Wtorek 29.01.2013 Indeksy GPW WIG otw. 47529,9-0,2% WIG zam. 47324,1-0,6% obrót (tys. PLN) 745780-19,5% WIG 20 otw. 2534,4-0,3% WIG 20 zam. 2521,5-0,8% FW20Z12 otw. 2546,0-1,4% FW20Z12 zam. 2533,0-0,5% mwig40 otw. 2645,2 0,1% mwig40 zam. 2637,8-0,2% Największe wzrosty kurs zmiana KCI 0,63 26,0% BIOTON 0,07 16,7% WADEX 10,60 8,7% REMAK 21,75 8,7% ENAP 1,18 8,3% Największe spadki kurs zmiana BNPPL 94,90-18,2% SANWIL 0,25-10,7% CELTIC 4,95-9,5% POLJADLO 0,11-8,3% TALEX 8,49-8,2% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 34,80 183607 KGHM 184,80 116854 PGE 17,75 52960 PEKAO 167,70 51439 PKNORLEN 50,30 40144 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 19445,5 0,8% RTS 1633,0-0,2% PX50 1012,6-1,1% DJIA 13881,9-0,1% NASDAQ 3154,3 0,1% S&P 500 1500,2-0,2% DAX XETRA 7833,0-0,3% FTSE 6294,4 0,2% CAC 3780,9 0,1% NIKKEI 10866,7 0,4% HANG SENG 23674,3 0,0% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 3,89-0,3% EUR/PLN 4,199 0,6% USD/PLN 3,120 0,6% EUR/USD 1,346 0,0% miedź (USD/t) 8030,0-0,8% miedź (PLN/t) 25049,6-0,3% ropa Brent (USD/bbl) 114,61-0,1% Wykres dnia: Calatrava Capital Najważniejsze informacje: Tauron - CNEEC odwoła się od wyniku przetargu na blok energetyczny w Jaworznie Asseco Poland - 280 mln PLN za rozwój i utrzymanie KSI od ZUS w 2012 r. PGNIG - UOKiK bada sytuację na rynku gazu Polimex-Mostostal - ARP po objęciu nowej emisji ma 22,48% głosów na walnym Polimex-Mostostal - PPIM ma 5,61% głosów na walnym Polimex-Mostostal - Budowa elektrowni na Pomorzu Energa - Resort chce szybkiej prywatyzacji Energii Lentex - Lentex chce sprzedać pakiet akcji w Plast-Boksie Unibep - Kontrakt drogowy na Podlasiu za 36 mln PLN Pozostałe informacje: CZERWONA TOREBKA INVESTMENT FRIENDS CAPITAL NEUCA PKN ORLEN Calatrava Capital: sygnał sprzedaży 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 Wczorajsza sesja przyniosła silny spadek kursu, co wygenerowało sygnał sprzedaży. Minimalny zasięg ruchu w dół to 0,27 0,28 zł, a potencjalny 0,23 zł a nawet 0,20 0,21 zł. Do poprawy sytuacji konieczny jest szybki powrót powyżej 0,36 zł a następnie pokonanie 0,38 zł. Przewaga jest jednak po stronie podaży, dlatego prawdopodobieństwo kontynuacji osłabienia w najbliższych dniach i tygodniach jest wysokie. 0 May 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6 13 20 27 3 10 17 June July August September 24 1 8 October 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 November December 27 7 2013 14 21 28 4 11 February 0.20 0.001 0.000 0.000-0.000-0.001-0.001 1 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje Tauron CNEEC odwoła się od wyniku przetargu na blok energetyczny w Jaworznie Sun Shuyu, project manager z CNEEC, oświadczyła, że firma China National Electric Engineering Co. (CNEEC) odwoła się od rozstrzygnięcia przetargu na budowę nowego bloku energetycznego w Elektrowni Jaworzno III. CNEEC, która złożyła najtańszą ofertę w przetargu, poinformowała, że uważa, iż decyzja Tauronu nie była zgodna z prawem i nie miała odpowiedniego uzasadnienia w Prawie o Zamówieniach Publicznych. Tauron wybrał ofertę konsorcjum Rafako i Mostostalu Warszawa.(S. Ozga) Asseco Poland 280 mln PLN za rozwój i utrzymanie KSI od ZUS w 2012 r. Jacek Dziekan, rzecznik ZUS, poinformował, że ZUS w 2012 r. za usługi związane z utrzymaniem i rozwojem Kompleksowego Systemu Informatycznego zapłacił Asseco Poland 280 mln PLN. PGNIG UOKiK bada sytuację na rynku gazu Ernest Makowski z UOKIK powiedział, że obecnie prowadzone jest postępowanie wyjaśniające mające na celu wstępne ustalenie, czy zasady sprzedaży paliwa gazowego przez PGNiG mogą stanowić naruszenie przepisów ustawy o ochronie konkurencji i konsumentów. Makowski zauważył, że postępowanie nie jest skierowane przeciwko konkretnym firmom. Dodał, że postępowanie wyjaśniające wszczyna się z urzędu, jeżeli okoliczności wskazują naruszenia przepisów antymonopolowej. Z informacji Rzeczpospolitej wynika, że jednym z elementów sprawy jest stosowanie tzw. zasady take or pay. Joanna Zakrzewska z PGNIG wyjaśniła, że spółka stosuje zasadę "take or pay" wobec znaczących klientów podobnie jak sama podlega takiej zasadzie w przypadku kontraktów średnio- i długoterminowych m.in. zawartych z Gazpromem. Zakrzewska powiedziała, że w stosowanych przez PGNiG wzorach umów kompleksowa klauzula umowna nie zabrania odsprzedaży gazu zakupionego od PGNiG. Zakrzewska dodała, że UOKiK już wcześniej badał wzory umów zawieranych przez PGNiG z klientami i wówczas nie kwestionował zawartych przepisów. (M. Kalwasińska) Polimex-Mostostal ARP po objęciu nowej emisji ma 22,48% głosów na walnym Polimex podał, że Agencji Rozwoju Przemysłu (ARP) w wyniku objęcia akcji Polimeksu s. N1 i rejestracji przez sąd nowych emisji akcji ma obecnie 300 mln szt. akcji spółki, które uprawniają do wykonywania 22,48% głosów na walnym zgromadzeniu. Polimex-Mostostal PPIM ma 5,61% głosów na walnym Polimex podał, że Pioneer Pekao Investment Management (PPIM) w wyniku objęcia akcji serii M. zwiększył zaangażowanie w Polimex i obecnie ma ok. 74,8 mln akcji spółki, które uprawniają do wykonywania 5,61% głosów. Przed zmianą udziału wszyscy klienci PPIM posiadali ok. szt. akcji spółki, które uprawniały do 1,34% głosów. Polimex-Mostostal Budowa elektrowni na Pomorzu Jak dowiedział się "DGP", w najbliższych tygodniach ma zostać wybrana firma, która postawi dwa bloki na węgiel kamienny o mocy do 2000 MW w pomorskim Pelplinie. Piotr Maciołek, prezes zarządu Elektrowni Północ, powiedział, że trwają negocjacje z czterema partnerami Dodał, że Elektrownia Północ planuje wybrać generalnego wykonawcę w I kw. 2013 r. O kontrakt wart 12 mld PLN walczą Alstom, Siemens, Shanghai Electric Group oraz Polimex-Mostostal. Z informacji "DGP" wynika, że stracie rozstrzygną między sobą Alstom i Siemens, choć czarnym koniem rywalizacji może okazać się Shanghai Electric Group. Polenergia Holding, należące do Kulczyk Investments energetyczne ramię koncernu, równolegle poszukuje partnera biznesowego do objęcia 49% udziałów w tym projekcie. Ma on zostać wybrany do końca roku. Energa Resort chce szybkiej prywatyzacji Energii Trwają przygotowania do wprowadzenia na GPW gdańskiej Energii. Ministerstwo Skarbu Państwa liczby, że debiut mógłby nastapić do połowy roku. Po wprowadzeniu grupy na giełdę i uzyskaniu rynkowej wyceny, restor chce rozpocząć prywatyzację z udziałem inwestora strategicznego. 2
Lentex Lentex chce sprzedać pakiet akcji w Plast-Boksie Zarząd firmy zwołał na 22 lutego NWZA i proponuje sprzedaż wszystkich posiadanych akcji Plast-Boksu wartych 21 mln PLN. Lentex poprzez zależny Gamrat ma 8,5 mln akcji Plast-Boksu stanowiących 19,3% w kapitale i głosach. Przy cenie 2,47 PLN/akcję pakiet ten jest wart 21 mln PLN. Do tej pory Lentex chciał produkować w Plast-Boksie systemy rynnowe, ale rozmowy z tą firmą trwały od roku. W tym czasie Plast-Box nie przerobił maszyn i Lentex nie osiagnął zamierzonego celu. W grudniu Lentex poinformował, że zamierza nabyć bułgarsi Devorex produkujący ten sam asortyment, który Lentex chciał wytwarzać w Plast-Boksie. Unibep Kontrakt drogowy na Podlasiu za 36 mln PLN Unibep podał, że podpisał umowę na budowę i rozbudowę dwóch dróg wojewódzkich w województwie podlaskim. Wartość kontraktu to 35,96 mln PLN. Prace mają potrwać do 30.10.2014 r. Pozostałe informacje CZERWONA TOREBKA INVESTMENT FRIENDS CAPITAL NEUCA PKN ORLEN Akcjonariusz spółki, poinformował iż jego udział w ogólnej liczbie głosów w spółce uległ zmniejszeniu do poziomu 70,27%. W wyniku zarejestrowania podwyższenia KZ spółki (o 2.689.135 akcji, stanowiących 5,2% w ogólnej liczbie głosów na WZ spółki i stanowiących 5,2% w KZ spółki) liczba posiadanych przez akcjonariusza bezpośrednio i pośrednio akcji nie uległa zmianie i aktualnie nadal wynosi 36.341.188 akcji. Zmniejszył się natomiast procentowy udział akcjonariusza w KZ spółki oraz w ogólnej liczbie głosów na WZ spółki. W zawiadomieniu akcjonariusz wskazał, że obecnie posiadane przez niego akcje stanowią 70,27% ogólnej liczby głosów, co stanowi 70,27% w KZ spółki W dniu 22.01.2013 r. FON ECOLOGY pośrednio zbyła 13.957.500 akcji spółki stanowiących 30,98% udziału w KZ spółki oraz uprawniających do 25.653.885 głosów stanowiących 45,21% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZ spółki. FON ECOLOGY nie posiada aktualnie żadnych akcji spółki. W dniu 26.01.2013 r. jednostka zależna od spółki nabyła 88 obligacji kuponowych, o nominale 100.000,00 PLN każda, wyemitowanych przez spółkę. Łączna cena za nabyte obligacje wyniosła 8.800.000 PLN. Termin wykupu obligacji: 26.01.2014 r. Wysokość oprocentowania: 7,38% w stosunku rocznym. IKS Solino nabyła obligacje wyemitowane przez PKN ORLEN w serii: ORLEN810 280213 o łącznej wartości emisji 15.000.000 PLN, na którą składa się 150 obligacji o wartości nominalnej 100.000 PLN każda obligacja, na następujących warunkach: Data emisji: 28 stycznia 2013 roku, Data wykupu: 28 lutego 2013 roku, Rentowność obligacji: oparta na warunkach rynkowych, jednostkowa cena emisyjna wyniosła 99.648,20 PLN. PKN ORLEN posiada 100% akcji w KZ IKS Solino Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy SEKO Według stanu na dzień 15.01.2013 r., liczba akcji spółki posiadanych przez fundusze zarządzane przez OPERA TFI S.A. wynosiła 1.113.545. Wskazana liczba akcji uprawnia do 1.113.545 głosów, stanowiących 9,99% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. W dniu poprzedzającym zmianę udziału, fundusze zarządzane przez OPERA TFI S.A. posiadały 1.115.045 akcji spółki, które uprawniały do 1.115.045 głosów stanowiących 10,004% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. Pozostałe informacje - skup akcji własnych LSI SOFTWARE Spółka od 21 do 25.01.2013 r. nabyła 3.570 akcji własnych, o wartości nominalnej 1 PLN każda. Powyższe akcje własne stanowią 0,11% KZ spółki i uprawniają do 3 570 głosów na WZ spółki. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wyniosła 3,02 PLN. Łącznie spółka posiada 8.100 akcji własnych, które stanowią 0,25% KZ i uprawniają do 8.100 głosów na WZ spółki. 3
Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie ATM Na zlecenie ATM., Dom Maklerski BZWBK S.A. nabył 131.613 akcji własnych spółki. Łączna wartość nominalna nabytych w powyższym okresie akcji wynosi 13.161,30 PLN, co stanowi 0,15% KZ spółki. Spółka posiada łącznie 1.263.590 akcji własnych stanowiących 1,47% KZ spółki. Akcje te dają prawo do 1.263.590 głosów, co stanowi 1,16% głosów na WZ spółki. OPONEO Spółka nabyła za pośrednictwem Domu Maklerskiego BRE Banku 143 akcje własne po średniej, jednostkowej cenie 7,31 PLN. Akcje nabyte stanowią 0,001% udziału w KZ spółki i uprawniają do wykonywania 143 głosów na WZ spółki, co stanowi 0,001% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. Spółka posiada łącznie 42.285 akcji własnych stanowiących 0,30% udziału w KZ spółki i uprawniających do wykonywania 42.285 głosów na WZ spółki, co stanowi 0,30% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. STARK DEVELOPMENT ZAKŁADY AZOTOWE W TARNOWIE- MOŚCICACH W dniu 22.01.2013 r. spółka URLOPY.PL zbyła 53.181.818 akcji spółki, stanowiących 4,09% udziału w KZ spółki i dających 4,09% głosów na WZ spółki. Po transakcji URLOPY.PL nie posiada żadnych akcji spółki. W dniach 21.01.2013 r. 25.01.2013 r. osoba blisko związana jednocześnie z dwoma członkami rady nadzorczej spółki dokonała nabycia 9.747 akcji spółki po średniej cenie 56,60 PLN. za akcję oraz zbycia 9.974 akcji spółki po średniej cenie 56,62 PLN. za akcję. Kalendarium Spółka Wydarzenie 30 stycznia PGNiG NWZ ws. zmian wewnątrz grupy kapitałowej 31 stycznia BZ WBK Raport za IV kwartał 2012 r. 31 stycznia Lotos Szacunki wybranych danych operacyjnych i finanoswych w IVQ i cały 2012 1 lutego Millennium Wstępne informacje finansowe za 2012 r. w raporcie bieżącym 8 lutego BRE Bank Raport za IV kwartał 2012 r. 12 lutego TPSA Raport za 2012 r. 14 lutego LPP Raport za IV kwartał 2012 r. 14 lutego Handlowy Publikacja wstępnych skonsolidowanych wyników za 2012 r. 20 lutego CCC Raport za IV kwartał 2012 r. 21 lutego Apator Raport za IV kwartał 2012 r. 21 lutego GPW Raport za 2012 r. 21 lutego NWR Publikacja wstępnych wyników za 2012 r. 26 lutego Echo Raport za IV kwartał 2012 r. 28 lutego TVN Raport za IV kwartał oraz raport roczny za 2012 r. 28 lutego Kernel Raport za I H roku obrotowego 2013 28 lutego Eurocash Raport za IV kwartał 2012 r. 28 lutego ZA Puławy Raport za I H roku obrotowego 2012/2013 4
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane 2011 2012P 2013P 2011 2012P 2013P Banki BRE Trzymaj 2013-01-07 350,00 13,2 11,6 13,9 1,7 1,5 1,3 BZ WBK Kupuj 2013-01-07 267,00 16,6 18,4 15,9 2,7 2,8 1,8 Handlowy Sprzedaj 2013-01-07 94,00 17,1 13,5 16,5 2,0 1,8 1,7 ING BSK Kupuj 2013-01-07 99,00 13,0 13,7 14,1 1,8 1,5 1,4 Millennium Trzymaj 2013-01-07 4,60 13,0 13,6 16,9 1,3 1,3 1,2 Pekao Sprzedaj 2013-01-07 161,00 15,2 15,0 17,8 2,1 1,9 1,9 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2011 2012P 2013P 2011 2012P 2013P Sektor wydobywczy Bogdanka Trzymaj 2012-12-07 140,00 20,6 15,1 13,0 10,1 6,7 5,7 JSW Sprzedaj 2012-12-12 83,00 5,2 11,3 26,8 4,1 5,5 3,6 KGHM Trzymaj 2012-12-18 191,00 3,3 7,3 9,4 2,6 4,7 5,4 NWR Trzymaj 2012-09-20 16,00 7,1-41,1 2,9 5,5 5,1 Sektor energetyczny Enea Trzymaj 2012-10-30 14,60 9,9 12,1 11,9 3,5 3,7 4,1 PGE Trzymaj 2012-10-30 17,00 6,7 7,8 12,3 4,4 3,9 4,8 Tauron Trzymaj 2012-10-30 4,20 11,9 14,6 14,3 4,5 3,8 4,4 ZE PAK Sprzedaj 2013-01-11 29,10-3,8 7,2 - - - Paliwa i Chemia Ciech Trzymaj 2012-12-21 23,38 87,3-12,6 7,2 84,1 5,6 Lotos Sprzedaj 2012-09-07 20,74 7,9 21,1 11,9 7,2 21,8 9,0 PGNiG Kupuj 2012-09-13 4,52 20,4 63,2 12,0 12,5 14,3 7,3 PKN Orlen Sprzedaj 2013-01-04 39,14 9,1 8,2 13,5 6,2 5,1 6,0 Puławy Trzymaj 2012-09-17 123,46 8,4 4,5 7,6 5,0 2,7 4,1 Synthos Sprzedaj 2012-12-18 5,23 7,3 9,6 9,5 5,9 7,3 7,1 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj 2013-01-15 103,95 38,3 11,2 24,0 10,1 7,9 7,5 Emperia Kupuj 2012-06-25 65,80 1,3 18,4 11,9 4,4 15,6 14,6 EuroCash Sprzedaj 2012-06-25 35,90 50,3 29,6 24,6 34,0 18,6 16,9 LPP Trzymaj 2013-01-15 4869,99 32,6 26,6 22,5 20,3 17,1 13,8 NFI Empik Neutralnie 2012-09-17 10,90 22,8 51,9 35,9 8,6 10,1 8,5 NG2 Trzymaj 2013-01-15 73,44 22,9 22,7 19,1 16,8 15,4 13,4 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 2012-12-14 17,83 37,8 11,8 11,4 11,0 8,2 8,1 Netia Kupuj 2012-11-26 6,40 7,2 38,4 20,9 3,3 3,5 3,3 TPSA Sprzedaj 2012-10-23 11,30 8,4 18,8 42,1 3,2 3,8 4,3 TVN Trzymaj 2012-12-14 10,66-12,8 14,0 7,6 9,7 10,5 Sektor deweloperski Echo Kupuj 2012-06-29 4,80 13,6 9,5 13,6 - - - GTC Trzymaj 2012-12-20 9,70 - - - - - - Robyg Kupuj 2012-08-20 1,27 11,6 6,1 6,5 - - - Budowlany Budimex Sprzedaj 2012-09-28 48,97 7,7 9,8 15,8 6,8 9,6 6,1 Elektrobudowa Trzymaj 2013-01-16 145,33 14,4 17,1 17,1 9,6 10,0 11,1 Przemysł Apator Trzymaj 2012-10-19 33,00 - - - 0,5 0,3 0,4 ZPUE Kupuj 2013-01-16 310,18 20,9 15,6 14,3 11,4 9,2 8,1 Pozostałe GPW Kupuj 2012-08-29 38,30 12,2 15,4 14,7 10,5 11,2 10,5 Mieszko Kupuj 2012-12-06 4,59 10,4 12,8 9,5 7,1 8,4 7,7 Otmuchów Kupuj 2012-12-20 12,68 16,7 22,4 13,8 10,7 8,6 7,0 P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) 5217919 Piotr Dedecjus (0-22) 5219140 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 5219139 Maciej Kałuża (0-22) 5219150 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 5219133 Igor Szczepaniec (0-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 5218210 Marcin Borciuch (0-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 5218214 Magdalena Kupiec (0-22) 5219150 michal.sergejev@pkobp.pl magdalena.kupiec@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 5218213 Joanna Wilk (0-22) 5214893 tomasz.zabrocki@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy 6