Piątek 05.07.2013 Indeksy GPW WIG otw. 45329,0 0,3% WIG zam. 45613,8 0,9% obrót (tys. PLN) 724418-26,4% WIG 20 otw. 2271,3 0,4% WIG 20 zam. 2287,5 1,1% FW20U13 otw. 2196,0-0,1% FW20U13 zam. 2224,0 1,4% mwig40 otw. 2821,3 0,2% mwig40 zam. 2833,7 0,6% Największe wzrosty kurs zmiana SADOVAYA 1,24 21,6% KINOPOL 19,10 20,9% WESTAISIC 0,66 13,8% EUIMPLANT 0,09 12,5% ATLANTIS 0,10 11,1% Największe spadki kurs zmiana NOKAUT 2,88-26,2% GANT 1,57-14,7% SERINUS 10,22-11,9% ATLANTAPL 4,50-9,6% PBOANIOLA 1,52-7,9% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 130,00 139840 PZU 432,50 127062 PKOBP 34,88 107188 PEKAO 145,70 79312 EUROCASH 60,92 38815 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18855,3 2,0% RTS 1284,3 0,3% PX50 873,4 0,7% DJIA 14988,6 0,4% NASDAQ 3443,7 0,3% S&P 500 1615,4 0,1% DAX XETRA 7994,3 2,1% FTSE 6421,7 3,1% CAC 3809,3 2,9% NIKKEI 14248,6 1,6% HANG SENG 20807,5 1,7% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,59-0,8% EUR/PLN 4,275-0,9% USD/PLN 3,308-0,2% EUR/USD 1,292-0,7% miedź (USD/t) 6993,0 1,2% miedź (PLN/t) 23134,2 1,0% ropa Brent (USD/bbl) 105,42-0,3% Najważniejsze informacje: JSW - 8 lipca do obrotu na GPW wchodzi 17,1 mln PLN akcji pracowniczych Sektor bankowy - Wspólny standard płatności mobilnych oparty na IKO OFE - Rada Gospodarcza za dobrowolnością uczestnictwa w OFE Sektor deweloperski - Sprzedaż mieszkań przez deweloperów w II kwartale 2013 Rafako - Rafako jeszcze w lipcu może zawrzeć ugodę ze spółkami z grupy Alstom Grupa Azoty - Dwóch nowych wiceprezesów Ciech - Zachem domaga się od Air Products min. 161,65 mln PLN odszkodowania Action - Blisko utworzenia spółki w Niemczech Inpro - Sprzedaż netto w II kwartale 90 mieszkań Krka - Krka wypłaci 1,61 EUR dywidendy na akcję z zysku za '12 Nadchodzące wydarzenia: KGHM - Ostatni dzień z prawem do 9,80 PLN dywidendy na akcję (9 lipca) KGHM - Pierwszy dzień bez prawa do 9,80 PLN dywidendy na akcję (10 lipca) Pozostałe informacje: Alchemia Sfinks Westa Isic: wyjście górą z kanału spadkowego 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 Wykres dnia: Westa Isic l l l 0.60 0.55 Wczorajsza sesja przyniosła przełamanie kanału spadkowego co sugeruje możliwość odwrócenia tendencji na wzrostową. Jeśli kupującym uda się pokonać opór na 0,78 zł, to ruch wzrostowy może nabrać większej dynamiki i sięgnąć nawet 1,16-1,21 zł. Wsparcie to 0,55 zł. 14 21 28 4 11 18 25 4 February March 11 18 25 2 8 15 22 29 6 April May l 13 20 27 3 June 10 17 24 1 July 8 15 22 0.50 0.45 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje JSW 8 lipca do obrotu na GPW wchodzi 17,1 mln PLN akcji pracowniczych W związku z upływem dwuletniego zakazu zbywalności akcji pracowniczych 8 lipca do obrotu na GPW wprowadzonych ma zostać 17 104 591 akcji JSW, w tym 14 091 006 akcji serii A, 2 157 886 akcji serii C i 855 699 akcji serii D. (A. Iwański) Sektor bankowy 6 banków chce do końca '13 uruchomić wspólny standard płatności mobilnych oparty na IKO Alior Bank, Bank Millennium, BZ WBK, BRE Bank, ING Bank Śląski i PKO BP chcą do końca 2013 roku uruchomić wspólny standard płatności mobilnych oparty na IKO. System jest otwarty na innych uczestników rynku. Banki, które rozpoczęły prace nad stworzeniem wspólnego krajowego standardu płatności mobilnych mają łącznie 16 mln klientów, a ich udział wśród klientów z dostępem do bankowości elektronicznej przekracza 70%. Podstawą wspólnej platformy ma być system płatności mobilnych PKO BP, IKO, który został uruchomiony w marcu. System płatności mobilnych PKO BP zostanie rozbudowany o elementy umożliwiające podłączanie innych partnerów. Wspólny będzie system autoryzacji i rozliczeń, jednak poszczególne banki same przygotują aplikacje dla swoich klientów. Zgodnie z planem PKO BP wydzieli część infrastrukturalną IKO i wniesie ją do spółki utworzonej przez banki-partnerów. W projekcie tym żaden z banków nie będzie miał w nim dominującej pozycji. System będzie działał pod wspólnym brandem. System umożliwiać ma między innymi natychmiastowe przelewy na numer telefonu, wypłaty pieniędzy z bankomatu i zakupy bez karty. Z IKO PKO BP korzysta obecnie 40 tys. osób, który wykonały blisko 70 tys. transakcji za ponad 16 mln PLN. OFE Rada Gospodarcza za dobrowolnością uczestnictwa w OFE Przewodniczący Rady Gospodarczej przy premierze Jan Krzysztof Bielecki opowiadział się za dobrowolnością uczestnictwa w otwartych funduszach emerytalnych. Główny ekonomista Ministerstwa Finansów Ludwik Kotecki poinformował, że umorzenie obligacyjnej części OFE jest możliwe i zgodne z prawem. Członek RPP Andrzej Bratkowski jest zdania, że oba zaproponowane warianty zakładające dobrowolność są sensownym kompromisem. Sektor deweloperski Sprzedaż mieszkań przez deweloperów w II kwartale 2013 II kw. 2013 II kw. 2012 I-II kw. 2013 I-II kw. 2012 Budimex Nieruchomości 159 112 280 210 Dom Development 386 371 725 741 Inpro 90 80 152 178 Marvipol 103 61 217 173 Polnord 212 177 412 443 Robyg 402 251 705 552 Ronson 163 71 295 168 Wikana 38 72 106 155 Rafako Rafako jeszcze w lipcu może zawrzeć ugodę ze spółkami z grupy Alstom Rafako negocjuje ugodę ze spółkami grupy Alstom i spodziewa się, że może ona być zawarta jeszcze w lipcu. Ugoda będzie dotyczyła m.in. rozliczeń finansowych między spółkami oraz potencjalnej współpracy w przyszłości - poinformował prezes Rafako Paweł Mortas. W ocenie prezesa porozumienie nie będzie wiązać się z przeniesieniem jakichkolwiek aktywów Rafako na spółki Alstom ani doprowadzeniem do ograniczenia pozycji Rafako w kontraktach energetycznych. Grupa Azoty Dwóch nowych wiceprezesów Rada Nadzorcza Grupy Azoty powołała do zarządu spółki Marka Kapłuchę oraz Mariana Rybaka. Obaj nowi wiceprezesi wchodzili dotychczas w skład zarządu Zakładów Azotowych Puławy. 2
Ciech, Zachem Zachem z grupy Ciech domaga się od Air Products min. 161,65 mln PLN odszkodowania Zachem z grupy Ciech w ramach postępowania arbitrażowego domaga się od Air Products odszkodowania w wysokości co najmniej 161,65 mln PLN z tytułu szkód powstałych wskutek naruszenia przez Air Products umowy dostaw aminy (TDA). Action Bliski utworzenia spółki w Niemczech na bazie aktywów upadłego dystrybutora Action jest bliski utworzenia spółki w Niemczech, która miałby działać na bazie aktywów dystrybutora IT przejętych od syndyka. Action będzie miał ok. 66% udziałów w tej spółce, a pozostałe 33 proc. będzie należało do partnerów, którzy byli założycielami niemieckiego dystrybutora. Dystrybutor, którego aktywa przejmie Action, generował przed dwoma laty ponad 300 mln EUR przychodów. Z informacji PAP wynika, że wartość transakcji będzie niewielka. Będzie to jedynie kapitał do nowej firmy, co będzie kosztowało Action nieco ponad 1,5 mln EUR. Do finalizacji transakcji potrzebna jest zgoda niemieckiego urzędu antymonopolowego. Inpro Sprzedaż netto w II kwartale 90 mieszkań Trójmiejski deweloper Inpro sprzedał netto w II kwartale 2013 r. 90 mieszkań wobec 80 lokali przed rokiem. W całym I półroczu 2013 r. deweloper sprzedał netto 152 mieszkania w stosunku do 178 lokali w analogicznym okresie roku poprzedniego. Krka Krka wypłaci 1,61 EUR dywidendy na akcję z zysku za '12 Akcjonariusze spółki Krka zdecydowali o wypłacie 1,61 euro brutto dywidendy na akcję z zysku za 2012 rok. Łącznie na dywidendę zostanie przeznaczone 53,14 mln euro. Pozostałe informacje ALCHEMIA SFINKS POLSKA Zgodnie z uchwałą Zarządu KDPW w dniu 4 lipca 2013 r. nastąpi rejestracja 1.152 akcji zwykłych Emitenta oznaczonych kodem PLGRBRN00012. Zarząd KDPW postanowił przyjąć do depozytu papierów wartościowych 2 210 374 akcje zwykłe na okaziciela serii K Spółki o wartości nominalnej 1 PLN każda oraz oznaczyć je kodem PLSFNKS00011, pod warunkiem podjęcia przez podmiot prowadzący rynek regulowany decyzji o wprowadzeniu tych akcji do obrotu na tym samym rynku regulowanym, na który wprowadzone zostały inne akcje Spółki oznaczone kodem PLSFNKS00011. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy PLANTATOR Lista osób posiadających co najmniej 5 % głosów na ZWZ, które odbyło się 28 czerwca 2013 roku: 1) Maciej Szamborski - wykonywał prawo głosu z 355.200 akcji, stanowiących 35,52 % głosów na tym walnym zgromadzeniu WZ oraz stanowiących 35,52 % w ogólnej liczbie głosów; 2) Wojciech Wilczak - wykonywał prawo głosu z 296.000 akcji, stanowiących 29,60 % głosów na tym walnym zgromadzeniu oraz stanowiących 29,60 % w ogólnej liczbie głosów; 3) Capital Partners Investment I FIZ - wykonywał prawo głosu z 260.000 akcji, stanowiących 26,00 % głosów na tym walnym zgromadzeniu oraz stanowiących 26,00 % w ogólnej liczbie głosów; 4) Ewa Ołdakowska-Szamborska - wykonywała prawo głosu z 88.800 akcji, stanowiących 8,88% głosów na tym walnym zgromadzeniu oraz stanowiących 8,88 % w ogólnej liczbie głosów. 3
Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie EMPERIA HOLDING GETIN NOBLE BANK KORPORACJA BUDOWALANA DOM Spółka zależna P1 Sp. z o.o. nabyła w transakcji pakietowej od Millennium Dom Maklerski S.A. podczas sesji giełdowej na rynku podstawowym Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, 16 775 sztuk akcji Emperia Holding S.A. o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Nabyte akcje stanowią 0,111% KZ Emitenta i uprawniają do 16 775 (0,111%) głosów na WZA Emitenta. Cena nabytych akcji wyniosła 59,72 PLN za akcję. Skupione akcje mają zostać umorzone przez Emitenta. Od dnia rozpoczęcia programu skupu akcji Emitenta, spółka P1 nabyła 269 301 akcji dających prawo do 269 301 (1,782%) głosów na WZA Emitenta i stanowiących 1,782% KZ Emitenta. Spółka P1 oraz Emitent posiadają łącznie 889 316 akcji Emitenta dających prawo do 889 316 (5,884%) głosów na WZA Emitenta i stanowiących 5,884% KZ Emitenta. 1) Maurycy Kuhn Członek Zarządu Emitenta poinformował, o dokonaniu w dniu 3 lipca 2013 r. przez osobę blisko z Maurycym Kuhn związaną spółkę A. Nagelkerken Holding B.V. w likwidacji z siedzibą w Holandii przeniesienia 1.252.394 akcji zwykłych na okaziciela Getin Noble Bank S.A. na osobę blisko z Maurycym Kuhn związaną spółkę Valoro Investments Ltd; 2) Krzysztof Spyra Członek Zarządu Emitenta poinformował, o dokonaniu w dniu 3 lipca 2013 r. przez osobę blisko z Krzysztofem Spyrą związaną spółkę International Consultancy Strategy Implementation B.V. w likwidacji z siedzibą w Holandii przeniesienia 358.949 akcji zwykłych na okaziciela Getin Noble Bank S.A. na osobę blisko z Krzysztofem Spyrą związaną spółkę KKBBK Investments Ltd. 1) Piotr Wesołowski, Przewodniczący RN, poinformował o zakupie w dniu 03.07.2013 r., poza rynkiem regulowanym w drodze umowy cywilnoprawnej, 10.000.000 sztuk Akcji po cenie 0,032 PLN za Akcję; 2) Tomasz Sznajder, Członek RN, poinformował o zakupie w dniu 04.07.2013 r., poza rynkiem regulowanym w drodze umowy cywilnoprawnej, 1.562.500 sztuk Akcji po cenie 0,032 PLN za Akcję; 3) Piotr Behnke, Członek RN, poinformował o zakupie w dniu 03.07.2013 r., poza rynkiem regulowanym w drodze umowy cywilnoprawnej, 1.000.000 sztuk Akcji po cenie 0,032 PLN za Akcję. Pozostałe informacje - skup akcji własnych INVESTcon GROUP PLASTBOX Spółka w ramach skupu nabyła 1500 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 750,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 0,96 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1500 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0045% KZ Spółki oraz 0,0038% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła 251000 sztuki akcji własnych, stanowiących 0,7521% KZ i dających prawo do 0,6375% głosów na WZ Spółki. Spółka nabyła 10.768 akcji własnych o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wynosiła 2,24 złotych. Powyższe akcje własne stanowią 0,024% KZ Spółki i uprawniają do wykonywania 10.768 głosów (0,024%) na WZ Spółki. Łącznie Spółka posiada 1.231.124 (akcji własnych uprawniających do wykonywania 1.231.124 głosów (2,79%) na WZ Spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie 9 lipca KGHM Ostatni dzień z prawem do 9,80 PLN dywidendy na akcję 10 lipca KGHM Pierwszy dzień bez prawa do 9,80 PLN dywidendy na akcję 4
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Banki BRE Trzymaj 2013-01-07 350,00 13,5 16,2 13,6 1,7 1,6 1,5 BZ WBK Kupuj 2013-01-07 267,00 19,9 17,3 14,9 3,1 1,9 1,8 Handlowy Sprzedaj 2013-01-07 94,00 12,3 15,1 13,4 1,6 1,6 1,6 ING BSK Kupuj 2013-01-07 99,00 14,5 14,9 13,2 1,6 1,4 1,4 Millennium Trzymaj 2013-01-07 4,60 14,4 17,8 14,5 1,3 1,2 1,2 Pekao Sprzedaj 2013-01-07 161,00 13,0 15,5 13,5 1,7 1,6 1,6 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj 2013-06-07 115,80 12,4 11,9 9,6 6,0 5,4 4,5 JSW Trzymaj 2013-04-19 88,00 7,9 14,9 9,6 3,1 2,5 1,8 KGHM Trzymaj 2012-12-18 191,00 5,1 6,6 8,3 3,3 3,8 4,2 NWR Trzymaj 2013-04-19 8,80 - - 6,3 3,4 7,8 2,8 Sektor energetyczny CEZ utajniona do: 2013-07-06 - - - - - - - Enea Trzymaj 2013-05-14 14,20 10,4 13,0 14,0 2,7 2,6 3,0 PGE Trzymaj 2013-05-14 16,90 9,9 12,6 12,5 3,9 4,2 4,5 Tauron Kupuj 2013-05-14 4,60 6,0 6,1 8,8 28,5 18,9 32,7 ZE PAK Sprzedaj 2013-01-11 29,10 3,3 6,4 12,3 2,7 3,4 3,9 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj 2013-06-12 23,06-17,2 14,2 69,5 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj 2013-03-18 36,73 5,2 8,9 7,7 11,1 7,5 7,0 PGNiG Kupuj 2013-04-09 6,60 16,1 11,2 11,1 9,6 6,4 6,2 PKN Orlen Sprzedaj 2013-01-04 39,14 7,8 12,8 12,9 4,9 5,8 5,5 Puławy Trzymaj 2012-09-17 123,46 4,7 8,0 8,2 2,8 4,4 4,5 Synthos utajniona do: 2013-07-06 - - - - - - - Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj 2013-01-15 103,95 10,2 21,7 15,5 7,3 6,9 5,9 Emperia Trzymaj 2013-02-05 62,41 70,7 25,7 16,8 26,7 8,7 6,7 EuroCash Sprzedaj 2013-02-05 43,88 38,2 34,8 30,8 20,7 18,8 17,8 LPP Trzymaj 2013-06-17 7158,57 36,4 31,4 22,2 23,0 19,6 14,1 NG2 Trzymaj 2013-01-15 73,44 26,1 22,0 17,8 17,6 15,3 12,7 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 2013-06-03 20,42 11,6 12,2 11,8 8,7 9,2 8,6 Netia Kupuj 2013-03-01 4,95-87,7-3,8 3,8 3,9 TPSA Sprzedaj 2013-02-20 6,04 11,9 53,5-3,2 3,9 4,4 TVN Kupuj 2013-06-03 13,12 7,0-36,1 12,1 12,1 10,5 Sektor deweloperski Echo Trzymaj 2013-01-29 5,80 11,2 16,0 6,6 16,1 15,1 7,4 GTC Trzymaj 2012-12-20 9,70 - - 23,7 - - 19,8 PHN Trzymaj 2013-04-18 26,30-41,5 38,9 - - - Robyg Trzymaj 2013-03-05 1,36 7,6 11,4 6,5 - - - Budowlany Budimex Sprzedaj 2013-04-17 68,03 10,3 9,8 15,7 6,5 4,8 5,5 Elektrobudowa Kupuj 2013-06-21 160,00 17,2 16,4 18,5 10,0 11,2 12,3 Przemysł Apator Trzymaj 2013-06-21 33,00 - - - 0,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj 2013-06-05 190,14 11,7 12,6 11,2 7,2 7,8 6,6 ZPUE Trzymaj 2013-06-21 385,00 19,8 18,1 15,4 11,1 9,6 9,3 Pozostałe GPW Kupuj 2013-03-26 48,40 15,3 13,2 11,7 11,2 9,7 8,6 Mieszko Kupuj 2013-06-26 4,72 11,9 9,6 8,2 8,4 8,0 7,7 Otmuchów Trzymaj 2013-06-27 10,32 19,1 24,4 13,8 7,3 8,1 6,5 PZU Kupuj 2013-06-27 465,00 11,5 13,2 14,0 - - - P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) 5217919 Piotr Dedecjus (0-22) 5219140 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 5219139 Maciej Kałuża (0-22) 5219150 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 5219133 Igor Szczepaniec (0-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 5218210 Marcin Borciuch (0-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 5218214 Joanna Wilk (0-22) 5214893 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 5218213 Mark Cowley (0-22) 5215246 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6