bmp media investors AG

Transkrypt

1 Raport analityczny dla spółki bmp media investors AG przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A. 11 października 2012 r. 1

2 Informacje o firmie bmp media investors AG Adres: Schlüterstraße , Berlin tel fax bmp@bmp.com strona internetowa: Akcjonariat Oliver Borrmann 17,94% Roland Berger Strategy Consultants GmbH 8,18% Carin Pepper 6,98% Pozostali 66,9% Źródło: spółka Zarząd Jens Spyrka członek zarządu Oliver Borrmann członek zarządu Rada nadzorcza Gerd Schmitz-Morkramer przewodniczący Bernd Brunke wiceprzewodniczący Michael Stammler członek Działalność Emitent inwestuje w dynamicznie rozwijające się spółki branży mediów i usług marketingowych, które wyróżniają się potencjałem do wprowadzenia istotnych zmian w segmentach rynkowych, w których działają. Spółki z portfela inwestycyjnego bmp często spełniają funkcję katalizatora, np. przy wspieraniu strategii cyfryzacji klientów, zwiększeniu efektywności marketingu cyfrowego czy też udoskonaleniu monetaryzacji cyfrowych mediów i treści. Bmp angażuje się również w klasyczne firmy mediowe o silnych markach, w których dostrzega potencjał wzrostu również w segmencie cyfrowym. Spółki portfelowe wyróżniają się głęboką integracją w danym segmencie rynkowym, sieciowym sposobem myślenia, partnerskim podejściem do pracy oraz w idealnym przypadku przewagą konkurencyjną (USP) bazującą na własności intelektualnej. Historia Bmp Aktiengesellschaft powstała w czerwcu 1997 r. i przez szereg lat zajmowała się zarządzaniem aktywami, szczególnie w klasie private equity. Działalność oparto na dwóch filarach: inwestycjach bezpośrednich oraz doradztwie i zarządzaniu funduszami. bmp uczestniczyło w finansowaniu innowacyjnych, dynamicznie rozwijających się spółek przede wszystkim w Niemczech i w Polsce oraz zarządzało portfelami inwestycyjnymi na rachunek własny lub na zlecenie. W lipcu 1999 r. emitent zadebiutował na rynku regulowanym giełdy we Frankfurcie nad Menem (SMAX). W grudniu 2004 r. w ramach dual listingu bmp pojawiło się na giełdzie w Warszawie, a od stycznia 2005 r. akcje spółki notowane są w 2

3 segmencie Prime Standard giełdy niemieckiej. W grudniu 2006 r. utworzono spółkę bmp Media Investors AG & Co. KGaA, zajmującej się inwestycjami venture capital w przedsięwzięcia z obszaru mediów, rozrywki i usług marketingowych. Pod koniec 2011 r. walne zgromadzenie akcjonariuszy postanowiło o głębokiej restrukturyzacji. Zmieniono nazwę giełdowej spółki na bmp media investors, natomiast dotychczasowa działalność zarządzania aktywami na zlecenie została przeniesiona do spółki bmp Beteiligungsmanagement, której większościowy pakiet akcji został sprzedany. Strategia Spółka definiuje strategię inwestycyjną według trzech wymiarów geografii, fazy rozwoju interesującej ją spółki i branży. Bmp skupia się tylko na przedsięwzięciach w Niemczech i Polsce, biorąc pod uwagę firmy w znajdujące się z początkowej fazie rozwoju bądź ekspansji i działające w branży medialnej bądź usług marketingowych. Nie bez znaczenia jest też kadra zarządzająca potencjalną inwestycją. Ważne są kompetencje, doświadczenie oraz gotowość do przyswajania nowej wiedzy i współpracy. Inwestycji w interesujący podmiot bmp dokonuje obejmując pakiet mniejszościowy. Warunkiem inwestycji jest wzajemna zgoda stron dotycząca wyjścia bmp po 3 do 7 latach, najczęściej poprzez sprzedaż na rzecz strategicznego nabycia, a w wyjątkowych przypadkach również poprzez debiut giełdowy. Plany W III kwartale 2012 r. liczy się z możliwością nabycia dwóch nowych inwestycji, nie zamierza natomiast wychodzić z żadnej. Większego ożywienia emitent spodziewa się w ostatnim kwartale roku. Bmp planuje dokonywać inwestycji w drodze obejmowania udziałów w zamian za swoje akcje. Pierwsza tego typu transakcja, dotycząca magazynu gospodarczego brand eis, została już zrealizowana. Bmp wyemitowało 1,32 mln akcji, wcześniej kapitał dzielił się na 17,5 mln walorów. Spółka chce się wycofać z Revotaru do końca 2012 r. To najważniejsza firma jeszcze ze starego portfela bmp. I zarazem najbardziej kosztowny. Fundusz myśli nad sprzedażą akcji biotechnologicznej firmy w ofercie publicznej lub inwestorowi branżowemu. Podstawowe dane finansowe (na ) Cena akcji (PLN) 2,78 Zakres z 52 tygodni (PLN) 2,31-3,43 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) 3,4 Średni wolumen obrotów na sesję w 2011 r. (tys. szt.) 31,2 Średni wolumen obrotów na sesję w I półroczu 2012 r. (tys. szt.) 6,6 Średni wolumen obrotów na sesję w III kwartale 2012 r. (tys. szt.) 4,9 Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 52,1 Wartość księgowa (PLN mln) 70,2 Akcje w wolnym obrocie (%) 66,9 Liczba akcji Cena/zysk Cena/wartość księgowa 0,74 II kwartał 2012 Przychody (tys. EUR) 348 Wynik operacyjny (tys. EUR) Wynik netto (tys. EUR) Marża zysku operacyjnego -175,6% Marża zysku brutto -158,1% Marża zysku netto -158,1% Źródło: Notoria Uwagi W II kwartale Bmp nabyło udziały w czterech firmach dwóch niemieckich: Retresco i MBR, oraz dwóch polskich: K2 Internet i iteelabs. Szczególnie interesujący 3

4 jest przypadek K2 Internet, bowiem Bmp już raz było udziałowcem tego podmiotu, a z inwestycji wyszło wiosną 2011 r. Ponowną inwestycję Bmp tłumaczy okazją, jaką stwarzał spadek kursu o ponad połowę oraz szansa partycypacji w podwyższeniu kapitału tej spółki. Obecnie zaangażowanie Bmp w akcjonariacie K2 Internet wynosi 10,4%. We wrześniu Bmp poinformowało o nabyciu 16,5% udziałów spółki Castaclip. Prowadzo ona platformę pozwalającą uczestnikom (sprzedawcy reklam, właściciele praw autorskich, wydawcy serwisów internetowych) na automatyczną emisję, monetaryzację i rozliczenie treści wideo. Michael Stammler, członek rady nadzorczej kupił w trybie pozagiełdowym 150 tys. akcji Bmp po cenie jednostkowej 0,714 EUR. Łączna wartość transakcji to 107,1 tys. EUR. Notowania Źródło: Notoria Bmp to jedna z najstarszych stażem zagranicznych spółek notowanych na warszawskiej giełdzie. W ciągu siedmiu lat wielokrotnie dawała dobrze zarobić inwestorom zarówno długoterminowym, jak i graczom nastawionym wybitnie spekulacyjnie. Przykład szybkiego windowania notowań i równie dynamicznej realizacji zysków można było zaobserwować w I półroczu 2011 r., kiedy ujawnione plany zmiany profilu i strategii przypomniały inwestorom o zapomnianej spółce. W ciągu trzech miesięcy od marca do końca maja akcje podwoiły swoją wartość przy wyraźnie wzmożonych obrotach, jednak w dalszej części roku ich wartość spadła nawet poniżej poziomu wyjściowego. Kiepskie wyniki II półrocza zdołowały kurs do najniższego poziomu w historii 2,31 zł i spółka popadła w zapomnienie. Dla porównania, w szczycie hossy 2007 r. za jeden papier bmp płacono przeszło 12,75 zł. 4

5 Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR) I-VI'11 I-VI'12 zmiana % BILANS Aktywa ,6 Aktywa trwałe ,2 Aktywa obrotowe ,9 Należności krótkoterminowe ,3 Kapitał własny ,4 Kapitał zakładowy ,0 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania ,4 Zobowiązania długoterminowe ,2 Zobowiązania krótkoterminowe ,0 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży ,8 Zysk (strata) z działalności operacyjnej Zysk (strata) brutto Zysk (strata) netto RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej ,1 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej ,0 Przepływy pieniężne netto Środki pieniężne na początek okresu ,5 Środki pieniężne na koniec okresu ,2 Liczba akcji (tys.) ,0 Wartość księgowa na jedną akcję 1,01 0,88-13,4 Zysk (strata) na jedną akcję 0,05-0,12 Źródło: spółka Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ I-VI'11 I-VI'12 Marża zysku operacyjnego 9,3% Marża zysku brutto 11,1% Marża zysku netto 13,7% Stopa zwrotu z kapitału własnego 9,7% -26,9% Stopa zwrotu z aktywów 9,0% -24,8% PŁYNNOŚĆ Kapitał pracujący Wskaźnik podwyższonej płynności 9,56 AKTYWNOŚĆ I-VI'11 I-VI'12 Rotacja należności 93,5 Rotacja aktywów obrotowych 276,7 Rotacja aktywów 549, ,6 5

6 ZADŁUŻENIE Wskaźnik pokrycia majątku 185,1% 172,7% Stopa zadłużenia 7,4% 7,8% Wskaźnik obsługi zadłużenia 34,5 Dług/EBITDA 4,8-1,2 Źródło: Notoria W pierwszym półroczu 2012 r. Bmp nie ma się czym pochwalić, nie wyszła bowiem z zyskiem z żadnej spółki. Skutkiem tego przychody zamknęły się symboliczną 689 tys. EUR, podczas gdy rok wcześniej było około 10-krotnie wyższe. Na wyniku netto cieniem położyła się konieczność utworzenie odpisu (2,3 mln EUR) aktualizującego pełną wysokość ryzyka netto związanego z zaangażowaniem w Revotar. Wartość net asset value zmniejszyła się z 19,2 do 16,5 mln EUR w ciągu roku, a wartość środków pieniężnych spadła z 5,8 do 4 mln EUR w związku z poczynionymi inwestycjami. Specyfika działalności bmp powoduje, że spółka jest praktycznie wolna od zobowiązań. Stopa zadłużenia wynosi 8%. Analiza sektora Fundusz private equity to instytucja zbiorowego inwestowania, która pieniądze zebrane od inwestorów lokuje na rynku aktywów niepublicznych, czyli kupuje akcje w spółkach nie notowanych na giełdach papierów wartościowych oraz również udziały w spółkach z ograniczoną odpowiedzialnością. Po pewnym czasie fundusz sprzedaje posiadane walory kolejnemu inwestorowi lub wprowadza je na giełdę. Zysk z inwestycji powiększa aktywa funduszu. Wyniki inwestycyjne funduszy private equity są nisko skorelowane z wynikami funduszy inwestujących w akcje notowane na giełdzie. W praktyce fundusze private equity mogą przynosić wysokie zyski, co jednak wiąże się z koniecznością ulokowania kapitału na dłuższy czas, w praktyce 3-10 lat. Działające w Europie Centralnej fundusze private equity z optymizmem patrzą na przyszłość. Indeks Optymizmu wzrósł w ciągu pół roku o 20%, na rynku można się spodziewać nowych transakcji. Indeks Optymizmu powstaje na podstawie badania Central Europe Private Equity Confidence Survey prowadzonego przez Deloitte raz na pół roku wśród specjalistów od private equity działających głównie w Europie Środkowej. Od października 2008 r. Indeks Optymizmu wzrósł z 48 pkt do 140 pkt i jest bliski wartości notowanej przed okresem złej koniunktury, w połowie 2007 r. Wówczas osiągnął 159 pkt. Specjaliści funduszy private equity są ostrożni jeśli chodzi o prognozy spółek. Ciągle nie wiadomo, jak rynek zareaguje na kryzys w Grecji i jakie to będzie miało przełożenie na stabilność sytuacji w Polsce. Eksperci z Deloitte są zdania, że fundusze, które nie będą musiały w najbliższym czasie wyjść z inwestycji, nie będą tego robić. Polska jest najlepszym miejscem do inwestycji w Europie Środkowo-Wschodniej dla funduszy typu Venture Capital i Private Equity stwierdza raport firmy doradczej Ernst&Young. Polska zajęła 36. miejsce w 6

7 rankingu najbardziej atrakcyjnych inwestycyjnie dla funduszy PE i VE krajów na świecie, wyprzedzając wszystkie państwa regionu. Na czele zestawienia znalazły się: USA, Wielka Brytania i Kanada. Polska znalazła się tuż za krajami zamożnymi z wysoko rozwiniętymi rynkami kapitałowymi. Lokowanie kapitału w USA czy Wielkiej Brytanii wciąż wiąże się ze zdecydowanie niższym ryzykiem niż inwestowanie w Chinach czy w Polsce. Stąd w rankingu niższe pozycje krajów rozwijających się. Ranking atrakcyjności inwestycyjnej przygotowano po raz drugi. W pierwszej edycji z 2007 r. Polska zajęła 35. miejsce, wyżej od Polski były wtedy Czechy i Turcja. W tej edycji Czechy spadły o trzy miejsca i znalazły się tuż za Polską, Turcja jest 39. Węgry awansowały o trzy miejsca na 40. pozycję, tuż za nimi znalazła się Rosja. Słowacja jest na 62. miejscu, lepiej od niej notowani są najnowsi członkowie UE - Bułgaria (51.) i Rumunia (60.). Odnosząc się do przyszłości raport stwierdza, że czas na zagraniczną ekspansję polskich firm. Biorąc pod uwagę to, w jaki sposób kryzys dotknął najbliższych sąsiadów Polski oraz fakt, że wielu polskim firmom przed kryzysem udało się zakumulować znaczące ilości kapitału, pozycja wyjściowa dla prowadzenia transakcji międzynarodowych fuzji i przejęć przez polskie firmy jest bardzo korzystna. Na indeks atrakcyjności inwestycyjnej kraju, na podstawie którego tworzony jest ranking, składają się takie czynniki jak: aktywność ekonomiczna kraju, głębokość rynku kapitałowego, uwarunkowania podatkowe, ochrona inwestorów i standardy ładu korporacyjnego, jakość kapitału ludzkiego, kultura i poziom rozwoju przedsiębiorczości. Analiza porównawcza konkurencji Pod względem aktywów i kapitałów własnych bmp jest numerem dwa wśród reprezentantów branży notowanych na GPW ustępując pod tym względem tylko MCI. Polski fundusz może się też pochwalić dużo wyższymi wynikami operacyjnymi i netto, jak również wskaźnikami ROE i ROA. Także DGA wypada lepiej, choć jest nieco mniejszą firmą niż bmp. Można powiedzieć, że niemiecka firma plasuje się mniej więcej po środku stawki z aspiracjami na zajęcie pozycji lidera. Wybrane dane za 2011 r. Bmp* DGA MCI Skyline Investcon Przychody ze sprzedaży (tys. PLN) Wynik z działalności operacyjnej (tys. PLN) Wynik netto (tys. PLN) Wynik netto na akcję (PLN) 0,09 0,19 0,30-0,18-0,75 Wartość księgowa na akcję (PLN) 4,32 2,89 8,43 4,49 0,92 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (tys. PLN) Aktywa (tys. PLN) Kapitał własny (tys. PLN)

8 Marża zysku operacyjnego -0,9% -0,8% 42,6% -1,9% - Marża zysku brutto 2,5% 6,5% 71,1% -11,0% - Marża zysku netto 4,7% 6,5% 54,8% -10,9% - Zwrot na kapitale (ROE) 2,0% 6,5% 3,6% -4,0% -80,9% Zwrot na aktywach (ROA) 1,8% 4,6% 2,9% -3,7% -75,2% Wskaźnik płynności bieżącej - 3,06 1, Stopa zadłużenia 8,0% 28,4% 17,9% 7,6% 7,1% *EUR=4,4168 PLN (według kursu NBP na ) Źródło: Notoria Wieści z branży DGA udzieliło R&C Union 2,5 mln zł pożyczki z terminem zwrotu na koniec grudnia 2013 r. Giełdowa spółka jest zaangażowana w restrukturyzację R&C. Zabezpieczeniem zwrotu pożyczki jest cesji wierzytelności z umów franczyzy. fundusz Helix Ventures Partners z grupy kapitałowej MCI objął mniejszościowy pakiet akcji spółki moje-biuro.pl. Według szacunków cały projekt może pochłonąć około 5 mln zł. MCI Management w latach zamierza zainwestować w projekty technologiczne mln zł. W czerwcu fundusz otrzymał 90% ze 164 mln zł, na jakie opiewa transakcja sprzedaży sklepu internetowego Mall.cz, operującego w regionie Europy Centralnej i Wschodniej. Skyline Investment szuka inwestora dla przejętej przed trzema laty upadającej wówczas spółki Semax handlującej końcówkami serii obuwia i odzieży sportowej znanych światowych marek w sklepach Vabbi. Znany inwestor giełdowy Roman Karkosik kupił w transakcji pakietowej milion akcji InvestCon Group. Płacił 3,4 zł za walor. W efekcie przekroczył 5-proc. próg głosów na WZA. Analiza makroekonomiczna Wskaźniki makro na koniec 2011 r. Niemcy Polska PKB (mld EUR) ,2 PKB (%) 3,0 5,2 Nadwyżka/deficyt budżetowy (% PKB) -1,0-1,7 Inflacja (%) 2,6 4,6 Bezrobocie (%) 6,6 8,5 Eksport towarów (mld EUR) 986,0 136,7 Import towarów (mld EUR) 805,0 152,6 Źródło: MG 8

9 Polska Dynamika Produktu Krajowego Brutto w II kwartale 2012 r. wyniosła zaledwie 2,4%, podczas gdy oczekiwano wyniku +2,9%. Dane oczyszczone z wahań sezonowych wskazują, że spowolnienie obserwowane w drugim kwartale dotknęło przede wszystkim sektor przemysłowy oraz handel, w tym branżę motoryzacyjną. Korzystnie wypadły natomiast pozostałe sektory usług. Z danych GUS wynika, że spadają nowe zamówienia w przemyśle. Są o 5,2% niższe niż rok temu, w tym zagraniczne o 7,3% niższe niż rok temu. Według analityków Ministerstwa Gospodarki, w II połowie 2012 r. dynamika produktu powinna być zbliżona do 2%. Resort obniżył całoroczną prognozę wzrostu PKB w 2012 r. do 2,5 z 3,0% prognozowanych wcześniej. Eksperci oczekują kontynuacji pozytywnego wkładu eksportu netto na dynamikę PKB. Ograniczone powinno zostać spowolnienie konsumpcji prywatnej. Ponadto analitycy resortu prognozują, że poziom inwestycji w drugiej połowie 2012 r. będzie zbliżony do analogicznego okresu ubiegłego roku. Rząd przyjął projekt budżetu na 2013 r., który zakłada, że deficyt nie przekroczy 35,5 mld zł. Gospodarka będzie rozwijać się w przyszłym roku w tempie 2,2%, a średnioroczna inflacja wyniesie 2,7%. Dochody zaplanowano na kwotę 299,18 mld zł, wydatki na 334,78 mld zł. Wpływy z podatku VAT mają być wyższe o 4%, z akcyzy o 3,4%, z podatku CIT o 11,3%, zaś z PIT o 6,2%. Planowane jest utrzymanie zamrożenia funduszu wynagrodzeń we wszystkich jednostkach państwowej sfery budżetowej. Według wiceministra pracy Jacka Męciny stopa bezrobocia we wrześniu może wynieść 12,5-12,6%, a na koniec roku zbliży się do 13%. Mimo niezadowolenia i protestów różnych ugrupowań społecznych, podniesienie wieku emerytalnego zarówno dla kobiet, jak i mężczyzn do 67. roku życia stało się faktem. Ustawa nowelizująca przepisy ustawy o emeryturach i rentach, bez poprawek uchwalona przez Sejm. Reforma emerytalna będzie przeprowadzana stopniowo. Rozpocznie się z początkiem 2013 r. i obejmie kobiety urodzone po 31 grudnia 1952 r. oraz mężczyzn urodzonych po 31 grudnia 1947 r. Od 1 lutego 2012 r. pracodawcy i samozatrudnieni płacą składkę rentową wyższą o 2 punkty procentowe od dotychczasowej. Według ekspertów Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko wzrost bezrobocia, ale też powiększanie się szarej strefy w gospodarce. Niemcy Według jesiennej prognozy rządu PKB w 2012 r. wzrośnie o 0,8%, czyli nieco bardziej, niż zakładano wiosną (wzrost o 0,7%). Na 2013 r. prognozuje się jednak tylko 1% wzrostu gospodarczego, podczas gdy wcześniej mówiono o 1,6% zwyżce PKB. Bundestag uchwalił pod koniec listopada 2011 r. budżet Niemiec na 2012 r. Pomimo kryzysu zadłużenia w strefie euro niemieckie państwo zaciągnie w przyszłym roku 26,1 mld EUR długu, o blisko 4 mld więcej niż w 2011 r. Chadecko-liberalny rząd Niemiec zaplanował na 2012 r. wydatki w wysokości 306,2 mld euro. Inwestycje państwa mają wynieść 26,8 mld euro. Według danych Federalnego Urzędu Statystycznego w sierpniu Niemcy wyeksportowały towary o łącznej wartości 90,1 mld EUR. Import wyniósł 73,8 mld EUR. W porównaniu z sierpniem 2011 r. eksport wzrósł o 5,8%, natomiast import o 0,4%. 9

10 Według wstępnych danych opublikowanych przez federalne ministerstwo gospodarki w sierpniu nastąpił spadek produkcji w niemieckim przetwórstwie przemysłowym o 0,5% w stosunku do miesiąca poprzedniego. W lipcu miał miejsce wzrost produkcji o 1,2%. Według danych Federalnego Urzędu Statystycznego sprzedaż detaliczna niemieckich przedsiębiorstw spadła w sierpniu realnie o 0,8% w porównaniu z rokiem poprzednim. Nominalnie odnotowano wzrost o 1,7%. W porównaniu z lipcem 2012 r. obroty wzrosły nominalnie o 1,0, a realnie o 0,3 procent. W skali roku odnotowano wzrost w obszarze sprzedaży produktów spożywczych, napojów oraz tytoniu (realnie o 0,8% przy nominalnym wzroście na poziomie 4,2 proc.), w tym obroty supermarketów i hipermarketów zwiększyły się realnie o 0,9% (przy nominalnym wzroście na poziomie 4,3%). Obroty drobnych sklepów spożywczych obniżyły się realnie o 0,4% przy nominalnym wzroście o 2,7%. Rosnące ceny oraz wyższe bezrobocie niepokoją konsumentów. Perspektywy rozwoju sytuacji dochodowej oceniają oni najgorzej od dwóch lat, wynika z badania Gfk przeprowadzonego na grupie 2000 Niemców. Chociaż strach przed recesją opadł, zapowiadana redukcja etatów w Deutsche Banku, narzucenie skrócenia czasu pracy w Oplu oraz inne podobnie wiadomości nie nastrajają optymistycznie. Do tego dochodzą rekordowe ceny benzyny, które przyczyniły się do tego, że w sierpniu ceny wzrosły o 2,1%. Wrzesień przyniósł dalsze pogorszenie nastrojów w niemieckiej gospodarce. Indeks Ifo (indeks klimatu gospodarczego Instytutu Badań nad Gospodarką z siedzibą w Monachium) obniżył się z 102,3 do 101,4 punktów. Był to piąty spadek z rzędu. Wciąż dominują czynniki wpływające hamująco na koniunkturę. Podsumowanie Bmp media investors jest funduszem private equity, a więc reprezentantem branży, która mocno ucierpiała w kryzysie. Związane to było w dużej mierze z ograniczeniem do minimum kredytowania przez banki rozwoju nowych przedsięwzięć gospodarczych, co z kolei spowodowało ograniczenie projektów prowadzonych pod skrzydłami funduszy PE. Bmp zdecydowało się na krok radykalny zmianę strategii działalności i skupienie się na jednym wybranym obszarze spółek medialnych i marketingowych. W związku z tym spółka zamierza pozbyć się projektów prowadzonych od wielu lat, a to powinno pozytywnie przełożyć się na jej wyniki w następnych kwartałach. Może to być dobra okazja do inwestycji w papiery bmp, szczególnie że są one obecnie nisko wyceniane. W połączeniu z niewielką płynnością ewentualne zakupy walorów na giełdzie mogą się przełożyć na dynamiczny wzrosty kursu. Chciwość jest jednak niewskazana, gdyż kapitał spekulacyjny równie szybko wycofuje się, jak atakuje. 10