2017-06-23 KOMENTARZ PORANNY Kamil Hajdamowicz Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Indeks Kurs 1D Wczorajsza sesja charakteryzowała się utrzymaniem przewagi przez stronę podażową na warszawskim parkiecie. Główny indeks giełdowy WIG spadł o 0,29%, WIG 60,987,33-0,29% głównie za sprawą indeksu dużych spółek, który stracił 0,47%. Najsilniej traciły WIG20 2,308,16-0,47% walory PKN Orlen, aż o 2,28%, oraz Tauronu, 2,17%. Ponad 1% zyskiwały akcje mwig40 4,869,35 0,0 Cyfrowego Polsatu, Orange oraz Pekao SA. Na szerokim rynku zyskiwały również swig80 15989,40 0,21% walory BBI Development, 11Bit oraz Playway. Najsilniej traciły walory Sygnity, ponad 13%, po ogłoszeniu odpisów. Indeksy na rynkach zagranicznych niemiecki DAX oraz francuski CAC40 rosły 0,15%. 4 Włoski FTSE IB tracił za to 0,65%. Po drugiej stronie Atlantyku S&P 500 stracił 0,05%. Podczas czerwcowego posiedzenia członkowie Rady Polityki Pieniężnej (RPP) ocenili, 3 że wzrost gospodarczy utrzyma się w II kw. 2017 r. na stabilnym poziomie. Członkowie Rady podkreślali, że wzrostowi aktywności gospodarczej w kolejnych kwartałach będzie sprzyjać zwiększenie skali napływu funduszy unijnych, 2 przekładające się na wzrost inwestycji publicznych. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji - WIG WIG20 mwig40 swig80 Prognozujemy, że wskaźnik PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego w strefie 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 euroobniżyłsięwczerwcudopoziomu56.7pkt.z57.0pkt.wmaju,odzwierciedlając ostatnie umocnienie euro ograniczające międzynarodową konkurencyjność towarów Indeksy sektorowe z krajów wspólnoty. Spodziewamy się, że także indeks dla sektora usług spadł lekko, Lp. Sektor Kurs 1D do 56.1 pkt. z 56.3 pkt. w poprzednim miesiącu. W rezultacie sądzimy, że wskaźnik 1 WIG Telekomunikacja 725,19 0,99% zbiorczypmicompositezmniejszyłsiędo56.5pkt.wczerwcuz56.8pkt.wmaju. Niemniej jednak, bieżące wartości przyjmowane przez indeksy PMI są wciąż spójne z 2 WIG Chemia 14,706,87-0,52% mocnym tempem wzrostu PKB w strefie euro w II kwartale br. Prognozujemy, że 3 WIG Informatyka 2,272,03 0,47% kwartalna dynamika wzrostu gospodarczego pozostanie mocna na poziomie z I 4 WIG Nieruchomości 2,077,33 0,29% kwartału 2017 roku i wyniesie 0.5% kw/kw. W konsekwencji, oczekujemy przyspieszenia średniorocznej dynamiki wzrostu PKB do 1.9% r/r w 2017 z 1.6% r/r w 5 WIG Dywidendowy 1,161,94 0,07% 2016 roku. 6 WIG Budownictowo 3,446,28 0,38% 7 WIG Media 5,151,76 0,37% 8 WIG Banki 7,167,68-0,08% Informacje ze spółek 9 WIG Energetyka 3,066,29-1,16% 10 WIG Górnictwo 3,989,39-1,25% CCC skorygował raport za I kwartał w związku z decyzją o wstrzymaniu podatkowej amortyzacji wartości firmy. W efekcie strata netto jednostki dominującej za I kw. 2017 11 WIG Paliwa 7,532,28-1,62% r.wyniosła40,8mlnzł,anie50,6mlnzł. 12 WIG Ukraina 635,85 0,91% Sygnity przewiduje, że jej operacje księgowe o szacowanej, łącznej wartości ok. 95,9 13 WIG Spożywczy 4,575,43 0,74% mln zł negatywnie wpłyną na wyniki I półrocza roku obrotowego 2016/2017. 35% 33% Oferta Torpolu w przetargu ogłoszonym przez PKP PLK o wartości 94,9 mln zł brutto 3 YTD została wybrana jako najkorzystniejsza. Przetarg dotyczy zaprojektowania i wykonania 25% 2 21% robót na linii kolejowej 52, na odcinku Lewki- Hajnówka. 18% 2 12% 13% 13% 14% 14% Akcjonariusze Ciechu zdecydowali o przeznaczeniu w całości zysku netto za 2016 rok w 15% wysokości 152 439 960,97 zł na kapitał zapasowy spółki. 5% 7% Zwyczajne Walne Zgromadzenie Banku Handlowego zdecydowało w czwartek o 5% przeznaczeniu z zysku osiągniętego w 2016 roku na dywidendę 591,9 mln zł. Kwota dywidendy przypadająca na jedną akcję wynosi 4,53 zł. -5% -1% Podział Esotiq & Henderson odbędzie się poprzez przeniesienie majątku części odzieżowej (spółki Femestage Eva Minge i Eva Minge Design) na spółkę EMG. Memorandum informacyjne EMG zostało opublikowane 13 czerwca. W wyniku podziału nastąpi podwyższenie kapitału spółki EMG. Akcjonariusze spółki Esotiq & Henderson otrzymają 1.233.500 akcji EMG serii B oraz 1.000.000 akcji serii C. Telekomunikacja Informatyka Chemia Spożywczy S Dywidendowy wy Media o Górnictwo Nieruchomośc uchomości ci Banki Ukraina Energetyka o Budownictowo Paliwa WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki PEKAO Obrót (mln PLN) PKN ORLEN 120,27-2,28% WILBO 0,46 27,78% SYGNITY 3,94 90,66 1,09% FABRYKA SPR 17,20 10,97% PZU 67,07 0,16% KGHM 56,54-1,55% KRYNICA VITA TERMO-REX S 6,38 7,77% 2,13 6,5 PKOBP 35,77-0,46% BEDZIN 26,24 5,51% HYPERION KORPORACJA BUDOW 2,42 3,35-13,41% -13,26% -11,38% MNI 0,09-10,0 QUMAK SA 2,55-5,9 1
NOTOWANIA Z DNIA 22.06.2017 źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx 50 3555,76 0,04% USA S&P500 2,434,50-0,05% Niemcy DAX 12794 0,15% USA DJI 21,397,29-0,06% Wlk. Brytania FTSE 250 19658,42-0,12% USA NASDAQ 6,236,69 0,04% Francja CAC40 5281,93 0,15% Chiny Shanghai B-share 3,141,87-0,18% Rosja RTS 978,45 0,53% Japonia Nikkei 225 20,132,67 0,11% Turcja XU100 100072,1 0,69% Brazylia Bovespa 61,272,21 0,84% 4 4 35% 35% 3 3 25% 25% 2 2 15% 15% 5% 5% -5% - DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 -5% S&P500 DJIA NASDAQ - Shanghai Nikkei BOVESPA 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Brent $/bbl. 45,22 0,89% Kukurydza Future 370,75-1,59% Miedź $/t 5742,00 0,0 Pszenica Future 475,25-0,89% Złoto $/t oz. 1250,51 0,32% Soja Future 913,25-1,56% Srebro $/t oz. 16,56 0,53% Cukier Future 13,06-1,51% Aluminium $/t 1870,00 0,16% Kawa Future 1488,00-1,59% 3 2 - Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -2 Aluminium Future 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2 - -2-3 Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future -4 Kakao Future 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN USD/PLN 4,2364 3,792 0,02% -0,16% 1 rok 2 lata CHF/PLN 3,9081-0,01% 4 lata GBP/PLN 4,8203 0,07% 6 lat EUR/USD 1,1172 0,18% 10 lat 15% 4,00 5% 3,50 3,00-5% - 2,50-15% 2,00-2 1,50 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD 1,68 1,59 1,94 1,94 2,48 2,55 2,78 2,92 3,21 3,34 * YTM 30 dni wcześniej YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2
KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 09:30 Niemcy PMI przemysł pkt. Czerwiec 59,00 59,50 -- 09:30 Niemcy PMI usługi pkt. Czerwiec 55,40 55,40 -- 10:00 Eurostrefa PMI przemysł pkt. Czerwiec 56,80 57,00 -- 10:00 Eurostrefa PMI usługi pkt. Czerwiec 56,10 56,30 -- 10:00 Polska Bezrobocie Maj 7,4 7,7 -- 10:00 Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Czerwiec -- 114,60 -- 10:00 Niemcy Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt. Czerwiec -- 106,50 -- 10:00 Niemcy Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) pkt. Czerwiec -- 123,20 -- 29.06.2017 14:00 Niemcy CPI m/m Czerwiec -- -0,2 -- 29.06.2017 14:00 Niemcy CPI r/r Czerwiec -- 1,5 -- 29.06.2017 14:30 USA PKB I kw. 2,2 2,2 -- 29.06.2017 14:30 USA Inflacja bazowa PCE k/k I kw. -- 2, -- 29.06.2017 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Czerwiec -- -- -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie STELMET DOMDEV RAINBOW SELENAFM TRANSPOL VANTAGE BOGDANKA ENEA ENERGA DOMDEV ECHO Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu półrocznego za I półrocze roku obrotowego 2016/2017 Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 5,05 zł na akcję. Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 1 zł na akcję. ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok obrotowy 2016. Rozpoczęcie przyjmowania zapisów inwestorów na akcje serii I. Dzień wykupu akcji spółki przez Fedha sp. z o.o. po cenie 3,70 zł za akcję. ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto za rok obrotowy 2016, ustalenia dnia dywidendy oraz określenia terminu wypłaty dywidendy. ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto za rok obrotowy obejmujący okres od 01.01.2016 r. do 31.12.2016 r. ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto za rok obrotowy 2016 oraz ustalenia dnia dywidendy i terminu wypłaty dywidendy. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 5,05 zł na akcję. RAFAKO ZWZA ws. m.in. pokrycia straty za 2016 rok. RAINBOW SANOK Wypłata II raty zaliczki na poczet dywidendy za rok obrotowy 2016, w wysokości 0,16 zł na akcję. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 1 zł na akcję. WIELTON Wypłata dywidendy 0,25 zł na akcję. ZWZA ws. m.in. podziału czystego zysku wykazanego w sprawozdaniu finansowym za rok 2016. 27.06.2017 CYFRPLSAT ZWZA ws. m.in. podziału zysku spólki za rok obrotowy 2016, podziału zysku Netshare Sp. z o.o. za rok obrotowy 2016, podziału zysku Metelem Holding Company Ltd. za rok obrotowy 2016, transgranicznego połączenia przez przejęcie Cyfrowy Polsat S.A. z Eileme 1 AB z siedzibą w Sztokholmie, Eileme 2 AB z siedzibą w Sztokholmie, Eileme 3 AB z siedzibą w Sztokholmie, Eileme 4 AB z siedzibą w Sztokholmie. 27.06.2017 PGE ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto za rok obrotowy 2016. 27.06.2017 BBIDEV ZWZA ws. m.in. pokrycia straty wykazanej za rok obrotowy 2016. 27.06.2017 CEZ Dzień ustalenia prawa do dywidendy 33 CZK na akcję. 27.06.2017 ERGIS ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto osiągniętego w roku obrotowym 2016 oraz ustalenia dnia dywidendy i terminu wypłaty dywidendy. 3
ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka AKTUALNE: Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (PLN) docelowa bieżąca P/E* 2016 2017P 2016 Neuca 14.06.2017 neutralnie 387,05 416,54 392,00 15,8 15,4 10,9 Trakcja 22.05.2017 kupuj 14,90 CDRL 20.04.2017 kupuj 17,1 14,70 13,4 14,5 7,5 31,00 35,9 32,00 EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK Alumetal 24.10.2016 neutralnie 61,90 67,63 60,04 10,3 10,1 8,6 8,1 ARCHIWALNE: Amrest 18.05.2016 Dezaktualizacja 233,00 363,95 2017P 10,7 7,4 13,8 11,8 9,7 8,3 49,5 44,9 19,7 15,7 Budimex 26.04.2016 Dezaktualizacja 196,00 185,99 235,50 25,4 24,8 25,8 25,0 241,75 CCC 19.04.2016 Dezaktualizacja 169,10 176,63 Forte 14.04.2016 Dezaktualizacja Rainbow Tours 10.05.2016 Zrealizowana 26,20 34,37 Auto Partner 23.11.2016 Zrealizowana 4,20 4,96 225,00 34,5 33,7 29,3 59,50 56,72 79,69 22,5 19,6 16,5 13,7 21,4 41,80 17,9 17,4 12,4 11,7 5,63 40,4 19,5 LPP 19.04.2016 Zrealizowana 6223,90 5028,22 6630,85 33,9 33,6 17,3 Orbis Paged 31.03.2016 Zrealizowana 61,00 68,04 83,00 21,1 22,6 14,3 13,0 27.05.2015 Dezaktualizacja 60,87 64,16 59,30 12,2 Amrest 23.11.2015 18.05.2016 189,08 202,79 Rainbow Tours 22.06.2015 10.05.2016 23,16 25,09 Budimex 07.09.2015 26.04.2016 187,80 193,53 CCC 04.11.2015 169,10 189,81 19.04.2016 BBI Development 22.04.2015 Dezaktualizacja 1,14 1,64 Forte 27.05.2015 57,59 60,1 14.04.2016 LPP 04.11.2015 CCC 31.07.2015 LPP 31.07.2015 Ergis 16.03.2015 Cena osiągnięta 04.11.2015 04.11.2015 Cena osiągnięta 7172,05 6124,27 363,95 150,6 8,7 24,9 10,3 50,2 24,3 14,7 17,5 7,6 19,3 41,80 18,9 37,4 14,5 27,2 235,50 31,0 28,2 27,8 26,3 225,00 20,6 34,5 0,78-5,9-34,0 79,69 193,00 227,45 225,00 7700,00 7676,39 4,85 6,38 6630,85 24,8 30,7 27,8 0,45** 0,45** 25,2 21,1 17,4 14,5 20,6 34,1 30,2 15,6 31,0 16,8 23,2 6630,85 24,8 30,2 15,8 15,4 Amrest 20.05.2015 Cena osiągnięta 143,55 168,19 363,95 150,6 70,4 Grajewo 27.05.2015 Amrest 07.04.2015 6,17 Zawieszona 29,13 38,33 45,00 21,6 17,4 11,7 9,9 Cena osiągnięta 123,00 142,42 363,95 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 12,9 150,6 10,0 8,3 24,2 8,1 19,6 88,6 24,3 20,7 4
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa -(właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 56 69 700, fax (22) 56 69729 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Michał Krajczewski, CFA 22 507 52 91 michal.krajczewski@bgzbnpparibas.pl Kamil Hajdamowicz 22 507 52 76 kamil.hajdamowicz@bgzbnpparibas.pl Adam Anioł 22 507 52 93 adam.aniol1@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 damian.zemlik@bgzbnpparibas.pl Paulina Rudolf 22 507 52 73 paulina.rudolf@bgzbnpparibas.pl Grzegorz Leszek 22 566 97 07 grzegorz.leszek@bgzbnpparibas.pl Monika Dudek 22 566 97 05 monika.dudek@bgzbnpparibas.pl Przemysław Borycki 22 566 97 04 przemysław.borycki@bgzbnpparibas.pl Sławomir Orzechowski 22 566 97 06 s.orzechowski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 566 97 23 marek.jaczewski@bgzbnpparibas.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://makler.bmbgz.pl/ https://emisja.bmbgz.pl/ 7
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 56 69 700, fax (22) 56 69 729 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej ; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(; + ); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji jest poniżej ; Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/static_informations_wersja_pl.pdf Autorzy: Kamil Hajdamowicz nr ewidecyjny: KD/2017/06/23/120 8