Fed wysyła sprzeczne sygnały Słowa Bena Bernanke nie wywołały silnej reakcji na rynku walutowym. Kurs EUR/USD od początku tygodnia stabilizuje się między 1,333 a 1,34. Od rana obserwujemy lekkie umocnienie dolara amerykańskiego wobec zdecydowanej większości walut. Jak zwykle wyjątek stanowi japoński jen, który w reakcji na słowa Ministra Gospodarki (o negatywnych skutkach zbyt silnej deprecjacji jena) od wczoraj zyskuje na wartości. Od rana złoty osłabia się zarówno wobec dolara jak i euro. Kurs EUR/PLN znajduje się na poziomie 4,11, a USD/PLN na 3,8. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G1 KURS ZMIANA EUR/USD 1.3187 1.7% USD/JPY 88.1.42% GBP/USD 1.692.1% AUD/USD 1.73.4% NZD/USD.8447.7% USD/CAD.986 -.3% USD/CHF.9178 -.96% INDEKS DOLAROWY 81 8. 8 79. 79 8 sty 1 sty 11 sty 78. 14 sty Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct W trakcie swojego wystąpienia publicznego szef Fed nie wskazał na szybkie zakończenie obecnej rundy łagodzenia polityki monetarnej. B. Bernanke powtórzył znane już słowa, że skup aktywów trwał będzie do momentu znacznej poprawy na rynku pracy. Zaznaczył jednak, że jego skuteczność zostanie jeszcze poddana ocenie. Natomiast niegłosujący członek FOMC John Williamson z San Francisco Fed (uważany za gołębia ) powiedział, że oczekuje kontynuacji QE3 do III kw. 213 roku. Tym samym członkowie Komitetu wysyłają sprzeczne sygnały. Nie wydaje się bowiem by w pół roku doszło do znacznej poprawy na rynku pracy ze spadkiem stopy bezrobocia z obecnych 7,8 proc. do poziomu 6, proc., który wcześniej Fed uznał za satysfakcjonujący. Kolejne wskazówki co do przyszłości QE3 prawdopodobnie da nam dopiero posiedzenie FOMC zaplanowane na 3 stycznie. EUR/CHF 1.217.14% EUR/JPY 116.29 1.4% EUR/AUD 1.2478.67% EUR/GBP.8196.7% WALUTY REGIONU EUR/PLN 4.94 -.41% USD/PLN 3.11-1.% CHF/PLN 3.378 -.% GBP/PLN 4.9894-1.% EUR/HUF 292.2.4% USD/HUF 221.39 -.% EUR/CZK 2.628.36% USD/CZK 19.428 -.74% WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY 1.7737 -.2% USD/RUB 3.217 -.67% USD/ZAR 8.6234.39% USD/KRW 16.32 -.12% USD/TWD 28.977 -.1% USD/MXN 12.648 -.8% USD/BRL 2.332 -.29% INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI 22 DAX WIG ZAMK. ZMIANA 147.7 -.9% 1879.1.72% 286. -.37% 47888.2 -.22% 1
RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 6.2.86% INDEKS CRB 296.7.4% ROPA WTI 94.2.73% ROPA BRENT 112.8.93% MIEDŹ LME 866.8 -.62% MIEDŹ COMEX 37.2.1% ZŁOTO 167.2.79% SREBRO 3.7 1.67% INDEKS S&P GSCI 66 6 Polska: Inflacja w celu NBP Rys. 2. Wykres dzienny kursu EUR/PLN Oczekujemy, że w grudniu trend spadkowy inflacji zostanie utrzymany. Nasza prognoza kształtuje się na tym samym poziomie co konsensus rynkowy: 2, proc. w ujęciu rocznym. Według naszych szacunków inflacja miesięczna nie ulegnie zmianie w stosunku do listopada. 2, proc. r/r to również cel inflacyjny NBP. Gdyby dynamika wzrostu cen ukształtowała się na tym poziomie lub poniżej, stanowiłoby to kolejny argument dla RPP za stopniowym kończeniem cyklu obniżek stóp procentowych. Ewentualny odczyt poniżej 2, proc. może zatem wpłynąć na umocnienie polskiej waluty. 8. 6. 4. Referencyjna stopa procentowa NBP Inflacja bazowa (r/r) Inflacja CPI (r/r) Cel inflacyjny Górne odchylenie od celu Dolne odchylenie od celu 6 64 64 63 8 sty 1 sty 11 sty RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 4.3.11.21 3M 3.93.2.3 6M 3.89.34.49 9M 3.83.4.67 12M 3.78.7.82 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR 3M 1M 3M 6M 9M -2 - -7 SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ EURIBOR - OIS (PB) 4 3 2 1 2. 26 lip 18 paź 1 sty. gru 7 gru 8 gru 9 gru 1 gru 11 gru 12 Rys. 3. Polska: Inflacja i stopy procentowe TED SPREAD LIBOR USD 3M - OIS LIBOR USD 3M - ST. FED EURIBOR 3M - OIS EURIBOR3M - ST. ECB WIBOR 3M - ST. NBP 23.8 17.2.4 1.7 -.1-7. 2
1 1 - Sprzedaż detaliczna (r/r) Sprzedaż detaliczna bez aut (r/r) RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. 1D ZM. D 2Y 3.42 7.7 18. Y 3.6 6.6 1.7 1Y 3.97 7.6 9.8 KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB) 3.9 3.97 3.89 3.7 3.78-1 -1 lut 8 sie 8 lut 9 sie 9 lut 1 sie 1 lut 11 sie 11 lut 12 sie 12 lut 13 Rys. 4. USA: Sprzedaż detaliczna USA: Dana potwierdzą stopniowe ożywienie 3. 3.3 3.1 3 2 1 3.6 3.42 3.4 3.49 2Y 3Y 4Y Y 8Y 9Y 1Y Sprzedaż detaliczna w grudniu prawdopodobnie wzrośnie w porównaniu do listopada. Wskazały na to m. in. wydatki amerykanów, które mimo obaw o klif fiskalny w ostatnich miesiącach plasowały się na stosunkowo wysokich poziomach. Pierwszy z serii regionalnych indeksów koniunktury za styczeń NY Empire State również ma szanse na solidny odczyt. W ostatnich tygodniach firmy z sektora produkcyjnego wznawiały bowiem działalność po huraganie Sandy. Dzisiejsze dane potwierdzą postępujące ożywienie w Stanach Zjednoczonych. Odczyty lepsze od prognoz powinny wspierać amerykańską walutę. ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M 6.94 11.1 7.71 2M 7.3 11.72 7.71 3M 7.17 11.92 7.73 6M 7.97 12.98 7.93 9M 8.31 13.63 8.22 1Y 8.64 14.9 8.43 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 8.82 14.87 9.44 ODCH. % -21% -22.6% -18.3% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 6 ISM dla przemysłu Średnia NYES i Philly Fed 3 9.3 DZIŚ ŚREDNIA 2 DNI SESJI TEMU 6 2 8.3 1 7.3 4-1 4-2 3-3 3-4 mar 6 gru 6 wrz 7 cze 8 mar 9 gru 9 wrz 1 cze 11 mar 12 gru 12 wrz 13 cze 14 Rys.. USA: Indeks ISM i średnia z New York Empire State i Philly Fed 6.3.3 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN 1.13-1.36 -.97 USD/PLN 1.4-1.26-1.37 EUR/USD -.17 1.3 1.8 EUR/CHF 1.88 1.1 1.28 GBP/USD -.21 1.1 1. AUD/USD -.6 1.48 1.9 USD/JPY.91 1.98.78 3
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data 213-1-1 8: 213-1-1 8: Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt DE Inflacja HICP m/m (%) grudzień (ost.) 1 1.9 DE Inflacja HICP r/r (%) grudzień (ost.) 2.1 2.1 2. 213-1-1 9: HU Inflacja CPI r/r (%) grudzień.2.2. 213-1-1 1:3 213-1-1 1:3 213-1-1 1:3 213-1-1 14: 213-1-1 14: 213-1-1 14:3 GB Inflacja bazowa r/r (%) grudzień 2.6 2.6 GB Inflacja CPI r/r (%) grudzień 2.7 2.7 GB Inflacja PPI r/r (%) grudzień 2.4 2.2 PL Inflacja CPI m/m (%) grudzień.1.1 PL Inflacja CPI r/r (%) grudzień 2. 2.8 US Inflacja PPI m/m (%) grudzień -.1 -.8 213-1-1 14:3 US Inflacja PPI r/r (%) grudzień 1.4 1. 213-1-1 14:3 US Sprzedaż detaliczna m/m (%) grudzień.2.3 213-1-1 14:3 US Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem aut i paliw m/m (%) grudzień.7.7 213-1-1 14:3 213-1-1 14:3 US Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem aut m/m (%) grudzień.2 US Indeks NY Empire State (pkt.) styczeń -1-8.1 213-1-1 1: PL Wykonanie budżetu (%) grudzień 86.9 4
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR 3M TED SPREAD LIBOR USD 3M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 24 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu 3-miesięcznej stawki WIBOR i odpowiednich kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom 3- miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różnica pomiędzy rentownością 3 miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami 3-miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różnica pomiędzy 3-miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD 3M - ST. FED Różnica pomiędzy 3-miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR 3M - OIS EURIBOR3M - ST. ECB WIBOR 3M - ST. NBP Różnica pomiędzy 3-miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różnica pomiędzy notowaniami EURIBOR 3M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różnica pomiędz notowaniami WIBOR 3M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różnica w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +4822297638 Dyrektor Departamentu Krzysztof Wołowicz +486269769 kw@tms.pl Analityk Bartosz Sawicki +486337161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części zastrzeżenia.