PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2007 I 2007 ROKU
|
|
- Ignacy Bartosz Jakubowski
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2007 I 2007 ROKU NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec IV kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa i jednostki samorządu terytorialnego wyniosła 42,5 mld PLN, a więc zwiększyła się w ciągu roku o 35% (w stosunku do IV kwartału 2006). Natomiast w porównaniu do wartości odnotowanej na koniec września 2007 wzrosła o 20,6%. I kw II kw III kw IV kw I kw II kw III kw IV kw Wartość rynku PLNm , , , , , , , ,64 dynamika w skali roku 8,5% 15,3% 21,3% 25,7% 18,5% 15,1% 20,3% 35,0% dynamika w skali kwartału 4,9% 9,3% 1,9% 7,5% -1,1% 6,3% 6,5% 20,6% Krótkoterminowe papiery dłużne PLNm 9 308, , , , , , , ,83 dynamika w skali roku -8,3% 6,3% 19,8% 49,8% 25,0% 16,2% 13,9% 6,8% dynamika w skali kwartału 8,2% 12,9% 3,6% 18,3% -9,7% 4,9% 1,6% 10,9% Obligacje przedsiębiorstw (pow. 365 dni) PLNm 8 949, , , , , , , ,52 dynamika w skali roku 13,1% 9,5% 9,0% -1,0% 5,1% 17,4% 20,0% 57,2% dynamika w skali kwartału 0,3% 1,9% 0,1% -3,3% 6,6% 13,8% 2,3% 26,6% liczba emitentów Obligacje banków (pow. 365 dni) PLNm 4 727, , , , , , , ,11 dynamika w skali roku 46,0% 56,3% 61,6% 40,2% 33,5% 11,2% 36,9% 80,1% dynamika w skali kwartału 10,2% 21,7% 3,6% 0,9% 5,0% 1,4% 27,5% 32,7% liczba emitentów Obligacje komunalne (pow. 365 dni) PLNm 3 357, , , , , , , ,17 dynamika w skali roku 12,6% 10,8% 10,6% 16,2% 14,6% 12,6% 12,4% 7,9% dynamika w skali kwartału 1,9% 1,8% -0,8% 12,9% 0,4% 0,1% -1,0% 8,3% liczba emitentów Struktura rynku papierów dłużnych wyemitowanych w IV kwartale 2007 (pow yżej 365 dni) Papiery dłużne banków 35,88% Struktura krajowego rynku nieskarbowych papierów dłużnych, stan na 31 grudnia 2007 Papiery krótkoterminowe 32,30% Obligacje przedsiębiorstw (powy żej 365 dni) 32,57% Obligacje komunalne 9,73% Obligacje przedsiębiorstw 54,38% Obligacje komunalne (powy żej 365 dni) 9,70% Papiery dłużne banków (powy żej 365 dni) 25,43% Statystyka rynku nieskarbowych papierów dłużnych, 29 grudnia grudnia 2007 (PLN mln) Obligacje komunalne Papiery dłużne długoterminowe banków Obligacje przedsiębiorstw KPD
2 Emisje (powyżej 365 dni) wprowadzone na rynek i wykupione w 2007, stan na 31 grudnia 2007 I kw PLNm II kw PLNm III kw PLNm IV kw PLNm 2007 PLNm Emisje Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione przedsiębiorstw 1 000,18 555, ,74 397,68 550,50 270, ,71 401, , ,14 banków 370,78 11,80 337,78 170, ,26 0, ,87 63, ,69 245,20 komunalne 29,25 26,87 76,92 63,62 105,02 137,52 618,05 326,08 829,25 554,09 Suma 1 400,21 594, ,44 631, ,78 407, ,63 790, , ,43 Struktura udziału organizatorów w rynku papierów dłużnych wyemitowanych w IV kwartale 2007 (pow yżej 365 dni) BGK 1,66% Bank Handlowy 2,25% PKO Bank Polski 4,15% 21,69% ING Bank Śląski 28,05% 9,72% 11,77% Deutsche Bank / HSBC Polska 20,73% Struktura udziału organizatorów w rynku papierów dłużnych wyemitowanych w 2007 roku (pow yżej 365 dni) PKO Bank Polski 4,55% 8,30% 27,34% 22,01% Bank Handlowy 5,68% Deutsche Bank / HSBC Polska 12,90% ING Bank Śląski 19,21% 2
3 Krótkoterminowe papiery dłużne (KPD) W IV kwartale 2007 wartość zadłużenia z tytułu emisji KPD zwiększyła się o 10,9 % (w porównaniu do poprzedniego kwartału) i na koniec grudnia 2007 wyniosła ponad 13,75 mld PLN, a w ciągu roku wzrosła o 6,9%. Organizowaniem programów i sprzedażą papierów krótkoterminowych zajmuje się 14 podmiotów, a 6 największych (wg kwot zadłużenia) posiada łącznie 84,7 % udziału w rynku. W tej grupie znajdują się: (z uwzględnieniem emisji organizowanych przez bank BPH),, ING Bank Śląski, Bank Handlowy, Societe Generale i ABN Amro. Obecnie rynek KPD stanowi 32,3% rynku nieskarbowych papierów dłużnych. Udział organizatorów w rynku KPD wg kwot zadłużenia 3,7% 21,8% ,9% 16,8% ,0% ING Bank Śląski 16,7% Bank Handlowy 15,8% 16,9% Societe Generale 7,1% 7,8% ABN Amro 5,1% 5,0% 15,3% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Obligacje przedsiębiorstw (powyżej 365 dni) W IV kwartale 2007 wartość rynku obligacji przedsiębiorstw o zapadalności powyżej 365 dni wzrosła o 26,6% w stosunku do danych z końca września 2007, natomiast w ciągu roku, zwiększyła się o 57,2%. W IV kwartale pojawiły się emisje na łączną kwotę 3 453,71 mln PLN następujących firm: ABC Data Holding SA, BBI Development NFI SA, Boryszew S.A., BOT Elektrownia Turów, Ciech SA, Dom Development SA, Grabinex Sp. z o.o., Impexmetal S.A., JM Holdings S.a.r.l., LAMELA Sp. z o.o., Marvipol SA, MCI Management SA, MENTOR S.A., Miejskie Wodociągi i Kanalizacja w Bydgoszczy, MPK Łódź Sp. z o.o., NDI S.A., PBG, PGF SA, Polimex Mostostal SA, Południowy Koncern Energetyczny, Stream Communications Sp. z o.o., UNIHOUSE Sp. z o.o., VW Leasing, Wod-Kan Sp. z o.o., Zespół Opieki Zdrowotnej w Lubinie. Udział obligacji przedsiębiorstw w całym rynku nieskarbowych papierów dłużnych wynosi 32,57%. Udział organizatorów w rynku obligacji przedsiębiorstw wyemitowanych w IV kwartale 2007 (pow yżej 365 dni) 16,47% ING Bank Śląski 61,96% 3,68% Bank Pekao SA 12,88% Bank Handlowy 5,02% 3
4 Udział organizatorów w rynku obligacji przedsiębiorstw wyemitowanych w 2007 roku (pow yżej 365 dni) 28,54% 23,18% ING Bank Śląski 34,84% 8,15% Bank Handlowy 5,29% Komentarz: Arkadiusz Wicik, CFA, Dyrektor, Przedsiębiorstwa Więcej emisji obligacji przedsiębiorstw Fitch odnotowuje wzrost zainteresowania polskich przedsiębiorstw emisjami obligacji na krajowym rynku w celu dywersyfikacji źródeł finansowania. Zmniejszona płynność i wzrost marży za ryzyko widoczne na europejskim rynku obligacji od lipca 2007 roku nie miały, jak do tej pory, dużego wpływu na polski rynek obligacji, którego wartość rosła dynamicznie. W 2007 roku rynek obligacji przedsiębiorstw (o zapadalności powyżej 365 dni) wzrósł o 5 mld zł, czyli o niemal 60%, do poziomu 13,5 mld zł. Wzrost rynku był spowodowany przede wszystkim rosnącym popytem sektora korporacyjnego na finansowanie zewnętrzne w związku z wyższymi nakładami inwestycyjnymi oraz transakcjami finansowymi, takimi jak przejęcia czy refinansowanie zadłużenia. Warto podkreślić wydłużenie terminu zapadalności obligacji (5 lub 7 lat w przypadku dużych emisji obligacji lub nawet 23 lata w przypadku obligacji przychodowych) w porównaniu z sytuacją na rynku kilka lat temu. W 2007 roku było kilka dużych emisji obligacji: spółka GTC SA wyemitowała 5- i 7-letnie obligacje na kwotę 840 mln zł, PKN Orlen SA wyemitował 5-letnie obligacje o wartości 750 mln zł. Część wzrostu wartości rynku była spowodowana emisjami obligacji w ramach grupy, gdzie emisja została objęta przez inny podmiot z grupy kapitałowej emitenta a nie przez inwestorów. Przykładem jest emisja obligacji BOT Elektrownia Turów SA o wartości 1,9 mld zł objęta przez spółkę matkę, PGE Polska Grupa Energetyczna SA w ramach transakcji refinansowania zadłużenia Turowa zabezpieczonego kontraktem długoterminowym. Przedsiębiorstwa były również aktywne na rynku krótkoterminowych papierów dłużnych, którego wartość wzrosła o 7% w 2007 roku (w tym segmencie rynku są również papiery emitowane przez banki). Wśród dużych emitentów były PGE Polska Grupa Energetyczna SA, która uruchomiła rekordowy program KPD o wartości 6,2 mld zł oraz Zespół Elektrowni Dolna Odra program na 780 mln zł. Krajowy rynek obligacji stał się alternatywą dla kredytów bankowych dla części dużych emitentów poszukujących średnioi długoterminowego finansowania. Fitch spodziewa się, że w 2008 roku na rynku zostanie uplasowanych kilka dużych emisji, przede wszystkim przez firmy z sektora energetycznego, które mają programy inwestycyjne o znacznej wartości. 4
5 Papiery dłużne banków (powyżej 365 dni) Wartość rynku obligacji banków o terminie wykupu przekraczającym 365 dni wzrosła o 32,7% w stosunku do wartości odnotowanej na koniec września W IV kwartale 2007 pojawiły się certyfikaty depozytowe Banku BPH, a także listy zastawne u Hipotecznego i obligacje Banku Gospodarstwa Krajowego i PKO BP. W porównaniu do wartości z końca grudnia 2007, odnotowaliśmy 80,1% wzrost wartości tego segmentu rynku. Papiery dłużne banków stanowiły 25,43% rynku nieskarbowych papierów dłużnych. Udział organizatorów w rynku papierów dłużnych banków wyemitowanych w IV kwartale 2007 (pow yżej 365 dni) Bank BPH 3,86% 10,97% Deutsche Bank / HSBC Polska 70,25% 14,92% Udział organizatorów w rynku papierów dłużnych banków wyemitowanych w 2007 roku (pow yżej 365 dni) 7,08% Deutsche Bank / HSBC Polska 32,86% Bank Handlowy 7,18% 28,74% 24,14% Komentarz: Artur Szeski, Dyrektor, Instytucje Finansowe Źródła finansowania i kapitał w centrum uwagi Rok 2007 był najprawdopodobniej przełomowy z punktu widzenia struktury finansowania działalności banków. Był trzecim rokiem z rzędu, w którym przyrost portfeli kredytowych banków był znacznie szybszy niż depozytów, jednak to właśnie w ubiegłym roku po raz pierwszy w skali całego sektora wartość udzielonych kredytów przewyższyła wartość depozytów. Oznacza to, że nadpłynny dotąd polski sektor bankowy będzie zmuszony poszukiwać innych źródeł finansowania rosnącego portfela kredytowego. 5
6 Banki do niedawna w dość łatwy sposób mogły pozyskiwać finansowanie zewnętrzne albo wprost od swoich właścicieli (w przeważającej większości duże międzynarodowe instytucje finansowe), albo rozważać zaciąganie pożyczek lub emisję papierów dłużnych na rynkach międzynarodowych. Ograniczenie płynności na tych rynkach, z jakim mamy do czynienia co najmniej od połowy ubiegłego roku, spowodowało, że finansowanie to jest trudno dostępne i znacznie droższe. Potencjalnie może również ograniczyć skłonność właścicieli do zapewnienia finansowania ich polskim spółkom-córkom. Prawdopodobnie wzrost portfeli kredytowych banków nie będzie w 2008 roku tak szybki jak rok wcześniej, tym niemniej można oczekiwać, że oprócz aktywnego pozyskiwania klasycznych depozytów, banki poszukując źródeł finansowania będą w większym stopniu wykorzystywać emisje papierów dłużnych plasowanych na rynku krajowym. Dodatkowym czynnikiem mogącym wpłynąć na poziom emisji w 2008 roku będzie wprowadzenie Nowej Umowy Kapitałowej, co w przypadku wielu banków oznacza wzrost wymogu kapitałowego. W połączeniu z szybką kreacją aktywów spowoduje to spadek współczynników wypłacalności. W takiej sytuacji banki mogą być skłonne wykorzystywać na większą skalę możliwość poprawy wskaźników regulacyjnych poprzez emisję długu podporządkowanego. Dobrym przykładem jest emisja obligacji podporządkowanych o wartości PLN 1,6 mld przeprowadzona w 4 kwartale 2007 przez bank PKO BP. Innym instrumentem pozwalającym na poprawę płynności i redukcję wymogu kapitałowego jest sekurytyzacja aktywów. W grudniu 2007 pomimo trudnych warunków rynkowych sekurytyzację części portfela należności leasingowych o wartości do PLN 850 mln przeprowadził Bank Millennium. Obligacje komunalne (powyżej 365 dni) W IV kwartale 2007 wartość rynku obligacji komunalnych wzrosła o 8,3% (w porównaniu do ostatniego kwartału) i osiągnęła ponad 4,13 mld PLN. W ujęciu rocznym nastąpił 7,9% przyrost wartości tego segmentu. Wśród samorządów, które w IV kwartale 2007 wyemitowały obligacje na łączną kwotę 618,05 mln PLN jest 81 gmin tj. Augustów, Bełżyce, Będzin, Bielawa, Borowie, Brody, Brzeg, Brzesko, Bydgoszcz, Chełm, Chocianów, Choszczno, Cieszków, Czarne, Dolsk, Dorohusk, Garbatka-Letnisko, Głuszyca, Gołczewo, Goszczyn, Grudziądz, Inowrocław, Jabłonowo Pomorskie, Jaktorów, Jawor, Jelcz- Laskowice, Jędrzejów, Jutrosin, Kalisz, Karlino, Krobia, Krośnice, Krotoszyn, Książ Wielkopolski, Leszno, Lębork, Lipowa, Łużna, Marki, Męcinka, Mieścisko, Miłakowo, Mława, Morąg, Mszczonów, Murowana Goślina, Myślibórz, Nowa Ruda, Nowogard, Oborniki Śląskie, Olszanka, Oława, Orneta, Piła, Pokrzywnica, Poznań, Pułtusk, Pyrzyce, Rzeszów, Serock, Sędziszów, Sędziszów Małopolski, Sieciechów, Solec Kujawski, Sucha Beskidzka, Środa Śląska, Świdnica, Świerzawa, Świętochłowice, Tarnów Opolski, Trzebiatów, Trzebnica, Turek, Ustka, Wąsocz, Wołów, Września, Wschowa, Żelechów, Żmigród, Żyrardów; 17 powiatów tj. Elbląg, Góra, Grójec, Jarocin, Jawor, Kartuzy, Kluczbork, Kozienice, Milicz, Ostróda, Piaseczno, Polkowice, Sędziszów-Ropczyce, Sępólno Krajeńskie, Stalowa Wola, Wołów, Zduńska Wola; oraz województwo lubuskie i opolskie. Udział obligacji komunalnych w całym rynku nieskarbowych papierów dłużnych wyniósł 9,7%. Udział organizatorów w rynku obligacji komunalnych wyemitowanych w IV kwartale 2007 PKO Bank Polski 44,53% BGK 19,15% Dexia Kommunalkredit Bank 11,33% 9,01% 15,98% 6
7 Udział organizatorów w rynku obligacji komunalnych wyemitowanych w 2007 roku BGK 16,21% Bank DnB NORD Polska S.A. 12,97% PKO Bank Polski 40,19% 9,51% 21,12% Komentarz: Elżbieta Kamińska, Starszy Analityk, Dyrektor, Zespół Finansów Publicznych i Renata Dobrzyńska, Associate Director, Zespół Finansów Publicznych Niepewne perspektywy w 2008 roku Od 2004r. sytuacja finansowa polskich samorządów znacznie się poprawiła. W latach zagregowane dochody sektora wzrosły prawie o 50%, co wynikało ze wzrostu gospodarki krajowej, zwiększonego udziału samorządów w podatkach dochodowych oraz dostępu do finansowania z UE. Ponadto, większość samorządów, mając na uwadze ogromne potrzeby inwestycyjne, zaczęła lepiej kontrolować swoje wydatki operacyjne i ograniczać ich wzrost. Mimo zwiększenia liczby zadań, które zostały przekazane samorządom przez Państwo w latach , wydatki operacyjne wzrosły stosunkowo niewiele, bo zaledwie o 40%. Dobra koniunktura gospodarcza (w 2006r. PKB wzrósł o 6,2%) i spadek stopy bezrobocia (z 20% w 2003r. do 11,4% w 2007r.) wpłynęły na lepsze wykonanie dochodów podatkowych oraz zmniejszenie się zapotrzebowania na pomoc społeczną. Powyższe czynniki przyczyniły się do znacznej poprawy sytuacji finansowej sektora samorządowego i istotnie zwiększyły jego elastyczność finansową. Średnia marża bieżąca (nadwyżka bieżąca w relacji do dochodów bieżących) wzrosła z 7,9% w 2003r. do 12,6% w 2006r. Fitch spodziewa się jej wzrostu również w 2007r 2. Marża ta może wynieść około 14% w roku 2007 oraz około 12% w następnych trzech latach. Ma to ogromne znaczenie, biorąc pod uwagę potrzeby inwestycyjne samorządów oraz dostępne finansowanie z UE (67,3 mld euro w okresie programowania ), co będzie jednak wymagać współfinansowania ze strony samorządów. Wyniki budżetowe (mld zł) 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Nadwyżka operacyjna (prawa oś) Marża operacyjna (lewa oś) Marża bieżąca (prawa oś) Źródło: Obliczenia Fitch na podstawie dany ch Ministerstwa Finansów (%) 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Determinacja samorządów do poprawy infrastruktury lokalnej widoczna była już w latach W konsekwencji zagregowane wydatki majątkowe sektora samorządowego wzrosły z 13,5 mld zł w 2002r. do 25 mld w 2006r. i na koniec tego roku stanowiły 20,8% wydatków ogółem (15,8% w 2002r.) W latach spodziewany jest dalszy wzrost inwestycji lokalnych. 1 Ostatnie dostępne dane za 12 miesięcy dotyczące roku Ostateczne dane dotyczące wykonania 2007r. będą dostępne w marcu 2008r. 7
8 W latach wzrostowi wydatków majątkowych nie towarzyszył odpowiedni wzrost dochodów majątkowych. Było to w pewnym stopniu związane z procedurą refundowania wydatków poniesionych na projekty unijne, zgodnie z którą projekt lub jego etap musi zostać najpierw ukończony zanim poniesione wydatki zostaną zrefundowane przez UE. Oznacza to, że samorządy muszą posiadać środki finansowe zarówno na współfinansowanie jak i pre-finansowanie projektów unijnych. Jednak w ostatnich latach (tj. od 2004r.) zdolność polskich samorządów do samofinansowania wydatków majątkowych znacznie się poprawiła. W 2006r. samorządy były zdolne do sfinansowania 55% swoich wydatków majątkowych z nadwyżki operacyjnej, podczas gdy w 2002r. wskaźnik ten wynosił około 36%. Poprawa wyników operacyjnych pozwoliła samorządom ograniczyć ich zapotrzebowanie na finansowanie długiem, pomimo dynamicznego wzrostu zagregowanego deficytu majątkowego, który w 2006 wyniósł 16,7 mld zł (8 mld zł w 2002r.). W latach zagregowane zadłużenie samorządów wzrosło o 49% do 24,7 mld zł, podczas gdy w 2002r. wynosiło 14,6 mld. Według standardów międzynarodowych zagregowane zadłużenie sektora samorządowego jest niskie. W latach zagregowana średnioroczna stopa wzrostu zadłużenia wynosiła 14%, ale w relacji do dochodów bieżących zadłużenie pozostawało prawie na niezmienionym poziomie, około 23% w ciągu ostatnich czterech lat. W tym samym okresie wskaźnik spłaty zadłużenia (zadłużenie do nadwyżki bieżącej) spadł z 3,4 lat do 1,8 roku w 2006r. Zgodnie z szacunkami Fitch w 2007r. zadłużenie samorządów wzrosło o około 2 mld zł, ale nie powinno to mieć negatywnego wpływu na ich zdolność kredytową biorąc pod uwagę rosnące dochody oraz lepsze wyniki finansowe na poziomie operacyjnym. Fitch spodziewa się, że w latach , w związku z rosnącymi wydatkami inwestycyjnymi, zadłużenie samorządów będzie rosło. Pomimo, tego w relacji do dochodów bieżących powinno ono pozostać na bezpiecznym poziomie. Niezbędnym jest, aby samorządy generowały odpowiednie wyniki na poziomie operacyjnym, gdyż nadwyżka operacyjna powinna stanowić główne źródło spłaty zadłużenia. Zadłużenie samorządów lokalnych (mld zł) (%) 30,0 23,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 Zadłużenie bezpośrednie (lew a oś) Zadłużenie bezpośrednie/ Dochody bieżące (praw a oś) 0, s s- szacunek Źródło: Obliczenia Fitch na podstawie dany ch Ministerstwa Finansów 22,5 22,0 21,5 21,0 20,5 20,0 19,5 19,0 18,5 18,0 Zdaniem agencji Fitch w 2008r. samorządy lokalne mogą odnotować znacznie mniejszy wzrost dochodów podatkowych niż w latach ubiegłych, m.in. ze względu pogorszenie się koniunktury gospodarczej. Fitch szacuje, że wzrost PKB wyniesie 5,5%, podczas gdy w latach wynosił ponad 6% rocznie. Dodatkowo wzrost dochodów z PIT, drugiego, co do wielkości źródła dochodów samorządów, może być niższy niż w latach ubiegłych w związku z wprowadzeniem przez Państwo ulgi z tytułu wychowywania dzieci. Zgodnie z prognozami Ministerstwa Finansów w wyniku tej ulgi samorządy stracą ok. 3,4 mld zł, co stanowi ok. 16,7% ich wpływów z podatku PIT w 2006r. Jednak rosnące zatrudnienie oraz płace powinny tę stratę zrekompensować. W 2008 roku może wzrosnąć presja na wydatki operacyjne samorządów w związku z planowanym wzrostem płac nauczycieli. Wydatki samorządów lokalnych na edukację są współfinansowane przez Państwo z części oświatowej subwencji ogólnej. Jednak otrzymywane środki finansowe są niewystarczające nawet na sfinansowanie wydatków na wynagrodzenia. Różnica pomiędzy otrzymywaną subwencją oświatową, a faktycznymi wydatkami na edukację, z których ponad 80% to wydatki na wynagrodzenia, powiększa się. Presja na wydatki operacyjne oraz mniejszy wzrost dochodów podatkowych mogą spowodować pogorszenie się wyników operacyjnych samorządów. Powyższe czynniki oraz wysokie wydatki inwestycyjne w latach wpłyną na wzrost zadłużenia samorządów. Pomimo tego, że co najmniej od czterech lat rozważana jest reforma finansów publicznych, rok 2008 nie przyniesie żadnych znaczących zmian w tej kwestii. Nowy rząd rozważa dalszą decentralizację zadań, ale żadne decyzje nie zostały jeszcze podjęte. 8
9 Komentarz: Mirosław Dudziński, Dyrektor Rozwoju Biznesu w regionie Europy Środkowej, Przedsiębiorstwa i Jednostki Samorządowe Rok 2007 rokiem przełomu Wiele wskazuje na to, że rok 2007 był ostatnim rokiem kilkuletniego cyklu hossy na giełdach papierów wartościowych oraz ostatnim rokiem łatwych i tanich kredytów. Rosnąca inflacja oraz stopy procentowe, spadek tempa wzrostu PKB i cen nieruchomości zmniejszą w 2008 roku atrakcyjność inwestowania w akcje, a w konsekwencji łatwość pozyskiwania pieniędzy z emisji akcji. Konsekwencją tego może być zwiększenie popytu na produkty dłużne. Dodając do tego wzrost wymagań i wysokości marż na rynku kredytów, możemy mieć impuls do jeszcze bardziej dynamicznego wzrostu krajowego rynku nieskarbowego długu w Polsce. Impuls pochodzić powinien również od inwestorów, którzy w poszukiwaniu bezpiecznych, ale dochodowych form inwestowania będą zwiększać popyt na nieskarbowe papiery dłużne. Ponadto, różne inicjatywy, jak na przykład projekt Giełdy Papierów Wartościowych stworzenia platformy rynku wtórnego dla obligacji nieskarbowych oraz wyraźny wzrost zainteresowania ze strony emitentów emisjami papierów o dłuższej zapadalności będą sprzyjać normalizacji krajowego rynku, co powinno przyspieszyć jego rozwój. Jedną z bolączek tego rynku jest brak lub bardzo niewielki związek między ryzykiem inwestycji a premią za nie. W miarę rozwoju rynku powinno się to zmienić i mamy nadzieję, ze ratingi będą miały w tym swój udział. W Polsce nadal niewiele podmiotów posiada rating. Okazuje się, że jednym z powodów jest mit, że rating jest drogi, ale jest to tylko mit - koszt ratingu dla przedsiębiorstw waha się bowiem od 3 do kilkunastu punktów bazowych, w zależności od wielkości emisji. Ubiegły rok pokazał jednak, że zainteresowanie ratingami wśród emitentów rośnie i coraz więcej przedsiębiorstw zamierza uzyskać rating. 9
10 Nabywcy W listopadzie 2007 najbardziej aktywnymi inwestorami na rynku nieskarbowych papierów dłużnych pozostawały banki. Na koniec listopada 2007 posiadały one ponad 79% wszystkich emisji komunalnych, 37% wszystkich emisji papierów bankowych (długoi krótkoterminowych) i ponad 59% emisji listów zastawnych. Przedsiębiorstwa posiadały w swych portfelach ponad 29% wszystkich emisji obligacji korporacyjnych oraz niebankowych krótkoterminowych instrumentów dłużnych, a także ponad 6% wyemitowanych bankowych papierów dłużnych. Inwestorzy zagraniczni preferowali listy zastawne, bankowe papiery dłużne i obligacje komunalne. Ponad 31% emisji listów zastawnych i 9% papierów bankowych oraz ponad 16% obligacji komunalnych znalazło się w ich posiadaniu. Fundusze emerytalne nadal w niewielkim stopniu inwestowały w pozaskarbowe papiery dłużne. Natomiast fundusze inwestycyjne posiadały ponad 17% emisji obligacji korporacyjnych oraz niebankowych krótkoterminowych instrumentów dłużnych, ponad 15% wyemitowanych bankowych papierów dłużnych oraz ponad 8% listów zastawnych. Nabywcy: nieskarbowe instrumenty dłużne w portfelu własnym banków i w portfelach ich klientów wg stanu kont na 30 listopada 2007 (na podst. danych z 13 banków) Papiery bankowe Listy zastawne Obligacje komunalne Pozostałe instrumenty dłużne Ogółem (PLNm) ogółem do 365 dni powyżej 365 dni ogółem do 365 dni powyżej 365 dni Banki 5 260, , ,43 540, , , , , ,66 Towarzystwa ubezpieczeniowe 736,04 49,74 686,30 5,44 38, ,09 100,52 931, ,08 Fundusze emerytalne 1 041,00 0, ,00 0,00 0, ,60 0, , ,60 Fundusze inwestycyjne 2 123,30 116, ,60 79,30 49, ,47 988, , ,57 Przedsiębiorstwa 961,36 883,01 78,35 0,00 9, , , , ,48 Podmioty zagraniczne 1 329,06 56, ,96 281,13 477, ,90 522, , ,69 Inne instytucje finansowe 23,80 15,80 8,00 0,00 6,20 125,64 78,34 47,30 155,64 Pozostałe jednostki 2 633,21 40, ,80 0,00 10,50 805,91 569,75 236, ,62 Razem , , ,44 906, , , , , ,34 źródło: NBP Nabywcy papierów dłużnych (długo- i krótkoterminowych), stan na 30 listopada 2007 Fundusze emerytalne 4,89% Fundusze inwestycyjne Przedsiębiorstwa 19,64% 15,60% Podmioty zagraniczne 9,60% Towarzystwa ubezpieczeniowe 4,04% Banki 38,20% Źródło: NBP na pods. dany ch 13 banków Inne instytucje finansowe 0,35% Pozostałe jednostki 7,69% Emisje zagraniczne W IV kwartale 2007 Skarb Państwa przeprowadził emisje obligacji samurajskich o łącznej wartości 50 mld JPY. Dokument został zredagowany jest przez zespół pracowników Fitch Polska S.A., adres: ul. Zielna 37, Warszawa, tel: (+48 22) ; fax: (+48 22) ; rating@fitchpolska.com.pl, Fitch Polska S.A. dołożył należytej staranności przy sporządzaniu tego dokumentu. Nasze informacje zostały uzyskane ze źródeł, które uważamy za godne zaufania, jednak ich dokładność oraz kompletność nie mogą być zagwarantowane. Fitch Polska S.A. nie będzie ponosił żadnej odpowiedzialności wobec osób trzecich za jakiekolwiek straty spowodowane lub wynikające z jakichkolwiek błędów znajdujących się w tych informacjach. Informacje zawarte w tym dokumencie nie mogą być w jakiejkolwiek formie, w całości lub w części kopiowane, reprodukowane, przechowywane przez kogokolwiek bez uprzedniej pisemnej zgody Fitch Polska S.A. Nasze raporty i ratingi stanowią opinie, a nie rekomendacje zakupu lub sprzedaży. 10
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2007
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2007 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec III kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2009
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2009
PODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec II kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2010
PODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2010 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec II kwartału 2010 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoFITCH PODNIÓSL RATING KRAJOWY WOJEWÓDZTWA WIELKOPOLSKIEGO Z AA (pol) NA AA+(pol), PERSPEKTYWA RATINGU JEST STABILNA
FITCH PODNIÓSL RATING KRAJOWY WOJEWÓDZTWA WIELKOPOLSKIEGO Z AA (pol) NA AA+(pol), PERSPEKTYWA RATINGU JEST STABILNA Fitch Ratings-Londyn/Warszawa-06 czerwca 2007r.: Fitch Ratings podniósł dziś krajowy
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoWartość emisji 1-31.01.2012 w mln PLN
31.01.2012 1 (293) PRZEGLĄD RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH ISSN 1732-2472 Szanowni Państwo, Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych (podział według organizatorów emisji) Organizator Łączna
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2016 2035 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2009
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec III kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2016
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2016 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2016 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoEwolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania
Bardziej szczegółowoMonitoring Branżowy. Analizy Sektorowe. Budżety JST 2015 * : koniec dotacji UE - regres w inwestycjach. Trendy bieżące.
Analizy Sektorowe 8 kwietnia 216 Budżety JST 215 * : koniec dotacji UE - regres w inwestycjach Trendy bieżące W 215 r., pomimo korzystnej koniunktury (wzrost dochodów z podatków PIT i CIT w sektorze JST
Bardziej szczegółowoUtrzymanie intensywności nakładów inwestycyjnych JST w kontekście malejących środków z funduszy europejskich do roku 2030 analiza scenariuszowa
Utrzymanie intensywności nakładów inwestycyjnych JST w kontekście malejących środków z funduszy europejskich do roku 2030 analiza scenariuszowa 1 Charakter analizy i jej główne ograniczenia 1 2 3 Na jakie
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2018 2037 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoRola rynku obligacji Catalyst w finansowaniu rozwoju samorządów. Warszawa, 9 maja 2013
Rola rynku obligacji Catalyst w finansowaniu rozwoju samorządów Warszawa, 9 maja 2013 Rynek obligacji nieskarbowych w Polsce Wartość rynku nieskarbowych instrumentów dłużnych do PKB w Polsce i na świecie
Bardziej szczegółowoInformacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 28 kwietnia 2014 r. Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku (Warszawa, 28 kwietnia 2014 roku) Skonsolidowany zysk
Bardziej szczegółowoWojciech Buksa Podatek od transakcji finansowych - jego potencjalne implikacje dla rynków finansowych
Wojciech Buksa wojciech.buksa@outlook.com Podatek od transakcji finansowych - jego potencjalne implikacje dla rynków finansowych!1 Wstęp. Pod koniec 2011 roku komisja europejska przedstawiła pomysł wprowadzenia
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Banku Millennium w roku 2004
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 20 stycznia 2005 Informacja o działalności Banku Millennium w roku 20 Warszawa, 20.01.2005 Zarząd Banku Millennium informuje, iż w roku 20 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017
Bardziej szczegółowoPioneer Pekao Investments Śniadanie prasowe
Pioneer Pekao Investments Śniadanie prasowe Warszawa, 06 maja 2010 r. Agenda Wyniki sprzedażowe Pioneer Pekao TFI Rynek obligacji nieskarbowych Odpowiedź Pioneer Pekao TFI nowe produkty Strona 2 Wyniki
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności w roku 2003
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 16 stycznia 2004 Informacja o działalności w roku 2003 Warszawa, 16.01.2004 Zarząd Banku Millennium ( Bank ) informuje, iż w roku 2003 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowojedn. wzrost/spadek Wyszczególnienie
Analizy Sektorowe Budżety JST po 1 ruszyły inwestycje Trendy bieżące Istotny wzrost dochodów w sektorze JST efektem transferu środków na wypłaty w ramach rządowego programu 5 plus (1,9 dotacji celowych
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 25 kwietnia 2013 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. (Warszawa, 25 kwietnia 2013 r.) Zysk skonsolidowany Grupy Banku
Bardziej szczegółowoZadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/2016 Biuletyn kwartalny
Warszawa, 1 czerwca r. Zadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/ Biuletyn kwartalny 1. Państwowy dług publiczny(pdp, zadłużenie sektora finansów publicznych po konsolidacji) na koniec I kwartału r.
Bardziej szczegółowoDepartament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.
Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca
Bardziej szczegółowoMonitoring Branżowy. Analizy Sektorowe. Pozorny wzrost dochodów JST po 3q16 1, inwestycje na hamulcu. Trendy bieżące. Perspektywy krótkoterminowe
Analizy Sektorowe 1 stycznia 17 Pozorny wzrost dochodów JST po 1, inwestycje na hamulcu Trendy bieżące Wzrost dochodów w sektorze JST w, oprócz zwiększonych wpływów z podatków PIT i CIT, efektem przepływu
Bardziej szczegółowoWybrane możliwości finansowania na rynku kapitałowym Instrumenty dłużne samorządy i przedsiębiorstwa rynek niepubliczny
Wybrane możliwości finansowania na rynku kapitałowym Instrumenty dłużne samorządy i przedsiębiorstwa rynek niepubliczny Łódź, grudzień 2008 Niniejszy materiał jest materiałem informacyjnym jedynie dla
Bardziej szczegółowoWieloletnia Prognoza Finansowa (WPF) miasta Łodzi na lata 2014-2031
Wieloletnia Prognoza Finansowa (WPF) miasta Łodzi na lata 2014-2031 Załącznik Nr 1 do uchwały Nr Rady Miejskiej w Łodzi z dnia Lp. Wyszczególnienie 2013 (plan po zmianach 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Bardziej szczegółowoKOLEJNY REKORD POBITY
Warszawa, 12 maja 2006 r. Informacja prasowa KOLEJNY REKORD POBITY Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po I kwartale 2006 roku według MSSF w mln zł Ikw06 Ikw.06/Ikw.05 zysk brutto 363 42% zysk netto
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2013
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2013 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2013 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa Małopolskiego na lata
Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa Małopolskiego na lata 2013-2028 Uwagi ogólne: Do obliczeń wielkości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa
Bardziej szczegółowoSYTUACJA NA RYNKU OBLIGACJI KORPORACYJNYCH W 2014 ROKU
SYTUACJA NA RYNKU OBLIGACJI KORPORACYJNYCH W 2014 ROKU MACIEJ KABAT Główny Analityk INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, styczeń 2015 r. Rok 2014 był na rynku obligacji korporacyjnych wyjątkowy Rynek długu
Bardziej szczegółowoBANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE W 2013 r.
BANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE W 213 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo - Kredytowych Warszawa, kwiecień 213 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski banki spółdzielcze
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe grupy Getin Holding
Tytuł testowy Wyniki finansowe grupy Getin Holding H1 2013 Warszawa, 30 sierpnia 2013 r. Grupa Getin Holding Podsumowanie najważniejszych wydarzeń kwartału i półrocza 64,0 mln PLN zysku netto 1) za Q2
Bardziej szczegółowojedn. wzrost/spadek Wyszczególnienie
Analizy Sektorowe czerwca 5 Budżety JST po q 5 r. na plusie: pomogły koniunktura i środki UE Trendy bieżące Wzrost dochodów JST w q 5 w porównaniu z q, przy słabszej dynamice (+,8% r/r vs. +6,5% w q ).
Bardziej szczegółowoNoty do skonsolidowanego sprawozdania finansowego (w tys. złotych)
item_raport_pl_finanse_noty_do_sprawozdania_finansowego_2007 Noty do skonsolidowanego sprawozdania finansowego (w tys. złotych) 19. Kredyty i pożyczki Nota Kredyty bankowe (a) 8 809 266 9 893 499 Pożyczki
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata Gminy Miasta Radomia
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2019 2040 Gminy Miasta Radomia Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoWYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW
WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln
Bardziej szczegółowoSposoby finansowania inwestycji infrastrukturalnych przez jednostki samorządu terytorialnego
Sposoby finansowania inwestycji infrastrukturalnych przez jednostki samorządu terytorialnego Agenda Inwestycje infrastrukturalne Samodzielność finansowa i inwestycyjna j.s.t. Źródła finansowania inwestycji
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki
Bardziej szczegółowodr Joanna Cichorska Dłużne papiery wartościowe przedsiębiorstw jako substytut kredytu w bankach komercyjnych
dr Joanna Cichorska Dłużne papiery wartościowe przedsiębiorstw jako substytut kredytu w bankach komercyjnych Determinanty zmian na polskim rynku finansowym w latach 1993 2003! Zmiany w strukturze kapitałów
Bardziej szczegółowoKONSULTACJE SPOŁECZNE Budżet Miasta Szczecin na rok 2013 > PLANOWANIE BUDŻETOWE <
KONSULTACJE SPOŁECZNE Budżet Miasta Szczecin na rok 2013 > PLANOWANIE BUDŻETOWE < Szczecin, wrzesień 2012 r. Budżet Miasta jest połączony z budżetem Państwa Założenia makroekonomiczne przyjmowane do tworzenia
Bardziej szczegółowoZadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/2015 Biuletyn kwartalny
Warszawa, 1 czerwca 215 r. Zadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/215 Biuletyn kwartalny 1. Państwowy dług publiczny (PDP, zadłużenie sektora finansów publicznych po konsolidacji) na koniec I kwartału
Bardziej szczegółowoWieloletnia Prognoza Finansowa
Wieloletnia Prognoza Finansowa Dokument podpisany elektronicznie Gminy Piaseczno na lata 2014-2025 z tego: Dochody ogółem Dochody bieżące dochody z tytułu udziału we wpływach z podatku dochodowego od osób
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2011 roku Wyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku (Warszawa, 27.04.2011 roku) Grupa Kapitałowa Banku Millennium ( Grupa ) osiągnęła
Bardziej szczegółowoCHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych
Bardziej szczegółowoZałącznik nr 3 do Uchwały Nr III/22/2015 Rady Gminy Czarna Dąbrówka z dnia r.
Załącznik nr 3 do Uchwały Nr III/22/2015 Rady Gminy Czarna Dąbrówka z dnia 30.01.2015 r. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej gminy Czarna Dąbrówka na lata 2015 2024 Uwagi
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Łososina Dolna
Dokument podpisany elektronicznie Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Łososina Dolna I. Uwagi ogólne: Wieloletnią prognozę finansową opracowano głównie w oparciu o:
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w pierwszym kwartale 2012 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2012 Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w pierwszym kwartale 2012 roku (Warszawa, 27 kwietnia 2012 roku) Skonsolidowany zysk
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 31 grudnia 2015 roku
Warszawa, dn. 12 stycznia 2016 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Domaniewska 44 00-672 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 31 grudnia 2015
Bardziej szczegółowoTYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska SA na 31 grudnia 2009 r. Warszawa, 31 sierpnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska SA na 31 grudnia 2009 r. Warszawa, 31 sierpnia 2010 r. Spis treści 1. Wstęp............................ 3 2. Fundusze własne...................
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2013
PODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2013 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec II kwartału 2013 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoInstrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego
Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Witold Szczepaniak Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Rynek
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w projekcie Wieloletniej Prognozy Finansowej Miasta Koszalina na lata
12 Objaśnienia wartości przyjętych w projekcie Wieloletniej Prognozy Finansowej Miasta Koszalina na lata 2015-2033 Założenia ogólne 1. Wartości przyjęte w WPF są zgodne z projektem budżetu na 2015 rok.
Bardziej szczegółowoFINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU
Chorzów, 07 kwiecień 20111 SŁUCHAMY NASZYCH KLIENTÓW FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU PODSUMOWANIE O NAS Działamy na rynku kapitałowym od 1996 roku, a od grudnia 2005 jako akcjonariusze
Bardziej szczegółowojedn. wzrost/spadek Wyszczególnienie
Analizy Sektorowe lipca 6 Budżety JST po q 6 r. nadal w okresie przejściowym Trendy bieżące Stagnacja w sektorze JST w q6 (dochody,% r/r vs.,8 w q5) w efekcie wygaszania dotacji UE (, mld zł w q6 wobec,9
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2016 roku
Warszawa, dn. 08 lipca 2016 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Domaniewska 44 00-672 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2016 roku
Bardziej szczegółowoWieloletnia Prognoza Finansowa
Wieloletnia Prognoza Finansowa Dokument podpisany elektronicznie Załącznik Nr 1 do Uchwały Nr XLIV/243/14 z tego: Dochody ogółem Dochody bieżące dochody z tytułu udziału we wpływach z podatku dochodowego
Bardziej szczegółowoWartość emisji 1-29.02.2012 w mln PLN
29.02.2012 2 (294) PRZEGLĄD RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH ISSN 1732-2472 Szanowni Państwo, Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych (podział według organizatorów emisji) Organizator Łączna
Bardziej szczegółowoMirosław Gronicki MAKROEKONOMICZNE SKUTKI BUDOWY I EKSPLOATACJI ELEKTROWNI JĄDROWEJ W POLSCE W LATACH 2020-2035
Mirosław Gronicki MAKROEKONOMICZNE SKUTKI BUDOWY I EKSPLOATACJI ELEKTROWNI JĄDROWEJ W POLSCE W LATACH 2020-2035 Krynica - Warszawa - Gdynia 5 września 2013 r. Uwagi wstępne 1. W opracowaniu przeanalizowano
Bardziej szczegółowoSytuacja finansowa samorządów czy to już koniec inwestycji publicznych? Nowe wyzwania w finansowaniu rozwoju regionalnego.
Sytuacja finansowa samorządów czy to już koniec inwestycji publicznych? Nowe wyzwania w finansowaniu rozwoju regionalnego Jarosław Myjak Wiceprezes Zarządu Banku PKO Bank Polski Słabnące tempo wzrostu
Bardziej szczegółowoBilans płatniczy Polski w I kwartale 2018 r.
Warszawa, dnia 29 czerwca 2018 r. Bilans płatniczy Polski w I kwartale 2018 r. Kwartalny bilans płatniczy został sporządzony przy wykorzystaniu danych miesięcznych i kwartalnych przekazanych przez polskie
Bardziej szczegółowoBANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ
Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 31 sierpnia 2009r. GETIN Holding w I półroczu 2009
Bardziej szczegółowoFinansowanie inwestycji samorządowych w formie emisji obligacji. 1 październik, 2015
Finansowanie inwestycji samorządowych w formie emisji obligacji 1 październik, 2015 1 I. Rynek obligacji komunalnych w Polsce 2 Przyrost wartości emisji obligacji długoterminowych w Polsce 3 Struktura
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie,
Bardziej szczegółowoGrupa Banku Zachodniego WBK
Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być
Bardziej szczegółowoSytuacja gospodarcza Grecji w 2014 roku :11:20
Sytuacja gospodarcza Grecji w 2014 roku 2015-02-11 20:11:20 2 Dzięki konsekwentnie wprowadzanym reformom grecka gospodarka wychodzi z 6 letniej recesji i przechodzi obecnie przez fazę stabilizacji. Prognozy
Bardziej szczegółowoOBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY PIONKI NA LATA 2014-2020
OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY PIONKI NA LATA 2014-2020 I. GŁÓWNE ZAŁOŻENIA PRZYJĘTE DO OPRACOWANIA WPF Wieloletnia Prognoza Finansowa została sporządzona zgodnie z art. 226-232
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe Grupy Kapitałowej. Getin Holding Q prezentacja niebadanych wyników finansowych dla inwestorów i analityków
Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Getin Holding Q1 2012 prezentacja niebadanych wyników finansowych dla inwestorów i analityków Warszawa, 15 maja 2012 r. GRUPA GETIN HOLDING Podsumowanie najważniejszych
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz
Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**
Bardziej szczegółowoBilans płatniczy Polski w III kwartale 2017 r.
Warszawa, dnia 29 grudnia 2017 r. Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2017 r. Kwartalny bilans płatniczy został sporządzony przy wykorzystaniu danych miesięcznych i kwartalnych przekazanych przez polskie
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2015 roku
Warszawa, dn. 8 lipca 2015 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Domaniewska 44 00-672 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2015 roku
Bardziej szczegółowoWyniki Banku Pekao SA po pierwszym półroczu 2001 r. Warszawa, 3 sierpnia 2001 r.
Wyniki Banku Pekao SA po pierwszym półroczu 2001 r. Warszawa, 3 sierpnia 2001 r. 2 Wyniki za I półrocze 2001 r. (PLN mln) I H 2000 I H 2001 Zmiana Zysk netto 370,5 555,5 49,9% ROE (%) 18,8 19,3 +0,5 p.p.
Bardziej szczegółowoDzień Inwestora Indywidualnego. Giełda Papierów Wartościowych 5 kwietnia 2006r.
Dzień Inwestora Indywidualnego Giełda Papierów Wartościowych 5 kwietnia 2006r. 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy
Bardziej szczegółowoWyniki sprzedaży obligacji skarbowych w styczniu 2014 r.
Informacja prasowa Warszawa, 13 lutego 2014 r. Wyniki sprzedaży obligacji skarbowych w styczniu 2014 r. W styczniu 2014 roku inwestorzy kupili obligacje skarbowe o łącznej wartości 256,2 mln zł to trzeci
Bardziej szczegółowoOPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ
OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ Projekt wieloletniej prognozy finansowej (WPF) na lata 2014-2019 opracowano głównie w oparciu o założenia przyjęte
Bardziej szczegółowoObligacja - jest papierem wartościowym emitowanym w seriach, w którym Emitent (jednostka samorządowa) stwierdza, że jest dłużnikiem właściciela
Obligacja - jest papierem wartościowym emitowanym w seriach, w którym Emitent (jednostka samorządowa) stwierdza, że jest dłużnikiem właściciela obligacji (Obligatariusza) i zobowiązuje się wobec niego
Bardziej szczegółowoWieloletnia Prognoza Finansowa 2012-2020 SPIS TREŚCI
OBJAŚNIENIA PRZYJĘTYCH WARTOŚCI W WIELOLETNIEJ PROGNOZIE FINANSOWEJ GMINY KOLBUSZOWA NA LATA 2012-2020 1 SPIS TREŚCI 1. Wstęp... 3 2. Założenia do Wieloletniej Prognozy Finansowej... 4 2.1. Założenia makroekonomiczne...
Bardziej szczegółowoOBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ DLA GMINY WIELGIE NA LATA
OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ DLA GMINY WIELGIE NA LATA 2015-2025 Wieloletnia prognoza finansowa (zwana dalej WPF) zgodnie z art.227 ust.1 ustawy z dnia 27 sierpnia 2009 roku o finansach
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 grudnia 2016 roku
Warszawa, dn. 10 stycznia 2017 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Inflancka 4b 00-189 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 grudnia 2016 roku
Bardziej szczegółowoNazwa UFK: Data sporządzenia dokumentu: Fundusz Akcji r.
Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Umowa dodatkowa na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi (UFK) zawierana z umową ubezpieczenia Twoje
Bardziej szczegółowoOPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ
OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ Projekt Wieloletniej prognozy finansowej Miasta Łowicza został sporządzony w szczegółowości określonej w art.226 ust.1
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do projektu wieloletniej prognozy finansowej Miasta i Gminy Solec Kujawski na lata
Objaśnienia do projektu wieloletniej prognozy finansowej Miasta i Gminy Solec Kujawski na lata 2012-2034 Wprowadzenie Wieloletnia Prognoza Finansowa Miasta i Gminy Solec Kujawski została przygotowana na
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2009 I ROKU 2009
PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2009 I ROKU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec IV kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata Miasta Będzina
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2016 2023 Miasta Będzina I. Wprowadzenie Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009r. o finansach publicznych wprowadziła obowiązek sporządzania
Bardziej szczegółowoWieloletnia Prognoza Finansowa
Wieloletnia Prognoza Finansowa Dokument podpisany elektronicznie Załącznik Nr 1 do Uchwały Nr XLI/325/2014 Rady Gminy w Sulmierzycach z dnia 28 marca 2014 r. z tego: Dochody ogółem Dochody bieżące dochody
Bardziej szczegółowoOBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ NA LATA
OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ NA LATA 2015-2024 Zmiana Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Puck opracowana została na okres roku 2015 oraz kolejne 9 lat. Natomiast prognozę kwoty długu
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2014
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2014 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2014 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoCHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Województwa Podkarpackiego na lata
Załącznik Nr 1b do Uchwały Nr XXX/539/16 Sejmiku Województwa Podkarpackiego z dnia 29 grudnia 2016r. Objaśnienia do wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Województwa Podkarpackiego na
Bardziej szczegółowoWykonanie. Strona 1. Załącznik nr 1 do uchwały nr XXIII/397/15 Rady Miasta Bydgoszczy z dnia 30 grudnia 2015r.
Załącznik nr 1 do uchwały nr XXIII/397/15 Rady Miasta Bydgoszczy z dnia 30 grudnia 2015r. Wykonanie Plan 3 kw. Przew. wykonanie Lp. Wyszczególnienie 2013 2014 2015 2015 2016 2017 2018 2019 1 Dochody ogółem
Bardziej szczegółowoGRUPA PEKAO S.A. Wyniki finansowe po 1 kwartale 2006 r.
GRUPA PEKAO S.A. Wyniki finansowe po 1 kwartale 2006 r. Zorientowani na trwały wzrost Warszawa, 12 maja 2006 r. AGENDA Warunki makroekonomiczne Skonsolidowane wyniki pierwszego kwartału 3 TRENDY W POLSKIEJ
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja
Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja Masz zamiar kupić produkt, który nie jest prosty i który może być trudny w zrozumieniu Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017
Bardziej szczegółowo