TOP PICK NewConnect. Warszawa czerwiec S t r o n a

Transkrypt

1 TOP PICK NewConnect Warszawa czerwiec S t r o n a

2 SPIS TREŚCI PODSUMOWANIE PORTFELA TOP PICK NEW CONNECT... 3 Narastająca stopa zwrotu portfela Top Pick NewConnect...4 BIOGENED S.A ELEMENTAL HOLDING S.A TELESTRADA S.A Metodologia ustalania ratingu Metodologia wyliczania wskaźnika Altmana Nota prawna S t r o n a

3 PODSUMOWANIE TOP PICK NEW CONNECT PORTFELA 3 S t r o n a

4 NARASTAJĄCA STOPA ZWROTU PORTFELA TOP PICK NEWCONNECT 4 S t r o n a

5 BIOGENED S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA DUŻĄ EKSPOZYCJĘ W ROZWOJOWYM SEGMENCIE DERMOKOSMETYKÓW ORAZ SZANSĘ NA PROGRES SPRZEDAŻY NA ZAGRANICZNYCH RYNKACH PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING Biogened S.A prowadzi działalność w dwóch głównych obszarach: produkcja i dystrybucja leków generycznych (lek będący zamiennikiem, zawierający tą samą substancję czynną co oryginał) oraz wyrobów medycznych. Drugim obszarem działalności jest opracowywanie, produkcja i dystrybucja dermokosmetyków oraz suplementów diety. Oferta produktowa obejmuje: leki generyczne wydawane na receptę (Rx) z zakresu psychiatrii, neurologii i onkologii. leki wydawane bez recepty (OTC) dermokosmetyki- główną linię produktową stanowią dermedic oraz kosmetyki naturalne (linia phenome) suplementy diety- linia prolady oraz rutimal C Szeroka dywersyfikacja oferty produktowej ogranicza ryzyka i wahania występujące w każdym z segmentów prowadzonej przez Biogened S.A. działalności. Spółka posiada własną bazę produkcyjnolaboratoryjną, gdzie wytwarzanych jest samodzielnie 100% dermokosmetyków, 70% suplementów diety oraz 50% leków. Własne laboratorium umożliwia konsekwentny rozwój w zakresie leków generycznych oraz nowych linii produktowych w segmencie dermokosmetyków oraz suplementów diety. Potwierdzeniem prowadzonych badań nad nowymi rozwiązaniami jest stale poszerzająca się oferta. W 1Q 2013 r. Spółka poszerzyła linię kosmetyków DERMEDIC o kolejnych 5 specjalistycznych preparatów oraz wprowadziła na rynek nowe suplementy diety. Biogened zgodnie z kierunkiem rozwoju skupia się przede wszystkim na intensywnym rozwoju produktów dermokosmetycznych i suplementów diety. Wynika to z potrzeby minimalizacji ryzyka wpływu regulacji prawnych w zakresie kształtowania cen preparatów farmaceutycznych refundowanych przez państwo. Jednak należy zaznaczyć, że leki stanowią stabilne źródło przychodów oraz charakteryzują się brakiem występowania sezonowości. Natomiast dermokosmetyki, kosmetyki naturalne oraz suplementy diety to rynek charakteryzujący się dużą zmiennością na który wpływa krótki cykl życia produktu oraz jego sezonowość. Czynnik zmienność rekompensowany jest przez dynamiczny rozwój tego rynku, co umożliwia Spółce osiągać ponadprzeciętną rentowność. 5 S t r o n a

6 W 2012 r. przychody uzyskane ze sprzedaż preparatów kosmetycznych oraz suplementów diety wyniosły 11,2 mln z i stanowiły 45,28% przychodów netto. W 2011 r. udział ten wyniósł 34,78%. Spółka rozwija także działalność eksportową. W 2012 r. wartość sprzedanych produktów za granicę wyniosła 1,87 mln zł wobec 0,57 mln zł w 2011 r. W celu nawiązania międzynarodowych kontaktów oraz współpracy Biogened uczestniczy w licznych targach. Uczestnictwo Spółki w targach w Cosmoprof w Hong Kongu zaowocowało nawiązaniem szeregu kontaktów z klientami działającymi na rynku azjatyckim, dzięki czemu Spółka otrzymała zamówienia m.in. z Malezji, Japonii, Chin. Po targach odbywających się na początku marca 2013 r. w Bolonii zrealizowano zamówienia dla klientów z Ukrainy, Szwecji i Holandii. W maju odbyły się targi w Dubaju. Na realizację planu rozwoju eksportu w okresie od 2012 r. do 2015 r. Spółka otrzymała dofinansowanie w wysokości 1,3 mln zł. W pierwszym kwartale 2013 r. Spółka osiągnęła przychody ze sprzedaży w wysokości 5,04 mln zł. Były one niższe od przychodów osiągniętych w analogicznym okresie 2012 r. o 36%. Za spadkiem przychodów poszedł również spadek zysku operacyjnego o 38% r/r. W 1Q 2013 r. zysk netto wyniósł 0,5 mln zł w porównaniu do 0,71 mln zł w 1Q 2012 r. Głównym czynnikiem odpowiadającym za słabe wyniki kwartalne była długa zima, która ograniczyła sprzedaż Dermedic- Sunbrella- preparat do ochrony przed szkodliwym promieniowaniem UV, zwyczajowo generujący znaczne przychody w pierwszym kwartale roku ( w wysokości ok 2 mln zł). RYNEK DZIAŁANIA SPÓŁKI Biogened S.A. działa w niełatwym otoczeniu rynkowym. W 2012 r. wartość sprzedaży z aptek do pacjentów spadła o 5,8%, natomiast z hurtowni do aptek i szpitali o 5,4%. Hurtowy rynek apteczny i szpitalny w 2012 roku łącznie osiągnął wartość 25,1 mld zł. Udział rynku szpitalnego w rynku farmaceutycznym wynosi 13%. W porównaniu z 2011 r. rynek leków refundowanych spadł o 22,7%, natomiast rynek leków pełnopłatnych odnotował wzrost o 12,5%. Wzrost odnotował również rynek leków bez recepty (OTC) o 5,6%. Według raportu PMR Rynek dermokosmetyków w Polsce Prognozy rozwoju na lata w 2014 r, sprzedaż dermokosmetyków w aptekach w Polsce sięgnie prawie 1 mld zł. W 2012 r. była to sprzedaż na poziomie ok 890 mln zł. Negatywny wpływ na rynek dermokosmetyków miał przede wszystkim kryzys gospodarczy oraz przepisy nowej ustawy refundacyjnej. Po 1 stycznia 2012 r. dla segmentu dermokosmetyków największą zmianą było wprowadzenie zakazu reklamy aptek. W związku z tym na początku roku zniknęły z większości aptek gazetki promocyjne oraz inne narzędzia wspierające sprzedaż np. dermokonsultacje. Ustawa refundacyjna ma również pośredni wpływ na segment OTC. Doprowadziła między innymi do wzrostu marż na produkty OTC (po wprowadzeniu sztywnych marż i cen na leki refundowane, aptekarze chcą powetować sobie straty), a także ograniczania stanów magazynowych leków na receptę na korzyść produktów OTC. Generalnie, apteki zmieniają profil działalności i rozwijają biznes OTC kosztem biznesu Rx. Coraz więcej producentów wprowadza również do swojego portfolio produkty OTC, by zminimalizować straty na lekach refundowanych. Źródło: PMR Polska charakteryzuje się wysokim udziałem pod względem wartości leków generycznych, który według szacunków PMR wynosi 65%. Ilościowo udział ten przekracza 80%. W latach polski rynek leków generycznych rozwijać się będzie w tempie 3% rocznie. Natomiast w segmencie leków innowacyjnych nie wykaże dynamiki wzrostowej, a w 2014 r. powróci do wartości z 2011 r. 6 S t r o n a

7 RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany rating Innowacyjność Badania naukowe stanowią kluczowy element działań spółki Biogened S.A. W swoich laboratoriach technologicznych i mikrobiologicznych, przy współpracy ze specjalistami wielu dziedzin naukowych prowadzone są wielokierunkowe badania na każdym etapie powstawania preparatu. Innowacyjne receptury dermokosmetyków opracowywane są przy udziale najnowszych osiągnięć biotechnologii i farmakologii. Doświadczenie Zarządu Andrzej Grzegorzewski, Prezes Zarządu Jest Absolwentem Wydziału Farmacji Akademii Medycznej w Łodzi. Uhonorowany tytułem Młodego Utalentowanego Biznesmena Roku (1999 r.) i finalista międzynarodowego konkursu dla młodych przedsiębiorców w Orlando. W 1999 roku rozpoczął indywidualną działalność gospodarczą pod firmą Kolastyna Dystrybucja. Firma ta od 1 stycznia 2003 r. działała jako spółka z o.o., w której Andrzej Grzegorzewski objął funkcję Prezesa Zarządu. W latach zasiadał w Zarządzie ASG Pharma Spółki z o.o., będącej głównym akcjonariuszem BIOGENED S.A. Pełnił również funkcję Przewodniczącego Rady Nadzorczej w Fabryce Kosmetyków Miraculum S.A. oraz Łódzkim Przedsiębiorstwie Farmaceutycznym Polon Spółce z o.o., którego następcą prawnym stał się BIOGENED S.A. Był Wiceprezesem, Dyrektorem Zarządzającym, a następnie Prezesem Zarządu Grupy Kolastyna S.A. Inicjator i koordynator cenionych przedsięwzięć marketingowych, twórca strategii rozwoju Grupy Kolastyna S.A., za które spółka ta otrzymała nagrody od BCC, Forum Biznesu i Polskiego Klubu Biznesu. Barbara Biegańska, Wiceprezes Zarządu Pani Barbara Biegańska pełni funkcję Wiceprezesa i Dyrektora Finansowego w Biogened S.A. (od 2000r.). Wykształcenie wyższe zdobyła na Wydziale Ekonomiczno-Socjologicznym Uniwersytetu Łódzkiego. Ukończyła studia podyplomowe: w zakresie rachunkowości i zarządzania finansami na Wydziale Zarządzania oraz w zakresie prawa podatkowego w Wyższej Szkole Administracji Publicznej w Łodzi. Od początku swojej kariery zawodowej związana jest ze Spółką Biogened początkowo jako specjalista ds. ekonomicznych, a następnie jako główny księgowy oraz Pełnomocnik Zarządu. Płynność Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 3,6 tys. zł. Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 6,42. Największy pozytywny wpływ (1,39) na wskaźnik ma komponent X4, który mierzy wielkość wspomagania finansowego. 7 S t r o n a

8 ELEMENTAL HOLDING S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA BARDZO UDANY OKRES AKWIZYCJI ORAZ REALNE ZNACZNEGO WZROSTU RYNKU PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING + Elemental Holding specjalizuje się w zarządzaniu spółkami z branży recyklingu, obrotu metalami oraz surowcami wtórnymi. Grupa Kapitałowa Elemental Holding jest obecnie jednym z wiodących dostawców złomu do hut i odlewni metali nieżelaznych na terenie kraju. Grupa posiada sieć zakupową składającą się z 39 oddziałów. Łączny wolumen pozyskanych przez spółki z Grupy metali nieżelaznych w 2012 roku przekroczył ton - co oznacza, że Grupa znajduje się w gronie liderów krajowego rynku recyklingu oraz liczącym się podmiotem w tej branży w Europie Środkowo- Wschodniej. Najistotniejszym czynnikiem wpływającym na wynik finansowy grupy kapitałowej Elemental Holding S.A. w 2012 roku było połączenie struktur zakupowych i sprzedażowych wszystkich spółek wchodzących w jej skład (pełna konsolidacja Syntom S.A. od 1 czerwca 2012 roku). Istotny wpływ na wyniki grupy miało podpisanie w dniu 2 stycznia 2012 przez spółkę Tesla Recycling S.A. długoterminowej umowy ze spółką KGHM Metraco S.A. zobowiązującej do dostarczania określonych klas złomu miedzi, w ilości kilkuset ton miesięcznie. Istotnym wydarzeniem z punktu widzenia rozwoju Grupy i jej wyników finansowych, było rozpoczęcie w drugiej połowie marca 2012 roku działalności operacyjnej przez spółkę Tesla Metal Sp. z o.o. Spółki wchodzące w skład Grupy wykorzystują w swoim rozwoju potencjał działania w silnej grupie: dużą sieć dostawców i odbiorców, ułatwienia logistyczne związane z rozbudowanym zapleczem transportowym i załadunkowym oraz z siecią punktów skupu na terenie całego kraju. Aby uniknąć konkurowania na wspólnym rynku każda ze spółek zajmuje się gospodarką odpadami w innym sektorze rynku. Tesla Recycling Sp. z o.o. S.K.A specjalizuje się w recyclingu i odzysku układów drukowanych oraz hurtowym handlu metalami nieżelaznymi i szlachetnymi. W 2012 roku spółka podpisała umowę z KGHM Metraco S.A., która zobowiązuje koncern do nabywania złomu miedzi od Tesla Recycling Sp. z o.o. S.K.A na poziomie kilkuset ton miesięcznie. Spółka jako jedyny podmiot w kraju posiada nowatorską technologię do przetwarzania układów drukowanych, pozwalającą na produkcję koncentratu metalicznego o wysokiej zawartości metali szlachetnych (platyna, srebro, złoto, pallad) oraz stali i aluminium o czystości powyżej 95 proc. DANE SPÓŁKI Ticker ELEMENTAL Sektor recykling Kurs (zł) 2,15 Kapitalizacja (mln zł) 280,0 Free float (%) 13,1% DANE FINANSOWE [mln zł] Przychody ze sprzedaży 507,3 895,0 EBIT 14,2 26,6 EBITDA 15,9 29,0 Zysk netto 7,9 18,5 WSKAŹNIKI RYNKOWE P/E 14,80 P/BV 2,21 AKCJONARIAT Anasim Trading Ltd.; 9,0% EVF I Investme nts S.ar.l.; 10,2% Pozostali; 13,1% Maganel a Services Ltd ; 21,6% NAJBLIŻSZE RAPORTY skonsolidowany - 2Q skonsolidowany - 3Q AUTOR Łukasz Rosiński lukasz.rosinski@infinity8.pl Crown Capital Holdings Ltd; 46,1% 8 S t r o n a

9 Syntom S.A. jest wiodącym na polskim rynku (około 15% udziału w rynku) podmiotem specjalizującym się w hurtowym handlu złomem nieżelaznym. Spółka jest największym krajowym dostawcą złomu metali nieżelaznych do hut i odlewni. Firma zapewnia również kompleksowe rozwiązania związane ze skupem, transportem oraz obrotem surowcami wtórnymi stali i metali kolorowych. Syntom posiada rozbudowane zaplecze logistyczne w postaci kilkudziesięciu samochodów załadowczych, kilkuset kontenerów oraz 30 punktów skupu na terenie całego kraju. W styczniu 2013 roku spółka uzyskała informację o otrzymaniu w ramach Programu Operacyjnego Innowacyjna Gospodarka dofinansowania projektu: Pierwsze wdrożenie wynalazku "Sposób utylizacji zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego". Kwota przyznanej dotacji wynosi około 11 mln zł, co stanowi ponad 55% kosztów kwalifikowanych projektu. Tesla Metal Sp. z o.o. S.K.A zajmuje się międzynarodowym obrotem metalami niezależnymi, zarówno w postaci odpadów, jak i półproduktów. Prowadzi hurtowy skup miedzi, niklu, aluminium, kobaltu, ołowiu, chromu, cynku oraz cyny. Spektrum działania spółki obejmuje wszystkie kraje Unii Europejskiej, jak również kraje Dalekiego Wschodu oraz Afryki. Terra Recycling S.A. - jest jednym z wiodącym podmiotów na krajowym rynku przetwarzania zużytego sprzętu elektrycznego i elektrycznego (ZSEE). Posiada najnowocześniejszą w Polsce instalację do przetwarzania zużytego sprzętu chłodniczego. Zakres usług obejmuje ważenie, załadunek, transport oraz przetwarzanie takich odpadów, jak wielkogabarytowe i małogabarytowy sprzęt AGD, sprzęt telekomunikacyjny i teleinformatyczny. Za pośrednictwem firmy większość odpadów powstałych ze zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego poddawana jest odzyskowi i wraca na rynek w postaci surowców wtórnych, co znacząco przyczynia się do ograniczenia zużycia surowców naturalnych. Spółka posiada jedyną w kraju linię do przetwarzania do 1500 kg sprzętu AGD na godzinę czyli np. 50 lodówek/godzinę. Spółka uruchomiła nową linię do recyklingu układów drukowanych w zakładzie w Grodzisku Mazowieckim. Ukończenie wartej niemal 3 mln złotych inwestycji znacznie zwiększyło możliwości przetwórcze istniejącej instalacji. Szacuje się, że po osiągnięciu pełnej przepustowości nowa linia podwoi wydajność pracy urządzeń do recyklingu układów pochodzących z najczęściej przetwarzanych układów drukowanych. RYNEK DZIAŁANIA SPÓŁKI Spółki należące do Grupy Kapitałowej Elemental Holding pod względem struktury osiąganych przychodów, reprezentują przede wszystkim rynek hurtowego obrotu złomem metali nieżelaznych oraz recyklingu. Złom to przedmioty metalowe przeznaczone do wykorzystania w procesie recyklingu przez ich ponowne przetopienie. Do złomu należą np. metalowe odpady produkcyjne, wyroby metalowe nie nadające się do naprawy, elementy konstrukcji pochodzące z rozbiórki, odpady komunalne z metalu, wyeksploatowane samochody, maszyny, urządzenia i ich części, konstrukcje stalowe uszkodzone mechanicznie lub skorodowane itp. Zasadniczo, złom podzielić można na złom stalowy i złom metali nieżelaznych (kolorowych). W związku z faktem, iż naturalne źródła metali kolorowych są deficytowe, odpady metali na całym świecie postrzegane są jako surowiec strategiczny. Produkcja nowych wyrobów, w tym także niektórych metali, bazuje w dużym stopniu na wykorzystaniu odpadów. Nowe metale z wykorzystaniem materiałów pochodzących z recyklingu Aluminium > 33% Ołów > 35% Miedź > 40% Cynk > 30% 9 S t r o n a

10 Syntom S.A. jest wiodącym na polskim rynku (około 15% udziału w rynku) podmiotem specjalizującym się w hurtowym handlu złomem nieżelaznym. Spółka jest największym krajowym dostawcą złomu metali nieżelaznych do hut i odlewni. Firma zapewnia również kompleksowe rozwiązania związane ze skupem, transportem oraz obrotem surowcami wtórnymi stali i metali kolorowych. Syntom posiada rozbudowane zaplecze logistyczne w postaci kilkudziesięciu samochodów załadowczych, kilkuset kontenerów oraz 30 punktów skupu na terenie całego kraju. W styczniu 2013 roku spółka uzyskała informację o otrzymaniu w ramach Programu Operacyjnego Innowacyjna Gospodarka dofinansowania projektu: Pierwsze wdrożenie wynalazku "Sposób utylizacji zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego". Kwota przyznanej dotacji wynosi około 11 mln zł, co stanowi ponad 55% kosztów kwalifikowanych projektu. Tesla Metal Sp. z o.o. S.K.A zajmuje się międzynarodowym obrotem metalami niezależnymi, zarówno w postaci odpadów, jak i półproduktów. Prowadzi hurtowy skup miedzi, niklu, aluminium, kobaltu, ołowiu, chromu, cynku oraz cyny. Spektrum działania spółki obejmuje wszystkie kraje Unii Europejskiej, jak również kraje Dalekiego Wschodu oraz Afryki. Terra Recycling S.A. - jest jednym z wiodącym podmiotów na krajowym rynku przetwarzania zużytego sprzętu elektrycznego i elektrycznego (ZSEE). Posiada najnowocześniejszą w Polsce instalację do przetwarzania zużytego sprzętu chłodniczego. Zakres usług obejmuje ważenie, załadunek, transport oraz przetwarzanie takich odpadów, jak wielkogabarytowe i małogabarytowy sprzęt AGD, sprzęt telekomunikacyjny i teleinformatyczny. Za pośrednictwem firmy większość odpadów powstałych ze zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego poddawana jest odzyskowi i wraca na rynek w postaci surowców wtórnych, co znacząco przyczynia się do ograniczenia zużycia surowców naturalnych. Spółka posiada jedyną w kraju linię do przetwarzania do 1500 kg sprzętu AGD na godzinę czyli np. 50 lodówek/godzinę. Spółka uruchomiła nową linię do recyklingu układów drukowanych w zakładzie w Grodzisku Mazowieckim. Ukończenie wartej niemal 3 mln złotych inwestycji znacznie zwiększyło możliwości przetwórcze istniejącej instalacji. Szacuje się, że po osiągnięciu pełnej przepustowości nowa linia podwoi wydajność pracy urządzeń do recyklingu układów pochodzących z najczęściej przetwarzanych układów drukowanych. OTOCZENIE PRAWNE Obecna wartość przemysłu zarządzania odpadami metalowymi i recyklingu w Unii Europejskiej wynosi około 137 mld euro. Natomiast roczna wartość rynku WEEE (zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego) sięga około 2 mld euro. W lipcu 2012 roku w Dzienniku Urzędowym UE opublikowana została nowa dyrektywa w sprawie zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego. Wprowadza ona wyższe poziomy obowiązkowego zbierania zużytego sprzętu. Z obecnych 35% w ciągu 3 najbliższych lat (do końca 2015 roku) ma on wzrosnąć do 65% sprzętu elektrycznego wprowadzonego na rynek w ciągu roku lub 85% zużytego sprzętu generowanego każdego roku. W praktyce przełoży się to na podwojenie rynku, na którym działa Tesla Recycling 10 S t r o n a

11 RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany ranking + (jakość raportów kwartalnych oraz powtarzalność zysku netto) Innowacyjność Model biznesowy spółek z grupy Elemental Holding S.A., obejmuje zasięgiem głównie segment recyklingu, który sam w sobie nie jest silnie innowacyjny. Natomiast poszczególne spółki z Grupy odznaczają się innowacyjnością w podejściu do technologii recyklingu czy rozwiązań w zakresie odbioru i odzysku metali szlachetnych. Na tym tle wyróżnia się zwłaszcza spółka Tesla Recykling, która posiada nowatorską, technologię do przetwarzania układów drukowanych. Z kolei Spółka Syntom, która pozyskała ponad 11 mln zł na realizację projektu "Sposób utylizacji zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego, również dąży do maksymalizacji wydajności poprzez promowanie innowacyjnego podejścia do recyklingu aluminium. Doświadczenie Zarządu Paweł Jarski Prezes Zarządu Paweł Jarski jest absolwentem Akademii Leona Koźmińskiego, ukończył kierunek Zarządzanie i Marketing w zakresie Informatyka w Zarządzaniu oraz Zarządzanie Zasobami Ludzkimi. Jest również stypendystą Helsinki School of Economics (Finlandia) i Jonkoping Business School (Szwecja) na kierunkach związanych z zarządzaniem przedsiębiorstwem. W latach Paweł Jarski prowadził własną działalność gospodarcza polegającą na obsłudze informatycznej przedsiębiorstw, pracując jednocześnie jako project manager w kilku przedsiębiorstwach z kapitałem zagranicznym. W latach , jako współwłaściciel i prezes zarządu, kierował spółką SYNERGIS Sp. z o.o, która w 3 roku działalności na rynku krajowym, osiągnęła wiodącą pozycję na rynku zbierania i przetwórstwa zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego oraz liczącą pozycję na rynku obrotu i recyklingu metali nieżelaznych. Ponadto, w latach jako prezes zarządu, kierował spółkami SYNERGIS Electrorecycling S.A. oraz Electro-System Organizacja Odzysku Sprzętu Elektrycznego i Elektronicznego S.A., do chwili sprzedaży tych spółek inwestorowi branżowemu. W roku 2010, po sprzedaży kolejnemu inwestorowi branżowemu, spółki SYNERGIS Sp. z o.o., pracował jako Dyrektor Zarządzający w spółce Tesla Recycling S.A., której głównym przedmiotem działalności jest recykling układów drukowanych i obrót metalami nietypowymi. Pracę w firmie Tesla Recycling S.A. sprawował do marca roku 2011, kiedy to objął stanowisko prezesa zarządu w spółce Elemental Holding S.A. Spółka Elemental Holding S.A. jest obecnie właścicielem spółki Tesla Recycling S.A. Na przestrzeni IV kwartału roku 2011, kierując zarządem spółki Elemental Holding S.A. dokonał przejęcia firmy SYNTOM S.A. z siedzibą w Tomaszowie Mazowieckim, tworząc tym samym jeden z największych podmiotów zajmujących się handlem i recyklingiem metali nieżelaznych na terytorium Polski. Jarosław Michalik Członek Zarządu Jarosław Michalik jest absolwentem Akademii Ekonomicznej (Uniwersytetu Ekonomicznego) w Krakowie, gdzie uzyskał dyplom na kierunku Finanse Przedsiębiorstw. W 2006 roku ukończył także studia doktoranckie na Wydziale Finansów tej samej uczelni. Karierę zawodową rozpoczął w 2000 roku w dziale audytu i doradztwa gospodarczego firmy Arthur Andersen, gdzie obsługiwał podmioty z sektora bankowego oraz fundusze inwestycyjne. W 2002 roku podjął pracę w Grupie Softbank S.A. na stanowisku kontrolera finansowego. W 2006 roku objął funkcję Kierownika Działu Kontrolingu oraz Nadzoru Właścicielskiego w Grupie SPIN S.A. odpowiadając za nadzór właścicielski oraz inwestycje kapitałowe. Następnie, w 2008 roku 11 S t r o n a

12 został szefem działu finansów w spółce LitPol Link, odpowiedzialnej za projekt oraz budowę połączenia energetycznego między Polska a Litwą. Od lutego 2009 do października 2011 roku roku pełnił funkcję Wiceprezesa Zarządu Narodowego Funduszu Inwestycyjnego Magna Polonia S.A., pełniąc jednocześnie funkcję Wiceprezesa Zarządu Techgen sp. Z.o.o. (2010 rok). Począwszy od listopada 2011 roku do chwili obecnej wchodzi w skład zarządu Elemental Holding S.A. oraz jest prokurentem spółki Tesla Recycling S.A. Cały okres zawodowej pracy był związany z rynkiem kapitałowym gdzie z sukcesem kierował procesami upubliczniania oraz pozyskania kapitału przez spółki notowane na rynku głównym Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie jak i spółki z rynku New Connect. W portfolio projektów znajdują się również projekty związane z emisją obligacji korporacyjnych. W Elemental Holding S.A odpowiada za zarządzanie finansami grupy kapitałowej, kształtowanie polityki rachunkowości, inwestycje kapitałowe oraz relacje inwestorskie. Płynność Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 54,18 tys. zł. Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 8,42. Największy pozytywny wpływ na wskaźnik ma komponent X4, który mierzy wielkość wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie. 12 S t r o n a

13 TELESTRADA S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA STABILNĄ SYTUACJĘ FINANSOWĄ I SZANSE DALSZEGO WZROSTU SKALI BIZNESU PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING + Telestrada S.A. jest operatorem telekomunikacyjnym dostarczającym swoje usługi zarówno klientom indywidualnym, jak i biznesowym. Spółka zapewnia pełen zestaw usług podstawowych, obniżających ponoszone dotychczas koszty przez klienta. Spółka oferuje następujące kategorie usług: Telefonia stacjonarna, komórkowa, karty telefoniczne. Oferuje także szereg rozwiązań technicznych dopasowanych do potrzeb niewielkich, jak i dużych korporacji oraz instytucji państwowych i samorządowych; Internet symetryczny dostęp do Internetu na łączach dedykowanych dla dużych przedsiębiorstw. Spółka oferuje także technologię DSL, adsl oraz usługi mobilne; Usługi telekomunikacji inteligentnej - interaktywne infolinie 800 i 801. Telestrada S.A. posiada jedyny w Polsce system IVR SISTI, który uzupełnia infolinie o Call i Contact Center, tracking, geolokalizację, identyfikację klienta, nagrywanie rozmów. Pozostałymi usługami dodatkowymi są narzędzia automatycznej windykacji głosowej oraz system przypominaczy sms owych i głosowych; Usługi infrastrukturalne - projektowanie i dostarczanie rozwiązań central telefonicznych, wykonywanie okablowania strukturalnego (sieci LAN i telefoniczne) w budynkach biurowych i mieszkalnych. Telestrada S.A. jest wirtualnym operatorem i standardowe usługi telekomunikacyjne świadczy w oparciu o sieci operatów infrastrukturalnych, od których zakupuje usługi w systemie hurtowym oraz jako dzierżawę łączy telekomunikacyjnych. Następnie tak zakupione usługi sprzedaje w systemie detalicznym. Telestrada S.A. współpracuje zarówno z operatorami infrastrukturalnymi kablowymi jak i komórkowymi, co pozwala efektywnie integrować świadczone usługi. Spółka wdrożyła MVNO (operator wirtualnej sieci mobilnej) w sieci Polkomtel, dzięki czemu może oferować usługi stacjonarne w nowym modelu technologicznym opartym o sieć GSM. Umożliwi to Spółce dotarcie do klientów działających na innych sieciach niż sieć Telekomunikacji Polskiej oraz zakładanie nowych usług telefonicznych bez konieczności budowy infrastruktury kablowej. Po wdrożeniu modelu MVNO Telestrada S.A. będzie także rozwijać sieć sprzedaży w segmencie detalicznych usług przedpłacowych, skierowaną szczególnie do młodszych użytkowników. Usługi świadczone będą w oparciu o model wielu marek telekomunikacyjnych zebranych pod wspólnym brandem WHITE Mobile. 13 S t r o n a

14 Telestrada S.A. swoją rynkową szansę upatruje w szybko rozwijających się usługach zaawansowanych technologicznie szczególnie w telekomunikacji biznesowej. Przychody uzyskiwane z usług inteligentnych pozwalają osiągnąć wyższą rentowność. Odpowiedzią Spółki na takie potrzeby rynkowe jest ciągle rozwijana własna platforma usług inteligentnych oraz systemy serwerowe o dużej wydajności i skalowalności. Spółka z roku na rok zwiększa liczbę klientów. Na koniec 2011 r. liczba abonentów grupy wynosiła , w 2012 r. wzrosła do co daje wzrost na poziomie 33,46% r/r. Aktualna baza klientów ustabilizowała się na poziomie ok 43 tys. po niewielkim spadku w 1Q 2013 r., który wynikał w znacznej mierze z restrykcyjnego podejścia do standingu finansowego nowo pozyskiwanych klientów. Odrzucenie potencjalnego klienta ze względu na zadłużenie i figurowanie w Krajowym Rejestrze Dłużników pozwoli w przyszłości uniknąć ponoszenia dodatkowych kosztów związanych z windykacją należności. Rozważne podejście do budowy zdywersyfikowanego portfela klientów, w którym żaden z klientów nie jest odpowiedzialny za więcej niż 1% osiąganych przychodów, znacząco zmniejsza ryzyko destabilizacji działalności. Klienci biznesowi odpowiadają za ok. 43% przychodów, natomiast klienci detaliczni za pozostałe 57% przychodów. Od strony finansowej Telestrada S.A. prezentuje się bardzo stabilnie. W 2012 r. spółka wygenerowała 32,9 mln zł przychodów (26 mln zł w 2011r. wzrost o 26%), uzyskując zysk netto w wysokości 3,6 mln zł, w roku poprzednim było to 4,4 mln zł (spadek o 18%). W 2011 r. wystąpiło jednak zdarzenie jednorazowe - zbycie inwestycji w wysokości 0,64 mln zł. 1Q 2013 r. był znacząco lepszy od analogicznego kwartału roku poprzedniego. Przychody wyniosły 8,9 mln zł w porównaniu do 7,4 mln w 1Q 2012 r. co daje wzrost na poziomie 20%. Zysk netto wyniósł 1,43 mln zł wobec 1,06 mln zł, progres w wysokości 34%. Zaznaczyć należy, że Telestrada S.A. nie wspomaga się lewarowaniem działalności za pomocą finansowego kapitału obcego, a środki pieniężne na koniec 1Q 2013 r. wynosiły 3,9 mln zł. Spółka od dłuższego czasu realizuje politykę skupu akcji własnych, wykorzystując w ten sposób nadwyżkę środków pieniężnych. Zarząd Spółki rozważa również akwizycje podmiotów mniejszych, świadczących usługi inteligentne zarówno w dziedzinie telekomunikacji, jak i związanych z rynkiem internetowym. RYNEK DZIAŁANIA SPÓŁKI Polski rynek telekomunikacyjny rozumiany jako suma przychodów operatorów telekomunikacyjnych z usługami telefonii komórkowej, stacjonarnej oraz transmisji danych jest bliski stanu nasycania. Oznacza to, że zamiast znaczących zmian całkowitych przychodów branży będzie można zaobserwować przepływ pieniądza najczęściej kosztem innych graczy czy segmentów, Polski rynek telekomunikacyjny w 2011 r. był wart ok. 39 mld zł. W porównaniu do roku 2010, jego wartość spadła minimalnie o 0,4%. Źródło: PMR Usługi telefonii stacjonarnej 2011 r. przyniósł kolejny spadek liczby abonentów 9,6% oraz osiąganych przez operatorów przychodów- 12,8%. Do poziomu 5,2 mld zł. Z usługi korzystało łącznie niecałe 7,9 mln abonentów, o 0,8 mln mniej niż w 2010 r. Spadek popularności dotyczył przede wszystkim tradycyjnych linii na łączach analogowych i cyfrowych. W ciągu ostatnich pięciu lat baza klientów zmniejszyła się o 33,5%. Usługi telefonii komórkowej Według stanu na 31 grudnia 2011 r. w Polsce aktywnych było ponad 50,1 mln kart SIM. Segment telefonii mobilnej zdominowany jest przez czterech głównych operatorów- PKT Centertel, Polkomtel, PTC oraz P4. Pozostali działający na rynku przedsiębiorcy telekomunikacyjni odgrywali marginalną rolę, świadcząc swoje usługi ok 1% wszystkich użytkowników. Według szacunków analityków PMR na koniec 2011 roku liczba aktywnych kart SIM w sieciach MVNO (operator wirtualnej sieci mobilnej) wynosiła 749 tys. po pierwszej połowie 2011 roku, co oznacza około 30% wzrost rok do roku. 14 S t r o n a

15 RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany rating + (jakość raportów kwartalnych oraz powtarzalność zysku netto) Innowacyjność Telestrada S.A. świadczy usługi inteligentne przy użyciu własnego systemu IVR SISTI. Różnorodność i wielofunkcyjność systemu wzbogacona dodatkową szeroką statystyką i analityką sprawia, że wyróżnia się na tle konkurencji. Spółka dzięki swojej elastyczności dostosowuje się do wymagań klientów biznesowych często wprowadzając szereg niestandardowych rozwiązań. Doświadczenie Zarządu Jacek Lichota, Prezes Zarządu Główny akcjonariusz spółki Telestrada S.A. Jest Absolwentem Szkoły Głównej Handlowej. W latach studiował na Staffordshire Univerisity Business School w Londynie. Karierę zawodową rozpoczął pracując w Domu Maklerskim BOŚ S.A. ( ) na stanowiskach Maklera, Doradcy Inwestycyjnego, a następnie Kierownika Wydziału Zarządzania Aktywami. W objął stanowisko Investment Manager w ING Investment Management. W 2001 r. Jacek Lichota odkupił wszystkie udziały w WIR sp. z o.o. zmienił nazwę firmy na m2m.pl Sp. z o.o. i zaangażował się w działalność internetową. Następnie w 2007 r. po przekształceniu formy prawnej spółka zmieniła również nazwę na Telestrada S.A. Płynność Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 3,53 tys. zł. Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 12,99. Największy pozytywny wpływ (3,71) na wskaźnik ma komponent X1, który odpowiada za pomiar płynności oraz struktury aktywów. 15 S t r o n a

16 METODOLOGIA USTALANIA RATINGU Innowacyjność produktu / usługi produkt / usługa schyłkowa, nie mający/a perspektywy na poprawę swojego pozycjonowania na rynku produkt / usługa uznawana jako schyłkowa produkt / usługa standardowa, która nie jest innowacyjna oraz nie jest uznawana jako schyłkowa, produkt / usługa masowa produkt / usługa innowacyjna, dająca możliwość dalszego rozwoju produkt / usługa bardzo innowacyjna lub będący/a w fazie rozwoju, której pojawienie się na rynku spowoduje przełom Doświadczenie Zarządu Zarząd związany ze spółką od poniżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, jednakże nie posiada doświadczenia w branży Zarząd związany ze spółką od min 1 roku, posiadający kwalifikacje i doświadczenie w branży Zarząd związany ze spółką od powyżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, posiada doświadczenia w branży Płynność akcji średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji poniżej 5000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji powyżej zł Wskaźnik Altmana wartość wskaźnika poniżej 3,75 wartość wskaźnika w przedziale 3,75 4,75 wartość wskaźnika w przedziale 4,75 5,65 wartość wskaźnika w przedziale 5,65 7,00 wartość wskaźnika powyżej 7,00 16 S t r o n a

17 Dodatkowe punkty powtarzalność zysku netto przez ostatnie 3 lata wypłata dywidendy przynajmniej w jednym z ostatnich dwóch lat publikacja i wykonanie prognozy jakość raportów kwartalnych odpowiadająca zakresem raportom na podstawowym rynku GPW 17 S t r o n a

18 METODOLOGIA WYLICZANIA WSKAŹNIKA ALTMANA Wskaźnik Altmana to jeden ze sposobów oceny przedsiębiorstwa pod względem jego kondycji finansowej. W wyniku badań porównawczych E.I. Altman wybrał 5 wskaźników, najbardziej przydatnych do oceny przewidywanej zdolności płatniczej, a więc i symptomów zagrożenia spółki upadłością. W literaturze przedmiotu model ten spotkać można zarówno pod nazwą "model Altmana", jak i "model Z-score". Tworząc model E. Altman wyselekcjonował 22 wskaźniki przy użyciu których możliwa stawała się ocena sytuacji finansowej przedsiębiorstwa. Następnie podzielone zostały na pięć grup dotyczących : płynności, rentowności, wspomagania finansowego, wypłacalności, obrotowości. W 1990 roku Altman wychodząc naprzeciw potrzeb rynków rozwijających się (tzw. "rynków wschodzących") poprawił stworzony przez siebie model. Przekazał tym samym narzędzie oceny ryzyka bankructwa inwestorom i kredytodawcom działającym na dużo mniej stabilnych rynkach, aniżeli amerykański. Nowa formuła równania wygląda następująco: EM Score = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4 + 3,25 Gdzie: EM Score - wynik całkowity X1 = Kapitał pracujący / Aktywa - Kapitał pracujący definiowany jest w tym wskaźniku jako różnica pomiędzy aktywami obrotowymi, a zobowiązaniami bieżącymi. Wskaźnik ten odpowiada za pomiar płynności oraz struktury aktywów. X2 = Zyski zatrzymane / Aktywa ogółem wskaźnik odpowiadający za pomiar rentowności skumulowanego zysku zatrzymanego w przedsiębiorstwie. X3 = EBIT / Aktywa ogółem - wskaźnik ten pokazuje prawdziwą produktywność aktywów przedsiębiorstwa, niezależną od podatków oraz odsetek X4 = Wartość księgowa przedsiębiorstwa / Zobowiązania całkowite - mierzy on wielkość wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie. 18 S t r o n a

19 NOTA PRAWNA Opracowanie TOP PICK NewConnect nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie TOP PICK nie jest podstawą żadnej rekomendacji kupna bądź sprzedaży w rozumieniu obowiązującego prawa i nie powinna być tak interpretowana. Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych i został sporządzony wyłącznie w celu informacyjnym. W Investments SA nie jest zobowiązany do zapewnienia czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Zawarte w TOP PICK NewConnect komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów Autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. W Investments SA nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w opracowaniu. Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka np. związanymi z sytuacją makroekonomiczną kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego (m.in. rynki walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Niniejszy dokument został sporządzony przez autorów z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy i z zachowaniem należytej staranności, w celu osiągnięcia rzetelności, obiektywności, jak również z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. Niniejsze opracowanie podlega ochronie na podstawie ustawy z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz.U. z 2006 r., Nr 90, poz. 631). Powielanie bądź publikowanie niniejszego dokumentu lub jego części bez pisemnej zgody W Investments SA jest zabronione. Dane prezentowane w Analizie Spółki zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez W Investments SA za wiarygodne i rzetelne tj. Internet, raporty Spółki, prasa i informacje branżowe. Jednakże W Investments SA nie może zagwarantować ich dokładności, poprawności i pełności. Pomiędzy W Investments SA, a spółką będącą przedmiotem niniejszego opracowania nie występują żadne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715), które byłyby znane autorowi niniejszego opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone przez Infinity8 SA na zlecenie W Investments SA. Infinity8 jest Autoryzowanym Doradcą NewConnect oraz jest w trakcie procesu ubiegania się o licencję na prowadzenie Domu Maklerskiego. W Investments S.A. ul. Prosta Warszawa Tel.: Fax: S t r o n a