Tajwan mo liwo ci inwestycyjne marzec 2012 Komentarz HSBC Global Asset Management Tajwan Tajwan to niewielkie pa stwo w Azji Wschodniej, w sk ad którego wchodz : du a wyspa nazywana Tajwanem oraz dwadzie cia jeden przylegaj cych do niej niewielkich wysepek. Jest to Chi ska prowincja, nale ca do Chi skiej Republiki Ludowej. W praktyce Tajwan jest niezale ny od Chin. Tajwan w ci gu ostatnich 30 lat sta si jednym z najbardziej dynamicznie rozwijaj cych si nowo uprzemys owionych pa stw wiata. Kraj ten jest eksporterem produktów elektronicznych. Na uwag zas uguje fakt, e niemal wszyscy najwi ksi wiatowi producenci p yt g ównych do komputerów maj swe siedziby w tym kraju (ASUS, MSI, Gigabyte, ASRock i inne). Tajwan jest tak e wiatowym centrum produkcji rowerów i komponentów rowerowych z takimi markami jak Giant, Merida, Maxxis, Marzocchi. Dane ekonomiczne Podstawowe wska niki makroekonomiczne dla Tajwanu, w uj ciu rocznym (w %) Wska nik 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012* 2013* PKB 4,7 5,4 6,0 0,7-1,8 10,7 4,0 1,8 6,6 Konsumpcja 2,9 1,5 2,1-0,9 0,8 3,7 3,2 2,2 3,9 Inwestycje 2,7 0,1 0,6-12,4-11,2 24,0-1,4 2,7 7,0 CPI 2,3 0,6 1,8 3,5-0,9 1,0 1,4 1,2 2,2 Eksport 7,8 11,4 9,6 0,9-8,7 25,6 3,8 1,3 18,2 * prognoza ród o: HSBC Global Research, Macro Asian Economics, Q1 2012. D ug publiczny (% PKB) ród o: IMF, World Economic Outlook Database, kwiecie 2011.
Otoczenie rynkowe I kwarta 2012 r. rozpocz si w warunkach wzrostu optymizmu inwestorów, wynikaj cego z redukcji ryzyk globalnych i zwi kszenia aktywno ci banków centralnych (g ównie EBC), maj cych na celu stymulowania p ynno ci rynku. W efekcie, po znacz cych przecenach w III i IV kwartale 2011 r. na globalnych rynkach akcji, mieli my do czynienia z popraw nastrojów inwestorów globalnych. Nast pi wi c powrót inwestorów globalnych do ryzykownych aktywów, czemu towarzyszy y wzrosty cen akcji i obligacji rynków wschodz cych oraz umocnienie ich walut do USD i innych walut g ównych. W istotnym stopniu scenariusz ten obj rynki azjatyckie, czego przyk adem jest tegoroczny wzrost indeksu MSCI AC Asia Pacific ex Japan o 11,2% (w USD, dane na 26.03.2012). Najlepszymi rynkami akcji w Azji okaza y si Japonia (wzrost indeksu o 21,1%), Tajlandia (wzrost o 17,4%), Filipiny (+16,3%), Hong Kong (+13,9%), Singapur (+13,6%) oraz Tajwan (+13,5%). Solidne wzrosty zanotowa y te gie dy w Indiach i Korei Po udniowej (ok.+11%) (dane na 26.03.2012). Czynniki wspieraj ce kontynuacj scenariusza wzrostowego na azjatyckich rynkach akcji to dane fundamentalne oraz poziomy wycen. W wietle perspektywy realnego wzrostu gospodarczego na poziomie ponad 5% w tym roku i ponad 6% w 2013 r., kondycja gospodarek azjatyckich wydaje si by doskona a. W konsekwencji aktywa rynków wschodz cych powinny zyskiwa, bior c pod uwag dobre otoczenie gospodarcze wp ywaj ce na popraw wyników spó ek w regionie. Tajwan nale y do grupy czo owych rynków azjatyckich istotnie reprezentowanych w indeksie rynków wschodz cych (11% udzia u) i odgrywa du rol w eksporcie rynków azjatyckich. Po znakomitym roku 2010, w 2011 r. wzrost PKB na Tajwanie wyra nie zwolni (z +10,7% w 2010 r. do +4% w 2011 r.), pozostaj c jednak na cie ce szybkiego wzrostu w porównaniu do innych rynków. Projekcje wzrostu PKB na rok 2012 dla Tajwanu mówi o poziomie od +3,9% do +4% - nieco poni ej redniej z ostatnich kilku lat. Inflacja na Tajwanie pozostaje niska w okolicach 2%, a bezrobocie oscyluje wokó 4%, co tworzy bardzo dogodne warunki do kontynuacji dynamicznego wzrostu gospodarki. Na rozwój gospodarki Tajwanu wp yw ma przede wszystkim eksport oparty g ównie o elektronik i produkty technologiczne wysoko przetworzone. Chocia w ostatnim kwartale 2011 r. tempo wzrostu eksportu spad o, przewidujemy jego wzrost w 2012 r. o ok. 3%. Nie bez znaczenia pozostaje tak e utrzymuj cy si popyt na elektronik w USA, a ryzyka s zwi zane z mo liwo ci globalnego spowolnienia gospodarczego. Sytuacja na rynku akcji Do po owy roku 2011 rynek akcji na Tajwanie by w trendzie wzrostowym, co by o m.in. efektem wysokiego apetytu na ryzyko oraz znacznych nap ywów kapita u inwestycyjnego na rynki azjatyckie. Od do ka w marcu 2009 r. do maksimów w listopadzie 2010 r. ceny akcji mierzone indeksem TWSE (Taiex) wzros y o ponad 66% by w roku 2011 ustabilizowa si na poziomach ok. 9000 punktów. W efekcie wzrostu napi zwi zanych z kryzysem w Europie, w III i IV kwartale 2011 r. indeks gie dy na Tajwanie spad o ponad 26%, by ponownie wzrosn na fali poprawy klimatu inwestycyjnego o 18% do poziomu ok. 8000 punktów. Rynek akcji tajwa skich jest aktualnie wyceniany nieco powy ej redniej z rynków azjatyckich oraz globalnych rynków akcji. Wska nik ceny do warto ci ksi gowej jest na poziomie 1,7x (P/B), w porównaniu do 1,6x na rynkach azjatyckich, a wska nik cena do zysku oscyluje w granicach 15x. Z kolei tempo wzrostu zysków spó ek utrzymuje si na wysokim poziomie dwucyfrowym (+19%), za atrakcyjno inwestycji w akcje zwi ksza tak e jeden z najwy szych w Azji wska ników dywidendy (+3,9%). Opieraj c si jednak na ocenie porównawczej do innych rynków, akcje tajwa skie wydaj si by aktualnie dobrze wycenione z perspektyw dalszych wzrostów wynikaj cych z wysokiej dochodowo ci spó ek. Rosn cy eksport i niska inflacja sprzyjaj zaanga owaniu w akcje spó ek tajwa skich. W uj ciu sektorowym widzimy potencja wzrostowy w sektorach powi zanych z produkcj elektroniki (panele LCD, pó przewodniki i inne komponenty, które s eksportowane do g ównie Chin i USA, a tak e w sektorze us ug).
Indeks TWSE Taiex) ród o: Bloomberg. Argumenty za d ugoterminowym inwestowaniem w Tajwanie Tajwan jest od wielu lat jest wa n gospodark azjatyck z p ynnym rynkiem akcji. Ze wzgl du na wysokie tempo wzrostu gospodarczego i siln pozycj spó ek eksportowych na rynkach mi dzynarodowych inwestycja w tajwa skie spó ki mo e by ciekawym sposobem na dywersyfikacj portfela akcji. Gospodarka Tajwanu utrzymuje si na cie ce wysokiego wzrostu gospodarczego, g ównie dzi ki wysokiej dynamice eksportu dóbr wysoko-przetworzonych. Inwestowanie w spó ki tajwa skie stwarza szanse na wykorzystanie pozytywnych trendów w globalnej koniunkturze i ma charakter pro-cykliczny. Historycznie rzecz ujmuj c, w okresach poprawy koniunktury na wiecie akcje spó ek tajwa skich maj szans rosn szybciej ni ich odpowiedniki na innych rynkach. Dodatkowo, specyfika rynku i specjalizacja wybranych bran w uj ciu globalnym zwi ksza korzy ci z dywersyfikacji. Warto zwróci uwag na wysok stabilno polityczn i gospodarcz kraju i jednocze nie korzy ci jakie Tajwan odnosi dzi ki rozwini tym relacjom handlowym z Chinami Chiny pozostaj bardzo otwarte na eksport z Tajwanu w przeciwie stwie do wymiany handlowej z wieloma innymi krajami. W wietle poprawy perspektyw rozwoju gospodarki w 2013 roku oczekujemy systematycznej poprawy kondycji finansowej przedsi biorstw z sektora produkcji na Tajwanie oraz utrzymania wysokiej dynamiki zysków na poziomie dwucyfrowym.
Fundusz HSBC GIF Thaiwan Equity Profil funduszu Fundusz HSBC GIF Taiwan Equity poszukuje mo liwo ci inwestowania w akcje spó ek tajwa skich o wysokim tempie dochodowo ci i atrakcyjnych wycenach. Celem funduszu jest identyfikacja i zakup spó ek o wysokim zwrocie na kapitale (ROE), po poni ej przeci tnych cenach, co w d u szym okresie powinno prowadzi do ponadprzeci tnych wyników. Zarz dzanie funduszem dokonywane jest w oparciu o zdyscyplinowany i usystematyzowany proces obejmuj cy analiz fundamentaln i badanie sprawozda finansowych oraz analiz trendów sektorowych. Portfel konstruowany jest elastycznie, bez ogranicze benchmarkowych, metod bottom-up, przy uwzgl dnieniu czynników ryzyka. Fundusz inwestuje w ok. 40-50 spó ek o ró nej kapitalizacji, o charakterystyce zbli onej do stylu value czyli niskich wska nikach wyceny (P/B) i wysokich wska nikach rentowno ci (E/P) przy wysokim poziomie dywersyfikacji sektorowej. Sylwetka zarz dzaj cego: Michael Dillon Michael Dillon jest dyrektorem inwestycyjnym zespo u zarz dzaj cych akcjami azjatyckimi (bez Japonii). W bran y inwestycyjnej pracuje od 2000 roku. Zanim do czy do grona pracowników HSBC, by zatrudniony w Arete Research oraz w Lehman. Uko czy in ynieri na Uniwersytecie w Melbourne z dyplomem licencjata. Posiada uprawnienia CFA. Alokacja aktywów Kompozycja portfela wed ug sektorów (stan na 29.02.2012) Sektor Waga Technologia 30,56% Przemys 20,59% Finanse 18,93% Materia y podstawowe 14,76% Dobra konsumpcyjne 6,18% Telekomunikacja 4,58% Us ugi 4,04% Ochrona zdrowia 0,66% Gotówka -0,30% 100.00% 10 najwa niejszych pozycji (stan na 29.02.2012) Lp. Spó ka Waga Sektor 1 Hon Hai Precision Ltd 7,15% Elektronika 2 Taiwan Semicondu 6,15% Sprz t technologiczny 3 High Tech Computer Corp 4,90% Sprz t technologiczny 4 Formosa Plastics 4,66% Przemys chemiczny 5 MEGA Financial H 4,02% Banki 6 Uni-president Enterprises (1216) 3,86% Producenci ywno ci 7 China Steel Corp 3,73% Przemys metalowy 8 Chinatrust Finan 3,65% Banki 9 Taiwan Semiconductor Mfg Ltd 3,42% Sprz t technologiczny 10 MediaTek Inc 3,20% Sprz t technologiczny 44,73%
Zmiana ceny jednostki funduszu HSBC GIF Thaiwan Equity EC w PLN w latach 2009-2012 ród o: Analizy Online, 29.03.2012. Wyniki funduszu HSBC GIF Thaiwan Equity w PLN (w %) ród o: Analizy Online, 29.03.2012. Czy wiesz, e? Niewielkie wstrz sy sejsmiczne (do 5 stopni) s w ró nych cz ciach wyspy prawie na porz dku dziennym. Na Tajwanie istnieje kultura jedzenia na ulicy, dlatego wsz dzie znajdziemy mini budki i ma e bary.
Informacja prawna Niniejsza oferta nie jest dost pna dla obywateli Stanów Zjednoczonych Ameryki Pó nocnej oraz osób tam mieszkaj cych lub pracuj cych. Niniejsza broszura jest wy cznie materia em informacyjnym. adne z powy szych informacji zawartych w niniejszej broszurze nie stanowi doradztwa inwestycyjnego, analiz finansowych, rekomendacji, w tym podatkowych, prawnych lub ksi gowych. Potencjalni inwestorzy s ca kowicie odpowiedzialni za dokonywanie w asnych, niezale nych ocen i analiz produktów, inwestycji i transakcji dotycz cych funduszu, i nie powinni polega na informacjach zawartych w niniejszej broszurze jak na poradach inwestycyjnych. Warto aktywów netto funduszu prezentowanego w niniejszej broszurze cechuje si lub mo e si cechowa du zmienno ci ze wzgl du na sk ad portfela inwestycyjnego funduszu lub na stosowane techniki zarz dzania tym portfelem. Zainwestowanie w fundusz wi e si z wysokim poziomem ryzyka i jest odpowiednie wy cznie dla do wiadczonych inwestorów, którzy w pe ni rozumiej ryzyko wi ce si z tego rodzaju inwestycjami, w tym ryzyko utraty ca o ci kapita u, oraz s w stanie je ponie. Prezentowany w niniejszej broszurze fundusz nie gwarantuje realizacji za o onego celu inwestycyjnego, ani uzyskania okre lonego wyniku inwestycyjnego, a przedstawione w niniejszej broszurze wyniki funduszu nie stanowi gwarancji osi gni cia podobnych wyników w przysz o ci. Ich warto oraz zwrot z nich osi gany mog male ze szkod dla interesów inwestora. Uczestnik funduszu musi liczy si z mo liwo ci utraty przynajmniej cz ci wp aconych rodków. Zmiany kursów walut i stóp procentowych mog wywiera niekorzystny wp yw na warto inwestycji oraz osi gany z nich zwrot. Prawnie wi ce informacje o funduszu, w tym szczegó owy opis czynników ryzyka, znajduj si w prospekcie informacyjnym funduszu, który, podobnie jak skrót prospektu, jest dost pny nieodp atnie i w j zyku polskim w placówkach dystrybutorów funduszu oraz na stronie internetowej www.assetmanagement.hsbc.com/pl. Grupa HSBC mo e na w asny rachunek nabywa i posiada aktywa, które w innym razie mog yby zosta nabyte przez Fundusz. Mo e je równie przyporz dkowa innemu klientowi lub jednostce stowarzyszonej z Grup HSBC. Ponadto, cz onkowie Grupy HSBC mog oferowa mo liwo ci dokonywania wspólnych inwestycji komandytariuszom, osobom trzecim lub cz onkom Grupy HSBC, dzia aj cym na w asny rachunek. Sytuacje takie stanowi konflikt interesów. Grupa HSBC stosuje wewn trzne rozwi zania s u ce identyfikowaniu potencjalnych konfliktów interesów oraz zarz dzaniu nimi. Niniejsza broszura zosta a opracowana na podstawie informacji uzyskanych ze róde uznanych za wiarygodne, które jednak nie zosta y niezale nie zweryfikowane. Wszystkie wykresy i diagramy pochodz z publicznie dost pnych róde lub opieraj si na informacjach w asnych. HSBC Bank Polska S.A. nie sk ada adnych o wiadcze ani nie udziela adnych gwarancji jakiegokolwiek rodzaju i nie bierze na siebie adnej odpowiedzialno ci za dok adno i kompletno jakichkolwiek informacji, stwierdze, za o e lub projekcji zamieszczonych w niniejszej broszurze, ani za jak kolwiek strat lub szkod (bezpo redni, po redni, wtórn lub jak kolwiek inn ) powsta w wyniku polegania na tre ci niniejszej broszury. W ka dym czasie tre i wygl d niniejszej broszury mog zosta zmienione bez uprzedzenia. Tabela op at funduszu dost pna jest w oddzia ach Dystrybutorów. Dochody z tytu u udzia u w funduszach kapita owych podlegaj opodatkowaniu. Poziom i podstawa opodatkowania mog ulega zmianom. W celu uzyskania informacji o zasadach opodatkowania inwestor powinien zasi gn opinii doradcy podatkowego. HSBC Bank Polska S.A. nie wiadczy us ug doradztwa podatkowego, jakiekolwiek informacje na temat zasad opodatkowania uzyskane od HSBC Bank Polska S.A. nie mog by traktowane jako doradztwo podatkowe. Niniejsza broszura nie jest przeznaczona do udost pniania osobom fizycznym lub prawnym, ani do wykorzystywania jej przez te osoby, w krajach lub terytoriach, w których jej udost pnianie lub u ytkowanie by oby niezgodne z prawem lub innymi regulacjami. Publikacja HSBC Bank Polska S.A., Marsza kowska 89, 00-693 Warszawa. www.assetmanagement.hsbc.com/pl