Codziennik przegląd wiadomości

Codziennik przegląd wiadomości Zapowiada się spokojny tydzień 9 maja 2005 Po kilku tygodniach burzliwych wydarzeń na polskiej scenie politycznej, co miało negatywny wpływ na rynek finansowy, ten tydzień powinien być znacznie spokojniejszy, ponieważ sytuacja polityczna ustabilizowała się na pewien czas, a ponadto nie zaplanowano żadnych publikacji danych. Pomimo faktu, że wśród niektórych polityków SLD krąży pomysł uchwalenia konstruktywnego wotum nieufności wobec Marka Belki, obecny rząd pozostanie najprawdopodobniej do wyborów na jesieni. Do tego czasu premier planuje kontynuować prywatyzację oraz przygotować budżet na 2006 r., a prezydent zapowiedział, że zawetuje ustawy psujące finanse publiczne przed wyborami. Takie perspektywy polityczne powinny poprawić nastroje na polskim rynku (w piątek złoty kontynuował umocnienie) przynajmniej do momentu, gdy niepewność polityczna ponownie wzrośnie wraz ze zbliżaniem się terminu wyborów. Z punktu widzenia polityki pieniężnej, niepewność polityczna dotycząca programu gospodarczego następnego rządu nie uległa zmniejszeniu, a to była jedna z najważniejszych przyczyn wprowadzenia przez RPP neutralnego nastawienia w polityce pieniężnej. Dlatego, mimo że piątkowe wypowiedzi członka RPP Mirosława Pietrewicza nie wykluczają kolejnej obniżki stóp już w maju, uważamy, że większość członków RPP będzie chciała zaczekać dłużej. Gorące wydarzenia nowego tygodnia Scena polityczna uspokoi się na pewien czas Co więcej, nie ma w tym tygodniu publikacji istotnych dla rynku danych Chociaż nie spodziewamy się obniżki stóp w maju, rynek finansowy może wyceniać taki scenariusz za sprawą danych o niskiej inflacji i produkcji Po kilku tygodniach gorącej debaty politycznej w Polsce, która miała wpływ na rynek finansowy (kurs EURPLN w górę do 4,3, a potem w dół do poniżej 4,1), wydaje się, że scena polityczna ustabilizuje się na jakiś czas (patrz komentarz do sytuacji politycznej poniżej). Dodatkowo, na ten tydzień nie zaplanowano prawie żadnych istotnych wydarzeń ekonomicznych. Jedyna publikacja w najbliższych dniach będzie dotyczyła podaży pieniądza w kwietniu, która powinna wzrosnąć o ok. 10% r/r, jednak będzie to miało jak zwykle ograniczony wpływ na rynek. Inwestorzy będą więc oczekiwali na kluczowe dane, które będą opublikowane w przyszłym tygodniu (CPI, PPI, płace i zatrudnienie w przemyśle), które mogą być przydatne w ocenie szans na kolejną obniżkę stóp. Chociaż naszym zdaniem obniżka stóp w maju jest raczej mało prawdopodobna po wprowadzeniu neutralnego nastawienia w poprzednim miesiącu, to uważamy, że rynek finansowy będzie prawdopodobnie wyceniał taką możliwość, biorąc pod uwagę słabe wskaźniki z realnego sektora gospodarki oraz spadek inflacji. Będzie to wspierające dla krótkiego końca krzywej dochodowości. Jednak ponieważ RPP zasugerowała, że taki scenariusz ekonomiczny był już brany pod uwagę, kiedy wprowadzano neutralne nastawienie, a wymieniane przez Radę czynniki niepewności politycznej nadal są w mocy, uważamy, że dostrajająca zmiana stóp procentowych jest prawdopodobna dopiero latem. Stopy rynkowe dostosują się zapewne znacznie wcześniej, chociaż trudno w tej chwili ocenić, czy stanie się to już w tym tygodniu, biorąc pod uwagę mało napięty kalendarz wydarzeń i publikacji. W innych krajach regionu dane o inflacji kwietniowej pojawią się już w tym tygodniu (Czechy, Słowacja, Maciej Reluga Główny Ekonomista (22) 586 8363 Piotr Bielski (22) 586 8333 Piotr Bujak (22) 586 8341 Tomasz Terelak (22) 586 8342 Email: ekonomia@bzwbk.pl

Węgry), a po nich odbędą się aukcje obligacji, co może wpłynąć na nastroje rynku papierów dłużnych w naszym regionie. Dane i sprzedaży detalicznej i handlu zagranicznym w USA najważniejsze dla rynków globalnych Kurs złotego będzie się kształtował pod wpływem wydarzeń na rynkach globalnych. Czwartkowe dane o sprzedaży detalicznej prawdopodobnie zdominują pełen wydarzeń tydzień w USA, jako że rynki finansowe nadal reagują na perspektywy zmian stóp procentowych. Marcowe dane o handlu zagranicznym, które zostaną opublikowane w środę, przedstawiają pewne ryzyko osłabienia dolara, po optymistycznym raporcie o zatrudnieniu. Dodatkowo, najprawdopodobniej dalej będą trwały spekulacje dotyczące rewaluacji yuana, mając wpływ na międzynarodowe rynki walutowe, przynajmniej w pierwszej połowie tygodnia. Przedstawiciele banku centralnego Chin mają się spotkać z przedstawicielami resortu skarbu USA i bankowcami w poniedziałek. Konkluzja: Wydaje się, że będzie to dość spokojny tydzień na polskim rynku, ponieważ prawie nie będzie publikacji danych w kraju, a scena polityczna powinna się ustabilizować na jakiś czas. Gorące wydarzenia Rząd Belki zostaje do wyborów na jesieni Zgodnie z oczekiwaniami prezydent nie przyjął dymisji premiera Prezydent zapowiedział, że zablokuje inicjatywy legislacyjne zmierzające do wzrostu wydatków budżetowych Naszym zdaniem konstruktywne wotum nieufności wobec premiera nie powiedzie się Budżet przygotowany przez obecnego ministra finansów będzie dobrze przyjęty przez rynek Zgodnie z oczekiwaniami prezydent Aleksander Kwaśniewski nie przyjął w piątek dymisji premiera Marka Belki. Polska ma rząd, Polska ma premiera i do wyborów będziemy wypełniać swoje obowiązki najlepiej jak potrafimy, powiedział prezydent na konferencji prasowej po spotkaniu z Belką. Prezydent powiedział, że decyzję o terminie wyborów parlamentarnych podejmie do 21 lipca (tak wynika z przepisów konstytucji), a możliwe terminy to któraś z niedzieli od 25 września do 16 października. Jak już wcześniej pisaliśmy, zanim termin wyborów się zbliży polityka powinna nieco zejść na drugi plan i rynek powinien się ustabilizować. Bardzo ważny z punktu widzenia rynku wydaje się fakt, że prezydent zapowiedział, że zawetuje wszelkie ustawy mające na celu kupno głosów przed wyborami kosztem stanu finansów publicznych. Apeluję do parlamentu, żeby nie przyjmował ustaw niekorzystnych dla Polski, polskiej gospodarki, obliczonych wyłącznie na efekt wyborczy. Będę korzystał ze swoich prerogatyw bez żadnych ograniczeń", powiedział Kwaśniewski. Potwierdza to nasz pogląd zaprezentowany w piątkowym Codzienniku, że plany SLD (oraz ewentualne podobne zamierzenia innych partii), aby zwiększyć wydatki socjalne z myślą o lepszym wyniku w wyborach mają małą szansę na wdrożenie. Poza tym, uważamy, że jest mało prawdopodobne, aby został zrealizowany pomysł uchwalenia konstruktywnego wotum nieufności wobec premiera Marka Belki. Myśli o tym część polityków SLD, ale nie cała partia, więc nie powinno do tego dojść nawet mimo poparcia PSL i Samoobrony. Premier Marek Belka powiedział, że głównymi zadaniami rządu do końca jego działania są prywatyzacja oraz przygotowanie budżetu na 2006 r. Jeśli chodzi o prace nad budżetem, premier zaprosił do wzięcia w nich udziału opozycję. Chociaż opozycja oficjalnie nie przyjęła zaproszenia, można przypuszczać, że jakieś nieformalne konsultacje będą prowadzone, ponieważ nowy rząd będzie musiał przyszłoroczny budżet wykonać. Oczekujemy, że 2

projekt przyszłorocznego budżetu, który zostanie przygotowany przez obecnego ministra finansów zostaje dobrze przyjęty przez rynki. Konkluzja: Rząd Belki zostaje do wyborów na jesieni. Do tego czasu premier planuje kontynuować prywatyzację i przygotować budżet na 2006 r., a prezydent zapowiedział, że będzie wetował ustawy psujące finanse publiczne przed wyborami. Takie perspektywy polityczne powinny sprzyjać poprawie nastrojów na polskim rynku zanim niepewność polityczna ponownie wzrośnie, gdy zbliży się termin wyborów. Pietrewicz wciąż widzi miejsce dla obniżek Pietrewicz przedstawił optymistyczne, choć zgodne z konsensusem prognozy inflacji i dodał, że nastawienie neutralne nie wyklucza obniżek Utrzymujemy naszą opinię o perspektywach stóp procentowych w tym roku Członek RPP Mirosław Pietrewicz powiedział w piątek, że inflacja CPI zapewne spadła do ok. 3% r/r w kwietniu z 3,4% r/r w marcu. Dodał, że inflacja będzie spadać do ok. 1,5% r/r od koniec roku (jego przewidywania są zgodne z naszymi prognozami) oraz że najniższy poziom inflacji CPI zostanie osiągnięty w miarę zbliżania się do końca roku oraz na początku następnego roku. Pietrewicz powiedział, że neutralne nastawienie dobrze pokazuje, że jest równowaga co do możliwych ruchów RPP i nastawienie nie wyklucza zmian stóp, z obniżkami włącznie. Dodał, jednak, że nie należy oczekiwać, że tempo zmian stóp zostanie utrzymane. Zapytany, czy optymistyczne perspektywy inflacji pozwalają na możliwość dalszych obniżek o 25 pb, odpowiedział, że okaże się to po analizie nie tylko wskaźników inflacji, ale także danych z realnej gospodarki oraz statystyk monetarnych. Pietrewicz powiedział, że dla niego ważne jest nie tylko tempo wzrostu PKB, ale także to, co dzieje się z inwestycjami oraz popytem zagranicznym, ponieważ dla niego znaczenie ma czy wzrost jest trwały czy przejściowy. Członek RPP uważa, że wzrost PKB zwolnił do poniżej 3% w I kw. 2005 z 3,9% w IV kw. 2004. Zdaniem Pietrewicza projekcja inflacji, która ma być opublikowana w maju również będzie odgrywać pewną rolę. Wypowiedzi Pietrewicza pokazują, że wciąż widzi miejsce do obniżek stóp procentowych, ale wydaje się, że jego zapał do luzowania pieniężnego zmniejszył się. Zważywszy, że inni członkowie RPP są zapewne za ostrożniejszą polityką, utrzymujemy nasz pogląd, że jedynie niewielkie dostrajające ruchy stóp są prawdopodobne w dalszej części roku. Podczas, gdy Pietrewicz zdaje się nie wykluczać obniżki już w maju, uważamy, że większość członków RPP woli poczekać dłużej, zwłaszcza, że niepewność dotycząca programów gospodarczych następnego rządu nie zmniejszyła się i było to główną przyczyną wprowadzenia neutralnego nastawienia w ostatnim miesiącu. Dla niektórych członków RPP (np. dla Andrzeja Sławińskiego, który wyraził to wprost) obniżki stóp przy neutralnym nastawieniu są mniej prawdopodobne niż przy łagodnym. Dlatego, ciężko będzie oczekiwać, że będą oni głosować za obniżką już w następnym miesiącu po wprowadzeniu neutralnego nastawienia, podczas gdy praktycznie nic się nie zmieniło w gospodarce, a niepewność polityczna utrzymuje się. Konkluzja: Jeden z gołębi wciąż widzi miejsce do cięcia, ale nie bezwarunkowo. Uważamy, że obniżka stóp w maju jest mało prawdopodobna, chociaż pewne dostrajanie jest możliwe w następnych miesiącach. 3

Monitor rynku Notowania złotego (05.05.2005) Min Max Fixing USD 3,1860 3,2220 3,2030 EUR 4,1085 4,1585 4,1490 Kursy walutowe (dzisiejsze otwarcie) EURUSD 1,2942 CADPLN 2,5744 USDPLN 3,2060 DKKPLN 0,5573 EURPLN 4,1488 NOKPLN 0,5115 CHFPLN 2,6833 SEKPLN 0,4524 JPYPLN* 3,0608 CZKPLN 0,1384 GBPPLN 6,0957 HUFPLN* 1,6617 *100 jednostek Rentowności na rynku wtórnym (05.05.2005) Bony Rentowność Zmiana (pb) 3M 5,35 0 6M 5,35 0 9M 5,32 2 12M 5,27 2 Obligacje Rentowność Zmiana (pb) 2L 5,30 1 3L 5,41 4 4L 5,45 3 5L 5,45 4 8L 5,45 2 10L 5,46 3 Stawki WIBOR (05.05.2005) Termin Stawki Zmiana (pb) O/N 5,65 15 T/N 5,66 8 SW 5,60 3 2W 5,60 3 1M 5,59 2 3M 5,55-1 6M 5,40-5 9M 5,37-4 1L 5,35-3 Jeśli pominąć niewielkie wahania złoty otworzył się w piątek stabilnie względem zamknięcia z poprzedniego dnia. Chociaż decyzje zarówno prezydenta i premiera były oczekiwane przez rynek, polska waluta straciła po dwa grosze do każdej z nich zbliżając się do 4,16 do euro oraz 3,22 do dolara. Po decyzji o nieprzyjęciu dymisji złoty powrócił do czwartkowych szczytów i pozostał tam przed publikacją zatrudnienia w USA. Nieoczekiwanie wysokie dane o zatrudnieniu negatywnie wpłynęły na złotego, który spadł wobec euro do 4,14, a do dolara do 3,22. Jednak wpływ tego wydarzenia okazał się krótkotrwały, bo na zakończenie sesji polska waluta umocniła się do 4,115 oraz 3,202. Obligacje niewiele się zmieniły podczas porannego handlu skupiając się kondycji złotego przed ogłoszeniem decyzji polskich władz. Choć były one zgodne z oczekiwaniami rynku, 5-letni benchmark przesunął się do poziomu 5,39%. Potem polskie papiery przeniosły uwagę na zbliżające się dane z rynku pracy w USA. Zaskakująco mocne dane sprawiły, że polska krzywa podniosła się do 5,45% w sektorze 5 lat. Pozytywna reakcja złotego na odrzucenie dymisji premiera przez prezydenta została tylko na krótko zneutralizowana w piątek przez publikację zaskakująco dobrych danych z rynku pracy w USA. Złoty na zamknięcie osiągnął kolejny szczyt, co technicznie pokazuje, że potencjał wzrostowy jeszcze się nie wyczerpał. Wszystko wskazuje, że złoty powrócił do zakresu wahań 4,08-4,14 do euro, w którym przez jakiś czas może pozostać zanim zaatakuje mocniejsze poziomy. Obligacje mocno skorelowane z wahaniami złotego zapewne zachowają tę zależność w najbliższym czasie, gdyż istotne wydarzenia dla rynku stopy procentowej pojawią się dopiero w następnym tygodniu. Konkluzja: Spektakl z dymisją Belki wzmocnił jeszcze złotego, który jednak osłabił się na krótko pod wpływem mocnego dolara po danych z rynku pracy. Wzrost rentowności na rynkach bazowych może nieco schłodzić popyt na polskie papiery w tym tygodniu. Przegląd międzynarodowy Pracodawcy w USA utworzyli zaskakująco wysoką liczbę nowych miejsc pracy w ilości 274 tys. w kwietniu oraz zwiększyli liczbę zatrudnionych w każdym z dwu poprzednich miesięcy. Kwietniowa zmian zatrudnienia znacznie przekroczyła oczekiwania ekonomistów na poziomie 170 tys. Za dwa poprzednie miesiące liczba nowych miejsc pracy zrewidowana została o 93 tys. Stopa bezrobocia pozostała na niezmienionym poziomie 5,2%. W reakcji na publikację kurs EURUSD znacznie się obniżył do 1,287. 10-letnie amerykańskie obligacje przesunęły się o 10 pb do 4,26%. Taki ruch wpłynął także na rynki europejskie, gdzie 10-letni Bund stracił podnosząc swą rentowność do 3,43%. Zapewne nieco osłabną obawy o stan amerykańskiej gospodarki, gdyż uczestnicy rynku mocno niepokoili się o spadek konsumpcji w USA, głównej siły napędowej gospodarki. Wysokie dane o zatrudnieniu sprawiają, że w najbliższym tygodniu na drugi plan może zejść kwestia spowolnienia 4

gospodarczego, a głównym tematem stać się ponownie deficyt handlowy w USA, który przez prawie trzy tygodnie był zaniedbywany przez inwestorów. Poniedziałek przyniesie decyzję Banku Anglii o stopach, pierwsze posiedzenie po wyborach, które odbyły się w czwartek w ubiegłym tygodniu. Ponadto nastąpi publikacja hurtowych zapasów w USA, ale dane te będą miały ograniczoną ważność z powodu uwagi rynku zwróconej na silne dane o zatrudnieniu. CZAS W-WA KRAJ WSKAŹNIK OKRES PROGNOZA OSTATNIA WARTOŚĆ 13:00 UK Posiedzenie BoE decyzja (W) V % 4,75 4,75 16:00 USA Zapasy hurtowe (W) III % 0,7 0,6 Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. (członka Grupy AIB) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podjęto wszelkie możliwe starania w celu zapewnienia, że informacje zawarte w tej publikacji nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakże Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych informacji oraz nie ponosi odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć. Bank Zachodni WBK S.A., jego spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Bank Zachodni WBK S.A. lub jego spółki zależne mogą świadczyć usługi dla lub zabiegać o transakcje z którąkolwiek spółką wymienioną w tej publikacji. Niniejsza publikacja nie jest przeznaczona do użytku prywatnych inwestorów. Klienci powinni kontaktować się z analitykami Banku oraz przeprowadzać transakcje poprzez jednostki Banku Zachodniego WBK S.A. lub Grupy AIB w jurysdykcjach swoich krajów, chyba że istniejące prawo zezwala inaczej. W przypadku tej publikacji zastrzeżone jest prawo autorskie oraz obowiązuje ochrona praw do baz danych. W sprawie dodatkowych informacji, dostępnych na życzenie, prosimy kontaktować się z: Bank Zachodni WBK S.A., Pion Skarbu, Zespół Głównego Ekonomisty, ul. Marszałkowska 142, 00-061 Warszawa, Polska, telefon (22) 586 8363, 586 8333, e-mail: ekonomia@bzwbk.pl, www.bzwbk.pl 5