Vademe październik CU m 2005 Funduszy Życie
Szanowni Państwo, III kwartał zaskoczył pozytywnie inwestorów na polskim kapitałowym. Wybory parlamentarne i prezydenckie nie tylko nie spowodowały głębszych spadków na rynkach akcji i obligacji czy przejściowego osłabienia złotego, ale wręcz przeciwnie okazały się bardzo dobrym okresem inwestycyjnym dla większości rynków finansowych. naszych funduszy w horyzoncie 3- i 5-letnim. W takim ujęciu niekwestionowanymi liderami są nasze fundusze mieszane i akcyjne. W lipcu Fundusz Dynamiczny został uhonorowany przez Rzeczpospolitą symbolicznym złotym medalem za uzyskanie najlepszych wyników inwestycyjnych spośród wszystkich konkurentów w okresie ostatnich 5 lat. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie zanotowała jeden z najlepszych wyników kwartalnych w swojej historii indeks WIG zyskał blisko 20 proc. w ciągu trzech miesięcy. Również dłużne osiągnęły dobre kwartalne stopy zwrotu, a złoty ponownie się umocnił w stosunku do koszyka walut obcych, o około 3 proc. W tych warunkach wszystkie ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe przyniosły w trzecim kwartale zyski, w przypadku funduszy z udziałem akcji notowanych na giełdzie w Warszawie wysokie i bardzo wysokie. Godne zauważenia są wyniki Co nas czeka w czwartym kwartale i w 2006 roku? Choć korekta po tak dynamicznych wzrostach w trzecim kwartale stała się niemalże nieuchronna, perspektywy gospodarcze i inwestycyjne w horyzoncie średnioterminowym pozostają dobre. Gospodarka polska znajduje się w fazie wzrostu, który powinien być dodatkowo wzmocniony pozytywnymi efektami członkostwa w Unii Europejskiej, co powinno stwarzać dobre warunki do dalszego pomnażania Państwa pieniędzy ulokowanych w naszych funduszach. Z poważaniem Zygmunt Kostkiewicz pierwszy wiceprezes Zarządu Commercial Union Polska - Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie SA Marek Przybylski prezes Zarządu Commercial Union Investment Management (Polska) SA 2
1 SYTUACJA MAKROEKONOMICZNA POLSKI W III KWARTALE 2005 ROKU WZROST GOSPODARCZY SŁABSZY NIŻ OCZEKIWANY W drugim kwartale 2005 roku gospodarka Polski rosła w tempie 2,8 proc. w stosunku do analogicznego kwartału roku poprzedniego, nieznacznie lepiej niż w pierwszym kwartale, kiedy to wzrost wyniósł 2,1 proc. Właśnie tyle oczekiwał rynek. Słabszy wzrost gospodarczy pierwszej połowy 2005 roku wynika ze stosunkowo niskiej dynamiki spożycia indywidualnego oraz ciągle rozczarowującego tempa wzrostu nakładów inwestycyjnych. Znaczny udział we wzroście gospodarczym drugiego kwartału miał eksport netto, nawet pomimo umacniającej się złotówki. Dane opisujące aktywność gospodarczą w trzecim kwartale są nieco lepsze niż poprzednie, nie wskazują jednak na przełom: tempo wzrostu będzie ponownie tylko trochę lepsze. Oczekujemy jednak, że dynamika aktywności gospodarczej będzie rosła za sprawą wyższej konsumpcji prywatnej, napędzanej rosnącymi dochodami rozporządzalnymi ludności oraz wyższymi wydatkami inwestycyjnymi. Te ostatnie będą rosły w znacznej mierze za sprawą wyższych nakładów w sektorze budownictwa mieszkaniowego. Należy mieć także nadzieję, że wzrośnie wykorzystanie funduszy płynących z Unii Europejskiej w sektorze małych i średnich przedsiębiorstw i w ramach przedsięwzięć infrastrukturalnych. Ze względu na słabszy wzrost PKB w pierwszej połowie roku, obniżyliśmy nasze oczekiwania co do tempa wzrostu w całym 2005 roku do 3,3 proc. (z 3,6 proc.). Nasze prognozy na rok następny pozostają niezmienione: na poziomie 4,6 proc. NIEZNACZNE PRZYSPIESZENIE DYNAMIKI CEN Dynamika cen konsumpcyjnych utrzymuje się w okresie ostatnich miesięcy w pobliżu dolnej granicy celu inflacyjnego NBP (tj. 2,5 proc. ±1 proc.). Wskaźnik CPI, po osiągnięciu minimalnego w tym roku poziomu 1,3 proc. w lipcu, wzrósł nieznacznie do poziomu 1,8 proc. we wrześniu. To nieznaczne przyspieszenie dynamiki cen wynika głównie z wyższych cen paliw i cen transportu. Nie jest to wynikiem zjawisk mogących wskazywać na powstawanie presji inflacyjnej w gospodarce. Perspektywy krótko- i średnioterminowe są dla inflacji pozytywne. Potwierdza to ostatnio opublikowana projekcja inflacyjna Narodowego Banku Polskiego, wskazująca na pozostawanie wskaźnika CPI na poziomie poniżej środka celu inflacyjnego do około połowy 2007 roku. DWIE OBNIŻKI STÓP PROCENTOWYCH W III KWARTALE NBP ponownie zrewidował w dół swoje prognozy wzrostu gospodarczego w najbliższych kwartałach. To oraz wspomniane bardzo dobre perspektywy dla inflacji spowodowały, że Rada Polityki Pieniężnej dwukrotnie w trzecim kwartale podejmowała decyzję o obniżeniu stóp procentowych do poziomu 4,5 proc. Wysokość stóp procentowych jest obecnie adekwatna do bieżącej i oczekiwanej sytuacji gospodarczej. Rynki oczekują najwyżej jednej niewielkiej obniżki stóp procentowych do końca bieżącego roku. 3
2 RYNEK PAPIERÓW DŁUŻNYCH W III KWARTALE 2005 ROKU Mimo wakacyjnego sezonu letnie miesiące nie były okresem wytchnienia dla inwestorów. Po lipcowych spadkach na światowych rynkach obligacji, w sierpniu ceny obligacji w Europie osiągnęły historyczne maksima. Podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych nie przyniosły efektu oczekiwanego przez przewodniczącego Rezerwy Federalnej, czyli wzrostu rentowności długoterminowych obligacji amerykańskich. Taka sytuacja zaowocowała zwiększeniem popytu na europejskim obligacji, gdzie obecny kierunek polityki monetarnej nie zapowiada znacznego wzrostu rentowności. Niski wzrost gospodarczy i brak zagrożeń inflacyjnych zachęcają ekonomistów do wysuwania tez, że rentowności na starym kontynencie pozostaną stabilne na niskim poziomie. Miniony kwartał to okres, w którym polska gospodarka wyraźnie traciła dystans do grupy gospodarek nowych krajów Unii Europejskiej. Szybo spadająca inflacja i niestety równie szybko spadający wzrost gospodarczy okazały się wystarczające, by w Radzie Polityki Pieniężnej większość zdobyła grupa gołębi, czyli zwolenników obniżek stóp procentowych. Tym razem, mimo dwukrotnej obniżki stóp procentowych w sumie o 0,5 pkt. proc., rynki zareagowały spokojnie i rentowności nieznacznie spadły. Tłumaczyć to należy przede wszystkim okresem niepewności politycznej w czasie parlamentarnej i prezydenckiej kampanii wyborczej. PERSPEKTYWY Relatywnie niski wzrost gospodarczy i brak presji na wzrost inflacji to główne czynniki, które pozwalają Radzie Polityki Pieniężnej na podjęcie decyzji o redukcji stóp procentowych, a w konsekwencji zachęcają do zakupu obligacji o stałym oprocentowaniu. Nad rynkiem ciąży jednak długo oczekiwana korekta na europejskim obligacji, która jeśli nie będzie przebiegała zbyt gwałtownie nie powinna spowodować znacznych spadków, podobnie jak spadki cen amerykańskich obligacji nie zaszkodziły dobrej koniunkturze na europejskim. Umiarkowany optymizm to najlepsze spojrzenie na ostatni kwartał. Inflacja i stopy procentowe % 25 3-mies. WIBOR stopa interwencyjna 20 inflacja (rok do roku) 15 10 5 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 4
3 POLSKI RYNEK AKCJI I RYNKI MIĘDZYNARODOWE W III KWARTALE 2005 ROKU NAJWYŻSZY KWARTALNY WZROST OD DWÓCH LAT Trzeci kwartał 2005 roku przyniósł inwestorom rekordowe poziomy indeksów i rekordowe stopy zwrotu. Lipiec rozpoczął się od pobicia przez WIG rekordu wszechczasów z lutego 2005 roku. W całym kwartale indeksy zyskały odpowiednio WIG +19,3 proc., WIG20 +23 proc., co jest największym wzrostem kwartalnym od dwóch lat. Po silnych wzrostach w lipcu (WIG +7,5 proc.), sierpień przyniósł niewielką korektę, która przyjęła kształt trendu bocznego, a cały miesiąc WIG zakończył na niewielkim plusie. We wrześniu rynek kontynuował dynamiczne wzrosty ustanawiając kolejne maksima po blisko ośmioprocentowym wzroście. Jednym z powodów dobrej koniunktury na giełdzie było duże zainteresowanie kapitału zagranicznego rynkami emerging markets, w tym w szczególności krajami naszego regionu. Po spadkowym drugim kwartale, w lipcu fundusze skierowane na te rynki odnotowały napływ środków, a w sierpniu wpływy te były rekordowe. Pomimo słabszych danych makroekonomicznych (niższy wzrost PKB, słaby popyt konsumpcyjny i brak wzrostu inwestycji) spółki pokazały całkiem przyzwoite wyniki, a kolejne obniżki stóp procentowych przez RPP (w kwartale o 0,5 pkt. proc.) pozwoliły inwestorom pozytywniej spojrzeć w przyszłość. Rynek praktycznie nie zareagował na wydarzenia polityczne. Oznacza to, że inwestorzy pozytywnie oceniali zarówno wyniki sondażowe, jak i ostateczne rozstrzygnięcia polityczne. W ocenie zwycięstwo PiS i PO wpływa raczej pozytywnie na ryzyko inwestowania w Polsce. NAJWYŻSZE WZROSTY SPÓŁEK BRANŻY PALIWOWEJ W ciągu całego kwartału najlepiej zachowywały się duże spółki. WIG20 o prawie 4 pkt. proc. pokonał WIG. Zgodnie z koniunkturą ogólnoświatową i kolejnym rekordowymi cenami ropy naftowej i metali, rekordy biły spółki z branży paliwowej PKN (+32,5 proc.), niedawny debiutant Lotos (+43,6 proc.) oraz branży surowcowej KGHM (+38,2 proc.). Mocno zachował się też sektor budowlany (indeks tego sektora urósł o 21,1 proc.), wzrosty kontynuowały banki (WIG Banki +20 proc.) i sektor telekomunikacyjny (+19,7 proc.). Relatywnie gorzej zachowywali się liderzy wzrostów w II kwartale spółki medialne. Ciągle nienajlepiej radziły sobie spółki IT. W III kwartale na GPW debiutowało 10 spółek (co daje warszawskiej giełdzie trzecie miejsce w Europie pod tym względem), w tym najbardziej spektakularny debiut monopolisty w dystrybucji i produkcji gazu PGNiG (debiut +34 proc. w stosunku do ceny emisyjnej), udane debiuty Barlinka (+13 proc.), Sky Europe (+8,5 proc.), ale też i mniejszych spółek. HOSSA NA RYNKACH ZAGRANICZNYCH W trzecim kwartale hossa gościła praktycznie na wszystkich rynkach. Zdecydowanie prym wiodły jednak tzw. emerging markets. Zbiorczy indeks dla tych rynków wzrósł licząc w dolarach o 17 proc. (Węgry +22,5 proc., Czechy +20,1 proc., Rosja +41 proc.). Relatywnie gorzej radziły sobie rynki europejskie (indeks zbiorczy +7,8 proc., Niemcy +10 proc., Francja +8,8 proc., Wielka Brytania +7,1 proc.). WIG w III kwartale 2005 roku pkt 34 000 33 000 gorsze od oczekiwań dane makroekonomiczne (produkcja przemysłowa) potwierdzają spowolnienie debiut PGNiG wybory parlamentarne w Polsce 32 000 31 000 30 000 29 000 Rada Polityki Pieniężnej obniża stopy procentowe o 0,25 pp pokonane historyczne maksimum WIGu (28 547) dobre wyniki finansowe spółek w II kw. 2005 sierpniowy spadek na giełdach światowych uderzenie huraganu Katrina wzrost PKB w II kw. o 2,8 proc. Rada Polityki Pieniężnej obniża stopy procentowe o 0,25 pp 28 000 zamachy w Londynie lipiec 2005 sierpień 2005 wrzesień 2005 5
Na tym tle słabo wypadły USA. Indeks Dow Jones wzrósł zaledwie o 2,9 proc. a Nasdaq o 4,6 proc. Rynek amerykański charakteryzował się zresztą największą nerwowością. Kilkakrotnie i bez rezultatu próbował pokonać lokalne szczyty, po to by kwartał zakończyć poniżej tych poziomów. Główne przyczyny nerwowości to ryzyko dalszego wzrostu stóp procentowych, droga ropa naftowa oraz zawirowania gospodarcze związane z huraganami. W trzecim kwartale złoty umocnił się o około 3 proc. zarówno wobec dolara, jak i euro, stąd wszystkie podane wyżej stopy zwrotu z krajów rozwiniętych (USA, Europa Zachodnia) należałoby obniżyć o około 3 proc., aby uzyskać dochód mierzony w złotych. Kolejny zatem raz polski rynek akcji okazał się zyskowniejszy od rynków światowych. PERSPEKTYWY Ostatni kwartał 2005 roku nie powinien być tak dobry dla akcji, jak okres od lipca do września. Wiele pozytywnych czynników dla dużych polskich spółek, jak wyniki wyborów parlamentarnych, obniżki stóp procentowych, wysokie ceny ropy czy miedzi zostały już w znacznym stopniu zdyskontowane. Dotychczasowy silny wpływ funduszy zagranicznych inwestujących na naszym będzie raczej uzależniony od tego, czy polskiej gospodarce po kilku słabszych kwartałach uda się powrócić na ścieżkę szybkiego wzrostu. Rynki po silnych zwyżkach, obserwowanych w ostatnich miesiącach mogą także nerwowo reagować na nowe wydarzenia. Dlatego spodziewamy się dużych wahań cen akcji. 4 WYNIKI UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH CU ŻYCIE W III KWARTALE 2005 ROKU W trzecim kwartale wszystkie ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe przyniosły wysokie i bardzo wysokie zyski. Bardzo dynamiczne wzrosty cen akcji notowanych na warszawskiej giełdzie spowodowały, że to właśnie udział akcji determinował uzyskaną stopę zwrotu. Na uwagę zasługują również wyniki funduszy w dłuższym horyzoncie inwestycyjnym 3- i 5-letnie zyski funduszy mieszanych i akcyjnych są bardzo wysokie, a w przypadku Funduszu Dynamicznego wręcz spektakularne. Stopy zwrotu ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych CU Życie wg wycen z 30 września 2005 roku Fundusz 3 miesiące 1 rok 3 lata 5 lat 10 lat Pieniężny 0,98% 5,53% Gwarantowany 1,49% 6,05% 19,17% 49,74% 238,52% 1) 2) Gwarantowany Plus 1,33% 5,28% 14,46% Stabilnego Wzrostu 3) 2,80% 11,43% 30,30% 77,11% Zrównoważony 4) 9,32% 21,20% 73,62% 107,15% Eurozrównoważony 1,08% 0,50% Międzynarodowy 6,60% 13,66% 54,54% 12,23% CU-Fundusz Akcji 18,85% 31,14% 163,34% 119,25% Dynamiczny 18,87% 30,43% 213,56% 209,67% WIG 19,30% 33,77% 164,13% 100,21% 287,25% Inflacja 0,1% 1,8% 7,3% 13,2% 103,1% 1) stopy zwrotu Funduszu Gwarantowanego Plus uwzględniają nieodpłatnie przyznawane jednostki Funduszu Premiowego 2) do 31.12.2003 Fundusz Optymalny 3) do 31.12.2003 Fundusz Strategiczny 4) do 31.12.2003 Fundusz Aktywny 6
5 WYNIKI FUNDUSZY BEZPIECZNYCH BEZPIECZNIE I Z ZYSKIEM Celem funduszy bezpiecznych CU Życie jest zapewnienie dochodu porównywalnego z innymi bezpiecznymi formami oszczędzania. Aktywa funduszy lokowane są głównie w dłużnych papierach wartościowych, takich jak obligacje oraz bony skarbowe. Trzeci kwartał 2005 roku był kolejnym udanym okresem dla funduszy bezpiecznych CU Życie. FUNDUSZ GWARANTOWANY oraz FUNDUSZ GWARANTOWANY PLUS (do 31.12.2003 r. Fundusz Optymalny) osiągnęły podobne stopy zwrotu w trzecim kwartale, odpowiednio 1,49 proc. i 1,33 proc.* Jest to nieznacznie mniej niż w poprzednim kwartale, co biorąc pod uwagę kolejne obniżki stóp procentowych, jakich RPP dokonała w III kwartale (łącznie o 50 pb) należy uznać za wyjątkowo dobry rezultat. Średnie oprocentowanie lokat bankowych spadło bowiem w tym okresie do 3,10 proc. Tymczasem uroczniona stopa zwrotu tych funduszy wyniosła około 6 proc. (w przypadku Funduszu Gwarantowanego) i 5,4 proc. (w przypadku Funduszu Gwarantowanego Plus). Obowiązująca cena jednostki zarówno Funduszu Gwarantowanego, jak i Funduszu Gwarantowanego Plus nie uwzględnia w pełni zysków inwestycyjnych osiąganych z aktywów tych funduszy, ani ewentualnych strat. Ze względu na metodę dystrybucji zysków inwestycyjnych zastosowaną do wyceny jednostki, zyski inwestycyjne jedynie w części przekładają się na wzrost wartości jednostki, pozostała ich część przeznaczona jest na pokrycie ewentualnych strat. Dzięki temu możliwa jest gwarancja niemalejącej wartości jednoski Funduszu Gwarantowanego i Funduszu Gwarantowanego Plus i zapewniony jest bardziej równomierny wzrost cen jednostek. Obecne dobre wyniki tych funduszy są po części rezultatem zysków inwestycyjnych osiągniętych w okresie ostatnich kilku lat. Struktura inwestycji Funduszu Gwarantowanego Plus 10,7% obligacje Skarbu Państwa 1 37,8% 51,5% Struktura inwestycji Funduszu Gwarantowanego Stopa zwrotu Funduszu Gwarantowanego na tle inflacji (%) narastająco 5,4% fundusz nieruchomości 1,5% % 700 600 500 400 300 200 inflacja Fundusz Gwarantowany 170 201 231 326 295 434 312 567 643 337 341 677 obligacje Skarbu Państwa 1 29,3% 63,8% 100 0 5 5 1992* 86 89 1994 1996 1998 2000 2002 2004 wrz 2005 * uwzględniając nieodpłatnie przyznawane jednostki funduszu premiowego * 1992 dane za okres od 1 listopada 1992 r. do 31 grudnia 1992 r. 7
W trzecim kwartale 2005 roku FUNDUSZ PIENIĘŻNY zarobił 0,98 proc. Jest to mniej niż w przypadku Funduszu Gwarantowanego i Funduszu Gwarantowanego Plus, ponieważ Fundusz Pieniężny z założenia nie inwestuje w. Całość aktywów lokowana jest w instrumentach dłużnych, z czego gros skoncentrowane jest w najbezpieczniejszych instrumentach pieniężnego a tylko niecałe 4 proc. stanowią obligacje o stałym oprocentowaniu. Należy jednak zauważyć, że uroczniona stopa zwrotu za trzeci kwartał wynosi około 4 proc., co zapewnia realny wzrost oszczędności. FUNDUSZ STABILNEGO WZROSTU (do 31.12.2003 r. Fundusz Strategiczny) nie ma gwarancji niemalejącej wartości jednostki, co przy relatywnie dużym zaangażowaniu w i obliacje o stałym oprocentowaniu powoduje większą jej zmienność. Podwyższony poziom ryzyka jest rekompensowany wyższą stopą zwrotu, jaką można uzyskać inwestując w tym funduszu. W trzecim kwartale 2005 roku Fundusz Stabilnego Wzrostu zarobił aż 2,80 proc. Po przeliczeniu na stopę zwrotu w skali roku oznacza to zysk na poziomie 11,7 proc. Udział poszczególnych klas aktywów w strukturze Funduszu Stabilnego Wzrostu prezentował się następująco: 38 proc. aktywów było ulokowane w obligacjach o stałym oprocentowaniu, 51 proc. portfela stanowiły pieniężnego, a udział akcji wynosił około 11 proc. Struktura inwestycji Funduszu Pieniężnego Struktura inwestycji Funduszu Stabilnego Wzrostu obligacje Skarbu Państwa 1 3,6% 10,7% 96,4% obligacje Skarbu Państwa 1 37,8% 51,5% 8
7 WYNIKI FUNDUSZY INWESTUJĄCYCH ZA GRANICĄ 6 WYNIKI FUNDUSZU ZRÓWNOWAŻONEGO ZRÓWNOWAŻONY SKŁAD PORTFELA Celem FUNDUSZU ZRÓWNOWAŻONEGO (do 31.12.2003 r. Fundusz Aktywny) jest długoterminowy wzrost wartości jednostki przy średnim poziomie ryzyka inwestycyjnego. Aktywa funduszu lokowane są głównie w krótko- i długoterminowych instrumentach dłużnego. Ponad 40 proc. aktywów stanowią polskich spółek, co w długim okresie daje możliwość uzyskania wyższych zysków z inwestycji niż w przypadku funduszy bezpiecznych. Fundusz Zrównoważony wraz z Funduszem Dynamicznym i CU-Funduszem Akcji potencjalnie znaczną część swoich aktywów (maksymalnie do 60 proc.) może inwestować na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Fundusz inwestuje również w obligacje i pieniężnego. Jednostka Funduszu Zrównoważonego zyskała w III kwartale 9,3 proc. Dla wyników Funduszu Zrównoważonego w tym okresie kluczowy był stosunkowo wysoki poziom zaangażowania w, który był bliski poziomowi modelowemu wynoszącemu 45 proc. Część akcyjna funduszu odzwierciedla w dużym stopniu skład indeksu WIG, podobnie jak w przypadku CU-Funduszu Akcji. Struktura inwestycji Funduszu Zrównoważonego 46,1% 25,6% obligacje Skarbu Państwa 1 28,3% MOŻLIWOŚĆ INWESTOWANIA NA RYNKACH ZAGRANICZNYCH Celem FUNDUSZY EUROZRÓWNOWAŻONEGO oraz MIĘDZYNARODOWEGO jest długoterminowy wzrost wartości jednostki poprzez inwestycje na rynkach finansowych zagranicznych i krajowym. Aktywa funduszy są lokowane w sposób pośredni (poprzez jednostki uczestnictwa lub certyfikaty inwestycyjne) w akcjach denominowanych w walutach obcych oraz dłużnych papierach wartościowych. Na stopy zwrotu tych funduszy w istotny sposób wpływają zmiany kursów walutowych. Inwestycja w jednostki FUNDUSZU MIĘDZYNA- RODOWEGO w III kwartale br. przyniosła zysk w wysokości 6,6 proc. Fundusz ten ze względu na swój charakter (większość aktywów inwestuje w zagraniczne na koniec września udział ten wynosił 56 proc. aktywów) w ograniczonym stopniu wykorzystał wzrosty na polskiej giełdzie (w polskie fundusz zainwestował 26 proc. aktywów). Rynki rozwinięte wykazały w ciągu ostatnich miesięcy znacznie niższe, w większości jednocyfrowe stopy zwrotu, które zostały dodatkowo dla polskiego inwestora zredukowane przez umocnienie złotego. Wśród inwestycji zagranicznych pozytywny efekt przyniosło względne przeważenie akcji spółek emerging markets oraz gra na Europę przeciw USA. Struktura inwestycji Funduszu Międzynarodowego zagraniczne 56,3% polskie 26,0% zagraniczne papiery dłużne 1,2% 7,6% obligacje Skarbu Państwa 1 8,9% 9
Podobnie jak Fundusz Międzynarodowy FUNDUSZ EUROZRÓWNOWAŻONY inwestuje aktywa głównie w papiery zagraniczne, w szczególności denominowane w euro. Modelowy udział akcji w portfelu jest niższy niż w Funduszu Międzynarodowym i wynosi 45 proc. (przy czym w odróżnieniu od Funduszu Międzynarodowego są to tylko denominowane w euro). W III kwartale 2005 roku jednostka funduszu zyskała 1,1 proc. Na taki wynik wpłynęły następujące czynniki: dużo niższe stopy zwrotu osiągnięte z aktywów denominowanych w euro (w szczególności z akcji europejskich) niż z aktywów złotowych (w szczególności z akcji polskich spółek) oraz umocnienie się polskiej waluty względem euro. Struktura inwestycji Funduszu Eurozrownoważonego europejskie 46,7% polskie dłużne 13,4% europejskie dłużne 39,9% 8 WYNIKI FUNDUSZY AKCYJNYCH WYSOKIE ZYSKI W DŁUGIM HORYZONCIE INWESTYCYJNYM Celem funduszy z udziałem akcji jest uzyskanie najwyższych dochodów z inwestycji w długim horyzoncie. Jest to możliwe dzięki inwestowaniu większości aktywów funduszy w spółek o największym potencjale wzrostu, notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Wysokie ryzyko inwestycyjne, związane z inwestowaniem na akcji, jest ograniczane poprzez staranny dobór akcji spółek reprezentujących różne branże oraz dywersyfikację portfela. 5-letnia stopa zwrotu dla FUNDUSZU DYNA- MICZNEGO i CU-FUNDUSZU AKCJI wyniosła odpowiednio ponad 210 proc. i 119 proc. Dla porównania 3-letnia stopa zwrotu dla obu funduszy wyniosła odpowiednio 214 proc. i 163 proc. a roczny wzrost: 30,4 proc. i 31,1 proc. Wyniki te pokazują, że inwestując w oba fundusze w długim okresie można osiągnąć bardzo dobre rezultaty. Należy jednak zauważyć, że stopa zwrotu osiągnięta w okresie 5-letnim jest zbliżona do stopy zwrotu osiągniętej w okresie krótszym 3-letnim (dla Funduszu Dynamicznego) lub nawet od niej niższa (dla CU-Funduszu Akcji). Innymi słowy inwestując w ciągu pierwszych dwóch lat w jednostki funduszy akcyjnych można było zmniejszyć wartość początkowej inwestycji. To wskazuje, że na giełdzie są również słabsze okresy, które nie przynoszą zysków. Jednak straty te zazwyczaj rekompensowane są przez zyski w dłuższym horyzoncie czasowym. Dlatego analizując wyniki funduszy z dużym zaangażowaniem w należy pamiętać zarówno o wyższym ryzyku inwestycyjnym, jak i o długoterminowym charakterze, jaki powinna mieć taka inwestycja. Znaczne wzrosty indeksu WIG w III kwartale br. (+19,3 proc.) przełożyły się na bardzo dobre wyniki osiągnięte przez CU-FUNDUSZ AKCJI. Jednostka funduszu zyskała w tym czasie 18,8 proc. Na taki wynik wpłynęło znaczne zaangażowanie funduszu w, które w ciągu kwartału było zbliżone do modelowej struktury funduszu, czyli 95 proc. Struktura inwestycji CU-Funduszu Akcji 4% 96% banki 28% chemia 22% telekom 12% metalowy 8% budowlana 5% informatyka 5% media 4% pozostałe 12% 10
Dodatkowo pozytywnie na wyniki funduszu wpłynęło przeważnie w akcjach PKN Orlen, które należały do liderów wzrostu w kwartale i zyskały 35 proc. oraz inwestycja w PGNiG, które zadebiutowały z ponad 30-proc. zyskiem. Mniej korzystne dla funduszu było przeważenie akcji z sektora medialnego. Mimo nieco innej, bardziej aktywnej strategii inwestycyjnej, FUNDUSZ DYNAMICZNY uzyskał w III kwartale br. stopę zwrotu (+18,9 proc.) bardzo zbliżoną do stopy zwrotu z CU-Funduszu Akcji. Wynik ten jest również porównywalny ze stopą zwrotu z indeksu WIG, która wyniosła w tym okresie 19,3 proc. Na taki wynik wpłynęło zaangażowanie w w ciągu kwartału przekraczające 95 proc. oraz przeważenie akcji spółek z sektora paliwowego, szczególnie PKN Orlen. Bardzo korzystna dla funduszu była również inwestycja na pierwotnym w PGNiG oraz przeważenie akcji wybranych banków. Mniej korzystne dla funduszu było przeważenie akcji z sektora medialnego. Struktura inwestycji Funduszu Dynamicznego 3% 97% banki 29% chemia 23% telekom 12% metalowy 8% informatyka 6% media 5% pozostałe 14% Stopy zwrotu funduszy akcyjnych CU Życie na tle indeksu WIG (%) narastająco % 200 150 WIG CU-Fundusz Akcji Fundusz Dynamiczny 169,2 119,4 100 90,4 50 61,4 52,8 35,1 71,5 0-50 -9,5-6,7-6,5 2000* -29,4-23,7-14,8-18,4-27,1 0,4 5,6 16,9 2001 2002 2003 2004 wrz 2005 2000* dane za okres od 17 lipca 2000 roku do 31 grudnia 2000 roku. 1 obligacje Skarbu Państwa o stałym oprocentowaniu z terminem wykupu powyżej jednego roku, 2 obligacje Skarbu Państwa o stałym oprocentowaniu z terminem wykupu do jednego roku, obligacje o zmiennym oprocentowaniu oraz inne pieniężnego. Commercial Union Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie SA informuje, że inwestycje w ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe są związane z ryzykiem inwestycyjnym wartość jednostek funduszy może ulec zmianie wraz ze zmianą sytuacji na rynkach kapitałowych, a Towarzystwo nie zapewnia osiągnięcia określonych wyników z wyłączeniem gwarancji dotyczących Funduszu Gwarantowanego i Gwarantowanego Plus. Informacje dotyczące poszczególnych funduszy, w szczególności dotyczące ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w Regulaminie Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych. 11
Commercial Union Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie Spółka Akcyjna ul. Prosta 70, 00-838 Warszawa tel. (+48 22) 557 40 50 tel. (+48 22) 557 49 04 faks (+48 22) 557 40 75 infolinia 0 801 888 444 e-mail: bok@cu.com.pl www.cu.pl Commercial Union Polska należy do międzynarodowej Grupy