Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl RPP nie przejmuje się ujemną realna stopą procentową Minutki Fed osłabiły amerykańską giełdę Dane amerykańskiego departamentu rozczarowały rynki kolejnym wzrostem zapasów w USA, a to przeceniło ropę naftową. Dziś kluczowe dla rynków mogą być minutki EBC wraz z wypowiedziami kilku przedstawicieli EBC. Wczorajszy wysoki odczyt ADP dobrym prognostykiem przed jutrzejszymi oficjalnymi danymi z amerykańskiego rynku pracy. KOMENTARZ EKONOMICZNY Oficjalny komunikat po decyzji Rady Polityki Pieniężnej nie zaskoczył, podobnie jak samo utrzymanie stóp procentowych bez zmian. Dosyć wyraźnie zaznaczono ostatnie spowolnienie inflacji w Polsce i za granicą oraz niski poziom inflacji bazowej. Komunikat zwraca też uwagę na sygnały poprawy koniunktury w Polsce, jednak wzrost gospodarczy na świecie określa jako umiarkowany. W opinii Rady, taka sytuacja uzasadnia utrzymywanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Naszym zdaniem najbliższe miesiące nie dostarczą argumentów za zmianą stanowiska RPP. Wzrost gospodarczy w kraju powinien wprawdzie przyspieszać, jednak dopiero w III kwartale można oczekiwać wyjścia rocznej dynamiki powyżej 3,5% r/r. Do tego czasu względnie stabilna powinna też pozostawać inflacja. Zakładając jednak, że wskaźnik CPI pod koniec roku może znów zbliżyć się do środka celu, jest wysoce prawdopodobne że retoryka Rady ulegnie wtedy zaostrzeniu i nie można wręcz wykluczyć pojawienia się wniosku o podwyżkę stóp. Przegłosowanie takiej propozycji wydaje się jednak możliwe dopiero w połowie przyszłego roku. W czasie konferencji po wczorajszej decyzji RPP, Prezes Adam Glapiński wspomniał, że Rada dyskutowała ewentualne skutki ujemnych relnycvh stóp procentowych dla gospodarki, jednak jego zdaniem obecnie zjawisko nie stanowi zagrożenia. Rafał Sura dodał, że Rada będzie uważnie monitorować tę kwestie w kolejnych miesiącach. Dyskusja nad ujemnymi stopami jest naszym zdaniem bardzo wskazana, przy czym uważamy, że jakakolwiek ocena skutków ujemnych realnych stóp na przestrzeni najbliższych miesięcy jest mało możliwa gdyż ich potencjalne efekty są zarówno długoterminowe jak też trudne do wyizolowania. Nieco kontrowersyjne jest też stwierdzenie, że w wielu gospodarkach występowanie tego zjawiska nie wydaje się powodować niekorzystnych efektów. W tym przypadku należy podkreślić, że pełna ocena skutków takiej polityki pieniężnej, podobnie jak w przypadku oceny skuteczności QE, możliwa jest dopiero po okresie normalizacji polityki pieniężnej, tj. gdy choćby w przybliżeniu można ocenić efekt netto dla gospodarki na przestrzeni całego cyklu luzowania i zacieśniania polityki. KOMENTARZ RYNKOWY Wczoraj jednym z najistotniejszych wydarzeń na rynku finansowym była publikacja protokołu z ostatniego posiedzenia Fed. Po publikacji doszło do przeceny na amerykańskim rynku akcyjnym. Wśród różnego rodzaju informacji pokazano tą, iż zdaniem większości członków Fed powinien ograniczyć swój bilans. Tym co mogło bezpośrednio negatywnie wpłynąć na rynek akcyjny jest to, że niektórzy przedstawiciele FOMC uważają, że wyceny na rynku amerykańskim są dość wysokie, Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 6 kwietnia 2017, GODZ 9.10 a mając na uwadze, że prezes Fed podczas ostatniej konferencji wspomniała, że Fed zwraca uwagę na indeksy giełdowe, to jest to coś co może wspierać scenariusz podwyżki stóp procentowych podczas czerwcowego posiedzenia. Wśród różnego rodzaju komentarzy podczas wczorajszego dnia wypowiadał się m.in. prezes niemieckiego Bundesbanku, który nawoływał do zacieśniania polityki pieniężnej w strefie euro. Większego wpływu na rynek nie miało natomiast posiedzenie RPP, na którym nie zmieniono zarówno parametrów polityki pieniężnej ani retoryki komunikatu po podjętej decyzji. Wśród wczorajszych danych ze Stanów Zjednoczonych uwagę rynków przykuwał raport ADP, który wskazał, że w ubiegłym miesiącu stworzono 263 tys. etatów. Jest to dobry prognostyk przed oficjalnymi piątkowymi danymi. Nieco rozczarował natomiast amerykański ISM dla usług. Dziś dla rynków kluczowa może być publikacja minutek z ostatniego posiedzenia EBC, jednak nie oczekujemy w nim informacji istotnie zmieniających rynkowe oczekiwania względem działań banku centralnego. Ponadto, dziś wypowiadać się będzie kilku przedstawicieli EBC, co może mieć wpływ na wycenę euro. EURPLN spadł wczoraj do 4,23. Oczekujemy, że podczas dzisiejszej sesji para może pozostawać w przedziale 4,23-4,26. Wczoraj doszło do przeceny ropy naftowej. Było to spowodowane danymi o zapasach w Stanach Zjednoczonych, które różniły się od danych opublikowanych we wtorek przez API. Zapasy surowca po raz kolejny wzrosły. W związku z wczorajszym zachowaniem amerykańskiej giełdy po publikacji minutek Fed, oczekujemy dziś przeceny na rynku europejskim. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2402 4,2338 0,17% 0,68% WIG 59369,7 0,60% 1,12% 961 508,69 USD/PLN 3,9704 3,9710 0,01% 0,65% WIG 20 2253,6 0,64% 1,77% 733 504,31 CHF/PLN 3,9567 3,9518 0,16% 0,45% WIG 30 2596,2 0,72% 1,56% 796 067,92 EUR/USD 1,0678 1,0663 0,15% 0,05% mwig40 4778,2 0,65% -0,18% 149 286,64 GBP/PLN 4,9572 4,9575 0,05% 1,62% swig80 16488,1 0,33% 0,23% 52 646,22 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7223,5 0,67% 0,75% 199 061,44 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 687,9 0,15% 0,95% 17 437,63 3M Euribor 2017-04-05-0,329% 0,0010 WIG Budow 3576,5 0,89% 0,31% 45 908,36 3M Libor CHF b/d 0,000% - WIG Paliwa 6802,9-1,40% 0,96% 143 814,97 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 980,8-0,03% -0,20% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 32405,1 1,42% 0,53% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 0,0 0,00% 0,00% Turcja BIST100 89037,5 0,48% -0,26% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3472,6-0,26% -0,08% EUR/PLN 4,2464-0,14% Niemcy DAX 12217,5-0,53% 0,12% GBP/PLN 4,9607 0,00% UK FTSE 100 7331,7 0,13% -0,57% CHF/PLN 3,9684-0,30% Francja CAC 40 5091,9-0,18% 0,45% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 20253,4-0,02% -0,12% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 20648,2-0,20% -0,05% (USD) 5 sesji USA S&P500 2353,0-0,31% -0,35% S&P GSCI punkty 390,71 0,33% 1,53% Brazylia IBX50 10822,7-1,46% -1,11% Ropa Brent barylka 54,27-0,17% 2,47% Azja (dziś) Złoto uncja 1 253,61-0,17% 0,88% Japonia NIKKEI 225 18597,1-1,40% -2,45% Srebro uncja 18,23-0,48% 0,60% Chiny SSE Composite 3280,9 0,33% 0,86% Miedź tona 5 895,00 2,00% -0,20% Indie SENSEX 29974,2 0,21% 1,92% Źródło: Bloomberg 2017-04-06 08:54 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana PIĄTEK 31 Marca Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań 11:00 EZ Inflacja CPI (marzec, %, r/r) wstępne dane 1,5 1,8 1,8 2 Poprzedni 11:00 EZ Inflacja CPI bazowa (marzec, %, r/r) wstępne dane 0,7 0,9 0,9 0,9 14:00 PL Inflacja CPI (%, r/r) wstępne dane 2,0 2,5 2,3 2,2 14:30 USA Wydatki konsumenckie (luty, %, m/m) 0,1 0,3 0,2 0,2 14:30 USA Deflator PCE (luty, %, r/r) 1,8 2,1 2,1 1,9 15:45 USA Chicago PMI (marzec, pkt.) 57,7 56,8 57,4 16:00 USA Wystąpienie N. Kashkari z FOMC PONIEDZIAŁEK 3 Kwietnia 09:00 PL Indeks PMI w przemyśle (marzec) 53,5 54,1 54,6 54,2 09:50 FR Indeks PMI w przemyśle (finalny, marzec) 53,3 53,4 53,4 09:55 D Indeks PMI w przemyśle (finalny, marzec) 58,3 58,3 58,3 10:00 EZ Indeks PMI w przemyśle (finalny, marzec) 56,2 56,2 56,2 11:00 EZ Stopa bezrobocia (luty, %) 9,5 9,5 9,5 9.6 16:00 USA Indeks ISM dla przemysłu (marzec) 57,2 57,0 57,0 57,7 16:30 USA Wystąpienie W.Dudleya z FOMC 21:00 USA Wystąpienie P.Harkera z FOMC 23:00 USA Wystąpienie J. Lackera z FOMC WTOREK 4 Kwietnia 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna (luty, %, m/m) 0,7 0,2 0,1 14:30 USA Bilans handlu zagranicznego (mld USD) -43,6-46,5-48,2 15:30 EZ Wystąpienie publiczne Mario Draghi z EBC 16:00 USA Zamówienia w przemyśle (luty, %, m/m) 1,0 0,7 0,9 1,2 ŚRODA 5 Kwietnia PL Decyzja ws. stóp procentowych 1,5 1,5 1,5 1,5 09:50 FR Indeks PMI dla usług (finalny, marzec) 57,5 58,5 58,5 09:55 D Indeks PMI dla usług (finalny, marzec) 55,6 55,6 55,6 10:00 EZ Indeks PMI dla usług (finalny, marzec) 56,0 56,5 56,5 14:15 USA Raport ADP 263 180 180 298 16:00 USA Indeks ISM dla usług (marzec) 55,2 57,0 57,6 20:00 USA Protokół z posiedzenia FOMC CZWARTEK 6 Kwietnia 03:45 CN PMI Caixin w ułsugach 52,6 08:00 DE Zamówienia w przemyśle 4,0 3,4-7,4 11:30 EZ Protokół z posiedzenia EBC PIĄTEK 7 Kwietnia 14:30 USA Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych (luty, tys.) 190 174 235 14:30 USA Wynagrodzenia godzinowe (luty, %, m/m) 0,2 0,3 0,2 14:30 USA Stopa bezrobocia (luty, %) 4,6 4,7 4,7 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5