Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 23 maja 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3698-1,1% USD/PLN 3,8602-0,5% CHF/PLN 3,9508-1,2% EUR/USD 1,1322-0,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,58 0 WIBOR 3M 1,67 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,50-3 5Y 2, Y 3,07-15 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,56-8 5Y 1, Y 2,29-12 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,13-1 US 10Y 1,71-7 Giełdy pkt. Δ % WIG ,9-2,1 S&P ,6-0,5 Nikkei ,4 1,5 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 23 maja 2016 Po tym jak wczoraj grecki parlament przegłosował pakiet kolejnych reform niezbędnych do uruchomienia kolejnej transzy międzynarodowej pomocy finansowej i restrukturyzacji zadłużenia jutrzejsze spotkanie Eurogrupy nie powinno wzbudzać większych emocji. Najważniejszym wydarzeniem tygodnia będzie piątkowe wystąpienie J.Yellen. Po tym jak w minutes z kwietniowego posiedzenia FOMC bankierzy centralni wskazali na czerwiec, jako miesiąc możliwej podwyżki stóp procentowych, a dane za drugi kwartał w większości zaskakują pozytywnie komentarze prezes Fed powinny przybliżyć stanowisko FOMC na posiedzeniu w czerwcu. Złoty rozpoczyna tydzień powyżej poziomu 4,40 PLN za EUR. Nierozstrzygnięta kwestia ustawy o konwersji walutowych kredytów hipotecznych niezmiennie ciąży na wycenie polskiej waluty. Podobnie jak zaplanowana na dziś opinia Komisji Europejskiej na temat poszanowaniu zasad praworządności w Polsce. Wydarzenia tygodnia Adam Glapiński pozytywnie zaopiniowany na prezesa NBP Sejmowa Komisja Finansów Publicznych pozytywnie zaopiniowała w piątek przedstawioną przez prezydenta Andrzeja Dudę kandydaturę Adama Glapińskiego na prezesa NBP. Komisja przyjęła pozytywną opinię jednogłośnie. Podczas przesłuchania przed KFP Glapiński mówił, że płynny kurs walutowy jest dla Polski najlepszym rozwiązaniem, a NBP będzie kontynuował politykę interwencji, aby nie było jego nagłych zmian. W jego ocenie obecny poziom stóp NBP jest właściwy. Glapiński ocenił, że problem przewalutowania kredytów hipotecznych jest bardzo złożony. Przewalutowanie bez udziału NBP to problem dla złotego, a z udziałem NBP to problem dla rezerw walutowych i wiarygodności międzynarodowej. Powołanie Adama Glapińskiego na prezesa odbędzie się na posiedzeniu Sejmu w dniach 8-10 czerwca. Przyspieszenie produkcji przemysłowej w kwietniu Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu o 6,0% r/r po wzroście o 0,5% r/r w marcu. Przyśpieszenie wzrostu było konsekwencją pozytywnego wpływu liczby dni roboczych, jednak również po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych produkcja rosła solidnie, o 5,7% r/r. Widać, że utrzymuje się solidny popyt na polskie towary i to zarówno krajowy, jak i zagraniczny. Przyspieszenie produkcji nastąpiło pomimo silnego spadku indeksu PMI, do 51 pkt. w kwietniu. Podwyżka amerykańskich stóp w czerwcu bardzo prawdopodobna Z opisu dyskusji na kwietniowym posiedzeniu FOMC wynika, że większość członków komitetu była zdania, że jeśli napływające dane będą wskazywały na przyspieszenie wzrostu gospodarczego w drugim kwartale, jeśli warunki na rynku pracy będą ulegały poprawie oraz inflacja będzie zmierzała w kierunku 2-procentowego celu, wtedy decyzja o podwyżce stóp procentowych w czerwcu będzie właściwa. Ostatnie dane makroekonomiczne spełniają powyższe warunki i podwyżka na posiedzeniu czerwca jest prawdopodobna. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Początek ubiegłego tygodnia to reakcja na weekendową decyzję agencji Moody s o utrzymaniu ratingu Polski pomimo wcześniejszych alarmistycznych wypowiedzi przedstawicieli rządu B.Szydło. Decyzja stanowiła źródło optymizmu, choć niewystarczającego, by móc zniżkować poniżej poziomu 4,35 PLN za EUR i krótkotrwałego, gdyż poniedziałek był jedynym dniem minionego tygodnia, który zakończył się aprecjacją polskiej waluty. Mimo, iż w kolejnych dniach deprecjacja towarzyszyła większości walut CEE, to złotemu dodatkowo szkodziła między innymi informacja na temat podjęcia przez Komisję Europejską dalszych prac zmierzających do usunięcia zastrzeżeń dotyczących polskiego Trybunału Konstytucyjnego. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Adam Glapiński pozytywnie zaopiniowany na prezesa NBP Przyspieszenie produkcji przemysłowej w kwietniu Dobre dane o konsumpcji Kontynuacja załamania w sektorze budowlanym Wyraźne przyśpieszenie dynamiki wynagrodzeń Zatrudnienie w trendzie wzrostowym Złagodzenie deflacji PPI Sejmowa Komisja Finansów Publicznych pozytywnie zaopiniowała w piątek przedstawioną przez prezydenta Andrzeja Dudę kandydaturę Adama Glapińskiego na prezesa NBP. Komisja przyjęła pozytywną opinię jednogłośnie. Podczas przesłuchania przed KFP Glapiński mówił, że płynny kurs walutowy jest dla Polski najlepszym rozwiązaniem, a NBP będzie kontynuował politykę interwencji, aby nie było jego nagłych zmian. W jego ocenie obecny poziom stóp NBP jest właściwy. Dodał, że niższe stopy zagroziłyby stabilności systemu bankowego gdyż Rada zbliżyłaby się do punktu, który jest najniższym poziomem odniesienia. Glapiński ocenił, że problem przewalutowania kredytów hipotecznych jest bardzo złożony. Przewalutowanie bez udziału NBP to problem dla złotego, a z udziałem NBP to problem dla rezerw walutowych i wiarygodności międzynarodowej. Powołanie Adama Glapińskiego na prezesa odbędzie się na posiedzeniu Sejmu w dniach 8-10 czerwca. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu o 6,0% r/r po wzroście o 0,5% r/r w marcu, silniej od oczekiwań i od naszej optymistycznej prognozy. Przyśpieszenie wzrostu było konsekwencją pozytywnego wpływu liczby dni roboczych, jednak również po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych produkcja rosła solidnie, o 5,7% r/r. Widać, że utrzymuje się solidny popyt na polskie towary i to zarówno krajowy, jak i zagraniczny. Przyspieszenie produkcji nastąpiło pomimo silnego spadku indeksu PMI, do 51 pkt. w kwietniu. Dane o sprzedaży detalicznej potwierdzają bardzo dobrą kondycję sektora konsumpcyjnego. Po niejasnym spowolnieniu do 0,8% r/r w marcu, nominalna sprzedaż detaliczna wzrosła w kwietniu o 3,2% r/r. W ujęciu realnym wzrost przyśpieszył do 5,5% r/r z 3,0% r/r miesiąc wcześniej, lepiej od oczekiwań i nieco słabiej od naszej prognozy. Realne wzrosty odnotowano we wszystkich kategoriach poza paliwami i pozostałe, w tym w kategoriach powiązanych z dobrymi nastrojami konsumentów: tekstylia, odzież, obuwie (o 22,6%), meble, rtv, agd (15,2%), farmaceutyki, kosmetyki, sprzęt ortopedyczny (13,0%). Optymizm konsumencki jest wpierany przez najlepszą od lat sytuację na rynku pracy, rosnące wynagrodzenia realne i pespektywę uruchomienia środków z programu Sektor budowlany pozostaje w kryzysie, a produkcja budowlano-montażowa była w kwietniu o 14,8% r/r niższa niż przed rokiem i zgodna z naszą prognozą. W stosunku do kwietnia ub. roku spadek produkcji odnotowano we wszystkich działach budownictwa, największy w jednostkach specjalizujących się we wznoszeniu obiektów inżynierii lądowej i wodnej, aż o 31,5% Potwierdza to przestój w inwestycjach infrastrukturalnych w oczekiwaniu na uruchomienie środków z nowej perspektywy finansowej UE. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w kwietniu wyraźnie powyżej oczekiwań, o 4,6% r/r po wzroście o 3,3% r/r w marcu, jednak odczyt mógł być zaburzony przez czynniki jednorazowe. Nie zmienia to jednak faktu, że płace w kolejnych miesiącach powinny rosnąc w tempie przekraczającym 4,0% r/r. Presja płacowa nasila się, w miarę wzrostu problemów ze znalezieniem pracowników w sytuacji, gdy bezrobocie jest zbliżone do poziomu równowagi. Widać to już w zapowiedziach podwyżek pensji w głównych sieciach handlowych. Dodatkowo program dopłat dla rodzin z dziećmi prawdopodobnie zmniejszy aktywność zawodową kobiet, nasilając jeszcze problemy ze znalezieniem pracowników. Z drugiej strony, deflacja zwiększając siłę nabywczą wynagrodzeń, ogranicza presję na ich nominalny wzrost. Zatrudnienie w sektorze wzrosło w kwietniu zgodnie z konsensusem o 2,8% r/r, po wzroście o 2,7% r/r w marcu. W ciągu miesiąca wzrost wyniósł tylko 3 tys., ale i tak był to najlepszy kwiecień od 2011r. Rynek pracy pozostaje wsparciem dla konsumpcji jako, że fundusz plac w kwietniu rósł nominalnie o 7,5% r/r. Realnie odnotowano wzrost o 8,7% r/r, najwyższy od co najmniej 2008r. Dobra sytuacja na rynku pracy jest dla RPP jednym z argumentów za utrzymaniem stóp procentowych na obecnym poziomie. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu spadły w kwietniu o 1,2% r/r, po spadku o 1,7% r/r w marcu, słabiej od konsensusu i zgodnie z naszymi oczekiwaniami. Utrzymywanie się deflacji po stronie producenta, co trwa już ponad trzy lata, jest skutkiem spadków cen surowców na rynkach światowych i wysokiej konkurencji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Fitch przygotowuje się do obniżki perspektywy ratingu? Rekomendacje MFW w kwestii polityki gospodarczej w Polsce Agencja ratingowa Fitch, po słabym pierwszym kwartale, obniżyła prognozę wzrostu polskiego PKB do 3,2% z 3,5%. W komunikacie Fitch zwrócił uwagę na napiętą sytuację budżetu, w ocenie agencji w kluczowym 2017r. deficyt sektora instytucji rzędowych i samorządowych wyniesie 3,0% PKB. Fitch widzi ryzyka związane z wprowadzaniem reform takich jak obniżenie wieku emerytalnego czy podniesienie kwoty wolnej od podatku a także zwraca uwagę na rosnące ryzyko polityczne. W naszej ocenie agencja może obniżyć perspektywę ratingu Polski podczas rewizji 15 lipca. W ocenie Międzynarodowego Funduszu Walutowego, który zakończył misję w Polsce plany wydatkowe rządu, w zależności od kształtu propozycji oraz przy niezmienionych przychodach, mogą zwiększyć deficyt wyraźnie powyżej 3% PKB w 2017 r., przekraczając poziom z procedury nadmiernego deficytu oraz podważając zaufanie inwestorów. MFW docenia solidny wzrost gospodarczy w Polsce i postępujące procesy konwergencji z UE, jednak widzi rosnące ryzyka polityczne i zmiany w polityce, które pogorszyły sentyment inwestycyjny i w połączeniu z długoterminowymi wyzwaniami strukturalnymi może przyczynić się do spowolnienia wzrostu. W szczególności MFW odniósł się krytycznie do propozycji obniżenia wieku emerytalnego, która może doprowadzić do wzrostu ubóstwa emerytów. W ocenie MFW sprawa restrukturyzacji kredytów walutowych jest największym wyzwaniem dla polskiej gospodarki. Ostatnia wersja ustawy, którą zaproponował prezydent, może spowodować 65 mld PLN, co doprowadziłoby do bankructw w sektorze. W ocenie Funduszu lepsze byłoby rozwiązanie, które bierze pod uwagę interesy wszystkich stron. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Podwyżka amerykańskich stóp w czerwcu bardzo prawdopodobna Przyśpieszenie inflacji w USA Wzrost amerykańskiej produkcji przemysłowej Agencja Fitch obniżyła rating Węgier Gospodarki zagraniczne Z opisu dyskusji na kwietniowym posiedzeniu FOMC wynika, że większość członków komitetu było zdania, że jeśli napływające dane będą wskazywały na przyspieszenie wzrostu gospodarczego w drugim kwartale, jeśli warunki na rynku pracy będą ulegały poprawie oraz inflacja będzie zmierzała w kierunku 2-procentowego celu, wtedy decyzja o podwyżce stóp procentowych w czerwcu będzie właściwa. Ostatnie dane makroekonomiczne spełniają powyższe warunki i, jeśli w najbliższym czasie nie będzie bardzo negatywnych niespodzianek, podwyżka stóp na posiedzeniu czerwca jest prawdopodobna. Ceny konsumpcji w USA wzrosły w kwietniu o 0,4% m/m, nieco silniej od oczekiwań. W ujęciu rok do roku ceny wzrosły o 1,1% r/r, inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii była natomiast równa 2,1% r/r. Produkcja przemysłowa w USA wzrosła w kwietniu o 0,7% m/m po skorygowanym w dół spadku o 0,9% m/m w marcu i wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3% m/m. Wykorzystanie mocy produkcyjnych amerykańskich firm wyniosło w kwietniu 75,4% wobec 74,9% miesiąc wcześniej. Fitch w piątek późnym wieczorem, po zamknięciu giełd w Europie i USA, powiadomił, że podniósł ocenę długoterminowego zadłużenia węgierskiego w walutach obcych z BB plus do BBB minus, czyli z najwyższego poziomu spekulacyjnego do najniższego poziomu inwestycyjnego, z perspektywą stabilną. Agencja uzasadniła podwyższenie ratingu tym, że wysoka nadwyżka obrotów bieżących, znaczny napływ funduszy unijnych, zmniejszenie stosunku zadłużenia banków do ich kapitału własnego dzięki programowi zachęcającemu do nabywania obligacji państwowych, a także przewalutowaniu kredytów hipotecznych na forinty przyczyniły się do znacznej poprawy bilansu rozliczeń zagranicznych Węgier i zwiększenia ich odporności. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 Względna zmiana walut CEE3 1,09 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ,48 1,61 9 1, ,10 2,33 3,08 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 7 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3, ,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Początek ubiegłego tygodnia to reakcja na weekendową decyzję agencji Moody s o utrzymaniu ratingu Polski pomimo wcześniejszych alarmistycznych wypowiedzi przedstawicieli rządu B.Szydło. Decyzja stanowiła źródło optymizmu, choć niewystarczającego, by móc zniżkować poniżej poziomu 4,35 PLN za EUR i krótkotrwałego, gdyż poniedziałek był jedynym dniem minionego tygodnia, który zakończył się aprecjacją polskiej waluty. Mimo, iż w kolejnych dniach deprecjacja towarzyszyła większości walut CEE, to złotemu dodatkowo szkodziła między innymi informacja na temat podjęcia przez Komisję Europejską dalszych prac zmierzających do usunięcia zastrzeżeń dotyczących polskiego Trybunału Konstytucyjnego. Druga połowa tygodnia to publikacja zaskakującego rynki swoją jastrzębią retoryką minutes z kwietniowego posiedzenia Fed. Mimo, to wpływ opisu pozostał niewielki zarówno na złotego, jak i pozostałe waluty emerging markets. Uznajemy to za zaskakujące, gdyż w poprzednich miesiącach każdorazowe zmiany oczekiwań co do polityki pieniężnej w USA sprzyjały zmienności na rynkach. W przypadku złotego możliwe, iż czynnikiem ograniczającym zmienność była bliskość bariery 4,40 PLN za EUR. Co również może nieco dziwić w przypadku notowań złotego to niewielki wpływ czwartkowych lepszych od oczekiwań danych dotyczących produkcji przemysłowej, czy sprzedaży detalicznej. Odczyty te były istotne ponieważ zmniejszyły obawy o spowolnienie w polskiej gospodarce po rozczarowaniu w danych za marzec. Piątkowe notowania natomiast zdominowało zaopiniowanie przez sejmową Komisję Finansów Publicznych kandydatury A.Glapińskiego na stanowisko prezesa NBP. Były członek Rady Polityki Pieniężnej, a obecnie członek zarządu NBP stwierdził, iż obecny poziom stóp procentowych jest właściwy, a płynny kurs walutowy jest najlepszym rozwiązaniem i bank centralny będzie kontynuował politykę interwencji, by przeciwdziałać nagłym zmianom kursu. Odnosząc się do najbardziej wrażliwej obecnie dla złotego kwestii przewalutowania kredytów fx kandydat na stanowisko prezesa NBP przyznał, że zarówno pomysł wykluczający udział NBP, jak i angażujący bank centralny w proces konwersji będzie miał negatywny wpływ bądź na wartość złotego, bądź wiarygodność NBP. Obligacje PL Miniony tydzień zakończył się dynamiczną przeceną polskich obligacji. Rentowność wzdłuż całej krzywej rosła w dwucyfrowym tempie, ze szczególnym nasileniem w segmencie 5-latki, gdzie zwyżka wyniosła aż 23 bps, a dochodowość wyniosła 2,33% tj. najwyżej od lutego. Mimo, iż rentowność krótkiego końca krzywej wzrosła o 10 bps, to w tym przypadku dochodowość na poziomie 1,59% była najwyższa w tym roku. Ubiegłotygodniowa zwyżka dochodowości SPW była systematyczna, choć sprzyjały jej między innymi informacje na temat odjęcia przez Komisję Europejską dalszych prac zmierzających do usunięcia zastrzeżeń dotyczących Trybunału Konstytucyjnego, czy wypowiedź kandydata na prezesa NBP, który opowiedział się za stabilizacją kosztu pieniądza, co wzmocniło frakcję jastrzębi w RPP. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN Kierunek Uzasadnienie Próba odreagowania dynamicznej przeceny złotego z ostatnich dni, solidne fundamenty polskiej gospodarki, perspektywa stabilnych stóp procentowych, ryzyko wprowadzenia konwersji kredytów fx uwzględniającej udział NBP, Prawdopodobny spadek notowań eurodolara wpłynie na zwyżkę pary USD/PLN, PL 10Y (%) Sytuacja na rynkach bazowych związana oczekiwaniem na wystąpienie J.Yellen i prawdopodobną podwyżkę stóp w USA w czerwcu. Krótki koniec stabilny. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,1 1,09 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 100 Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 2,5 2,0 1,83 1,5 1,35 1,0 0,88 0,5 1,150 1,100 1, Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Gdyby nie publikacja zaskakujących rynek minutes z kwietniowego posiedzenia Fed eurodolara czekałaby stabilizacja nieco powyżej poziomu 1,13 na którą wskazywała pierwsza połowa minionego tygodnia. Jastrzębi opis posiedzenia Fed zaskoczył jednak rynek głownie za sprawą fragmentu minutes mówiącego, iż większość członków FOMC uznaje podwyżkę stóp procentowych w czerwcu za właściwą, jeśli warunki na rynku pracy będą ulegały poprawie, a inflacja będzie zmierzała w kierunku celu. Opublikowane wcześniej dane wskazały na przyspieszenie inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych. Na fali rosnących szans na kontynuację normalizacji polityki pieniężnej kurs EUR/USD zniżkował momentami do poziomu 1,1178. Obligacje bazowe Wspomniany wcześniej wzrost prawdopodobieństwa dalszej normalizacji polityki pieniężnej w USA miał także wpływ na ubiegłotygodniową wycenę amerykańskiego długu. Dochodowość tamtejszej 10-latki wzrosła o 11 bps do poziomu 1,82% odzwierciedlając właśnie rosnące przekonanie rynku co do możliwej podwyżki kosztu pieniądza w czerwcu. Silnie wzrósł także krótki koniec amerykańskiej krzywej. Dochodowość 2-latki USA osiągnęła 3-miesiećzne maksimum na poziomie 0,89%. Spokojniejszy przebieg za sprawą braku nowych impulsów miały natomiast notowania niemieckiego długu. Rentowność Bunda wzrosła w minionym tygodniu o 2 bps do poziomu 0,15%. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Dolar z możliwą presja na umocnienie w przypadku pozytywnych odczytów danych z USA i jastrzębiej retoryki wypowiedzi J.Yellen zwiększającej szansę na dalszą normalizację polityki pieniężnej w USA, Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, Kalkulacja szans na podwyżkę stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach. 0,0-0,5-1,0 0,15-0,51-0, Y 5Y 10Y 0 Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach formacji trójkąta rozszerzającego się, Wskaźnik RSI oscyluje wokół poziomów wyprzedania rynku dodatkowo wskazując na dywergencję z notowaniami, Oscylator stochastyczny utrzymuje kupna sprzedaży złotego, Poziom 4,44 dotychczas chronił kurs EUR/PLN przed nadmierną zwyżką. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,5000 O1 4,4423 W1 4,3980 W2 4,3681 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN kontynuują zwyżkę w ramach wzrostowego trendu, Wskaźnik RSI generuje jednak sygnał kupna złotego, Psychologiczny poziom 4,00 wyznacza najbliższą barierę, Z kolei wsparciem w dotychczasowym trendzie jest 100-dniowa średnia ruchoma na poziomie 3,8745. Kurs USD/PLN 1,3654 1,3365 Wsparcie/Opór O2 4,0000 O1 3,9642 W1 3,9108 W2 3,8745 1,2774 ; interwał dzienny Analiza techniczna W minionym tygodniu kurs EUR/USD osiągnął najniższy od marca poziomu 1,12 Obecnie eurodolar stabilizuje się wokół wspomnianego wcześniej poziomu wyznaczonego przez 100-dniową średnią ruchomą, Oscylator stochastyczny konsekwentnie utrzymuje sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Wskaźnik RSI natomiast zbliża się do poziomu wyprzedania rynku, Eurodolar zbliżył się do dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1215; 1,1243; 1,1198; 1,1205 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1204 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1330 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 38,402 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 42, (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 1,06 1,0554 Auto Value USD 1, Wsparcie/Opór O2 1,1536 O1 1,1398 W1 1,1204 W2 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -68,180; -71,226 0,9601 Value USD 0-50 Auto sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 ; interwał dzienny 0,8246 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) sie-15 wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi*-16 5,3 3,2 4,8 2,2 4,1 4,1-2,5-1,8 2,4 4,8-5,2-3,0 7,8 5,5 1,2-2,1 6,7 4,3-0,4-2,6 1,4 3,6-8,6-6,1 6,8 2,8-10,5-10,9 0,5 0,8-15,8-13,9 1,0 1,0 1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 2,7 2,8 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,4 4,1 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 3,3 4,6 Stopa bezrobocia 9,9 9,7 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 10,0 9,5 6,0 5,7-14,8-15,3 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,6-0,8-0,7-0,6-0,5-0,9-0,8-0,9-1,1 PPI (r/r) -2,7-2,8-2,3-1,8-0,8-1,2-1,5-1,7-1,2 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,2 0,3 0,3 0,2-0,1-0,1-0,2-0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,3 8,4 9,2 9,8 9,1 10,2 10,1 9,1 11,5 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,66 1,67 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 1,56 1,57 WIBOR 3M 1,72 1,73 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 1,67 1,67 Obligacja 2-letnia 1,77 1,79 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 1,46 1,52 Obligacja 5-letnia 2,18 2,39 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 2,20 2,28 Obligacja 10-letnia 2,63 2,60 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 2,86 3,09 EUR/PLN 4,23 4,24 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 4,24 4,36 USD/PLN 3,78 3,78 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 3,75 3,81 EUR/USD 1,12 1,12 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 1,13 1,14 Dane i prognozy kwartalne 1Q15 2Q15 3Q15 4Q Q * PKB (% r/r) 3,6 3,1 3,4 4,3 3,6 3,0 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 10,2 9,7 9,8 9,8 10,0 9,2 Inflacja (%, r/r) ** -1,5-0,9-0,7-0,6-0,9-0,9-0,4 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,60 1,98 1,79 1,58 1,58 1,45 1,60 Obligacja 5-letnia (%) 1,94 2,74 2,39 2,23 2,23 2,20 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 2,35 3,33 2,60 2,95 2,95 2,86 3,30 USD/PLN 3,81 3,77 3,78 3,90 3,90 3,73 3,90 EUR/PLN 4,09 4,19 4,24 4,26 4,26 4,24 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 05/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Kwiecień -3.1% -3.1% -3.0% 05/20 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Kwiecień 5.33m 5.45m 5.40m 05/23 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Maj /23 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Maj /23 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Maj /23 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Maj /23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Maj /24 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 1Q 1.3% 1.3% 05/24 11:00 Indeks ZEW Niemcy Maj /24 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Kwiecień 511k 520k Konsensus (prognoza Millenium) 05/25 10:00 Stopa bezrobocia Polska Kwiecień 10.0% 9.6% (9.5%) 05/25 10:00 IFO Niemcy Maj /25 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Maj -1.6% 05/26 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Maj 05/26 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Kwiecień 0.8% 0.3% 05/26 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Kwiecień 1.4% 0.6% 05/27 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 05/27 14:30 PKB Annualized kw/kw USA 1Q 0.5% 0.9% 05/27 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Maj /27 06/03 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Kwiecień 0.7% 05/30 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Maj -0.1% 05/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Kwiecień -3.1% -3.0% 05/20 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Kwiecień 5.33m 5.40m 05/23 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Maj /23 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Maj /23 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Maj /23 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Maj /23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Maj /24 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 1Q 1.3% 1.3% 05/24 11:00 Indeks ZEW Niemcy Maj Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.