Biuro Analiz Makroekonomicznych research@bankmillennium.pl Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista +48 22 598 22 38 Urszula Kryńska Ekonomistka +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych +48 22 598 22 36 Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1823 0,2% USD/PLN 3,0249-0,5% CHF/PLN 3,4427 0,6% EUR/USD 1,3829 0,7% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,62 0 WIBOR 3M 2,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2,95 0 5Y 3,56-1 10Y 4,11-6 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 3,02 2 5Y 3,55 3 10Y 3,95 2 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 1,51-3 US 10Y 2,63-8 Giełdy pkt. Δ % WIG 20 2588,1-0,6 S&P 500 1815,7-2,6 Nikkei 225 13910,2-6,1 Dane z dnia dzisiejszego godz. 9.00 i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 14 kwietnia 2014 Początek dzisiejszej sesji rozpoczyna się od przeceny euro względem dolara, po tym jak w weekend prezes ECB stwierdził, iż dalsze umocnienie euro mogłoby oznaczać konieczność poluzowania przez bank polityki monetarnej. Na wartości traci także złoty oraz pozostałe waluty regionu. Źródłem przeceny walut EM ponownie jest niespokojna sytuacja na wschodzie Ukrainy i zapowiedziana przez rząd w Kijowie akcja antyterrorystyczna przeciwko prorosyjskim separatystom. Uważamy, iż oba te wydarzenia zadecydują o przebiegu dzisiejszej sesji, a być może także i notowaniach podczas całego przedświątecznego tygodnia. Wydarzenia tygodnia Stopy procentowe w Polsce bez zmian Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna wynosi nadal 2,50%. Rada powtórzyła zapewnienie sformułowane w marcowym komunikacie, że stopy procentowe NBP powinny pozostać niezmienione w dłuższym okresie, tj. co najmniej do końca trzeciego kwartału br. W trakcie konferencji prezes M. Belka powiedział, że potencjalna modyfikacja obecnego komunikatu będzie możliwa w lipcu. Biorąc pod uwagę gołębie nastroje w ramach RPP mogłoby to oznaczać wydłużenie horyzontu stabilnych stóp także na Q4. Termin wskazany przez prezesa wydaje się o tyle sprzyjający, że w lipcu RPP zapozna się z wynikami nowej projekcji PKB i inflacji, która będzie też zapewne zawierała szczegółowe szacunki wpływu zawirowań na Ukrainie i w Rosji na wzrost gospodarczy w Polsce. Przy takim scenariuszu pierwsza podwyżka oprocentowania możliwa by była najwcześniej w Q1 2015. Dalszy spadek stopy bezrobocia Według szacunków Ministerstwa Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu do 13,6% z 13,9% w lutym, co jest wynikiem zgodnym z naszymi oczekiwaniami. Z danych resortu wynika, że w urzędach pracy na koniec marca zarejestrowanych było 2,184 mln osób, tj. o 72 tys. mniej niż w lutym. Z kolei pracodawcy zgłosili w marcu 107 tys. miejsc pracy i aktywizacji zawodowej o 18 tys. więcej niż w marcu 2013 roku. W ocenie ministra pracy tendencja spadkowa bezrobocia utrzyma się w kolejnych miesiącach i na koniec roku stopa bezrobocia może osiągnąć zakładany przez rząd poziom 13,0%. Według naszych oczekiwań stopa bezrobocia rejestrowanego może nie przekroczyć 12,8%. Fed nie dyskutował nad terminem podwyżek stóp procentowych Ze sprawozdania po ostatnim posiedzeniu Fed wynika, że w trakcie posiedzenia nie toczyła się dyskusja na temat możliwej daty pierwszych podwyżek stóp procentowych i wypowiedź prezes J.Yellen, która wcześniej powiedziała, że Rezerwa Federalna może zdecydować się na pierwsze podwyżki sześć miesięcy po zakończeniu programu luzowania ilościowego była jej osobistą oceną, a nie stanowiskiem Fed. Podtrzymane zostało natomiast zapewnienie, że stopy procentowe w USA powinny pozostawać bez zmian przez znaczny okres czasu. Cześć amerykańskich bankierów centralnych była też zdania, że tempo podwyżek stóp procentowych w USA, zakładane przez projekcję Fed, może być zbyt szybkie. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Przez zdecydowaną większość ubiegłotygodniowych notowań kurs EUR/PLN poruszał się w ramach łagodnie nachylonego kanału spadkowego zniżkując momentami do poziomu 4,1570. Sytuacja zmieniła się pod koniec omawianego okresu. W piątek kurs EUR/PLN wybił się, po raz pierwszy od ponad 2 tygodni, powyżej poziomu 4,19. Argumentem do przeceny walut regionu była między innymi decyzja agencji Moody s o obniżeniu do negatywnej perspektywy ratingu Turcji. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 1
Gospodarka polska Stopy procentowe bez zmian. Ewentualna zmiana wymowy komunikatu w lipcu. Zawirowania wokół Ukrainy negatywnie wpłynęły na polski eksport Dalszy spadek bezrobocia w marcu Deficyt general government w 2013 r. niższy niż zakładano MFW rewiduje w górę prognozy dla Polski Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna wynosi nadal 2,50%. Oceniając bieżące dane RPP zauważa, iż następuje kontynuacja stopniowego ożywienia wzrostu gospodarczego a wskaźniki koniunktury sugerują utrzymanie wzrostu także w kolejnych kwartałach. Spodziewanemu ożywieniu gospodarczemu w kolejnych kwartałach powinna towarzyszyć jednak niska presja cenowa. Rada powtórzyła zapewnienie sformułowane w marcowym komunikacie, że stopy procentowe NBP powinny pozostać niezmienione w dłuższym okresie, tj. co najmniej do końca trzeciego kwartału br. W trakcie konferencji prezes M. Belka powiedział, że potencjalna modyfikacja obecnego komunikatu będzie możliwa w lipcu. Biorąc pod uwagę gołębie nastroje w ramach RPP mogłoby to oznaczać wydłużenie horyzontu stabilnych stóp także na Q4. Termin wskazany przez prezesa wydaje się o tyle sprzyjający, że w lipcu RPP zapozna się z wynikami nowej projekcji PKB i inflacji, która będzie też zapewne zawierała szczegółowe szacunki wpływu zawirowań na Ukrainie i w Rosji na wzrost gospodarczy w Polsce. Przy takim scenariuszu pierwsza podwyżka oprocentowania możliwa by była najwcześniej w Q1 2015. Deficyt obrotów bieżących wyniósł w lutym 572mln EUR wobec zrewidowanego w dół deficytu 825 mln EUR w styczniu, co było wynikiem nieco wyższym od naszych oczekiwań. Spadek deficytu C/A w porównaniu do poprzedniego miesiąca to efekt wyższych transferów unijnych oraz wyższej nadwyżki na rachunku usług. Z drugiej strony niższa niż przed miesiącem była nadwyżka na rachunku towarowym, która wyniosła w lutym 179 mln EUR wobec 426 mln EUR w styczniu. Dość wyraźnie wyhamował eksport, którego dynamika r/r wyniosła 3,4% wobec 10,7% w styczniu, co częściowo mogło wiązać się ze spadkiem eksportu na Ukrainę i do Rosji, o czym wcześniej informował GUS. Na wyhamowanie wzrostu portfela zamówień eksportowych wskazywali sami przedsiębiorcy w ramach badania PMI, tłumacząc to częściowo zawirowaniami wokół Ukrainy. Tylko nieznacznie wyhamował natomiast import, którego dynamika wyniosła w lutym 5,6% r/r wobec 6,6% w styczniu, co może wpisywać się w obraz stopniowej odbudowy popytu krajowego. Po stronie finansowania uwagę nastąpił dalszy napływ zagranicznych inwestycji bezpośrednich, który w lutym wyniósł 540 mln EUR wobec napływu w kwocie 723 mln EUR w styczniu. Struktura finansowania pozostaje na bezpiecznym poziomie. Dane bilansu płatniczego nie stanowią ryzyka dla stabilności zewnętrznej gospodarki. W najbliższych miesiącach możliwe jest dalsze wyhamowanie eksportu w następstwie zawirowań wokół Ukrainy i Rosji. Ich wpływ na gospodarkę w dłuższym okresie nie powinien być jednak znaczny, ponieważ przedsiębiorcy mają dobrze zdywersyfikowane rynki zbytu. Stąd ubytki eksportu do Rosji i na Ukrainę będą mogły być z czasem wysłane na inne rynki, w tym głównie odbudowujący się rynek strefy euro. Według szacunków Ministerstwa Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu do 13,6% z 13,9% w lutym, co jest wynikiem zgodnym z naszymi oczekiwaniami. Z danych resortu wynika, że w urzędach pracy na koniec marca zarejestrowanych było 2,184 mln osób, tj. o 72 tys. mniej niż w lutym. Z kolei pracodawcy zgłosili w marcu 107 tys. miejsc pracy i aktywizacji zawodowej o 18 tys. więcej niż w marcu 2013 roku. W ocenie ministra pracy tendencja spadkowa bezrobocia utrzyma się w kolejnych miesiącach i na koniec roku stopa bezrobocia może osiągnąć zakładany przez rząd poziom 13,0%. W naszej ocenie stopa bezrobocia rejestrowanego może nie przekroczyć 12,8%. Deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych, liczony według metodologii unijnej ESA 95, wyniósł w 2013 roku 4,3% PKB wobec prognozowanego w jesiennej notyfikacji 4,8% PKB. Dług publiczny natomiast ukształtował się na poziomie 57,1% PKB. Międzynarodowy Fundusz Walutowy w aktualnym wydaniu World Economic Outlook zrewidował prognozy wzrostu gospodarczego dla Polski do 3,1% w 2014 r. i 3,3% w roku 2015. W poprzedniej wersji publikacji MPF prognozował wzrost gospodarczy w roku 2014 na poziomie 2,4%. Zdaniem Funduszu wzrost gospodarczy w Polsce napędzany będzie popytem krajowym, który wspierany będzie przez łagodną politykę pieniężną, poprawę na rynku pracy i wyższy napływ funduszy UE. MFW spodziewa się także Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 2
wzmocnienia globalnego ożywienia, które napędzane będzie głównie przez gospodarki rozwinięte. NBP przygotowuje się do prowadzenia niekonwencjonalnej polityki, choć jej nie planuje Prezes NBP przemawiając podczas spotkania MFW w Waszyngtonie stwierdził, iż bank centralny przygotowuje się do prowadzenia niekonwencjonalnej polityki, choć jej nie planuje. Prezes M.Belka podkreślił również, że NBP przygotowuje się także do możliwości interwencji na różnych klasach aktywów. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 3
Sprawozdanie z marcowego posiedzenia Fed mniej jastrzębie niż się spodziewano Grecja powróciła na rynek obligacji Lepsze dane z amerykańskiego rynku pracy Zmiany ratingów w Europie Poprawa nastrojów konsumentów w USA......oraz w Europie Gospodarki zagraniczne Ze sprawozdania po ostatnim posiedzeniu Fed wynika, że w trakcie posiedzenia nie toczyła się dyskusja na temat możliwej daty pierwszych podwyżek stóp procentowych i wypowiedź prezes J. Yellen, która wcześniej powiedziała, że Rezerwa Federalna może zdecydować się na pierwsze podwyżki sześć miesięcy po tym, jak zakończony zostanie program luzowania ilościowego była jej osobistą oceną, a nie stanowiskiem Fed. Podtrzymane zostało natomiast zapewnienie, że stopy procentowe w USA powinny pozostawać bez zmian przez znaczny okres czasu. Cześć amerykańskich bankierów centralnych była też zdania, że tempo podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, zakładane przez projekcję Fed, może być zbyt szybkie. Fed zrezygnował też z uzależniania podwyżek stóp procentowych od konkretnego poziomu stopy bezrobocia. Przy podejmowaniu decyzji w sprawie stóp będzie brana pod uwagę szeroka gama czynników, takich jak: sytuacja na rynku pracy, oczekiwania inflacyjne oraz sytuacja na rynkach finansowych. Przebieg posiedzenia marcowego posiedzenia sugeruje kontynuację dotychczasowej linii polityki monetarnej w USA i dalsze stopniowe wychodzenie Fed z luzowania ilościowego. Podwyżki stóp procentowych to wciąż odległa perspektywa. Po czterech latach nieobecności, Grecja powróciła na międzynarodowy rynek długu i uplasowała emisję obligacji 5-letnich. Oferta cieszyła się bardzo dużym zainteresowaniem inwestorów, którzy zgłosili popyt przekraczający 20 mld EUR wobec podaży na poziomie 3 mld EUR. Rentowność sprzedanych papierów wyniosła 4,95%. Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu w USA spadła o 32 tys. wobec poprzedniego tygodnia i wyniosła 300 tys. Jest to najniższy odczyt od maja 2007 r. Wynik ten jest też wyraźnie niższy od oczekiwań na poziomie 320 tys. Liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku wyniosła 2,776 mln. Dane te wpisują się w obraz stopniowej poprawy na amerykańskim rynku pracy. Agencja ratingowa Fitch podwyższyła perspektywę ratingu Portugalii do "stabilnej" z "negatywnej", jednocześnie potwierdzając długoterminowy rating dla tego kraju na poziomie BB+. Agencja ratingowa Moody's Investors Service obniżyła perspektywę ratingu Turcji do "negatywnej" ze "stabilnej" potwierdzając długoterminowy rating Turcji na dotychczasowym poziomie Baa3. Opracowywany przez Uniwersytet Michigan indeks poziomu optymizmu amerykańskich konsumentów wzrósł w kwietniu do 82,6 pkt. z 80,0 pkt. w marcu. Wynik ten był wyraźnie lepszy od konsensusu rynkowego na poziomie 81,0 pkt., czemu mogła sprzyjać poprawa warunków pogodowych. Wskaźnik zaufania wśród inwestorów w strefie euro opracowany przez grupę badawczą Sentix wzrósł w kwietniu do 14,1 pkt. z 13,9 pkt. miesiąc wcześniej, co było wynikiem bliskim oczekiwaniom rynkowym. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 4
Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,30 3,20 4,25 3,15 3,10 4,20 3,05 4,15 3,00 4,10 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 10 4,5 6 4,0 4,08 2 2 2 0 0 3,5-1 3,33 3,53 3,0 3,17 2,95 2,70 2,5-10 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków 2014-04-14 Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,2 2,4 3,0 2,2 2,8 2,0 2,6 1,8 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 2,0 1,0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Przez zdecydowaną większość ubiegłotygodniowych notowań kurs EUR/PLN poruszał się w ramach łagodnie nachylonego kanału spadkowego zniżkując momentami do poziomu 4,1570. Wycena złotego względem euro niemal nie reagowała przy tym na wynik posiedzenia RPP, który zgodnie z oczekiwaniem zakończył się utrzymaniem stóp procentowych, jak i horyzontu forward guidance, oraz wymowę posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, w której tak jak sugerowaliśmy nie znalazły się żadne wzmianki na temat perspektywy podniesienia kosztu pieniądza w sześć miesięcy po zakończeniu programu QE3. W tym czasie stosunkowo niewiele działo się także w notowaniach pozostałych walut regionu emerging markets. Węgierski forint, turecka lira, jak i rumuński lej oscylowały wokół ostatnich maksimów swojej wartości. Sytuacja zmieniła się pod koniec omawianego okresu. Po tym jak czwartkowa sesja na amerykańskim rynku zakończyła się wyraźną przeceną giełdowych indeksów i pogorszeniem sentymentu inwestycyjnego podczas piątkowej sesji na europejskim rynku, kurs EUR/PLN wybił się, po raz pierwszy od ponad 2 tygodni, powyżej poziomu 4,19. Dodatkowym argumentem do przeceny walut regionu była decyzja agencji Moody s o obniżeniu do negatywnej perspektywy ratingu Turcji, co oznacza, że wkrótce ocena wiarygodności kredytowej tego kraju może zostać zredukowana do statusu nie inwestycyjnego. Przecena polskiej waluty, wraz z przejściowym spadkiem eurodolara, sprawiła, ze kurs USD/PLN zawrócił z najniższego poziomu w tym roku, który osiągnął w czwartek. Obligacje PL W miniony tygodniu wciąż utrzymywał się pozytywny sentyment inwestycyjny, a obligacje zyskiwały na wartości. Zwyżce cen wzdłuż całej krzywej SPW, czemu sprzyjały podobne ruchy na bazowych rynkach długu oraz odsuwająca się w czasie perspektywa podwyżek stóp, po wypowiedzi prezesa NBP, który powiedział, że jego zdaniem sentyment RPP jest raczej "gołębi", a w ramach Rady pojawiają się coraz częściej opinie, że stopy procentowe mogłyby zostać na obecnych poziomach do końca tego roku. Dodatkowym wsparciem były oczekiwania rynku, iż ECB może podczas nadchodzących posiedzeń uruchomić programu skupu aktywów, bądź kolejną edycję LTRO. Ostatecznie w trakcie minionego tygodnia rentowność 5- i 10-letnich obligacji obniżyła się o 4 bps odpowiednio do poziomu 3,53% i 4,08%. O 1 bps zmalała natomiast dochodowość papierów z krótkiego końca krzywej. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y Kierunek Uzasadnienie Korekta techniczna po ostatnim okresie umocnienia złotego ponownie pod wpływem niestabilnej sytuacji na Ukrainie, korekta techniczna, Prawdopodobny spadek notowań eurodolara pod wpływem wypowiedzi prezesa ECB na temat wartości euro wraz z oczekiwanym osłabieniem złotego spowodują zwyżkę notowań pary USD/PLN, Powrót do zwyżek dochodowości pod wpływem niestabilnej sytuacji zewnętrznej i towarzyszącej jej wzrost awersji do ryzyka, możliwe zamykanie pozycji przed zbliżającymi się świętami. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 5
Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,4 1,240 1,39 1,235 1,38 1,230 1,37 1,225 1,36 1,220 1,35 1,34 1,215 1,33 1,210 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 82 Osłabienie USD Umocnienie USD 81 80 79 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 3,0 0-2 -4-5 -10-42,63-7 2,5 2,0-5 1,57 1,5 1,51 1,0-10 0,5 0,36 0,58 0,15 0,0-15 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 S&P DAX /prawa oś/ 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Po tym jak w piątek, przed dwoma tygodniami, notowania eurodolara, za sprawą słabszej wymowy danych z amerykańskiego rynku pracy, dotarły do najniższego od końca lutego poziomu 1,3671 ubiegły tydzień przyniósł przerwanie serii trzech z rzędu spadkowych sesji kursu EUR/USD i powrót do zwyżek. Wartość euro rosła pomimo kolejnych łagodnych wypowiedzi przedstawicieli ECB. Wiceprezes banku, V.Constancio stwierdził, że ECB jest gotowe do podjęcia nowych działań w sytuacji w której byłoby to konieczne dodając przy tym, że jakiekolwiek szoki w gospodarce mogłyby skutkować zjawiskiem deflacji. Wzrost wartości euro był jednak w większym stopniu wynikiem słabości dolara, aniżeli siły wspólnej waluty. W omawianym okresie do 3-tygodniowego minimum zniżkowały notowania indeksu dolarowego, na co oprócz zwyżki kursu EUR/USD wpłynął wyraźny, bo ponad 1% spadek notowań USD/JPY. Amerykańska waluta traciła także w parze z frankiem szwajcarskim. Źródłem przeceny dolara, wobec braku nowych informacji, należy doszukiwać się we wskazaniach analizy technicznej. Kurs EUR/USD zawrócił w tym tygodniu z poziomów bronionych przez 100- dniową średnią ruchomą wzmocnioną dodatkowo istotnych poziomem 1,3680. Z kolei notowania kursu USD/JPY i USD/CHF zniżkowały po dotarciu do górnych ograniczeń kanałów. Spadek wartości dolara w tych parach dodatkowo sugerowało znaczące wykupienie rynku wskazywane przez RSI. Wzrost wartości euro względem dolara przyspieszył z chwilą opublikowania minutes z ostatniego posiedzenia FOMC. Tak, jak oczekiwaliśmy, w opisie z marcowego posiedzenia FOMC nie znalazły się żadne informacje potwierdzające wypowiedź prezes J.Yellen, iż stopy procentowe zostaną podwyższone w około sześć miesięcy po zakończeniu QE. Co więcej, w opinii części członków Fed tempo podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, zakładane przez projekcję Fed, może być zbyt szybkie. W reakcji na te informacje kurs EUR/USD wzrósł dynamicznie do poziomu 1,3862. Piątek zakończył się wyhamowaniem trwającego przez cztery wcześniejsze dni okresu dynamicznych wzrostów notowań eurodolara. Podczas ostatniej sesji minionego tygodnia kurs EUR/USD oscylował wokół poziomu 1,39 tj. maksimum z połowy marca. Relatywnej stabilizacji notowań sprzyjał brak nowych impulsów mogących wpłynąć na zmienność kursu EUR/USD. Notowania eurodolara kolejny raz oparły się tym samym słabszemu sentymentowi inwestycyjnemu, który widoczny był wśród innych par walutowych. Kurs EUR/CHF zniżkował w piątek do miesięcznego minimum na poziomie 1,2150 zaliczając okres całotygodniowego spadku. Obligacje bazowe Najważniejszym wydarzeniem minionego tygodnia na rynku długu był powrót Grecji, po czteroletniej przerwie, do emisji długoterminowego długu. Rząd w Atenach sprzedał 5- letnie obligacje o wartości 3 mld EUR z rentownością 4,95%, a popyt przewyższył dostępną podaż niemal 7-krotnie. W minionym tygodniu powodzeniem cieszyły się także obligacje na rynkach bazowych. Dochodowość 10-latek niemieckich zniżkowała o 4 bps obniżając się do poziomu 1,50% tj. niemal rocznego minimum. Z kolei rentowność Treasuries zmalała o 8 bps wyznaczając poziom 2,62% na co wpływ miała między innymi mniej jastrzębia od oczekiwań wymowa publikacji minutes z posiedzenia Fed w marcu. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/USD Oczekiwana przez nas korekta w trendzie eurodolara motywowana, poza czynnikami technicznymi, ostatnimi wypowiedziami prezesa ECB na temat wartości euro, 10Y DE (%) Kontynuacja spadku dochodowości pod wpływem rosnących oczekiwań na podjęcie niestandardowych działań przez ECB oraz wzrost awersji do ryzyka ze względu na niestabilną sytuację na Ukrainie, 10Y US (%) Ostatnie łagodniejsze od oczekiwań komentarze przedstawicieli FOMC. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 6
Analiza techniczna Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami kursu EUR/PLN sugerując możliwość osłabienia się złotego w nadchodzących dniach, Wskaźnik MACD zanegował dotychczasowy sygnał kupna złotego wygenerowany przed trzema tygodniami, Średnia 200-dniowa zlokalizowana na poziomie 4,1870 tworzy obecnie opór chroniący przed nadmiernym wzrostem notowań, Notowania kursu EUR/PLN zeszły poniżej zakresu chmury Ichimoku. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,1896 W1 4,1637 W2 4,1495 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania kursu USD/PLN krótkotrwale wybiły się z formacji trójkąta wyznaczając najniższy w tym roku poziom, Wskaźnik RSI zawrócił z okolic poziomu wyprzedania rynku poruszając się obecnie z neutralnej części, 100-dniowa średnia ruchoma na poziomie 3,0536 powstrzymuje kurs USD/PLN przed ewentualnym wzrostem notowań. Wsparcie/Opór O2 3,0671 O1 3,0536 W1 3,0150 W2 3,0000 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna W minionym tygodniu kurs EUR/USD wybił się górą z trwającego od początku marca kanału spadkowego zwyżkując do miesięcznego maksimum na poziomie 1,39, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał sprzedaży euro, Notowania RSI zawróciły z okolic poziomu wyprzedania rynku, nie tworząc jednak dywergencji z notowaniami eurodolara, Kurs EUR/USD zawraca z okolic górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid 2014-04-14; 1,3836; 1,3863; 1,3814; 1,3825 EMA; QEUR=; Bid(Last); 100 2014-04-14; 1,3698 SMA; QEUR=; Bid(Last); 14 2014-04-14; 1,3786 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 2014-04-14; 53,050 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14 2014-04-14; 47,478 2013-06-14-2014-04-29 (GMT) Price USD 1,37 1,3654 1,36 1,35 1,34 1,3365 1,33 1,32 1,31 1,3 1,29 1,28 Auto Value USD 60 40 20 Wsparcie/Opór O2 1,4000 O1 1,3905 W1 1,3693 W2 1,3556 Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple 2014-04-14; 57,825; 61,771 Value USD 0-50 Auto 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 03 10 17 24 31 07 14 21 28 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 7
DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lip-13 sie-13 wrz-13 paz-13 lis-13 gru-13 sty-14 lut-14 mar-14* 6,3 3,8-5,2-6,7 2,2 4,3-11,1-9,0 6,3 3,9-4,8-6,9 4,6 4,5-3,2-4,2 2,9 7,4-2,9 0,7 6,7 4,7 5,8 2,4 4,2 6,3-3,9-3,9 5,3 5,6 14,4 14,2-0,7-0,5-0,3-0,1 0,1 0,3 0,0 0,2 0,4 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 2,2 3,6 3,1 3,1 2,7 3,4 4,0 4,1 Stopa bezrobocia 13,1 13,0 13,0 13,0 13,2 13,4 14,0 13,9 13,6 5,8-10,7 - Saldo CA (mln EUR) -661-533 -877-213 -957-843 -825-572 - CPI (r/r) 1,1 1,1 1,0 0,8 0,6 0,7 0,5 0,7 0,8 PPI (r/r) -0,8-1,1-1,3-1,3-1,5-1,0-1,0-1,4-1,3 Inflacja bazowa (r/r) 1,4 1,4 1,3 1,4 1,1 1,0 0,4 0,9 1,1 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 6,6 6,1 6,1 5,9 5,7 6,2 5,4 5,3 5,4 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 2,63 2,61 2,59 2,60 2,60 2,61 2,61 2,61 2,61 WIBOR 3M 2,70 2,70 2,67 2,66 2,65 2,71 2,70 2,71 2,71 Obligacja 2-letnia 2,82 3,14 3,07 2,85 2,85 3,03 3,18 3,05 3,01 Obligacja 5-letnia 3,37 3,85 3,88 3,52 3,77 3,64 3,95 3,73 3,76 Obligacja 10-letnia 4,03 4,48 4,50 4,16 4,57 4,35 4,62 4,39 4,25 EUR/PLN 4,25 4,26 4,21 4,18 4,20 4,15 4,22 4,16 4,17 USD/PLN 3,20 3,22 3,12 3,05 3,08 3,01 3,11 3,03 3,03 EUR/USD 1,32 1,32 1,35 1,35 1,36 1,37 1,36 1,38 1,38 Dane i prognozy kwartalne 2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 2014* PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,6 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,8 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 1,2 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 3,20 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 3,80 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 4,50 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,15 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,05 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 8
Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 04/21 14:30 Indeks Chicago Fed USA Marzec 0.14, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 04/14 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Luty 2.1% 1.7% 1.5% Konsensus (prognoza Millenium) 04/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Marzec 5.3% 4.8% (5.4%) 04/14 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Marzec 0.3% 0.8% 04/15 11:00 Indeks ZEW Niemcy Kwiecień 46.6 45.0 04/15 11:00 Indeks ZEW EU Kwiecień 61.5 04/15 11:00 Bilans handlowy SA EU Luty 14.1B 04/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Marzec 0.7% 0.7% (0.8%) 04/15 14:30 Inflacja CPI r/r USA Marzec 1.1% 1.4% 04/16 11:00 Inflacja CPI r/r EU Marzec 0.5% 0.5% 04/16 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Marzec 0.8% 0.8% 04/16 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Kwiecień -1.6% -- 04/16 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Marzec 0.9% 1.0% (1.1%) 04/16 14:00 Płace r/r Polska Marzec 4.0% 3.8% (4.1%) 04/16 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Marzec 0.2% 0.4% (0.4%) 04/16 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Marzec 907K 970K 04/16 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Marzec 1018K 1005K 04/16 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Marzec 0.6% 0.5% 04/16 20:00 Beżowa Księga Fed USA Marzec 04/17 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Marzec -0.9% -0.7% 04/17 10:00 Saldo rachunku bieżącego SA EU Luty 25.3B 04/17 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Marzec 5.3% 6.3% (5.8%) 04/17 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Marzec -1.4% -1.2% (-1.3%) 04/17 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 04/17 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Kwiecień 300K 315K Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.