Komentarz tygodniowy 16-23.02.2018 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna dane GUS Według danych GUS, produkcja przemysłowa w styczniu 2018 r. wzrosła o 8,6 % r/r, wobec wzrostu o 2,7 % r/r w grudniu ub. r. Wyraźnej poprawie dynamiki w ujęciu rocznym sprzyjał m.in. bardziej korzystny układ dni roboczych w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku (w styczniu br. efekt kalendarzowy był neutralny taka sama liczba dni roboczych r/r, podczas gdy w grudniu 2017 r. dynamikę produkcji zaniżały aż dwa dni robocze mniej r/r). Lepszy niż przed miesiącem układ dni roboczych sprzyjał także osiągnięciu wyraźnie szybszego niż w grudniu ub. r. tempa wzrostu produkcji budowlanej (34,7 % r/r, wobec 12,7 % r/r). Wyraźnemu przyspieszeniu tempa wzrostu produkcji w sektorze budowlanym dodatkowo sprzyjał efekt statystyczny (punktem odniesienia był niski poziom produkcji sprzed roku). Warto przypomnieć, iż przemysł wraz z sektorem budowlanym mają znaczący udział w wytwarzaniu wartości dodanej w Polsce (33,7 % w 2016 r.). Dobre dane z tych segmentów gospodarki wskazują, iż wzrost gospodarczy w pierwszym kwartale 2018 r. może być zbliżony do osiągniętego w drugim półroczu 2017 r. (5,0 % r/r). Wraz z danymi o produkcji przemysłowej GUS opublikował dane o inflacji producentów. Wskaźnik cen producentów (ang. PPI Producer Price Index) wyniósł w styczniu 2018 r. 0,2 % r/r, co oznacza, iż ukształtował się na najniższym poziomie od szesnastu miesięcy. Taki odczyt potwierdza, iż pomimo dobrej koniunktury, w gospodarce nie ma presji inflacyjnej, co powinno wspierać oczekiwania rynkowe odnośnie stabilizacji stóp procentowych NBP w kolejnych miesiącach. 1
Stopa bezrobocia rejestrowanego dane GUS Według finalnych danych opublikowanych przez GUS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec stycznia br. wyniosła 6,9 %, wobec 6,6 % na koniec 2017 r. i 8,5 % w styczniu 2017 r. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych na koniec stycznia 2018 r. wyniosła 1 133,7 tys. osób (tj. wzrosła o 52 tys. m/m). Warto podkreślić, iż wyższy poziom bezrobocia rejestrowanego w miesiącach zimowych nie jest oznaką trwałego pogorszenia sytuacji na rynku pracy, lecz jedynie charakterystyką sezonową, obserwowaną również w poprzednich latach. Mając na uwadze powyższe uwarunkowania dane za styczeń br. należy ocenić pozytywnie (w ujęciu rocznym, liczba zarejestrowanych bezrobotnych obniżyła się o 263,4 tys. osób). Niski poziom bezrobocia jest jednym z symptomów, który pozwala oczekiwać, iż konsumpcja gospodarstw domowych pozostanie głównym filarem wzrostu gospodarczego w Polsce w 2018 r. WYDARZENIA Według danych opublikowanych przez NBP, podaż pieniądza (M3) w styczniu 2018 r. zwiększyła się o 4,8 % r/r, wobec 4,6 % r/r w grudniu ub. r. Z danych wynika, iż w styczniu zadłużenie gospodarstw domowych wyniosło 679,2 mld zł (wzrost o 2,3 % r/r), podczas gdy zadłużenie przedsiębiorstw w tym samym okresie ukształtowało się na poziomie 363,8 mld zł, tj. wzrosło o 6,5 % r/r. Umiarkowane tempo wzrostu podaży pieniądza jest jednym z argumentów przemawiających za pozostawieniem stóp NBP bez zmian. Według danych opublikowanych przez GUS, w lutym br. nastroje konsumenckie dotyczące obecnej i przyszłej koniunktury były zbliżone do wartości odnotowanych w styczniu. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) ukształtował się na poziomie 6,2 pkt (bez zmian m/m ), zaś wskaźnik wyprzedzający, opisujący oczekiwane w najbliższych miesiącach tendencje konsumpcji wyniósł 4,2 pkt (spadek o 0,1 pp. m/m). Warto jednak podkreślić, iż odpowiednie wartości głównych indeksów pozostają wyższe niż przed rokiem (odpowiednio o 8,1 pp. i o 7,8 pp.), co zwiększa szanse na to, iż konsumpcja pozostanie głównym filarem wzrostu gospodarczego w Polsce w najbliższych kwartałach. Instytut badawczy Ifo opublikował wyniki najnowszego badania nastrojów podmiotów gospodarczych w Niemczech. W cyklicznym badaniu bierze udział ok. 7 000 niemieckich firm z różnych branż (przetwórstwo przemysłowe, budownictwo, handel hurtowy i detaliczny). Wartość indeksu Ifo w lutym br. wyniosła 115,4 pkt, co jest najniższym poziomem od października 2017 r. Pomimo tego, ubiegłotygodniowe dane nie są niepokojące. Warto odnotować, iż wskaźnik koniunktury (pomimo spadku) kształtuje się zaledwie 2,2 pkt od najwyższego poziomu w historii badań (tj. od 1991 r.). Biorąc pod uwagę dotychczasowe wskazania koniunktury w Niemczech za I kw. 2018 r., które nie odbiegają istotnie od wartości notowanych w IV kw. 2017 r., można oczekiwać, iż tempo wzrostu gospodarczego u naszych sąsiadów będzie zbliżone do odnotowanego w ostatnim kwartale 2017 r., kiedy wyniosło 2,9 % r/r. Ze względu na fakt, iż Niemcy pozostają głównym partnerem handlowym Polski (według danych GUS 27,4 % udział w polskim eksporcie w 2017 r.), dobre dane z tego kraju, dają podstawy, by oczekiwać, że tempo wzrostu PKB Polski w I kwartale 2018 r. będzie zbliżone do odnotowanego w drugiej połowie 2017 r. (5,0 % r/r). 2
DANE MAKROEKONOMICZNE ZE ŚWIATA Strefa euro Inflacja konsumentów Według finalnych danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja w strefie euro w styczniu 2018 r. wyniosła 1,3 % r/r, wobec 1,4 % r/r w grudniu ub. r. Spadek inflacji był konsekwencją m.in. spowolnienia dynamiki cen związanych z energią (w tym paliw) z 2,9 % r/r w grudniu do 2,2 % r/r w styczniu br. Najnowszy odczyt w ujęciu rocznym, potwierdza, iż zmiany inflacji w ostatnich miesiącach są przede wszystkim konsekwencją wpływu czynników niezależnych od polityki monetarnej (m.in. zmian cen paliw). W danych opublikowanych przez Eurostat zwraca uwagę bardzo duża rozbieżność pomiędzy tempem zmian cen w poszczególnych gospodarkach strefy (w najwyższym tempie rosną ceny w państwach bałtyckich, w Estonii o 3,6 % r/r, na Litwie o 3,6 % r/r, podczas gdy ceny konsumentów na Cyprze spadły w ujęciu rocznym o 1,5 %, zaś w Grecji wzrosły zaledwie o 0,2 % r/r). Tak duże rozbieżności w tempie zmian cen w poszczególnych krajach niewątpliwie utrudniają właściwą politykę pieniężną realizowaną przez Radę EBC. RYNKI FINANSOWE RYNEK STÓP PROCENTOWYCH W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 6-7 marca 2018 r. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 19 23.02.2018 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,65% -0,37% 1,61% -0,80% 0,49% 3M 1,72% -0,33% 1,92% -0,75% 0,56% 6M 1,81% -0,27% 2,15% -0,66% 0,67% 1Y 1,85% -0,19% 2,43% -0,53% 0,89% 3
RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 16.02.2018 23.02.2018 Zmiana USD/PLN 3,3173 3,3911 2,2% EUR/PLN 4,1559 4,1738 0,4% CHF/PLN 3,6049 3,6302 0,7% W minionym tygodniu opublikowano protokół ze styczniowego posiedzenia decyzyjnego Rezerwy Federalnej (link https://www.federalreserve.gov/monetar ypolicy/fomcminutes20180131.htm), w którym podkreślono, iż poprawa perspektyw gospodarczych zwiększa prawdopodobieństwo dalszego, stopniowego podwyższania stóp procentowych w USA. Sygnalizowanie przez Fed podwyżek stóp w 2018 r. sprzyjało umocnieniu dolara wobec głównych walut w minionym tygodniu, co z kolei miało negatywny wpływ na kurs złotego (tabela obok). Ważnym czynnikiem ryzyka dla naszej waluty w 2018 r. pozostaje także wpływ ograniczenia od początku roku przez Europejski Bank Centralny programu skupu aktywów. Są to warunki, w których euro może zyskiwać na wartości. RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) 16.02 64,84 1347,78 16,67 19.02 65,67 1346,31 16,66 20.02 65,25 1329,42 16,46 21.02 65,42 1323,86 16,49 22.02 66,39 1331,43 16,61 23.02 67,31 1328,87 16,54 W minionym tygodniu opublikowano dane amerykańskiej agencji ds. energii, które wskazały na spadek zapasów ropy w Stanach Zjednoczonych (o 1,6 mln baryłek w ujęciu tygodniowym). W porównaniu ze stanem sprzed roku, zapasy surowca w USA są niższe o 98,2 mln baryłek (18,9 %). Znacząco niższy poziom zapasów surowca jest jednym z czynników sprzyjających utrzymywaniu się cen ropy na światowych rynkach wyraźnie powyżej cen sprzed roku (Brent oscyluje wokół 67 dolarów za baryłkę, wobec 56 dolarów za baryłkę przed rokiem). Drożejącej ropie sprzyjają także ograniczenia podaży surowca na skutek realizacji porozumień głównych producentów, które są konsekwentnie realizowane, szczególnie przez państwa zrzeszone w OPEC (link https://www.bloomberg.com/graphics/20 17-opec-production-targets/). Wzrost cen w ujęciu rocznym prawdopodobnie byłby jeszcze bardziej znaczący, gdyby nie równoczesny wzrost wydobycia w USA, który kształtuje się blisko rekordowo wysokich poziomów (link https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/leafh andler.ashx?n=pet&s=wcrfpus2&f=w). 4
RYNEK KAPITAŁOWY W minionym tygodniu indeks WIG30 zmienił się w niewielkim stopniu (spadek o 0,4 %). Na kierunek zmian na rynku akcji w kolejnych tygodniach kluczowy wpływ będą miały sygnały ze strony głównych banków centralnych odnośnie perspektyw polityki w 2018 r. Warto przypomnieć, iż wraz z utrzymywaniem się najlepszej od lat koniunktury w światowej gospodarce, utrzymuje się także ryzyko potencjalnie niekorzystnej perspektywy, jaką dla rynku akcji jest zaostrzenie polityki pieniężnej w strefie euro i USA. W tym kontekście istotnym wydarzeniem, mającym wpływ na rynki finansowe w najbliższych dniach będzie komunikat po posiedzeniu decyzyjnym Rady EBC (8 marca br.). KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (26.02-02.03.2018 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 28 lutego Polska Produkt Krajowy Brutto, zmiana r/r IV kw. 2017 r. 4,9 %* 1 marca Polska Indeks PMI dla przemysłu II 2018 r. 54,6 pkt * według tzw. szybkiego szacunku opublikowanego przez GUS w dn.14.02.2018 r., PKB w IV kw. 2017 r. wzrósł o 5,1 % r/r DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5