09: RYNKI W PIGUŁCE. wcześniej), a J-REIT 90 mln JPY (z 30 bln JPY). Jakby tego było. Podwójny cios w jena

Transkrypt

1 Podwójny cios w jena Niespodziewana decyzja Banku Japonii oraz zapowiedź agresywniejszych inwestycji państwowego funduszu emerytalnego podbiły indeks Nikkei i złamały kurs jena, który jest najsłabszy do dolara od siedmiu lat. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G KURS ZMIANA % EUR/USD,6 -,4 USD/JPY,4 -,8 GBP/USD,978 -,6 AUD/USD,886 -,4 NZD/USD,786,8 USD/CAD, -,7 USD/CHF,998 -,4 INDEKS DOLAROWY 87 86, Rys.. Silna korelacja między Nikkei a USD/JPY Bank Japonii nieoczekiwanie ogłosił dodatkowe narzędzia luzowania monetarnego, po raz pierwszy od kwietnia r., w związku z obawami o wypełnienie celu inflacyjnego proc. Od teraz baza monetarna ma przyrastać rocznie o 8 bln JPY wobec poprzedniego celu 6-7 bln JPY. Portfel obligacji skarbowych ma się zwiększyć do 8 bln JPY (z bln JPY), roczne zakupy udziałów w funduszach ETF mają wynieść bln JPY ( bln JPY wcześniej), a J-REIT 9 mln JPY (z bln JPY). Jakby tego było mało, jeszcze przed decyzją Banku Japonii na rynek trafiła informacja, że państwowy fundusz emerytalny GPIF ma zwiększyć udziały akcji krajowych i zagranicznych w portfelu do proc. każdy z proc. obecnie kosztem redukcji alokacji w japońskich obligacjach rządowych (z 6 proc. do proc.). Obie informacje stały się paliwem dla silnych wzrostów na tokijskiej giełdzie (+6 proc.!), jak również ciosem w wartość jena. Rosnąca giełda, dalszy rozjazd w rentownościach długu w USA i Japonii i perspektywa znaczących odpływów kapitału z kraju na zagraniczne rynki akcji są wystarczającą podstawą, by wypchnąć USD/JPY ponad, najwyżej do 7 r. Reakcja jest imponująca i ma swoje uzasadnienie w pozycjonowaniu inwestorów. Po ostatnim tąpnięciu USD/JPY w połowie października, krótkie pozycje w jenie nie zostały w pełni odnowione. Według ostatnich danych CFTC, krótkie pozycje na USD/JPY w ciągu tygodnia skurczyły się o jedną piątą, zatem dziś rynek mógł zostać przyłapany na niedostatecznym pozycjonowaniu. Podsumowując, USD/JPY jest otwarty na dalsze wzrosty, ale teraz z pozycją poczekałbym na korekcyjne odreagowanie dzisiejszego skoku, gdyż koniec miesiąca może zachęcać do szybkiej realizacji zysków. 4 paź 7 paź EUR/CHF,8 -, EUR/GBP,786, EUR/JPY 9,9 -,4 EUR/AUD,4,7 WALUTY REGIONU EUR/PLN 4,7, USD/PLN, -,6 CHF/PLN,49,4 GBP/PLN,69 -, EUR/HUF 7,, USD/HUF 44, -,6 EUR/CZK 7,7,6 USD/CZK,78 -,4 WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY,968 -, USD/RUB 4,64 -,77 USD/ZAR,84,9 USD/KRW 68,8 -,4 USD/TWD,44 -, USD/MXN,4, USD/BRL,46,47 INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI DAX WIG 8 paź 9 paź paź 86 8, 8 84, 84 paź ZAMK. ZMIANA % 64,4,9 78,,4 44,7 -,68 88,8 -,76

2 Rys.. Spadek inflacji w Niemczech niesie ryzyko spadku wskaźnika dla całego Eurolandu Inflacja HICP zagrożeniem dla euro EUR/USD dziś rano utrzymuje się poniżej,6, choć wczoraj po lepszym odczycie PKB z USA paradoksalnie kurs wzrastał do,6. Rynek zamiast cieszyć się z dynamiki na poziomie, proc. (prog. proc.) szukał dziury w całym, czepiając się niższej od oczekiwań dynamiki wydatków konsumenckich, nawet jeśli wyniosła solidne,8 proc. Dla mnie najważniejszym przesłaniem wczorajszych danych było potwierdzenie optymistycznej oceny gospodarki przez Fed dzień wcześniej, co ugruntowuje wzrostowy pogląd na dolara. Dzisiejsze publikacje (wydatki Amerykanów, Chicago PMI, indeks Michigan) mogą dalej wspierać amerykańska walutę. Z kolei euro może mieć ciężkie przedpołudnie w związku z publikacją inflacji HICP za październik. Szacunki zakładają, że inflacja podniosła się do, proc. r/r z, proc. miesiąc wcześniej. Jednakże wczorajszy słaby wynik inflacji z Niemiec (spadek do,7 proc., prog.,9 proc., poprz.,8 proc.) podnosi dziś ryzyko rozczarowującego odczytu. A to wywiera presję na euro, ponieważ zmusza ECB, by ten dalej luzował politykę monetarną. - - RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 9,,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 8,7 -,7% ROPA BRENT 8, -,% MIEDŹ LME 674, -,4% MIEDŹ COMEX 8,8,7% ZŁOTO 7,6 -,8% SREBRO 6, -4,6% INDEKS S&P GSCI 7 paź 8 paź 9 paź RYNEK PIENIĘŻNY paź WIBOR EURIBOR LIBOR USD M,9,, M,87,9, 6M,86,9, 9M,8,6, M,8,4,4 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M M M 6M 9M DE IT FR 4 4,4,8,8 Y Y Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Rys.. EUR/USD - wykres godzinowy Źródło: TMS Direct RENTOWNOŚĆ OBLIGACJI Y USA NIEMCY FRANCJA WŁOCHY HISZPANIA,6 -,7,,8 -,

3 CBR musi działać Bez wątpienia ten tydzień należy do banków centralnych, ale to jeszcze nie koniec atrakcji. Niespodzianki przyniosły posiedzenia Riksbanku, Fed i Banku Japonii, a o : swoją decyzję ogłasza bank centralny Rosji, gdzie naszym zdaniem główna stopa procentowa może wzrosnąć o pb do 9 proc. (konsensus: 8, proc.). Wcześniej w tym miesiącu bank został zmuszony do wznowienia interwencyjnych zakupów rubla, ale okazały się one nieskuteczne. USD/RUB wczoraj sięgnął rekordowego poziomu 4,7, choć później bez wyraźnej przyczyny tąpnął poniżej 4. Rynek już spekuluje, jak daleko posunie się bank centralny, który agresywnym zacieśnianiem polityki pieniężnej ryzykuje recesję w gospodarce. Ale z drugiej strony podwyżki są jedną z ostatnich szans na zahamowanie inflacji oraz ustabilizowanie słabnącego w Rys. 4. Stopy procentowe i infacja w Kanadzie zatrważającym tempie rubla. Źródło: Bloomberg Rys. 4. Rynek stopy procentowej wycenia ponad pb podwyżki w ciągu miesięcy RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. D ZM. D Y,7,,4 Y,4, -, Y,6 -, -6,6 KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB),,,4,6,,7,8,9,4, Y Y 4Y Y 8Y 9Y Y - - ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD M,9 9,9 7, M,4 9, 7, M,7 9,4 7,6 6M,86 9,86 7,4 9M 6,, 7,8 Y 6,48, 7,47 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI M OD ŚREDNIEJ ŚR. Y,7 8,47 6, ODCH. % -9% 7,% 6,% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA DNI W W M M M 6M 9M Y M DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN,99 -,7, USD/PLN,7 -, -,9 EUR/USD -,64 -,4 -, EUR/CHF,9 -,4,7 GBP/USD -,64 -,6 -,7 AUD/USD -,98, -,4 USD/JPY -,, -,9

4 KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt --4 : NO Stopa bezrobocia (%) październik,6,7 --4 : EZ Inflacja bazowa r/r (%) październik (wst.),8,8 --4 : CA Dynamika PKB m/m (%) sierpień,, --4 : CA Dynamika PKB r/r (%) sierpień,4, --4 : US Indeks PCE Core m/m (%) wrzesień,,8 --4 : US Wydatki Amerykanów m/m (%) wrzesień,, --4 : US Przychody Amerykanów m/m (%) wrzesień,, --4 4:4 US Indeks Chicago PMI (pkt.) październik 6, 6, --4 4: US Indeks Uniwersytetu Michigan (pkt.) październik (ost.) 86,4 86,4 4

5 OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 4 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia mln USD polskiego długu o USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności M DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl (+48) 7664 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki (+48) 676 bs@tms.pl Analityk Konrad Białas - kbi@tms.pl Młodszy Analityk Błażej Kiermasz - bk@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak