Action, AB, ABC Data. Dystrybutorzy IT
|
|
- Włodzimierz Krupa
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Action, AB, ABC Data Poland, IT dystrybucja 25 Sierpnia 2015 Dystrybutorzy IT Action: Kupuj; 12M cena docelowa: PLN44.6 AB: Kupuj; 12M cena docelowa: PLN49.0 ABC Data: Trzymaj; 12M cena docelowa: PLN3.50 Action Kupuj Cena (zł, 24 Sierpnia 2015) 36,00 Cena docelowa (zł, 12-miesięczna) 44,60 Buy Hold Sell Under Review / Suspended TP 60 Polscy dystrybutorzy IT borykają się w tym roku z coraz słabszą sytuacją na rynku krajowym, co jest głównie wynikiem wysokiego poziomu nasycenia ze strony smartfonów i tabletów, ale też braku nowych hitowych produktów w ofercie oraz niepewnością związaną z wprowadzonym w lipcu mechanizmem odwróconego VATu. AB, który w ostatnich kilku kwartałach pokazywał najszybsze tempo wzrostu w ujęciu rocznym w całej branży, powinien ponownie pochwalić się dobrymi wynikami za Q215. AB jest więc naszym branżowym faworytem. Po ostatnich spadkach cen akcji zdecydowaliśmy się też podwyższyć rekomendację dla AB do Kupuj (12-mies. Cena Docelowa niezmieniona na poziomie PLN49). W kontekście obniżenia oficjalniej prognozy spółki, obniżyliśmy nasze prognozy dla Action wraz z 12-mies. Ceną Docelową spółki (o 28% do PLN44.6). Uważamy jednak, że ceny akcji Action zareagowały zbyt mocno, co oznacza, że jej obecna cena oferuje 24% potencjał wzrostu. Wciąż jesteśmy ostrożni, jeśli chodzi o nową strategię ABC Data. Szacujemy 12-mies. Cenę Docelową tej spółki na poziomie PLN3.5 (czyli o 5% wyżej biorąc pod uwagę dywidendę). To wskazuje, że wycena ABC Data jest sporo poniżej strategicznego celu spółki wartości wyceny na poziomie PLN1mld w YE18. Podoba nam się wysoki poziom dochodu z dywidendy, ale potencjalnie wysoka ekspozycja na ryzyko związane z odwróconym VATem stanowi zagrożenie, powodując, że utrzymujemy naszą rekomendację Trzymaj dla ABC Data. Action: rozczarowanie w 1Q15; z potencjałem wzrostowym przy obecnych poziomach cen akcji. Spółka opublikowała bardzo słabe wyniki za 1Q15, a co za tym idzie, również za 2Q15E. Action stracił pozycję lidera w branży, który pokazuje zdrowe i stabilne tempo wzrostu w ujęciu rocznym. Dodatkowo oficjalnie spodziewa się spadku zysku netto w 2015E. Wolniejsze tempo rozwoju spółki, szczególnie w segmencie produktów ActiveJet, oraz widoczna presja na marżę brutto (najwyższa w branży) zmusiły nas do obniżenia naszych prognoz dla Action o ok.20% w E. Z drugiej strony, wolniejsze tempo rozwoju spółki obniży jej popyt na kapitał obrotowy, co wraz z brakiem planów inwestycyjnych powinno pozwolić Action na wyższą dywidendę. AB: serii dobrych wyników ciąg dalszy. AB radził sobie w ostatnich kilku kwartałach lepiej od swoich głównych konkurentów, nawet na słabym obecnie rynku krajowych, i wciąż może się pochwalić korzystnymi tendencjami w zakresie przychodów. Przejęcie kontraktu HP od Action i ABC Data powinno wspierać AB również w nadchodzących kwartałach. Na Słowacji AB może skorzystać na problemach, z którymi boryka się jej główny konkurent Asbis. Oczekujemy, że AB pokaże zysk netto na poziomie PLN68.6mn w tym roku. Uważamy, że wyniki AB w 2015/16E będą stabilne w ujęciu r/r i spodziewamy się PLN5mn w kosztach jednorazowych związanych z trwająca przeprowadzka do nowych magazynów spółki. Uważamy też, że potencjalna sprzedaż jej starych magazynów, nieujęta w naszym modelu, może być korzystna dla akcji AB. ABC Data: nowa strategia bez celów finansowych. ABC Data ujawnił swoją nową strategię: chce skoncentrować się na regionie CEE oraz na nowych produktach (Value+, telco), co powinno pozwolić spółce na zwiększenie udziałów w rynku i osiągnąć kapitalizację na poziomie PLN1bn. W przeciwieństwie do poprzednich lat, spółka nie opublikowała swoich oficjalnych prognoz na ten rok. Po publikacji wyników za 1Q15, które były wyraźnie lepsze od oczekiwań, podwyższyliśmy nieznacznie nasze prognozy dla tej spółki. Uważamy jednak, że wyniki ABC Data okażą się niższe r/r na poziomie operacyjnym i przychodów. Zestaw ryzyk (odwrócony VAT, strata kontraktu HP) z jednej strony, a wysoka dywidenda i niski wskaźnik cena/zysk (P/E) z drugiej oferują, naszym zdaniem, najniższy potencjał wzrostowy w branży. A to powoduje, że utrzymujemy naszą rekomendację Trzymaj dla spółki. W tym raporcie weryfikujemy nasze wyceny spółek i ich ceny docelowe. Prezentujemy też nasze prognozy na 2Q15. Utrzymujemy Kupuj dla Action (Cena Docelowa PLN44.6 wobec PLN64.5), ale podwyższamy naszą rekomendację do Kupuj dla AB (Cena Docelowa podtrzymana na poziomie PLN49.0; wcześniej Trzymaj) i utrzymujemy Trzymaj dla ABC Data (Cena Docelowa PLN3.50 wobec PLN3.70 efekt wyłączenia dywidendy w 2015 r). Dystrybutorzy IT: Podsumowanie PLN Action AB ABC Data Rekomendacja Kupuj Kupuj Trzymaj Upside/downside (%) +24% +40% +11% 2015E 2016E 2017E 2014/15E 2015/16E 2016/17E 2015E 2016E 2017E Sprzedaż EBITDA 97,2 104,7 112,1 110,5 112,6 123,4 82,6 79,5 83,5 EBIT 81,4 87,7 94,9 102, 98,6 109,8 79,9 76,8 80,8 Zysk netto 60,4 66,2 72,4 68,6 68,4 76,5 55,2 53,2 56,3 P/E (x) 9,9 9,0 8,3 8,3 8,3 7,4 7,1 7,4 7,0 EV/EBITDA (x)* 8,9 8,3 7,7 8,3 8,1 7,4 8,6 8,9 8,6 ; EV/EBITDA skorygowana dla faktoringu DISCLAIMER: Wyłączenia odpowiedzialności zamieszczone na ostatniej stronie tworzą integralną część tego raportu ACT WIG Relative Wykres mierzy zmianę ceny akcji w stosunku do Indeksu WIG. 24/08/2015 Indeks WIG zamknął się na poziomie AB Kupuj Cena (zł, 24 Sierpnia 2015) 35,00 Cena docelowa (zł, 12-miesięczna) 49, Buy Hold Sell Under Review / Suspended ABE WIG Relative Wykres mierzy zmianę ceny akcji w stosunku do Indeksu WIG. 24/08/2015 Indeks WIG zamknął się na poziomie ABC Data Trzymaj Cena (PLN, 24 Sierpnia 2015) 3,15 Cena docelowa (zł, 12-miesięczna) 3, Buy Hold Sell Under Review / Suspended ABC WIG Relative Wykres mierzy zmianę ceny akcji w stosunku do Indeksu WIG. 24/08/2015 Indeks WIG zamknął się na poziomie Dział analiz: Lukasz Kosiarski lukasz.kosiarski@bzwbk.pl TP TP
2 Zmiany prognozowe Tab. 1. Action: Zmiany prognozowe W mln zł, o ile nie wskazano inaczej. 2015E 2016E 2017E Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Sprzedaż % % % EBITDA 97,2 116,4-16% 104,7 122,6-15% 112,1 127,5-12% EBIT 81,4 100,5-19% 87,7 105,6-17% 94,9 110,3-14% Zysk netto 60,4 76,0-21% 66,2 80,7-18% 72,4 85,0-15% Tab. 2. Action: Zmiany wycenowe W zł/akcję, o ile nie wskazano inaczej. Nowa Poprzednia Zmiana Wycena DCF 44,6 62,0-28% Wycena porównawcza (oparta na E) 36,8 45,0-18% Tab. 3. AB: Zmiany prognozowe W mln zł, o ile nie wskazano inaczej. 2014/15E 2015/16E 2016/17E Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Sprzedaż % % % EBITDA 110,5 106,8 3% 112,6 110,6 2% 123,4 116,1 6% EBIT 102,4 95,8 7% 98,6 96,7 2% 109,8 101,8 8% Zysk netto 68,6 66,2 4% 68,4 66,0 4% 76,5 69,2 11% Tab. 4. AB: Zmiany wycenowe W zł/akcję, o ile nie wskazano inaczej. Nowa Poprzednia Zmiana Wycena DCF 49,0 49,0 0% Wycena porównawcza (oparta na E) 38,9 38,6 1% Tab. 5. ABC Data: Zmiany prognozowe PLN in millions, unless otherwise stated 2015E 2016E 2017E Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Sprzedaż % % % EBITDA 82,6 79,6 4% 79,5 76,5 4% 83,5 80,3 4% EBIT 79,9 76,9 4% 76,8 73,8 4% 80,8 77,6 4% Zysk netto 55,2 52,0 6% 53,2 47,0 13% 56,3 46,1 22% Tab. 6. ABC Data: Zmiany wycenowe W zł/akcję, o ile nie wskazano inaczej. Nowa Poprzednia Zmiana Wycena DCF 3,50 3,70-5% Wycena porównawcza (oparta na E) 3,83 3,56 +8% 2
3 Wycena Wycena DCF Zgodnie z metodologią DM BZ WBK, model DCF jest naszym podstawowym narzędziem wycenowym. Nasz model DCF wskazuje: 12-miesięczna cena docelowa dla Action na poziomie 44,6 zł 12-miesięczna cena docelowa dla AB na poziomie 49,0 zł 12-miesięczna cena docelowa dla ABC na poziomie 3,5 zł ACTION Tab. 7. Action: kalkulacja WACC Stopa wolna od ryzyka (10-letnie polskie obligacje skarbowe) 3,0% Niezlewarowana beta 1,00 Premia od ryzyka kapitałowego 5,0% Koszt kapitałowy 10,2% Stopa wolna od ryzyka 3,0% Ryzyko premii od długu 2,5% Stopa podatkowa 19% Koszt długu po podatku 4,4% %D 38% %E 62% WACC 8,0%, Damodaran Tab. 8. Action: Wycena DCF W mln zł, o ile nie wskazano inaczej 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E Przychód EBIT 81,4 87,7 94,9 102,3 106,4 110,6 114,5 119,4 124,6 129,6 Podatki gotówkowe na EBIT -15,5-16,7-18,0-19,4-20,2-21,0-21,8-22,7-23,7-24,6 NOPAT 65,9 71,1 76,9 82,9 86,2 89,6 92,7 96,7 100,9 105,0 Deprecjacja 14,5 15,4 15,3 15,3 15,3 14,9 15,0 15,0 14,9 15,0 Zmiana w operacyjnym kapitale obrotowym -19,6-34,3-29,3-28,5-27,0-25,5-26,8-28,1-29,5-31,0 Nakłady inwestycyjne -16,4-7,3-7,5-7,7-7,9-8,2-8,4-8,7-8,9-9,2 Inwestycje netto -21,5-26,2-21,4-20,8-19,6-18,7-20,2-21,8-23,5-25,2 Wolne Przepływy Pieniężne 44,4 44,9 55,4 62,1 66,5 70,8 72,5 74,9 77,4 79,8 WACC 8,0% PV FCF Wzrost rezydualny 1,0% Wartość rezydualna (TV) PV TV 497 EV Całkowite 915 Dług netto (wliczając faktoring) 251 Dywidenda 16,6 Wartość kapitału 647 Liczba akcji (mln) 16,6 Wartość na akcję (zł, 1 Sty 2015) 39,0 Miesiąc 9 Obecna wartość na akcję (zł) 41,3 12M cena docelowa (zł) 44,6 3
4 AB Tab. 9. AB: kalkulacja WACC Stopa wolna od ryzyka (10-letnie polskie obligacje skarbowe) 3,0% Niezlewarowana beta 1,0 Premia od ryzyka kapitałowego 5,0% Koszt kapitałowy 9,6% Stopa wolna od ryzyka 3,0% Ryzyko premii od długu 1,5% Stopa podatkowa 19% Koszt długu po podatku 3,6% %D 29% %E 71% WACC 7,9%, Damodaran Fig. 10. AB: DCF valuation W mln zł, o ile nie wskazano inaczej 2015/16E 2016/17E 2017/18E 2018/19E 2019/20E 2020/21E 2021/22E 2022/23E 2023/24E 2024/25E Przychód EBIT 98,6 109,8 116,3 123,0 129,9 137,2 144,7 152,5 160,6 169,3 Podatki gotówkowe na EBIT 18,7 20,9 22,1 23,4 24,7 26,1 27,5 29,0 30,5 32,2 NOPAT 79,8 89,0 94,2 99,6 105,3 111,1 117,2 123,5 130,1 137,1 Deprecjacja 14,0 13,6 13,3 13,1 12,9 12,9 12,9 12,9 13,1 13,3 Zmiana w operacyjnym kapitale obrotowym -17,3-38,9-41,3-43,8-46,4-40,3-42,3-44,5-46,7-49,0 Nakłady inwestycyjne -6,4-6,5-6,7-6,8-7,0-7,2-7,3-7,5-7,7-7,9 Inwestycje netto -9,7-31,8-34,6-37,5-40,5-34,6-36,8-39,0-41,3-43,6 Wolne Przepływy Pieniężne 70,2 57,2 59,6 62,1 64,8 76,5 80,4 84,5 88,8 93,5 WACC 7,9% PV FCF 2015/ / Wzrost rezydualny 1,0% Wartość rezydualna (TV) PV TV 585 EV Całkowita Dług netto (wliczając faktoring) 355,0 Wartość kapitału 711 Liczba akcji (mln) 16,2 Wartość na akcję (zł, 1 Lip 2015) 43,9 Miesiąc 3 Obecna wartość na ackję (zł) 45,1 12M cena docelowa (zł) 49,0 4
5 ABC DATA Tab. 11. ABC Data: Kalkulacja WACC Stopa wolna od ryzyka (10-letnie polskie obligacje skarbowe) 3,0% Niezlewarowana beta 1,00 Premia od ryzyka kapitałowego 5,0% Koszt kapitałowy 9,1% Stopa wolna od ryzyka 3,0% Ryzyko premii od długu 2,5% Stopa podatkowa 19% Koszt długu po podatku 4,5% %D 21% %E 79% WACC 8,1%, Damodaran Tab. 12. ABC Data: Wycena DCF W mln zł, o ile nie wskazano inaczej. 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E Przychód EBIT 79,9 76,8 80,8 84,9 89,3 93,9 98,7 103,7 108,9 114,5 Podatki gotówkowe na EBIT 15,2 14,6 15,3 16,1 17,0 17,8 18,7 19,7 20,7 21,7 NOPAT 64,7 62,2 65,4 68,8 72,3 76,0 79,9 84,0 88,2 92,7 Deprecjacja 2,7 2,7 2,7 2,7 2,7 2,8 2,8 2,9 2,9 3,0 Zmiana w operacyjnym kapitale obrotowym -119,2-15,2-29,8-28,5-30,2-24,8-26,0-27,3-28,7-30,1 Nakłady inwestycyjne -3,8-2,5-2,6-2,6-2,7-2,8-2,9-3,0-3,1-3,1 Inwestycje netto -120,4-15,0-29,7-28,4-30,2-24,8-26,1-27,4-28,8-30,3 Wolne Przepływy Pieniężne -55,7 47,2 35,8 40,4 42,1 51,2 53,8 56,6 59,4 62,4 WACC 8,1% PV FCF Wzrost rezydualny 1,0% Wartość rezydualna (TV) 888 PV TV 407 EV Całkowite 634 Dług netto (wliczając faktoring) 207 Dywidenda 45,1 Wartość kapitału 382 Liczba akcji (mln) 125,3 Wartość na akcję (zł, 1 Sty 2015) 3,05 Miesiąc 9 Obecna wartość na akcję (zł) 3,24 12M cena docelowa (zł) 3,50 5
6 Wycena porównawcza Tab. 13. IT sektor dystrybucyjny: Mnożniki spółek porównywalnych Kapitaliz. P/E EV/EBITDA Spółka Cena Waluta (EURmln) 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E ABC Data 3,13 PLN 93 7,3 7,6 7,2 6,7 6,9 6,7 Action 36,00 PLN 142 9,9 9,0 8,3 8,1 7,3 6,7 AB 35,00 PLN 134 8,3 8,3 7,4 8,5 8,4 7,2 Mediana 8,3 8,3 7,4 8,1 7,3 6,7 ASBISc Enterprises PLC 0,71 PLN 9 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Komputronik SA 7,39 PLN 17 3,9 n.a. n.a. 3,2 n.a. n.a. Ingram Micro Inc 24,67 USD ,2 7,6 7,4 5,4 4,4 3,7 Tech Data Corp 60,72 USD ,9 10,3 10,1 5,7 5,1 4,5 SYNNEX Corp 74,58 USD ,9 10,7 9,8 7,3 6,1 5,5 Esprinet SpA 7,10 EUR ,7 10,5 9,9 7,8 7,2 6,9 ALSO Holding AG 56,80 CHF ,6 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Mediana 10,7 10,4 9,9 5,7 5,6 5,0 Źródło: Bloomberg, prognozy DM BZ WBK Tab. 14. IT sektor dystrybucyjny: Zaimplikowane ceny akcji względem spółek porównywalnych W zł P/E EV/EBITDA 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E ABC Data 4,62 4,27 4,29 2,67 2,53 2,33 Action 39,1 41,4 43,1 25,5 27,4 27,1 AB 45,5 43,9 46,7 23,4 23,3 24,3 Tab. 15. Podsumowanie wyceny porówawczej W zł, o ile nie wskazano inaczej. P/E EV/EBITDA Ważona 2015E-17E 2015E-17E (P/E 70%, EV/EBITDA 30% ABC Data 4,39 2,51 3,83 Action 41,2 26,6 36,8 AB 45,4 23,7 38,9 Podsumowanie wyceny Tab. 16. Podsumowanie wyceny 12mies. cena docelowa modelu Zaimplikowan a wartość kapitału na akcję (Implied equity value per share) AB ABC Data Action Zaimplikowan Zaimplikowan a wartość a wartość kapitału na kapitału na akcję (Implied akcję (Implied Potencjał equity value per share) Potencjał equity value per share) Potencjał DCF 49,0 +40% 3,50 +6% 44,6 +24% Wycena porównawcza 38,9 +11% 3,83 +22% 36,8 +2% 6
7 Historia rekomendacji Tab. 17. Action: 12-miesięczna historia rekomendacji Cena w dniu Data wydania Cena docelowa Zmiana cenowa Rekomendacja Relatywna zmiana cenowa Kupuj ,5 62,0-17,9% -9,2 Kupuj ,2 64,5-9,0% -16,5 Kupuj ,1 69,7 15,7% 15,8 Kupuj ,0 69,7-1,9% -1,3 Wydane rekomendacje obowiązywały w okresie do 12 miesięcy od daty wydania raportu. Tab. 18. AB: 12-miesięczna historia rekomendacji Cena w dniu Rekomendacja Data wydania Cena docelowa Zmiana cenowa Relatywna zmiana cenowa Trzymaj ,4 49,0-11,2% -2,5 Kupuj ,0 48,8 16,7% 9,2 Kupuj ,5 43,0 20,6% 20,8 Kupuj ,2 43,0 0,8% 1,4 Wydane rekomendacje obowiązywały w okresie do 12 miesięcy od daty wydania raportu. Tab. 19. ABC Data: 12-miesięczna historia rekomendacji Cena w dniu Data wydania Cena docelowa Zmiana cenowa Rekomendacja Relatywna zmiana cenowa Trzymaj ,5 3,7-1,2% 6,8 Trzymaj ,3 3,7 3,3% -5,1 Trzymaj ,8 4,0-10,9% -8,2 Trzymaj ,8 4,0-1,1% -1,4 Wydane rekomendacje obowiązywały w okresie do 12 miesięcy od daty wydania raportu. 7
8 Dom Maklerski BZ WBK Pl. Wolności Poznań fax dmbzwbk.pl Zespół Maklerów Transakcyjnych Tomasz Leśniewski, Kierownik tel Grzegorz Skrzyczyński, Zastępca Kierownika tel Artur Kołsut, Makler tel Paweł Bartczak, Makler tel Paweł Kubiak, Makler tel Sławomir Koźlarek, Makler tel Jacek Siera, Makler tel Karol Koszarski, Makler tel Maciej Ciesielski, Makler tel Jan Nowakowski, Makler tel
9 ZASTRZEŻENIE DOTYCZĄCE CHARAKTERU DOKUMENTU ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE DOKUMENTU Niniejszy materiał został przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK będący wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A. (DM BZ WBK). DM BZ WBK jest podmiotem podlegającym przepisom Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. z 2014 r. poz. 94 t.j. z późn. zm.), Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz.U. z 2013 r. poz t.j. z późn. zm.) oraz Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym (Dz.U. z 2005 r. Nr 183, poz z późn. zm.). Materiał ten jest adresowany do inwestorów kwalifikowanych oraz klientów profesjonalnych w rozumieniu przepisów wyżej wskazanych ustaw oraz do Klientów DM BZ WBK uprawnionych do otrzymywania rekomendacji na podstawie umów o świadczenie usług. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia usług i loga użyte w niniejszym dokumencie są znakami towarowymi, oznaczeniami usług lub zarejestrowanymi znakami towarowymi lub oznaczeniami usług Banku Zachodniego WBK(BZ WBK) lub podmiotów z Grupy BZ WBK. Autorem dokumentu jest DM BZ WBK. BZ WBK przysługują prawa autorskie do niniejszego opracowania. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody BZ WBK jest zabronione. DM BZ WBK nie jest obowiązany do zapewnienia, czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora właściwe, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym. Żaden z zapisów w niniejszym dokumencie nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Ilekroć w dokumencie mowa jest o Emitencie należy przez to rozumieć spółkę/spółki będącą/będące przedmiotem rekomendacji zawartych w niniejszym dokumencie. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. Podmioty powiązane z BZ WBK S.A. mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach z Emitentem, świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć możliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM BZ WBK może, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim, Wielkiej Brytanii oraz pozostałymi prawami oraz przepisami, przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. Niniejsza rekomendacja jest aktualna na moment jej sporządzenia i może się zmienić w czasie. DM BZ WBK mógł wydać w przeszłości lub może wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK nie jest zobowiązany do zapewnienia, iż takie dokumenty będą podawane do wiadomości adresatów niniejszego dokumentu. DM BZ WBK informuje, że trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. Punkt widzenia wyrażony w raportach odzwierciedla osobistą opinię Analityka na temat analizowanej spółki i jej papierów wartościowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM BZ WBK, Analitycy nie przyjmują innej formy wynagrodzenia za sporządzane rekomendacje. Źródłem danych są GPW, PAP, Reuters, Bloomberg, EPFR, GUS, NBP, DM BZ WBK, Akcje.net, prasa finansowa, internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez DM BZ WBK ze źródeł uznawanych za wiarygodne, przy zachowaniu należytej staranności, jednak DM BZ WBK nie może zapewnić ich dokładności oraz kompletności. Inwestor będzie odpowiedzialny za przeprowadzenie na własną rękę badań oraz analiz informacji zawartych w niniejszym dokumencie i za ocenę zalet oraz ryzyka związanego z instrumentami finansowymi będącymi przedmiotem niniejszego dokumentu. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą się zmienić bez konieczności poinformowania o tym fakcie. DM BZ WBK nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione przez klienta na skutek decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie rekomendacji udzielonych przez DM BZ WBK o ile przy ich udzielaniu zachował należytą staranność i rzetelność. Niniejszy dokument nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy dokument jest przedstawiony państwu wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowany lub przekazywany osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w Stanach Zjednoczonych Ameryki, Australii, Kanadzie, Japonii. Rozpowszechnianie bezpośrednio lub pośrednio w tych państwach lub wśród obywateli tych państw lub osób w nich przebywających może stanowić naruszenie prawa dotyczącego instrumentów finansowych obowiązującego w tych krajach. Rozpowszechnianie lub udostępnianie tego dokumentu na terytorium innych państw może być ograniczone przez odpowiednie przepisy prawa. Osoby udostępniające lub rozpowszechniające ten dokument są obowiązane znać te ograniczenia i ich przestrzegać. W USA lub Wielkiej Brytanii niniejszy dokument może być jedynie rozpowszechniany wśród osób, które posiadają profesjonalną wiedzę w zakresie inwestowania zgodnie z odpowiednimi regulacjami. Opinii zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako autoryzowanych lub zatwierdzonych przez emitenta. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie są wyłącznie opiniami DM BZ WBK. DM BZ WBK informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. DM BZ WBK zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub mogą być niezależne od emitenta i wyników jego działalności. Można do nich zaliczyć m. In. Zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe. Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się na stronie w sekcji zastrzeżenia i ryzyko - informacje o instrumentach finansowych i ryzyku. Decyzja o zakupie wszelkich instrumentów finansowych powinna być podjęta wyłącznie na podstawie prospektu, oferty lub innych powszechnie dostępnych dokumentów i materiałów opublikowanych zgodnie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. Informacja Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) oznacza, iż w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs spółki w ciągu miesiąca może zachować się lepiej/gorzej/neutralnie w stosunku do indeksu WIG20. W przypadku zamieszczenia przy poszczególnych spółkach informacji Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) - informacja ta nie powinna być traktowana jako zalecenie inwestycyjne dotyczące danego instrumentu finansowego. System rekomendacyjny DM BZ WBK opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieżącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) nie spełniają żadnego z powyższych wymogów. Ponadto w zależności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia różnych (także o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów. Mid-caps zamieszczenie spółki w portfelu mid-cap oznacza, iż w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs danej spółki może zachować się w ciągu jednego miesiąca lepiej niż indeks WIG20. Dodawanie i zdejmowanie spółek z listy odbywa się ze względu na wymogi rotacji spółek na liście. Zmian wag dla spółek, które już wcześniej znajdowały się w portfelu, nie należy pojmować jako zalecenia inwestycyjnego. Zmiany te mają na celu wyłącznie wyrównanie łącznej wagi wszystkich spółek do 100%. DM BZ WBK informuje, iż odcięcie dywidendy, odcięcie praw poboru czy split bądź scalanie akcji i inne czysto techniczne zmiany kursu akcji będą skutkowały odpowiednimi zmianami cen docelowych - takie sytuacje mają wymiar wyłącznie techniczny i nie stanowią zmiany rekomendacji w rozumieniu przepisów prawa. 9
10 Wyjaśnienia terminologii fachowej użytej w rekomendacji: EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja P/E - wskaźnik ceny do zysku na akcję EV - kapitalizacja spółki powiększona o dług netto PEG - wskaźnik P/E do wzrostu zysków EPS - zysk na akcję CPI - wskaźnik cen i usług towarów konsumpcyjnych WACC - średni ważony koszt kapitału CAGR - średnioroczny wzrost P/CE - wskaźnik ceny akcji do zysku netto na 1 akcję powiększony o amortyzację na 1 akcję NOPAT - teoretyczny zysk operacyjny po opodatkowaniu FCF - wolne przepływy pieniężne BV wartość księgowa ROE zwrot na kapitale własnym P/BV cena do wartości księgowej Definicje rekomendacji: Kupuj całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje przekroczy 15% w ciągu dwunastu miesięcy. Trzymaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie od 0% do 15% w ciągu dwunastu miesięcy. Sprzedaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie mniej niż 0% w ciągu dwunastu miesięcy. W opinii DM BZ WBK niniejszy dokument został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. DM BZ WBK nie ma obowiązku podejmowania jakichkolwiek działań, które miałyby spowodować, że instrumenty finansowe, będące przedmiotem wyceny zawartej w niniejszym dokumencie będą wycenione przez rynek zgodnie z wyceną zawartą w niniejszym dokumencie. Działalność DM BZ WBK, będącego wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A., podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Data na pierwszej stronie niniejszego raportu jest datą sporządzenia i opublikowania raportu. UWAŻA SIĘ, ŻE KAŻDY KTO PRZYJMUJE LUB WYRAŻA ZGODĘ NA PRZEKAZANIE MU TEGO DOKUMENTU, WYRAŻA ZGODĘ NA TREŚĆ POWYŻSZYCH ZASTRZEŻEŃ. Dom Maklerski BZ WBK jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A. z siedzibą we Wrocławiu, ul. Rynek 9/11, Wrocław, zarejestrowanego w Sądzie Rejonowym dla Wrocławia - Fabrycznej, VI Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS , REGON , NIP , kapitał zakładowy i wpłacony zł UJAWNIENIA Niniejszy raport zawiera rekomendacje dotyczące spółki/spółek: AB S.A., Action S.A., ABC Data S.A. ( Emitent ). DM BZ WBK informuje, iż niniejszy dokument będzie aktualizowany nie rzadziej niż raz w roku. Niniejszy dokument nie został ujawniony. Przy sporządzaniu niniejszego dokumentu DM BZ WBK korzystał co najmniej z dwóch z następujących metod wyceny: 1) zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), 2) porównawczej, 3) mnożników średniocyklicznych, 4) zdyskontowanych dywidend (DDM), 5) wartości rezydualnej, 6) model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych (WEV), 7) metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP), 8) metoda wartości likwidacyjnej. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Do jej mocnych stron zaliczyć można uwzględnienie wszystkich strumieni gotówki, jakie wpływają do spółki oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami wyceny DCF są: duża ilość parametrów i założeń, które należy oszacować i wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Metoda porównawcza opiera się na ekonomicznym prawie jednej ceny. Mocnymi stronami metody porównawczej są: mała ilość parametrów, jakie analityk musi oszacować, oparcie wyceny na aktualnych warunkach rynkowych, stosunkowo duża dostępność wskaźników dla porównywanych spółek oraz szeroka znajomość metody porównawczej wśród inwestorów. Do wad wyceny metodą porównawczą zaliczyć można znaczną wrażliwość wyników wyceny na wybór spółek do grupy porównawczej, uproszczenie obrazu spółki prowadzące do pominięcia pewnych istotnych czynników (np.: dynamika wzrostu, aktywa pozaoperacyjne, ład korporacyjny, powtarzalność wyników, różnice w stosowanych standardach rachunkowości) oraz niepewność efektywności rynkowej wyceny porównywanych spółek. Metoda mnożników średniocyklicznych opiera się na długoterminowym dwuletnim średnim konsensusie mnożników P/E oraz EV/EBITDA dla spółek grupy porównawczej. Metodologia ta ma na celu określenie wartości godziwej dla cyklicznych spółek. Wadą tej metody jest fakt, iż implikowana wycena może znacznie różnić się od wartości rynkowej analizowanej spółki w szczycie lub na dnie cyklu oraz jej zależność od jakości danych zewnętrznych (w tym przypadku konsensus wg Bloomberga). Zaletą jest prostota metody oraz uśredniona wartość dla całego cyklu, pozwalająca wychwytywać zarówno przewartościowanie jak i niedowartościowanie danego analizowanego waloru. Metoda zdyskontowanych dywidend (DDM) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych dywidendach wypłaconych przez spółkę. Do jej mocnych stron można zaliczyć uwzględnienie realnych przepływów pieniężnych do właścicieli kapitału akcyjnego oraz fakt, że metoda ta jest wykorzystywana w przypadku spółek z długą historią wypłacania dywidendy. Główną wadą metody zdyskontowanych dywidend jest oszacowywanie wielkości wypłacanej dywidendy na podstawie dużej ilości parametrów i założeń, w tym stopy wypłaty dywidendy. Metoda wartości rezydualnej jest koncepcyjnie zbliżona do metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) stosowanej do wyceny spółek niefinansowych a główną różnicą jest to ze bazuje na szacowanych wielkościach wartości rezydualnej (nadwyżka ROE nad kosztem kapitału) a nie zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Do jej mocnych stron zaliczyć można uwzględnienie nadwyżki zysku nad kosztem kapitału która jest potencjalnie do dyspozycji akcjonariuszy oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami wyceny DCF są: duża ilość parametrów i założeń, które należy oszacować i wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych (WEV) jest oparty na formule wartość księgowa = (ROE za dwa lata minus stopa stabilnego wzrostu)/(koszt kapitału minus stopa stabilnego wzrostu) i pozwala na oszacowanie wartości godziwej danej spółki za dwa lata. W następnej kolejności wyliczana jest wartość bieżąca. Główną zaletą tej metody jest jej przejrzystość oraz fakt iż jest oparta na relatywnie krótkich prognozach co ogranicza ryzyko błędów w prognozie. Główną wadą jest to, iż metoda zakłada, iż cena akcji danej spółki w długim okresie będzie dążyć do swojej wartości godziwej implikowanej z kombinacji ROE i kosztu kapitału. Metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) jest dodaniem do siebie wartości różnych aktywów spółki, wyliczonych przy pomocy jednej z powyższych metod. Zalety i wady tej metody są identyczne z zaletami i wadami zastosowanych metod wyceny. Metoda wartości likwidacyjnej wartość likwidacyjna jest to kwota pieniędzy, za którą aktywa lub przedsiębiorstwo mogą zostać szybko sprzedane w sytuacji gdyby przedsiębiorstwo zaprzestało swojej działalności. Następnie, szacunkowa wartość aktywów zostaje skorygowana o 10
11 zobowiązania i wydatki związane z likwidacją. Zaletą tej metody szacowania wartości jest jego prostota. Ta metoda nie uwzględnia wartości niematerialnych jak wartość firmy, co jest główną wadą. Na przestrzeni ostatnich 3 miesięcy Dom Maklerski BZ WBK wydał: 27 rekomendacji Kupuj, 19 rekomendacji Trzymaj oraz 6 rekomendacji Sprzedaj. % Spółek Rekomendacja Kupuj Trzymaj Sprzedaj Under Review pokrywanych 47,37 6,67 32,63 9,68 16,84 18,75 3,16 0,00 na rzecz których świadczono usługi Bankowości Inwestycyjnej w ciągu ostatnich 12 miesięcy Definicje poszczególnych rekomendacji zostały opisane w sekcji Zastrzeżenia. Wykresy dot. zmian cen akcji zawarte w raporcie obejmują wykresy liniowe dziennych cen na zamknięcie w okresie jednego roku. Informacje dotyczące dłuższego okresu (maksymalnie 3 lata) dostępne są na życzenie. Emitent może posiadać akcje BZ WBK S.A. Członkowie władz Emitenta lub osoby im bliskie mogą być członkami władz BZ WBK S.A. Osoby zaangażowane w przygotowanie raportu lub bliskie im osoby mogą pełnić funkcję w organach Emitenta, lub zajmować stanowiska kierownicze w tym podmiocie lub mogą być stroną umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niż inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Grupa BZ WBK, jej podmioty zależne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM BZ WBK był stroną umów mających za przedmiot oferowanie instrumentów finansowych emitowanych przez Action S. lub mających związek z ich ceną. DM BZ WBK pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych ABC Data S.A. oraz AB S.A. na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. DM BZ WBK pełni rolę animatora emitenta dla instrumentów finansowych Action S.A., ABC Data S.A. oraz AB S.A na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. DM BZ WBK w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy otrzymał wynagrodzenie z tytułu świadczenia usług na rzecz Emitenta. Usługi te obejmowały pełnienie roli animatora emitenta dla Action S.A., ABC Data S.A. oraz AB S.A., prowadzenie depozytu dla Action S.A. oraz pełnienie roli agenta emisji dla ABC Data S.A. Bank Zachodni WBK S.A. jest pośrednio powiązany z AB S.A., Action S.A., ABC Data S.A. BZ WBK S.A. nie wyklucza możliwości nabycia przez któryś z podmiotów z nim powiązanych, w okresie sporządzania niniejszej rekomendacji, akcji Emitenta instrumentów finansowych, powodującego osiągniecie łącznej liczby stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Grupa BZ WBK może posiadać, w okresie sporządzania niniejszej rekomendacji, akcje Emitenta instrumentów finansowych, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 1 % kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyżej, Emitenta nie łączą żadne inne stosunki umowne z BZ WBK S.A., które mogłyby wpłynąć na obiektywność rekomendacji zawartych w niniejszym dokumencie. BZ WBK S.A. nie posiada bezpośrednio instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub których wartość zależna jest w istotny sposób od wartości instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta (za wyjątkiem pełnienia roli animatora rynku i animatora emitenta). Nie jest jednak wykluczone, że w okresie następnych dwunastu miesięcy, włącznie z okresem obowiązywania niniejszej rekomendacji, BZ WBKS.A. składać będzie ofertę świadczenia usług na rzecz Emitenta, jak również będzie nabywać lub zbywać instrumenty finansowe wyemitowane przez Emitenta lub których wartość zależna jest od wartości instrumentów finansowych wyemitowanych przez Emitenta. DM BZ WBK nie jest stroną żadnej umowy z wyjątkiem umów brokerskich z klientami, w wykonaniu których DM BZ WBK sprzedaje i kupuje akcje Emitenta na zlecenie swoich klientów - której świadczenie byłoby zależne od wyceny instrumentów finansowych omawianych w niniejszym dokumencie. Wynagrodzenie otrzymywane przez osoby sporządzające niniejszy dokument może być w sposób pośredni zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej, dotyczących instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta, dokonywanych przez BZ WBK S.A. lub podmioty z nim powiązane. 11
Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4%
17 października 2014 r. Spółka Rekomendacja 12-miesięczna Cena Docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj
Bardziej szczegółowoAB, ABC Data, Action. Postaw na lidera. Trzymaj
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 18 czerwca 2013r. Postaw na lidera AB: Rekomendacja:
Bardziej szczegółowoAB, ABC Data, Action. Aktualizacja sektora dystrybucji IT
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 23 września 2013r. Aktualizacja sektora dystrybucji
Bardziej szczegółowoOrange Polska & Netia
May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Orange Polska & Netia
Bardziej szczegółowoNeuca. Nieprzerwany wzrost. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa 403 zł za akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Dystrybucja leków.
\ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Neuca Dystrybucja leków 17 sierpnia 2015 Nieprzerwany wzrost Kupuj podtrzymane, Cena
Bardziej szczegółowoBytom. Świetna passa trwa nadal. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa - 4.0 zł/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Handel detaliczny.
\\ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Bytom Handel detaliczny 13 sierpnia 2015 Świetna passa trwa nadal Kupuj podtrzymane,
Bardziej szczegółowoAuto Partner. Na dobrej drodze. Rekomendacja KUPUJ. 21 czerwca Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję.
Auto Partner Polska, Dystrybucja części samochodowych 21 czerwca 2016 Na dobrej drodze Rekomendacja KUPUJ Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję. Auto Partner (AP) jest piątym
Bardziej szczegółowoPolenergia & ZE PAK. Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ ZE PAK KUPUJ. 10 lutego 2016, 08:00
Polenergia & ZE PAK Energetyka 10 lutego 2016, 08:00 Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ Polenergia: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 17.2 zł ZE PAK: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 21.3
Bardziej szczegółowoAsseco Poland 21 grudnia 2015. Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK, Damodaran
Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Asseco Poland
Bardziej szczegółowoLPP. Kupuj i zostań na dłużej. Zmiana z Trzymaj na Kupuj, wzrost ceny docelowej do 8,173 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. LPP Polska, handel detaliczny Reuters: LPP WA Bloomberg: LPP PW 25 kwietnia 2013 Kupuj
Bardziej szczegółowoOrange Polska & Netia
Orange Polska & Netia Telekomunikacja 2 marca 2017 08:00 Park Jurajski Orange Polska SPRZEDAJ Orange Polska: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa: 4.26 PLN NETIA: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa:
Bardziej szczegółowoW oczekiwaniu na wezwanie
Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Polski Holding Nieruchomości Polska, Deweloperzy 12 lutego 2014 W oczekiwaniu na wezwanie Polski Holding
Bardziej szczegółowo1M 3M YTD Zwrot EV/EBITDA (x) % -4.8% 33.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK
Polska PKP CARGO Wzrost płac w spółce od 1 września 2017 Przemysł 27 czerwca 2017 08:50 REKOMENDACJA SPRZEDAJ (POPRZ.KUPUJ) AKTUALNA CENA: 62.85 PLN CENA DOCELOWA: PLN52.9 (POPRZ.59 PLN) Podsumowanie inwestycyjne.
Bardziej szczegółowoPolenergia i ZE PAK. Zielone bije czarne KUPUJ. Polenergia SPRZEDAJ ZE PAK
Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument
Bardziej szczegółowoPunkt zwrotny już był KUPUJ podtrzymane, cena docelowa w górę o 31% do 8,2 zł
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Atrem Polska, Inżynieria budowlana Reuters: ATRE.WA Bloomberg: ATR PW 13 września 2013
Bardziej szczegółowoSektor budowlany. 9 sierpnia :56
Jan-8 Apr-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun-15 Aug-15 Sep-15 Nov-15 Dec-15
Bardziej szczegółowoKapitalizacja (mln zł) spowodować odbicie kursu. Wynika to z następujących przyczyn: 1) brak
PBG Polska, budownictwo Reuters: PBGG.WA Bloomberg: PBG PW 9 września 2011 Wciąż zbyt wcześnie na odbicie Rekomendacja TRZYMAJ. 12-miesięczna cena docelowa 95 zł. Rekomendacja Zalecenie taktyczne Trzymaj
Bardziej szczegółowoNajgorsze za nami. 31 marca 2014. Kupuj. Polska, inżynieria budowlana. Tomasz Sokołowski. Rekomendacja. Waga w portfelu. Przeważaj
Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Tesgas Najgorsze za nami Kupuj podtrzymane, cena docelowa podniesiona do 7,8 zł Do IV kw. 2013 r. niepokoił
Bardziej szczegółowoMillennium. Gorące i drogie akcje Rekomendacja KUPUJ podtrzymana, cena docelowa wzrasta z 6,22 PLN do 7,03 PLN SPRZEDAJ.
Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Millennium Polska, banki Reuters: MILP.WA Bloomberg: MIL PW 11 lutego 2014 r. Gorące i drogie akcje Rekomendacja
Bardziej szczegółowoMW Trade. Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, nowa Cena docelowa 20.0 zł.
Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 MW Trade Polska, Usługi finansowe 23 lutego 2016 Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ
Bardziej szczegółowoOrange Polska & Netia
Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Niniejszy dokument
Bardziej szczegółowoDom Development. Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN. 30 sierpnia :00
Dom Development Polska, Nieruchomości 30 sierpnia 2017 08:00 Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN Podwyższamy cenę docelową dla akcji
Bardziej szczegółowoWork Service. Apetyt na więcej. Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł. Kupuj. Polska, agencja pracy tymczasowej
Work Service Polska, agencja pracy tymczasowej Reuters: WSEP.WA Bloomberg: WSE PW 6 sierpnia 2014 Apetyt na więcej Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł Mimo finalizacji czterech przejęć w latach
Bardziej szczegółowoBogdanka. Olbrzymie czynnika ryzyka. Sprzedaj. Rekomendacja. Podtrzymanie rekomendacji SPRZEDAJ. Cena docelowa zł.
Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Bogdanka Polska,
Bardziej szczegółowoEnergetyka. Spółki energetyczne w oku cyklonu. 7 grudnia 2015
Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 7 grudnia 2015 Spółki energetyczne w oku cyklonu Nasze prognozy wskazują, że EBITDA spółek
Bardziej szczegółowoEmperia. Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy. Z Trzymaj do Kupuj, cena docelowa 79 zł. 11 marca 2013. Polska, handel detaliczny FMCG
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Emperia Polska, handel detaliczny FMCG 11 marca 2013 Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy
Bardziej szczegółowoEnergetyka. Przed nami krótkoterminowe odbicie? 24 maja 2016
Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 24 maja 2016 Przed nami krótkoterminowe odbicie? Fundamentalnie realizuje się obecnie najgorszy
Bardziej szczegółowoWYPCHNIĘCIE Z MERIT ORDER Rekomendacja SPRZEDAJ
Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) ZE PAK Polska, Energetyka
Bardziej szczegółowoBENEFIT SYSTEMS ZDROWY BIZNES. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 370 ZŁ. 4 października 2013. Zalecenie taktyczne.
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. BENEFIT SYSTEMS Polska, Usługi 4 października 2013 ZDROWY BIZNES REKOMENDACJA KUPUJ. CENA
Bardziej szczegółowoBogdanka. Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka SPRZEDAJ. Rekomendacja. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł.
Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Bogdanka Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł. Rekomendacja
Bardziej szczegółowoBogdanka. Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja Sprzedaj, Cena docelowa zł. 13 kwietnia 2016.
Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Bogdanka Górnictwo 13 kwietnia 2016 Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ Rekomendacja Sprzedaj,
Bardziej szczegółowoZderzenie z rzeczywistością coraz bliżej Rekomendacja
Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW Metale
Bardziej szczegółowoPolenergia & ZE PAK. Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia. 11 kwietnia 2017, 8:00
Polenergia & ZE PAK Polska, Energetyka 11 kwietnia 2017, 8:00 Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia Trzymaj Polenergia: Rekomendacja Trzymaj; Cena Docelowa: 14.60 PLN ZE PAK: Rekomendacja Kupuj;
Bardziej szczegółowoEnerga. Przegrzana Energa SPRZEDAJ. Rekomendacja. Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł 31/01/ :06.
Energa Przegrzana Energa Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł Rekomendacja Waga w portfelu Polska, Energetyka 31/01/2017 08:06 SPRZEDAJ Obniżamy cenę docelową dla spółki Energa o 7%
Bardziej szczegółowoCD Projekt. Krok po kroku do przodu TRZYMAJ. Rekomendacja. 2 listopada 2015. Zalecenie taktyczne. Gry komputerowe
Wyłączenie odpowiedzialności: Deklaracje ujawnienia zamieszczone na ostatniej stronie raportu stanowią integralną część tego dokumentu. Raport w języku angielskim dostępny jest na: https://www.inwestoronline.pl/r/res/archiwum/analizy/rekomendacje/151102_cdprojekt.pdf
Bardziej szczegółowoStalexport Autostrady
Stalexport Autostrady Infrastruktura 10/08/2017 07:59 Rozwiązując zagadkę Inicjacja pokrycia. Rekomendacja Kupuj, cena docelowa 5.85 PLN Rozpoczynamy pokrywanie firmy Stalexport Autostrady S.A. z rekomendacją
Bardziej szczegółowoKGHM. Pod presją cen metali. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. Cena Docelowa 99 zł. Zalecenie taktyczne. Neutralnie. Metale i Górnictwo
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. KGHM Metale i Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGH PW 16 lipca 2013 Pod presją cen
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych GPW. Wierzymy w surowce. Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł. 26 kwietnia 2016.
Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Giełda Papierów Wartościowych GPW Wierzymy w surowce Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł Rekomendacja
Bardziej szczegółowoRainbow. Sezon w pełni. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN 29/05/ :12. Kupuj - Biura podróży
Rainbow Sezon w pełni Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN Podtrzymujemy rekomendację Kupuj i podwyższamy naszą 12-miesięczną cenę docelową do 54 zł ze względu na podniesienie
Bardziej szczegółowoAsseco Poland. Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.
Asseco Poland Polska, IT 8 sierpnia 2017, 08:25 Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.8 PLN W prezentowanym raporcie obniżamy
Bardziej szczegółowoSkok w dług. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 33,0 zł. 27 marca 2014. Niedoważaj. Zalecenie taktyczne. Metale i Górnictwo
lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW
Bardziej szczegółowoEnergetyka. Pożegnanie z dywidendami. 9 sierpnia 2016 (07:00 CET)
Energetyka 9 sierpnia 2016 (07:00 CET) Pożegnanie z dywidendami Polska energetyka będzie wkrótce miała znaczące udziały w państwowych kopalniach, rynek mocy wciąż pozostaje odległą przyszłością, a obciążające
Bardziej szczegółowombank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł
mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł Po wzroście kursu akcji o 32% od początku roku mbank jest obecnie notowany
Bardziej szczegółowoEnerga. IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.
Energa Energetyka 14 grudnia 2017 (08:00 CET) IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja Sprzedaj Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.7 PLN Obniżamy cenę docelową
Bardziej szczegółowoBogdanka, JSW, KGHM. Czas na zyski. 25 stycznia :00
Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Dec-13 Mar-14 Jun-14
Bardziej szczegółowoKGHM. Świetne warunki rynkowe wspierają KGHM Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, cena docelowa 117 zł
Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 KGHM Polska, Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGHM PW 5 grudnia 2016, 07:30 Świetne warunki rynkowe wspierają
Bardziej szczegółowoAlior Bank. Alior wrzuca na wyższy bieg. Wznawiamy wycenę z rekomendacją Kupuj i ceną docelową na poziomie 73.2 zł. 27 czerwca 2016.
maj 13 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 1 lut 1 mar 1 kwi 1 maj 1 cze 1 lip 1 sie 1 wrz 1 paź 1 lis
Bardziej szczegółowoOrange Polska. Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 5.
Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Orange Polska Polska, Telekomunikacja 27/07/2016 08:24 Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja
Bardziej szczegółowoBenefit Systems. Gotowy na wzrost. Rekomendacja KUPUJ. KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł. 10 marca :00.
Benefit Systems Poland, Usługi 10 marca 2017 08:00 Gotowy na wzrost Rekomendacja KUPUJ KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł W prezentowanym raporcie podwyższamy naszą 12-miesięczną cenę docelową
Bardziej szczegółowoZE PAK. Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, Cena Docelowa w górę 20% do zł.
Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 ZE PAK Energetyka 8 grudnia 2017 Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj Rekomendacja podwyższona
Bardziej szczegółowoSektor TMT. MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT 17/02/ :00. Polska, sektor TMT. Lukasz Kosiarski
Sektor TMT Polska, sektor TMT 17/02/2017 08:00 MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT W prezentowanym raporcie podnosimy prognozy i podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla spółek Medicalgorithmics, Livechat
Bardziej szczegółowoBYTOM. Bytom nabiera formy. Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona do 3,6 zł/akcję 25/08/ :2143. Kupuj. Polska, Handel detaliczny
Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 BYTOM Polska, Handel detaliczny 25/08/2016 12:2143 Bytom nabiera formy Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona
Bardziej szczegółowoMedicalgorithmics. Koniec potencjału wzrostowego. Rekomendacja TRZYMAJ. Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł.
Medicalgorithmics Polska, IT / Opieka zdrowotna 26 kwietnia 2017 08:10 Koniec potencjału wzrostowego Rekomendacja TRZYMAJ Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł. W prezentowanym
Bardziej szczegółowoNasz model DCF wskazuje na 12M cenę docelową dla Kęt na poziomie 287 zł.
lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kęty
Bardziej szczegółowoPolenergia & ZE PAK. Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia. 13 października 2017
Polenergia & ZE PAK Energetyka 13 października 2017 Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia KUPUJ Polenergia: Rekomendacja KUPUJ; Cena docelowa: PLN17.70 ZE PAK: Rekomendacja TRZYMAJ; Cena docelowa:
Bardziej szczegółowoNeuca. Długoterminowy potencjał wciąż jest. KUPUJ, cena docelowa podniesiona do 379 zł z 234 zł. 12 listopada 2013.
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A Neuca Polska, dystrybucja leków 12 listopada 2013 Długoterminowy potencjał wciąż jest KUPUJ,
Bardziej szczegółowoPKO BP. Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN. 15 listopada 2017, 8:20
PKO BP Polska, Banki 15 listopada 2017, 8:20 Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN Znacznie lepsze prognozy dla rentowności PKO
Bardziej szczegółowoMaxcom. Niszowy rynek, solidne zyski. Rekomendacja Kupuj. Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN. 08:00, 18 lipca Polska, Technologie
Maxcom Polska, Technologie 08:00, 18 lipca 2017 Niszowy rynek, solidne zyski Rekomendacja Kupuj Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla spółki Maxcom od
Bardziej szczegółowoKopex. Zmiany w końcu nadchodzą? Kupuj. Rekomendacja. Kopex: Rekomendacja: Kupuj; Cena Docelowa 23,5zł. 11 grudnia 2012r. Zalecenie taktyczne
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Kopex Polska, maszyny górnicze 11 grudnia 2012r. Zmiany w końcu nadchodzą? Kopex: Rekomendacja:
Bardziej szczegółowoBanki. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 26 października 2015
Banki Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 26 października 2015 Bilans ryzyk i korzyści coraz bardziej negatywny W wyniku niższych cen docelowych, obniżamy
Bardziej szczegółowoMabion. Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki. Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł. 08:00, 28 marca 2017
Mabion Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł Rekomendacja Polska, Biotechnologia 08:00, 28 marca 2017 Kupuj Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji
Bardziej szczegółowoCiężko dziś, lekko jutro
sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kety
Bardziej szczegółowo) (%) % EBITDA CAGR
Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 CCC Przesunięcie na wschód Rekomendacja w dół do Trzymaj, Cena docelowa lekko w górę do 201zł za akcję Obniżamy
Bardziej szczegółowoLPP. Wyjście na prostą. Podwyższenie do Kupuj, Cena docelowa PLN 9 211/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Przeważaj. Polska, sprzedaż detaliczna
\ Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Zespół Analiz Giełdowych LPP Polska, sprzedaż detaliczna Reuters: LPPP.WA Bloomberg: LPP PW 5 październik 2015
Bardziej szczegółowoING BSK. Wart 2.0x C/WK. 7 listopada 2016, 9:00. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, nowa Cena docelowa zł. Polska, Banki
Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 ING BSK Wart 2.0x C/WK Rekomendacja podwyższona do Kupuj, nowa Cena 167.9 zł Rekomendacja Polska, Banki 7 listopada
Bardziej szczegółowoNetia. Gotowi na ujemne przepływy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja obniżona do SPRZEDAJ, Cena docelowa 4.44 zł. 7 marca 2016
Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Netia Polska,
Bardziej szczegółowoRovese. Słabe marże przejętych spółek. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,45 zł. Zalecenie taktyczne
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Rovese Materiały budowlane Reuters: RSE.WA Bloomberg: RSE PW 17 lipca 2013 Słabe marże
Bardziej szczegółowoCEZ. Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ 06/04/ :15. Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena docelowa CZK353 (PLN55.5)
CEZ Europa Środkowo-Wschodnia, Energetyka 06/04/2017 08:15 Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena CZK353 (PLN55.5) Wydajemy dla CEZ rekomendację SPRZEDAJ i wyznaczamy
Bardziej szczegółowoInter Cars, Auto Partner
Inter Cars, Auto Partner Polska, Dystrybucja części samochodowych 02/05/2017 08:31 AM Sektor wzrostowy: Auto Partner top pikiem Inter Cars Trzymaj Cena (PLN, 31 maja 2017) 329.95 Inter Cars: Rekomendacja
Bardziej szczegółowoPlay Communications. Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja Kupuj
Jul-17 Aug-17 Aug-17 Aug-17 Sep-17 Sep-17 Sep-17 Oct-17 Oct-17 Oct-17 Nov-17 Nov-17 Nov-17 Dec-17 Play Communications Telekomunikacja 8 grudnia 2017 Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja
Bardziej szczegółowoBenefit Systems. W dobrej formie. Kupuj. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona do 900 zł. 28 września :05.
Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Benefit Systems Polska, Usługi 28 września 2016 8:05 W dobrej formie KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona
Bardziej szczegółowoEnergetyka. Energ(i)a na trudne czasy. 22 listopada 2016 (18:00 CET)
Energetyka Aktualizacja rekomendacji 22 listopada 2016 (18:00 CET) Energ(i)a na trudne czasy Podwyższamy naszą rekomendację dla Energi do Kupuj ze Sprzedaj, utrzymujemy rekomendacje Sprzedaj dla PGE, Tauronu
Bardziej szczegółowoMabion. III faza bliska zakończenia. Rekomendacja Kupuj. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł.
Mabion Polska, Biotechnologia 08:10, 22 Września 2017 III faza bliska zakończenia Rekomendacja Kupuj Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł. W niniejszy raporcie aktualizujemy
Bardziej szczegółowoElemental Holding będzie rokiem przełomowym Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł. 20 stycznia 2017, 8:00
Elemental Holding Polska, Przemysł 20 stycznia 2017, 8:00 2017 będzie rokiem przełomowym Rekomendacja Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł Obniżamy naszą 12-mies. cenę docelową dla Elemental
Bardziej szczegółowoStalprodukt. Nadal bez potencjału. Sprzedaj. Rekomendacja. Stalprodukt: Rekomendacja: Sprzedaj; Cena Docelowa 170zł. 15 lutego 2013r.
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Stalprodukt Przemysł stalowy 15 lutego 2013r. Nadal bez potencjału Stalprodukt: Rekomendacja:
Bardziej szczegółowoAlumetal. Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj
Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Alumetal Przemysł 17 lipca 2017 Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj
Bardziej szczegółowoOvostar Union. Korzystając ze wzrostu marży. 30 września Ukraina, Rolnictwo
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Ovostar Union Ukraina, Rolnictwo 30 września 2013 Korzystając ze wzrostu marży Czynniki
Bardziej szczegółowoBanki polskie. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 7 grudnia Dariusz Górski.
Banki polskie Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 7 grudnia 2015 Perspektywy klarują się Jesteśmy znów pozytywnie nastawienie do polskich banków. Przewidywalność
Bardziej szczegółowoCD Projekt & 11 Bit Studios
CD Projekt & 11 Bit Studios Polska, Gry Wideo 26 lipca 2017, 08:25 Dwie atrakcyjne spółki CD Projekt: TRZYMAJ (rek. obniżona); 12M cena docelowa: 93.1 zł 11 Bit Studios: KUPUJ (rek. podtrzymana); 12M cena
Bardziej szczegółowoArctic Paper. Potencjał wzrostu przebija wysokie ryzyko. Rekomendacja. Kupuj. Zalecenie taktyczne
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Arctic Paper Branża papiernicza Reuters: ATC.WA Bloomberg: ATC PW 20 września 2013 Potencjał
Bardziej szczegółowoEurocash. Pogarszający się cash flow. Obniżenie rekomendacji do Sprzedaj, cena docelowa obniżona do 29,1 zł na akcję. Sprzedaj
Eurocash Pogarszający się cash flow Obniżenie rekomendacji do Sprzedaj, cena docelowa obniżona do 29,1 zł na akcję Po bardzo rozczarowujących wynikach za IV kw. 2016 r. obniżamy rekomendację spółki Eurocash
Bardziej szczegółowoNiepokojące dostawy LNG
Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). PGNiG Polska, sektor paliwowy Reuters: PGNI.WA Bloomberg: PGN PW 4 kwietnia 2014 Niepokojące dostawy
Bardziej szczegółowoAB, ABC Data, Action. Stawiamy na jakość i dywidendę. Trzymaj
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 2 kwietnia 2013r. Stawiamy na jakość i dywidendę
Bardziej szczegółowoWawel. Czekając na nowe produkty. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 1337,00 zł. 15 września Wyroby cukiernicze
Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Wawel Wyroby cukiernicze 15 września 2017 Czekając na nowe produkty Rekomendacja Kupuj Rekomendacja Kupuj utrzymana,
Bardziej szczegółowoBranża producentów gier wideo: aktualizacja
CD Projekt, CI Games, 11 Bit Studios Poland, Gry Wideo 2 lutego 2017, 08:00 Branża producentów gier wideo: aktualizacja CD Projekt: KUPUJ (podtrzymane); 12M cena docelowa: 70 PLN CI Games: TRZYMAJ (obniżka);
Bardziej szczegółowoStalprodukt. Think Zinc Rekomendacja KUPUJ. Inicjacja pokrycia, KUPUJ, Cena docelowa 321 zł. 9 marca Polska, Przemysł. Grzegorz Balcerski
Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Stalprodukt
Bardziej szczegółowoPresja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ
Orange Polska Polska, Telekomunikacja 23/01/2017 08:16 Presja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa obniżona do 4.50 PLN Uważamy, że znaczący spadek przychodów
Bardziej szczegółowoApator. Najgorsze już za spółką. 25 listopada 2016, 08:00. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, nowa cena docelowa 31.8 zł/akcję.
Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Apator Polska, Przemysł 25 listopada 2016, 08:00 Najgorsze już za spółką Rekomendacja podwyższona do Kupuj, nowa
Bardziej szczegółowoEuCO. EuCO na fali wzrostu. Rekomendacja KUPUJ. Podtrzymujemy KUPUJ, nowa cena docelowa 70.0 zł. 23 listopada Zalecenie taktyczne
Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 uco Polska, Usługi finansowe 23 listopada 2015 uco na fali wzrostu Podtrzymujemy KUPUJ, nowa cena docelowa 70.0
Bardziej szczegółowoLPP. Odbicie już w cenie. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa PLN 14/07/ :00. Sprzedaj. Polska, Handel detaliczny
e LPP Odbicie już w cenie Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa 7 433 PLN Obniżamy rekomendację z Kupuj do Sprzedaj i wyznaczamy nową 12-mies. cenę docelową na poziomie 7 433 zł., ponieważ uważamy,
Bardziej szczegółowoLPP. Poprawa na horyzoncie. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 8439 PLN 14/07/ :00. Kupuj. Poland, Handel detaliczny
LPP Poprawa na horyzoncie Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 8439 PLN Podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla LPP i wyznaczamy nową 12-mies. cenę docelową na poziomie 8 439 zł z uwagi
Bardziej szczegółowoBank Handlowy. Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77.
Bank Handlowy Polska, Banki 16 listopad 2017, 08:20 Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77.6 PLN Zmieniamy rekomendację Banku Handlowego
Bardziej szczegółowoCD PROJEKT. SUKCES WIEDŹMINA 3 JUŻ W CENIE Rekomendacja. Trzymaj REKOMENDACJA TRZYMAJ. CENA DOCELOWA 17,50 ZŁ. 26 stycznia 2015. Zalecenie taktyczne
Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). CD PROJEKT
Bardziej szczegółowoWysokie ryzyko w pakiecie
GRUPA AZOTY ZA PUŁAWY, ZA POLICE Wysokie ryzyko w pakiecie ATT: Sprzedaj (poprz. Rewizja rekomendacji); 12M Cena Docelowa: 71.30 zł ZAP: Kupuj (poprz. Rewizja rekomendacji); 12M Cena Docelowa: 217.10 zł
Bardziej szczegółowoPolskie banki. Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP* 7 grudnia 2017
\ Polskie banki Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP* 7 grudnia 217 Prognozy na rok 218: oby tak dalej Rekomendacja Kupuj Oceniamy średnioterminowe perspektywy dla
Bardziej szczegółowoEuCO. Regulacje zmieniają rynek. Rekomendacja KUPUJ. Podtrzymana rekomendacja KUPUJ, nowa cena docelowa na poziomie 50,80 zł.
Jan1 Apr1 Jul1 Oct1 Jan13 Apr13 Jul13 Oct13 Jan14 Apr14 Jul14 Oct14 Jan15 EuCO olska, usługi finansowe 10 marca 5 Regulacje zmieniają rynek odtrzymana rekomendacja KUUJ, nowa cena docelowa na poziomie
Bardziej szczegółowoRek. Cena Cena % walutach obcych przez Komitet Stabilności Finansowej (KSF) doprowadzi
Banki Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 16 styczeń 217 (8:57) Wracają stare demony Piątkowa publikacja rekomendacji dotyczących kredytów hipotecznych w
Bardziej szczegółowoBank Millennium. Zbyt drogi przy założeniu braku dywidend. Obniżamy rekomendację do Sprzedaj, nowa cena docelowa 5.40 zł. 31 października 2016, 08:59
Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Bank Millennium Polska, Banki 31 października 2016, 08:59 Zbyt drogi przy założeniu braku dywidend Obniżamy rekomendację
Bardziej szczegółowoNeuca, Pelion, Farmacol
Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Jun-13 Sep-13 Dec-13
Bardziej szczegółowoPGNiG. Wzrost wydobycia. Rekomendacja Waga portfela. KUPUJ Przeważaj. Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa ustalona na 6,52 zł.
Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. PGNiG Polska, sektor paliwowy 7 maja 2013 Wzrost wydobycia Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa
Bardziej szczegółowo