09: RYNKI W PIGUŁCE. 1,7 proc. Spadek cen producenckich wyniósł 1,8 proc. r/r,

Transkrypt

1 Dane z Niemiec uderzają rykoszetem w złotego Obawy o spowolnienie globalnego ożywienia pozostają na czele listy czynników determinujących rynki finansowe i znajdują potwierdzenie w danych. Słabość euro i funta pcha indeks dolarowy w górę. USD/JPY znalazł wsparcie na 6,7. Złoty negatywnie wyróżnia się na tle pozostałych walut rynków wschodzących osłabiany przez informacje z Niemiec. Rys.. Wykres godzinowy kursu EUR/PLN Źródło: TMS Direct Chiny są kolejnym krajem, gdzie presja inflacyjna słabnie, wskazując na spowolnienie ożywienia. We wrześniu wskaźnik CPI spadł do,6 proc. r/r z proc. w sierpniu i wobec oczekiwanych,7 proc. Spadek cen producenckich wyniósł,8 proc. r/r, wydłużając serię ujemnych odczytów do miesięcy. Chiny są wyznacznikiem klimatu wobec rynków wschodzących i będą się kłaść cieniem na złotego. Polska waluta od wczoraj już ma pod górkę po tym, jak niemiecki rząd obciął prognozy wzrostu gospodarczego do, proc. z,8 proc. w 4 r. Szacunek dla przyszłego roku zostały zrewidowany do, proc. z proc. Słabość niemieckiej gospodarki (potwierdzona wczoraj w ujemnym odczycie indeksu ZEW) uderzy rykoszetem w polskie ożywienie, dając więcej powodów do luzowania polityki pieniężnej przez RPP. Rynek pieniężny zaczyna wyceniać dodatkową obniżkę o 5 pb (łącznie 5 pb do końca roku), znajdując wsparcie w wypowiedziach czołowych gołębi z RPP Bratkowski i Osiatyński widzą pole do jeszcze głębszego cięcia o 75 pb. Uważamy, że choć RPP nie zakończył procesu dostosowawczego, to jednak rynek wycenia za dużą obniżkę, ale póki stanowisko Rady się nie wyklaruje, złoty będzie miał trudności w poprawie poziomów. Okresowego wzrostu EUR/PLN ponad 4, nie można wykluczyć. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G KURS ZMIANA % EUR/USD,645 -, USD/JPY 7, -, GBP/USD,5896, AUD/USD,87,4 NZD/USD,78 -,5 USD/CAD,44 -,4 USD/CHF,9549 -,4 INDEKS DOLAROWY 8 paź EUR/CHF,75 -, EUR/GBP,7955,4 EUR/JPY 5,7 -,9 EUR/AUD,448,5 WALUTY REGIONU EUR/PLN 4,8 -, USD/PLN,8 -,4 CHF/PLN,485 -,4 GBP/PLN 5,898 -,7 EUR/HUF 6,, USD/HUF 4,9 -,8 EUR/CZK 7,54, USD/CZK,7799 -, WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY,78, USD/RUB 4,988 -,7 USD/ZAR,54,7 USD/KRW 6,9,6 USD/TWD,9, USD/MXN,445, USD/BRL,4 -,5 INDEKSY GIEŁDOWE S&P 5 NIKKEI 5 DAX 9 paź WIG paź paź 4 paź 86, 86 85,8 85,6 85,4 85, 85 84,8 84,6 84,4 5 paź ZAMK. ZMIANA % 64,4,59 578,5,45 44,7 -,68 885,8 -,76

2 Rys.. Rynek stopy procentowej tnie oczekiwania podwyżek stóp przez Bank Anglii Źródło: Bloomberg, TMS Brokers Koniec posuchy w danych makro z USA W środę dane z USA prawdopodobnie ukradną show podkreślając różnice w sile ożywienia na tle reszty globu. O 4: mamy wrześniową sprzedaż detaliczną, inflację PPI i indeks New York Empire State. Solidny wzrost sprzedaży (szczególnie tej z wyłączeniem samochodów i paliw prog.,4 proc. m/m) będzie wspierał dolara i powinien zmniejszyć obawy inwestorów związane z zacieśnianiem monetarnym Fed. W tym kontekście dokładnie analizowana będzie Beżowa Księga (:), gdzie uwagę przyciągną fragmenty dotyczące poprawy sytuacji na rynku pracy. Interesujące też będzie, jak bardzo Fed zaznaczy obawy o negatywny wpływ spowolnienia gospodarczego za granicą. RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 88,,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 8,5-4,66% ROPA BRENT 84,6-4,5% MIEDŹ LME 6797,5,6% MIEDŹ COMEX 7,,8% ZŁOTO 6, -,57% SREBRO 7, -,87% INDEKS S&P GSCI paź paź paź 4 paź RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD M,99,,5 M,94,8, 6M,9,8, 9M,9,5,55 M,9,4,55 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M M M 6M 9M -5 Oczekiwany spadek stopy bezrobocia w Wielkiej Brytanii (prog. 6, proc., poprz. 6, proc.) powinien co najmniej zatrzymać wyprzedaż funta, choć po wczorajszym bardzo słabym odczycie inflacji CPI (, proc. r/r, najniżej od 5 lat) trudno znaleźć powody, by być pozytywnie nastawionym do waluty. Obecnie jest bardzo mało argumentów za tym, aby Bank Anglii wystartował z podwyżkami stóp procentowych wcześniej, jak w dopiero w połowie przyszłego roku. -5 DE IT FR RENTOWNOŚĆ OBLIGACJI Y USA NIEMCY FRANCJA WŁOCHY HISZPANIA 4,4 -,9 9,6, -6,,8,8,8 Y Y Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y

3 W Europie jedyna publikacja już za nami inflacja w Niemczech we wrześniu zgodnie z oczekiwaniami ustabilizowała się na poziomie,8 proc. r/r. Dziś mamy dwa wystąpienia prezesa ECB Mario Draghiego. Obawy o hamowanie ożywienia w strefie euro oraz gotowość użycia niekonwencjonalnych narzędzi monetarnych zapewne przewiną się w treści, ale nie będzie to nic nowego. Z Polski poznamy dane o inflacji CPI za zeszły miesiąc. Naszym zdaniem wrzesień będzie ostatnim miesiącem spadku dynamiki wzrostu cen konsumenckich. Zakładamy, że dzisiejszy odczyt wyniesie -,5 proc. r/r, co będzie minimum w obecnym cyklu. W kolejnych miesiącach słabnąć będzie siła spadków cen żywności, ponieważ negatywny Rys. 4. Stopy efekt procentowe embarga i infacja nałożonego w Kanadzie przez Rosję będzie w rosnącym stopniu Źródło: kompensowany Bloomberg przez sezonowy wzrost cen w tej kategorii. Wypadkową tych dwóch sił będzie stabilizacja cen żywności. RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. D ZM. 5D Y,7-6, -7,8 5Y, -,7 -, Y,58-6,5 -,8 KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA 5D (PB),5,6,47,58,5,7,84,9,,5 Y Y 4Y 5Y 8Y 9Y Y ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD M 4,84 8,64 6,88 M 4,94 8,65 6,8 M 5,4 8,76 6,77 6M 5,75 9,8 6,96 9M 6,5 9,7 7,7 Y 6,46,5 7,4 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI M OD ŚREDNIEJ ŚR. Y 5,6 8,5 6, ODCH. % -4%,5%,8% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN Rys.. Defklacja w Polsce utrzymała się we wrześniu Źródło: GUS, TMS Brokers DZIŚ 5 SESJI TEMU ŚREDNIA DNI W W M M M 6M 9M Y Rys. 4. Rynek pieniężny już wycenia obniżkę w listopadzie o 5 pb Źródło: Bloomberg, TMS Brokers M 5 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -5D EUR/PLN,8 -,45 -,47 USD/PLN, -,9 -,4 EUR/USD -,6 -,84 -,57 EUR/CHF,67,7,5 GBP/USD -,68 -,75 -,6 AUD/USD -,5 -,8 -,4 USD/JPY -,68 -,8 -,8

4 KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt 5--4 : CN Inflacja CPI r/r (%) wrzesień,7, -69, : CN Inflacja PPI r/r (%) wrzesień -,5 -, 4, : JP Produkcja przemysłowa m/m (%) sierpień (ost.) -,5, : JP Produkcja przemysłowa r/r (%) sierpień (ost.) -,9, : DE Inflacja HICP m/m (%) wrzesień (ost.),,, : DE Inflacja HICP r/r (%) wrzesień (ost.),8,8, : GB Stopa bezrobocia (%) sierpień 6, 6, 5--4 : GB Liczba zarejestrowanych bezrobotnych (%) wrzesień -5, -7, 5--4 : : : US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) październik (),8 PL Inflacja CPI m/m (%) wrzesień -, -,4 PL Inflacja CPI r/r (%) wrzesień -,4 -, : US Sprzedaż detaliczna m/m (%) wrzesień -,, : US Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem aut i paliw m/m (%) wrzesień,, : US Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem aut m/m (%) wrzesień,, : US Indeks NY Empire State (pkt.) październik, 7, : PL Wykonanie budżetu (%) wrzesień 5,9 4

5 OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 4 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia mln USD polskiego długu o USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności M 5 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 5 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 5 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl (+48) 7664 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki (+48) 676 bs@tms.pl Analityk Konrad Białas - kbi@tms.pl Młodszy Analityk Błażej Kiermasz - bk@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak 5