0,49% wśród których relatywnie mocno zachowywał się PKO BP, BZ WBK oraz Alior

2017-01-20 KOMENTARZ PORANNY Łukasz Wójcik Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Czwartkowa sesja na warszawskim parkiecie upłynęła pod znakiem Indeks Kurs 1D umiarkowanych wzrostów. Polskie indeksy poruszały się w ślad za otoczeniem, WIG 53,654,99 0,42% które nie wykazywało wyraźnego kierunku. Liderem zwyżek okazały się banki, WIG20 2,015,47 0,49% wśród których relatywnie mocno zachowywał się PKO BP, BZ WBK oraz Alior mwig40 4,425,55 0,52% Bank. Na drugim biegunie znalazły się spółki surowcowe, w tym PGNiG oraz swig80 14596,51-0,2 KGHM, których tym razem nie wspierało zachowanie surowców. W Europie rynek pozostał skupiony na konferencji EBC, która w zasadzie przebiegła zgodnie z oczekiwaniami inwestorów. Wedle przedstawionego 4 3 komunikatu, EBC dostrzega ożywienie w europejskiej gospodarce, ale 3 jednocześnie widzie szereg ryzyk związanych głównie z sytuacją polityczną. Ponadto, EBC oczekuje, że koszt pieniądza pozostania bez zmian na obecnym 2 2 lub niższym poziomie przez długi czas i to nawet po zakończeniu programu QE. W efekcie główna stopa procentowa została pozostawiona bez zmian, nie doszło również do modyfikacji istniejącego programu skupu aktywów(zgodnie z 1 1 oczekiwaniami). W przypadku polskiej gospodarki inwestorzy poznali dane dotyczące produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Według raportu GUS produkcja - przemysłowa wzrosła w grudniu o 2,3% r/r (po odsezonowaniu o 3,9% r/r) -1 WIG WIG20 mwig40 swig80 wobec oczekiwań na poziomie 1,8% r/r. Ponadto, grudzień przyniósł kolejne 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 pozytywne zaskoczenie na produkcji budowlano-montażowej, która wprawdzie spadła o 8% r/r (oczekiwany spadek o 12, r/r), jednak wzrosła o 2, Indeksy sektorowe względem poprzedniego miesiąca. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 6,4%, wobec Lp. Sektor Kurs 1D oczekiwanego wzrostu na poziomie 6,1% r/r. Mocne grudniowe dane 1 WIG Telekomunikacja 720,50 0,44% potwierdzają, że polska gospodarka najgorsze ma już za sobą, a w następnych 2 WIG Chemia 15,533,52 0,49% miesiącach możemy obserwować trend rewidowania w górę prognoz PKB. 3 WIG Informatyka 2,189,75-1,29% 4 WIG Nieruchomości 1,873,73 0,33% 5 WIG Dywidendowy 1,065,59-0,09% Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 6 WIG Budownictowo 2,996,67-0,08% 7 WIG Media 4,675,66 1,24% W dniu dzisiejszym handel powinien upłynąć w spokojnych nastrojach. Uwaga 8 WIG Banki 6,570,92 0,86% rynku pozostanie skupiona na uroczystości zaprzysiężenia Donalda Trumpa na prezydenta Stanów Zjednoczonych. Pierwsze przemówienie nowego 9 WIG Energetyka 2,490,65-0,31% prezydenta wyznaczy kierunek rynku na zakończenie tygodnia na Wall Street. 10 WIG Górnictwo 4,102,20 0,06% Z racji ubogiego kalendarium makroekonomicznego (w trakcie dnia napłyną 11 WIG Paliwa 5,673,53 0,48% jedynie dane z Wielkiej Brytanii oraz Kanady) polski rynek powinien poruszać 12 WIG Ukraina 621,99 0,47% się w ślad za rynkami bazowymi. 13 WIG Spożywczy 4,590,59 0,81% Informacje ze spółek Spółka PKP CARGO poinformowała, że w 2017 roku liczy na zacieśnienie współpracy w Europie oraz Chinami. Zarząd liczy na zwiększenie wolumenów przewozowych na rynku kruszyw i materiałów budowlanych w kraju, jednocześnie uważa, że problem tzw. dyrektywy hałasowej jest przejaskrawiony. Spółka Briju poinformowała w komunikacie, że chce wypłacać dywidendy w wysokości do 5 zysku wypracowanego przez segment detaliczny, czyli salony jubilerskie. Polityka dywidendowa miałaby obowiązywać począwszy od wyników za2017rok. Zgodnie z projektem uchwał WZA Mabionu, spółka zamierza wyemitować do 5 mln akcji w drodze oferty publicznej przeprowadzonej zagranicą, w Europie lub USA. Cena emisyjny nie może być niższa niż 80 zł. Na zakończenie czwartkowej sesji walory spółki Mabion rynek wyceniał na 77,46 zł. 2 1 1 - YTD -2% -1% Energetyka Telekomunikacja 2% 2% 2% 3% WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) Paliwa Informatyka Nieruchomośc uchomości ci Media Dywidendowy wy o Budownictowo Banki 13% 11% Spożywczy S Chemia 16% 17% KGHM 134,34-0,57% MIRBUD 0,98 7,69% RADPOL 2,90-16,43% PEKAO 67,12 PKN ORLEN 66,52 0,87% PKOBP 51,09 POLIMEXMS 44,58-6,72% -0,54% LARQ SA 9,99 7,3 OT LOGISTICS SA 19,80-8,76% 1,66% OPEN FINANC 1,47 7,3 BMP HOLDING AG BUMECH CHEMOS 0,79 1,43 6,76% POLIMEXMS 6,72% KREZUS SA Ukraina o Górnictwo 2,93-8,1 4,58 1,81-6,72% -5,73% 1

NOTOWANIA Z DNIA 19.01.2017 źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx 50 3294-0,11% USA S&P500 2,271,89-0,36% Niemcy DAX 11599,39-0,02% USA DJI 19,804,72-0,37% Wlk. Brytania FTSE 250 18312,8-0,49% USA NASDAQ 5,555,65-0,28% Francja CAC40 4853,4-0,2 Chiny Shanghai B-share 3,123,14 0,7 Rosja RTS 1151,65-1,31% Japonia Nikkei 225 19,137,91 0,34% Turcja XU100 82779,25-0,58% Brazylia Bovespa 64,149,57-0,32% 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 - -1 S&P500 DJIA NASDAQ -1 DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-2 Shanghai Nikkei BOVESPA 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 54,16 0,4 Kukurydza Future 366,25 0,34% Miedź $/t 5739,50-0,51% Pszenica Future 423,50-1,74% Złoto $/t oz. 1204,85 0,0 Soja Future 1070,25-0,44% Srebro $/t oz. 17,02-0,23% Cukier Future 20,18-3,81% Aluminium $/t 1826,00-0,46% Kawa Future 150,75 1,04% 10 6 8 6 4 2 Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -2 Aluminium Future 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 4 2-1 Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -3 Cukier Future Kawa Future 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,3679-0,12% 1 rok 1,53 1,49 USD/PLN 4,0922-0,2 2 lata 2,01 1,97 CHF/PLN 4,0702-0,12% 4 lata 2,67 2,50 GBP/PLN 5,0504-0,23% 6 lat 3,20 2,95 EUR/USD 1,0674 0,09% 10 lat 3,71 3,43 1 * YTM 30 dni wcześniej - 4,00 3,50 3,00-1 2,50-1 2,00-2 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 1,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 20.01.2017 08:00 Niemcy PPI m/m Grudzień 20.01.2017 08:00 Niemcy PPI r/r Grudzień 0,1 1,0 09:00 09:00 Francja Indeks PMI dla przemysłu wst. Styczeń Francja Indeks PMI dla usług wst. Styczeń 09:30 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu wst. Styczeń 09:30 10:00 10:00 16:00 25.01.2017 Niemcy Indeks PMI dla usług wst. Styczeń Strefa Euro Indeks PMI dla przemysłu wst. Styczeń Strefa Euro Indeks PMI dla usług wst. Styczeń USA Indeks Fed z Richnmond Styczeń 0,3 0,4 53,50 52,90 55,60 54,30 10:00 Niemcy Indeks instytutu Ifo Styczeń 110,80 111,00 54,90 53,70 7,00 8,00 25.01.2017 10:00 Polska Stopa bezrobocia Grudzień 8,3 8,2 KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie 20.01.2017 SFINKS Publikacja skonsolidowanego raportu za IV kwartał roku obrotowego trwającego od 1.12.2015 do 31.12.2016. 23.01.2017 CYFRPLSAT NWZA ws. transgranicznego połączenia przez przejęcie Cyfrowy Polsat S.A. z Metelem Holding Company Limited z siedzibą na Cyprze. 23.01.2017 ERBUD Wypłata dywidendy 1,17 zł na akcję. 23.01.2017 INPOST PKNORLEN NWZA ws. powołania członka lub członków RN. NWZA ws. zasad kształtowania wynagrodzeń członków zarządu oraz członków RN. NWZA ws. sposobu realizacji Programu Motywacyjnego na lata 2014 2016, przyjęcia Programu 25.01.2017 APLISENS Motywacyjnego na lata 2017 2019, zmiany statutu,zmiany Regulaminu Walnego Zgromadzenia oraz zmiany Regulaminu Rady Nadzorczej. 25.01.2017 UNICREDIT Scalenie akcji w stosunku 10:1. 3

ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka Data wydania Zalecenie AKTUALNE: Auto Partner 23.11.2016 Alumetal 24.10.2016 z dnia wyceny kupuj 4,20 Cena (PLN) Amrest 18.05.2016 neutralnie 233,00 241,75 P/E* EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK docelowa bieżąca 2015 2016P 2015 2016P 4,96 4,34 31,2 15,0 19,8 11,7 neutralnie 61,90 67,63 63,25 12,5 10,5 9,8 8,9 300,50 40,9 37,1 Rainbow Tours 10.05.2016 kupuj 26,20 34,37 28,88 12,4 12,0 8,0 Budimex 26.04.2016 neutralnie 196,00 185,99 202,65 21,9 21,3 23,2 22,4 CCC 19.04.2016 neutralnie 169,10 176,63 Forte ARCHIWALNE: LPP Orbis 14.04.2016 neutralnie 19.04.2016 Zrealizowana 6223,90 31.03.2016 Zrealizowana 214,00 32,8 32,0 59,50 56,72 76,00 21,4 18,7 61,00 5028,22 5425,70 27,7 68,04 73,00 18,5 27,5 19,9 16,6 27,9 15,7 12,9 13,2 7,6 20,4 13,1 14,3 14,5 Paged 27.05.2015 Dezaktualizacja 60,87 64,16 49,52 10,2 7,2 9,0 6,7 Amrest 23.11.2015 18.05.2016 189,08 202,79 Rainbow Tours 22.06.2015 10.05.2016 23,16 25,09 Budimex 07.09.2015 26.04.2016 187,80 193,53 CCC 04.11.2015 BBI Development 22.04.2015 19.04.2016 Dezaktualizacja 1,14 1,64 300,50 124,4 41,4 20,5 28,88 13,1 25,9 9,8 202,65 26,7 24,3 24,7 11,7 16,2 18,4 23,4 169,10 189,81 214,00 19,5 32,8 29,3 26,5 0,84-6,4-36,6 0,45** Forte 27.05.2015 57,59 60,1 76,00 24,1 20,2 16,6 13,8 14.04.2016 Stomil Sanok ZM Henryk Kania 20.03.2015 01.04.2015 Dezaktualizacja 64,99 66,95 60,00 18,5 18,4 10,5 Dezaktualizacja Tarczyński 20.03.2015 Dezaktualizacja 14,70 15,64 Inter Cars 2,98 3,75 2,07 12,41 8,2 12,0 06.03.2015 Dezaktualizacja 224,45 235,39 295,85 23,7 22,2 17,8 LPP 04.11.2015 Cena osiągnięta CCC 31.07.2015 04.11.2015 193,00 227,45 214,00 19,5 LPP 31.07.2015 04.11.2015 7700,00 7676,39 5425,70 20,3 7,6 9,1 7,6 8,4 0,45** 9,8 7,0 7,0 7172,05 6124,27 5425,70 20,3 27,9 12,9 13,9 28,7 29,6 16,8 22,2 24,7 13,1 12,8 Ergis 16.03.2015 Cena osiągnięta 4,85 6,38 5,99 12,5 9,7 8,2 8,0 Neuca 04.12.2014 Cena osiągnięta 221,00 339,18 395,10 19,0 19,5 18,9 PKM Duda 07.08.2014 Dezaktualizacja Amrest 20.05.2015 Cena osiągnięta 143,55 168,19 300,50 Grajewo 27.05.2015 Rainbow Tours Grajewo 20.11.2014 23.12.2014 Forte 23.12.2014 Amica Amrest 09.12.2014 07.04.2015 Zawieszona 27.05.2015 27.05.2015 27.05.2015 6,50 29,13 17,02 52,00 8,28 6,91 8,4 124,4 9,1 58,1 6,4 20,4 14,6 38,33 35,19 16,9 13,6 9,2 7,8 29,09 30,96 36,33 54,81 Cena osiągnięta 112,00 162,92 Cena osiągnięta 123,00 5,8 16,5 28,88 13,1 12,8 8,0 7,8 35,19 16,9 14,4 9,5 8,5 76,00 24,1 21,3 17,1 14,9 178,00 17,8 15,7 142,42 300,50 124,4 73,2 20,5 17,5 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 9,3 9,7 4

SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą;"jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką;"gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Michał Krajczewski, CFA 225075291 michal.krajczewski@bgzbnpparibas.pl Kamil Hajdamowicz 225075276 kamil.hajdamowicz@bgzbnpparibas.pl Adam Anioł 225075293 adam.aniol1@bgzbnpparibas.pl Krzysztof Choromański 225075292 k.choromanski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 damian.zemlik@bgzbnpparibas.pl Paulina Rudolf 22 507 52 73 paulina.rudolf@bgzbnpparibas.pl Grzegorz Leszek 22 329 43 55 grzegorz.leszek@bgzbnpparibas.pl Monika Dudek 22 329 43 24 monika.dudek@bgzbnpparibas.pl Przemysław Borycki 22 329 43 22 przemysław.borycki@bgzbnpparibas.pl Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 s.orzechowski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgzbnpparibas.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://makler.bmbgz.pl/ https://emisja.bmbgz.pl/ 7

ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 1; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-1; + 1); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 1. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/static_informations_wersja_pl.pdf Autorzy: Łukasz Wójcik nr ewidecyjny: KD/2017/01/20/14 9