Biuro Analiz Makroekonomicznych research@bankmillennium.pl Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista +48 22 598 22 38 Urszula Kryńska Ekonomistka +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych +48 22 598 22 36 Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,0981-1,6% USD/PLN 3,0069-1,4% CHF/PLN 3,3609-1,5% EUR/USD 1,3621-0,2% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,61-1 WIBOR 3M 2,69-3 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2,54-23 5Y 3,00-32 10Y 3,71-23 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2,59-19 5Y 3,03-21 10Y 3,49-13 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 1,36-4 US 10Y 2,61 8 Giełdy pkt. Δ % WIG 20 2668,8 2,2 S&P 500 1949,4 1,3 Nikkei 225 15124,0 1,3 Dane z dnia dzisiejszego godz. 9.00 i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 23 czerwca 2014 Początek nowego tygodnia rozpoczyna się od optymistycznych sygnałów z Chin, gdzie po raz pierwszy od grudnia ubiegłego roku PMI wzrósł powyżej 50 punktów odpowiadając między innymi za najwyższe od 5 miesięcy zamknięcie giełdy w Japonii. Wstępne odczyty PMI ze strefy euro zdominują natomiast europejską część sesji. Sytuacja na złotym w dalszym ciągu będzie jednak kształtowana przez wpływ tzw. afery podsłuchowej, której nowe wątki zwiększają presję na rekonstrukcję rządu. Wydarzenia tygodnia Wyhamowanie produkcji w maju Dynamika produkcji przemysłowej wyhamowała w maju do 4,4% r/r z 5,4% r/r w kwietniu, co w głównej mierze jest efektem spadków produkcji w sekcji górnictwa i wydobycia oraz wytwarzania i zaopatrywania w energię. Lepsze wyniki osiągnął dział przetwórstwa przemysłowego, gdzie produkcja wzrosła w maju o 5,7% r/r. Zwyżki produkcji miały szeroki zakres, ponieważ objęły 27 z 34 branż, podobnie jak przed miesiącem. Wciąż dynamicznie rośnie produkcja w branżach eksportowych. Choć ogólny odczyt produkcji przemysłowej okazał się nieco rozczarowujący, to struktura produkcji przemysłowej daje podstawy do nieco większego optymizmu, ponieważ słabszy wynik to efekt dekoniunktury w branży wydobywczej oraz korzystnych warunków pogodowych, które zmniejszają zapotrzebowanie na energię elektryczną i cieplną. Dane choć nieco słabsze od oczekiwań potwierdzają utrzymanie się polskiego przemysłu na ścieżce wzrostowej. Po bardzo dobrym wyniku pierwszego kwartału możliwe jest jednak nieznaczne wyhamowanie w Q2, co również sygnalizowaliśmy. Opublikowane dane nie wpływają na nasze oczekiwania co do perspektyw gospodarki w kolejnych kwartałach oraz scenariusz stóp procentowych. Kolejna odsłona afery taśmowej Afera taśmowa roztacza coraz szerszy zakres, ponieważ po publikacji zapisów rozmów pomiędzy Ministrem Spraw Wewnętrznych a prezesem NBP, tygodnik zapowiedział publikację kolejnych stenogramów - m.in. rozmów ministra spraw zagranicznych R. Sikorskiego z ministrem finansów Jackiem Rostowskim oraz prezesa Orlenu Jacka Krawca z byłym rzecznikiem rządu P. Grasiem oraz ministrem skarbu W. Karpińskim. W tym tygodniu odbędzie się seria konsultacji politycznych z udziałem z udziałem prezydenta, przedstawicieli koalicji i opozycji, których tematem będzie próba wyjścia z kryzysu politycznego wywołanego publikacją nagrań. PiS ma rozmawiać z przedstawicielami opozycyjnych ugrupowań o konstruktywnym wotum nieufności, jednak z arytmetyki sejmowej takie rozwiązanie wydaje się mało prawdopodobne. Bardziej prawdopodobna wydaje się rekonstrukcja rządu. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Notowania złotego w minionym tygodniu zdominowane zostały przez wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz czynnik krajowy, jakim były informacje o możliwości rozpisania wcześniejszych wyborów w związku z tzw. aferą podsłuchową. Mimo, iż deklaracja prezes Fed o utrzymaniu stóp procentowych na rekordowo niskim poziomie długo po zakończeniu programu QE3 wpłynęła na umocnienie złotego, to pod wpływem wypowiedzi D.Tuska o możliwości ogłoszenia przedterminowych wyborów kurs EUR/PLN wzrósł do miesięcznego maksimum na poziomie 4,17. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 1
Gospodarka polska Wyhamowanie produkcji przemysłowej w maju Wciąż dwucyfrowe wzrosty produkcji w budownictwie Deflacja na poziomie producentów utrzymuje się Przyspieszenie dynamiki plac w maju Afera taśmowa zwiększa ryzyko polityczne Dynamika produkcji przemysłowej wyhamowała w maju do 4,4% r/r z 5,4% r/r w kwietniu, co było wynikiem słabszym od naszych oczekiwań i konsensusu rynkowego. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych produkcja wzrosła 2,7% r/r wobec 5,3% r/r w kwietniu. Spowolnienie dynamiki produkcji to w głównej mierze efekt spadków produkcji w sekcji górnictwa i wydobycia oraz wytwarzania i zaopatrywania w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę. Słabszy wynik w maju mógł być też skutkiem przedłużonego weekendu i mniejszej liczby dni roboczych, co również mogło zaburzyć odczyt produkcji. Lepsze wyniki osiągnął dział przetwórstwa przemysłowego, gdzie produkcja wzrosła w maju o 5,7% r/r wobec wzrostu o 7,3% r/r w kwietniu. Wzrosty produkcji miały szeroki zakres, ponieważ objęły 27 z 34 branż, podobnie jak przed miesiącem. Wciąż dynamicznie rośnie produkcja w branżach eksportowych. Choć ogólny odczyt produkcji przemysłowej okazał się nieco rozczarowujący, to struktura produkcji przemysłowej daje podstawy do nieco większego optymizmu, ponieważ słabszy wynik to efekt dekoniunktury w branży wydobywczej oraz korzystnych warunków pogodowych, które zmniejszają zapotrzebowanie na energię elektryczną i cieplną. W mniejszym stopniu jest to natomiast efekt spadku zamówień, co sygnalizowane było w odczytach indeksu PMI. Dane choć nieco słabsze od oczekiwań potwierdzają utrzymanie się polskiego przemysłu na ścieżce wzrostowej. Po bardzo dobrym wyniku pierwszego kwartału możliwe jest jednak nieznaczne wyhamowanie w Q2, co również sygnalizowaliśmy. Opublikowane dane nie wpływają na nasze oczekiwania co do perspektyw gospodarki w kolejnych kwartałach oraz scenariusz stóp procentowych. Dynamika produkcji budowlano montażowej wyniosła w maju 10,0% r/r wobec 12,2% r/r w kwietniu. Także ten odczyt był nieco słabszy od oczekiwań. Wzrost robót budowlanych odnotowano we wszystkich działach budownictwa, zarówno w porównaniu z majem ub. roku, jak i kwietniem br. W stosunku do maja ub. roku najsilniej wzrosła produkcja w jednostkach zajmujących się głównie robotami budowlanymi specjalistycznymi. Wciąż nie ma presji cenowej na poziomie producentów. Roczny spadek cen produkcji wyniósł w maju 1,0% wobec 0,7% r/r w kwietniu. Utrzymywanie się deflacji cen produkcji wynika z sytuacji na rynkach surowcowych oraz dużej konkurencyjności na ryku wyrobów gotowych. Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw była nieco niższa od oczekiwań i utrzymała się na poziomie 0,7% r/r zanotowanym w kwietniu. Wyższa od konsensusu, choć nieco poniżej naszego szacunku była natomiast dynamika płac, która w maju wyniosła 4,8% r/r wobec 3,8% r/r miesiąc wcześniej. Przyspieszenie dynamiki w maju to w dużym stopniu efekt czynników statystycznych. Biorąc pod uwagę wciąż relatywnie wysokie bezrobocie presja płacowa w gospodarce pozostaje na relatywnie niskim poziomie. Niska inflacja sprzyja wzrostowi siły nabywczej dochodów z pracy. Realny wzrost płac wyniósł w maju 4,6% r/r. Wzrost realnych dochodów z pracy stanowi czynnik wspierający konsumpcje prywatną. Dane te wpisują się w obraz odbudowy koniunktury w polskiej gospodarce i nie zmieniają naszego scenariusza na stopy procentowe. Premier Donald Tusk odnosząc się do ujawnionych przez tygodnik Wprost nagrań rozmów pomiędzy ministrem spraw wewnętrznych B. Sienkiewiczem, a prezesem NBP M. Belka powiedział, że analiza wypowiedzi nie wskazuje na przekroczenie prawa. Premier ocenił, że rozmowa Belki i Sienkiewicza dotyczyła tego, jak pomoc państwu polskiemu, a nie jak zaszkodzić. Wcześniej Prokurator Generalny ocenił, że informacje zawarte w ujawnionym nagraniu nie stwarzają dla prokuratury uzasadnionego podejrzenia o popełnieniu przestępstwa przez któregoś z tych rozmówców. Dlatego też premier nie widzi podstaw do dymisji ministra Sienkiewicza. Tygodnik zapowiedział publikację kolejnych stenogramów - m.in. rozmów ministra spraw zagranicznych R. Sikorskiego z ministrem finansów Jackiem Rostowskim oraz prezesa Orlenu Jacka Krawca z byłym rzecznikiem rządu P. Grasiem oraz ministrem skarbu W. Karpińskim. W tym tygodniu odbędzie się seria konsultacji politycznych z udziałem z udziałem prezydenta, przedstawicieli koalicji i opozycji, których tematem będzie próba wyjścia Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 2
z kryzysu politycznego wywołanego publikacją nagrań. PiS ma rozmawiać z przedstawicielami opozycyjnych ugrupowań o konstruktywnym wotum nieufności, jednak z arytmetyki sejmowej takie rozwiązanie wydaje się mało prawdopodobne. Bardziej prawdopodobna wydaje się rekonstrukcja rządu. RPP pozytywnie ocenia współpracę z prezesem Belką Sprawozdanie po czerwcowym posiedzeniu RPP Stabilizacja inflacji netto Dobra koniunktura wspiera realizację budżetu Rząd przyjął założenia do projektu nowelizacji ustawy o NBP Po roboczym posiedzeniu RPP wydała oświadczenie, w którym Rada pozytywnie oceniła dotychczasową bardzo dobrą współpracę z Prezesem NBP. Dodała też, że ubolewa, iż wypowiedzi Prezesa NBP mogą sprawiać wrażenie, że Przewodniczący RPP włączył się w polityczny cykl wyborczy, a takie zaangażowanie byłoby niedopuszczalne. WPP podkreśliła też, że z taką samą determinacją jak dotychczas będzie dbać o wartość polskiego pieniądza. Jest to wyraźny sygnał z Rady, że RPP jest w stanie w dalszym ciągu konstruktywnie pracować z prezesem, a opublikowane taśmy nie będą miały wpływu na sposób prowadzenia polityki pieniężnej. Ze sprawozdania po czerwcowym posiedzeniu RPP wynika, iż omawiając procesy inflacyjne część członków Rady zaznaczała, że wzrosło prawdopodobieństwo przejściowego obniżenia się inflacji poniżej zera w miesiącach letnich. Niektórzy członkowie Rady byli jednak zdania, że w przypadku utrzymania się obecnego tempa wzrostu gospodarczego ożywienie presji popytowej będzie oddziaływać w kierunku wyższej inflacji. Argumentowali oni również, że w związku z ograniczeniem produkcji ropy naftowej w niektórych krajach ceny tego surowca mogą wzrosnąć w nadchodzącym okresie. Odnosząc się do danych z gospodarki podkreślono korzystną strukturę wzrostu PKB, w szczególności szybszy niż w poprzednim kwartale wzrost popytu krajowego, zwłaszcza inwestycyjnego. Część członków Rady wskazywała jednak na wyhamowanie poprawy niektórych wskaźników koniunktury w sektorze przemysłowym, co może sygnalizować ryzyko dla dalszego ożywienia polskiej gospodarki. Dyskutując na temat przyszłych decyzji, większość członków Rady wskazywała, że obniżeniu się ścieżki przewidywanej inflacji w stosunku do marcowej projekcji towarzyszy wzrost niepewności, w szczególności w zakresie tempa ożywienia gospodarczego w nadchodzących kwartałach oraz perspektyw polityki pieniężnej za granicą. W tej sytuacji członkowie Rady uznali, że pełniejsza ocena perspektyw polityki pieniężnej i ewentualnego dostosowania poziomu stóp procentowych będzie możliwa po zapoznaniu się z napływającymi informacjami, w tym z lipcową projekcją NBP. Z czterech liczonych przez NBP miar inflacji bazowej dwie wzrosły i dwie nie zmieniły się. Główna z nich, wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii, wyniosła w maju 0,8% r/r wobec 0,8% r/r w kwietniu. Stabilizacja inflacji bazowej i spadek ogólnego wskaźnika CPI wskazuje, że dezinflacji w Polsce sprzyjają korzystne szoki podażowe na rynku surowców. Deficyt budżetu państwa po maju wyniósł 22,47 mld PLN, czyli 47,3% planu na cały rok. Wynik ten jest lepszy od harmonogramu, który zakładał po maju deficyt na poziomie 28,79 mld PLN. Dochody budżetu państwa stanowiły 41,4% planu rocznego, zaś wydatki państwa wyniosły 42,3% planu na cały rok. Rząd przyjął założenia do projektu nowelizacji ustawy o Narodowym Banku Polskim. Spośród proponowanych zmian najważniejsze to wprowadzenie rotacyjności kadencji członków Rady Polityki Pieniężnej. W projekcie zawarta jest też propozycja stworzenia możliwości sprzedaży i kupna dłużnych papierów wartościowych przez NBP także poza operacjami rynku otwartego. Nie należy jednak tego wiązać z bezpośrednim finansowaniem deficytu budżetu państwa, który jest zabroniony, a stabilizacją sektora finansowego na wypadek nieoczekiwanych turbulencji na rynkach finansowych. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 3
Amerykański Fed kontynuuje reduckę programu QE3 Wzrost produkcji przemysłowej w USA Przyspieszenie inflacji w USA Spadek indeksu ZEW w Niemczech Gospodarki zagraniczne Amerykański Fed obniżył skalę skupu aktywów w ramach programu luzowania ilościowego o kolejne 10 mld USD do poziomu 35 mld USD miesięcznie. Decyzja ta był zgodna z oczekiwaniami. Oświadczył też, że prawdopodobnie ograniczanie skali skupu obligacji będzie dalej stopniowo kontynuowane, zaznaczając, że po zakończeniu programu luzowania ilościowego stopy procentowe w USA powinny pozostawać na niskich poziomach przez znaczny okres czasu. Amerykański bank centralny podwyższył jednak projekcję stóp procentowych i obecnie oczekuje, że stopa funduszy federalnych wyniesie pod koniec 2015 r. 1,13% i 2,5% na koniec 2016r. Produkcja przemysłowa w USA zrosła w maju o 0,6% m/m wobec sadku o 0,3% m/m w kwietniu. Wynik ten był nieznacznie wyższy od konsensusu rynkowego wskazującego na wzrost produkcji o 0,5% m/m. Wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wyniósł w USA w maju 0,4% m/m wobec oczekiwań zwyżki do 0,2% m/m. Inflacja bazowa, czyli indeks po wyłączeniu cen paliw i żywności, wyniosła 0,3% m/m w maju. Także ten odczyt okazał się wyższy od konsensusu, który kształtował się na poziomie 0,2% m/m. Indeks ZEW odzwierciedlający nastroje niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych spadł w czerwcu głębiej niż oczekiwano, osiągając poziom 29,8 pkt. wobec 33,1 pkt. miesiąc wcześniej i konsensusu na poziomie 35,0 pkt. Jest to tym samym trzeci z rzędu miesiąc zniżki indeksu ZEW. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 4
Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,25 3,10 4,20 3,05 4,15 3,00 4,10 4,05 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 4,8 10 4,3 2 2 0 3,8-6 -18-4 -3 3,62 3,3-10 3,04 3,20 2,8 2,75 2,60 2,3 2,42-20 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków 2014-06-23 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Notowania złotego w minionym tygodniu zdominowane zostały przez wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz czynnik krajowy, jakim były informacje o możliwości rozpisania wcześniejszych wyborów w związku z tzw. aferą podsłuchową. Początkowo złoty nie zareagował na zgodne z oczekiwaniami obniżenie skali skupu aktywów do poziomu 35 mld USD miesięcznie. Umocnienie polskiej waluty było natomiast reakcją na wypowiedzi prezes Fed oraz zawarte w komunikacie oczekiwania przedstawicieli FOMC, iż stopy procentowe zostaną utrzymane na rekordowo niskim poziomie długo po zakończeniu programu QE3. W rezultacie kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,12 wobec otwarcia trzy grosze wyżej. W drugiej połowie tygodnia złoty powrócił do osłabienia na fali wypowiedzi premiera D.Tuska, iż wariant wcześniejszych wyborów jest brany pod uwagę. Na taką możliwość wskazywały także wypowiedzi pozostałych polityków koalicji rządzącej. W reakcji kurs EUR/PLN powrócił ponownie w okolice poziomu 4,15 a osłabienie kontynuowany było także w piątek, gdy złoty był najsłabszy względem euro od miesiąca. W zakończonym tygodniu wpływu na wycenę złotego nie miały natomiast krajowe dane o płacach i zatrudnieniu oraz publikacja oświadczenia RPP, iż pozytywnie ocenia ona dotychczasową współpracę z prezesem NBP. Obligacje PL W minionym tygodniu polskie obligacje traciły na wartości, w szczególności w segmencie 5- i 10-letnim, gdzie wzrost dochodowości wyniósł odpowiednio 7 i 3 bps do poziomu 3,20% i 3,65%. Źródłem zmienności notowań SPW było rosnące ryzyko ogłoszenia przedterminowych wyborów w wyniku tzw. afery podsłuchowej. W omawianym okresie najbardziej stabilne były natomiast notowania papierów z krótkiego końca krzywej, które w dalszym ciągu wspierane były utrzymującymi się oczekiwaniami na obniżki stóp procentowych przez RPP. Ważnym wydarzeniem minionego tygodnia była aukcja na której, Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje za 6,1 mld PLN odkupując papiery zapadające w 2014 roku i 2015 roku. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Kontynuacja korekty technicznej po okresie znaczącego umocnienia złotego, wzrost awersji do ryzyka w związku z wydarzeniami na Ukrainie i Iraku, niepewność, co do przyszłości koalicji rządzącej, USD/PLN Wzrost motywowany spadkiem eurodolara, po tym jak posiedzenie ECB w czerwcu zakończyło się podjęciem niestandardowych działań, prawdopodobna przecena złotego, PL 10Y Wzrost ryzyka politycznego uderza w wycenę polskiego długu o dłuższych terminach zapadalności. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 5
Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,4 1,39 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 81 80 79 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0 0,46 0,04 1,69 0 0-1 -2 0,39 2,60 1,33 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ 1 1,240 1,235 1,230 1,225 1,220 1,215 1,210 Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ 5 0-5 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Początek ubiegłego tygodnia rozpoczął się od przeceny dolara, a kurs EUR/USD zawrócił z najniższego od końca stycznia poziomu 1,35. Kluczowe dla przebiegu notowań eurodolara była publikacja danych o inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych. Odczyt nieznacznie wyższy od konsensusu, opublikowany w dniu rozpoczęcia posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, sprawił, że część inwestorów zaczęła oczekiwać utrzymania dotychczasowego tempa redukcji programu QE3 i dalszej normalizacji polityki pieniężnej, co wsparło dolara. Z kolei dodatkowym czynnikiem osłabiającym euro był między innymi nieoczekiwany spadek indeksu Zew dla niemieckiej gospodarki. Wzrost notowań pary EUR/USD przyspieszył w środę, gdy w ocenie większości członków FOMC, na zakończonym posiedzeniu, pierwsza podwyżka stóp procentowych w USA nastąpi w 2015 r. Jednocześnie Fed obniżył prognozę wzrostu gospodarczego w USA w tym roku. Wynik posiedzenia Fed, zgodnie z oczekiwaniami, był kluczowy dla notowań eurodolara w drugiej połowie tego tygodnia. Pomimo obniżenia skali skupowanych aktywów i deklaracji, że prawdopodobnie ograniczanie skali skupu obligacji będzie stopniowo kontynuowane, rynek, jako rozczarowujący odebrał brak wzmocnienia jastrzębiego tonu, co skutkowało przeceną dolara. Kurs EUR/USD wzrósł do ponad tygodniowego maksimum na poziomie 1,36. Przecena dolara byłą kontynuowana także podczas kolejnych sesji. Do miesięcznego minimum zniżkował natomiast indeks dolarowy. W omawianym okresie sporo działo się także w notowaniach korony norweskiej, która w trzy dni straciła względem euro niemal 3%. Spadek wartości korony wywołały informacje tamtejszego banku centralnego na temat możliwości obniżki stóp procentowych. Obligacje bazowe W minionym tygodniu zmienność notowań obligacji na rynkach bazowych nie była wysoka. Początkowo inwestorzy oczekiwali na wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, która na dwudniowym posiedzeniu podjęła, zgodną z oczekiwaniami decyzję, o kontynuacji wygaszania programu QE3. Decyzja Fed jedynie w niewielkim stopniu wpłynęła na notowania Treasuries. Rentowność amerykańskich 10-latek utrzymywała się w okolicy miesięcznego maksimum tj. poziomu 2,60%. Z kolei dochodowość niemieckich Bundów oscylowała wokół poziomu 1,38%. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) Kierunek Uzasadnienie Powrót do spadku notowań eurodolara pod wpływem wyniku posiedzenia ECB i wdrożenia niestandardowych narzędzi łagodzenia polityki pieniężnej, Stabilizacja notowań, oczekiwanie na nowe impulsy, 10Y US (%) Wpływ danych z amerykańskiej gospodarki oraz sytuacji na rynkach bazowych. Indeksy giełdowe [pkt.] 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 10800 10300 9800 9300 8800 S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 6
Analiza techniczna Wskaźnik RSI zbliżył się do poziomów wykupienia rynku sugerując kres trwającego osłabienia polskiej waluty, Wskaźnik MACD wygenerował sygnał sprzedaży złotego, Kurs EUR/PLN wzrósł do miesięcznego maksimum na poziomie 4,17. Najbliższym poziomem chroniącym przed dalszą zwyżką notowań jest linia 200-dniowej średniej ruchomej zlokalizowana na poziomie 4,1769. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2000 O1 4,1769 W1 4,1480 W2 4,1341 ; interwał dzienny Analiza techniczna W ubiegłym tygodniu kurs USD/PLN przejściowo wyznaczył najniższy w tym roku poziom 2,99, Wskaźnik RSI zawrócił z poziomów wyprzedania rynku, co sugeruje możliwy wzrost kursu w kolejnych tygodniach, Dziś kurs USD/PLN wybił się ponad linię poprowadzoną po szczytach z marca i maja. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,0907 O1 3,0760 W1 3,0374 W2 3,0190 ; interwał dzienny Analiza techniczna Dywergencja notowań eurodolara ze wskazaniami RSI sugeruje możliwy wzrost kursu EUR/USD w nadchodzących dniach, Nadal jednak notowania pozostają w ramach kanału spadkowego zainicjowanego na początku ubiegłego miesiąca, Oscylator stochastyczny jest bliski zanegowania dotychczasowego sygnału kupna euro, Kurs EUR/USD oscyluje w bliskiej okolicy 4- miesięcznego minimum na poziomie 1,35, Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid 2014-06-23; 1,3593; 1,3613; 1,3577; 1,3581 EMA; QEUR=; Bid(Last); 100 2014-06-23; 1,3685 SMA; QEUR=; Bid(Last); 14 2014-06-23; 1,3583 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 2014-06-23; 43,639 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14 2014-06-23; 42,192 2013-08-23-2014-07-08 (GMT) Price USD 1,38 1,37 1,3654 1,36 1,35 1,34 1,3365 1,33 1,32 Auto Value USD 60 40 20 Wsparcie/Opór O2 1,3779 O1 1,3693 W1 1,3500 W2 1,3414 Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple 2014-06-23; 20,939; 23,730 Value USD -50 Auto 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 7
DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) wrz-13 paz-13 lis-13 gru-13 sty-14 lut-14 mar-14 kwi-14 maj-14* 6,3 3,9-4,8-6,9 4,6 4,5-3,2-4,2 2,9 7,4-2,9 0,7 6,7 4,7 5,8 2,4 4,2 6,3-3,9-3,9 5,3 5,6 14,4 10,8 5,5 5,8 17,4 13,5 5,4 5,3 12,2 13,3-0,3-0,1 0,1 0,3 0,0 0,2 0,5 0,7 0,7 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,6 3,1 3,1 2,7 3,4 4,0 4,8 3,8 4,8 Stopa bezrobocia 13,0 13,0 13,2 13,4 14,0 13,9 13,5 13,0 12,5 4,4 2,7 10,0 8,3 Saldo CA (mln EUR) -877-213 -957-843 -825-463 517 1028 - CPI (r/r) 1,0 0,8 0,6 0,7 0,5 0,7 0,7 0,3 0,3 PPI (r/r) -1,3-1,3-1,5-1,0-1,0-1,4-1,3-0,7-1,0 Inflacja bazowa (r/r) 1,3 1,4 1,1 1,0 0,4 0,9 1,1 0,8 0,8 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 6,1 5,9 5,7 6,2 5,4 5,2 5,2 5,4 5,3 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 2,59 2,60 2,60 2,61 2,61 2,61 2,61 2,62 2,62 WIBOR 3M 2,67 2,66 2,65 2,71 2,70 2,71 2,71 2,72 2,72 Obligacja 2-letnia 3,07 2,85 2,85 3,03 3,18 3,05 3,01 2,73 2,73 Obligacja 5-letnia 3,88 3,52 3,77 3,64 3,95 3,73 3,76 3,30 3,25 Obligacja 10-letnia 4,50 4,16 4,57 4,35 4,62 4,39 4,25 3,67 3,64 EUR/PLN 4,21 4,18 4,20 4,15 4,22 4,16 4,17 4,14 4,15 USD/PLN 3,12 3,05 3,08 3,01 3,11 3,03 3,03 3,04 3,06 EUR/USD 1,35 1,35 1,36 1,37 1,36 1,38 1,38 1,36 1,36 Dane i prognozy kwartalne 2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 2014* PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,6 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,8 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 0,8 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 2,80 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 3,35 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 3,75 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,15 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,05 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 8
Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 06/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Maj -0.9% -0.8% -0.7% 06/20 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Kwiecień 20.9B 18.7B 06/20 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 06/23 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Czerwiec 52.3 52.4 52.5 06/23 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Czerwiec 56.0 54.8 55.8 06/23 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Czerwiec 52.2 51.9 52.1 06/23 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Czerwiec 53.2 52.8 53.3 06/23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Czerwiec 56.4 56.0 06/23 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Maj 4.65M 4.73M 06/24 10:00 Indeks Ifo Niemcy Czerwiec 106.2 106.0 06/24 15:00 Indeks CaseShiller r/r USA Kwiecień 12.37% 11.73% 06/24 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich USA Czerwiec 83.0 83.5 06/24 16:00 Sprzedaż nowych domów m/m USA Maj 6.4% 1.6% 06/25 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Czerwiec -9.2% 06/25 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Maj 0.8% -0.3% 06/25 14:30 PKB znnualizowane kw/kw USA 1Q -1.0% -1.7% 06/26 10:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Maj 8.4% 6.5% 06/26 10:00 Stopa bezrobocia Polska Maj 13.0% 12.5% 06/26 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Czerwiec 312K 06/26 14:30 Dochody osobiste USA Maj 0.3% 0.4% 06/26 14:30 Wydatki osobiste USA Maj -0.1% 0.4% 06/27 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Czerwiec 0.9% 1.0% 06/27 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Czerwiec 81.2 82.0 06/30 10:00 M3 Podaż pieniądza r/r EU Maj 0.8% 06/30 11:00 Szacunki inflacji r/r EU Czerwiec 06/30 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Czerwiec 0.7% 06/30 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Czerwiec 0.5% 06/30 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska 1Q -1071M 06/30 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym r/r USA Maj -9.4% 06/30 07/01 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Maj 3.4% 1.2% 06/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Maj -0.9% -0.8% -0.7% 06/20 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Kwiecień 20.9B 18.7B 06/20 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.