Wtorek 23.09.2014 Indeksy GPW WIG otw. 55 421,61-0,4% WIG zam. 55 271,16-0,7% obrót (tys. PLN) 520 180,00-74,5% WIG 20 otw. 2 525,55-0,6% WIG 20 zam. 2 515,79-0,9% FW20 otw. 2 511,00 0,4% FW20 zam. 2 538,00 1,4% mwig40 otw. 3 698,06-0,2% mwig40 zam. 3 685,18-0,5% Największe wzrosty kurs zmiana KOFOLA 46,70 24,6% NFIEMF 7,98 14,0% WESTAISIC 0,33 10,0% COALENERG 1,03 9,6% PANOVA 16,60 9,6% Największe spadki kurs zmiana DSS 0,55-23,6% CASHFLOW 0,42-22,2% EKANCELAR 0,32-20,0% INPRO 4,50-11,6% KDMSHIPNG 6,25-8,2% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 126,00 189 933,00 PKOBP 39,42 60 403,00 PZU 476,00 57 159,00 PEKAO 191,85 32 394,00 PGE 21,90 31 938,00 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18 522,77 0,6% RTS 1 151,16-1,6% PX50 993,97-0,9% DJIA 17 172,68-0,6% NASDAQ 4 527,69-1,1% S&P 500 1 994,29-0,8% DAX XETRA 9 749,54-0,5% FTSE 6 773,63-0,9% CAC 4 442,55-0,4% NIKKEI 16 205,90-0,7% HANG SENG 23 958,02 0,0% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,30-0,9% EUR/PLN 4,18-0,1% USD/PLN 3,26-0,1% EUR/USD 1,28 0,0% miedź (USD/t) 6 835,00-0,1% miedź (PLN/t) 22 262,28-0,2% ropa Brent (USD/bbl) 95,28-1,7% Wykres dnia: Arteria Arteria wykonała ruch powrotny do przełamanego, górnego ograniczenia długoterminowego kanału spadkowego, po czym na nowo podjęła wzrosty. Wczoraj kurs wybił się ponad ostatnie, lokalne maksimum, potwierdzając kontynuację ruchu w górę na kolejnych sesjach. Jego minimalny zasięg należy szacować na 18,89 zł, ale prawdopodobnie kurs sięgnie 19,44 zł lub 20,33 zł i wyżej. Najważniejsze informacje: Bogdanka - Zwróci się o ponowne rozpatrzenie wniosku o koncesję wydobywczą Sektor energetyczny - Polityka energetyczna 2050 jeszcze w tym roku Boryszew - Boryszew planuje wezwanie na Hutmen, oferując 4,9 PLN za akcję Boryszew - Grupa chce pozyskać 200-300 mln PLN z dezinwestycji Budimex - Oferta konsorcjum najkorzystniejsza na budowę odcinka S7 Mirbud - Wybrany na wykonawcę obwodnicy za 359 mln PLN Robyg - Podtrzymuje, że w 14 chce zakontraktować 2 tys. mieszkań, w 15 2,5 tys. Simple - Spółka rozmawia o dużej akwizycji Lentex - Nie wyklucza podniesienia prognoz Wydarzenia dnia: NWR - Ostatni dzień notowania prawa poboru akcjami spółki Nadchodzące wydarzenia: PGNiG - NWZ (24 września) LPP - Dzień wypłaty dywidendy za 2013 r. (25 września) Arteria: kontynuacja wzrostów 26.0 25.5 25.0 24.5 24.0 23.5 23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 20 15 10 5 0-5 -10-15 14 21 28 4 12 18 25 2 9 16 23 7 13 20 27 3 10 17 24 3 10 17 24 31 7 November December 2014 February March April 14 22 28 5 12 19 26 2 9 May June 16 23 30 7 July 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 August September October Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje Bogdanka Zwróci się o ponowne rozpatrzenie wniosku o koncesję wydobywczą na obszar K-6-7 Bogdanka w związku z otrzymaniem informacji o negatywnym rozpatrzeniu wniosku o koncesję wydobywczą na obszarze K-6-7 informuje, że złoży wniosek o ponowne rozpatrzenie sprawy. W ocenie spółki wątpliwości budzi uzasadnienie decyzji resortu środowiska, w którym powołuje się na interes publiczny. (A. Iwański) Sektor energetyczny Polityka energetyczna 2050 jeszcze w tym roku Wiceminister gospodarki Tomasz Tomczykiewicz poinformował, że chce do końca 2014 r. zakończyć prace nad polityką energetyczną Polski do 2050 r. Dodał, że nie wiadomo czy to się uda, ponieważ prace nie są łatwe. (S. Ozga) Boryszew Boryszew planuje wezwanie na Hutmen, oferując 4,9 PLN za akcję Boryszew poinformował, że wraz SPV Boryszew, Impex - Invest i Impexmetal planuje ogłosić w najbliższym czasie wezwanie na Hutmen po cenie 4,9 PLN za akcję. Spółki będą chciały kupić do 8.899.915 papierów Hutmenu, co razem z akcjami już posiadanymi przez podmioty zależne od Boryszewa spowoduje osiągnięcie poziomu 100% głosów na walnym zgromadzeniu spółki. Boryszew podał, że ogłoszenie wezwania nastąpi w związku z zamiarem przekroczenia 66% ogólnej liczby głosów na Walnym Zgromadzeniu oraz w związku z zamiarem zniesienia dematerializacji akcji spółki Hutmen. Prezes Piotr Szeliga poinformował, że wezwanie ma na celu m.in. skupienie grupy w ramach mniejszej liczby spółek notowanych na giełdzie. Boryszew Grupa chce pozyskać 200-300 mln PLN z dezinwestycji Prezes Boryszewa Piotr Szeliga poinformował, że Boryszew prowadzi obecnie rozmowy w sprawie sprzedaży aktywów, a jedna z transakcji może zrealizować się jeszcze w tym roku. Łącznie Boryszew zamierza z procesu dezinwestycji pozyskać ok. 200-300 mln PLN, które mają zostać przeznaczone na inwestycje w segmencie motoryzacji i przetwórstwa metali. Boryszew nie wyklucza również kolejnych akwizycji w segmencie motoryzacyjnym. Budimex Oferta konsorcjum najkorzystniejsza na budowę odcinka S7 GDDKiA poinformowała, że oferta konsorcjum Budimeksu i Ferrovial Agroman za 292,3 mln PLN brutto została wybrana jako najkorzystniejsza w przetargu na budowę drogi ekspresowej S7 na odcinku Miłomłyn Olsztynek, pododcinek Miłomłyn Ostróda Północ. W przetargu tym złożono łącznie 10 ofert, a budżet inwestora był określony na 362,6 mln PLN brutto. (P. Łopaciuk) Mirbud Wybrany na wykonawcę obwodnicy za 359 mln PLN Bydgoski oddział GDDKiA wybrał wartą 359 mln PLN brutto ofertę konsorcjum Mirbudu jako najkorzystniejszą w przetargu na budowę blisko 19-kilometrowej obwodnicy Inowrocławia w ciągu dróg krajowych nr 15 i 25. Skład konsorcjum uzupełnia Przedsiębiorstwo Budowy Dróg i Mostów Erbedim. Robyg Podtrzymuje, że w 14 chce zakontraktować 2 tys. mieszkań, w 15 2,5 tys. Oscar Kazanelson, przewodniczący rady nadzorczej Robyga, poinformował, że deweloper podtrzymuje, że w 2014 r. zakontraktuje ok. 2 tys. mieszkań, z czego ok. 900 mieszkań w Gdańsku. Dodał, że w przyszłym roku liczba zakontraktowanych mieszkań powinna wzrosnąć do 2,5 tys. Przewodniczący poinformował również, że sprzedaż w III kwartale była słabsza kw/kw głównie z powodu okresu wakacyjnego, jednak we wrześniu widoczne było odbicie. Przewodniczący Kazanelson podał, że w II połowie roku deweloper chciałby rozpoznać w przychodach podobną liczbę mieszkań jak w I półroczu, kiedy przekazał klientom 883 lokale. Przewodniczący rady nadzorczej poinformował również, że Grupa Robyg może do końca 2014 r. wydać na zakupy gruntów kolejne 70-100 mln PLN. Do tej pory w tym roku wydała na ten cel prawie 80 mln PLN. Kazanelson dodał, że Robyg może rozglądać się za kolejnymi działkami w Warszawie również w przyszłym roku. Rozważy także zakup gruntów w Gdańsku pod 500-600 lokali. 2
Simple Spółka rozmawia o dużej akwizycji Prezes informatycznej spółki Simple Przemysław Gnitecki poinformował, że Simple prowadzi wstępne rozmowy o akwizycji spółki o porównywalnej wielkości. Ewentualna finalizacja transakcji raczej nie odbędzie się przed końcem roku. Prezes oczekuje, że kontrakt sponsoringowy z Legią nie obciąży w istotny sposób wyników spółki, a zysk w 2014 r. może przekroczyć 5 mln PLN. Lentex Nie wyklucza podniesienia prognoz Prezes Lenteksu Wojciech Hoffmann poinformował w wywiadzie dla Parkietu, że wyniki w lipcu i sierpniu były bardzo dobre i w związku z tym spółka nie może wykluczyć podniesienia prognoz. Prezes dodał, że liczy na to, że w 2015 r. rozpoczną się inwestycje w nowe moce produkcyjne. W 2015 r. część zysku może trafić na dywidendę, a część na inwestycje. Pozostałe informacje Alior Bank Kruk Resbud Zastal Emitent zawarł transakcje nabycia łącznie 20.000 sztuk obligacji serii C celem ich umorzenia. Łączna wartość nominalna nabywanych obligacji wynosi 20.000.000 PLN. Średnia cena wyniosła 102,10 PLN za 100 jednostek nominału. Rozliczenie pieniężne transakcji nastąpi w dniu 23 września 2014r. Zgodnie z warunkami emisji niezabezpieczonych obligacji, odpowiednio serii M1 oraz N1, zasymilowanych, notowanych pod skróconą nazwą KRU0316 oraz oznaczonych kodem PLKRK0000176, Emitent przeprowadził przymusowy wykup części Obligacji. Okresową Amortyzacją zostało objęte 12.000 Obligacji. Wykupione Obligacje z chwilą dokonania wykupu, zostały umorzone. Zarząd KDPW w związku ze zmianą wartości nominalnej akcji spółki, wyznaczył dzień 25 września 2014 r., jako dzień podziału notowanych na rynku regulowanym 2.474.500 akcji Spółki o wartości 1,72 PLN każda, na 9.898.000 akcji Spółki o nowej wartości nominalnej 0,43 PLN każda. W związku z emisją nie więcej niż 3.000.000 akcji zwykłych na okaziciela V Emisji o wartości nominalnej 1,00 PLN każda, Spółka zawarła z dwoma inwestorami umowy objęcia 3.000.000 Akcji V Emisji o łącznej wartości 3.000.000 PLN. Wymagane wkłady pieniężne na pokrycie Akcji V Emisji zostały wniesione w całości. Data obowiązywania umów objęcia w/w Akcji została ustalona na 12 września 2014 r. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy Miraculum Wykaz akcjonariuszy, posiadających co najmniej 5% ogólnej liczby głosów na NWZ Spółki: 1. Rubicon Partners liczba akcji i głosów: 1.721.115, udział w głosach na NWZ: 95,92 %, udział w ogólnej liczbie głosów: 31,82 %. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie mbank Netia Open Finance TVN W dniu 19 września 2014 r. osoba zobowiązana dokonała transakcji sprzedaży 3.296 akcji mbanku po średniej cenie 517,75 PLN za akcję. W dniach od 17 do 18 września 2014 r. osoba pełniąca w strukturze organizacyjnej Spółki funkcje kierownicze (niebędąca członkiem Zarządu), posiadająca stały dostęp do informacji poufnych, dokonała zbycia łącznie 50.000 akcji Spółki po średniej cenie 5,70 PLN za akcję. W dniu 17 września 2014 r. Wojciech Gradowski Członek Zarządu Emitenta dokonał transakcji sprzedaży 3.496 sztuk akcji Emitenta oznaczonych kodem ISIN PLOPNFN00010 po średniej cenie za akcję 6,30 PLN. W dniu 19 września 2014 r. Członek Zarządu Spółki, dokonał transakcji zakupu 5.000 akcji spółki po cenie 10,58 PLN za akcję oraz transakcji sprzedaży 21.796 akcji spółki po cenie 16,00 PLN za akcję. 3
Pozostałe informacje - skup akcji własnych Invista PHZ Baltona Realizując program skupu akcji własnych, Spółka dokonała transakcji nabycia 2.466 akcji Spółki. Akcje zostały nabyte z przeznaczeniem do ich umorzenia. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 0,60 PLN, a łączna wartość nominalna akcji nabytych wynosi 1.479,60 PLN. Nabyty pakiet akcji stanowi 0,0171% KZ i uprawnia do 2.466 głosów co stanowi 0,0171% ogólnej liczby głosów w Spółce. Średnia jednostkowa cena nabycia ww. akcji wynosiła 2,26 PLN za sztukę. Po rozliczeniu transakcji Spółka posiadać będzie łącznie 215.582 akcji własnych, stanowiących 1,4907% KZ, uprawniających do 215.582 głosów, co odpowiada 1,4907% ogólnej liczby głosów w Spółce. W okresie od 15 do 19 września 2014 r., działając w imieniu własnym, ale na zlecenie Emitenta, Dom Maklerski mbanku nabył 8.755 akcji własnych Emitenta, każda o wartości nominalnej 0,25 PLN. Akcje nabyte zostały w ramach programu skupu akcji własnych w celu ich umorzenia lub wydania akcjonariuszom. Nabyte akcje własne Emitenta dają 8.755 głosów na WZA Emitenta i stanowią 0,078% KZ Emitenta. Średnia jednostkowa cena nabycia tych akcji wyniosła 6,28 PLN. Łącznie Emitent nabył 197.724 akcji dających prawo do 1,757% głosów na WZA i 1,757% KZ Emitenta. Średnia cena nabycia jednej akcji w ramach tego programu wyniosła 6,09 PLN. Kalendarium Spółka Wydarzenie 23 września NWR Ostatni dzień notowania prawa poboru akcjami spółki 24 września PGNiG NWZ 25 września LPP Dzień wypłaty dywidendy za 2013 r. 26 września CCC Dzień ustalenia prawa do 1,60 PLN dywidendy na akcję 26 września PGE Dzień wypłaty 1,1 PLN dywidendy na akcję 30 września ZA Puławy NWZ 2 października Bogdanka Dzień wypłaty dywidendy (5,8 PLN na akcję) 3 października PKO BP Dzień wypłaty 0,75 PLN dywidendy na akcję 8 października PZU Dzień wypłaty części dywidendy z zysku za 2013 r. w wysokości 17 PLN dywidendy na akcję 9 października GNB NWZ 10 października GTC NWZ w sprawie emisji do 140 mln akcji z prawem poboru 10 października CCC Dzień wypłaty 1,6 PLN dywidendy na akcję 22 października Orange Polska Skonsolidowany raport kwartalny 22 października PKN Orlen Skonsolidowany raport kwartalny 4
Bank 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Banki Alior Trzymaj 30/06/2014 87,00-27,4 18,9 2,9 2,6 2,1 BZ WBK Trzymaj 30/06/2014 399,00 21,0 20,9 15,9 3,4 2,7 2,2 Handlowy Trzymaj 30/06/2014 125,00 16,3 16,5 17,1 2,1 2,2 2,2 ING BSK Kupuj 30/06/2014 154,00 23,8 20,3 18,1 2,4 2,3 2,1 mbank Trzymaj 30/06/2014 525,00 18,4 18,5 16,7 2,3 2,1 2,0 Millennium Kupuj 30/06/2014 8,80 23,4 20,6 18,0 2,3 2,1 1,9 Pekao Trzymaj 30/06/2014 187,00 17,0 18,5 17,1 2,2 2,1 2,1 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj 10/07/2014 134,00 13,3 11,7 12,5 6,7 5,9 5,7 JSW Sprzedaj 15/04/2014 40,00 3,8 48,6-1,2 1,9 1,3 KGHM Kupuj 27/08/2014 151,00 2,2 5,2 8,3 1,9 3,4 4,6 NWR Trzymaj 28/11/2013 4,20 - - - 2,5-5,6 Sektor energetyczny CEZ Sprzedaj 28/02/2014 71,40 1,3 1,5 1,9 2,7 2,8 3,2 Enea Kupuj 28/02/2014 16,20 10,0 10,0 9,6 4,2 4,2 3,9 Energa Kupuj 28/02/2014 18,80 21,8 15,4 13,4 8,2 7,3 6,4 PGE Trzymaj 28/02/2014 18,60 12,8 10,4 9,4 5,4 4,7 4,4 Tauron Trzymaj 28/02/2014 4,90 6,4 7,0 8,7 3,7 3,9 4,2 ZE PAK Trzymaj 28/02/2014 25,50 3,5 14,9 44,7 2,4 3,9 4,7 Paliwa i Chemia Duon Kupuj 26/03/2014 1,98 32,5 19,6 17,4 15,2 10,4 9,4 Ciech Sprzedaj 24/06/2014 30,51-52,3 29,7 81,4 9,2 7,5 Grupa Azoty Sprzedaj 30/06/2014 60,90 14,8 22,3 24,7 8,2 5,9 8,0 Lotos Kupuj 19/05/2014 42,20 4,2 97,7 8,0 9,9 11,9 6,1 MOL* Trzymaj 09/04/2014 - - - - - - - PGNiG Trzymaj 30/05/2014 5,03 13,7 16,0 11,9 7,7 6,4 5,6 PKN Orlen Trzymaj 28/08/2014 - - - - - - - Synthos Trzymaj 18/06/2014 4,78 10,5 14,7 14,7 7,2 11,1 10,5 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Kupuj 27/08/2014 88,80 37,4 19,6-7,9 6,0 7,1 Emperia Trzymaj 10/03/2014 78,53 1,1 39,6 51,6 3,0 25,4 10,6 EuroCash Sprzedaj 10/03/2014 32,25 33,2 17,9 20,4 19,3 10,5 12,8 LPP Trzymaj 22/05/2014 8520,00 50,4 41,2 35,8 31,7 23,4 20,8 CCC Kupuj 22/05/2014 150,00 42,4 49,3 41,8 29,0 29,1 25,1 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 27/06/2014 23,62 16,1 18,3 17,7 20,4 20,1 9,6 Netia Trzymaj 31/07/2014 6,19-42,8 56,5 4,7 4,5 4,8 Orange Polska Sprzedaj 31/07/2014 10,40 18,0 52,4 17,8 4,3 5,3 5,1 TVN Trzymaj 27/06/2014 17,24-16,1 12,4 16,2 16,3 12,9 Sektor deweloperski Dom Development Trzymaj 30/06/2014 45,20 12,4 20,7 20,7 - - - Echo Kupuj 31/03/2014 7,40 7,3 9,3 11,5 2,7 1,1 1,2 GTC Kupuj 31/03/2014 8,00 - - - - - 30,4 PHN Trzymaj 08/01/2014 27,60-12,6 - - - - Robyg Trzymaj 08/01/2014 2,30 30,0 23,1 93,8 13,4 12,8 33,8 Budowlany Budimex Trzymaj 20/12/2013 130,00 15,5 14,8 9,5 13,5 10,0 10,1 Elektrobudowa Kupuj 21/06/2013 160,00 9,4 9,1 10,2 5,2 5,8 6,4 Przemysł Alumetal Kupuj 21/08/2014 46,50 - - - - - - Apator Trzymaj 21/06/2013 33,00 19,2 17,9 17,2 9,6 11,4 10,8 Kęty Kupuj 07/07/2014 264,00 21,1 16,1 15,4 12,1 12,0 9,1 ZPUE Trzymaj 21/06/2013 385,00 18,7 17,2 14,6 10,5 9,2 8,8 Pozostałe Cinema City Kupuj 14/01/2014 42,60 68,0 83,0 80,4 30,8 28,9 26,9 GPW Kupuj 30/05/2014 45,70 15,7 14,6 14,2 11,2 10,9 9,7 Mieszko Kupuj 27/06/2014 4,49 10,7 9,9 8,4 7,5 7,5 6,9 Otmuchów Kupuj 23/05/2014 12,26 18,0 29,6 11,6 6,8 9,6 6,2 PKP Cargo Trzymaj 02/12/2013 89,00 14,4 19,0 12,2 4,8 5,6 4,7 PZU Kupuj 28/03/2014 468,00 12,6 12,5 15,0 - - - * cena docelowa podana jest w HUF Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 23 September 2014 5
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 521 79 31 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Sektor energetyczny, deweloperski Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Sektor finansowy Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) 521 79 19 Piotr Dedecjus (0-22) 521 91 40 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 521 91 39 Maciej Kałuża (0-22) 521 91 50 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 521 91 33 Igor Szczepaniec (0-22) 521 65 41 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 521 82 10 Marcin Borciuch (0-22) 521 82 12 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 521 82 14 Joanna Wilk (0-22) 521 48 93 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 521 82 13 Mark Cowley (0-22) 521 52 46 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6