Siła euro i słabość dolara Rezultat posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego silnie umocnił wspólną walutę. Euro zyskało wobec większości głównych walut. Kurs EUR/USD wzrósł do najwyższego poziomu w tym roku (1,87). O tym jednak czy wzrost wartości euro wobec dolara utrzyma się, zadecydować powinien dzisiejszy raport z amerykańskiego rynku pracy (1:). Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct Kurs EUR/PLN pozostał jednak w relatywnie wąskim przedziale wahań między,17 a,19. Z kolei silnie ujemnie skorelowany z eurodolarem kurs USD/PLN zniżkował poniżej,1. Komunikat po posiedzeniu ECB został niewiele zmieniony w porównaniu do poprzedniego miesiąca. Jedyną zauważalną zmianą było podkreślenie utrzymujących się niewykorzystanych mocy produkcyjnych, które wzmacniają stanowisko Banku do utrzymywania niskich stóp procentowych. Z drugiej strony ECB podniósł prognozy wzrostu gospodarczego na bieżący rok z 1,1 do 1,2 proc. powyżej rynkowych oczekiwań. Rewizja w górę prognozy dynamiki PKB oraz brak dalszego poluzowania polityki pieniężnej (1 z ankietowanych przez agencję Bloomberg instytucji finansowych oczekiwało obniżki stóp procentowych) to czynniki, które prawdopodobnie stały za reakcją rynku umacniającą wspólną walutę. Na uwagę przede wszystkim zasługują słowa Draghiego o braku argumentów za zaprzestaniem sterylizacji programu SMP (Securities Market Programme), czyli ściągania z rynku nadwyżek płynności, które powstały w ostatnich latach wskutek skupu przez ECB obligacji peryferyjnych krajów Eurolandu. RYNKI W PIGUŁCE KURS ZMIANA % EUR/USD 1,872,81 USD/JPY 12,9 -,69 GBP/USD 1,678,7 AUD/USD,999 1,2 NZD/USD,89,7 USD/CAD 1,999,6 USD/CHF,879,61 INDEKS DOLAROWY 22 sty EUR/CHF 1,219 -,18 EUR/GBP,8288 -,7 EUR/JPY 12,7-1,9 EUR/AUD 1,26,22 WALUTY REGIONU EUR/PLN,18,1 USD/PLN,17,97 CHF/PLN,21, GBP/PLN,9,89 EUR/HUF 9,,16 USD/HUF 22,1,98 EUR/CZK 27,,2 USD/CZK 19,716,8 WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY 2,1886,79 USD/RUB 6,27 -,2 USD/ZAR 1,61,8 USD/KRW 16,82,6 USD/TWD,271,6 USD/MXN 1,1617,6 USD/BRL 2,29,8 INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI 22 DAX 2 sty WIG WALUTY G1 2 sty 27 sty 28 sty 81, 81,2 81 8,8 8,6 8, 8,2 8 79,8 79,6 28 sty ZAMK. ZMIANA % 16,,9 178, 2, 2,7-1,68 828,8 -,76 1
Rys. 2. Glówna stopa ECB, inflacja w strefie euro oraqz cel inflacyjny USA: negatywny wpływ pogody W zasadzie wszystkie dane za luty z rynku pracy wypadły relatywnie słabo. W samym bieżącym tygodniu raport ADP wskazał na przyrost nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym o zaledwie 19 tys. i to mimo silnej rewizji w dół odczytu za styczeń. Z kolei składowa zatrudnienia w indeksie ISM dla usług (usługi odpowiadają za ok. 8 proc. zatrudnienia w USA) odnotowała najsilniejszy spadek od końca 28 roku. Powodów słabych danych oraz lekkiego spowolnienia koniunktury, oczywiście cały czas upatrywać należy w niekorzystnych warunkach atmosferycznych (najmroźniejsza zima od lat) w opublikowanej w środę Beżowej Księdze (raporcie Fed o stanie gospodarki), aż 12 razy padło słowo pogoda (średnia dla ostatnich czterech marcowych publikacji to ok. 2). RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 99,,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 97, 1,78% ROPA BRENT 17,,8% MIEDŹ LME 717,,% MIEDŹ COMEX 2, -,% ZŁOTO 12, -,% SREBRO 19,6 -,82% INDEKS S&P GSCI 628 626 62 622 62 618 616 61 612 2 sty 2 sty 27 sty 28 sty RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 2,1,22,1 M 2,61,29,2 6M 2,6,8, 9M 2,66,7, 12M 2,68,, WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M 2 1M M 6M 9M SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ TED SPREAD (PB) 2 1 Rys.. Raport ADP, subindeks zatrudnienia w ISM dla uslug i NFP lis TED SPREAD LIBOR USD M - OIS LIBOR USD M - ST. FED EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP 19,1 1,1-1, 11,,1 11, 27 sty 2
RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. 1D ZM. D 2Y,1 8, 1,8 Y,71 2,6 1,2 1Y, 1, 6, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB) 2,1,2,,71,29,7, 1 Rys.. Wykres tygodniowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct 2 1 2Y Y Y Y 8Y 9Y 1Y Konsensus rynkowy odnośnie dzisiejszych danych zakłada wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym o 19 tys. oraz pozostanie stopy bezrobocia na poziomie 6,6 proc. Uważamy, że słabość amerykańskiego dolara może zostać utrzymana jedynie w przypadku odczytu znacznie poniżej konsensusu. Wskazałoby to bowiem na silniejsze niż zakłada rynek spowolnienie koniunktury. Z drugiej strony tak jak wielokrotnie pisaliśmy seria słabszych danych obniża poprzeczkę dla kolejnych odczytów i stwarza przestrzeń do pozytywnych zaskoczeń. Dlatego też na ewentualny odczyt znacznie przewyższający konsensus reakcja umacniająca dolara może być znacznie silniejsza. 1 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M 7,1 1,27 6,8 2M 7,2 1,1 6,7 M 7,28 1,7 6,7 6M 7,7 11,6 7,1 9M 7,8 12,7 7, 1Y 7,97 12, 7,66 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 6,9 11,1 7,76 ODCH. % % -7,8% -1,% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 9 8 7 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA 2 DNI 1W 2W 1M 2M M 6M 9M 1Y Rys Indeks zaskoczenia danymi z USA (Citigroup Economic Surprise) i indeks dolarowy 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN 1,2 1,28-1,2 USD/PLN 1,6,92-1,18 EUR/USD -,,66, EUR/CHF,77-1,21-1, GBP/USD -,22 1,18 1,22 AUD/USD -,8 1,2 1,2 USD/JPY -1,27-1,8-1,1
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt 7--1 7: CH Stopa bezrobocia (%) luty,, 7--1 9: CH Rezerwy walutowe (mln CHF) luty 6 7721,6 7--1 9:1 CH Inflacja CPI r/r (%) luty,1 7--1 9:1 CH Produkcja przemysłowa r/r (%) IV kw. 1,7 7--1 12: DE Produkcja przemysłowa r/r (%) styczeń,9 2,6 7--1 12: DE Produkcja przemysłowa m/m (%) styczeń,8 -,6 7--1 1: PL Rezerwy walutowe (mln USD) luty 1622, 7--1 1: CA Zmiana w zatrudnieniu (tys.) luty 16,7 29, 7--1 1: 7--1 1: 7--1 1: CA Stopa bezrobocia (%) luty 7 7 CA Bilans handlu zagranicznego (mld CAD) styczeń -1,7-1,68 US Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (tys.) luty 1 12 7--1 1: US Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym (tys.) luty 1 11 7--1 1: US Stopa bezrobocia (%) luty 6,6 6,6 7--1 1: US Bilans handlu zagranicznego (mld USD) styczeń -9-8,71
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 2 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +82229768 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki +867161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak