Rada nie zaskoczy Od rana wobec dolara amerykańskiego osłabiają się wszystkie waluty z grona G-1. Kurs EUR/USD znajduje się na 1,37. Najsilniejszej deprecjacji ulegają dolar australijski oraz japoński jen. Złoty pozostaje względnie stabilny. Kurs EUR/PLN znajduje się na,17, a USD/PLN na 3,78. Dziś dla notowań polskiej waluty kluczowe znaczenie mogą mieć słowa prezesa NBP po decyzji RPP ws. stóp procentowych. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G1 KURS ZMIANA EUR/USD 1,36,6% USD/JPY 9,68 -,3% GBP/USD 1,7 -,9% AUD/USD 1,1,% NZD/USD,8362,3% USD/CAD 1,6 -,27% USD/CHF,927 -,3% INDEKS DOLAROWY 8 79,8 79,6 79, 79,2 79 78,8 78,6 3 sty 31 sty 1 lut lut lut 78, 6 lut Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct Po wczorajszych gołębich słowach gubernatora RBA dziś dodatkowo do osłabienia australijskiej waluty przyczynił się nieoczekiwany spadek sprzedaży detalicznej za grudzień. Był to już trzeci z rzędu miesiąc ujemnej dynamiki to najdłuższa seria spadków od 13 lat. Kurs AUD/USD spadł do najniższego poziomu od połowy listopada (1,33). Od rana silnie osłabia się również japoński jen. Jest to pokłosiem informacji, że Masaaki Shirakawa planuje ustąpić ze stanowiska gubernatora BoJ wraz ze swoimi dwoma zastępcami, czyli 19 marca (na trzy tygodnie przed końcem kadencji). Jego następcę wyznaczy rząd Japonii, co oznacza, że BoJ prawdopodobnie prowadził będzie jeszcze łagodniejszą politykę pieniężną. USD/JPY wzrósł do 9. Dziś na notowania największy wpływ powinien mieć odczyt dynamiki zamówień w niemieckim przemyśle za grudzień. Po ponad roku ujemnej dynamiki dziś oczekiwany jest odczyt na poziomie,7 proc. m/m. Dobre dane powinny dodatkowo umocnić wspólną walutę. EUR/CHF 1,22 -,2% EUR/JPY 121,89,3% EUR/AUD 1,286 -,% EUR/GBP,89,1% WALUTY REGIONU EUR/PLN,19,32% USD/PLN 3,12,2% CHF/PLN 3,377,% GBP/PLN,96,16% EUR/HUF 297, -,% USD/HUF 221,38 -,1% EUR/CZK 2,682,9% USD/CZK 19,176,3% WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY 1,7722,11% USD/RUB 3,12,19% USD/ZAR 9,93 1,% USD/KRW 182,6 -,92% USD/TWD 29,9,% USD/MXN 12,638 -,% USD/BRL 1,99-1,7% INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI 22 DAX WIG ZAMK. ZMIANA 111,3 1,% 1163,8 3,77% 28,6,8% 732,1 -,83% 1
Rys. 2. Wykres dzienny kursu EUR/PLN Źródło: TMS Direct Polska: Słowa prezesa NBP kluczowe dla złotego Uczestnicy rynku finansowego są jednomyślni w kwestii obniżki stóp o 2 pb. na kończącym się dziś posiedzeniu RPP (taka jest również nasza prognoza). Co do kolejnej decyzji większość zakłada dalsze cięcie o 2 pb. My uważamy, że w marcu Rada pozostawi stopy procentowe bez zmian (RPP podobnie jak w październiku ubiegłego roku rozważy kolejną obniżkę, dopiero gdy zapozna się z najnowszymi projekcjami inflacyjnymi). Słabe dane makro za grudzień (spadek produkcji przemysłowej o 1, proc. r/r, sprzedaży detalicznej o 2, proc. r/r oraz kwartalna dynamika PKB za IV kw. 212 r. na poziomie bliskim, proc.) nie wystarczą by Rada dokonała obniżki o pb. W styczniu wniosek o cięcie o tę wartość nie uzyskał większości. Co więcej kolejne wypowiedzi członków RPP sugerują pozostanie przy gradualnym łagodzeniu polityki pieniężnej. RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 676,7,2% INDEKS CRB 3,1,% ROPA WTI 96,8,88% ROPA BRENT 113,6,38% MIEDŹ LME 89,,7% MIEDŹ COMEX 368,3,72% ZŁOTO 1663,8,23% SREBRO 31,1 -,31% INDEKS S&P GSCI 682 68 678 676 67 672 67 668 666 31 sty 1 lut lut lut RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 3,89,12,2 3M 3,82,23,3 6M 3,78,38,7 9M 3,72,,63 12M 3,68,62,77 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR 3M 1M 3M 6M 9M -2 - -7 12 Zamówienia przemysłowe (r/r) Indeks Ifo SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ 11 3 EURIBOR - OIS (PB) 3 11 1 2 1 2 1 1 9-1 9-2 8-3 8 - lis 1 lis 2 lis 3 lis lis lis 6 lis 7 lis 8 lis 9 lis 1 lis 11 lis 12 Rys. 3. Niemcy: Nowe zamówienia przemysłowe i indes Ifo 2 sie TED SPREAD LIBOR USD 3M - OIS LIBOR USD 3M - ST. FED EURIBOR 3M - OIS EURIBOR3M - ST. ECB WIBOR 3M - ST. NBP 12 lis 22, 16,7,6 11,3-1,7-18, lut 2
POLSKA CZECHY WĘGRY IZRAEL TURCJA RPA,2 3,1 2,7, -,1 RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. 1D ZM. D 2Y 3,2-1,7 2,1 Y 3,39, -,9 1Y 3,93 3,6-2, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB) -7,1 Rys.. Odchylenie REER od 1 - letniej średniej (proc.) W styczniu wniosek o cięcie o tę wartość nie uzyskał większości. Co więcej kolejne wypowiedzi członków RPP sugerują pozostanie przy gradualnym łagodzeniu polityki pieniężnej. Argumentem dla zwolenników głębszej obniżki pozostaje jednak silnie spadające tempo inflacji w grudniu dynamika CPI po raz pierwszy od dwóch lat uplasowała się poniżej celu NBP. Dzisiejsza decyzja ws. stóp nie będzie żadnym zaskoczeniem, dlatego też nie powinna wywołać reakcji na rynku walutowym. Kluczowe znaczenie będzie miał komunikat oraz słowa prezesa NBP podczas konferencji prasowej. Uważamy, że Marek Belka ponownie zasugeruje, że Rada zbliża się do przerwy w cyklu łagodzenia, a obniżka w marcu uzależniona będzie od napływających danych z gospodarki. Jastrzębi ton wypowiedzi stanowił będzie wsparcie dla notowań polskiej waluty. 3,8 3,93 3,82 3,6 3,67 3, 3,36 3,38 3,39 3,2 3,2 3 2Y 3Y Y Y 8Y 9Y 1Y 1 - -1 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M 7,88 11,87 8,63 2M 7,8 12,11 8,9 3M 7,9 12, 8,62 6M 8,18 13,7 8,7 9M 8, 13,6 9,1 1Y 8,68 13,98 9,1 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 8,63 1, 9,2 ODCH. % -9% -18,2% -6,2% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN,6,,,3,2,1 EUR/PLN RÓŻNICA NACHYLENIA KRZYWYCH SWAPOWYCH gru 11 cze 12 gru 12 Rys.. Kurs EUR/PLN i różnica nachylenia krzywych swapowych -,6 -,7 -,8 -,9-1 -1,1-1,2-1,3-1, -1, -1,6 DZIŚ SESJI TEMU 9 ŚREDNIA 2 DNI 8, 8 7, 7 6, 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN 1,1-1,23 -,66 USD/PLN 1,18-1, -1,28 EUR/USD -,37,86 1,6 EUR/CHF 1,91 1,3 1, GBP/USD -,7,3,66 AUD/USD -1,2,7,83 USD/JPY 1,2 2,18 1,23 3
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data 213-2-6 : 213-2-6 1:3 213-2-6 9: 213-2-6 9: 213-2-6 12: 213-2-6 12: 213-2-6 13: 213-2-6 13: 213-2-6 16: 213-2-6 22: Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt PL Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) luty 3,7, AU Sprzedaż detaliczna m/m (%) grudzień,3 -,1 -,2 CZ Produkcja przemysłowa r/r (%) grudzień -11, -3,9 CZ Bilans handlu zagranicznego (mld CZK) grudzień 17, 3,7 DE Nowe zamówienia przemysłowe r/r (%) grudzień -1,2-1, DE Nowe zamówienia przemysłowe m/m (%) grudzień,6-1,8 CZ Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) luty,, US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) luty ( 1) -8,1 CA Indeks Ivey PMI (pkt.) styczeń 3,8 2,8 NZ Stopa bezrobocia (%) IV kw. 7,1 7,3
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR 3M TED SPREAD LIBOR USD 3M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 2 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu 3-miesięcznej stawki WIBOR i odpowiednich kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom 3- miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różnica pomiędzy rentownością 3 miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami 3-miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różnica pomiędzy 3-miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD 3M - ST. FED Różnica pomiędzy 3-miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR 3M - OIS EURIBOR3M - ST. ECB WIBOR 3M - ST. NBP Różnica pomiędzy 3-miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różnica pomiędzy notowaniami EURIBOR 3M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różnica pomiędz notowaniami WIBOR 3M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różnica w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +822297638 Dyrektor Departamentu Krzysztof Wołowicz +86269769 kw@tms.pl Analityk Bartosz Sawicki +86337161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części zastrzeżenia.