Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl BIULETYN DZIENNY, 2017-11-27 09:14 Odczyty PKB i PMI podstawą do rewizji w górę prognoz Inflacja CPI może zbliżyć się do celu NBP Czwartek ważnym dniem na rynkach: możliwe głosowanie w Senacie nad reformą podatków, spotkanie OPEC, inflacja z Europy i USA EURUSD może wrócić w tym tygodniu pod 1,19, lecz przestrzeń do spadków jest niewielka EURPLN z szansą na test 4,20 KOMENTARZ EKONOMICZNY Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Rozpoczynający się tydzień zapowiada się wyjątkowo interesująco. Na pierwszym miejscu zdecydowanie wskazać trzeba czwartkowy odczyt flash inflacji CPI, która naszym zdaniem mogła nawet wzrosnąć do okolic środka celu NBP, głownie za sprawą rosnących cen paliw. Także w czwartek, o 10:00 poznamy strukturę wzrostu gospodarczego w III kwartale br., która będzie mieć wpływ na oczekiwania co do tempa wzrostu PKB w kolejnych kwartałach. Szczególnie obserwowana będzie dynamika inwestycji, których przyspieszenie przy utrzymaniu wysokiego wzrostu konsumpcji może dać podstawy do rewizji w górę prognoz na przyszły rok i końcówkę 2017r. Za wyższą prognozą przemawiają też piątkowe dane o stopie bezrobocia rejestrowanego w Polsce. Spadek wskaźnika do 6,6% potwierdził, że niższy wiek emerytalny póki co skutkował głównie przejściem na emeryturę osób niepracujących przez co liczba aktywnych etatów nie spadła. Dane za X pokazały też, że liczba bezrobotnych w wieku 50+ spadła aż o 9,4% m/m. Póki co wygląda na to że spowolnienie PKB w ostatnim trzech miesiącach br. może być niewielkie. Potwierdzać to powinien piątkowy odczyt indeksu PMI za listopad, dla którego oczekujemy niewielkiego, lecz jednak wzrostu wobec wartości z października. KOMENTARZ RYNKOWY Miniony tydzień przyniósł umocnienie złotego, w wyniku którego kurs EURPLN zbliżył się do poziomu 4,20. Notowaniom złotego pomagały zarówno dobre dane, które ostatnio napływają z polskiej gospodarki (m.in. najwyższy od ponad 7 lat wzrost produkcji przemysłowej), jak również otoczenie zewnętrzne ponieważ powrót wzrostów na światowe giełdy w tym tygodniu wyprowadził na nowe kilkuletnie maksima indeks rynków wschodzących MSCI Emerging. Z uwagi na skalę ostatnich spadków na początku tygodnia możliwy jest ruch konsolidacyjny kursu EURPLN choć w oczekiwaniu na dane z polskiej gospodarki, które poznamy w czwartek raczej trudno oczekiwać silniejszej korekty umocnienia złotego. Dane te mogą dostarczyć impulsu do utrwalenia niskich poziomów kursu, jak i prób zejścia poniżej 4,20 (niewykluczone, że zobaczymy je jeszcze przed czwartkowymi publikacjami). Czynnikiem ryzyka dla tego scenariusza pozostaje czynnik polityczny wobec trwających w Sejmie prac nad reformą sądownictwa. Po I czytaniu w Sejmie w minionym tygodniu, ustawa ma według nieoficjalnych doniesień trafić w tym tygodniu do sejmowej komisji sprawiedliwości. Po osłabieniu dolara w ostatnich dniach na początku tego tygodnia spodziewamy się poprawy notowań amerykańskiej waluty. Notowaniom dolara ponownie pomagać powinny oczekiwania na projekt reformy podatkowej, na którą pracuje obecnie Senat USA (głosowanie w tej sprawie w wyższej izbie Parlamentu USA możliwe jest już w czwartek). Nawet jeśli Senat przegłosuje propozycję, konieczne będzie jeszcze uwspólnienie treści ustawy między obiema Izbami, co nie będzie łatwe. W efekcie nie spodziewamy się znaczącego umocnienia dolara, a raczej Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 27 listopada 2017, GODZ 9.10 powrotu poniżej 1,19. Przestrzeń do głębszych spadków pary jest naszym zdaniem niewielka także z uwagi na ostatnie bardzo dobre dane ze strefy euro, które sprzyjają spekulacjom o tym, że program QE nie zostanie przedłużony ponad wrzesień 2018r. Przemawiają za tym też sygnały z samego EBC, które pokazują, że zawarte w komunikacie po październikowej decyzji sugestie o prawdopodobnym wydłużeniu QE poza wrzesień nie były podjęte jednogłośnie. W tym kontekście istotne będą też wyniki inflacji za listopad w strefie euro, które poznamy w tym tygodniu. Pierwsze wskazania poznamy już w środę w danych dla Niemiec, a w czwartek dla całej strefy euro. Zakładamy, że wzrost o 0,1pp będzie skutkiem wyższych cen ropy, natomiast silniejszy przyrost wskaźnika byłby sygnałem wzrostu inflacji bazowej, stanowiąc jastrzębi sygnał dla EBC i pozytywny dla euro. Nasza prognoza zakłada wzrost CPI jedynie o 0,1pp, przez co nie spodziewamy się impulsu do umocnienia euro, co powinno pozwolić na lekki spadek EURUSD pod wpływem oczekiwań na postępy w pracach nad reformą podatków w USA. Warto zwrócić też uwagę na odczyt inflacji bazowej z USA w czwartek, w przypadku której spodziewamy się wzrostu o 0,1pp do 1,4%r/r. W takim scenariuszu kurs USDPLN powinien pozostać na obecnych niskich poziomach, jednak raczej zabraknie póki co paliwa do przetestowania bariery 3,50. Warunkiem do utrzymania siły złotego będzie kontynuacja dobrej passy na rynkach akcji. WIG20 po silnym odbiciu w poprzednich dniach ustabilizował się w piątek poniżej 2500pkt. Powrót nad tę barierę otworzyłby drogę do ruchu na tegoroczne szczyty przy 2566pkt, co będzie uzależnione głównie od koniunktury na rynkach zagranicznych. Czwartek będzie istotnym dniem dla rynku ropy naftowej z uwagi na posiedzenie OPEC, na którym mogą zapaść decyzje o przedłużeniu obowiązywania porozumienia o ograniczeniu wydobycia ropy naftowej. Obecnie rynek spodziewa się, iż kartel z krajami niezrzeszonymi przedłuży limit do końca przyszłego roku (z marca 2018r. obecnie). Potwierdzenie tych oczekiwań może być czynnikiem wspierającym scenariusz "kupuj plotki, sprzedawaj fakty" zwłaszcza biorąc pod uwagę skalę wzrostów cen ropy w ostatnich tygodniach poprzedzających spotkanie. Widzimy zatem spore szanse korekty spadkowej w notowaniach ropy. Jeszcze bardziej negatywnie zostałoby odebrane, gdyby podczas spotkania Wiedniu nie osiągnięto porozumienia, lecz przełożono rozmowy np. na I kwartał przyszłego roku. Ponadto w ostatnich dniach pozytywnie na wycenę surowca oddziałuje zamknięcie ropociągu Keystone, który doprowadza ropę do Stanów Zjednoczonych. Przywrócenie jego działania również mogłoby wygenerować impuls spadkowy dla ropy naftowej. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
BIULETYN DZIENNY, 2017-11-27 09:14 Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2067 4,2092-0,04% -0,60% WIG 63858,0-0,54% 1,29% 695 389,06 USD/PLN 3,5293 3,5283 0,05% -2,03% WIG 20 2479,3-0,99% 1,45% 432 735,69 CHF/PLN 3,5999 3,6014-0,02% -0,86% WIG 30 2847,1-0,80% 1,33% 487 159,04 EUR/USD 1,1919 1,1933-0,12% 1,46% mwig40 4827,0 0,37% 0,94% 220 884,42 GBP/PLN 4,7004 4,7045-0,40% -0,88% swig80 14119,6 0,03% 1,02% 30 543,53 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8206,6-0,75% 2,50% 200 469,12 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 740,6-0,42% 0,03% 32 803,35 3M Euribor 2017-11-24-0,329% - WIG Budow 2803,1 0,11% 3,88% 7 233,36 3M Libor CHF 2017-11-24-0,751% - WIG Paliwa 7775,3-1,91% -0,36% 59 067,87 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 1054,7 0,83% -0,01% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 39709,0-0,63% 1,09% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1166,1 0,64% 2,97% Turcja BIST30 128449,8-0,39% -1,75% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3581,2 0,26% 0,95% EUR/PLN 4,2116 0,02% Niemcy DAX 13059,8 0,39% 0,51% GBP/PLN 4,7295-0,03% UK FTSE 100 7409,6-0,10% 0,39% CHF/PLN 3,6160-0,23% Francja CAC 40 5390,5 0,20% 1,34% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 22416,3 0,08% 1,46% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 23558,0 0,14% 0,42% (USD) 5 sesji USA S&P500 2602,4 0,21% 0,65% S&P GSCI punkty 431,23 0,52% 2,98% Brazylia IBX50 12375,5-0,46% 2,21% Ropa Brent barylka 63,73-0,20% 2,43% Azja (dziś) Złoto uncja 1 290,49 0,16% 1,09% Japonia NIKKEI 225 22496,0-0,24% 0,44% Srebro uncja 17,05 0,00% 0,91% Chiny SSE Composite 3322,2-0,94% -2,07% Miedź tona 7 002,00 0,56% 3,32% Indie SENSEX 33542,0-0,41% 0,55% Źródło: Bloomberg 2017-11-27 08:40 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana PIĄTEK 24 Listopada BIULETYN DZIENNY, 2017-11-27 09:14 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:00 DE Indeks Ifo (Listopad, pkt) 117,5 117,0 116,5 116,7 14:00 PL Stopa bezrobocia (Październik, %) 6,6 6,6 6,6 6,8 15:45 US PMI przetwórstwo (Listopad, dane wstępne) 53,8 55,0 54,6 PONIEDZIAŁEK 27 Listopada 16:00 US Sprzedaż nowych domów (październik, tys.) 630 625 667 WTOREK 28 Listopada 16:00 US Indeks zaufania konsumentów - Conference Board (Listopad, pkt.) 121,9 124 125,9 16:00 US Indeks Fed z Richmond (Listopad, pkt.) 14 12 22:40 US Tygodniowa zmiana zapasu paliw według API (mln baryłek) -6,35 ŚRODA 29 Listopada 14:00 DE Inflacja CPI (Listopad, %, r/r) 1,7 1,8 1,6 14:30 US PKB (Q3, %, k/k saar, drugi odczyt) 3,2 3,3 3,0 14:30 US Przemówienie przedstawiciela Fed (W. Dudley) 16:00 US Przemówienie prezes Fed (J. Yellen) 20:00 US Beżowa Księga Fed CZWARTEK 30 Listopada 9:00 DE Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m) 0,5 9:00 DE Stopa bezrobocia (Październik, %) 3,6 10:00 PL PKB (Q3, %, r/r, drugi odczyt) 4,7 4,7 10:00 SZ Indeks KOF (Listopad, pkt) 109,5 109,1 11:00 EZ Stopa bezrobocia (Październik, %) 8,9 8,9 11:00 EZ Inflacja CPI (Listopad, %, r/r) 1,6 1,4 14:00 PL Inflacja CPI (Listopad, %, r/r) 2,5 2,3 2,1 14:30 US Inflacja bazowa PCE (Listopad, %, r/r) 1,4 1,4 1,3 14:30 US Dochody osobiste (Październik, %, m/m) 0,3 0,4 14:30 US Wydatki osobiste (Październik, %, m/m) 0,2 1,0 15:45 US Chicago PMI (Listopad, pkt) 67,0 62,2 66,2 Spotkanie OPEC PIĄTEK 1 Grudnia 3:45 CN Caixin Manufacturing PMI (Listopad, pkt) 51,2 51,0 9:00 PL PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 53,6 53,4 9:15 ES PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 56,5 56,6 55,8 9:45 IT PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 58,5 58,4 57,8 9:50 FR PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt) 57,5 57,5 57,5 9:55 DE PMI w przemyśle rewizja (Listopad, pkt) 62,5 62,5 62,5 10:00 EZ PMI w przemyśle rewizja (Listopad, pkt) 60,0 60,0 60,0 15:30 US Przemówienie przedstawiciela Fed (R. Kaplan) 15:45 US PMI w przemyśle rewizja (Listopad, pkt) 53,8 53,8 16:00 US ISM Manufacturing (Listopad, pkt) 59,0 58,4 58,7 16:15 US Przemówienie przedstawiciela Fed (P. Harker) Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
BIULETYN DZIENNY, 2017-11-27 09:14 Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 585 37 72 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 78 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5