TRIGON COVERAGE. Notowania

18 marca 2013 2013-03-18 TRIGON COVERAGE Azoty Tarnów NWZ ograniczyło prawa głosu akcjonariuszy innych niż Skarb Państwa NWZ spółki podjęło uchwałę o zmianach statutu, wskutek których tak długo jak Skarb Państwa lub podmioty od niego zależne mają powyżej 20% ogólnej liczby głosów, żaden inny akcjonariusz nie może wykonywać na walnym spółki więcej niż 20% ogólnej liczby głosów. Ograniczenie jest jedynie modyfikacją już istniejących zapisów zawierających identyczne progi. Pełnomocnik akcjonariuszy Cliffstone Holdings Limited i Norica Holding zgłosił sprzeciw do tej uchwały. Walne zmieniło też nazwę spółki na Grupa Azoty i dokonało innych zmian w statucie. Kruk Wyniki powyżej oczekiwań głównie dzięki aktualizacji wyceny pakietów KWARTALNE WYNIKI FINANSOWE mln PLN IIIQ'11 IVQ'11 IQ'12 IIQ'12 IIIQ'12 IVQ'12 y/y q/q Przychody 66,8 83,4 79,9 79,4 85,8 97,9 17% 14% Koszty operacyjne 43,2 59,7 51,4 47,5 49,5 57,9-3% 17% EBIT 23,6 23,7 28,6 31,9 36,3 39,9 69% 10% EBITDA 25,1 25,1 30,0 33,5 38,0 42,5 69% 12% Zysk netto 13,0 14,1 14,0 18,2 21,8 27,1 92% 24% Rentowność - C/I 65% 72% 64% 60% 58% 59% - EBITDA 35% 28% 36% 40% 42% 41% - EBITDAA 38% 30% 37% 42% 44% 43% - netto 19% 17% 18% 23% 25% 28% Wskaźniki - P/E 15,8 14,2 14,2 15,8 13,8 11,6 - P/BV 4,2 3,9 3,7 3,5 3,3 3,0 Źródło: spółka, P - prognozy Trigon DM W wynikach zwracamy uwagę na: 1) niższą dynamikę odzysków niż przychodów, które w IV kw. wyniosły119,3 mln PLN (wzrost o 11,3% r/r), która była wynikiem: a) dodatniej aktualizacji wyceny pakietów wierzytelności (7,1 mln PLN), b) umocnieniem złotego względem leja rumuńskiego oraz korony czeskiej (jednocześnie ujemne różnice kursowe do rozpoznania w kolejnych kwartałach wyniosły -3,8 mln PLN), 2) spadek marży pośredniej o 2,2 p.p. do 56,4% w stosunku do III kw. za sprawą pogorszenia rentowności pakietów zagranicznych (jednocześnie wzrost marży pośredniej w IV kw. o 11,3 p.p r/r), 3) poprawę w segmencie inkasa na poziomie przychodów (wzrost o 22% kw./kw. do 9,3 mln PLN) i marży pośredniej (wzrost o 11 p.p kw./kw. do 46,6%); 4) obniżenie spreadu pomiędzy marżą pośrednią realizowaną w Polsce i zagranicą do 5,4%, 7) zadłużenie grupy na koniec roku na poziomie 554 mln PLN (ND/EBITDA 1,74x). Kruk Przydział obligacji serii P3 o wartości 30 mln PLN Grzegorz Kujawski M.W. Trade Podpisanie porozumienia z SP ZOZ o wartości 5,72 mln PLN Przedmiotem umowy jest ustalenie zasad spłaty zobowiązania przez SP ZOZ wobec spółki. Neuca Wyniki roczne zgodne z wcześniejszymi szacunkami Neuca w styczniu przedstawiła szacunkowe wyniki roczne, zgodnie z którymi w IV kwartale miała osiągnąć przychody na poziomie 1,49 mld PLN, EBITDA: 26,3 mln PLN i zysk netto: 14,6 mln PLN. Ostateczne wyniki kwartalne i roczne nie odbiegały istotnie od podanych wcześniej szacunków, faktycznie EBITDA i zysk netto grupy w IV kwartale były nawet nieco wyższe. Nie były publikowane wcześniej dane z bilansu czy rachunku cash flow. W wynikach za ostatni kwartał uwagę zwracają wysokie przepływy operacyjne oraz inwestycyjne (zwrot udzielonych wcześniej pożyczek), które umożliwiły dalszą spłatę zadłużenia. Na koniec roku dług netto grupy wyniósł 176 mln PLN, a więc 1,5x EBITDA. Przypominamy, że grupa oczekuje, że w br. zrealizuje 77 mln PLN zysku netto (bez zdarzeń jednorazowych). Przy obecnej wycenie rynkowej P/E 2013 wynosi 8,7x. Notowania Kurs 1M 1Y W IG 47126-0,21% 1,33% 11,65% 165% W IG20 2486-0,50% 0,42% 6,35% 186% mw IG40 2708 0,76% 4,95% 5,71% 149% sw IG80 11228-0,03% 1,25% 6,60% 177% Kurs 1M 1Y S&P 1561-0,16% 2,69% 11,15% 255% DAX 8043-0,19% 5,43% 12,36% 203% RTX 2115-3,04% -5,17% -15,23% 70% SCI 2243-1,57% -7,39% -6,74% 96% Kurs 1M USD/PLN 3,22-1,50% -2,58% -3,60% EUR/PLN 4,15-0,07% 0,89% -0,98% EUR/USD 1,29-1,32% -3,36% -2,53% Miedź 7752-0,62% -5,53% -9,49% Ropa 109-1,17% -7,53% -13,73% Złoto 1598 0,40% -0,73% -3,72% Cukier 539 0,41% 10,01% -14,16% Kakao 2115-0,70% -1,35% -7,76% Pszenica 745-0,86% -5,55% -1,32% Bawełna 92-1,04% 12,57% 4,64% Kauczuk 256-4,66% -16,61% -18,68% Kalendarium spotkań Dzień Godz. Kto Formuła Miejsce 18.03 9.30 Neuca spotkanie (RSVP) Westin 18.03 11.00 Asseco Poland spotkanie (RSVP) Marriott 18.03 12.00 Kruk spotkanie (RSVP) CC Group 19.03 11.00 Amica spotkanie (RSVP) R. Warsz. Wsch. 19.03 12.30 ABC Data spotkanie (RSVP) Sheraton 20.03 10.00 Action spotkanie (RSVP) Sheraton 20.03 10.00 K2 Internet spotkanie (RSVP) siedziba 20.03 10.00 Polimex spotkanie (RSVP) siedziba 20.03 13.30 ES-System telekonferencja 21.03 9.30 Zetkama spotkanie (RSVP) Westin 21.03 10.00 Benefit spotkanie (RSVP) Sofitel 21.03 10.00 CD Projekt spotkanie (RSVP) siedziba 21.03 10.00 Redan spotkanie (RSVP) Sheraton 21.03 10.30 Enel-med. spotkanie (RSVP) siedziba 21.03 11.30 Enea spotkanie (RSVP) Bristol 21.03 12.00 Duda spotkanie (RSVP) siedziba 21.03 12.00 Pelion spotkanie (RSVP) Westin 1Y Hanna Kędziora 1

m ln PLN IVQ'11 IQ'12 IIQ'12 IIIQ'12 IVQ'12 Przychody 1617,0 1459,1 1411,6 1360,8 1456,0 - zmiana r/r 4% -18% -7% -8% -10% EBIT 20,6 29,1 21,9 21,3 21,9 - zmiana r/r 14% 15% 34% 35% 7% EBITDA 26,3 35,0 27,7 27,0 27,9 - zmiana r/r 15% 15% 26% 28% 6% Zysk netto 20,2 20,1 15,0 15,8 15,2 - zmiana r/r 36% 31% 93% 60% -25% Rentow ność - EBIT 1,3% 2,0% 1,6% 1,6% 1,5% - EBITDA 1,6% 2,4% 2,0% 2,0% 1,9% - netto 1,3% 1,4% 1,1% 1,2% 1,0% Wskaźniki -P/E 12,6 11,6 10,3 9,4 10,2 -EV/EBITDA 9,7 8,9 8,2 7,8 7,2 Open Finance Emisja obligacji serii B o wartości 45 mln PLN Obligacje mają być wykupione w dniu 16 marca 2015 roku. Open Finance Zamiar zwolnienia do 270 pracowników w okresie do 30 kwietnia 13 Stanowi to niecałe 7% całej załogi grupy. Polkomtel szuka możliwości refinansowania 5 mld PLN długu Choć ostateczna wycena refinansowania jest wciąż przedmiotem negocjacji, to może się ona okazać niższa od pierwszych propozycji o ok. 40%. Wstępne oprocentowanie wynosiło 400 bps, natomiast wg. szacunków źródła może ono spaść do około 250 bps. Zadłużenie Polkomtela wynika z długu jaki na przejęcie sieci w 2011 roku zaciągnął p. Zygmunt Solorz-Żak, aby wykupić udziały w spółce od szeregu firm, m.in. PKN Orlen, KGHM i PGE. Puławy Zmiany w składzie RN spółki Ze składu RN odwołano p. Irenę Ożóg oraz p. Martę Kulik-Zawadzką. Jednocześnie w skład RN została powołana p. Barbara Golemo oraz p. Jerzy Koziara. Puławy Przerwa w obradach NWZA do dnia 11 kwietnia Akcjonariusze mają zdecydować o wyrażeniu zgody na nabycie aktywów trwałych, zmianach w składzie RN i statucie spółki. Qumak Aneks do umowy na budowę zintegrowanego systemu zarządzania ruchem Tristar Na podstawie aneksu zmniejszono zakres prac do wykonania, co skutkuje zmniejszeniem wynagrodzenia o kwotę 271,2 tys. PLN brutto. W związku z tym wartość umowy wynosi 133,5 mln PLN brutto. Radpol Transakcja zamiany stóp procentowych (IRS) z BRE Bankiem o wartości 38,45 mln PLN Warunki umowy przedstawiają się następująco: bank płaci spółce odsetki obliczane w oparciu o zmienną stawkę procentową w wysokości WIBOR1M, spółka płaci bankowi odsetki obliczane w oparciu o stałą stawkę procentową w wysokości 3,77% p.a., okres obowiązywania transakcji ustalono od dnia 15 marca 2013 roku do dnia 4 września 2018 roku. Największe wzrosty mwig40 Getinoble GNB 4,55% 3544,8 206% Newworldr NWR 4,53% 1,9 19% Polimexms PXM 3,70% 5220,4 189% swig80 Gant GNT 10,73% 3747,4 613% Mostalzab MSZ 3,82% 46,1 14% Trakcja TRK 3,70% 1100,5 189% WIG Hyperion HYP 18,10% 55,1 218% Gant GNT 10,73% 3747,4 613% Eurotel ETL 8,94% 3,0 281% mwig40 Cedc CDC -11,33% 1645,4 179% Rovese RSE -4,96% 1379,1 225% Netia NET -4,81% 974,5 139% swig80 Jwconstr JWC -6,24% 42,0 125% Agroton AGT -6,17% 282,4 1059% Izostal IZS -4,19% 20,08 150% WIG Największe spadki Ideon IDE -14,29% 2,0 0% Cedc CDC -11,33% 1645,4 179% Bytom BTM -10,42% 691,5 161% 2

TP Decyzja w sprawie wypłaty 0,50 PLN dywidendy na akcję Dzień ustalenia prawa do dywidendy wyznaczono na 27 czerwca, a termin jej wypłaty na 11 lipca. DY=7,35%. ZWZA jest zwołane na dzień 11 kwietnia. INFORMACJE Z INNYCH SPÓŁEK ABM Solid: Zwołanie NWZA na dzień 10 kwietnia w sprawie zmian w składzie RN Atlanta Poland: Kolejna umowa z firmą Jeronimo Martins Polska Łączna wartość kontraktów zawartych z tym podmiotem w okresie ostatnich dwunastu miesięcy wynosi 21,05 mln PLN netto. Dotyczy sprzedaży bakalii. Budimex: Wybór oferty spółki o wartości 61,5 mln PLN netto Przedmiotem przetargu jest przebudowa Pawilonu Czterech Kopuł we Wrocławiu. Termin zakończenia prac ustalono na dzień 30 czerwca 2015 roku. Bumech: Zwołanie NWZA na dzień 11 kwietnia w sprawie zmian w składzie RN Coal Energy: Produkcja węgla w lutym na poziomie 71,4 tys. ton (-47% r/r) Comarch: Oferta spółki za 51,6 mln PLN brutto najtańsza w przetargu na system ISOK Oferty złożyły też m.in. SMT Software (52,98 mln PLN), Qumak (62,3 mln PLN), Asseco (71,94 mln PLN) i Sygnity (63,95 mln PLN). Dębica: Zmniejszenie zaangażowania przez PZU OFE z 5,66% do 4,57% kapitału i głosów Drozapol: Kolejna umowa zawarta w firmą Metinvest International Łączna wartość kontraktów zawartych z tym podmiotem w okresie od 4 września 2012 roku do 14 marca 2013 roku wynosi 6,6 mln USD, tj. 21,1 mln PLN. Dotyczy dostaw wyrobów hutniczych. Eurohold: Przychody ze sprzedaży w lutym na poziomie 11,3 mln EUR (+21,3% r/r) Handlowy: Bank chce w segmencie kredytów korporacyjnych w 13 rosnąć szybciej niż rynek Na ten rok bank zakłada wzrost kredytów detalicznych na poziomie podobnym do rynku. Bank ocenia, że kredyty dla przedsiębiorstw mogą w 2013 roku na rynku wzrosnąć o 1-3%. W 2012 roku kredyty klientów instytucjonalnych Banku Handlowego wzrosły r/r o 14%, natomiast kredyty detaliczne wzrosły w tym okresie o 3%. Handlowy: Zapowiedź utrzymania w 13 kosztów ryzyka i NPL na poziomie lepszym niż na rynku Z informacji banku wynika, że w obecnych warunkach utrzymanie 7,5% NPL będzie sukcesem. Rok wcześniej NPL wynosił 9,4%. Inpro: Korekta prognozy przychodów grupy za 2012 rok W związku z prowadzonymi pracami nad rocznym sprawozdaniem grupy możliwe jest odchylenie o nie więcej niż +15% jeśli chodzi o prognozowane przychody, które miały wynieść 144 mln PLN. Intakus: propozycji układowych Do głównych propozycji układowych należą: 1. umorzenie odsetek od wszystkich wierzytelności objętych układem, za okres od dnia ogłoszenia upadłości; 2. spłata w całości wierzytelności w stosunku do drobnych wierzycieli (posiadających wierzytelności łącznie z od setkami do dnia ogłoszenia upadłości w wysokości do 3,5 tys. PLN) oraz wierzytelności wierzycieli publicznoprawnych; 3. konwersja na akcje zwykłe na okaziciela spółki wierzytelności pozostałych wierzycieli (posiadających wierzytelności łącznie z odsetkami do dnia ogłoszenia upadłości w wysokości przekraczającej 3,5 tys. PLN) oraz wierzytelności przysługujących inwestorom kapitałowym (tj. podmiotom, którzy podpisali w dniu 20 listopada 2012 roku ze spółką listy intencyjne) wg różnych współczynników konwersji; 4. prawie całkowita redukcja wierzytelności wobec wierzycieli będących spółkami powiązanymi ze spółką. Internet Group: Umowa z Ipopema Securities w sprawie nabycia 8,88% udziałów w W Investments Przedmiotowa umowa zakłada, iż akcje zakupione zostaną po łącznej cenie 15,17 mln PLN, tj. w cenie 1,70 PLN za jedną akcję. Kopex: Odstąpienie przez spółkę zależną Kopex-PBS od umowy z Kompanią Węglową o wartości 1,38 mln PLN netto Przedmiotem kontraktu było opracowanie kompleksowej dokumentacji wydłużenia górniczego wyciągu szybowego szybu Markowice. W ugodzie ustalono wynagrodzenie dla spółki zależnej w wysokości 120 tys. PLN netto. Miraculum: Umowa pożyczki z Rubicon Partners NFI w kwocie 500 tys. PLN Umowa pożyczki została zawarta na okres do dnia 30 czerwca 2013 roku. Oprocentowanie wynosi 12% w skali roku. Mispol: Bakalland wzywa do zwołania NWZA i powołania biegłego rewidenta NWZA miałoby odbyć się w dniu 25 kwietnia. 3

MOJ: Aneks do umowy z firmą Karbon 2 Sp. z o.o. Na podstawie aneksu zmianie uległ łączny koszt inwestycji i został podwyższony do kwoty 3,5 mln PLN netto. Aneks przewiduje realizację kolejnego, czwartego budynku w zabudowie bliźniaczej. Pamapol: Zawarcie umów faktoringowych z PKO BP Faktoring w łącznej kwocie 22 mln PLN Limit finansowania w okresie od 17 marca 2013 r. do 16 grudnia 2013 r. wynosi 11 mln PLN dla spółki zależnej WZPOW i 11 mln PLN dla Pamapolu. Rafako: Zmniejszenie zaangażowania przez BZ WBK AM z 10,04% do 9,995% kapitału i głosów Rovese: Powierzenie p. Ireneuszowi Kazimierskiemu funkcji wiceprezesa zarządu d.s. produkcji Ursus: Powołanie p. Tadeusza Ustyniuka na stanowisko członka zarządu Wadex: Propozycja zarządu co do wypłaty 0,44 PLN dywidendy na akcję DY=4,5%. Wasko: Umowa z Urzędem Morskim w Gdyni o wartości 75,6 mln PLN brutto na budowę Pomorskiej Magistrali Teleinformatycznej Termin realizacji prac ustalono na okres 30 miesięcy. Program skupu akcji własnych ACE Nabycie 4,5 tys. akcji @ 7,25 PLN. Ceramika Nowa Gala Nabycie 9,2 tys. akcji @ 1,88 PLN. Fam Nabycie 74,8 tys. akcji 1,39 PLN. Ferro Nabycie 1 tys. akcji @ 6,71 PLN. Kredyt Inkaso Nabycie 8,6 tys. akcji @ 12,31 PLN. Pelion Nabycie 2,5 tys. akcji @ 40,00 PLN. Transakcje pakietowe Alchemia Wolumen: 115 tys. @ 4,44-4,50 PLN % kapitału: 0,05 Calatrava Capital Wolumen: 970 tys. @ 0,32 PLN % kapitału: 0,19 Fam Wolumen: 74,8 tys. @ 1,39 PLN % kapitału: 0,23 Mewa Wolumen: 1,3 mln @ 0,36 PLN % kapitału: 4,48 Vindexus Wolumen: 63,3 tys. @ 4,20 PLN % kapitału: 0,55 4

Dywidendy DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz 4fun Media 1,75 7,8% 2012-04-24 2012-04-27 2012-05-15 w ypłacona ABC Data 0,16 6,4% 2012-09-11 2012-09-14 2012-09-28 w ypłacona AC 2,38 7,9% 2012-04-10 2012-04-13 2012-04-27 w ypłacona ACE 0,05 2,8% 2012-06-27 2012-07-02 2012-09-14 w ypłacona Action 0,84 2,6% 2012-05-14 2012-05-17 2012-06-01 w ypłacona Agora 1,00 11,1% 2012-07-11 2012-07-16 2012-08-03 w ypłacona Apator 0,75 2,5% 2012-07-03 2012-07-06 2012-07-23 w ypłacona Apator 0,40 1,3% 2012-12-03 2012-12-06 2012-12-13 w ypłacona Aplisens 0,25 1,4% 2012-06-13 2012-06-18 2012-07-05 w ypłacona Armatura 0,20 14,5% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-14 w ypłacona Arteria 0,23 1,6% 2012-10-12 2012-10-17 2012-11-08 w ypłacona Asbis 0,04 3,3% 2012-06-05 2012-06-10 2012-06-17 w ypłacona Asseco BS 0,96 8,5% 2012-05-09 2012-05-14 2012-06-01 w ypłacona Asseco Poland 2,19 4,9% 2012-05-14 2012-05-17 2012-06-01 w ypłacona Asseco SEE 0,36 3,1% 2012-06-27 2012-07-02 2012-07-16 w ypłacona Asseco Slo. 0,66-2012-04-19 2012-04-24 2012-05-04 w ypłacona ATM Grupa 0,02 1,6% 2012-07-24 2012-07-27 2012-08-20 w ypłacona ATM SI 0,07 3,8% 2012-07-04 2012-07-09 2012-07-23 w ypłacona Będzin 1,80 6,7% 2012-07-04 2012-07-09 2012-07-25 w ypłacona Benefit 6,00 2,2% 2012-06-15 2012-06-20 2012-08-24 w ypłacona Berling 0,20 3,1% 2012-06-26 2012-06-29 2012-09-14 w ypłacona Betacom 0,60 11,5% 2012-10-05 2012-10-10 2012-10-24 w ypłacona Bipromet 0,25 3,8% 2012-07-11 2012-07-16 2012-07-31 w ypłacona Bogdanka 4,00 3,1% 2012-07-23 2012-07-26 2012-08-14 w ypłacona BSC Drukarnia 0,50-2012-06-01 2012-06-06 2012-06-21 w ypłacona Budimex 10,97 14,8% 2012-05-10 2012-05-15 2012-05-30 w ypłacona BZ WBK 8,00 3,0% 2012-05-21 2012-05-24 2012-06-08 w ypłacona NG2 1,50 1,9% 2012-09-04 2012-09-09 2012-09-27 w ypłacona Centrum Klima 0,50 3,5% 2012-04-18 2012-04-23 2012-05-09 w ypłacona Ceramika Now a Gala 0,07 3,7% 2012-05-02 2012-05-07 2012-05-25 w ypłacona CEZ 45,00 7,8% 2012-06-27 2012-07-02 2012-08-01 w ypłacona Chemoserw is Dw ory 0,01 5,6% 2012-07-18 2012-07-23 2012-08-10 w ypłacona Complex 0,08 8,2% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-16 w ypłacona Decora 0,30 3,8% 2012-07-18 2012-07-23 2012-08-16 w ypłacona Dębica 3,29 5,0% 2012-07-31 2012-08-03 2012-12-19 w ypłacona Dom Development 1,50 4,6% 2012-06-07 2012-06-12 2012-06-26 w ypłacona Drop 1,20 11,9% 2012-07-11 2012-07-16 2012-07-30 w ypłacona ED Invest 0,15 4,6% 2012-07-06 2012-07-11 2012-07-25 w ypłacona Efekt 0,55 6,7% 2012-09-17 2012-09-20 2012-10-10 w ypłacona Efekt 0,66 8,0% 2012-09-17 2012-09-20 2012-10-10 w ypłacona Eko Export 0,20 1,1% 2012-05-31 2012-06-05 2012-06-22 w ypłacona Elektrobudow a 4,00 2,9% 2012-07-20 2012-07-25 2012-08-09 w ypłacona Elektrotim 1,00 10,2% 2012-06-07 2012-06-12 2012-06-29 w ypłacona Emperia 56,41 94,0% 2012-05-25 2012-05-30 2012-06-14 w ypłacona Enea 0,48 3,2% 2012-08-08 2012-08-13 2012-09-03 w ypłacona Enel-Med. 0,03 0,6% 2012-07-11 2012-07-16 2012-08-03 w ypłacona Energoinstal 0,25 1,7% 2012-09-04 2012-09-07 2012-09-21 w ypłacona Euco 0,48 3,5% 2012-09-11 2012-09-14 2012-09-28 w ypłacona Eurocash 0,18 0,3% 2012-06-27 2012-07-02 2012-07-07 w ypłacona ES System 0,10 3,7% 2012-06-27 2012-07-02 2012-07-16 w ypłacona Eurotel 1,50 7,7% 2012-05-16 2012-05-21 2012-06-04 w ypłacona Fasing 0,60 2,4% 2012-08-27 2012-08-30 2012-09-14 w ypłacona Ferro 0,30 4,4% 2012-06-07 2012-06-12 2012-06-26 w ypłacona Forte 0,75 4,5% 2012-07-16 2012-07-19 2012-08-03 w ypłacona Fortuna 0,23 6,1% 2012-06-05 2012-06-08 2012-06-25 w ypłacona GPW 1,44 3,4% 2012-07-03 2012-07-06 2012-07-20 w ypłacona Handlow y 2,76 2,9% 2012-07-02 2012-07-05 2012-08-31 w ypłacona Hydrotor 1,25 4,5% 2012-08-27 2012-08-30 2012-09-14 w ypłacona Idea TFI 0,43 20,9% 2012-04-17 2012-04-20 2012-05-04 w ypłacona Impel 1,50 4,2% 2012-09-12 2012-09-17 2012-10-01 w ypłacona Indykpol 0,48 1,4% 2012-08-13 2012-08-16 2012-08-31 w ypłacona Inpro 0,20 5,5% 2012-06-28 2012-07-03 2012-07-17 w ypłacona Intercars 0,30 0,3% 2012-07-12 2012-07-17 2012-08-01 w ypłacona Introl 0,31 4,5% 2012-07-18 2012-07-23 2012-08-08 w ypłacona 5

DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz Infovide Matrix 0,27 4,3% 2012-05-28 2012-05-31 2012-06-15 w ypłacona Izostal 0,17 2,4% 2012-08-07 2012-08-10 2012-09-03 w ypłacona JSW 5,38 5,6% 2012-07-03 2012-07-06 2012-07-24 w ypłacona Kęty 5,00 3,5% 2012-07-09 2012-07-12 2012-08-02 w ypłacona KGHM (I rata) 17,00 10,0% 2012-07-11 2012-07-16 2012-08-20 w ypłacona KGHM (II rata) 11,34 6,7% 2012-07-11 2012-07-16 2012-11-16 w ypłacona Kino Polska 1,00 6,3% 2012-05-24 2012-05-29 2012-06-13 w ypłacona Koelner 0,33 4,5% 2012-06-26 2012-06-29 2012-08-24 w ypłacona Kofola 0,89 3,4% 2012-09-20 2012-09-25 2012-12-06 w ypłacona Kogeneracja 4,41 6,4% 2012-08-09 2012-08-14 2012-08-28 w ypłacona Komputronik 0,36 6,8% 2012-09-10 2012-09-13 2012-10-04 w ypłacona Konsorcjum Stali 2,00 7,0% 2012-07-23 2012-07-26 2012-08-08 w ypłacona Krka 1,50 3,2% 2012-07-06 2012-07-11 - uchw ała WZA, dyw idenda w EUR Krakchemia 0,35 4,4% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-13 w ypłacona Kruszw ica 0,98 3,0% 2012-07-26 2012-07-31 2012-08-20 w ypłacona Lena 0,15 4,8% 2012-05-25 2012-05-30 2012-07-03 w ypłacona Libet 0,40 14,7% 2012-07-09 2012-07-12 2012-10-15 w ypłacona LPP 78,67 1,4% 2012-08-31 2012-09-05 2012-09-25 w ypłacona Macrologic 2,50 7,7% 2012-03-28 2012-04-02 2012-04-16 w ypłacona Megaron 0,80 2,7% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-16 w ypłacona Milkpol 0,03 4,3% 2012-07-05 2012-07-10 2012-07-24 w ypłacona Mirbud 0,10 8,7% 2012-09-18 2012-09-23 2012-12-06 w ypłacona MOL 454,5 2,6% 2012-06-12 2012-06-15 2012-06-22 w ypłacona Neuca 2,60 1,8% 2012-05-02 2012-05-07 2012-05-28 w ypłacona Novita (I rata) 1,40 5,4% 2012-07-26 2012-07-31 2012-08-14 w ypłacona Novita (II rata) 1,50 5,7% 2012-07-26 2012-07-31 2012-12-18 w ypłacona NWR 0,07 0,6% 2012-03-27 2012-03-30 2012-05-02 w ypłacona Open Finance 0,27 2,0% 2012-09-25 2012-09-28 2012-10-19 w ypłacona Oponeo.pl 0,10 1,4% 2012-08-28 2012-08-31 2012-09-28 w ypłacona Orbis 1,40 3,9% 2012-07-11 2012-07-16 2012-08-02 w ypłacona Orzeł Biały 0,75 4,2% 2012-05-23 2012-05-28 2012-06-14 w ypłacona PA Nova 0,50 2,5% 2012-07-10 2012-07-15 2012-09-25 w ypłacona Pegas 1,05 5,2% 2012-10-16 2012-10-19 2012-10-30 w ypłacona Pekao 5,38 3,3% 2012-06-14 2012-06-19 2012-07-04 w ypłacona Pelion 1,50 3,7% 2012-05-21 2012-05-24 2012-06-05 w ypłacona PGE 1,83 10,2% 2012-08-17 2012-08-22 2012-09-06 w ypłacona PKO BP 1,27 3,6% 2012-06-06 2012-06-12 2012-06-27 w ypłacona Polmed 0,03 1,7% 2012-07-11 2012-07-16 2012-08-24 w ypłacona Pozbud 0,05 1,1% 2012-06-27 2012-06-30 2012-07-13 w ypłacona Pragma Faktoring 1,66 9,6% 2012-06-11 2012-06-14 2012-07-28 w ypłacona Pragma Inkaso 0,84 3,6% 2012-06-27 2012-07-02 2012-07-23 w ypłacona Presco 0,16 1,6% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-13 w ypłacona Puław y 5,24 4,0% 2012-12-24 2012-12-27 2013-01-15 w ypłacona PWR Media 0,07 6,5% 2012-05-15 2012-05-18 2012-06-01 w ypłacona PZU 22,43 5,4% 2012-08-27 2012-08-30 2012-09-20 w ypłacona Quantum Softw are 0,35 6,3% 2012-06-06 2012-06-11 2012-06-25 w ypłacona Quercus 0,20 5,8% 2012-06-12 2012-06-15 2012-06-29 w ypłacona Radpol 0,47 5,1% 2012-07-06 2012-07-11 2012-09-12 w ypłacona Rafamet 0,44 2,7% 2012-08-29 2012-09-03 2012-09-17 w ypłacona Rank Progress 1,35 12,3% 2012-03-21 2012-03-24 2012-03-31 w ypłacona Relpol 0,20 2,4% 2012-07-09 2012-07-12 2012-07-26 w ypłacona Robyg 0,12 8,0% 2012-06-06 2012-06-11 2012-06-25 w ypłacona Sanok 0,64 3,2% 2012-08-27 2012-08-30 2012-09-13 w ypłacona Simple 0,50 6,8% 2012-08-28 2012-08-31 2012-09-15 w ypłacona Śnieżka 1,35 2,8% 2012-06-29 2012-07-04 2012-07-18 w ypłacona Sonel 0,40 6,2% 2012-06-15 2012-06-20 2012-07-05 w ypłacona Sopharma 0,07 - - - - dyw idenda w BGN, uchw ała WZA Stalprofil 0,27 1,6% 2012-08-31 2012-09-05 2012-09-25 w ypłacona Stąporków 0,55 1,9% 2012-07-30 2012-08-02 2012-09-04 w ypłacona Synthos 0,50 7,4% 2012-04-10 2012-04-12 2012-04-27 w ypłacona Talex 0,20-2012-05-16 2012-05-21 2012-06-05 w ypłacona Pani Teresa Medica 1,14 7,7% 2012-05-31 2012-06-05 2012-06-20 w ypłacona Tauron 0,31 6,9% 2012-06-27 2012-07-02 2012-07-20 w ypłacona 6

DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz TF Skok 0,02 0,7% 2012-06-27 2012-07-02 2012-07-17 w ypłacona TIM 0,40-2012-07-20 2012-07-25 2012-08-10 w ypłacona TPSA 1,50 22,1% 2012-06-18 2012-06-21 2012-07-05 w ypłacona TVN 0,10 1,1% 2012-04-11 2012-04-16 2012-05-07 w ypłacona Unibep 0,12 1,8% 2012-07-03 2012-07-06 2012-07-20 w ypłacona Ulma 2,66 5,1% 2012-08-16 2012-08-21 2012-09-10 w ypłacona Unima 0,23 7,9% 2012-08-09 2012-08-14 2012-09-04 w ypłacona Votum 0,36 7,9% 2012-06-06 2012-06-12 2012-06-26 w ypłacona Wadex 0,30 3,1% 2012-07-04 2012-07-09 2012-07-30 w ypłacona Wandalex 0,12 9,2% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-12 w ypłacona Wasko 0,04 1,7% 2012-06-27 2012-06-30 2012-07-30 w ypłacona Waw el 11,00 1,4% 2012-05-21 2012-05-24 2012-06-12 w ypłacona Wielton 0,20 4,9% 2012-07-31 2012-08-03 2012-08-24 w ypłacona Work Service 0,10 1,4% 2012-09-26 2012-09-29 2012-10-19 w ypłacona Zamet 0,18 4,8% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-13 w ypłacona Zelmer 1,95 5,0% 2012-08-07 2012-08-10 2012-08-23 w ypłacona ZPUE 6,40 1,9% 2012-06-29 2012-07-04 2012-08-02 w ypłacona ZPUE 6,81 2,0% 2012-06-29 2012-07-04 2012-08-02 w ypłacona Zetkama 1,00 2,1% 2012-07-24 2012-07-27 2012-08-10 w ypłacona Zyw iec 24,00 5,4% 2012-05-04 2012-05-09 2012-05-24 w ypłacona Zyw iec 4,00 0,9% 2012-11-26 2012-11-29 2012-12-06 w ypłacona New Connect DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz Aiton Caldw ell 0,74 43,0% 2012-06-25 2012-06-28 2012-07-10 w ypłacona Analizy Online 0,40 3,2% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-13 w ypłacona Auxilium 0,25-2012-07-03 2012-07-06 2012-08-31 w ypłacona AquaBB 0,18 2,1% 2012-06-25 2012-06-28 2012-07-13 w ypłacona Black Point 0,25 7,6% 2012-06-13 2012-06-18 2012-06-29 w ypłacona Codemedia 1,37 4,8% 2012-06-20 2012-06-25 2012-07-12 w ypłacona Copernicus 3,00 #ARG! 2012-06-05 2012-06-08 2012-06-18 w ypłacona Danks 0,26 18,6% 2012-06-21 2012-06-26 2012-08-08 w ypłacona Dektra 1,50 12,3% 2012-04-24 2012-04-27 2012-05-16 w ypłacona EGB 0,10 5,8% 2012-07-03 2012-07-06 2012-07-18 w ypłacona Eurotax 0,56 13,3% 2012-06-06 2012-06-11 2012-06-25 w ypłacona Grupa HRC 0,01 1,3% 2012-06-27 2012-07-02 2012-07-16 w ypłacona Gw arant 0,30 10,6% 2012-07-24 2012-07-27 2012-08-08 w ypłacona Hydrapres 0,01 2,6% 2012-09-17 2012-09-20 2012-10-04 w ypłacona I3D 0,18 9,3% 2012-06-25 2012-06-28 2012-07-19 w ypłacona ISiAG 0,04 3,3% 2012-07-04 2012-07-09 2012-07-30 w ypłacona Internity 0,05 1,7% 2012-06-29 2012-07-04 2012-07-15 w ypłacona Komplex 0,03 3,1% 2012-07-11 2012-07-16 2012-08-06 w ypłacona LUG 0,01 0,3% 2012-09-25 2012-09-28 2012-10-11 w ypłacona Makolab 0,03 2,3% 2012-07-11 2012-07-16 2012-08-06 w ypłacona Onico 4,40 23,8% 2012-03-15 2012-03-20 2012-04-03 w ypłacona Orion Investment 1,62 11,2% 2012-08-17 2012-08-22 2012-10-03 w ypłacona PCZ 0,10 0,2% 2012-07-26 2012-07-31 2012-08-31 w ypłacona PGS Softw are 0,11 3,3% 2012-05-28 2012-05-31 2012-06-15 w ypłacona Pharmena 0,05 0,5% 2012-06-11 2012-06-14 2012-07-05 w ypłacona PSW Capital 0,15 51,7% 2012-10-29 2012-11-01 2012-11-30 w ypłacona Seka 0,10 2,1% 2012-06-26 2012-06-29 2012-07-16 w ypłacona SPC 0,02 11,1% 2012-06-12 2012-06-15 2012-06-30 w ypłacona Verbicom 0,01 1,0% 2012-07-27 2012-08-01 2012-09-28 w ypłacona Wierzyciel 0,01 16,7% 2012-07-02 2012-07-05 2012-07-20 w ypłacona Xsystem 0,03 3,1% 2012-07-11 2012-07-16 2012-07-30 w ypłacona 7

MNOŻNIKI RYNKOWE P/E EV/EBITDA dane Bloomberg dane Trigon Rekomendacja Kurs Kapitalizacja [m] '11 '12 '13 '11 '12 '13 Budow lany Atrem ATR 4,6 42,0 --- --- --- 4,7 --- 17,5 Budopol BDL 0,19 10 --- --- --- --- --- --- Budimex BDX 74,00 1 889 13,2 11,6 13,6 3,3 4,2 5,3 Elektrobudow a ELB 139,40 662 17,8 17,0 16,3 10,0 11,8 11,0 Elektrotim ELT 9,80 98 14,4 --- --- --- --- --- Hydrobudow a HBP 0,02 4 --- --- --- 5,4 --- --- Introl INL 6,96 185 12,7 --- --- --- --- --- Mirbud MRB 1,15 86 4,5 --- --- 4,3 --- --- Mostostal Waw MSW 12,60 252 --- --- 19,6 --- --- 9,6 Pa Nova NVA 20,25 203 11,5 --- 9,2 12,7 16,3 9,5 PBG PBG 6,55 94 --- 1,0 0,6 7,1 7,4 6,3 Pol-Aqua PQA 5,35 147 --- --- --- --- --- --- Polimex PXM 0,56 747 --- --- 9,2 7,7 --- 13,3 Projprzem PJP 10,30 62 10,5 --- --- --- 4,3 7,4 Rafako RFK kupuj (13,0 zł) 7,58 528 9,0 8,1 6,8 5,4 3,5 2,4 Trakcja TRK 0,56 197 1,1 5,1 7,0 3,4 6,3 7,9 Tesgas TSG 3,90 44 --- --- 39,0 1,0 --- 11,6 Unibep UNI 6,49 221 9,2 13,0 11,8 8,2 11,2 11,2 ZPUE PUE akumuluj (334,5 zł) 333,00 466 17,7 15,6 14,7 10,3 9,1 8,5 ZUE ZUE 6,30 139 9,4 13,1 12,4 5,2 9,1 7,8 Nieruchomości BBI Development BBD 0,40 209 88,1 --- 40,0 13,3 28,2 31,0 Dom Development DOM kupuj (45 zł) 32,30 799 10,1 7,5 13,0 9,6 4,5 10,4 Echo Investment ECH 5,88 2 470 6,5 18,5 14,1 9,9 26,2 17,8 Gant GNT 1,96 43 --- --- --- --- --- --- GTC GTC 8,66 2 766 --- --- 1042,7 --- 34,5 1,6 JW Construction JWC 3,91 211 56,4 9,8 11,8 23,6 13,4 14,5 LC Corp LCC 1,34 600 19,4 16,8 16,8 --- --- --- Polnord PND 8,96 230 6,6 10,2 --- 9,8 5,8 22,1 Ronson RON 1,00 272 8,7 8,3 10,0 --- 13,8 15,0 Handel ABC Data ABC 2,51 314 5,0 10,2 8,2 6,4 7,2 7,1 AB ABE 21,50 348 8,3 6,9 7,6 9,1 7,8 8,2 Action ACT 31,98 525 11,3 11,1 10,1 8,9 7,6 7,3 Amrest EAT kupuj (88,0 zł) 89,05 1 889 39,0 27,9 23,6 9,9 7,0 6,9 NG2 CCC 78,00 2 995 25,4 23,8 19,8 16,5 15,9 13,3 NFI Empik M&F EMF 19,30 2 040 21,2 64,3 27,8 10,6 10,8 8,8 Farmacol FCL 39,06 914 12,1 11,5 11,5 7,4 8,2 8,9 LPP LPP 5650,00 10 346 28,7 29,8 25,6 24,5 18,7 16,5 Neuca NEU 147,40 671 9,2 10,5 10,1 8,2 7,0 7,0 Pelion PEL 40,01 451 7,9 11,2 9,9 --- 6,2 6,1 Redan RDN 1,61 43 --- 4,3 1,8 --- --- --- TIM TIM sprzedaj (7,4 zł) 7,50 166 12,2 16,0 15,4 6,7 7,5 7,0 Vistula VST 1,43 191 --- 18,6 15,4 10,0 9,9 9,7 IT i media 4Funmedia 4FM kupuj (25 zł) 22,49 91 11,4 10,0 9,0 8,0 6,3 5,5 Asseco BS ABS 11,29 377 14,2 15,0 14,0 7,3 8,3 7,8 Asseco Pol ACP 45,00 3 735 9,1 10,1 10,2 7,2 6,8 6,6 Agora AGO 9,00 458 --- --- 155,2 2,9 5,1 4,5 Cinema City CCI 28,36 1 452 14,1 17,5 14,9 10,9 10,7 8,3 Comarch CMR 88,50 713 18,3 15,3 15,3 11,3 8,2 6,9 Cyfrow y Polsat CPS kupuj (17,1 zł) 18,00 6 270 21,1 17,9 17,1 11,7 10,5 10,4 K2 Internet K2I 17,99 45 12,3 --- --- --- --- --- Kino Polska KPL kupuj (12,3 zł) 16,00 222 26,1 15,2 12,5 16,0 8,7 8,2 Macrologic MCL 32,55 61 11,2 --- --- --- 4,4 4,2 Sygnity SGN 16,27 193 --- --- 34,3 --- 6,3 5,4 TP SA TPS redukuj (15,9 zł) 6,80 9 082 8,9 7,6 7,8 1,9 2,1 2,2 TVN TVN akumuluj (7,7 zł) 9,52 3 274 17,8 14,0 21,3 9,2 11,9 11,7 Chemia Azoty Tarnów ATT trzymaj (39 zł) 56,55 5 610 12,2 16,7 22,8 7,6 7,5 8,9 Ciech CIE trzymaj (23,3 zł) 22,80 1 202 797,8-3,2 15,9 6,7 5,8 5,1 Police PCE kupuj (10,4 zł) 17,00 1 275 4,1 10,3 13,8 4,4 5,9 6,8 Puław y ZAP trzymaj (100,6 zł) 131,40 2 512 8,5 5,7 11,1 5,6 3,5 6,2 Synthos SNS 6,80 8 998 15,3 13,3 12,8 7,7 9,6 9,5 8

2012-03-20 2012-04-20 2012-05-20 2012-06-20 2012-07-20 2012-08-20 2012-09-20 2012-10-20 2012-11-20 2012-12-20 2013-01-20 2013-02-20 2013-03-18 MNOŻNIKI RYNKOWE P/E EV/EBITDA dane Bloomberg dane Trigon Rekomendacja Kurs Kapitalizacja [m] '11 '12 '13 '11 '12 '13 Finanse Kredyt Inkaso** KRI kupuj (22 zł) 13,61 176 9,6 9,8 6,1 1,2 1,1 1,0 Kruk** KRU akumuluj (55,7 zł) 55,50 938 14,1 11,8 9,5 3,9 3,0 2,3 Magellan** MAG kupuj (54,6 zł) 49,00 319 10,5 8,9 7,7 1,8 1,5 1,2 MW Trade** MWT kupuj (14,3 zł) 11,45 96 10,7 8,1 6,5 2,1 1,6 1,3 Pragma Faktoring** PRF kupuj (24,4 zł) 17,29 44 8,4 7,6 6,4 1,2 1,1 1,0 Pragma Inkaso** PRI kupuj (25,9 zł) 23,55 87 14,0 9,1 8,0 1,9 1,6 1,5 PRESCO** PRE kupuj (12,5 zł) 10,01 197 13,4 7,9 7,2 2,2 1,8 1,5 Open Finance** OPF trzymaj (17,5 zł) 13,52 733 8,5 7,1 7,5 2,9 2,1 1,9 Inne Amica AMC kupuj (63 zł) 70,95 552 15,6 12,0 12,8 8,4 6,3 6,6 Aplisens APN akumuluj (16 zł) 17,25 225 18,7 15,5 14,4 9,9 9,4 9,7 Apator APT redukuj (30 zł) 30,44 1 008 21,3 10,9 16,3 11,9 8,9 9,7 Barlinek BRK 0,86 218 --- --- 13,2 7,2 7,9 6,2 Cormay CRM 14,45 460 28,9 30,1 43,8 21,4 22,3 20,9 MCI MCI 7,49 467 12,1 --- --- --- --- --- PCC Intermodal PCI kupuj (6,9 zł) 1,77 137 32,7 28,0 8,3 24,0 15,0 5,8 PZU** PZU kupuj (385 zł) 415,50 35 879 17,5 12,3 14,4 2,8 2,6 2,5 Radpol RDL akumuluj (10,5 zł) 9,15 235 15,5 18,0 16,9 8,2 10,5 9,6 Rovese RSE 1,34 1 087 43,3 --- 14,4 6,1 10,6 6,9 Seco/Warw ick SWG trzymaj (30,1 zł) 40,07 420 26,9 16,9 14,2 12,4 9,5 8,7 Sonel SON trzymaj (5,3 zł) 6,50 91 14,9 15,2 23,9 7,6 7,1 8,2 Zelmer ZLR akumuluj (31,8 zł) 38,84 590 12,2 16,3 15,0 11,3 9,6 8,9 ZE PAK ZEP kupuj (36,9 zł) 30,00 1 561 4,6 4,0 7,3 2,8 3,1 3,7 New Connect Briju* BRI 17,3 103,4 33,5 --- --- --- --- --- Grupa Recykl* GRC 6,1 8,4 7,2 2,0 --- 3,3 2,5 --- Medicalgorithmics MDG kupuj (85 zł) 78,00 267 89,0 35,1 21,0 58,5 24,9 15,5 Platige Image* PLI 32,0 101,9 41,8 28,5 --- 15,5 11,7 --- Progres Investment** PRG 12,3 54,6 8,6 2,6 --- 8,6 1,6 --- Scanmed Multimedis* SCM 4,0 47,2 30,5 18,9 --- 16,4 9,2 --- *Prognozy zarządu ** P/BV zamiast EV/EBITDA Small&mid vs WIG WIG mwi G40 swig 80 1300 1200 1100 1000 900 800 700 Research: Tomasz Mazurczak t.mazurczak@trigon.pl, (22) 433 83 68 Hanna Kędziora h.kedziora@trigon.pl, (22) 433 83 71 Michał Sztabler m.sztabler@trigon.pl, (22) 433 83 75 Grzegorz Kujawski g.kujawski@trigon.pl, (22) 433 83 69 Michał Buczyński m.buczynski@trigon.pl, (22) 433 83 90 Michał Sioda m.sioda@trigon.pl, (22) 433 83 92 Institutional sales: Krzysztof Kasiński k.kasinski@trigon.pl, (22) 433 83 64 Artur Szymecki a.szymecki@trigon.pl, (22) 433 83 63 Maciej Fink-Finowicki m.fink-finowicki@trigon.pl, (22) 433 83 62 Artur Pałka a.palka@trigon.pl, (22) 433 83 61 Mariusz Musiał m.musial@trigon.pl, (22) 433 83 85 Trigon Dom Maklerski S.A. ul. Mogilska 65 31-545 Kraków Sąd Rejonowy dla Krakowa-Śródmieścia w Krakowie XI Wydział Gospodarczy KRS NIP 676-10-44-221 KRS 0000033118 Kapitał zakładowy 13.500.000 zł w pełni opłacony. Trigon Dom Maklerski S.A. działa pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejsze opracowanie ma charakter informacyjny. Przedstawione dane historyczne odnoszą się do przeszłości. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Trigon Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, nie gwarantuje także dokładności ani kompletności opracowania, nie udziela również żadnego zapewnienia, że podane w opracowaniu twierdzenia dotyczące przyszłości sprawdzą się. Publikowanie, rozpowszechnianie, kopiowanie lub wykorzystywanie w jakikolwiek inny sposób w części lub całości niniejszego opracowania wymaga uprzedniej pisemnej zgody Trigon Domu Maklerskiego S.A. 9