Sprzedaż detaliczna utrzyma silnego dolara? Spekulacje rynkowe na temat podwyżek stóp procentowych w USA utrzymują silnego dolara wobec walut surowcowych i rynków wschodzących. Spadki notują AUD/USD i NZD/USD, USD/JPY poprawia 6-letnie maksima. Funt najsilniejszy od tygodnia, gdyż ostatnie sondaże na powrót wskazują na przewagę zwolenników utrzymania Szkocji w Wielkiej Brytanii. Rys.. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: Bloomberg W ograniczonym w dane z USA tygodniu dzisiejszy raport o sprzedaży detalicznej (:) jest najważniejszą pozycją. Wzrost zaufania konsumentów w połączeniu z poprawą sytuacji na rynku pracy w sierpniu poskutkował wzrostem sprzedaży samochodów osobowych o 6, proc. m/m, co powinno przynieść wzrost całkowitej sprzedaży o,6 proc. po płaskim odczycie za lipiec. Wynik zgodny z oczekiwaniami lub wyższy powinien pobudzić popyt na dolarze, a dobry wynik indeksu Uniwersytetu Michigan (:, 8,) dopełni tylko pozytywnego obrazu amerykańskiej gospodarki. Waluty z Antypodów oraz jena japońskiego można wskazać jako pierwsze, które ucierpią na lepszych danych z USA. Mniej reakcji może być na GBP/USD, dla którego na pierwszym planie pozostają informacje związane z referendum o niepodległość Szkocji. Silnie wyprzedany w ostatnich dniach EUR/USD pozostaje podatny na krótkoterminowe odbicie, jednak inwestorom trudno znaleźć argument za kupnem unijnej waluty. Silne odbicie w produkcji przemysłowej z Eurolandu (:, prog.,6 proc. m/m, poprz. -, proc.) ma nikłe szanse na istotną poprawę wyceny euro. Jesteśmy już po publikacjach cząstkowych danych z głównych gospodarek bloku, z których wynika, że za wzrost przede wszystkim odpowiada skok produkcji w Niemczech (,9 proc.), natomiast wyniki z Hiszpanii i Francji są mniej zachęcające. RYNKI W PIGUŁCE KURS ZMIANA % EUR/USD,9 -, USD/JPY 7,6 -, GBP/USD,66 -, AUD/USD,96 -, NZD/USD,88 -, USD/CAD,7 -, USD/CHF,99 -, INDEKS DOLAROWY wrz EUR/CHF,97 -, EUR/GBP,799 -, EUR/JPY 8, -, EUR/AUD,9 -, WALUTY REGIONU EUR/PLN,96, USD/PLN,7, CHF/PLN,69, GBP/PLN,79, EUR/HUF,8 -, USD/HUF,6 -, EUR/CZK 7,6 -, USD/CZK,6 -, WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY,8 -, USD/RUB 7,68 -, USD/ZAR,996 -,7 USD/KRW,,6 USD/TWD,7, USD/MXN,79 -, USD/BRL,977 -, INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI DAX 8 wrz WIG WALUTY G 9 wrz wrz wrz 8,6 8, 8, 8 8,8 8,6 8, 8, 8 wrz ZAMK. ZMIANA % 6,,9 78,,,7 -,68 88,8 -,76
Rys.. Rosja: Miary inflacji Źródło: TMS Direct Trudne czasy dla CBR Od ostatniego posiedzenia banku centralnego Rosji (CBR) w lipcu, kiedy to nastąpiła nieoczekiwana podwyżka głównej stopy procentowej o pb do 8 proc., tło dla polityki monetarnej uległo istotnej zmianie. Nałożone przez Rosję embargo na import szeregu produktów żywnościowych (w odwecie za sankcje ze strony USA i UE) skutkują szokiem cenowym w rosyjskiej gospodarce. Wysoka zmienność rubla dodatkowo podsyca presję inflacyjną, w rezultacie czego prognozowane przez bank zwolnienie tempa wzrostu cen do 6, proc. na koniec roku jest nierealne. W sierpniu inflacja CPI wzrosłą do 7,6 proc. r/r z 7, proc. w lipcu i rok prawdopodobnie zakończy bliżej 8 proc. W oświadczeniu po lipcowym posiedzeniu bank centralny zaznaczył, że stopa referencyjna może być dalej podnoszona, jeśli utrzymają się wysokie ryzyka inflacyjne. Jednak biorąc pod uwagę, że gospodarka znajduje się u progu recesji (w III kw. wzrost ma zwolnic do, proc. r/r z,8 w II kw.), są małe szanse na kolejną podwyżkę kosztu pieniądza. Gdyby jednak bank ponownie zaskoczył (konsensus zakłada brak zmian w polityce pieniężnej), ewentualny spadek USD/RUB będzie chwilowy, jeśli weźmiemy pod uwagę dominujący na rynku pozytywny klimat wobec dolara oraz ciążące na rublu ryzyka związane z sytuacją geopolityczną. - - -7 KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 9687,7,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 9,,9% ROPA BRENT 98,,77% MIEDŹ LME 686,,68% MIEDŹ COMEX 9,,% ZŁOTO 8, -,9% SREBRO 8,6 -,% INDEKS S&P GSCI 8 wrz WIBOR EURIBOR LIBOR USD M,,, M,9,9, 6M,9,9, 9M,8,7, M,8,6,8 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M USA NIEMCY FRANCJA WŁOCHY HISZPANIA RYNEK SUROWCOWY 9 wrz wrz RYNEK PIENIĘŻNY M M 6M 9M DE IT FR RENTOWNOŚĆ OBLIGACJI Y, -,,,7 -, 6 6 9 9 8 8 7 7 wrz,7,,7 Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y
RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. D ZM. D Y,6 -,6 -,9 Y,9 -,9 7, Y,8,8 8,7 KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB),6,,7,9,97,96,8 Rys.. Wykres godzinowy kursu EUR/PLN Źródło: TMS Direct Polska: podaż pieniądza rośnie stabilnie Comiesięczną serię odczytów danych z rodzimej gospodarki zapoczątkuje podaż pieniądza. Zmienna ta nie jest zbyt uważnie obserwowana przez rynki finansowe, co jest związane choćby niską korelacją i opóźnieniem agregatu M względem np. PKB. Naszym zdaniem publikacja ta jest dość ważna, jeśli skoncentrujemy się na podaży pieniądza M, która od prawie roku kontynuuje spadek dynamiki. Biorąc pod uwagę fakt, że zmienna ta jest dość dobrym predyktorem dla PKB, to dalsza kontynuacja trendu spadkowego może przynieść głębsze wyhamowanie dynamiki PKB w perspektywie roku. Naszym zdaniem podaż pieniądza M wzrośnie o 6, proc. r/r a w kolejnych miesiącach dynamika wzrostu będzie przyspieszać. Niezależnie od odczytu EUR/PLN powinien kończyć tydzień oscylując wokół,. Y Y Y Y 8Y 9Y Y - - 9 8 7 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD M, 9,9 7, M, 9, 7, M,6 9,7 7,7 6M,97 9,9 7, 9M 6,8, 7, Y 6,69,8 7,6 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI M OD ŚREDNIEJ ŚR. Y,89 8,8 6, ODCH. % -9%,% 7,6% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA DNI W W M M M 6M 9M Y Rys.. Polska: Podaż pieniądza M vs PKB (r/r) Źródło: Bloomberg M DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN,97 -,6 -,7 USD/PLN,7 -,6 -,9 EUR/USD -,6 -,86 -,7 EUR/CHF -,6 -,66 -,7 GBP/USD -, -6,8 -, AUD/USD -,6 -,9,66 USD/JPY -,8,87,
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt -9-6: JP Produkcja przemysłowa m/m (%) lipiec (ost.),, -9-6: JP Produkcja przemysłowa r/r (%) lipiec (ost.) -,9 -,7-9- 9: HU Produkcja przemysłowa r/r (%) lipiec (wst.) 9,6,, -9- : IT Inflacja HICP r/r (%) lipiec,, -9- : EZ Produkcja przemysłowa r/r (%) lipiec,, -9- : EZ Produkcja przemysłowa m/m (%) lipiec,6 -, -9- : PL Podaż pieniądza M r/r (%) sierpień 6, 6, -9- : US Sprzedaż detaliczna m/m (%) sierpień,, -9- : -9- : -9- : US Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem aut i paliw m/m (%) sierpień,, US Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem aut m/m (%) sierpień,, US Ceny importu r/r (%) sierpień,8-9- : US Indeks Uniwersytetu Michigan (pkt.) wrzesień (wst.) 8, 8,
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia mln USD polskiego długu o USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności M DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl (+8) 766 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki (+8) 676 bs@tms.pl Analityk Konrad Białas - kbi@tms.pl Młodszy Analityk Błażej Kiermasz - bk@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak