AB, ABC Data, Action. Stawiamy na jakość i dywidendę. Trzymaj

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "AB, ABC Data, Action. Stawiamy na jakość i dywidendę. Trzymaj"

Transkrypt

1 Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 2 kwietnia 2013r. Stawiamy na jakość i dywidendę AB: Rekomendacja: Trzymaj; Cena Docelowa: 23,0zł ABC Data: Rekomendacja: Kupuj; Cena Docelowa: 3,0zł Action: Rekomendacja: Kupuj; Cena Docelowa: 40,0zł AB Trzymaj Cena (PLN, 2 kwietnia 2013r.) 20,75 Cena Docelowa (PLN, 12miesięczna) 23,0 27 Price WIG rebased Buy Hold 25 Sell Under Review Spółki z branŝy dystrybucji sprzętu IT odnotowały w 2012 r. solidne wyniki i dowiodły, Ŝe są w stanie rozwijać się mimo słabej sytuacji gospodarczej. W roku 2013 stawialibyśmy na jakość i dywidendę. Pod względem jakości naszym faworytem jest w dalszym ciągu spółka Action, która oferuje stabilny wzrost zysków, rozwaŝne zarządzanie kapitałem i wysoką dywidendę. Jednocześnie zalecamy niedowaŝanie spółki AB ze względu na spadek zysku na akcję, nadmierny kapitał obrotowy i brak dywidendy. Jeśli chodzi natomiast o ABC Data, sądzimy, Ŝe moŝe to być interesująca spółka z uwagi na restrukturyzację, poniewaŝ przedsiębiorstwo wykazuje chęć przejścia z modelu skoncentrowanego na sprzedaŝy na model ukierunkowany na zyski, co pozwoliłoby mu obniŝyć zadłuŝenie i kapitał obrotowy. Spółka ta ma teŝ stosunkowo atrakcyjną cenę (jest notowana ze wskaźnikiem C/Z na rok 2013 na poziomie 6,7x) i oferuje ponad 5-procentową stopę dywidendy. W prezentowanym raporcie podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla Action (potencjał wzrostu o 25%) i ABC Data (potencjał wzrostu o 32%) oraz zalecenie Trzymaj dla AB (potencjał wzrostu o 11%). Naszym faworytem w branŝy pozostaje Action. Spółka konsekwentnie spełnia swoje obietnice utrzymuje pod kontrolą kapitał obrotowy i zadłuŝenie, prowadzi ekspansję geograficzną i walczy o poziom marŝ. Wydaje się równieŝ, Ŝe przedsiębiorstwo jest nastawione na przyszłość i tworzy trendy, którymi podąŝają potem jego rywale. Podobają nam się plany spółki, które przewidują inwestycje w działalność podstawową (logistyka), wejście do nowych segmentów (urządzenia AGD, zabawki, przedsiębiorstwa) i podnoszenie marŝ przez ekspansję pionową we własnych e-sklepach. W przypadku Action inwestorzy otrzymują prognozy wyników (i ich realizację!), dobre zarządzanie, długoterminową wizję, solidne dywidendy, perspektywy wzrostu i pozwalające je urzeczywistnić moŝliwości kapitałowe. Podtrzymujemy nasze przekonanie, Ŝe Action to najlepsza spółka w tej branŝy, która w dalszym ciągu oferuje długoterminowy potencjał wzrostu, choć jest notowana z premią. W przypadku ABC Data stawiamy na zmianę w zarządzaniu kapitałem i koncentrację na rentowności. W ubiegłym roku zarząd spółki poinformował, Ŝe zmieni swoją politykę w dziedzinie zarządzania kapitałem obrotowym i zadba o wyraźne skrócenie cyklu konwersji gotówki. Wydaje się, Ŝe spółka spełnia te obietnice, znacznie obniŝając swoje zadłuŝenie i wysokość kapitału obrotowego. To dla nas bardzo waŝna kwestia, poniewaŝ róŝnice w cyklu konwersji gotówki uwaŝamy za kluczowy czynnik wyceny spółek z tej branŝy. Sądzimy, Ŝe zmiany te mogą sygnalizować przejście ABC Data z modelu skoncentrowanego na sprzedaŝy na model ukierunkowany na zyski. Ze spółką wiąŝą się teŝ jednak istotne ryzyka/znaki zapytania. Nie podoba nam się niestabilny zespół kierowniczy (trzeci prezes w ciągu dwóch lat), nieciekawa długoterminowa strategia rozwoju i moŝliwa krótkoterminowa koncentracja na wynikach. Czynniki te w duŝym stopniu uzasadniają naszym zdaniem wycenę z dyskontem. Mimo tych aspektów uwaŝamy aktualną wycenę ABC Data i wskaźnik ryzyka do zysku za stosunkowo atrakcyjne. W dalszym ciągu zalecamy niedowaŝanie AB. Od czasu rozpoczęcia wydawania naszych raportów dla tej spółki (rok 2011) podtrzymujemy nasze negatywne podejście i zalecenie niedowaŝania jej akcji w portfelach inwestorów. Nasze spostrzeŝenia dotyczące nadmiernego kapitału obrotowego i spadku marŝ na rynku czeskim okazały się słuszne. Poddaliśmy ocenę AB bardzo dokładnej analizie, nie zmieniła ona jednak naszego nastawienia do przedsiębiorstwa. Inne spółki z branŝy są wyceniane bardziej adekwatnie (ABC Data, Asbis), cechują się wyŝszą jakością i lepszymi perspektywami wzrostu zysków (Action) lub oferują dywidendę (Action, ABC Data, Asbis). Rynek czeski moŝe być bombą z opóźnionym zapłonem. Jeśli chodzi o zarządzanie kapitałem obrotowym, dostrzegamy pierwsze oznaki poprawy, potrzebujemy jednak więcej czasu, aby przekonać się o ich trwałości. Jeśli okaŝą się one stabilnym trendem, mogą w duŝej mierze wpłynąć na zmianę naszej opinii o spółce. W prezentowanym raporcie zaktualizowaliśmy nasze wyceny i ceny docelowe, przedstawiamy równieŝ prognozy na I kw r. Podtrzymujemy zalecenie Kupuj dla Action (cena docelowa podniesiona z 31 zł do 40 zł) i ABC Data (cena docelowa podniesiona z 2,6 zł do 3,0 zł) oraz rekomendację Trzymaj dla AB (cena docelowa podwyŝszona z 20,5 zł do 23 zł). Sądzimy, Ŝe ABC Data moŝe pozytywnie zaskoczyć rynek swoimi wynikami za I kw r. i potencjalną prognozą na rok 2013, co sprawia, Ŝe spółka ta w krótkim terminie oferuje największy potencjał wzrostu. Sektor dystrybucji IT: rekomendacje BZ WBK PLN, o ile nie zaznaczono inaczej AB ABC Data Action Rekomendacja Trzymaj Kupuj Kupuj Potencjał wzrostu (%) 11% 32% 25% 2011/ /13E 2013/14E E 2014E E 2014E SprzedaŜ 4,342 5,212 5,892 3,693 4,201 4,774 3,515 4,187 4,699 EBITDA EBIT Zysk netto P/E (x) EV/EBITDA (x) Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK; wskaźniki EV/EBITDA dla długu na koniec 2012r. uwzględniając faktoring Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Wykres mierzy zmianę ceny akcji w stosunku do indeksu WIG. 2/04/2013 indeks WIG zamknął się na poziomie ABC Data Kupuj Cena (PLN, 2 kwietnia 2013r.) 2,27 Cena Docelowa (PLN, 12miesięczna) 3, Mar-12 Apr-12 May-12 Price Buy Sell Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Oct-12 Nov-12 Nov-12 Dec-12 WIG rebased Hold Under Review Wykres mierzy zmianę ceny akcji w stosunku do indeksu WIG. 2/04/2013 indeks WIG zamknął się na poziomie Action Dec-12 Jan-13 Jan-13 Feb-13 Feb-13 Mar-13 Mar-13 Kupuj Cena (PLN, 2 kwietnia 2013r.) 31,98 Cena Docelowa (PLN, 12miesięczna) 40, Mar-12 Apr-12 May-12 Price Buy Sell Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 WIG rebased Hold Under Review Wykres mierzy zmianę ceny akcji w stosunku do indeksu WIG. 2/04/2013 indeks WIG zamknął się na poziomie Dział Analiz: Zbigniew Porczyk, CFA zbigniew.porczyk@bzwbk.pl Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13

2 Wycena Fig. 1. AB: wycena DCF W PLN AB 2012/2013E 2013/2014E 2014/2015E 2015/2016E 2016/2017E 2017/2018E 2018/2019E 2019/2020E 2020/2021E 2021/2022E Przychody 5,212 5,892 6,355 6,770 7,118 7,486 7,874 8,283 8,716 9,172 EBIT Podatek NOPAT Amortyzacja Zmiana kapitału obrotowego Inwestycje kapitałowe Inwestycje netto Wolne przepływy pienięŝne Stopa wolna od ryzyka 4.0% ERP 5.5% Beta zlewarowana 1.41 Stopa podatkowa 19% Koszt kapitału własnego 11.7% Koszt długu z tarczą podatkową 3.0% % D 34% % E 66% WACC 8.8% PV FCF 2012/ / Wzrost rezydualny 1.0% Wartość rezydualna (TV) 758 PV TV 326 Suma EV (PLN, 1 Sty 2013) 538 Dług netto 233 Wartość kapitałów własnych (PLN, 1 Sty 2013) 305 Liczba akcji (m) miesięczna cena docelowa 2.1% 1.9% 1.8% 1.7% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% 1.8% 1.8% MarŜa EBIT 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% MarŜa NOPAT 0.4% 0.5% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% CAPEX/Przychody 0.5% 1.0% 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% Zmiana kapitału obrotowego/przychody 3.2% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% Źródło: Szacunki DM BZ WBK, dług netto dostosowany o 50mln zł faktoringu 2

3 ABC DATA Fig. 2. ABC Data: wycena DCF W PLN 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Przychody 4,201 4,774 5,183 5,557 5,890 6,244 6,618 7,015 7,436 7,882 EBIT Podatek NOPAT Amortyzacja Zmiana kapitału obrotowego Inwestycje kapitałowe Inwestycje netto Wolne przepływy pienięŝne Stopa wolna od ryzyka 4.0% Premia za ryzyko 1.0% ERP 5.5% Beta zlewarowana 1.45 Stopa podatkowa 19% Koszt kapitału własnego 12.0% Koszt długu z tarczą podatkową 4.1% % D 36% % E 64% WACC 9.1% PV FCF Wzrost rezydualny 1.0% Wartość rezydualna (TV) 730 PV TV 304 Suma EV (PLN, 1 Sty 2013) 501 Dług netto 178 Wartość kapitałów własnych (PLN, 1 Sty 2013) 323 Liczba akcji (m) miesięczna cena docelowa 3.0 MarŜa EBIT 1.4% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% MarŜa NOPAT 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% CAPEX/Przychody 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Zmiana kapitału obrotowego/przychody 1.3% 1.1% 0.7% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% Zmiana kapitału obrotowego/zmiana przychodów 10.5% 9.3% 9.3% 9.3% 9.3% 9.3% 9.3% 9.3% 9.3% 9.3% Źródło: Szacunki DM BZ WBK, dług netto dostosowany o 60mln zł faktoringu 3

4 ACTION Fig. 3. Action: wycena DCF W PLN 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Przychody 4,187 4,699 5,185 5,569 5,900 6,251 6,622 7,016 7,433 7,875 EBIT Podatek NOPAT Amortyzacja Zmiana kapitału obrotowego Inwestycje kapitałowe Inwestycje netto Wolne przepływy pienięŝne Stopa wolna od ryzyka 4.0% Premia za ryzyko 1.0% ERP 5.5% Beta zlewarowana 1.30 Stopa podatkowa 19% Koszt kapitału własnego 11.2% Koszt długu z tarczą podatkową 4.0% % D 28% % E 72% WACC 9.2% PV FCF Wzrost rezydualny 1.0% Wartość rezydualna (TV) 1003 PV TV 417 Suma EV (PLN, 1 Sty 2013) 716 Dług netto 121 Wartość kapitałów własnych (PLN, 1 Sty 2013) 595 Liczba akcji (m) miesięczna cena docelowa 39.8 MarŜa EBIT 1.8% 1.7% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% MarŜa NOPAT 1.4% 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.4% 1.4% CAPEX/Przychody 0.4% 0.9% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% Zmiana kapitału obrotowego/przychody 1.1% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% Zmiana kapitału obrotowego/zmiana przychodów 6.7% 6.8% 6.8% 6.8% 6.9% 6.9% 6.9% 6.9% 6.9% 6.9% Źródło: Szacunki DM BZ WBK, dług netto dostosowany o 22mln zł faktoringu 4

5 Fig. 4. Dystrybucja IT: Wycena porównawcza Market Cap P/E EV/EBITDA Spółka Cena Waluta (EURm) 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E AB PLN ABC Data 2.27 PLN Action PLN Mediana Zagranica Ingram Micro Inc USD 2, Tech Data Corp USD 1, SYNNEX Corp USD 1, Esprinet SpA EUR Also Holding AG CHF Mediana AB Mediana grupy porównawczej Premia/dyskonto -10% -13% -15% 81% 77% 68% Wycena ABC Data Mediana grupy porównawczej Premia/dyskonto -24% -30% -34% 47% 38% 30% Wycena Action Mediana grupy porównawczej Premia/dyskonto 18% 17% 20% 59% 57% 50% Wycena Źródło: Bloomberg, szacunki DM BZ WBK, wskaźniki dla AB obliczone dla okresów raportowania (2012/13 jako 2013), dług netto z dnia 31/12/2012 uwzględniający faktoring Fig. 5. Dystrybucja IT: Zestawienie marŝ EBITDA/EBIT/Zysku netto w grupie porównawczej Market Cap MarŜa EBITDA MarŜa EBIT MarŜa NP Spółka Cena Waluta (EURm) 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E AB PLN % 1.4% 1.4% 1.2% 1.2% 1.2% 0.8% 0.8% 0.8% ABC Data 2.27 PLN % 1.5% 1.5% 1.4% 1.5% 1.5% 1.0% 1.1% 1.1% Action PLN % 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 1.6% 1.3% 1.3% 1.2% Mediana 1.5% 1.5% 1.5% 1.4% 1.5% 1.5% 1.0% 1.1% 1.1% Zagranica Ingram Micro Inc USD % 1.7% 1.7% 1.4% 1.5% 1.5% 0.8% 0.9% 0.9% Tech Data Corp USD % 1.5% 1.6% 1.2% 1.3% 1.4% 0.8% 0.8% 0.9% SYNNEX Corp USD % 2.9% 3.0% 2.4% 2.7% 2.9% 1.4% 1.5% 1.7% Esprinet SpA EUR % 2.1% 2.1% 2.0% 2.2% 1.9% 1.2% 1.3% 1.2% Also Holding AG CHF % 1.9% 1.9% 1.4% 1.5% 1.5% 0.8% 0.8% 0.9% Mediana 1.8% 1.9% 1.9% 1.4% 1.5% 1.5% 0.8% 0.9% 0.9% Źródło: Bloomberg Fig. 6. Wycena porównawcza W PLN P/E EV/EBITDA 2013E-15E 2013E-15E Średnia AB ABC Data Action Źródło: Szacunki DM BZ WBK 5

6 Fig. 7. AB: Historia rekomendacji wydanych w ciągu ostatnich 12 miesięcy Zmiana ceny do dnia wydania Rekomendacja. Data Cena Cena docelowa rekomendacji Zmiana ceny relatywnie do WIG Trzymaj % -3.1 Trzymaj % 4.4 Trzymaj % -5.4 Trzymaj % -8.9 Sprzedaj % 1.5 Wydawane rekomendacje były waŝne rok od daty wydania lub do momentu wydania kolejnej rekomendacji. Fig. 8. ABC Data: Historia rekomendacji wydanych w ciągu ostatnich 12 miesięcy Rekomendacja. Data Cena Cena docelowa Zmiana ceny do dnia wydania rekomendacji Zmiana ceny relatywnie do WIG Kupuj % -1.1 Sprzedaj % 18.7 Sprzedaj % Trzymaj % 3.8 Sprzedaj % -7.9 Wydawane rekomendacje były waŝne rok od daty wydania lub do momentu wydania kolejnej rekomendacji. Fig. 9. Action: Historia rekomendacji wydanych w ciągu ostatnich 12 miesięcy Zmiana ceny do dnia wydania Rekomendacja. Data Cena Cena docelowa rekomendacji Zmiana ceny relatywnie do WIG Kupuj % 11.2 Trzymaj % 35.6 Trzymaj % Kupuj % 0.8 Kupuj % 11.9 Sprzedaj % Wydawane rekomendacje były waŝne rok od daty wydania lub do momentu wydania kolejnej rekomendacji. 6

7 Dom Maklerski BZ WBK S.A. Pl. Wolności Poznań fax dmbzwbk.pl Zespół Maklerów Transakcyjnych Tomasz Leśniewski, Kierownik tel Grzegorz Skrzyczyński, Zastępca Kierownika tel Artur Kołsut, Makler tel Paweł Bartczak, Makler tel Paweł Kubiak, Makler tel Sławomir Koźlarek, Makler tel Jacek Siera, Makler tel Karol Koszarski, Makler tel Maciej Ciesielski, Makler tel ZASTRZEśENIE DOTYCZĄCE CHARAKTERU DOKUMENTU ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE DOKUMENTU Niniejszy materiał został przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. (DM BZ WBK S.A.), podmiot podlegający przepisom Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. z 2010 r. Nr 211, poz.1384 j.t. z późn. zm.), Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz.U. z 2009 r. Nr 185, poz j.t. z późn. zm.) oraz Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym (Dz.U. z 2005 r. Nr 183, poz z późn. zm.). Materiał ten jest adresowany do inwestorów kwalifikowanych oraz klientów profesjonalnych w rozumieniu przepisów wyŝej wskazanych ustaw oraz do Klientów DM BZ WBK S.A. uprawnionych do otrzymywania rekomendacji na podstawie umów o świadczenie usług. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia usług i loga uŝyte w niniejszym dokumencie są znakami towarowymi, oznaczeniami usług lub zarejestrowanymi znakami towarowymi lub oznaczeniami usług DM BZ WBK S.A. lub podmiotów z Grupy BZ WBK. Autorem dokumentu jest DM BZ WBK S.A. DM BZ WBK S.A. przysługują prawa autorskie do niniejszego opracowania. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody DM BZ WBK S.A. jest zabronione. DM BZ WBK S.A. nie jest obowiązany do zapewnienia, czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora właściwe, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezaleŝnym doradcą inwestycyjnym. śaden z zapisów w niniejszym dokumencie nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani teŝ nie jest wskazaniem, iŝ jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. Podmioty powiązane z DM BZ WBK S.A. mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach ze spółką/spółkami: AB S.A., ABC Data S.A., Action S.A. ( Emitent ), świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć moŝliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM BZ WBK S.A. moŝe, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim, Wielkiej Brytanii oraz pozostałymi prawami oraz przepisami, przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. DM BZ WBK S.A. informuje, iŝ niniejszy dokument będzie aktualizowany nie rzadziej niŝ raz w roku. Niniejsza rekomendacja jest aktualna na moment jej sporządzenia i moŝe się zmienić w czasie. DM BZ WBK S.A. mógł wydać w przeszłości lub moŝe wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają róŝne załoŝenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK S.A. nie jest zobowiązany do zapewnienia, iŝ takie dokumenty będą podawane do wiadomości adresatów niniejszego dokumentu. DM BZ WBK S.A. informuje, Ŝe trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. Punkt widzenia wyraŝony w raportach odzwierciedla osobistą opinię Analityka na temat analizowanej spółki i jej papierów wartościowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM BZ WBK S.A.,Analitycy nie przyjmują innej formy wynagrodzenia za sporządzane rekomendacje. Źródłem danych są GPW, PAP, Reuters, Bloomberg, EPFR, GUS, NBP, DM BZ WBK S.A., Akcje.net, prasa finansowa, internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez DM BZ WBK S.A. ze źródeł uznawanych za wiarygodne, jednak DM BZ WBK S.A. oraz spółki z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia w niniejszym dokumencie przygotowanym przez DM BZ WBK S.A. lub wysłanym przez DM BZ WBK S.A. do dowolnej osoby. KaŜda taka osoba będzie odpowiedzialna za przeprowadzenie na własną rękę badań oraz analiz informacji zawartych w niniejszym dokumencie i będzie odpowiedzialna za ocenę zalet oraz ryzyka związanego z instrumentami finansowymi będącymi tematem niniejszego lub dowolnego innego dokumentu. Niniejsze oświadczenie będzie częścią oraz warunkiem kaŝdej umowy zawartej przez DM BZ WBK S.A. lub jego spółki powiązane z kaŝdą taką osobą odnośnie dowolnej transakcji instrumentami finansowymi. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą się zmienić bez konieczności poinformowania o tym fakcie. DM BZ WBK S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikłe wskutek złoŝenia zlecenia na podstawie niniejszego dokumentu. NINIEJSZY DOKUMENT NIE STANOWI OFERTY LUB ZAPROSZENIA DO SUBSKRYPCJI LUB ZAKUPU ORAZ DOKONANIA TRANSAKCJI NA INSTRUMENTACH FINANSOWYCH, ANI NIE MA NA CELU NAKŁANIANIA DO NABYCIA LUB ZBYCIA JAKICHKOLWIEK INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH. NINIEJSZY DOKUMENT JEST PRZEDSTAWIONY PAŃSTWU WYŁĄCZNIE W CELACH INFORMACYJNYCH I NIE MOśE BYĆ KOPIOWANY LUB PRZEKAZYWANY OSOBOM TRZECIM. W SZCZEGÓLNOŚCI ANI NINIEJSZY DOKUMENT, ANI JEGO KOPIA NIE MOGĄ ZOSTAĆ BEZPOŚREDNIO LUB POŚREDNIO PRZEKAZANE LUB WYDANE W STANACH ZJEDNOCZONYCH AMERYKI, AUSTRALII, KANADZIE, JAPONII. ROZPOWSZECHNIANE BEZPOŚREDNIO LUB POŚREDNIO W TYCH PAŃSTWACH LUB WŚRÓD OBYWATELI TYCH PAŃSTW LUB OSÓB W NICH PRZEBYWAJĄCYCH MOśE STANOWIĆ NARUSZENIE PRAWA DOTYCZĄCEGO INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH OBOWIĄZUJĄCEGO W TYCH KRAJACH. ROZPOWSZECHNIANIE LUB UDOSTĘPNIANIE TEGO DOKUMENTU NA TERYTORIUM INNYCH PAŃSTW MOśE BYĆ OGRANICZONE PRZEZ ODPOWIEDNIE PRZEPISY PRAWA. OSOBY UDOSTĘPNIAJĄCE LUB ROZPOWSZECHNIAJĄCE TEN DOKUMENT SĄ OBOWIĄZANE ZNAĆ TE OGRANICZENIA I ICH PRZESTRZEGAĆ. W USA LUB WIELKIEJ BRYTANII NINIEJSZY DOKUMENT MOśE BYĆ JEDYNIE ROZPOWSZECHNIANY WŚRÓD OSÓB, KTÓRE POSIADAJĄ PROFESJONALNĄ WIEDZĘ W ZAKRESIE INWESTOWANIA ZGODNIE Z ARTYKUŁEM 19(5), 38, 47 I 49 USTAWY Z 2000 ROKU O RYNKACH I USŁUGACH FINANSOWYCH I ROZPORZĄDZENIEM Z NINIEJSZY DOKUMENT NIE ZOSTAŁ PRZYGOTOWANY PRZEZ LUB WE WSPÓŁPRACY Z EMITENTEM. NINIEJSZY DOKUMENT NIE ZOSTAŁ UJAWNIONY EMITENTOWI. INFORMACJI ZAWARTYCH W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE NALEśY TRAKTOWAĆ JAKO AUTORYZOWANYCH LUB ZATWIERDZONYCH PRZEZ EMITENTA. OPINIE ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE SĄ WYŁĄCZNIE OPINIAMI DM BZ WBK S.A. DM BZ WBK S.A. INFORMUJE, Iś INWESTOWANIE ŚRODKÓW W INSTRUMENTY FINANSOWE WIĄśE SIĘ Z RYZYKIEM UTRATY CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI ZAINWESTOWANYCH ŚRODKÓW. DM BZ WBK S.A. ZWRACA UWAGĘ, Iś NA CENĘ INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH MA WPŁYW WIELE RÓśNYCH CZYNNIKÓW, KTÓRE SĄ LUB MOGĄ BYĆ NIEZALEśNE OD EMITENTA I WYNIKÓW JEGO DZIAŁALNOŚCI. MOśNA DO NICH ZALICZYĆ M. IN. ZMIENIAJĄCE SIĘ WARUNKI EKONOMICZNE, PRAWNE, POLITYCZNE I PODATKOWE. WIĘCEJ INFORMACJI O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH I RYZYKU Z NIM ZWIĄZANYM ZNAJDUJE SIĘ NA STRONIE W SEKCJI ZastrzeŜenia i ryzyko - INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH I RYZYKU DECYZJA O ZAKUPIE WSZELKICH INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH POWINNA BYĆ PODJĘTA WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE PROSPEKTU, OFERTY LUB INNYCH POWSZECHNIE DOSTĘPNYCH DOKUMENTÓW I MATERIAŁÓW OPUBLIKOWANYCH ZGODNIE Z OBOWIĄZUJĄCYMI PRZEPISAMI POLSKIEGO PRAWA. Informacja Overweight / Underweight / Neutral ( PrzewaŜaj / NiedowaŜaj / Neutralne ) oznacza, iŝ w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs spółki w ciągu miesiąca moŝe zachować się lepiej/gorzej/neutralnie w stosunku do indeksu WIG20. W przypadku zamieszczenia przy poszczególnych spółkach informacji Overweight / Underweight / Neutral ( PrzewaŜaj / NiedowaŜaj / Neutralne ) - informacja ta nie powinna być traktowana jako zalecenie inwestycyjne dotyczące danego instrumentu finansowego. System rekomendacyjny DM BZ WBK S.A. opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieŝącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje Overweight / Underweight / Neutral 7

8 ( PrzewaŜaj / NiedowaŜaj / Neutralne ) nie spełniają Ŝadnego z powyŝszych wymogów. Ponadto w zaleŝności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia róŝnych (takŝe o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów. Mid-caps zamieszczenie spółki w portfelu mid-cap oznacza, iŝ w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs danej spółki moŝe zachować się w ciągu jednego miesiąca lepiej niŝ indeks WIG20. W przypadku sugerowania spółek w ramach portfela małych spółek ( Mid-caps ) informacje dotyczące tego portfela jak i wskazanych w nim spółek nie powinny być postrzegane przez inwestorów jako zalecenia inwestycyjne. Dodawanie i zdejmowanie spółek z listy odbywa się ze względu na wymogi rotacji spółek na liście. Spółki z listy Mid-caps nie spełniają opisanych powyŝej wymogów systemu rekomendacyjnego DM BZ WBK S.A. Ponadto w zaleŝności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia róŝnych (takŝe o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów. Zmian wag dla spółek, które juŝ wcześniej znajdowały się w portfelu, nie naleŝy pojmować jako zalecenia inwestycyjnego. Zmiany te mają na celu wyłącznie wyrównanie łącznej wagi wszystkich spółek do 100%. Osoby biorące udział w selekcji spółek do portfela Mid-caps mogą zawierać transakcje ich sprzedaŝy na WGPW, jeśli dana spółka znajduje się na liście spółek dłuŝej niŝ przez jeden miesiąc. Przy sporządzaniu niniejszego dokumentu DM BZ WBK S.A. korzystał co najmniej z dwóch z następujących metod wyceny: 1) zdyskontowanych przepływów pienięŝnych (DCF), 2) porównawczej, 3) mnoŝników średniocyklicznych, 4) zdyskontowanych dywidend (DDM). Metoda zdyskontowanych przepływów pienięŝnych (DCF) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pienięŝnych. Do jej mocnych stron zaliczyć moŝna uwzględnienie wszystkich strumieni gotówki, jakie wpływają do spółki oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami wyceny DCF są: duŝa ilość parametrów i załoŝeń, które naleŝy oszacować i wraŝliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Metoda porównawcza opiera się na ekonomicznym prawie jednej ceny. Mocnymi stronami metody porównawczej są: mała ilość parametrów, jakie analityk musi oszacować, oparcie wyceny na aktualnych warunkach rynkowych, stosunkowo duŝa dostępność wskaźników dla porównywanych spółek oraz szeroka znajomość metody porównawczej wśród inwestorów. Do wad wyceny metodą porównawczą zaliczyć moŝna znaczną wraŝliwość wyników wyceny na wybór spółek do grupy porównawczej, uproszczenie obrazu spółki prowadzące do pominięcia pewnych istotnych czynników (np.: dynamika wzrostu, aktywa pozaoperacyjne, ład korporacyjny, powtarzalność wyników, róŝnice w stosowanych standardach rachunkowości) oraz niepewność efektywności rynkowej wyceny porównywanych spółek. Metoda mnoŝników średniocyklicznych opiera się na długoterminowym dwuletnim średnim konsensusie mnoŝników P/E oraz EV/EBITDA dla spółek grupy porównawczej. Metodologia ta ma na celu określenie wartości godziwej dla cyklicznych spółek. Wadą tej metody jest fakt iŝ implikowana wycena moŝe znacznie róŝnić się od wartości rynkowej analizowanej spółki w szczycie lub na dnie cyklu oraz jej zaleŝność od jakości danych zewnętrznych (w tym przypadku konsensus wg Bloomberga). Zaletą jest prostota metody oraz uśredniona wartość dla całego cyklu, pozwalająca wychwytywać zarówno przewartościowanie jak i niedowartościowanie danego analizowanego waloru. Metoda zdyskontowanych dywidend (DDM) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych dywidendach wypłaconych przez spółkę. Do jej mocnych stron moŝna zaliczyć uwzględnienie realnych przepływów pienięŝnych do właścicieli kapitału akcyjnego oraz fakt, Ŝe metoda ta jest być wykorzystywana w przypadku spółek z długą historią wypłacania dywidendy. Główną wadą metody zdyskontowanych dywidend jest oszacowywanie wielkości wypłacanej dywidendy na podstawie duŝej ilości parametrów i załoŝeń, w tym stopy wypłaty dywidendy. Wyjaśnienia terminologii fachowej uŝytej w rekomendacji: EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja P/E - wskaźnik ceny do zysku na akcję EV - kapitalizacja spółki powiększona o dług netto PEG - wskaźnik P/E do wzrostu zysków EPS - zysk na akcję CPI - wskaźnik cen i usług towarów konsumpcyjnych WACC - średni waŝony koszt kapitału CAGR - średnioroczny wzrost P/CE - wskaźnik ceny akcji do zysku netto na 1 akcję powiększony o amortyzację na 1 akcję NOPAT - teoretyczny zysk operacyjny po opodatkowaniu FCF - wolne przepływy pienięŝne BV wartość księgowa ROE zwrot na kapitale własnym Definicje rekomendacji: Kupuj całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje przekroczy 15% w ciągu dwunastu miesięcy. Trzymaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie od 0% do 15% w ciągu dwunastu miesięcy. Sprzedaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie mniej niŝ 0% w ciągu dwunastu miesięcy. Na przestrzeni ostatnich 3 miesięcy Dom Maklerski BZ WBK S.A. wydał: 33 rekomendacji Kupuj, 17 rekomendacji Trzymaj oraz 18 rekomendacji Sprzedaj. Emitent nie posiada akcji DM BZ WBK S.A. Członkowie władz Emitenta ani osoby im bliskie nie są członkami władz DM BZ WBK S.A. śadna z osób zaangaŝowanych w przygotowanie raportu ani bliska im osoba nie pełni funkcji w organach Emitenta, nie zajmuje stanowiska kierowniczego w tym podmiocie oraz Ŝadna z tych osób, jak równieŝ ich bliscy nie są stroną jakiejkolwiek umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niŝ inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Osoby sporządzające niniejszy dokument nie nabywały akcji Emitenta przed ich ofertą publiczną. Wśród osób, które brały udział w sporządzeniu rekomendacji, jak równieŝ tych, które nie uczestniczyły w jej przygotowaniu, ale miały lub mogły mieć do niej dostęp, istnieją osoby, które posiadają akcje ABC Data S.A. oraz Action S.A. Grupa BZ WBK, jej podmioty zaleŝne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM BZ WBK S.A. nie był stroną umów mających za przedmiot oferowanie instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub mających związek z ceną instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM BZ WBK S.A. nie był członkiem konsorcjum oferującego instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta. DM BZ WBK S.A. nie nabywał i nie zbywał instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta na własny rachunek celem realizacji umów o subemisje inwestycyjne lub usługowe. DM BZ WBK S.A. pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych spółki ABC Data S.A. na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. DM BZ WBK S.A. pełni rolę animatora emitenta dla instrumentów finansowych spółki ABC Data S.A. oraz Action S.A. na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. DM BZ WBK S.A. w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy otrzymał wynagrodzenie z tytułu świadczenia usług na rzecz Emitenta. Usługi te obejmowały pełnienie roli animatora emitenta oraz prowadzenie depozytu warrantów i programu menedŝerskiego dla tych spółek. DM BZ WBK S.A. nie posiada akcji Emitenta instrumentów finansowych będących przedmiotem niniejszej rekomendacji, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Bank Zachodni WBK S.A., który jest podmiotem powiązanym z DM BZ WBK S.A., nie jest pośrednio ani bezpośrednio powiązany z Emitentem. DM BZ WBK S.A. nie wyklucza moŝliwości nabycia przez któryś z podmiotów z nim powiązanych, w okresie sporządzania niniejszej rekomendacji, akcji Emitenta instrumentów finansowych, powodującego osiągniecie łącznej liczby stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Grupa BZ WBK moŝe posiadać, w okresie sporządzania niniejszej rekomendacji, akcje Emitenta instrumentów finansowych, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 1 % kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyŝej, Emitenta nie łączą Ŝadne inne stosunki umowne z DM BZ WBK S.A., które mogłyby wpłynąć na obiektywność rekomendacji zawartych w niniejszym dokumencie. DM BZ WBK S.A. nie posiada tak bezpośrednio jak i pośrednio instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub których wartość zaleŝna jest w istotny sposób od wartości instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta (za wyjątkiem pełnienia roli animatora rynku i animatora emitenta). Nie jest jednak wykluczone, Ŝe w okresie następnych dwunastu miesięcy, włącznie z okresem obowiązywania niniejszej rekomendacji, DM BZ WBK S.A. składać będzie ofertę świadczenia usług na rzecz Emitenta, jak równieŝ będzie nabywać lub zbywać instrumenty finansowe wyemitowane przez Emitenta lub których wartość zaleŝna jest od wartości instrumentów finansowych wyemitowanych przez Emitenta. DM BZ WBK S.A. nie jest stroną Ŝadnej umowy z wyjątkiem umów brokerskich z klientami, w wykonaniu których DM BZ WBK S.A. sprzedaje i kupuje akcje Emitenta na zlecenie swoich klientów - której świadczenie byłoby zaleŝne od wyceny instrumentów finansowych omawianych w niniejszym dokumencie. Wynagrodzenie otrzymywane przez osoby sporządzające niniejszy dokument moŝe być w sposób pośredni zaleŝne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej, dotyczących instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta, dokonywanych przez DM BZ WBK S.A. lub podmioty z nim powiązane. W opinii DM BZ WBK S.A. niniejszy dokument został sporządzony z zachowaniem naleŝytej staranności i z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. DM BZ WBK S.A. nie ma obowiązku podejmowania jakichkolwiek działań, które miałyby spowodować, Ŝe instrumenty finansowe, będące przedmiotem wyceny zawartej w niniejszym dokumencie będą wycenione przez rynek zgodnie z wyceną zawartą w niniejszym dokumencie. DM BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego i niniejszy dokument został sporządzony w ramach prowadzonej przez DM BZ WBK S.A. działalności. Data na pierwszej stronie niniejszego raportu jest datą sporządzenia i opublikowania raportu. UWAśA SIĘ, śe KAśDY KTO PRZYJMUJE LUB WYRAśA ZGODĘ NA PRZEKAZANIE MU TEGO DOKUMENTU, WYRAśA ZGODĘ NA TREŚĆ POWYśSZYCH ZASTRZEśEŃ. Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS , nr NIP , kapitał zakładowy zł w całości wpłacony. 8

AB, ABC Data, Action. Aktualizacja sektora dystrybucji IT

AB, ABC Data, Action. Aktualizacja sektora dystrybucji IT Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 23 września 2013r. Aktualizacja sektora dystrybucji

Bardziej szczegółowo

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4%

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4% 17 października 2014 r. Spółka Rekomendacja 12-miesięczna Cena Docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj

Bardziej szczegółowo

AB, ABC Data, Action. Postaw na lidera. Trzymaj

AB, ABC Data, Action. Postaw na lidera. Trzymaj Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 18 czerwca 2013r. Postaw na lidera AB: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

Emperia. Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy. Z Trzymaj do Kupuj, cena docelowa 79 zł. 11 marca 2013. Polska, handel detaliczny FMCG

Emperia. Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy. Z Trzymaj do Kupuj, cena docelowa 79 zł. 11 marca 2013. Polska, handel detaliczny FMCG Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Emperia Polska, handel detaliczny FMCG 11 marca 2013 Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy

Bardziej szczegółowo

Najgorsze za nami. 31 marca 2014. Kupuj. Polska, inżynieria budowlana. Tomasz Sokołowski. Rekomendacja. Waga w portfelu. Przeważaj

Najgorsze za nami. 31 marca 2014. Kupuj. Polska, inżynieria budowlana. Tomasz Sokołowski. Rekomendacja. Waga w portfelu. Przeważaj Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Tesgas Najgorsze za nami Kupuj podtrzymane, cena docelowa podniesiona do 7,8 zł Do IV kw. 2013 r. niepokoił

Bardziej szczegółowo

Stalprodukt. Nadal bez potencjału. Sprzedaj. Rekomendacja. Stalprodukt: Rekomendacja: Sprzedaj; Cena Docelowa 170zł. 15 lutego 2013r.

Stalprodukt. Nadal bez potencjału. Sprzedaj. Rekomendacja. Stalprodukt: Rekomendacja: Sprzedaj; Cena Docelowa 170zł. 15 lutego 2013r. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Stalprodukt Przemysł stalowy 15 lutego 2013r. Nadal bez potencjału Stalprodukt: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

W oczekiwaniu na wezwanie

W oczekiwaniu na wezwanie Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Polski Holding Nieruchomości Polska, Deweloperzy 12 lutego 2014 W oczekiwaniu na wezwanie Polski Holding

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Spółki energetyczne w oku cyklonu. 7 grudnia 2015

Energetyka. Spółki energetyczne w oku cyklonu. 7 grudnia 2015 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 7 grudnia 2015 Spółki energetyczne w oku cyklonu Nasze prognozy wskazują, że EBITDA spółek

Bardziej szczegółowo

Millennium. Gorące i drogie akcje Rekomendacja KUPUJ podtrzymana, cena docelowa wzrasta z 6,22 PLN do 7,03 PLN SPRZEDAJ.

Millennium. Gorące i drogie akcje Rekomendacja KUPUJ podtrzymana, cena docelowa wzrasta z 6,22 PLN do 7,03 PLN SPRZEDAJ. Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Millennium Polska, banki Reuters: MILP.WA Bloomberg: MIL PW 11 lutego 2014 r. Gorące i drogie akcje Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Neuca. Nieprzerwany wzrost. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa 403 zł za akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Dystrybucja leków.

Neuca. Nieprzerwany wzrost. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa 403 zł za akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Dystrybucja leków. \ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Neuca Dystrybucja leków 17 sierpnia 2015 Nieprzerwany wzrost Kupuj podtrzymane, Cena

Bardziej szczegółowo

Bytom. Świetna passa trwa nadal. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa - 4.0 zł/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Handel detaliczny.

Bytom. Świetna passa trwa nadal. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa - 4.0 zł/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Handel detaliczny. \\ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Bytom Handel detaliczny 13 sierpnia 2015 Świetna passa trwa nadal Kupuj podtrzymane,

Bardziej szczegółowo

BENEFIT SYSTEMS ZDROWY BIZNES. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 370 ZŁ. 4 października 2013. Zalecenie taktyczne.

BENEFIT SYSTEMS ZDROWY BIZNES. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 370 ZŁ. 4 października 2013. Zalecenie taktyczne. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. BENEFIT SYSTEMS Polska, Usługi 4 października 2013 ZDROWY BIZNES REKOMENDACJA KUPUJ. CENA

Bardziej szczegółowo

Asseco Poland 21 grudnia 2015. Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK, Damodaran

Asseco Poland 21 grudnia 2015. Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK, Damodaran Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Asseco Poland

Bardziej szczegółowo

Skok w dług. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 33,0 zł. 27 marca 2014. Niedoważaj. Zalecenie taktyczne. Metale i Górnictwo

Skok w dług. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 33,0 zł. 27 marca 2014. Niedoważaj. Zalecenie taktyczne. Metale i Górnictwo lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW

Bardziej szczegółowo

Kapitalizacja (mln zł) spowodować odbicie kursu. Wynika to z następujących przyczyn: 1) brak

Kapitalizacja (mln zł) spowodować odbicie kursu. Wynika to z następujących przyczyn: 1) brak PBG Polska, budownictwo Reuters: PBGG.WA Bloomberg: PBG PW 9 września 2011 Wciąż zbyt wcześnie na odbicie Rekomendacja TRZYMAJ. 12-miesięczna cena docelowa 95 zł. Rekomendacja Zalecenie taktyczne Trzymaj

Bardziej szczegółowo

MCI Management. Zarządzający pieniędzmi. Rekomendacja. Trzy maj. Rekomendacja TRZYMAJ. Cena Docelowa 9,10 zł. Zalecenie taktyczne

MCI Management. Zarządzający pieniędzmi. Rekomendacja. Trzy maj. Rekomendacja TRZYMAJ. Cena Docelowa 9,10 zł. Zalecenie taktyczne Bank Zachodni WBK jest Członkiem Grupy Allied Irish Banks MCI Management Sektor finansowy Reuters: MCIM.WA Bloomberg: MCI PW 17 grudnia 2010 Zarządzający pieniędzmi Rekomendacja TRZYMAJ. Cena Docelowa

Bardziej szczegółowo

KRUK. WyŜsze loty. Polska, usługi finansowe. Podtrzymana rekomendacja Kupuj, cena docelowa podniesiona do 72,3 zł

KRUK. WyŜsze loty. Polska, usługi finansowe. Podtrzymana rekomendacja Kupuj, cena docelowa podniesiona do 72,3 zł Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. KRUK Polska, usługi finansowe Reuters: KRU.WA Bloomberg: KRU PW 9 kwietnia 2013 WyŜsze

Bardziej szczegółowo

LPP. Kupuj i zostań na dłużej. Zmiana z Trzymaj na Kupuj, wzrost ceny docelowej do 8,173 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny

LPP. Kupuj i zostań na dłużej. Zmiana z Trzymaj na Kupuj, wzrost ceny docelowej do 8,173 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. LPP Polska, handel detaliczny Reuters: LPP WA Bloomberg: LPP PW 25 kwietnia 2013 Kupuj

Bardziej szczegółowo

CD Projekt. Krok po kroku do przodu TRZYMAJ. Rekomendacja. 2 listopada 2015. Zalecenie taktyczne. Gry komputerowe

CD Projekt. Krok po kroku do przodu TRZYMAJ. Rekomendacja. 2 listopada 2015. Zalecenie taktyczne. Gry komputerowe Wyłączenie odpowiedzialności: Deklaracje ujawnienia zamieszczone na ostatniej stronie raportu stanowią integralną część tego dokumentu. Raport w języku angielskim dostępny jest na: https://www.inwestoronline.pl/r/res/archiwum/analizy/rekomendacje/151102_cdprojekt.pdf

Bardziej szczegółowo

WYPCHNIĘCIE Z MERIT ORDER Rekomendacja SPRZEDAJ

WYPCHNIĘCIE Z MERIT ORDER Rekomendacja SPRZEDAJ Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) ZE PAK Polska, Energetyka

Bardziej szczegółowo

Rovese. Słabe marże przejętych spółek. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,45 zł. Zalecenie taktyczne

Rovese. Słabe marże przejętych spółek. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,45 zł. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Rovese Materiały budowlane Reuters: RSE.WA Bloomberg: RSE PW 17 lipca 2013 Słabe marże

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Orange Polska & Netia

Bardziej szczegółowo

JSW. Koks na sprzedaŝ. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj utrzymana. Cena Docelowa 57 zł. Zalecenie taktyczne.

JSW. Koks na sprzedaŝ. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj utrzymana. Cena Docelowa 57 zł. Zalecenie taktyczne. JSW Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Metale i Górnictwo Reuters: JSW.WA Bloomberg: JSW PW 17 lipca 2013 Koks na sprzedaŝ

Bardziej szczegółowo

Arctic Paper. Potencjał wzrostu przebija wysokie ryzyko. Rekomendacja. Kupuj. Zalecenie taktyczne

Arctic Paper. Potencjał wzrostu przebija wysokie ryzyko. Rekomendacja. Kupuj. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Arctic Paper Branża papiernicza Reuters: ATC.WA Bloomberg: ATC PW 20 września 2013 Potencjał

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka SPRZEDAJ. Rekomendacja. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł.

Bogdanka. Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka SPRZEDAJ. Rekomendacja. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł. Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Bogdanka Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł. Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

CCC. Idąc zagranicę. Inicjacja rekomendacji. Kupuj, cena docelowa 105 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny

CCC. Idąc zagranicę. Inicjacja rekomendacji. Kupuj, cena docelowa 105 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. CCC Polska, handel detaliczny Reuters CCC WA Bloomberg: CCC PW 13 czerwca 2013 Idąc zagranicę

Bardziej szczegółowo

Nasz model DCF wskazuje na 12M cenę docelową dla Kęt na poziomie 287 zł.

Nasz model DCF wskazuje na 12M cenę docelową dla Kęt na poziomie 287 zł. lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kęty

Bardziej szczegółowo

Punkt zwrotny już był KUPUJ podtrzymane, cena docelowa w górę o 31% do 8,2 zł

Punkt zwrotny już był KUPUJ podtrzymane, cena docelowa w górę o 31% do 8,2 zł Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Atrem Polska, Inżynieria budowlana Reuters: ATRE.WA Bloomberg: ATR PW 13 września 2013

Bardziej szczegółowo

Auto Partner. Na dobrej drodze. Rekomendacja KUPUJ. 21 czerwca Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję.

Auto Partner. Na dobrej drodze. Rekomendacja KUPUJ. 21 czerwca Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję. Auto Partner Polska, Dystrybucja części samochodowych 21 czerwca 2016 Na dobrej drodze Rekomendacja KUPUJ Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję. Auto Partner (AP) jest piątym

Bardziej szczegółowo

LPP. Wyjście na prostą. Podwyższenie do Kupuj, Cena docelowa PLN 9 211/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Przeważaj. Polska, sprzedaż detaliczna

LPP. Wyjście na prostą. Podwyższenie do Kupuj, Cena docelowa PLN 9 211/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Przeważaj. Polska, sprzedaż detaliczna \ Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Zespół Analiz Giełdowych LPP Polska, sprzedaż detaliczna Reuters: LPPP.WA Bloomberg: LPP PW 5 październik 2015

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Przed nami krótkoterminowe odbicie? 24 maja 2016

Energetyka. Przed nami krótkoterminowe odbicie? 24 maja 2016 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 24 maja 2016 Przed nami krótkoterminowe odbicie? Fundamentalnie realizuje się obecnie najgorszy

Bardziej szczegółowo

Kopex. Zmiany w końcu nadchodzą? Kupuj. Rekomendacja. Kopex: Rekomendacja: Kupuj; Cena Docelowa 23,5zł. 11 grudnia 2012r. Zalecenie taktyczne

Kopex. Zmiany w końcu nadchodzą? Kupuj. Rekomendacja. Kopex: Rekomendacja: Kupuj; Cena Docelowa 23,5zł. 11 grudnia 2012r. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Kopex Polska, maszyny górnicze 11 grudnia 2012r. Zmiany w końcu nadchodzą? Kopex: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

PGNiG. Wzrost wydobycia. Rekomendacja Waga portfela. KUPUJ Przeważaj. Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa ustalona na 6,52 zł.

PGNiG. Wzrost wydobycia. Rekomendacja Waga portfela. KUPUJ Przeważaj. Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa ustalona na 6,52 zł. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. PGNiG Polska, sektor paliwowy 7 maja 2013 Wzrost wydobycia Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Barlinek. Przesadny wzrost kursu. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja obniŝona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,00 zł. Zalecenie taktyczne

Barlinek. Przesadny wzrost kursu. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja obniŝona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,00 zł. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Barlinek Materiały wykończeniowe Reuters: BRLN.WA Bloomberg: BRK PW 7 czerwca 2013 Przesadny

Bardziej szczegółowo

Ciężko dziś, lekko jutro

Ciężko dziś, lekko jutro sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kety

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Czynniki wzrostu za horyzontem

Czynniki wzrostu za horyzontem Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A., Data opublikowania (dystrybucji): 19.12.2013 Lotos Polska, sektor paliwowy Reuters: LTOS.WA

Bardziej szczegółowo

Neuca, Pelion, Farmacol

Neuca, Pelion, Farmacol Neuca, Pelion, Farmacol 21 listopada 2011 W przeddzień nowej ustawy Neuca: Rekomendacja: KUPUJ; 12-miesięczna cena docelowa: 96,0 zł Pelion: Rekomendacja: SPRZEDAJ; 12-miesięczna cena docelowa: 29,3 zł

Bardziej szczegółowo

Energa. IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.

Energa. IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12. Energa Energetyka 14 grudnia 2017 (08:00 CET) IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja Sprzedaj Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.7 PLN Obniżamy cenę docelową

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia Orange Polska & Netia Telekomunikacja 2 marca 2017 08:00 Park Jurajski Orange Polska SPRZEDAJ Orange Polska: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa: 4.26 PLN NETIA: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa:

Bardziej szczegółowo

Polenergia i ZE PAK. Zielone bije czarne KUPUJ. Polenergia SPRZEDAJ ZE PAK

Polenergia i ZE PAK. Zielone bije czarne KUPUJ. Polenergia SPRZEDAJ ZE PAK Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument

Bardziej szczegółowo

Sektor budowlany. 9 sierpnia :56

Sektor budowlany. 9 sierpnia :56 Jan-8 Apr-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun-15 Aug-15 Sep-15 Nov-15 Dec-15

Bardziej szczegółowo

Action, AB, ABC Data. Dystrybutorzy IT

Action, AB, ABC Data. Dystrybutorzy IT Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13

Bardziej szczegółowo

1M 3M YTD Zwrot EV/EBITDA (x) % -4.8% 33.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK

1M 3M YTD Zwrot EV/EBITDA (x) % -4.8% 33.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK Polska PKP CARGO Wzrost płac w spółce od 1 września 2017 Przemysł 27 czerwca 2017 08:50 REKOMENDACJA SPRZEDAJ (POPRZ.KUPUJ) AKTUALNA CENA: 62.85 PLN CENA DOCELOWA: PLN52.9 (POPRZ.59 PLN) Podsumowanie inwestycyjne.

Bardziej szczegółowo

CD PROJEKT. SUKCES WIEDŹMINA 3 JUŻ W CENIE Rekomendacja. Trzymaj REKOMENDACJA TRZYMAJ. CENA DOCELOWA 17,50 ZŁ. 26 stycznia 2015. Zalecenie taktyczne

CD PROJEKT. SUKCES WIEDŹMINA 3 JUŻ W CENIE Rekomendacja. Trzymaj REKOMENDACJA TRZYMAJ. CENA DOCELOWA 17,50 ZŁ. 26 stycznia 2015. Zalecenie taktyczne Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). CD PROJEKT

Bardziej szczegółowo

Netia. Niekorzystne prognozy. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja Sprzedaj, Cena Docelowa 4,25 zł. 27 września 2013. Zalecenie taktyczne

Netia. Niekorzystne prognozy. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja Sprzedaj, Cena Docelowa 4,25 zł. 27 września 2013. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Netia Telekomunikacja 27 września 2013 Niekorzystne prognozy Rekomendacja Sprzedaj, Cena

Bardziej szczegółowo

Work Service. Apetyt na więcej. Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł. Kupuj. Polska, agencja pracy tymczasowej

Work Service. Apetyt na więcej. Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł. Kupuj. Polska, agencja pracy tymczasowej Work Service Polska, agencja pracy tymczasowej Reuters: WSEP.WA Bloomberg: WSE PW 6 sierpnia 2014 Apetyt na więcej Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł Mimo finalizacji czterech przejęć w latach

Bardziej szczegółowo

Oczyszczenie. Kupuj (podtrzymana) Rekomendacja. 29 października 2014. Portfolio weighting

Oczyszczenie. Kupuj (podtrzymana) Rekomendacja. 29 października 2014. Portfolio weighting Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim Open Finance Polska, Usługi Finansowe

Bardziej szczegółowo

Niepokojące dostawy LNG

Niepokojące dostawy LNG Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). PGNiG Polska, sektor paliwowy Reuters: PGNI.WA Bloomberg: PGN PW 4 kwietnia 2014 Niepokojące dostawy

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Premia dla solidnego dostawcy. Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja Kupuj. Cena docelowa 158 zł. 28 listopada 2013. Zalecenie taktyczne

Bogdanka. Premia dla solidnego dostawcy. Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja Kupuj. Cena docelowa 158 zł. 28 listopada 2013. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Data opublikowania (dystrybucji): 29.11.2013 Bogdanka Górnictwo 28 listopada 2013 Premia

Bardziej szczegółowo

Prime Car Management. Na horyzoncie rok przejściowy, może go jednak osłodzić 11-procentowa stopa dywidendy

Prime Car Management. Na horyzoncie rok przejściowy, może go jednak osłodzić 11-procentowa stopa dywidendy Apr-14 May-14 May-14 May-14 Jun-14 Jun-14 Jul-14 Jul-14 Aug-14 Aug-14 Sep-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Feb-15 Prime Car Management Polska, usługi finansowe 5

Bardziej szczegółowo

CD PROJEKT NA DOBREJ DRODZE. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 16,40 ZŁ. 21 października 2013. Zalecenie taktyczne

CD PROJEKT NA DOBREJ DRODZE. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 16,40 ZŁ. 21 października 2013. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A Data opublikowania (dystrybucji): 24.10.2013 CD PROJEKT Polska, Gry komputerowe 21 października

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Niniejszy dokument

Bardziej szczegółowo

Energa. Przegrzana Energa SPRZEDAJ. Rekomendacja. Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł 31/01/ :06.

Energa. Przegrzana Energa SPRZEDAJ. Rekomendacja. Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł 31/01/ :06. Energa Przegrzana Energa Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł Rekomendacja Waga w portfelu Polska, Energetyka 31/01/2017 08:06 SPRZEDAJ Obniżamy cenę docelową dla spółki Energa o 7%

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Zadawalająca wartość po ostatnich spadkach

Zadawalająca wartość po ostatnich spadkach Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Open Finance Polska,

Bardziej szczegółowo

Dom Development. Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN. 30 sierpnia :00

Dom Development. Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN. 30 sierpnia :00 Dom Development Polska, Nieruchomości 30 sierpnia 2017 08:00 Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN Podwyższamy cenę docelową dla akcji

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Pożegnanie z dywidendami. 9 sierpnia 2016 (07:00 CET)

Energetyka. Pożegnanie z dywidendami. 9 sierpnia 2016 (07:00 CET) Energetyka 9 sierpnia 2016 (07:00 CET) Pożegnanie z dywidendami Polska energetyka będzie wkrótce miała znaczące udziały w państwowych kopalniach, rynek mocy wciąż pozostaje odległą przyszłością, a obciążające

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Olbrzymie czynnika ryzyka. Sprzedaj. Rekomendacja. Podtrzymanie rekomendacji SPRZEDAJ. Cena docelowa zł.

Bogdanka. Olbrzymie czynnika ryzyka. Sprzedaj. Rekomendacja. Podtrzymanie rekomendacji SPRZEDAJ. Cena docelowa zł. Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Bogdanka Polska,

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ ZE PAK KUPUJ. 10 lutego 2016, 08:00

Polenergia & ZE PAK. Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ ZE PAK KUPUJ. 10 lutego 2016, 08:00 Polenergia & ZE PAK Energetyka 10 lutego 2016, 08:00 Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ Polenergia: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 17.2 zł ZE PAK: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 21.3

Bardziej szczegółowo

Paliwa PKN Orlen Sprzedaj Sprzedaj 40.0 39.2 2% Lotos Trzymaj Trzymaj 39.3 38.1 3% PGNiG Trzymaj Trzymaj 5.0 5.0 0%

Paliwa PKN Orlen Sprzedaj Sprzedaj 40.0 39.2 2% Lotos Trzymaj Trzymaj 39.3 38.1 3% PGNiG Trzymaj Trzymaj 5.0 5.0 0% 29 kwietnia 2014 r. Spółka Rekomendacja 12-miesięczna cena docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Banki Alior Bank Trzymaj Trzymaj 94.4 94.4 0% Bank Handlowy Sprzedaj Sprzedaj 96.0

Bardziej szczegółowo

Ovostar Union. Korzyści z nowych mocy wytwórczych. 8 marca Ukraina, Rolnictwo

Ovostar Union. Korzyści z nowych mocy wytwórczych. 8 marca Ukraina, Rolnictwo Ovostar Union Ukraina, Rolnictwo 8 marca 2013 Korzyści z nowych mocy wytwórczych Ovostar Union (OVO) jest jednym z największych producentów jaj na Ukrainie, z solidną pozycją lidera na rosnącym krajowym

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

ANALIZA TECHNICZNA BLUE CHIPS

ANALIZA TECHNICZNA BLUE CHIPS o ANALIZA TECHNICZNA BLUE CHIPS 25 PAŹDZIERNIKA 2013 WIG 20 WIG20 (2,542.70, 2,552.33, 2,527.24, 2,537.62, -13.8098) 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 May June July August September

Bardziej szczegółowo

KGHM. Czas na grę pod dywidendę? Trzymaj. Rekomendacja. Rekomendacja Trzymaj. Cena Docelowa PLN 147. Zalecenie taktyczne.

KGHM. Czas na grę pod dywidendę? Trzymaj. Rekomendacja. Rekomendacja Trzymaj. Cena Docelowa PLN 147. Zalecenie taktyczne. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. KGHM Metale i Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGH PW 19 kwietnia 2013 Czas na grę

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Forte. Dobra jakość zasługuje na więcej. Kupuj. Rekomendacja. Rekomendacja podniesiona do Kupuj. Cena docelowa 20,0 zł. Zalecenie taktyczne.

Forte. Dobra jakość zasługuje na więcej. Kupuj. Rekomendacja. Rekomendacja podniesiona do Kupuj. Cena docelowa 20,0 zł. Zalecenie taktyczne. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Forte Reuters: FMFP.WA Bloomberg: FTE PW 10 maja 2013 Meble Dobra jakość zasługuje na

Bardziej szczegółowo

PKN Orlen. Niski dyferencjał B/U = niskie zyski Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. 12-miesięczna cena docelowa 37,5 zł.

PKN Orlen. Niski dyferencjał B/U = niskie zyski Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. 12-miesięczna cena docelowa 37,5 zł. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. PKN Orlen Paliwa Reuters: PKNA.WA Bloomberg: PKN PW 2 sierpnia 2013 Niski dyferencjał

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za III kwartał 2012

Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za III kwartał 2012 Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za III kwartał 2012 Warszawa, dnia 20 listopada 2012r. ZastrzeŜenie dotyczące prezentacji Niniejsza prezentacja ( Prezentacja ) została przygotowana

Bardziej szczegółowo

MW Trade. Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, nowa Cena docelowa 20.0 zł.

MW Trade. Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, nowa Cena docelowa 20.0 zł. Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 MW Trade Polska, Usługi finansowe 23 lutego 2016 Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ

Bardziej szczegółowo

Zderzenie z rzeczywistością coraz bliżej Rekomendacja

Zderzenie z rzeczywistością coraz bliżej Rekomendacja Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW Metale

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia. 11 kwietnia 2017, 8:00

Polenergia & ZE PAK. Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia. 11 kwietnia 2017, 8:00 Polenergia & ZE PAK Polska, Energetyka 11 kwietnia 2017, 8:00 Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia Trzymaj Polenergia: Rekomendacja Trzymaj; Cena Docelowa: 14.60 PLN ZE PAK: Rekomendacja Kupuj;

Bardziej szczegółowo

ANALIZA TECHNICZNA BLUE CHIPS

ANALIZA TECHNICZNA BLUE CHIPS o ANALIZA TECHNICZNA BLUE CHIPS 19 LIPCA 2013 WIG 20 WIG20 (2,310.93, 2,313.00, 2,277.94, 2,300.33, -9.45996) 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 May June July August September

Bardziej szczegółowo

Giełda Papierów Wartościowych GPW. Wierzymy w surowce. Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł. 26 kwietnia 2016.

Giełda Papierów Wartościowych GPW. Wierzymy w surowce. Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł. 26 kwietnia 2016. Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Giełda Papierów Wartościowych GPW Wierzymy w surowce Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Podwyższenie ceny docelowej. Solidny wzrost EPS (+30% CAGR 2012/13-2015/16) Atrakcyjna wycena (8,8x 2013E P/E, 35% dyskonto do Kruka)

Podwyższenie ceny docelowej. Solidny wzrost EPS (+30% CAGR 2012/13-2015/16) Atrakcyjna wycena (8,8x 2013E P/E, 35% dyskonto do Kruka) MAŁE I ŚREDNIE SPÓŁKI Podwyższenie ceny docelowej Kredyt Inkaso Solidny wzrost EPS (+30% CAGR 2012/-2015/16) Obrót wierzytelnościami Polska Kupuj PLN 23,4 (z PLN 18,2) Atrakcyjna wycena (8,8x 20E P/E,

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja Sprzedaj, Cena docelowa zł. 13 kwietnia 2016.

Bogdanka. Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja Sprzedaj, Cena docelowa zł. 13 kwietnia 2016. Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Bogdanka Górnictwo 13 kwietnia 2016 Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ Rekomendacja Sprzedaj,

Bardziej szczegółowo

W poszukiwaniu wysokich przepływów i niskich wycen: Netia lepsza od TPSA

W poszukiwaniu wysokich przepływów i niskich wycen: Netia lepsza od TPSA Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. & NETIA Reuters:.WA, NTIA.WA Bloomberg: TPS PW, NET PW 24 października 2012 W poszukiwaniu

Bardziej szczegółowo

Inter Cars, Auto Partner

Inter Cars, Auto Partner Inter Cars, Auto Partner Polska, Dystrybucja części samochodowych 02/05/2017 08:31 AM Sektor wzrostowy: Auto Partner top pikiem Inter Cars Trzymaj Cena (PLN, 31 maja 2017) 329.95 Inter Cars: Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

Lider w akcji. ABC Data: Oferta Publiczna. Maj 2010. Pawel Puchalski, CFA. Przemyslaw Szortyka

Lider w akcji. ABC Data: Oferta Publiczna. Maj 2010. Pawel Puchalski, CFA. Przemyslaw Szortyka Bank Zachodni WBK jest Członkiem Grupy Allied Irish Banks ABC Data: Oferta Publiczna Lider w akcji ABC Data Dział Analiz: Pawel Puchalski, CFA Przemyslaw Szortyka Maj 2010 ZastrzeŜenia: Informacje zamieszczone

Bardziej szczegółowo

PKO BP. Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN. 15 listopada 2017, 8:20

PKO BP. Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN. 15 listopada 2017, 8:20 PKO BP Polska, Banki 15 listopada 2017, 8:20 Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN Znacznie lepsze prognozy dla rentowności PKO

Bardziej szczegółowo

Arctic Paper. Spadek ryzyka musi być doceniony. Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 8,0 zł.

Arctic Paper. Spadek ryzyka musi być doceniony. Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 8,0 zł. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Arctic Paper BranŜa papiernicza 6 marca 2013 Spadek ryzyka musi być doceniony Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

KGHM. Pod presją cen metali. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. Cena Docelowa 99 zł. Zalecenie taktyczne. Neutralnie. Metale i Górnictwo

KGHM. Pod presją cen metali. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. Cena Docelowa 99 zł. Zalecenie taktyczne. Neutralnie. Metale i Górnictwo Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. KGHM Metale i Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGH PW 16 lipca 2013 Pod presją cen

Bardziej szczegółowo

mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł

mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł Po wzroście kursu akcji o 32% od początku roku mbank jest obecnie notowany

Bardziej szczegółowo

ZE PAK. Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, Cena Docelowa w górę 20% do zł.

ZE PAK. Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, Cena Docelowa w górę 20% do zł. Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 ZE PAK Energetyka 8 grudnia 2017 Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj Rekomendacja podwyższona

Bardziej szczegółowo

KGHM. Świetne warunki rynkowe wspierają KGHM Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, cena docelowa 117 zł

KGHM. Świetne warunki rynkowe wspierają KGHM Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, cena docelowa 117 zł Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 KGHM Polska, Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGHM PW 5 grudnia 2016, 07:30 Świetne warunki rynkowe wspierają

Bardziej szczegółowo

TMT FMCG. Paliwa PKN Orlen Sprzedaj Sprzedaj 39,2 40,2-2% Lotos Trzymaj Trzymaj 38,1 38,1 0% PGNiG Kupuj Kupuj 7,0 7,0 0%

TMT FMCG. Paliwa PKN Orlen Sprzedaj Sprzedaj 39,2 40,2-2% Lotos Trzymaj Trzymaj 38,1 38,1 0% PGNiG Kupuj Kupuj 7,0 7,0 0% Spółka Rekomendacja 12-miesięczna cena docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Banki Alior Bank Trzymaj Kupuj 94,4 90,7 4% Bank Handlowy Sprzedaj Sprzedaj 96,0 108,3-11% mbank Sprzedaj

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Energetyka 18 kwietnia 2012

Energetyka 18 kwietnia 2012 Energetyka 18 kwietnia 2012 Sektor wyłącznie dla pesymistów? Słabości polskiego sektora energii były od zawsze dobrze znane wysoki wskaźnik emisji CO2, przeludnienie czy wiek floty wytwórczej. JednakŜe,

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu

MATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 1% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer serii Certyfikatów Depozytowych

Bardziej szczegółowo

Stalexport Autostrady

Stalexport Autostrady Stalexport Autostrady Infrastruktura 10/08/2017 07:59 Rozwiązując zagadkę Inicjacja pokrycia. Rekomendacja Kupuj, cena docelowa 5.85 PLN Rozpoczynamy pokrywanie firmy Stalexport Autostrady S.A. z rekomendacją

Bardziej szczegółowo

Przejęcie Meritum Banku podwyższa wycenę o ok. 9,8 zł na akcję

Przejęcie Meritum Banku podwyższa wycenę o ok. 9,8 zł na akcję Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie

Bardziej szczegółowo

Asseco Poland. Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.

Asseco Poland. Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40. Asseco Poland Polska, IT 8 sierpnia 2017, 08:25 Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.8 PLN W prezentowanym raporcie obniżamy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2012/2013. Warszawa, maj 2013 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2012/2013. Warszawa, maj 2013 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2012/2013 Warszawa, maj 2013 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za III kwartał roku obrotowego 2012/13 Wyniki finansowe narastająco za trzy

Bardziej szczegółowo

Mabion. III faza bliska zakończenia. Rekomendacja Kupuj. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł.

Mabion. III faza bliska zakończenia. Rekomendacja Kupuj. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł. Mabion Polska, Biotechnologia 08:10, 22 Września 2017 III faza bliska zakończenia Rekomendacja Kupuj Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł. W niniejszy raporcie aktualizujemy

Bardziej szczegółowo

Netia. Gotowi na ujemne przepływy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja obniżona do SPRZEDAJ, Cena docelowa 4.44 zł. 7 marca 2016

Netia. Gotowi na ujemne przepływy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja obniżona do SPRZEDAJ, Cena docelowa 4.44 zł. 7 marca 2016 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Netia Polska,

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok Warszawa, 3 marca 2016 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Branża producentów gier wideo: aktualizacja

Branża producentów gier wideo: aktualizacja CD Projekt, CI Games, 11 Bit Studios Poland, Gry Wideo 2 lutego 2017, 08:00 Branża producentów gier wideo: aktualizacja CD Projekt: KUPUJ (podtrzymane); 12M cena docelowa: 70 PLN CI Games: TRZYMAJ (obniżka);

Bardziej szczegółowo

Polska Energetyka. Park tematyczny: czarna energetyka. 20 listopada 2017 (8:00) Aktualizacja sektorowa

Polska Energetyka. Park tematyczny: czarna energetyka. 20 listopada 2017 (8:00) Aktualizacja sektorowa Polska Energetyka Aktualizacja sektorowa 20 listopada 2017 (8:00) Park tematyczny: czarna energetyka Podwyższamy rekomendację dla PGE i Energi ze Sprzedaj do Kupuj, dla Tauronu i Enei podnosimy natomiast

Bardziej szczegółowo