Strategia zabezpieczenia pozycji walutowej dla importerów USDPLN na okres 04-06.2015 roku Wstęp Ze względu na obecną sytuację rynkową, prezentujemy strategię mającą za zadanie uchronić importerów dolarowych przed dalszą aprecjacją dolara amerykańskiego. W celu otrzymania pełnego obrazu aktualnie panującej sytuacji rynkowej, w niniejszej strategii dokonano zarówno analizy technicznej jak i fundamentalnej, dzięki czemu zaproponowane rozwiązania uwzględniają oczekiwania co do dalszego kształtowania się kursu dolara wobec złotego. Sytuacja techniczna EURUSD Wykres 1. Wykres EURUSD w skali dziennej. Źródło: TMS Direct.
Notowania EURUSD poruszają się obecnie wewnątrz korekcyjnej formacji trójkąta. Jego ograniczenie znajduje się na oporze wynikającym ze zniesienia 50 proc. ostatniej fali spadkowej oraz zniesienia zewnętrznego 127,2 proc. poprzedniej korekty wzrostowej. Warto zauważyć, że owa poprzednia korekta również zawarta była w formacji trójkąta i wybicie z niej zapoczątkowało większy ruch spadkowy. Tym razem powinno być podobnie, ale warunkiem rozwinięcia się spadków po ewentualnym wybiciu z trójkąta jest zejście poniżej 1,0700. Na tym poziomie znajduje się wsparcie wynikające z ostatnich dołków oraz zniesienia 61,8 proc. całej wzrostowej korekty. Jego przebicie powinno szybko sprowadzić notowania do minimów na 1,0500, a docelowo na jeszcze niższe poziomy. Najpierw jednak prawdopodobnie czeka nas kolejny test górnego ograniczenia formacji na 1,1000. Jednak nawet jego naruszenie nie zachwieje spadkowym scenariuszem, o ile utrzymany zostanie poziom 1,1150. Jest on istotnym wsparciem wynikającym z poziomu dołków w ostatniej korekcie oraz zniesienia 61,8 proc. ostatniej fali spadkowej. Przetestowanie tego poziomu powinno wręcz nadać większą dynamikę przyszłym spadkom, jako że prawdopodobnie w miejscu tym nastąpi bardziej zdecydowana aktywacja podaży. Dodatkowym sygnałem, który wskazuje na możliwość wybicia się dołem z wspomnianego trójkąta jest dywergencja z histogramem wskaźnika MACD, sugerująca wyczerpanie się ruchu wzrostowego. Fundamenty w zgodzie z techniką? Po silnym spadku EUR/USD o ponad 20 proc. od połowy 2014 r. rynek dopraszał się o jakąś formę zatrzymania. Uważamy jednak, że to jeszcze nie koniec, gdyż istnieją siły, które chcą euro niżej, a w przestrzeni walut G10 fundamenty USD w dalszym ciągu są najsilniejsze.
Wspomnianą siłą jest Europejski Bank Centralny, którego polityka skupu aktywów w wysokości 60 mld EUR/miesięcznie jest nastawiona na osłabianie waluty zarówno dla ożywienia gospodarki, jak i podbicia inflacji i oczekiwań inflacyjnych. Szczególnie ta ostatnia część gorąco interesuje ECB i choć wstępnie widać pierwsze korzystne efekty dla trendów cenowych, tak nie utrzymają się one trwale, jeśli nie pójdą za nimi zmiany na innych płaszczyznach gospodarki (ekspansja gospodarcza, spadek bezrobocia, pobudzenie akcji kredytowej). Na takie zmiany ECB może liczyć dopiero za kilka kwartałów i dlatego szanse na wcześniejsze zakończenie programu skupu aktywów są nikłe, a bardziej prawdopodobne jest, że program zostanie wydłużony poza pierwotnie wskazywany termin (wrzesień 2016 r.). Euro będzie tracić na wartości i choć prawdopodobnie pod koniec roku lepsze dane ze strefy euro dotyczące wzrostu/inflacji mogą wspierać unijną walutę, odwrót trendu będzie trudny do wypracowania. Zatrzymanie spadków EUR/USD nie mogłoby nastąpić bez ostudzenia oczekiwań zwianych z tempem podwyżek stóp procentowych w USA. W marcu Fed usunął z komunikatu frazę o cierpliwości w normalizacji polityki monetarnej, jednakże rewizja w dół prognoz wzrostu, inflacji i oczekiwanej ścieżki podwyżek wyhamowała rajd aprecjacyjny USD. Dolar utracił wsparcie w danych makro z gospodarki USA, które w ostatnim czasie wyraźnie rozczarowują, co osłabiło pewność co do terminu pierwszej podwyżki nie tylko wśród uczestników rynku, ale i w samym FOMC. I nawet jeśli faktyczny stan gospodarki może być lepszy niż pokazują ostatnie dane makro (w dużym stopniu zaburzone przez efekty pogodowe), to bez namacalnego dowodu przejściowego charakteru słabości aktywności gospodarczej będzie trudno na powrót dyskontować dywergencję polityki monetarnej na korzyść USD. Z drugiej jednak strony Fed pozostaje pierwszym bankiem centralnym w przestrzeni G10 (a nawet w G20), który będzie podnosił stopy procentowe, podczas gdy reszta instytucji nie schodzi ze ścieżki ekspansji monetarnej. Fundamentalnie USD nadal prezentuje się lepiej niż EUR, ale średnioterminowa aprecjacja USD nie będzie jednostajna i można oczekiwać dużych
wahań przy kolejnych odczytach danych makro z USA. Mając na uwadze, że słabe odczyty za luty stanowią niską bazę dla danych za marzec, w naszej ocenie próg dla pozytywnych zaskoczeń w kolejnych tygodniach jest relatywnie niski, oferując szansę na powrót oczekiwań szybszego zacieśniania Fed, a w konsekwencji podsycając aprecjację USD. Grexit? Niezerowym ryzykiem, które może istotnie zaważyć na perspektywach EUR/USD jest wyjście Grecji ze strefy euro. Nie jest to jednak nasz bazowy scenariusz, gdyż Grexit jest kosztownym rozwiązaniem przede wszystkim dla Grecji, ale tez dla UE. Po ogłoszeniu upadłości przez Grecję i wystąpieniu z unii walutowej, kraj wciąż pozostanie z wysokim deficytem publicznym, a dodatkowo utraci wszelkie wsparcie z programów rozwojowych UE (ok. 3 proc. PKB Grecji). Rząd w Atenach będzie zmuszony jeszcze bardziej zacisnąć pasa, niż obecnie wymaga tego UE, co dla Greków oznacza pogorszenie warunków bytu. Nawet jeśli rząd będzie drukował własny pieniądz do finansowania wydatków publicznych, rekapitalizacji banków (których zobowiązania są obecnie denominowane w euro), pogrążenie Grecji w recesji jest nieuniknione, co przy załamaniu aktywności gospodarczej i wzroście bezrobocia oznacza dalszą deteriorację finansów publicznych. Gdyby jednak doszło do Grexitu, EUR/USD we wstępnej reakcji może spadać o ok. 2-3 proc., co z perspektywy bieżącego rynku oznacza utrzymanie kursu powyżej parytetu. Silniejszy odpływ kapitału od EUR wydaje się mało prawdopodobny, gdyż tzw. ryzyko zarażenia związane z paniczną ucieczką inwestorów z europejskiego rynku długu będzie w pełni równoważone przez Europejski Bank Centralny, który posiada już aktywny program skupu aktywów. Podwyższona zmienność będzie obecna na rynku przez okres do dwóch tygodni (bazując na zachowaniu rynku podczas wcześniejszych szoków związanych z kryzysem zadłużenia), ale gdy kurz opadnie można oczekiwać częściowego odreagowania.
Fundamentalnie wartość euro obniży się, gdyż mimo że strefa euro pozbędzie się zgniłego jaja, bankructwo Grecji oznacza straty finansowe dla państw strefy euro na poziomie ok. 260 mld EUR, nie mówiąc o inwestycjach sektora prywatnego w Grecji (ponad 130 mld EUR). Jednak dla strefy euro największe ryzyko leży po polityczne stronie, gdyż Grexit będzie oznaczał silny spadek zaufania do pomysłu unii walutowej, podsycając nastroje anty-zjednoczeniowe i wzmacniając poparcie dla antyeuropejskich partii. Propozycja zabezpieczenia kursu USDPLN dla importerów Syntetyczna opcja call instrument ten polega na kupnie dolarów na termin (kontrakt terminowy forward) oraz jednoczesnym kupnie na ten sam okres opcji put z wybranym strikiem o nominale zgodnym z nominałem uprzednio zawartego kontraktu terminowego forward. Scenariusz 01: W przypadku gdy kursu spot znajdzie się ponad poziomem zawarcia transakcji kupna kontraktu terminowego forward, Przedsiębiorca korzysta z zabezpieczenia w postaci kontraktu terminowego forward. Zakupiona opcja put wygasa. Scenariusz 02: W przypadku gdy kurs spot znajduje się pomiędzy ceną kontraktu terminowego forward a ceną strike opcji put, wówczas Przedsiębiorca jest zobowiązany do kupna waluty po kursie kontaktu terminowego forward. Zakupiona opcja put wygasa. Scenariusz 03: W przypadku gdy kurs spot znajdzie się poniżej ceny strike opcji put, wówczas Przedsiębiorca jest zobowiązany do zakupu waluty w ramach zawartego kontraktu terminowego forward, jednocześnie mając możliwość sprzedania tej waluty, korzystając z kupionej opcji put. Natomiast zapotrzebowanie walutowe przedsiębiorcy jest realizowane w oparciu o transakcję spot. Przedsiębiorca może kupić walutę po kursie rynkowym niższym niż kurs forwardowy.
Założenie Celem niniejszej strategii jest zabezpieczenie kursu USDPLN przed dalszymi wzrostami, dla importerów dolarowych. Wycena instrumentów finansowych do propozycji zabezpieczenia kursu USDPLN dla importerów Data (dzieńmiesiąc-rok) Kurs kontraktu terminowego forward Strike kupionej opcji put Premia za kupioną opcję put wyrażona w pipsach Premia za kupioną opcję put wyrażona w PLN dla nominału 100 000 USD 17.04.2015. 3,78552 3,67 65 650 24.04.2015. 3,78639 3,67 99 990 30.04.2015. 3,78715 3,67 134 1340 08.05.2015. 3,78814 3,67 189 1890 15.05.2015. 3,78902 3,67 230 2300 22.05.2015. 3,78989 3,67 269 2690 29.05.2015. 3,79075 3,67 305 3050 05.06.2015. 3,79161 3,67 341 3410 12.06.2015. 3,79247 3,67 375 3750 19.06.2015. 3,79333 3,67 410 4100 26.06.2015. 3,79418 3,67 443 4430 Tabela 1. Wycena z dnia 10 kwietnia 2015 roku przy cenie spot USDPLN 3,78515. Źródło: Bloomberg.
Wykres 2. Wykres USDPLN w skali 4 godzinowej z dnia 10 kwietnia 2015 roku. Źródło: TMS Direct. Podsumowanie Zaprezentowane rozwiązanie pozwala na zabezpieczenie kursu w obie strony. Na wpadek wzrostu kursu jak również na wypadek znaczącego spadku kursu, pozwalając przedsiębiorcy skorzystać z rynku. Zastrzegamy konieczność skonsultowania powyższej strategii (przed jej wdrożeniem) z Opiekunem przydzielonym Przedsiębiorcy z ramienia Domu Maklerskiego TMS Brokers, w celu dostosowania powyższej strategii do indywidualnej sytuacji Przedsiębiorcy. Powyższe ceny instrumentów pochodnych typu forward i opcja put (opcja sprzedaży) są możliwe do uzyskania na platformie TMS Direct.
Godziny pracy: 8:00-17:00 Departament Doradztwa Korporacyjnego Email: ddk@tms.pl Tel.: +48 22 27 66 256 Tel.: +48 22 27 66 258 Strategia nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 76 Ustawy. W szczególności nie opiera się na analizie indywidualnych potrzeb i sytuacji finansowej Klienta. Prezentowana strategia jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i choć sporządzona została na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w niej zawartych. Dystrybucja strategii ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanej strategii o ile przy jej przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części Disclaimer". Transakcje na instrumentach pochodnych są ryzykowne i mogą nie być odpowiednie dla wszystkich. Upewnij się, że rozumiesz związane z nimi ryzyka i jeżeli jest to konieczne zasięgnij niezależnej porady. Dom Maklerski TMS Brokers S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego i prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004).