Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml www.analizy.pl Nowa oferta na rynku funduszy 24-06-2005 KBC Złoty Dolar Podstawowe informacje o ofercie W dniach od 13 czerwca do 8 lipca 2005 roku odbędzie się subskrypcja nowego inwestycyjnego funduszu zamkniętego KBC Złoty Dolar, zarządzanego przez Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych KBC. Jest to kolejny produkt KBC TFI z grupy funduszy z ochroną kapitału. Obecnie Towarzystwo zarządza już pięcioma takimi funduszami, którym inwestorzy powierzyli blisko 500 mln PLN i jeszcze w tym roku planuje wprowadzić kolejne trzy. Czas trwania funduszu KBC Złoty Dolar przewidziany jest do 12 maja 2008 roku. Całość zebranych podczas subskrypcji aktywów fundusz przeznaczy na zakup jednostek uczestnictwa w sub-funduszu Fund Partners Kredyt Bank USD/PLN1, który jest częścią funduszu Fund Partners z siedzibą w Luksemburgu. W zamian za wpłacone pieniądze inwestorzy otrzymają certyfikaty inwestycyjne. Wartość jednego certyfikatu to 100 PLN a łączna ilość certyfikatów wyniesie od 300.000 do 5.000.000. Inwestor może nabyć od 10 do 5.000.000 certyfikatów. Minimalna kwota jaką trzeba zainwestować wynosi 1.000 PLN. Certyfikaty mogą być nabywane przez osoby fizyczne, prawne oraz organizacyjne nieposiadające osobowości prawnej. Jednak swoją ofertę fundusz kieruje przede wszystkim do klienta indywidualnego. Zamiarem emitenta jest, aby certyfikaty notowane były na GPW. Deklarowana polityka inwestycyjna Za cały kapitał zebrany w okresie subskrypcji fundusz KBC Złoty Dolar zakupi jednostki uczestnictwa w funduszu Fund Partners Kredyt Bank USD/PLN1 w Luksemburgu i będzie je trzymał do dnia likwidacji funduszu. KBC złoty dolar nie będzie zatem zarządzał zebranymi pieniędzmi, czyli będzie miał charakter pasywny. Zarządzanie kapitałem odbywać się będzie w funduszu Fund Partners KB USD/PLN1 i to od jego wyników zależeć będzie uzyskana przez inwestora stopa zwrotu. Ważną informacją jest to, że jednostki uczestnictwa w funduszu Partners KB USD/PLN1 będą denominowane w PLN. Dzięki temu uniknie się ryzyka kursowego. Polityka inwestycyjna Fund Partners Kredyt Bank USD/PLN1 ma charakter pasywny. Zebrane aktywa fundusz ulokuje przede wszystkim w obligacje wyemitowane lub gwarantowane przez kraj członkowski Unii Gospodarczo-Walutowej lub innych emitentów, którzy posiadają wysoką wiarygodność kredytową. Termin zapadalności tych papierów ma być zbliżony do terminu zapadalności funduszu. Zakupi on zatem obligacje, które będzie trzymał do chwili zapadalności. Dzięki temu, stosując odpowiednią strategię, fundusz może zapewnić sobie zwrot zainwestowanego kapitału w postaci środków z wykupu obligacji. To pozwala zagwarantować uczestnikom funduszu odzyskanie zainwestowanej przez nich kwoty na koniec czasu trwania funduszu. Mechanizm, wykorzystany przez fundusz w ramach realizowanej strategii, można zilustrować następującym przykładem. Załóżmy, że mamy do zainwestowania 10.000 PLN. Po upływie określonego czasu np. 3 lat chcielibyśmy mieć gwarancję odzyskania tej kwoty. Jednocześnie chcemy mieć szansę powiększenia wpłaconej kwoty. Aby uzyskać taki efekt możemy zakupić obligację, której termin wykupu przypada za trzy lata i której wartość nominalna wynosi 10.000 PLN. Załóżmy, że cena tej obligacji na rynku wynosi obecnie 8650. Kupujemy ten papier i to daje nam gwarancję 1, że za trzy lata, dzięki wykupowi dostaniemy za nią 10.000 PLN. Jednocześnie zostaje nam 1350 PLN, które możemy zainwestować w instrument, który z jednej strony da nam możliwość uzyskania większej stopy zwrotu niż obligacja, a z drugiej nie pozwoli stracić więcej niż 1350 PLN. W tym celu najczęściej wykorzystuje się opcje. 1 Poziom gwarancji uzależniony jest od wiarygodności kredytowej emitenta obligacji. Polityka inwestycyjna KB Złoty Dolar zakłada jednak, że fundusz będzie inwestował w obligacje o wysokiej wiarygodności kredytowej (poziom investment grade), w związku z tym odzyskanie założonej kwoty jest praktycznie pewne. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 1 z 5
Ich konstrukcja daje możliwość uzyskania nieograniczonych zysków a jednocześnie gwarantuje, że nie stracimy więcej niż zainwestujemy. Fundusz Fund Partners KB USD/PLN1 dokona inwestycji w dwa instrumenty finansowe. Pierwszy z nich to obligacje, dzięki którym w dniu likwidacji wartość aktywów funduszu nie będzie niższa niż na początku jego działalności. Pozwala to zagwarantować inwestorowi odzyskanie kapitału po likwidacji funduszu. Pozostałą część pieniędzy fundusz zdecydował się ulokować w SWAP. Polega on na tym, że sub-fundusz wypłacać będzie roczne kupony z obligacji drugiej stronie kontraktu, natomiast druga strona kontraktu zobowiąże się do zapłaty sub-funduszowi, w dniu zapadalności określonych środków pieniężnych. Ich wartość to wielkość zainwestowanej kwoty powiększona o wzrost kursu wymiany i pomnożona przez stopę udziału w przypadku umocnienia się kursu złotego względem dolara lub 0 w przypadku osłabienia kursu. Stopa udziału w funduszu KB Złoty Dolar będzie miała wartość 100%. Koszty i opłaty Jeżeli certyfikaty inwestycyjne funduszu KBC Złoty Dolar zostaną dopuszczone do obrotu na GPW, wówczas inwestor będzie miał dwie możliwości przystąpienia do funduszu. Pierwszy sposób to zakup certyfikatu w okresie subskrypcji, który rozpocznie się między 13 czerwca a 8 lipca 2005 roku. TFI pobiera opłatę za wydanie certyfikatów, która ma charakter progresywny i będzie uzależniona od tego, w jakim okresie subskrypcji inwestor dokona zakupu certyfikatów. Fundusz przewiduje zniżki dla dużych inwestorów i stałych klientów oraz zwolnienie z opłat dla klientów Private Banking Kredyt Banku. Opłaty za wydanie certyfikatu Okres subskrybcji Wielkość 13 cze - 24 cze 1,40% 27 cze - 1 lip 1,60% 4 lip - 8 lip 1,80% Po zakończeniu subskrypcji inwestor będzie miał możliwość przystąpienia do funduszu poprzez zakup certyfikatów na GPW. Musi się jednak liczyć z poniesieniem opłaty maklerskiej za zakup certyfikatu. Należy również, pamiętać, że certyfikat inwestycyjny jest papierem wartościowym i jeśli jest notowany jest na giełdzie to jego cenę określa rynek i może się ona różnić od wartości aktywów przypadających na certyfikat. Różnice te określa się mianem premii lub dyskonta. Istnieje wiele strategii, które pozwalają wykorzystać tę zależność w celu uzyskania dodatkowych zysków. Jest to jednak dość skomplikowane i inwestorzy, którzy nie mają wiedzy z tej dziedziny powinni raczej unikać obracania certyfikatami inwestycyjnymi na giełdzie. Likwidacja funduszu planowana jest na 12 maja 2008. W tym dniu wszystkie certyfikaty zostaną umorzone a inwestorzy otrzymają wypłaty równe wartości aktywów netto przypadającej wtedy na certyfikat zapadalności funduszu. Od operacji tej nie zostaną od nich pobrane żadne opłaty umorzeniowe. Certyfikat inwestycyjne można również umorzyć podczas Dni Wykupu, które przypadają na 10. dzień: lutego, maja, sierpnia i listopada. Cena wykupu certyfikatu będzie w tym przypadku równa aktualnej wartości aktywów netto na certyfikat inwestycyjny w dniu wykupu i może być niższa od ceny emisyjnej. Zatem gwarancja odzyskania przez inwestora ulokowanego kapitału jest aktualna tylko w przypadku, gdy certyfikaty umarzane są w chwili likwidacji funduszu. Z umorzeniem przed terminem likwidacji związany jest również dodatkowy koszt dla inwestora w wysokości 2% wartości certyfikatu. Opłata ta wynika z faktu, że umorzenie certyfikatu przed dniem zapadalności wiąże się z tym, że fundusz KBC Złoty Dolar będzie musiał umorzyć część jednostek uczestnictwa w funduszu Fundusz Fund Partners KB USD/PLN1, a tamten będzie zmuszony odsprzedać część obligacji bądź też zmniejszyć zaangażowanie w SWAP, co związane jest z dodatkowym kosztem dla funduszu. Inwestor może również dokonać sprzedaży certyfikatu na GPW. Z transakcją taką związana jest oczywiście opłata maklerska. Należy również pamiętać, że certyfikaty inwestycyjne na polskiej giełdzie cechują się bardzo niska płynnością. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 2 z 5
Przy analizie kosztów funduszu KB Złoty Dolar powinniśmy pamiętać, że mamy do czynienia z dwoma podmiotami zarządzającymi. Jeden z nich to podmiot zarządzający funduszem Fund Partners KB USD/PLN1 w Luksemburgu a drugi to KBC TFI. Pierwsza instytucja pobiera każdego roku ze środków funduszu Fund Partners KB USD/PLN1 opłatę, której maksymalna wielkość wynosi 4 PLN od każdego tytułu uczestnictwa znajdującego się w obrocie. Dodatkowo pobiera również prowizje na rzecz agenta administracyjnego w maksymalnej wysokości 0,047% w skali roku oraz prowizję na rzecz banku depozytowego w maksymalnej wysokości 0,038% w skali roku. Część opłaty ponoszonej przez Partners KB USD/PLN1, przekazywana jest KBC TFI jako wynagrodzenie za zarządzanie i reprezentację funduszu. Zarząd TFI KBC zapewnia, że całkowita opłata za zarządzanie nie przekroczy 2% aktywów netto rocznie. Na wynagrodzenie TFI KBC oprócz opłaty za zarządzanie składają się również: odsetki od środków pieniężnych zgromadzonych na rachunkach bankowych i przeznaczonych na bieżące regulowanie zobowiązań funduszu względem uczestników TFI odsetki naliczone przez depozytariusza na rachunku funduszu w wysokości nie wyższej niż 1,5% wartości emisyjnej zgromadzonych wpłat na certyfikaty. Opłata ta będzie pobrana przez TFI z aktywów funduszu w dniu opłacenia zapisu na tytuły uczestnictwa emitowane przez Fund Partners KB USD/PLN1. Statut funduszu KBC Złoty Dolar ustalił maksymalną wartość wynagrodzenia dla TFI KBC na poziomie 3 złotych za certyfikat. Z tytułu odpłatnego zbycia papierów wartościowych wysokości pobrany zostanie również zryczałtowany podatek wartości 19% wypłaconej kwoty dochodu. Ocena firmy zarządzającej Oferta KB Złoty Pieniądz jest pierwszą tego typu na polskim rynku. W związku z tym trudno przewidzieć jego wyniki. Wartość, o jaką zainwestowany kapitał może się powiększyć jest uzależniona tylko od dwóch czynników. Pierwszym z nich jest początkowy kurs dolara do złotówki, który będzie równy kursowi USD/PLN z jednego dnia. Drugim czynnikiem jest ostateczny kurs wymiany walut ustalony jako średnia arytmetyczna z ostatnich 10 fixingów kursu dolara ogłoszonych przez NBP przed dniem likwidacji funduszu. Bardzo trudno jest przewidzieć, jak będzie kształtował się kurs dolara do złotówki za 2 lata i 9 miesięcy (taki jest czas trwania funduszu). A ponieważ jedynym czynnikiem, który wpływa na wzrost wartości aktywów ponad wpłacony kapitał jest właśnie ten kurs, można stwierdzić, że nie da się oszacować możliwego zysku z inwestycji. Produkt KBC Złoty Dolar jest na polskim rynku nowością, jednak fundusze o podobnej konstrukcji możemy znaleźć np. w Belgii. Przykładem jest fundusz KBC MultiSafe USD/EUR1. Istnieje on od 31 maja 2004 roku i został utworzony na okres 3 lat i jednego miesiąca. Podobnie jak KB Złoty dolar zapewnia ochronę kapitału na poziomie 100% a w chwili jego likwidacji zyski kapitałowe uzależnione będą od relacji USD do EUR. Obecnie wartość certyfikatu funduszu to 986.08 i w zasadzie przez większość czasu kształtuje się ona poniżej ceny emisyjnej certyfikatu. Do czasu likwidacji funduszu nic nie można jednak powiedzieć, jaka będzie stopa zwrotu na koniec. Dopiero wtedy dowiemy się, jaką kwotę dostaniemy z różnic kursowych. Możemy jednak wyciągnąć następujący wniosek: gwarancja odzyskania kapitału aktualna jest tylko wtedy, gdy trzymamy certyfikaty do dnia likwidacji funduszu. W ciągu roku od powstania funduszu KBC MultiSafe USD/EUR1, tylko przez dwa miesiące wartość aktywów netto na certyfikat przekroczyła wartość emisyjną. Należy się zatem liczyć z faktem, że jeśli będziemy chcieli umorzyć certyfikat przed likwidacją funduszu, stracimy na inwestycji. Fundusz KBC Złoty Dolar stosuje strategię inwestycyjną, która z jednej strony gwarantuje odzyskanie zainwestowanych pieniędzy a z drugiej pozwala na osiągnięcie zysków z osłabienia się relacji kursu złotego do dolara. Jeżeli kurs ten ulegnie wzmocnieniu, inwestor otrzyma zwrot wpłaconego kapitału. W przypadku zaś osłabienia, uzyska stopę zwrotu równą stuprocentowemu wzrostowi wartości USD względem PLN. Załóżmy przykładowo, że początkowy kurs wymiany walut wynosi 3 PLN za USD, natomiast końcowy kurs wymiany walut to 4 PLN. Jeżeli inwestor ulokował w funduszu 10.000 PLN, wówczas po likwidacji funduszu otrzyma stopę zwrotu wysokości: (4-3)/3*100%=33,3%, czyli wartość jego inwestycji wzrośnie do: 13.333,3 PLN. Zysk inwestora jest zatem równy tyle, ile wynosi wzrost kursu PLN do USD. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 3 z 5
Podsumowanie Ostateczne wyniki funduszu KBC Złoty Dolar, uzależnione są wyłącznie od kształtowania się kursu dolara do złotego. Od 2001 roku kurs ten wzrasta, czyli nasza waluta ulega umocnieniu. W tym roku poziom kursu znalazł się na najniższym od kilku lat poziomie poniżej 3 PLN, a obecnie znajduje się na poziomie 3,3-3,35 PLN. Źródło: NBP Analitycy KB TFI przewidują, że w ciągu najbliższych lat kurs dolara do złotego będzie się umacniał. Wpływ na to ma mieć przede wszystkim sytuacja na rynku w Stanach Zjednoczonych. Rząd USA chcąc zachęcić do inwestowania na swoim rynku wprowadza obecnie podwyżki stóp procentowych. Ich wysokość jest teraz dużo wyższa niż w Europie Zachodniej. To powoduje wzrost zainteresowania inwestycjami w Stanach i może skutkować wzrostem gospodarczym w tym kraju i umocnieniem się relacji dolara do euro. W związku z planowanym wejściem Polski do Strefy Euro, kurs złotówki do euro powinien być coraz bardziej stabilny i każde umocnienie się dolara względem euro powinno być coraz bardziej widoczne w postaci umacniania się dolara również względem złotego. Jeżeli tak się stanie wówczas ulokowanie pieniędzy w fundusz KB Złoty Dolar może okazać się zyskowne. Jednak wielu analityków ma inną opinię na temat przyszłego kształtowania się kursu dolara. Jako przykład można przytoczyć prognozy specjalistów BRE Banku, którzy przewidują, że w 2008 roku, średniorocznie, za dolara trzeba będzie zapłacić 3,32 PLN. Jeżeli te przewidywania się sprawdzą, wówczas znacznie cenniejszym elementem konstrukcji funduszu będzie ochrona kapitału niż partycypacja w osłabieniu złotego. Anna Pałka Tomasz Publicewicz ap@analizy.pl tp@analizy.pl Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 4 z 5
Spółka Analizy Online jest niezależną firmą analityczną zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych funduszy inwestycyjnych i emerytalnych oraz analizą rynku polskich papierów dłużnych. W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza ich wpływu na polski rynek finansowy. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów. Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online Sp. z o.o. za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy Online Sp. z o.o., które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Spółka Analizy Online Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online Sp. z o.o., którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki Analizy Online Sp. z o.o. Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, internecie i innych środkach masowego przekazu w całości bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online Sp. z o.o. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 5 z 5