Źródło: GUS; NBP, Bloomberg, TMS Brokers

Podobne dokumenty
Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 11 lip CPI % r/r czerwiec lip Inflacja bazowa % r/r czerwiec

Data publikacji: 30 marca 2016 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 8 cze Decyzja ws. stóp procentowych % czerwiec

Data publikacji: 10 sierpnia 2016 r.

Data publikacji: 08 września 2016 r.

Data publikacji: 22 czerwca 2016 r.

Data publikacji. Podaż pieniądza M3 (r/r) XI ,7% 8,5% 8,0% Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) X

Gospodarka nabiera tempa

Data publikacji: 19 października 2016 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 14 mar Podaz pieniądza M3 % r/r luty mar Saldo rachunku obrotów

Data publikacji: 12 lutego 2014 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 11 kwi CPI % r/r marzec kwi Inflacja bazowa % r/r marzec

Data publikacji: 06 lipca 2016 r.

Czy spadki powrócą? Rys. 1 Zapasy ropy w USA Źródło: DOE, Bloomberg

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 11 paź CPI % r/r wrzesień -0,9-0,8-0,7-0,5 12 paź Inflacja bazowa % r/r wrzesień

Data publikacji: 01 lutego 2017 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 14-lis CPI % r/r październik -0,8-0,5-0,3-0,2 14-lis Podaż pieniądza M3 % r/r

Data publikacji: 20 stycznia 2016 r.

Data publikacji: 6 kwietnia 2016 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 12 lut PKB wst. % r/r IV kw lut Podaz pieniądza M3 % r/r

Data publikacji: 23 września 2013 r.

Data publikacji: 23 września 2015 r.

Data publikacji: 28 października 2015 r.

Data publikacji: 22 lipca 2015 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 18 maja 2016 r.

Data publikacji: 25 listopada 2015 r.

Data publikacji: 24 czerwca 2015 r.

Ożywienie na dobrej drodze

Data publikacji: 18 maja 2016 r.

KONIUNKTURA GOSPODARCZA ŚWIATA I POLSKI. Polska koniunktura w 2014 r. i prognoza na lata Warszawa, lipiec 2015

Data publikacji: 12 sierpnia 2015 r.

Data publikacji: 7 października 2015 r.

Szybciej, ale nie wystarczająco szybko

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego

Data publikacji: 16 grudnia 2013 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 13 sty CPI % r/r grudzień -0,2 0,0 0,3 0,4 13 sty Podaż pieniądza M3 % r/r

Data publikacji: 14 stycznia 2014 r.

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 19 sierpnia 2015 r.

Raport o stabilności systemu finansowego czerwiec 2009 r. Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 18 listopada 2015 r.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

Dylemat RPP. Rys. 1 Inflacja Źródło: GUS, NBP. po wyłączeniu cen żywności i energii 106,0 105,0 104,0 103,0 102,0 101,0 100,0

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

CitiWeekly. Kolejne kwartały będą lepsze dzięki konsumpcji. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 16 sierpnia 2016 r.

Data publikacji: 14 stycznia 2016 r.

Data publikacji: 10 marca 2014 r.

Droższy frank nie jest dużym ciężarem dla gospodarki

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 13 lut CPI % r/r styczeń 0,0 0,8 1,5 1,7 13 lut Saldo rachunku obrotów bieżących

Data publikacji: 25 listopada 2013 r.

Dokąd zmierza frank?

Data publikacji: 17 września 2014 r.

Komentarz tygodniowy

Data publikacji: 16 kwietnia 2014 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Komentarz tygodniowy

Kiedy skończy się kryzys?

Data publikacji: 5 lutego 2014 r.

Prognozy wzrostu dla Polski :58:50

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW

GRUPA PEKAO S.A. Wyniki finansowe po 1 kwartale 2006 r.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Komentarz tygodniowy

CitiWeekly. Niższa inflacja i wyższy PKB. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Tydzień z ekonomią

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

CitiWeekly. Szczegóły z EBC w drodze? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 29 września stron

Sytuacja gospodarcza Grecji w 2014 roku :11:20

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Komentarz tygodniowy

Polska gospodarka w liczbach 2018 r. Spotkanie prasowe 18 grudnia 2018 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 30 września 2013 r.

Raport o stabilności systemu finansowego czerwiec 2009 r. Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski

CitiWeekly. Spadek premii za ryzyko. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 8 sierpnia 2016 r. 5 stron

PODSTAWY DO INTEGRACJI

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 12 maj CPI % r/r kwiecień 2,2 2,0 2,0 2,0 12 maj Podaż pieniądza M3 % r/r

CitiWeekly. Czas na lepsze dane? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 17 sierpnia 2015 r. 7 stron

CitiWeekly. Turcja na razie bez wpływu na PLN. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 18 lipca 2016 r.

Data publikacji: 3 marca 2016 r.

Komentarz tygodniowy

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 28 sierpnia W II kw. lekki spadek dynamiki wzrostu PKB

Komentarz tygodniowy

Czas na techniczną korektę

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 1/2018 (97)

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 2/2018 (98)

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

CitiWeekly. Ważne dane o sprzedaży. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 25 sierpnia stron

KOMENTARZ TYGODNIOWY

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-

Podaż pieniądza M3 (% r/r) XI ,3 9,3 9,2. Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) X

Transkrypt:

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 12 sie PKB % r/r II kwartał 4.3 3.0 3.5 3.3 12 sie CPI % r/r lipiec -0.9-0.8-0.6-0.8 12 sie Podaz pieniądza M3 % r/r lipiec 11.5 11.4 12.1 11.2 12 sie Saldo rachunku obrotów bieżących mln EUR czerwiec 594 495-351 -85 16 sie Inflacja bazowa % r/r lipiec -0.4-0.2-0.3-0.3 17 sie Wynagrodzenia % r/r lipiec 4.1 5.3 4.7 4.5 17 sie Zatrudnienie % r/r lipiec 2.8 3.1 3.2 3.2 18 sie Produkcja przemysłowa % r/r lipiec 3.5 6.0 5.2 0.9 18 sie Produkcja budowlano-montażowa % r/r lipiec -13.7-13.0-11.6-15.6 18 sie PPI % r/r lipiec -0.7-0.7-0.6-0.4 18 sie Sprzedaż detaliczna % r/r lipiec 2.2 4.6 4.7 3.4 23 sie Stopa bezrobocia % lipiec 9.1 8.8 8.7 8.6 Źródło: GUS; NBP, Bloomberg, TMS Brokers

Zaskakujący zwrot w inflacji CPI Dekompozycja inflacji CPI Źródło: GUS; TMS Brokers Według wstępnych wyliczeń GUS inflacja CPI nieoczekiwanie spadła w lipcu do -0,9 proc. r/r z -0,8 proc. r/r, tym samym przerywając trend wzrostowy. Jeśli finalny odczyt inflacji potwierdzi szybki szacunek, pod wątpliwość zostanie poddana perspektywa powrotu inflacji do dodatnich wartości przed końcem roku. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,3 proc., a wskazania z regionu dają mieszany obraz (Czechy: 0,3 proc., Węgry: -0,2 proc.). Jakkolwiek w czerwcu zaskoczyła wyższa dynamika cen paliw, wątpliwe, że odreagowanie tego fenomenu zaważało na odczycie, gdyż lipiec jest jeszcze zbyt wczesnym terminem, by uwzględnić spadki cen ropy naftowej z ostatnich tygodni. Dopóki nie poznamy ostatecznych danych (GUS w szybkim szacunku nie podaje składowych), ostrożnie podchodzimy do wyciągania wniosków. Jest prawdopodobne, że lipcowe wyliczenia są skutkiem jednorazowej anomalii, która nie zaprzepaszcza ścieżki ucieczki z deflacji.

Ponowne przyspieszenie wzrostu PKB w II kw. Wzrost PKB i jego składowe Źródło: GUS; TMS Brokers W sierpniu GUS poda wstępne szacunki PKB za II kwartał. Naszym zdaniem wzrost gospodarczy odbije po słabym początku roku (3,0 proc. w I kw.) i wyniesie 3,5 proc. W zdecydowanej większości za przyspieszenie będzie odpowiadać silna konsumpcja prywatna napędzana przez rządowy program wsparcia rodzin, ale także systematyczną poprawę sytuacji na rynku pracy. Kuleją inwestycje, gdyż na wczesnym etapie pozostają nowe projekty finansowane ze środków unijnych, a także niska jest aktywność sektora publicznego na tym polu. Mimo to kontrybucja inwestycji do PKB powinna być dodatnia (względem -0,2 pkt proc. w I kw.). Pozytywny wpływ na dynamikę wzrostu powinien mieć eksport netto.

Odbicie w przemyśle i handlu W czerwcu produkcja przemysłowa wzrosła o 6 proc. r/r wobec 3,5 proc. w maju. W skali miesiąca wzrost sięgnął 7,3 proc. Dane cieszą, gdyż pokazują względną odporność sektora na oznaki słabości w gospodarce globalnej. Nawet po oczyszczeniu danych z różnicy dni roboczych tempo na poziomie 3,6 proc. r/r jest dobrym wynikiem. Dane nieco rekompensują majowe rozczarowanie i wlewają odrobinę optymizmu w odniesieniu do dynamiki PKB w całym drugim kwartale. Co martwi, to dalszy silny spadek w budownictwie (-13 proc. r/r), które źle rokują dla dynamiki inwestycji. Odbicie w sprzedaży detalicznej (4,6 proc. r/r, poprz. 2,2 proc.) sugeruje, że popyt zaczyna odzwierciedlać wpływ wydatków finansowanych programem 500+. W tym samym kierunku wskazują dane szczegółowe, według których dwucyfrowa dynamika dotyczy sprzedaży sprzętu RTV i AGD, mebli i samochodów. Konsumpcja pozostaje na drodze dalszego przyspieszenia w drugiej połowie roku i powinna stanowić główny filar wzrostu gospodarczego. Produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa Źródło: GUS; TMS Brokers Sprzedaż detaliczna ujęcie nominalne vs realne Źródło: GUS, TMS Brokers

Na rynku pracy bez zmian Czerwiec niewiele zmienił w obrazie rynku pracy. Dodajmy, pozytywnym obrazie. Dynamika płac wyniosła 5,3 proc. r/r wobec 4,1 proc. w maju i był to najlepszy wynik od 2012 r. Zatrudnienie także wyraźnie przyspieszyło do 3,1 proc. z 2,8 proc. miesiąc wcześniej. Dane sugerują systematyczną poprawę warunków dla pracowników. Z jednej strony przedsiębiorcy czują się komfortowo i chętnie pozyskują nowych pracowników. Z drugiej strony znalezienie wykwalifikowanego personelu stanowi coraz większy problem, w efekcie czego firmy muszą oferować wyższe wynagrodzenia. Dodatkowo widoczne są efekty uboczne rządowego programu 500+, który osłabia skłonność Polaków do aktywności zawodowej. Stopa bezrobocia w czerwcu spadła do 8,8 proc., najniżej od 2008 r. i bardzo prawdopodobne, że w lipcu zejdzie jeszcze niżej, co byłoby najlepszym wynikiem od 1991 r. Łącznie dane są też dobrym prognostykiem dla konsumpcji prywatnej w kolejnych miesiącach, gdyż realny fundusz płac (skorygowany o inflację przyrost wynagrodzenia osiąganego przez ogół gospodarstw domowych) utrzymuje roczną dynamikę na wysokim poziomie 9,4 proc. Zatrudnienie i płace w przedsiębiorstwach Źródło: GUS; TMS Brokers Stopa bezrobocia Źródło: GUS, TMS Brokers

Przyjazny projekt ustawy frankowej Kancelaria Prezydenta RP przedstawiła projekt ustawy frankowej, który skupia się na rozliczeniu zawyżonych kosztów spreadów walutowych, natomiast kwestia przewalutowania została odłożona w czasie na rok. Koszty dla sektora bankowego szacowane są na 3,6-4,0 mld zł. Przy wygaśnięciu wielowarstwowego źródła ryzyka, inwestorzy powinni szybciej przypomnieć sobie o solidnych fundamentach polskiej gospodarki, co może przekładać się na dalsze umocnienie złotego. Według projektu banki, na wniosek klienta, będą zobligowane do zwrotu świadczeń wynikających z tytułu spreadu walutowego pobranych przy wypłacie i spłacie kredytu. Do zwrotu jest nadwyżka ponad 0,5 proc. odchylenia od kursu NBP wraz z odsetkami w wysokości połowy odsetek ustawowych. Ustalona kwota pomniejszy kapitał kredytu pozostały do spłaty lub zostanie wypłacona (gdy umowa kredytowa już wygasła). Projekt zakłada limit kwotowy w wysokości 350 tys. zł kredytu na konsumenta, w odniesieniu do którego kredytobiorca może zgłaszać roszczenia z tytułu zwrotu zawyżonych kosztów spreadu. W projekcie napisano, że w przypadku zgłodzenia się wszystkich wnioskodawców do zwrotu świadczeń, koszty dla sektora bankowego wyniosą 3,6-4,0 mld zł. Na konferencji prasowej Sekretarz Stanu Maciej Łopiński zaznaczył, że jest to dopiero pierwszy etap, a kwestia przewalutowania kredytów jest odłożona w czasie na rok. Prezes NBP Adam Glapiński, wyjaśniający projekt jako przewodniczący Komisji Stabilności Finansowej, powiedział, że jednorazowa konwersja kredytów byłaby zbyt dużym obciążeniem dla banków. Dodał jednak systematycznie będzie ono następować. Nadzór będzie skłaniał banki do restrukturyzacji kredytów walutowych, a wśród narzędzi wymieniono istotne zwiększenie wymogów kapitałowych i zwieszenia wag ryzyka na portfel walutowy banków. Jako model restrukturyzacji zadłużenia na pierwszym miejscu wskazano przewalutowanie kredytu na złote, ale dopuszcza się m.in. zrzeczenie się prawa do nieruchomości w zamian za anulowanie umowy kredytowej. Jeśli banki samowolnie nie przystąpią do restrukturyzacji, prezydent może za rok przedstawić nowy projekt przymusowego przewalutowania. Przedstawiony dziś projekt to dużą ulgą dla polskich banków, gdyż zdejmuje z sektora dyskontowane ryzyko jednorazowego kosztu rzędu

Przyjazny projekt ustawy frankowej 20 mld zł. Pozytywną cechą projektu jest zamknięcie wstępnego kosztu dla sektora bankowego do poziomu 4 mld zł, jak również informacja, że osoby zaangażowane w przygotowanie ustawy chcą uniknąć jednorazowego obciążenia banków kosztami restrukturyzacji portfeli kredytów walutowych. Mimo to konieczność restrukturyzacji (przynajmniej częściowa) wciąż wisi nad sektorem, czy to w formie dobrowolnej, czy przymusowej, jednak bardziej prawdopodobne jest, że zostanie rozłożona w czasie. Projekt w obecnej formie ma pozytywny wpływ na wartość złotego z kilku powodów. Zdefiniowanie w ustawie relatywnie niskiego kosztu dla banków oznacza uniknięcie rozwiązania jednorazowego przymusowego przewalutowania, dzięki czemu usuwa ryzyko destabilizacji systemu finansowego. Maleje też ryzyko skokowego osłabienia złotego w związku z potrzebą odkupu franków przez banki z rynku walutowego (w ramach zamykania transakcji zabezpieczających sprzężonych z kredytami). Łącznie propozycja obniża ryzyko dalszych cięć oceny wiarygodności Polski przez agencje ratingowe.

Rynek walutowy Lipiec nie przyniósł potężnych perturbacji rynkowych związanych z wynikiem głosowania ws. Brexitu, zatem nie pojawiła się presja na szeroką wyprzedaż walut rynków wschodzących i innych ryzykownych aktywów. Z kolei na początku sierpnia pozytywnym zaskoczeniem była prezentacja projektu ustawy frankowej, według którego koszty dla sektora bankowego wyniosą 3,6-4,0 mld zł, a zatem dużo mniej niż pierwotne propozycje. Przy wygaśnięciu wielowarstwowego źródła ryzyka, inwestorzy przypomnieli sobie o solidnych fundamentach polskiej gospodarki, co przełożyło się na dalsze umocnienie złotego. Mimo to sceptycznie patrzymy na potencjał dalszej aprecjacji złotego, gdyż kwestia kredytów frankowych nie jest jedynym ryzykiem, które krąży wokół złotego. Do rozstrzygnięcia zostały zapowiedzi obniżenia wieku emerytalnego z nieznaną dokładnie wysokością kosztów tej reformy dla budżetu, a w ostatnich dniach KE wydała zalecenia dla Polski dotyczących rządów prawa (kontynuacja sporu o TK). W każdym z tych przypadków minimalna doza ryzyka została już zdyskontowana, ale obecność tych czynników nie pozwala na mocniejsze odreagowanie złotego. Mamy coś pozytywnego dla PLN i jednocześnie coś negatywnego. Bilans jest neutralny, co zniechęca inwestorów do agresywnych posunięć. Złoty nie jest w centrum uwagi inwestorów, co sprzyja jego stabilizacji, ale wciąż pod wyższym ryzykiem osłabienia złotego w kolejnych tygodniach. Na koniec sierpnia prognozujemy euro po 4,34, franka po 3,99 i dolara po 3,94. Prognozy kursów złotowych na koniec okresu 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 2017 EUR/PLN 4.32 4.30 4.24 4.21 4.15 USD/PLN 4.00 4.02 3.93 3.90 3.81 CHF/PLN 3.94 3.87 3.79 3.69 3.58 GBP/PLN 5.08 5.06 5.05 5.01 5.06 Źródło: TMS Brokers EUR/PLN, USD/PLN, CHF/PLN - wykres dzienny Źródło: Bloomberg, TMS Brokers

DEPARTAMENT ANALIZ TMS BROKERS Bartosz Sawicki Kierownik Departamentu Analiz e-mail: bs@tms.pl; tel. 603307161 Konrad Białas Główny Ekonomista e-mail: kbi@tms.pl; tel. 222766243 Maciej Morawski Analityk Techniczny e-mail:mmo@tms.pl; tel. 222766243 da@tms.pl 22 276 62 43 Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części zastrzeżenia.