w przypadku produkcji budowlanej zaskoczenie może być nawet bardzo wyraźne. Warto jednak pamiętać, że wskazania produkcji przemysłowej będą zawyżone korzystnym układem kalendarza bez tego efektu można by oczekiwać dynamiki w okolicach 5% r/r. KOMENTARZ RYNKOWY Koniec tygodnia na rynkach finansowych przynosi wyhamowanie trendów, które pobudzone zostały przez ubiegłotygodniowe zapowiedzi zmian podatkowych w Stanach Zjednoczonych i dodatkowo wsparte zostały przez wystąpienie prezes Fed Janet Yellen w Kongresie USA w tym tygodniu, w trakcie którego dała ona do zrozumienia, że nie należy wykluczać możliwości podwyżki stóp procentowych przez Fed na posiedzeniu w marcu. Po dynamicznym wzroście wcześniej w tym tygodniu dwie ostatnie sesje przynoszą spadek rentowności amerykańskich papierów skarbowych, w ślad których podąża również rynek długu w Europie. Niższe rentowności w USA osłabiały wczoraj dolara, kurs EURUSD przekroczył poziom 1,065. Po wyraźnych wzrostach notowanych wcześniej w tym tygodniu, czwartkowa sesja była też słabsza na światowych rynkach akcji. Na Wall Street S&P 500 stracił 0,1 proc. Euro Stoxx 50 zakończył czwartkowy handel na 0,4 proc. minusie. Wyhamowanie wzrostu rentowności obligacji i osłabienie dolara następuje pomimo tego, że dobre są dane które napływają z gospodarki USA. Po wyższym od oczekiwań odczycie inflacji CPI w środę (2,5 proc. rdr w styczniu) kolejne pozytywnie zaskakujące dane napłynęły w czwartek. Uwagę zwraca szczególnie dużo wyższy od oczekiwań wzrost wskaźnika aktywności w regionie Filadelfii, który wzrósł Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 17 lutego 2017, GODZ 9.10 do 43,3 pkt, co jest jego najwyższym wskazaniem od 1984 r. Lepsze od oczekiwań były również dane na temat nowych bezrobotnych, zarejestrowanych w ubiegłym tygodniu. Mieszany wydźwięk miały natomiast czwartkowe dane z rynku nieruchomości w USA. Raczej jastrzębi wydźwięk miały również wczorajsze wypowiedzi członków Fed. Wiceszef banku Stanley Fisher stwierdził, że Fed jest bliski osiągniecia swoich celów. Szef Fed z Atlanty Denis Lockhart ocenił z kolei, że inflacja w USA rośnie szybciej niż to wcześniej zakładano. Pomimo tych wszystkich czynników rynek pozostaje jednak sceptyczny co do możliwości podwyżki stóp procentowych w marcu (jej prawdopodobieństwo wyceniane jest obecnie na 35 proc.) Wpływ na to może mieć duża niepewność co do reform przygotowywanych przez administrację D. Trumpa oraz zamierzeń nowego prezydenta ws. porozumień handlowych. Dodatkowym czynnikiem niepewności jest również sytuacja polityczna w USA, gdzie narastają oskarżenia o współprace ekipy Trumpa z rosyjskimi siłami wywiadowczymi w trakcie kampanii wyborczej. W tym otoczeniu dobrze wciąż radzą sobie tymczasem polskie aktywa. Kurs EURPLN pozostaje stabilny i kontynuuje ruch w kanale 4,29-4,32. Wczoraj większego wpływu na notowania pary nie miały dobre dane z polskiego rynku pracy. Ważniejsze mogą się okazać się dzisiejsze dane nt. produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Jeśli potwierdzą one poprawiającą się sytuację w polskiej gospodarce na przełomie roku kurs EURPLN zejść może w okolice dolnego ograniczenia obecnego kanału konsolidacji. Słabszy dolar w ostatnich dwóch dniach przekłada się na spadek kursu USDPLN, który zszedł poniżej poziomu 4,05. W przypadku tej pary wsparciem technicznym jest okolica poziomu 4,03. Spadek do poniżej tego poziomu byłby możliwy w przypadku wzrostu kursu EURUSD do powyżej 1,07. Dobrą passe kontynuuje polska giełda. W czwartek indeks WIG 20 przekroczył poziom 2200 pkt i znalazł się najwyżej od września 2015 r. Notowaniom polskich akcji pomagały wczoraj silnie rosnące kursy spółek paliwowych. Mocno zyskiwały kursy PKN Orlen i Lotosu po sugestiach możliwości połączenia obu tych spółek. Bardzo dobra sesję zanotował również PGNiG który zaprezentował dobre wyniki kwartalne. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,3116 4,3197-0,17% 0,41% WIG 58610,3 1,23% 3,21% 1 472 229,50 USD/PLN 4,0458 4,0466 0,00% 0,26% WIG 20 2215,4 1,42% 3,89% 1 199 611,25 CHF/PLN 4,0501 4,0589-0,18% 0,66% WIG 30 2564,6 1,33% 3,61% 1 293 108,62 EUR/USD 1,0656 1,0674-0,16% 0,13% mwig40 4838,2 0,89% 2,21% 147 902,27 GBP/PLN 5,0508 5,0550-0,24% -0,07% swig80 15618,0 0,92% 1,79% 67 977,24 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7438,5 0,80% 4,50% 407 146,81 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 683,6-0,52% -5,10% 67 313,89 3M Euribor 2017-02-16-0,328% - WIG Budow 3382,5 1,11% 3,68% 29 195,95 3M Libor CHF b/d 0,000% - WIG Paliwa 6208,3 4,81% 7,51% 456 626,20 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 971,1-0,18% 1,85% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 33745,0-0,70% 2,42% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1169,5-0,56% 0,46% Turcja BIST100 88186,9 0,35% -0,72% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3311,0-0,38% 1,01% EUR/PLN 4,3160 0,31% Niemcy DAX 11757,2-0,31% 0,98% GBP/PLN 5,0765 0,27% UK FTSE 100 7277,9-0,34% 0,67% CHF/PLN 4,0516 0,24% Francja CAC 40 4899,5-0,52% 1,52% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 19087,5 0,16% 0,74% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 20619,8 0,04% 2,22% (USD) 5 sesji USA S&P500 2347,2-0,09% 1,71% S&P GSCI punkty 403,71-0,44% 0,49% Brazylia IBX50 11283,3-0,22% 4,31% Ropa Brent barylka 55,79 0,25% -1,60% Azja (dziś) Złoto uncja 1 237,28-0,14% 0,30% Japonia NIKKEI 225 19234,6-0,58% -0,74% Srebro uncja 18,03-0,36% 0,47% Chiny SSE Composite 3202,1-0,85% 0,17% Miedź tona 6 000,00-1,10% 3,06% Indie SENSEX 28301,3 0,52% -0,10% Źródło: Bloomberg 2017-02-17 08:57 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana PIĄTEK 10 LUTEGO BIULETYN DZIENNY, 2017-02-17 09:06 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 08:00 CN Bilans handlowy (styczeń, mld CNY) 51,35 48,85 40,71 16:00 USA Indeks zaufania Michigan (luty, pkt.) 95,7 97,5 97,6 98,5 PONIEDZIAŁEK 13 LUTEGO 14:00 PL Inflacja CPI (styczeń, %. r/r) 1,8 1,6 1,6 0,8 WTOREK 14 LUTEGO 08:00 D PKB (IV kw, %. k/k) 0,4 0,4 0,5 0,2 10:00 IT PKB (IV kw, %. k/k) 0,2 0,3 0,2 0,3 10:00 PL PKB (IV kw, %. r/r) 2,7 2,5 2,5 2,5 11:00 D ZEW (luty, pkt.) 10,4 14,0 15,0 16,6 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (grudzień, %. m/m) -1,6-1,1-1,5 1,5 11:00 EZ PKB (IV kw, %. k/k) 0,4 0,5 0,5 0,5 14:00 PL Podaż pieniądza M3 (styczeń, %. r/r) 8,5 9,5 9,3 9,6 ŚRODA 15 LUTEGO 14:30 USA Inflacja CPI (styczeń, %. r/r) 2,5 2,4 2,4 2,1 14:30 USA Inflacja CPI bazowa (styczeń, %. r/r) 2,3 2,1 2,1 2,2 14:30 USA Indeks NY Fed (luty, pkt.) 18,7-2,5-6,8 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (styczeń, %. m/m) 0,4 0,7 0,1 1,0 15:15 USA Produkcja przemysłowa (styczeń, %. m/m) -0,3 0,0 0,6 CZWARTEK 16 LUTEGO 14:00 PL Zatrudnienie (styczeń, %. r/r) 4,5 2,9 2,9 3,1 14:00 PL Wynagrodzenia (styczeń, %. r/r) 4,3 2,6 4,3 2,7 14:30 USA Indeks Philadelphia Fed (luty, pkt.) 43,3 17,5 23,6 PIĄTEK 17 LUTEGO 14:00 PL Produkcja przemsyłowa (styczeń, %. r/r) 8,0 8,0 2,3 14:00 PL Sprzedaż detaliczna (styczeń, %. r/r) 8,8 7,7 6,4 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5